项目投资管理

第

六

章

工

程

投

资

管

理能力目标：会应用投资决策方法

知识目标：理解现金流量的含义掌握工程投资评价指标的计算课

时

安

排

：

1

2

课

时第一页，共七十三页。主

要

内

容一、现金流量的测算二

、

常

用

决

策

指

标三

、

工程

投资可行性

分

析四

、

设

备

更

新

决

策第二页，共七十三页。第

六

章

工

程

投

资

管

理第

一

节

投

资

概

述主

要

内

容工

程

投

资

内

涵投

资

分

类工

程

投

资

的

程

序工

程

投

资

遵

循

的

原

如

此第三页，共七十三页。工程含

义

工程是指在

一

段时间内为完成某一独

特的产品或提供独特

的

服务所进展努力的过程

。特点临

时

性独

特

性工

程

投

资义

是

指

以

特

定

工

程

为对象，直接参与

新

建

工

程

或

更

新

改

造工程有关的长期投

资

行

为

。特

点金额大时间长投

资

风

险

高变现能力弱投

资

概

述第四页，共七十三页。含本章所介绍的工程投资是一种以特定工程为对

象，直接与新建工程或更新改造工程有关的长期投

资行为。按

介

入

程

度

分

类

按投资领域分类

按投资期限分类

按

投

资

方

向

分

类间接投资

非生产性投资

短期投资对外投资直接投资

生产性投资

长期投资

对内投资工

程

投

资

类

型第五页，共七十三页。程

序投

资

工

程

的

提

出投

资

工

程

的

评

价投

资

工

程

的

决

策投

资

工

程

的

执

行投

资

工

程

的

再

评

价原

如

此平

安

性

原

如

此流

动

性

原

如

此收

益

性

原

如

此工

程

投

资

的

程

序

与

原

如

此第六页，共七十三页。第

二

节

现

金

流

量主

要

内

容·

现

金

流

量

的

概

念

与

内

涵·

项

目

投

资

现

金

流

量

的

估

算第七页，共七十三页。现

金

流

量

的

概

念

与

功

能定义

现金流量是指投资工程在其计算期内

因资本循环而可能或应该发生的各项现

金流入量与现金流出量的统称。现金流量对企业的影响是评价工程投资可行性的主要指标影响企业资信影响企业盈利水平影

响

企

业

价

值影

响

企

业

破

产

界

定第八页，共七十三页。什公是现全流量现

金

流

量

在

资

本

预

算

中

是

指

一

个

工

程

引

起

的

企

业

现

金

支

出

和

现

金

收

入

增

加

的

数

量

。货

币

资

金非货币资金的变现价值现

金

净

流

量

=

现

金

流

入

量

-

现

金

流

出

量现

金第九页，共七十三页。建设期投产曰工

程

计

算

期

=

建

设

期

+

生

产

经

营

期工

程

计

算

期生产经营期建设起点终结日第十页，共七十三页。现

金

流

量

的

内

容1.初始现金流量固定资产投资流动资产投资其他费用〔如开办费〕原有固定资产的变价收入2.营业现金流量年净现金流量=营业收入-付现本钱-所得税

=净利+折I日3.终结现金流量投资工程终结时发生的固定资产变价收入投资时垫支的流动资金的收回停止使用的土地的变价收入各种清理费用支出第十一页，共七十三页。案

例

红

光

公

司

固

定

资

产

工

程

需

要

一

次

投

入

价

款100万元，该项固定资产可使用10年，按直线法计摁折旧，期满有净残值10万元。当即投入使用后，每年产品销售收入〔不含增值税〕为85万元，在经营期内，

每年的经营本钱为40万元。该企业的所得税率为25%,

不

享

受

减

免

税

优

惠

。1

.

年

折

旧

=

(

1

0

0

-

1

0

)

/

1

0

=

9

〔

万

元

〕2.

