月度市场策略：结构性行情回归趋势性行情尚待开启

目录焦点图表 4月度中国市场回顾与展望 7估值修复空间仍较大 10盈利增长预期下调趋势仍未扭转 12资金流向：南向资金净流入十分强劲 14行业配置、轮动与风格切换 16短期投资交易策略 20关注业绩超预期的行业和个股 20关注回购金额较大的个股 23关注南向资金净流入较多的板块和个股 24重点关注股票组合更新 26图表目录图表1：前20大2023年四季度盈利增长超预期最多的公司 4图表2：年初至今，前20大回购金额最的A股和港股 5图表3：过去一月，南向资金净流入前20个股 6图表4：3月，主要国股指横盘波动 8图表5：MSCI中国指数中，盈利预期上调驱动下，材料、电信服务、房地产板块的涨幅居前 8图表6：恒生综合指数中，盈利预期上调驱动下，信息技术、能源、可选消费板块的涨幅居前 9图表7：沪深300指中，估值扩张驱动下，材料和消费板块的涨幅居前 9图表8：相对于全球主要市场，中国股票指数盈利增速更强，估值水平更吸引 10图表9：目前主要中国股票指数的估值水平仍较为吸引 11图表10：MSCI中国数前瞻市盈率 11图表11：恒生指数瞻市盈率 11图表12：沪深300数前瞻市盈率 11图表13：近期AH溢价小幅缩小，但仍位于高位 11图表14：主要中国指2024/2025年盈增长预期：中概股较领先 12图表15：MSCI中国2024/2025年的EPS增一致预期：下调趋势仍未扭转 13图表16：恒生指数2024/2025年的EPS增一致预期：盈利下调趋势仍未扭转 13图表17：沪深300数2024/2025年的EPS增长一致预期：继续维持下调 13图表18：3月，外主动型基金仍维持净流出，被动型基金维持净流入 14图表19：国内资金流入保持强劲，外资净流出规模大幅减小 14表月北向资保持净流入，南向资金净流入十分强劲 15表21：MSCI中国各板块：医疗健康、公用事业和房地产板块2024年EPS增速较为领，房产、消费和材料板块2025年EPS增速较为先 16图表近一月中国指数中大部分板块盈利预期均有上调房地产和可选消费板块上调度较大 17表中国指数行业中，可选消费、公用事业和工业板块兼具高成长和低估值 17图表24：恒生综合数轮动热力图 18图表25：沪深300数轮动热力图 18图表26：3月成长略跑赢价值股 19图表27：……小盘股跑赢大盘股 19图表28：MSCI中国数季度盈利增速 20图表29：上证综合数季度盈利增速 20图表30：恒生综合数季度盈利增速 20图表31：纳斯达克龙中概股指数季度盈利增速 20图表.....................................................................................................................................................................21图表33：恒生综指中，可选消费、公用事业和信息技术盈利同比增速较强，但房地产、材料较后 21图表34：A股各板块中，消费者服务、公用事业和运输板块四季度盈利同比增速较强，保险、导体和制药等板块较落后 21图表35：前20大2023年四季度盈利增长超预期最多的公司 22图表36：年初至今前20大回购金额最的A股和港股 23图表37：324图表38：过去一月南向资金净流入前20大个股 25图表39：重点关注股票组合：反映我们自上而下中长期看好新经济行业的观点 26图表40：重点关注股票组合：个股投资逻辑 27焦点图表图表1：前20大2023年四季度盈利增长超预期最多的公司股票代码公司名称行业4Q23盈利增速vs预期4Q23收入增长vs预期市值（亿元）日均成交额（百万元）月度相对回报002185.SZ华天科技半导体与半导体生产设备817%9%251272-4%0551.HK裕元集团耐用消费品与服装314%-1%189408%000069.SZ华侨城A房地产303%-29%215112-3%000988.SZ华工科技技术硬件与设备227%7%3282256-7%000898.SZ鞍钢股份材料189%-4%219813%300674.SZ宇信科技软件与服务183%66%93185-4%688521.SH芯原股份半导体与半导体生产设备144%-14%162256-11%600882.SH妙可蓝多食品、饮料与烟草107%-17%72761%3690.HK美团零售业103%1%6,21637467%002920.SZ德赛西威汽车与汽车零部件84%19%7339503%002791.SZ坚朗五金资本货物75%-4%113143-2%1024.HK快手软件与服务67%0%2,15412362%600872.SH中炬高新食品、饮料与烟草62%-6%2122833%600016.SH民生银行银行60%134%1,624348-2%2338.HK潍柴动力资本货物58%-9%1,60217412%002906.SZ华阳集团汽车与汽车零部件58%19%1522859%600258.SH首旅酒店消费者服务56%-4%1672676%1810.HK小米集团技术硬件与设备53%1%3,98723317%688339.SH亿华通资本货物53%0%62121-8%601766.SH中国中车资本货物52%11%1,807590-2%注：数据截至2024年4月10日。市值、成交额的计划货币为当地货币。