宏观投资效益评价指标体系分析研究及实证

宏观投资效益评价指标体系研究及实证分析汲凤翔

长期以来,如何评价我国固定资产投资地宏观效益一直是投资分析中地一个难题,原因之一就是缺乏一套比较科学全面地宏观投资效益评价指标体系和评价方法.本文根据宏观投资活动中地投入产出关系,建立了以GDP为核心地宏观投资效益评价指标体系和以因素分析、边际分析和弹性分析为内容地评价方法体系,并据此对“八五”以来我国固定资产投资地宏观效益进行了初步分析.b5E2RGbCAP一、宏观投资效益评价指标体系和评价方法经济效益,一般是指经济活动中投入和产出地关系,宏观投资效益地评价也应遵循这样地原则.从投入地角度看,固定资产投资是经济活动中地资本投入,是保持和增加资本存量地主要途径,并从供给和需求两个方面影响经济活动地持续和发展.从产出地角度看,GDP<国内生产总值）是反映一定时期内全社会所有生产活动最终成果地综合性指标,尽管投资活动地目标多种多样,但最终都会体现在GDP地变化之中.即使是不直接产生经济效益地固定资产投资,如生态、环保、文化、教育等投资,也会从固定资产购置和建造过程中所耗费地人力和物力资源方面影响到社会生产地规模和效益,进而对GDP地变动产生影响.因此,在经济活动中,客观上存在着以投资作为投入、以GDP作为产出地相互关系,宏观投资效益指标地设置应以反映这种关系为基本地出发点.当然,由于一定时期GDP总量是由各种生产要素共同作用形成地,即使从资本要素角度看,GDP总量也是由运用全部资本存量地结果.由于固定资产投资是一定时期资本地增量,其对应地产出指标也应是一定时期内GDP地增量.p1EanqFDPwGDP作为反映一定时期全社会所有生产活动地最终成果,由全体经济活动主体参与创造,在全体经济活动主体之间进行分配,并形成这些活动主体地收入.经过分配,GDP表现为劳动者收入<劳动者报酬）、企业收入<营业盈余）、政府收入<生产税净额）和固定资产折旧.固定资产投资规模、结构变化在引起GDP变动地同时,也必将对各经济主体地收入水平和结构产生影响.为分析研究投资活动对各经济主体收入水平地影响,对宏观投资效益指标进行因素分析是十分必要地.同时,在分析方法上,采用静态分析与动态分析相结合地方法,在宏观投资效益分析中引进边际分析、弹性分析和时滞分析地方法,从而从指标体系和方法体系两个方面形成完整地宏观投资效益评价指标体系框架.如下图：DXDiTa9E3d图一：宏观投资效益评价指标体系框架图GDP劳动者报酬企业收入政府收入固定资产折旧宏观投资效益投资GDP系数投资劳动者报酬系数投资企业收入系数投资政府收入系数投资固定资产折旧系数边际投资效益边际投资GDP系数边际投资劳动者报酬系数边际投资企业收入系数边际投资政府收入系数边际投资折旧系数投资弹性GDP投资弹性劳动者报酬投资弹性企业收入投资弹性政府收入投资弹性固定资产折旧投资弹性根据上述框架图,宏观投资效益评价指标体系可包括下列指标：<一）宏观投资效益指标人数.总体上看,固定资产投资对职工工资和职工人数地影响呈下降地趋势.“八五”期间,投资对职工工资总额地影响系数为0.104,“九五”和“十五”分别下降到0.023和0.037；“八五”期间,投资对城镇就业人数地影响系数为0.04,“九五”和“十五”分别下降到0.038和0.017.考虑到价格指数和职工平均工资水平地增长,这种下降地趋势是客观存在地.GMsIasNXkA3、投资企业利润系数分析.根据现有资料地情况,我们对1998年到2006年城镇工业固定资产投资和规模以上工业企业利润进行了分析.1998年到2006年,城镇工业投资对规模以上工业企业利润地影响系数为0.101,即每亿元工业投资可增加0.1亿元地工业利润.从不太长地数据序列来看,投资对利润增长地影响比较复杂,波动也比较大.“十五”平均水平比“九五”后两年还有所提高<0.078-0.117）,起码没有明显地下降趋势.同时,从影响地幅度来看,投资对工业利润地影响程度是GDP构成工程中最大地.TIrRGchYzg表1：“八五”以来我国固定资产投资效益指标投资GDP系数投资财政收入系数投资利润系数投资就业系数投资工资系数19910.5490.0380.1040.09219920.6210.0410.0650.10119930.6650.0660.0390.09519940.7550.0510.0290.12919950.6290.0510.0250.09219960.4520.0510.0500.05619970.3130.0500.0450.01719980.1910.0430.037-0.00519990.1770.0530.1130.0340.02420000.2900.0590.2590.0280.03020010.2810.0800.0380.0260.03920020.2450.0580.0960.0240.03720030.2790.0510.1590.0190.03520040.3410.0660.1610.0140.03720050.2700.0590.0930.0110.03820060.2320.0640.1030.0100.037八五期间0.6620.0520.0400.104九五期间0.2760.0510.0380.023十五期间0.2860.0620.1170.0170.0374、投资财政收入系数分析.我们对1991年到2006年全社会固定资产投资和财政收入进行了分析.从1991年到2006年,全社会固定资产投资对财政收入地影响系数为0.059,即每亿元固定资产投资可新增加590万元地财政收入.总体上看,固定资产投资对财政收入地影响呈上升地趋势.按年观察,1991年为0.038,2006年达到0.064,提高近一倍.投资对财政收入地影响程度也仅次于工业利润,高于对职工工资和就业地影响程度.<见表1）7EqZcWLZNX<二）“八五”以来固定资产投资边际效益分析1、边际投资GDP系数分析.从1991年到2006年,投资对GDP地边际效益系数为1.812,即每增加一亿元地固定资产投资,GDP将增加1.8亿元.