从特斯拉近期表现看产业链后续机会-2023-06-新势力

从特斯拉近期表现看产业链后续机会长江证券研究所汽车研究小组•证券研究报告•评级看好维持分析师及联系人SAC执业证书编号：S0490517120001电邮：gaodeng@SAC执业证书编号：S0490517060001目录01股价复盘：特斯拉新周期开启，催化特斯拉表现向上目录02需求：特斯拉全球需求向好，新车上市份额有望加速向上03FSD：软硬协同升级，付费率提升有望打开新盈利模式04充电桩：携手福特通用，定义北美充电桩NACS标准05投资建议：看好本土优质Tier1崛起，持续推荐特斯拉产业链01特斯拉新周期开启，催化特斯拉表现500500 405050特斯拉股价、PETTM、归母净利润及交付量450400350450400350300250001以拓普为例，复盘特斯拉产业链股价现收入65.5亿元，同比增长65.8%，实现归母净利润5.6元，同比增长48.3%，实现归母净利润5.0亿元，同比增长7400040200 202特斯拉全球需求向好，新车上市份额02特斯拉全球需求向好，新车上市份额有望加速向上新高，同比增长36.4%。特斯拉2022年全球交付131.4万辆，2023年交付42.3万辆6040200140%120%100%80%60%40%20%0%2016202020212022 2016202020212022 特斯拉交付量（万辆）120%100%80%60%40%20%0%4540252050 资料来源：Marklines，特斯拉官网北美、中国、欧洲是特斯拉重要市场80%60%40%20%0%20162017201820192020202120222023Q1ModelYModel3ModelXModelS100%80%60%40%20%0%20162017201820192020202120222023Q1北美中国欧洲其他02特斯拉全球需求向好，新车上市份额有望加速向上>产品竞争力强，在新能源发展水平相对领先市场中，凭借价格下探进一步提高份额，在新能源增长，销量规模提升快。预计2023年特斯拉全球交付量达到180万辆，同比增长42023Q1北美、中国、欧洲、澳洲新能源渗透率&特斯拉销量及增速（万辆，%）2023年特斯拉交付量预计为180万辆（万辆，%）新能源渗透率35%新能源渗透率30%25%20%5%0%北美中国欧洲澳洲20222023Q120864202022Q1北美欧洲2022Q1北美2023Q1YOY80%60%40%20%0%2004002017A2018A2019A2020A2021A2022A2023E210%90%60%30%0%北美中国欧洲其他合计YOY02特斯拉全球需求向好，新车上市份额有望加速向上新电动车（目前多以ModelQ/Model2代称）与电动皮卡Cybertruck。Cybertruck定位电动皮卡，预计2023年投产，截至2023年3月10日全球预订量为179.2特斯拉车型布局及规划特斯拉Cybertruck示意图03软硬协同升级，付费率提升有望打开新盈利模式03智能驾驶：硬件先行，功能带动付费率上行智能驾驶行业：软硬件开发逻辑差异，硬件阶梯上行，软件持续向上，功能决定付费率智能驾驶需要软硬件协同实现功能智能驾驶软硬件能力迭代路径03特斯拉FSD：HW4.0上市，智驾持续增配特斯拉智能驾驶硬件平台持续升级硬件硬件域控制器域控制器处理能力芯片在外购过程中数据重视程度较低增加闪存，保证数据传输的稳定性40x，带有冗余NividiaPascalGPU*1NividiaPascalGPU*103特斯拉FSD：Beta11，软件性能充分提升软件：底层算法与逻辑迭代，智驾性能全方位提升特斯拉算法持续迭代特斯拉FSDBeta迭代后，软件性能提升明显交叉物体速度估计精度提高了20%；偏航估计提高了25%；系统帧率提高了1.7帧/秒；静态障碍物控制提升了5.6%的精度和2.5%的召回率静态障碍物控制提升了1.5%的精度和7.0%