日均成交额为最近30日日均成交额资料来源：Bloomberg图表2：年初至今，前20大回购金额最高的A股和港股股票代码公司名称所属行业回购数量（万股）回购金额（百万元）市值（亿元）回购金额占成交额比重回购数量占总股本比重涨跌幅600703.SH三安光电半导体与设备1261,5675862.5%5.2%-15%603259.SH药明康德生命科学和服务271,3311,3370.9%0.5%-37%300750.SZ宁德时代电气设备71,1328,4790.2%0.4%18%603501.SH韦尔股份半导体与设备111,0001,1630.9%1.7%-10%000651.SZ格力电器家庭耐用消费品319872,1350.5%1.0%18%601668.SH中国建筑建筑与工程3009172,1020.7%1.3%5%600048.SH保利发展房地产管理和开发959009730.8%1.4%-18%002432.SZ九安医疗医疗保健设备用品197832004.0%1.7%8%601615.SH明阳智能电气设备787452093.5%3.1%-27%600019.SH宝钢股份金属、非金属采矿1036141,4690.5%2.0%12%0700.HK腾讯控股互联网软件与服务7120,84529,6770.7%4.9%7%0005.HK汇丰控股商业银行17410,59012,2750.9%12.6%7%1299.HK友邦保险保险1267,6075,8441.1%5.8%-24%3690.HK美团互联网与售货零售604,8006,4721.0%2.1%27%0189.HK东岳集团化工5213,69915623.1%90.4%22%1810.HK小米集团通信设备1542,1033,9920.6%2.2%3%1024.HK快手软件321,4332,1760.7%2.4%-5%2269.HK药明生物生物科技541,0606111.3%1.2%-52%0019.HK太古股份综合类149125321.7%17.1%-2%9987.HK百胜中国酒店、餐馆与休闲38571,2170.7%6.9%-7%注：数据截至2024年4月10日。回购数量、金额、占比、涨跌幅的统计时间区间为2024-1-1至2024-4-10。资料来源：，图表3：过去一月，南向资金净流入前20大个股公司名称股票代码行业市值（亿元）月度日均成交额（百万元）月度港股通净流入（亿元）港股通持股占比（%）月度相对回报腾讯控股0700.HK互联网软件与服务29,6777,10685.89%11.6%中国银行3988.HK商业银行13,2511,20379.63%0.2%中海油0883.HK石油、天然气与燃料9,5061,72432.720%1.9%中国移动0941.HK多元电信服务15,1751,21332.611%-3.0%小米集团1810.HK通信设备3,9922,33130.413%17.5%中国石油0857.HK石油、天然气与燃料19,90990224.22%14.4%理想汽车2015.HK汽车2,6741,48320.48%-17.7%中国石化0386.HK石油、天然气与燃料7,95751119.03%-0.5%中国电信0728.HK多元电信服务5,68632916.59%-0.4%快手1024.HK软件2,1761,23614.812%2.5%中国神华1088.HK石油、天然气与燃料8,40463714.67%-0.2%农业银行1288.HK商业银行16,16235014.12%-0.8%华润电力0836.HK独立电力生产商92630913.618%0.7%香港交易所0388.HK多元金融服务2,9741,33712.86%-3.0%工商银行1398.HK商业银行19,43093912.16%-4.1%药明康德2359.HK生命科学工具和服务1,42346312.03%-26.2%药明生物2269.HK生物科技6111,05911.921%-22.6%小鹏汽车9868.HK汽车60771111.816%-17.2%信义光能0968.HK半导体产品与设备57034311.57%3.5%新秀丽1910.HK纺织品、服装与奢侈品42730611.18%-5.0%注：数据截至2024年4月10日，货币单位为港币。当日港股通净流入=当日港股通持股变动*日均成交价。资料来源：，月度中国市场回顾与展望31.4%300010.22（4预期、回购金额较多、且前期回调幅度较大的低估值公司表现相对较佳。中国指数中，盈利预期上调驱动材料、电信服务涨幅A（5-7走出趋势性行情，可能更多是行业和个股的结构性行情。主要原因如下：基本面复苏的可持续性或仍需更多的数据确认公司的业绩仍是市场关注的重点，市场信心修复仍需持续的政策刺激。短期海内外增量资金可能较为有限，存量资金或将偏向调整行业配置以EPFR1-2（250月国内增量资金已明显减少（28。外部环境不确定性或会上升，海外市场波动加剧。由于最近公布的美国4-52-3间节点，地缘政治不确定性越可能有所提升，这可能降低市场风险偏好。业绩确定性较图表4：3月，主要中国股指横盘波动MSCI中国指数 恒生指数 上证综合指数 纳斯达克金龙中概股指数5%0%-5%-10%-15%-20%2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，图表5：MSCI中国指数中，盈利预期上调驱动下，材料、电信服务、房地产板块的涨幅居前12个月预期EPS增速变动12个月预期市盈率变动人民币/港币变动过去一月表现50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，12个月预期EPS增速变动 12个月预期市盈率变动人民币12个月预期EPS增速变动 12个月预期市盈率变动人民币/港币变动 过去一月表现40%30%20%10%0%-10%-20%-30%注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，图表7：沪深300指数中，估值扩张驱动下，材料和消费板块的涨幅居前20%

