6偿债能力分析

引导案例

猴王股份有限公司于1993年11月在深圳证券交易所上市，是全国最早的上市公司之一。在2000年1月之前，猴王股份拿给股东们的成绩单一直都不错。1998年年报，它还保有配股资格。但是，2001年2月，上市公司猴王股份第一大股东猴王集团被裁定破产。经中国证监会调查，短短几年间，猴王集团拖欠上市公司8.9亿元，猴王股份还为猴王集团提供担保金额为2.44亿元，两项合计11.3亿元，猴王股份的总资产才9.34亿元，这意味着猴王股份已被大股东掏空，资不抵债戴上ST帽子。

由上例可知，企业在追求利润之前，首先必须能够“健康地活着”，即具有良好的资本结构和偿债能力，这是企业生存和发展的基础。猴王股份有限公司§6偿债能力分析P152-168

偿债能力分析的概述短期偿债能力分析长期偿债能力分析§6.1偿债能力分析的概述

P152-152◆什么是偿债能力◆偿债能力分析的意义◆偿债能力分析的内容§6.1.1什么是偿债能力

偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力.

短期偿债能力长期偿债能力

短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力。长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。

§6.1.2.偿债能力分析的意义（1）有利于投资者进行正确的投资决策。

（2）有利于企业经营者进行正确的经营决策(优化融资结构和降低融资成本)。

（3）有利于债权人进行正确的借贷决策。

（4）有利于政府有关机构进行宏观经济管理。§6.1.3偿债能力分析的内容

短期偿债能力分析长期偿债能力分析

§6.2短期偿债能力分析P153-158资产的流动性对企业短期偿债能力的影响短期偿债能力指标的计算与分析影响短期偿债能力的表外因素§6.2.1资产的流动性对企业短期偿债能力的影响

▲资产的流动性是指企业资产转换成现金的能力，包括是否能不受损失地转换为现金以及转换需要的时间。能迅速变换为现金的资产，其流动性强；不能或不准备变换为现金的资产，其流动性弱。资产按照流动性强流动资产

流动性分类流动性弱非流动资产(长期资产)

注意：非流动资产并非不流动，只是流动性较慢，变现能力较弱。

▲流动资产的流动性从根本上决定了企业偿还流动负债的能力。

企业资产若能及时地变现为现金，则能够顺利的偿还到期债务，否则将导致企业资产的强行出售，甚至使企业清算破产。因此，企业短期偿债能力分析实际是对企业资产流动性的分析。

一般地说，流动资产越多,企业短期偿债能力越强。

§6.2.2短期偿债能力指标的计算与分析

营运资金

流动比率主要速动比率

分析指标现金比率

现金流量比率（现金流动负债比）

1.营运资金的计算与分析

★含义:营运资金是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本.

★公式：

营运资金=流动资产－流动负债

经济意义:该指标表明企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。

★分析

▲营运资金越多，说明企业可用于偿还流动负债的资金越充足，企业的短期偿债能力越强，债权人收回债权的安全性越高。

债权人尤其是短期债权人希望营运资金越多越好.

▲但营运资金过多,会对资产盈利性产生不良影响,所以规模应适度。

★实例:教材P153-154（资料P76-78资产负债表）

案例:根据某电器公司资产负债表有关资料,计算该企业营运资金并进行分析.

营运资金计算表单位：万元

2009年2010年①流动资产635771712334②流动负债175243243838③营运资金①-②460528468496

分析：

由上表可知，从公司2010年末营运资金看，公司短期有一定的偿债能力，因为流动资产抵补流动负债后还有一定剩余，即营运资金为468496万元。从动态上分析，2010年公司的营运资金状况比2009年要好,增加了7968万元的营运资金。营运资金的增加是因为当期流动资产增加超过流动负债增加所致。从营运资金的对比看，公司可用于日常经营需要的资金增多了,公司的短期偿债能力有所提高.★注意:该指标是绝对数指标,不太适合同业比较。

举例说明:C公司和D公司营运资金情况如下:

单位:万元

C公司D公司流动资产5001300流动负债2001000营运资金300300

从上表可知,C、D公司的营运资金相同，但偿债能力显然是不同的。2.流动比率的计算与分析

★含义:流动比率是流动资产与流动负债的之间的比率.

★公式：

流动比率＝流动资产/流动负债

★意义:该比率表明每一元流动负债有多少流动资产来保证偿还，反映了企业流动资产在短期债务到期时可变现用于偿还流动负债的能力。

★流动比率分折

☆该比率越高，说明企业短期偿债能力越强，流动负债得到偿还的保障越大，企业财务风险越小,反之则相反。但过高则非好现象,会影响获利能力.