的召回率；VRU检测精度提升了35%，召回率提升了20%；应急车辆检测网络通过率提升了5.8%；VRU控制相关性属性准确率提升了1.1%广义静态对象网络提升了4.5%的精度和10.4%的召回率；切入检测网络提升了5.5%交叉车辆的召回率提升7%，深度误差降低16%，速度误差降低21%；能见度网络平均相对误差减减少了50%的错误切入减速和19%的车道分配错误；光子控制车辆响应延迟平均提高20%；自动驾驶系统中再生制动的使用范交叉区域IOU增加了4.2%；广义静态对象网络整体召回率提高3.9%，准确率提高1.7%；车道偏好和拓扑估计提高了1.2%VRU检测的精度提高了44.9%；预测速度误差降低了63.6%；车辆“停放”属性错误率降低了17%车道位置误差控制提高了5%，车道召回率提高了12%；交叉和合并车道的车道位置误差控制提高了22%；行人和骑自行车者的速度误差控制提高了17%；动物检测召回率提高了34车道拓扑错误率降低了44%；远处交叉车辆的速度估计提高了20%；自我相关车道的几何错误减少了34%，交叉车道的几何错误减少了21%；分叉车道的召回率提高36%；行人和骑自行车者的速度误差提高17%；消除了26%的远处交叉车辆的缺失检测减少了候选轨迹神经网络的目标位姿预测误差40%且缩短运行时间3倍；近距离加塞情况下的召回提高了20%；对线路的绝对召回率提高6%，对道路边缘的绝对召回率提高7%；将稀有物体的检测提高了18%，将大型卡车的深度误差降低了9%；校车的语义检测提高了12%，车辆从静止到行驶的转换提将部分切入的召回率提高了39%，由于车道变化到相邻车道而导致的假阳性切入的精度提高了66%，导致整体车道变化预测误差减少了33%；光子对控制车辆的响应延迟提高了2%03特斯拉FSD：使用里程斜率向上，释放整车软件收入特斯拉FSD软硬件协同升级后，消费者使用里程特斯拉FSD性能提升后，消费者使用里程显著向上04携手福特通用，定义北美充电桩04充电桩：福特通用加入NACS标准通用汽车和福特汽车加入特斯拉的超级充电网络04北美市场：轻型车总量快速复苏，新能源快速增长北美市场轻型车市场已较为成熟，北美新能源渗透率自2021年起开始提速，纯电新能源渗透率达6.4%，同比提升2.4pct；2023年新能源持续快速增长销量35万辆，同比增长53.8%，新能源渗透率达8.1%，相较北美市场轻型车销量回升，新能源渗透率快速增长北美市场新能源轻型车销量及增速2500200015001000500020162017201820192020202120222023Q19%8%7%6%5%4%3%2%0%9080706050403020020162017201820192020202120222023Q1200%150%100%50%0%-50%-100%04北美市场：轻型车总量快速复苏，新能源快速增长北美受新能源政策推动，需求有望快速爆发项目，增加工作场所充电。（3）2021年5月，《美国就业计划》中投入1740亿美元（约合人民币1.1万亿元）打造“电动汽车计划”。1000亿美元用于消费者车基建，如在2030年前建立一个由50万个充电桩（约10万个充电《美国就业计划》呼吁国会投资350亿美元用于能源和气候相关主题的变革性研发，其中150亿美元专门拨给能源部。它还将投资400亿美元来升级实验室和网络等研究基础设施。新法案提出，保留7500美元的税收抵免，在美者减免最多可达7,500美元的税金，并提供二手电动汽车贷款（均美国政府形成自顶至底的新能源刺激政策 要求主要内容由合格的美国制造商制造的车辆，但不包括由“受关注的外国实补贴车辆资格体”（foreignentityofconcern）制造或组装的车辆。不再限制每家制造商每年最多20万辆优惠。轿车售价不高于5.5万美元，皮卡、SUV调整后总收入超过15万美元的纳税人（已婚夫妇共同申报的则为）；2032年前投产的车辆。每辆车的最高抵免额度仍为7,500美元。