经

营

期

每

年

的

营

业

利

润

=

8

5

-

4

0

=

4

5

〔

万

元〕3.

每

年

净

利

润

=

4

5

×

(

1

-

2

5

%

)

=

3

3

.

7

5

(

万

元)4.

经

营

期

每

年

现

金

净

流

量

=

3

3

.

7

5

+

9

=

4

2

.7

5(

万

元

)5.

工

程

终

结

时

现

金

流

量

=

3

3

.

7

5

+

9

+

1

0

=

52.75(万元)

第十二页，共七十三页。行次项目第2年1销售收入60002付现成本25003折旧25004税前利润10005所得税2506税后利润7507营

业

现

金

流

量作业

：

甲方案营业现金流量计算表第十三页，共七十三页。行次项目第

2

年1销售收入60002付现成本25003折旧25004税前利润10005所得税2506税后利润7507营

业

现

金

流

量第十四页，共七十丰3

行

+

6

行=

1

行

-

2

行

-

5

行

=

3作业答案：甲方案营业现金流量计算碧项目第

2

年第

3

年第4年第5年第6年第7年销售收入(1)850085008500850085008500付现成本(2)300033003600390042004500折

旧

(

3

)250025002500250025002500税前利润(4)300027002400210018001500所得税(5)750675600525450375税后利润(6)V

T

几

会

济

号第十巨页，共七十三页。作

业

：

乙

方

案

营

业

现

金

流

量

计

算

表项目第2年第3年第4年第5年第6年第7年销售收入(1)850085008500850085008500付现成本(2)300033003600390042004500折

旧

(

3

)250025002500250025002500税前利润(4)300027002400210018001500所得税(5)750675600525450375税后利润(6)225020251800157513501125营业现金流量475045254300407538503625作

业

答

案

：

乙

方

案

营

业

现

金

流

量

计

算

表第十六页，共七十三页。分

析

现

金

流

量时

要

注

意

如

下

两

个

原

如

此实

际

现

金

流

量

原

如

此相关/不相关原如此—增量或差异现金流第十七页，共七十三页。识

别

工

程

的

相

关

现

金

流

量●

折旧的影响●

折旧不是企业的现金流出，但不同的折旧方

法将影响企业税前利润的计算，从而影响企业的所

得税支出，影响现金流量。●

沉淀本钱●

指已经使用掉而且无法收回的本钱，这一本钱对

企业的投资决策不产生任何影响.第十八页，共七十三页。营

业

现

金

流

量

测

算

模

式各年

营

业

现

金

净

流

量三收

入

一

付

现

本

钱

一

所

得三净利润+折I旧三收入×

(1一税率)一付现本钱×〔1一税率〕十非付现本钱×税率税前利润×

(1一税率)第十九页，共七十三页。税第

1

1

5

页

例

6

-

1某企业

拟

筹

建

一

个

投资

工

程

在

建

设

起

点

一

次性投入固定资产1000万元，预计该工程

投产后

每

年

可

为

企

业

增

加

营

业收

入500

万元

，

增加付现营业本钱200万元，所

得

税税率

为30%,

该工程可使用5

年，采用直线

法计提

折旧，期末有残值100万元。试计算

该工

程

有

关的

现

金

流

量

。解答：

(1

)

计

算

每

年的

折旧

额

：年折旧额=

〔1000-100〕/5=180

〔万元

〕(

2

)

计

算

年

营

业

现

金

净

流

量

：年营

业

现

金

净

流

量

=

净

利

+

折旧=〔500-200-180〕

-30%〕

+180三七第二第115页例6-1或年营业现金净流量=销售收入-付现本钱-所得税=500-200-〔500-200-180〕×30%=264〔万元〕或

：年营业现金净流量=营业收入×〔1-T〕-

付现本钱×

〔1-T〕+折旧×T

=500

×〔1-30%〕-200

×〔1-30%〕+180

×30%=264〔万元〕所以，各年的现金流量如下：NCFO=-100〔万元〕NCF1~4=264〔万元〕NCF5=264+100=364〔万元〕第二十一页，共七十三页。第115页