☆

一般认为企业的流动比率2：1比较适宜。但并不绝对.部分行业流动比率参考指标汽车房地产制药建材化工1.11.21.31.251.2家电啤酒计算机电子商业1.51.7521.451.65机械玻璃食品饭店1.81.3＞2＞2

★实例:教材P154（资料P76-78资产负债表）★案例：根据某电器公司资产负债表有关资料,计算流动比率并进行分析.

流动比率计算表单位：万元

项目

2008年

2009年

2010年①流动资产689878635771712334②流动负债178229170571243838流动比率

③=①/②

3．87

3．73

2．92分析

由上表可知，从流动比率的数值来看，该公司短期偿债能力较强；从发展趋势来看，该公司连续3年流动比率呈逐年下降的态势，表明短期偿债能力减弱。其原因除了2009年流动资产降低的速度快于流动负债降低的速度和2010年流动资产提高的速度慢于流动负债提高的速度，致使流动比率逐年降低外，还可能存在引起流动比率变动的深层次因素，应分析流动资产的质量和流动负债的构成。至于流动比率是否偏高，应结合同行业标准进行评价。★使用流动比率分析应注意问题：

①流动比率不一定越高越好。从短期债权人的角度看，自然希望流动比率越高越好。但从企业经营角度看，过高的流动比率通常意味着企业闲置现金的持有量过多，必然造成企业机会成本的增加和获利能力的降低。

②未考虑流动资产的质量和结构。

虽然流动比率越高，企业偿还短期债务的保证程度越强，但这并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债。流动比率高也可能是存货积压、应收账款增多且收账期延长，以及待摊费用和待处理财产损失增加所致，而真正可用来偿债的现金和存款却严重短缺。所以，企业应在分析流动比率的基础上进一步对现金流量加以考察。

③用该指标时，应密切结合行业的特点和企业生产经营的特点。一般认为，如果企业的生产经营周期较长，那么，流动比率就可以相应地高一些；如果企业生产经营周期较短，那么，流动比率就可以相应地低一些。在对该指标进行评价时，应与同行业的其他企业进行比较，与行业的平均水平进行比较。

④在分析流动比率时应当剔除一些虚假因素的影响。例如年终时故意将借款还清，下年初再借入等等，伪造流动比率，以掩饰其偿债能力。

3.速动比率的计算与分析

★含义:速动比率是速动资产与流动负债的比率。速动比率也被称为酸性测试比率。★公式:

速动比率＝速动资产/流动负债速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用等后的余额。待摊费用等金额往往较小可忽略.

★意义：表明每一元流动负债有多少速动资产来保证偿还。可以衡量企业流动资产中可以很快变现用于偿还流动负债的能力。

÷

★为什么在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除，其主要原因是：

①在流动资产中存货的变现速度最慢；

②由于某种原因，部分存货可能已损失报废但还没作处理；③部分存货可能已抵押给某债权人；④存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。★速动比率分析

☆比率越高，说明企业短期偿债能力越强，流动负债得到偿还的保障越大，企业财务风险越小；反之则相反。但过高并非好现象（原因同流动比率）。

☆一般认为，正常的速动比率为1，但不绝对。

例如，采用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，大大低于l的速动比率是很正常的。相反，一些应收账款较多的企业，速动比率可能要大于1.

部分行业速动比率参考指标汽车房地产制药建材化工0.850.650.90.90.9家电啤酒计算机电子商业0.90.91.250.950.45机械玻璃食品饭店0.90.45＞1.5＞2★实例:教材P155-156（资料P76-78资产负债表）

案例：根据某电器公司资产负债表有关资料,计算速动比率并进行分析.

（表1）

速动比率计算表单位：万元

项目

2008年

2009年

2010年①速动资产381212312360415043②流动负债178229170571243838速动比率③=①/②

2.14

1.83

1.70

分析：由上表可知，从速动比率的数值来看，该公司短期偿债能力较强；从发展趋势来看，该公司连续三年速动比率呈逐年下降的态势，表明短期偿债能力减弱。该公司2008年速动比率为2.14偏高，而2009年和2010年速动比率为1.83和1.70，说明其流动资产的结构比重趋于合理。★使用速动比率应注意的问题：