锰、石墨、钴）必须是在美国或与美国有自由贸易协定的国家中（1）允许之前拥有合格清洁插电式和燃料电池汽车的购买者获得较低者为准。该条规定有相对的限制，对于调整后总收入超过一定水平的纳税人不给予抵免，并仅适用于销售价格不超过2.5万美元的车辆且2032年前购买的车辆。辆成本的15%（对于非汽油或柴油内燃机驱动的车辆为30%）。而对于重量小于14,000磅的车辆，抵免额度金额不得超过7,元（其他车辆为40,000美元）。符合条件的车辆的电池容量必须不低于15千瓦时，并且能够从外部电源充电。该抵免额度同样不适用于2032年之后购买的车辆。州庭客户提供每个端口1500美元的回扣。申请人每个计划年度最多可获得50次回扣。奖金将以先到先得的方式发放。及充电基础设施建设提供赠款。交通当局必须为该项目提供护和运营EVSE的公共土地免征租赁消费税。州消费税不适用于PHEV电池安装、维修、改装及基础设施的劳动力和服务作场所和多单元住宅购买和安装EVSE提供折扣。每个端口本的50%可获得所得税抵免，最高可达5000美元。的抵免可转结到未来年度。抵免将于2022年12月31日到期PHEV和EVSE拨款：对EVSE的资助高达其成本的80%，DC快速充电EVSE最多3万美元，充电功率能够100kW或更2500美元的折扣，而电池容量小于10kWh的可获得1500美元的折扣。中低家庭收入居民有资格获得2500美元购买或租赁二手纯电动汽车的补贴和5000美元购买或租赁全新电04北美市场：福特、通用、特斯拉新能源新车规划丰富特斯拉、福特、通用在北美新能源市占率较高，后续新能源新车规划丰富，有望带动充电桩需求上行新能源市占率达52.9%，同比下降2.4pct；20以及大众等德系车企预计将在2027年前在北美地区推出50款以上新能源车型，其中以纯电动动力类型为主。占北美市场中，特斯拉、福特、通用新能源销量领先80604020070%60%50%40%30%20%10%0%2016Tesla雪佛兰现代大众20172018 2016Tesla雪佛兰现代大众20172018 宝马丰田其他20202021沃尔沃汽车(2011-)特斯拉市占率通用汽车和福特汽车加入特斯拉的超级充电网络DEDCDFC05推荐特斯拉产业链05投资建议：看好本土优质Tier1崛起，持续推荐特斯拉产业链>当下智能电动变革带来行业格局重塑，电动化、智能化和科技来行业格局重塑，电动化、智能化和科技化将驱动大量细分赛道渗透率快速提升，本土优质Tier1不同，建议聚焦格局较好，同时新产品和新客户进入放量期的优质零部件公司，持续推荐特斯拉产业链，重点推荐拓普集团、新泉股份、银特斯拉产业链梳理（亿元）2022年收入2022年归母净利润特斯拉配套收入特斯拉收入占比2022年配套收入61.7亿元2022年配套收入占比38.6%------旭升集团2021年配套收入12.1亿元2021年配套收入占比39.9%--2022年配套收入15.8亿元2022年配套收入占比47.2%2022年配套收入11.2亿元2022年配套收入占比14.6%05投资建议：看好本土优质Tier1崛起，持续推荐特斯拉产业链国内零部件厂商墨西哥布局情况额地址地址团州2022年9月公告，为了获取更多订单，向战略客户提供更有力支持，公司拟在墨西哥份控州2015年公司IPO募资在墨西哥建设微通道换热器生产线项目，实际投资总额1.0投资876.35万元。主要满足美洲当地一级汽车供应商马勒集团、法雷奥集团、空调国- 伯特利墨西阿韦3.5亿人民币祥科墨州 同时，公司计划启动墨西哥二期工厂建设，主打3000T~5000T压铸份2020年收购百炼集团，根据2022半年报，公司已开始在法国百炼集团的墨西哥工厂-子新莱昂州；塔毛利帕斯州；科阿韦拉州；尤卡坦-团- 凌股墨西哥2019年凌云股份德国瓦达沙夫公司墨投产，主要生产铝型材保险杠、吸能份2021年10月公司公告，以自有资金向上海银颀增资2.7亿人民币用于墨西哥生产基地计划2023年投产，预计2025年达产，达产后预计年均销售收入约4.22亿人民