例6-2某企业欲投资一个长期工程，该工程共需投资450万元，其中固定资产投资300万元，分别于第一年和第二年年初各投资150万元，第三年的年初投入流动资产150万元，该工程于第三年投入使用，可使用期为10年，前5年付现本钱为80万元，每年营业收入为150万元，后5年付现本钱为40万元，每年营业收入为100万元，固定资产采用直线计提折旧，

期末有残值40万元，该工程的所得税税率为40%。试计算该投资的相关的

现金流量。解答：(1)计算每年折旧额：年折旧额=〔300-40〕÷10=26〔万元〕(2)计算各年营业净现金流量：前5年年营业现金净流量〔150-80-26〕×〔1-40%〕+26

=52.4〔万元〕后5年年营业现金净流量〔100-40-26〕

×〔1-40%〕+26

=46.4〔万元〕第二十二页，共七十三页。第

1

1

5

页

例

6

-

2各年的现金流量分别为：NCFO=-150〔万元〕NCF1=-150〔万元〕NCF2=-150〔万元〕NCF3~7=52.4

〔万元〕NCF8~11=46.4

〔万元〕NCF12=46.4+40+150=236.4〔万元〕第二十三页，共七十三页。第116页例6-3甲公司有一

台设备原入账价值为100万元，预计净残值为10

万元，预计使用年限为10年，采用真线法计提折旧，已使用4年，尚可使

用3年。甲公司现拟用一台新设备替换旧设备，旧设备变现价值为64万元

新设备购置本钱为200万元，预计净残值为20万元，预计使用年限为10年，

菜用置线法计提折旧，新设备可每年节约付现本钱10方元。假设继续使用

旧设备，3年后最终报废残值为10万元。甲公司所得税税率为33%

,资

金

本

钱

率

为

1

0

%

,

甲

公

司

是

否

应

进

展

设

备

的

更

新

?解答：如继续使用旧设备：(1)继续使用旧设备的现金流量来自以下3个方面：①旧设备不能处置产生的时机本钱。原固定资产年折旧额=〔100-10〕

÷10=9〔万元〕设备净值=100-9×4=64

〔万元〕现金流出=变现收入+影响所得税产生现金流量[营业外支出抵税=变现收入-

〔变现收入-处置时净值〕

×所得税税率=64-

〔64-64〕

×33%=64〔万元〕第二十四页，共七十三页。第116页

例6-3假设继续使用旧设备，3年

后

最

终

报

废

残

值

为

1

0

万

元

。②

继

续

使

用

旧

设

备

〔

3

年

〕

每

年

计

提

的

折

旧

额

抵

税

〔

计

提

折

旧

意

味

着

费

用

增

加

应

纳

税

所

得

额

减

少

，

应

交

所

得

税

减

少〕相当

于

现

金

流

入

。年

固

定

资

产

折

旧

额

=

〔64-10〕

÷3=18

〔

万元

〕每

年

折

旧

额

抵

税

产

生

的

现

金

流

量8

33%=5.94(万元)第二十五页，共七十三页。第

1

1

6

页

例

6

-

3③假设继续使用旧设备，3年后最终报废残值为10万元。现金流=报废收入+影响所得税产生的现金流量=

报

废

收

入

-

〔

报

废

收

入

-

报

废

时

净

值

〕

×

所

得

税

税

率=10-

〔10-10〕

×33%=10〔万元〕(2)未来使用年限内现金流出总现值=64-5.94×

〔P/A,10%,3〕-10×

〔P/F,10%,

3〕=64-5.94

×2.487-10

×0.751=

41

.

71

7

〔

万

元

〕平

均

年

本

钱

=

41

.