——与流动比率相同。

（1）速动比率不一定越高越好。

因为，速动资产是流动资产中盈利能力最低的，该指标如果过高，也可能意味着企业的资金沉淀，资金使用效益低下，盈利能力较弱，对企业的生产经营和长远发展不利。

（2）使用该指标时，也应密切结合行业的特点和企业生产经营的特点。如果企业的生产经营周期较长，那么，速动比率就可以相应地高一些；如果企业生产经营周期较短，那么，速动比率就可以相应地低一些。另列,应与同行业的其他企业进行比较，与行业的平均水平进行比较。

（3）未考虑应收账款的可回收性和期限，易于被操纵。如果企业的应收账款中，有较大部分不易收回，可能会成为坏账，那么速动比率就不能真实地反映企业的偿债能力。

（4）各种预付款项(及预付费用)的变现能力也很差。

4.现金比率的计算与分析

★含义：现金比率是指企业的现金类资产与流动负债的比率。现金货币资金现金类资产现金等价物有价证券特点是随时可以变现.

★公式：现金比率=现金类资产/流动负债★意义：反映企业的即时付现能力，即随时可以还债的能力。

★分析:

该比率越高说明企业的短期偿债能力越强。但该比率过高,可能意味着企业拥有过多的获利能力较低的现金类资产，企业的资产未能得到有效的运用，收益能力不强。注意：现金比率不是越高越好。一般认为现金比率应在20%左右.

★实例:教材P156（资料P76-78资产负债表）案例：根据某电器公司资产负债表有关资料，计算该企业现金比率。（表1）

现金比率计算表

项日2008年2009年2010年①现金类资产98108132950135974②流动负债178229170571243838现金比率③=①/②

0．7l

0．780．565.现金流量比率(现金流动负债比)的计算与分析

★含义：现金流量比率是企业经营活动现金净流量与流动负债的比率。

★公式:

现金流量比率＝经营活动现金净流量/流动负债

★意义：该比率反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数，反映了企业本期经营活动所产生的现金净流量用以支付流动负债的能力。★分析：该比率越高，说明偿还短期债务的能力越强。

★实例:教材P157（资料P76-78资产负债表）

案例：根据某电器公司资产负债表和现金流量表有关资料,计算该企业现金流量比率并进行分析。

项目

2008年

2009年

2010年①经营活动现金净流量151648113749

68671②流动负债178229170571243838经营活动净现金比率③=①/②

0．85

0．67

0．28现金流量比率(现金流动负债比)计算表单位：万元分析:

从上表中可以看出，该公司经营活动净现金比率，2008年为0.85，2009年为0.67，2010年为0.28，呈不断下降的态势。这与该公司流动比率、速动比率以及现金比率等指标数值偏高的情况相比较，应有所警觉，因为企业的偿还债务能力最终依赖于经营活动净现金，还必须根据具体环境，结合相关指标作比较，才能作出正确判断。★使用现金流量比率应注意问题:

经营活动所产生的现金流量是过去一个会计年度的经营结果，而流动负债则是未来一个会计年度需要偿还的债务，二者的会计期间不同。因此，使用这一财务比率时，需要考虑未来一个会计年度影响经营活动的现金流量变动的因素。6.流动比率、速动比率、现金比率以及现金流量比率的相互关系

★流动比率是以全部流动资产作为偿付流动负债的基础计算的指标。它包括了变现能力较差的存货和不能变现的待摊费用，若存货中存在超储积压物资时，会造成企业短期偿债能力较强的假象。

★速动比率以扣除变现能力较差的存货和不能变现的待摊费用作为偿付流动负债的基础，它弥补了流动比率的不足。

★现金比率以现金类资产作偿付流动负债的基础，但现金持有量过大会对企业资产利用效果产生负作用，这一指标仅在企业面临财务危机时使用，相对于流动比率和速动比率来说，其作用程度较小。

★经营活动净现金比率是从现金流量的角度考察企业的短期偿债能力，它是以上三个指标的补充分析工具，它可弥补以上三个指标的不足(如时点数据的偏差、人为粉饰等)。§6.2.3影响短期偿债能力的表外因素

P158

★增加变现能力的因素

（1）可动用的银行贷款指标。银行已同意、企业未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加企业的现金，提高支付能力。

（2）准备很快变现的长期资产。由于某种原因，企业可能将一些长期资产很快出售变为现金，增强短期偿债能力。

（3）偿债能力的声誉。如果企业的偿债能力一贯很好，有一定的声誉，在短期偿债方面出现因难时，可以很快地通过发行债券和股票等办法解决资金的短缺问题，提高短期偿债能力。★减少变现能力的因素