12个月预期EPS增速变动 12个月预期市盈率变人民币/港币变动 过去一月表现15%10%5%0%-5%-10%-15%注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，估值修复空间仍较大步修复。相对优势较为明显，盈利增速更强劲，估值水平更吸引（图表89202448日，MSCI9.1倍和1.21.5300指1120.8倍标准差（10-24951%不确定性逐步降低，AH溢价将有所收缩（13图表8：相对于全球主要市场，中国股票指数盈利增速更强，估值水平更吸引352024年预期市盈率（倍）2024年预期市盈率（倍）25标普50020 MSCI全球

日经2250015欧洲斯托克英国UKX105

中概股SPI韩国KO上证50SPI韩国KO上证50MSCI新兴市恒指MSCI中恒生国企国场国场成指深证印度纳斯达克-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%2024年预期盈利增速注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，图表9：目前主要中国股票指数的估值水平仍较为吸引市盈率（倍）50454035302520151050

近十年最低（下方） 近十年最高（上方） 当前值 近十年均值65.3 注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，图表10：MSCI中国指数前瞻市盈率 图表11：恒生指数前瞻市盈率前瞻市盈率（倍） 均值+1倍标准差 -1倍标准

前瞻市盈率（倍） 均值15 +1倍标准差 -1倍标准差 20201816141210 814131211109141312111098 19年4月19年7月年10月20年1月20年4月20年7月年10月21年1月21年4月21年7月年10月22年1月22年4月22年7月年10月23年1月23年4月23年7月年10月24年1月19年4月19年8月月20年4月20年8月12月21年4月21年8月12月22年4月22年8月12月23年4月23年8月12月注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，

注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，图表12：沪深300指数前瞻市盈率 图表13：近期AH溢价小幅缩小，但仍位于高位 前瞻市盈率（倍） 均值 +1倍标准差 -1倍标准差 前瞻市盈率（倍） 均值 +1倍标准差 -1倍标准差16 1440%12 30%10 20%10%年4月年年4月年8月月年4月年8月月年4月年8月月年4月年8月月年4月年8月月16年月16年月17年月17年月18年月18年月19年月19年月20年月20年月21年月21年月22年月22年月23年月23年月年月