7

1

7

÷

(P/A,10%,3)=41.717÷2.487=16.774

〔万元〕第二十六页，共七十三页。每年折旧抵税产生的现金流量=18×33%=5.94〔万元〕③每年节约付现本钱产生的现金流量。每年节约付现本钱10万元，

相当于现金流入；因节约付现本钱影响所得税引起的现金流量，

由于节约付现本钱，不能产生抵税疚，应交所得税增加，会导致现金流出增加3.3万元〔10×33%〕。因此，

因节约付现本钱产生的现金流量为：现金流入=付现本钱×〔1-所得税税率〕=10×

〔1-33%〕=6.7〔万元〕④设备最终报废引起的现金流量：现金流入=20-

〔20-20〕

×30%=20(万元)第116页

例6-3如使用新设备：(1)更新设备的现金流量来自以下4个方面：

①购置本钱200万元。②每年计提折旧抵税。每年折旧额=〔200-20〕÷10=18(万元)第二十七页，共七十三页。第116页

例6-3如使用新设备：(2)未来使用年限内现金流出总现值=200-5.94×

〔P/A,10%,

10〕-6.7

×〔P/A,10%,

10〕-20×

〔P/F,

10%,10〕=114

.

607〔万元〕平均年本钱=114.607÷

〔P/A,

10%,=18.650

〔万元〕由于继续使用旧设备的平均年本钱〔16

.

774万元〕低于新

设备的平均年本钱〔

18.650万元〕,因此不应进展更

新，应继续使用旧设备。第二十八页，共七十三页。10〕第118页例6-4假设例6-3中更新旧设备变现价值为80万

元，

继续使用旧设备变现

价

值

为

2

0

万

元，

其

他

条

件

不

变

，

继续使用旧设备，求旧设备不能处

置

产生的时机本

钱

。现

金

流出

=

变

现

收

入

-

〔

变

现

收

入

-

处

置时

净

值

〕

×所得

税

税

率解答：

现金流出=80-(80-64)×33%=74.72

〔

万

元〕每年折旧抵税额=18×

33%=5.9

4

〔万元〕日设备报废引起的现金流量：现

金

流

入

=

报

废收

入

-

〔

报

废收

入

-

报

废

时

净

值

〕

×所得税税率=20-(20-10)

×

33%=16.7

〔万元

〕未来使用年限内现金流出总现值：=74

7〕2-5.94

×

〔P/A,

10%,

3〕

-16.7

×

(

P/F,

10%,=47.405

(

万

元

)平均年

本

钱

=

4

7

.

4

0

5÷

〔P/A,10%,3〕=47.405÷2.487-10

TH

TT

第二十九页，共七十三页3.第三

节

工程投资

财

务

评

价

指

标

及

计

算主

要

内

容1.

投

资

利

润

率2.

投

资

回

收

期3.

净

现

值4.

净

现

值

率5.

获

利

指

数6.

内

部

收

益

率第三十页，共七十三页。正指标净现值

净现值率

获利指数内部收益率投资利润率(均为越大越好)