(1)未作记录的或有负债

如未决诉讼、仲裁形成的或有负债、尚未解决的税额争议可能出现的不利后果等，都没有在报表中反映。这些或有负债一旦成为事实上的负债，将会加大企业的偿债负担。

(2)担保责任引起的负债

企业有可能以自己的一些流动资产为他人提供担保，如为他人向金融机构借款提供担保,为他人购物担保或为他人履行有关经济责任提供担保等。这种担保有可能成为企业的负债，增加偿债负担。§6.3长期偿债能力分析P158-164

◆影响长期偿债能力的因素◆长期偿债能力的比率分析

◆影响长期偿债能力的其他因素

§6.3.1影响长期偿债能力的因素

长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障程度。资本结构

主要影响因素：获利能力

1、资本结构资本结构是指企业各种长期筹资来源的构成和比例关系。

资本结构对企业长期偿债能力的影响主要体现在：

（1）权益资本是承担长期债务的基础。

（2）资本结构影响企业的财务风险，进而影响企业的偿债能力。2、获利能力

长期偿债能力与获利能力密切相关。企业能否有充足的现金流入偿还长期负债，在很大程度上取决于企业的获利能力。一般来说，企业的获利能力越强，长期偿债能力越强；反之，则越弱。§6.2.2衡量长期偿债能力的指标

资产负债率

所有者权益比率和权益乘数产权比率常用比率有形净值债务率已获利息倍数营运资金与长期负债的比率长期负债比率

1.资产负债率（负债比率或举债经营比率）

★概念：资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率。

★公式：资产负债率=（负债总额/资产总额）×100%

式中的负债总额指企业的全部负债,不仅包括长期负债，而且包括流动负债。式中的资产总额指企业的全部资产总额.

★意义：表明资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。★分析

☆资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。该比率越小，资产中来自于负债的比重越小，长期偿债能力越强，财务风险越小，同时说明管理当局比较保守，对前途信心不足；反之则相反。

☆一般认为，资产负债率的适宜水平是40%-60%。

我国不同行业的资产负债率不尽相同，交通、运输、电力等基础行业平均为50％左右，加工业为65％左右，商贸业为80％左右。

英国和美国公司的资产负债率很少超过50%,而亚洲和欧盟企业的资产负债率要明显高于50%,有的成功企业甚至达到70%。

☆对于经营风险比较高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率；对于经营风险低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率。

★注意:对于资产负债率，企业的债权人、股东和企业经营者往往从不同的角度来评价。

①从债权人的角度看，资产负债率越低越好。企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险。

②从股东的角度看，在全部资本利润率高于借款利息率时，资产负债率越高越好。③从经营者的角度看，他们最关心的是在充分利用借入资金给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。所以资产负债率应适度。★实例：教材P159（资料P76-78资产负债表）

案例：根据某电器公司公司的资产负债表资料,计算该企业资产负债率并进行分析.

资产负债率计算表单位：万元

项目

2008年

2009年

2010年（1）资产总额

825344

830250

881876（2）负债总额

179080

17l361

244267（3）资产负债率

（2）/（1）

21．70％

20．64%

27．70%分析：

由上表可知，该公司融资渠道较单一，总资产中的70％以上是由投资人提供的，投资人面临的风险较大。2010年资产负债率上升为27．70％，表明投资人承担的风险减弱，债权人承担的风险有所提高,该公司正处于成熟期，可以考虑运用财务杠杆，提高资产负债率，有利于利润增长。2.所有者权益比率和权益乘数

（1）所有者权益比率(股东权益比率)★含义：是企业所有者权益总额与资产总额的比率。★公式：所有者权益比率=所有者权益总额

/资产总额×100%

公式中的“所有者权益”在股份有限公司是指“股东权益”。★意义：反映企业资产中有多少来自于股东投入，可以反映企业的长期偿债能力。★分析

所有者权益比率与资产负债率之和等于1

，所有者权益比率越大，资产负债率就越小，长期偿债能力越强,财务风险就越小，反之则相反。2）权益乘数★含义：权益乘数是所有者(股东)权益比率的倒数.

★计算公式：

权益乘数＝1/所有者权益比率＝资产总额/所有者权益总额＝1／（1-资产负债率）

★意义：该指标反映企业资产相当于所有者(股东)权益的倍数，表示企业的负债程度。★分析:权益乘数越大，所有者权益比率越小，资产中来自权益资金的比重越小，负债比重越大，长期偿债能力越差，财务风险越大;反之则相反.★案例：根据某电器公司的资产负债表资料,计算该企业所有者权益比率及权益乘数.