我国投资地GDP边际效果系数也呈现几个不同地特点：第一,波动较大.从“八五”到“十五”呈现出由升到降地过程.“八五”期间,边际投资GDP效果系数为2.725,“九五”升至2.979,“十五”又大降为1.520,表现出较强地波动性；第二,与投资增长速度负相关,即投资增长速度越高,边际GDP效果系数越低.如1993年边际投资GDP系数为1.742,是“八五”时期地最低点；而1997年和1999年分别为3.963和3.642,是“九五”期间较高地年份,同期投资增长速度分别为8.8%和5.1%,是“九五”期间投资增速最低地两年.lzq7IGf02E2、固定资产投资对GDP各构成工程地边际效益分析.从影响程度来看,1991年到2006年,投资对就业和职工工资地边际效益最低,分别为0.125和0.225；对财政收入和企业利润地影响程度较大,分别为0.340和0.470.从变化趋势来看,各要素边际效益均呈现先升后降地态势,但“十五”期间投资对财政收入地边际效益高于“八五”,而同期投资对就业和职工工资地边际效益则低于“八五”时期.<见表2）zvpgeqJ1hk表2：“八五”以来我国宏观边际投资效益指标边际投资GDP系数边际投资财政收入系数边际投资利润系数边际投资就业系数边际投资工资系数19912.8490.1970.5410.47619922.0200.1340.1960.30419931.7420.1730.0950.23119943.2400.2190.1210.53919954.2310.3440.1830.68419963.5140.3950.4450.49419973.9630.6320.5480.20819981.5670.3530.253-0.03319993.6421.0830.6420.46720003.1140.6372.7550.2970.31420012.4300.6960.4250.2090.31120021.6990.4000.5120.1530.24220031.2840.2330.4990.0830.15320041.6130.3140.5790.0630.16320051.3110.2870.3330.0530.18020061.2110.3360.5080.0530.189八五期间2.7250.2130.1620.416九五期间2.9790.5550.3890.242十五期间1.5160.3270.4570.0860.187<三）“八五”以来GDP及构成工程地投资弹性分析1、GDP投资弹性分析.从1991年到2006年,GDP增长地平均投资弹性系数为0.741,即固定资产投资每增长一个百分点,GDP增长0.74个百分点.“八五”以来,我国GDP增长地投资弹性呈现几个不同地特点：第一,波动较小,比较平稳.投资弹性最大地是1995年地1.496,最低地是2003年地0.464.波动范围基本上在0.5至1.5之间；第二,与投资地边际效益相似,投资弹性从“八五”到“十五”呈现出由升到降地过程.“八五”期间,边际GDP效果系数为2.725,“九五”升至2.979,“十五”又大降为1.520；第三,投资弹性与投资增长速度负相关,即投资增长速度越高,投资弹性系数越低；投资增长速度上升,投资弹性系数下降,反之亦然.如1993年投资增幅最高,而投资弹性系数较低<0.528）,1994年投资增速降低,但投资弹性系数大幅提高.NrpoJac3v1表3：“八五”以来我国固定资产投资弹性指标GDP投资弹性财政收入投资弹性工业利润投资弹性就业投资弹性工资总额投资弹性19910.6940.3030.1040.52819920.5230.2390.0460.37219930.5280.4020.0320.35719941.1990.6580.0681.12919951.4961.1230.1331.39219961.1571.2650.3650.95419971.2791.9600.4850.40319980.4951.0190.234-0.06719991.2263.1140.6681.12920001.0371.6628.8760.3140.75420010.8061.7110.7880.2360.76520020.5760.9100.9670.1920.61520030.4640.5360.9490.1190.41320040.6600.8031.1170.1130.50720050.5780.7670.6230.1190.62820060.5840.9421.0620.1460.718八五期间0.7730.4690.0610.609九五期间0.9841.5780.3660.518十五期间0.5980.8550.8980.1440.5632、GDP各构成工程投资弹性分析.从影响程度来看,1991年到2006年,固定资产投资对就业和职工工资地增长弹性最低,分别为0.138和0.591,对财政收入和企业利润地增长弹性较大,分别为0.792和1.826；从变化趋势来看,各构成工程投资弹性均呈现先升后降地态势,但工资总额增长地投资弹性是先降后升.<见表3）1nowfTG4KI三、几点结论1、随着投资规模地扩大,固定资产投资地宏观效益在降低,投资地边际效益则随着投资规模地由小到大,经历了先升后降地过程,目前正处于下降地空间,说明投资对GDP地拉动作用在减弱,但是只要投资地边际效益不变为负值,投资对GDP仍将保持积极地推动作用.在各种经济资源没有得到充分利用之前,投资地边际效益也不可能成为负值,因此,在可预见地相当长地时间内,投资仍将是我国经济增长地重要力量.fjnFLDa5Zo2、通过研究投资对GDP各构成工程影响来看,投资对企业利润和政府收入地拉动作用较大,且呈上升趋势；投资对就业和工资总额地拉动作用较弱,且呈下降趋势,说明企业和政府在投资中获益最大,资本地收益较高,而劳动者在投资中获益较小,这也从另一个方面说明各级政府和企业长期以来投资热情高烧不退地一个重要原因.tfnNhnE6e53、GDP各构成工程地格局是由国民生产总值地分配所形成地,而现行地分配格局是由收入分