反指标投资回收期(越小越好)按指标数量特征分类绝

对

量

指

标

投

资

回

收

期

净

现

值相对量指标

净现值率获利指数内部收益率

投资利润率投资利润率投资回收期内部收益率获利指数净现值净现值率按指标性质分类工

程

投

资

财

务

评

价

指

标

种

类按是否考虑货币时间分类静态指标

动态指标第三十一页，共七十三页。工

程

投

资

的

静

态

评

价

指

标

----投资利润率含

义

投

资

利

润

率

是

指

投

资

工

程

交

付

使

用

后

预

计

可

能

到

达

的

年

平

均

利

润

占

投

资

总

额

的

百

分

比

。计

算

公

式投资利润

率

=

年

平

均

利

润

额

/

投

资

额

*

1

0

0

%决

策

标

准

投

资

工

程

的

投

资

利

润

率

越

高

越

好

指标的优点计算简单，容易掌握标的缺点没有考虑资金的时间价值第三十二页，共七十三页。案

例

计

算

投

资

利

润

率丰

采公司

拟

投

资1

2

0

万

元

于D工

程，

建

设

期

为1

年，

资本化利息为10万元，经营期为8年，第1-4

年

每

年

可

获

取

利

润1

2

万

元，

第

5

-

8

年

每

年

可

获

取

利

润1

6

万

元，

试

计

算

其

投

资

利

润

率

。投资利润率=年平均利润额/投资总额[

〔12×4+16×4〕÷8/(120

+10)]×100%≈10

.77%决策标准：

投资工程的投资利润率越高越好

第三十三页，共七十三页。年份A方案B方案C方案利润投资额利润投资额利润投资额O40000180001800013600-360090026480600090036000900合计1008084002700作

业：

计

算

甲

公

司

投

资

利

润

率

，

选

择

最

优

方

案第三十四页，共七十三页。参

考

答

案投资利润率〔A〕=[(3600+6480)/2]/40000=12.6%投

资

利

润

率

〔B〕=[(-3600+6000+6000)/3]/18000=1投

资

利

润

率

〔C〕=[(900+900+900)/3]/18000=选择投资利润率最高的B方案为最优方案5.6%5%第三十五页，共七十三页。工

程

投

资的

静

态

评

价

指

标

-

-

-

-

投

资

回

收

期投资回收期法是根据回收初始投资额所需要时间的长

短来判定该方案是否可行的方法。每年的净现金流量相等投

资回

收

期

=

初

始

投

资

额

/

投

产

后

每

年

现

金

净流量每年的营业现金净流量不相等计算投资回收期要根据投资每年年末尚未收回的

投

资

额

加

以

确

定

。指标的优点

计算简单，便于理解指标的缺点没有考虑资金的时间价值第三十六页，共七十三页。项目效益年限项目效益年限内

累计现金净流量投资额1620212318422526不包括建设期的静态投资回收期

包括建设期的静态投资回收期PP=3.5+2=5.5(年)第121页

例6-5某企业要投资一个建设工程，

20万元的投资额全部用于筹建期初投入，筹建期为2年，从第三年起前三年每年投资回收为6万元，后两年每年投资回收为4万元，求静态投资回收期。

表6-1工程现金流量表第三十七页，共七十三页。解

答

：项

目第0年第1年第2年第3年第4年第

5年甲

方

案

：各

年

现

金

净

流

量累

计

现

金

净

流

量乙方案：各

年

现

金

净

流

量累

计

现

金

净

流

量-15000-1500042004200200020004200840020004000420012600300070004200168006000130004200800021000作

业

：

计

算星光

公

司投资回收

期，

选

择

最

优

方

案(

将

资

料

抄

在

练

习

本

上

)第三十八页，共七十三页。作

业

答

案A方案：净流量是12600元，第四年现金净如此有：投资回收期=3+〔4-3〕×〔15000-12600〕/(16800-12600)=

3

.

5

7

年B方案：第四年累计现金净流量是13000元，第四年现金净

流

量

是

2

1

0

0

0

元如此有：投资回收期=4+〔5-4〕×〔15000-13000〕/(21000-13000)=

4

.

2

5

年元金流

量

是第三年第三十九页，共七十三页。工

程

投

资的

动

态

评

价

指

标

-

-

-

-

净

现

值净

现

值

是

指

特

定

方

案

未

来

现

金

流

入

的

现

值

与

未

来

现

金

流

出

的

现

值

之

间

的

差

额

.计

算

公

式未

来

现

金

流

量

现

值

一

原

始

投

资

现

值净

现

值

为

正

数

，

说

明

该

投

资

工

程

的

报

酬率大于预定的贴现率，该工程可行.第四十页，共七十三页。净

现

值

=

〔

每

年

现

金

净

流

量×

年

金

现

值

系

数

〕

-

投资

现

值NPV=9000×〔P/A,

12%,6〕

-30000=

9

0

0

0

×

4

.