所有者权益比率及权益乘数计算表单位：万元项目

2008年

2009年

2010年（1）资产总额

825344

830250

881876（2）所有者权益总额

646264

658889

637609（3）所有者权益比率

（2）/（1）

78．30％

79．36％

72．30％（4）权益乘数

1/（3）

1．28

1．26

1．38

3.产权比率(负债与所有者权益比率或资本负债率)

★含义：是指负债总额与所有者权益总额的比率。

★公式：

产权比率=负债总额/所有者权益总额×100%

★意义：该指标反映企业在偿还债务时所有者权益对债权人权益的保障程度，是企业财务结构稳健与否的重要标志。

★分析:①产权比率越低，说明企业长期偿债能力越强，对债权权益的保障程度越高，财务风险越小，是低风险、低收益的财务结构,反之则相反。②该比率过低，说明企业不能充分发挥负债的财务杠杆效应。所以，企业在评价产权比率适度与否时，应从提高获利能力与增强偿债能力两个方面综合进行，即在保障债务偿还安全的前提下，应尽可能提高产权比率。

★实例:教材P160（资料P76-78资产负债表）

案例：根据某电器公司的资产负债表资料.计算该企业的产权比率.

产权比率计算表

单位：万元

项目2008年2009年2010年（1）负债总额179080171361244267（2）所有者权益总额646264658889637609（3）产权比率

（1）/（2）27.7l％26.0l％38.31%★运用产权比率应注意问题：

①产权比率与资产负债率都是用于衡量长期偿债能力的指标，两者可以互相补充。对产权比率的分析可以参考对资产负债率的分析。对资产负债率分析时应注意的问题,在产权比率分析中也应引起注意。②产权比率与资产负债率的区别:产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力;资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。

③产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。但是，净资产中的某些项目，如无形资产、长期待摊费用等，其价值具有极大的不确定性，且不易形成支付能力。因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，做进一步分析。4.有形净值债务率

★含义:是企业负债总额与有形净值之间的比率。

★公式：

有形净值债务率=负债总额/（所有者权益-无形资产净值）×100%

说明:有形净值债务率=负债总额/（所有者权益-无形资产净值-长期待摊费用）×100%

★意义：有形净值负债率是产权比率的延伸，更为谨慎、保守地反映企业清算时债权人投入资本受所有者权益的保障程度。

★分析:该比率越低，说明企业长期偿债能力越强，有形净值对债权权益的保障程度越高，财务风险越小；反之则相反。

★实例:教材P161-162（资料P76-78资产负债表）案例：根据某电器公司的资产负债资料,计算该企业有形净值债务率并进行分析.

有形净值债务率计算表单位：万元负债总额

项目

2008年

2009年

2010年（1）有形净值635702630052613878（2）179080171361244267（3）有形净值债务率

（2）/（1）28.17％27.20％39.79％

由上表可知:

该公司2008年和2009年有形净值债务比率为28.17％、27.20％，且比产权比率的27.71％、26.01％略高，长期债权人面临的风险较小。

2010年有形净值债务率明显上升，即39.79％，该指标与产权比率的38.31％相比，差距不大，尚可接受。这表明债权人承担的风险加大，而投资人承担的风险相应减少，公司财务风险增高，债权人利益受保护的程度下降。

5.利息保障倍数（已获利息倍数、利息偿付倍数）

★含义：是企业息税前利润与利息费用的比率。

公式：

利息保障倍数=息税前利润/利息费用

式中：①“息税前利润”是指损益表中未扣除利息费用和所得税税前的利润。即：

税息前利润=（税前利润+利息费用）

②“利息费用”指本期发生的全部应付利息。既包括

计入财务费用中的利息，也包括资本化利息。

★意义：该指标反映企业经营业务收益（息税前利润）与所支付的利息费用的倍数关系，反映了经营所得支付债务利息的能力。★分析:

①该比率越高，说明企业支付债务利息的能力越强；该比率越低，说明企业支付债务利息的能力越差；②企业所处的行业不同，利息保障倍数有不同的标准界限。一般公认的利息保障倍数为3。(利息保障倍数至少应该大于1。)

★实例：教材P162（资料P105利润表）

案例:根据某电器公司报表资料,测算出该公司的利息支出分别为:2008年5236万元、2009年757万元、2010年1315万元。根据A公司报表资料,计算利息保障倍数并进行分析.

某电器公司的利息保障倍数计算表

单位：万元

项目

2008年

2009年

2010年（1）利息费用

5236

7571315（2）税前利润+利息费用

36286

17105

6895（3）利息保障倍数（2）/（1）

6.93

22.60

5.24

由上表可知：

某电器公司利息保障倍数均大于3，说明该公司偿债能力较强，有能力偿付利息。该公司2009年利息保障倍数比2008