1

1

1

4

-

3

0

0

0

0

=

7

0

0

2

.

4

〔

元

〕第四十一页，共七十三页。第1

2

2

页

例

6

-6

某

企

业购

入

一

套30

0

0

0

的

设

备

，按

照

直

线

法

计

提

折

旧

使

用

寿

命

为

6

年

，

期

末

无

残

值

。

预

计

投

产

后每年可获得净利润4000元，假定贴现率为12%。要

求计算该工程的净现值。解答

：NCFO=-30000〔

元

〕6()()(

)

-Q

)

)O

(

工

一NCF1-6=4000C

—VU\(

皮i

P

0〔

1,

〕

(P

/

,

4资)2现)值+10000〔P/F,12%,5〕+11000×〔P/F,12%,6〕

-3000O=6893.1

〔

元

〕%,2-%投,211〕〕金1,3现%,2的%2年1/FP期/〔P营〔00Z解

答：NCFO=-30000〔元〕年

折

旧

额=30000÷6=5000NCF1=NCF2=3000+5000=8000NCF3=NCF4=4000+500O=9000〔NCF5=5000+5000=10000〔NCF6=6000+500O=11000〔经营期内各年现金净流量不相等时：第122页

例6-7假定上例投产后每年净利润为3000元、

3

0

0

0

元

、

4O00元、4000元、5000元、6000元，其他资料不变。计算该工程的净现

值

。〔

元

〕〔

元

〕元

〕元〕元

〕折旧+净利润第四十二页，共七十三页。净

现

值

案

例

分

析东方公司准

备

投资于

一

个

投资

额

为20

0

0

0

元的A工程，工程期限4年，期望投资报

酬率为10%,

每

年

能

获

取

现

金

流

量

7

0

0

0

元

。如此：净现值=70

0

0

×

〔P/A,10%,4〕

-20000=

+

2

1

8

9

.

3

0

〔

元

〕净现值为

正

数，说明该投资工

程的报

酬率大

于

预

定

的

贴

现

率

，

该

工

程

可

行

第四十三页，共七十三页。年份A方案B方案C方案净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量O-40000-18000-180001360023600-3600240090069002648026480600012000900690036000120009006900作业

：英明公司有三个投资方案，采用净现值法选

择

最

优

方

案

。

折

现

率

为

1

0

%

。

有

关

数

据

如

下

表：第四十四页，共七十三页。参

考

答

案净

现

值

〔A〕=(23600×0

.

9091+26480×0

.

8624)

-

40000=3337

.

83元净现值〔B〕=〔2400×0.9091+12000×0.8264+12000×0.7513〕

-18000A、B

方案均为可行方案，选择净现值大的A

为最优方案。净现值为正数，说明该投资工程的报酬率大于预定的贴现率

，该工

程可行.=3114.24净现值〔C〕=6900×2.487-18000=-840第四十五页，共七十三页。元项

目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案：现金净流量乙方案：现金净流量

15000-150004200200042002000420030004200600042008000作

业

：

星光公司贴现率为10%,采用净现值法选择可行的投资方案

。第四十六页，共七十三页。乙方案净现值=2000×〔P/F,10%,1〕+2000×〔P/F,10%,2

〕+3000×

〔P/F,10%,3〕+6000×〔P/F,10%,4〕+8

000×〔P/F,10%,5〕

-15000=

-

21

0

元甲方案净现值为正数，说明该投资工程的报酬率大于预定的贴现

率

，

该

工

程

可

行

.乙方案净现值为负数，不可行参

考

答

案甲方案净现值=4200×〔P/A,10%,5〕-15000

=918元第四十七页，共七十三页。净

现

值

法

的

优

缺

点优

点考虑了资金时间价值，增强投资经济性的评

价考

虑

了

工

程

计

算

期

的

全

部

净

现

金

流

量考虑了投资的风险性，风险越大，折现率就

越

高

。缺

点不能热动态角度直接反映投资工程的实际收当爱工

程

投

各

额

第

无

法

确

完

方

客

的

优折

现

率

确

实

定一

个

工

程的

财

务

可

行

性

分

析

终

究

应

该

采

用哪

个

折

现

率

，

取

决

于

可

行

性

分析的目的。可用作折现率的指标有：个

别

资

本

本

钱综

合

资

本

本

钱必

要

投

资

报

酬

率时

机

本

钱第四十九页，共七十三页。工

程

投

资

的

动

态

评

价

指

标-

-

-

-

净

现

值

率净

现

值

率是

指

投

资

工

程的

净

现

值

占原始投资现值总和的百分比指标.计

算

公

式投

资

工

程

净

现

值

原

始

投

资

现

值优

点从

动

态角

度

反映资

金投

入

与

净

产出

之间

的关系缺

点无

法

直

接

反

映

投

资

工

程

的

实

际

收

益

率

。工

程

投

资

的

动

态

评

价

指

标

-

-

-

-

获

利

指

数获利指数是投产后按设定折现率折算的各年净现金流量的现

值合计与原始投资的现值合计之比.计算公式未来现金流量现值原始

投资现

值或

=

1

+

净

现

值

率采用获利指数进展互斥方案的选择时，在保证现值指数大于1

的条件下，使追加投资所得的追加收入最大化第五十一页，共七十三页。第

124

页

例

6-

8根据例6-6的资料，

(某企业购入一套30000的设

备

，

按照直线法计提折旧使用寿

命为

6

年，期末

无残值。预计投产后

每

年可

获

得

净

利润

4

00

0元

，

假定贴现率为12%。〕计算净现值率。解答：30000=0.23349000×(P/A,12%,6)30000第五十二页，共七十三页。净

现

值

率=获利指

数=1.2334项

目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案：现金净流量乙方案：现金净流量—15000-150004200200042002000420030004200600042008000作

业

：星光公司贴现率为10%,计算净现值率与获利指数，选择可行的投资方案。第五十三页，共七十三页。甲

方

案=918/15000=0.0601

>O

企业可获得高额利润乙方案=-210/1500

O=-0.014<0投资收益不能弥补资金本钱2)获利指数甲方案=1+0.0601=1.0601>1企业可获得高额利润乙方案=1-0.014=0.986

<1投资收益不能弥补资金本钱参

考

答

案1)净现值率第五十四页，共七十三页。工

程

投

资

的

动

态

评

价

指

标

----内部收益率内部收益率指投资方案可望到达的报酬率，亦可将其定义为能使投资工程的净现值等于零时的折现率.计算公式〔P/A,

折现率，

n〕=

初始投资/年现金净流量第五十五页，共七十三页。内部收

益

率

的

计

算

步

骤-

-

每

年

现

金

净

流

量

相

等〔1〕计算年金现值系数初始投资额/年现金净流量(2)

根

据

计

算

的

年

金

现

值

系

数

，

查

年

金

现

值

系

数

表〔3

〕

假

设

在

系

数

表

上

恰

好

能

找

到

等

于

上

述

数

值

的

年

金

现

值系数，如此该系数所对应的折现率即为所求的内部收益

率

;〔4〕假设在系数表上找不到事先计算出来的数值，如此可利用系数表上同期略大于及略小于该数值的两个临界值

及相对应的两个折现率，应用内插法计算近似的内部收第五十六页，共七十三页。内

部

收

益

率

的

优

缺

点优

点重

视

资

金

时

间

价

值能

从

动

态

角

度

直

接

反

映

投

资

工

程

的实

际

收

益

水缺

点该指标的计算过程复杂第五十七页，共七十三页。第

125

页

例

6-

9根据例6-6的资料。

〔某企业购入一套30000的设

备，按照直线法计提折旧使用寿命为6年，期末残值。预计投产后每

年

可获

得

净

利

润4000元

，假定贴现率为12%。

〕计算内部收益率。解答：

〔P/A,IRR,

6〕=30000/900O=3.3333查表可知内部收益率

介于18%~20%

之间。然后

插

值

计

算

：1RR=18%+

34976-3.3233×(20%-18%)=19.91%

第五十八页，共七十三页。第125

页例6-10设某企业有一投资工程，有关现金流量资料如下：

NCFO=-10

0万元，NCF1=0,NCF2-8=36

万元，

NCF9-10=-25

万

元

，NCF11=35万元，根据

资

料

计

算内含

收

益

率

。解答：

设定折现率10%,

NPV=91.83839,设定折现率2

0

%

,NPV=21.73128,设定折现率24%,

NPV=3.93177,设定折现率26%,

NPV=-3.01907,最接近的折现率分别为24%和26

%,如此IRR

=24%+3.937+301907×(26%-24%)=25.13%13第五十九页，共七十三页。3.32553

.3333.497620%×%18%第六十页，共七十三页。2%X172项

目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案：现金净流量乙方案：现金净流量

15000-150004200200042002000420030004200600042008000作

业

：星光公司贴现率为10%,计算内部

收益率，选择可行的投资方案

。第六十一页，共七十三页。参

考

答

案甲方案内部收益率：年金现值系数：15000/4200=3.571查表

：折现率为12%时，对应的年金现值系数是3.604

折现率为14%时，对应的年金现值系数是3.433插值法IRR=12%+(3.571-3.604)/(3.433-3.604)]×(1412%)=13.93内部收益率：13

.93%>10%方案可行第六十二页，共七十三页。%-参考答案乙

方

案

内

部

收

益

率

：预估折现率为10%时2000(P/F,10%,1)+2000(P/F,10%,2)+3000(P/F,10%,3)+6000(P/F,10%,4)+8000(P/F,10%,5)-1500O=-210预估折现率为9%时2000(P/F,9%,1)+2000(P/F,9%,2)+3000(P/F

+6000(P/F,9%,4)+8000(P/F,9%,5)-15000=2内插法：〔×-9%〕/〔10%-9%〕=〔0-284.4〕/〔-210-284.4〕如

此

有

：X=9.58%内

部

收

益

率

=

9

.

5

8

%

<

1

0

%

方

案

不

可

行,9%,3)84.4-

-

-

单

一

投

资

工

程的

财

务

可

行

性评价投

资

工

程

的

评

价

指

标

同

时

满

足

以

下条

件

，

如

此

可

以

断

定

该

投

资

工

程

无

论

从

哪

个

方面

看

都

具

备

财

务

可

行

性

，

应

当

承

受

此

方

案

。净

现

值

≥

0

净

现

值

率

≥

0

现

值

指

数

≥

1内

部

收

益

率

≥

无

风

险

投

资

利

润

率投

资

报

酬

率

≥

无

风

险

投

资

利

润

率静

态

投

资

回

收

期

≤

经

济

寿

命

/

2

第六十四页，共七十三页。互斥方案是指在决策时涉及到的多个相互排斥、不能同时并存的投资方案。净现值法和净现值率法适用于原始投资一样且工程

计算期相等的多方案比较决策，即可以选择净现

值

或

净

现

值

率

大

的

方

案

作

为

最

优

方

案

。差额投资内部收益率法和年等额净回收额法适用于原始投资额不一样的多方案比较，后者尤其适用于工程计算期不同的多方案比较决策。多

个

互

斥

方

案

的

比

较

与

优

选第六十五页，共七十三页。多

个

投

资

方

案

组

合

的

决

策投资决策涉及的多个工程之间不是相互排斥的关系，

它们之间可以实现任意组合.◆

1.在资金总量不受限制的情况下，可按每一工程的净现

值大小排队，确定优先考虑的工程顺序。2.在资金总量受到限制时，如此需按净