AH溢价/折价 平均值注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，

注：数据截至2024年4月9日。资料来源：Bloomberg，盈利增长预期下调趋势仍未扭转2024MSCI202414.5%202539（3147/136204年205116/7.9（3123/8.220242742025113（312.3/17。2024（331320533.2（325）（14-72024绩期结束后暂告一段落。我们预期2024年中国经济结构转型加速，有望驱动盈利增长重新成为市场向上的主导力量。图表14：主要中国股指2024年/2025年盈利增长预期：中概股较领先MSCI中国指数恒生国企指数MSCI中国指数恒生国企指数恒生指数 沪深300指数 上证综指中概股指数33.2%30.0%14.5%13.9%10.4%7.9%7.6%11.3%13.4%11.6%27.4%30%20%10%0%2024年2025年2024年2025年2024年2025年2024年2025年2024年2025年2024年2025年注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，图表15：MSCI中国2024/2025年的EPS增长一致预期：下调趋势仍未扭转8.0 2024年预期EPS 2025年预期EPS7.06.05.04.0注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，图表2024/2025EPS增长一致预期：盈利下调趋势仍未扭转

图表3002024/2025EPS增长一致预期：继续维持下调2,6002,4002,2002,0001,800年年1月年3月年5月年7月年9月年11月年1月年3月年5月年7月年9月年11月年1月年3月

2024年预期EPS 2025年预期EPS

390370350330310290270年1年1月年3月年5月年7月年9月年11月年1月年3月年5月年7月年9月年11月年1月年3月

2024年预期EPS 2025年预期EPS注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，

注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，资金流向：南向资金净流入十分强劲外资持续净流出中国股市，国内增量资金净流入有所放缓。EPFR，截32712.1（2亿美元20被动基金净流入7.9亿美元，这显示对冲基金可能仍在积极地交易中国股票。截至3月27日，3月共有28亿美元的国内增量资金净流入中国股票市场，环比明显下降。从周度数据来看，国内增量资金已连续3周净流出中国市场（18-9。由于外资配置中国股市的比例已偏低，进一步大幅流出的空间较小，但在短期海内外增量资金可能有限的情况下，存量资金或将偏向调整行业配置以把握结构性行情。北向资金保持净流入，南向资金净流入十分强劲。327日，3220（2A14（214A86014.0%，显示内地投资者对港股的兴趣仍较浓厚，他们较偏好防御性价值股和优质成长股（20国外资金净流入（百万美金）图表18：3月，外资主动型基金仍维持净流出，被动型基金维持净流入国外资金净流入（百万美金）

图表19：国内资金净流入保持强劲，外资净流出规模大幅减小被动型基金（百万美金）被动型基金（百万美金）0-500

0年年1月年2月年3月年4月年5月年6月年7月年8月年9月年10月年11月年12月年1月年2月年3月

国内资金净流入（百万美金）年1月年4月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月资料来源：Bloomberg，，EPFR，

注：数据截至2024年3月27日。资料来源：Bloomberg，，EPFR，150010005000-500-1000注：数据截至2024年3月27日150010005000-500-1000注：数据截至2024年3月27日资料来源：港交所，Bloomberg，浦银国际2024-04-12年4月年7月年10月年1月年4月北向净流入（亿人民币）年7月北向净流入（亿人民币）年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月南向净流入（亿港元）年10月南向净流入（亿港元）年1月15年4月15年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月行业配置、轮动与风格切换电（21-23中长期建议关注驱动中国未来经济增长的行业相对旋转图（RelativeRotationGraphRRG）来直观地显示板块轮动。X轴代表相对强度（S-RtioY（S-mtumRRG（24300术和必选消费板块的动能较为落后（25（26-7动上升，价值股或将重新受到投资者的青睐。2024EPS2025EPS增速较为领先-10%-20%

2024年EPS同比增速 2025年EPS同比增速 医疗健康公共事业房地产MSCI中国 材料 日常消费电信服务 金融 能源 可选消费 工业 信息技术注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，图表22：近一月，MSCI中国指数中大部分板块盈利预期均有上调，房地产和可选消费板块上调幅度较大20%

近一月预期EPS变动 近三月 年初至今15%10%5%0%-5%-10%-15%

房地产可选消费 材料 日常消费电信服务MSCI中国信息技术 能源 医疗健康 工业 金融 公共事业注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，图表23：MSCI中国指数行业中，可选消费、公用事业和工业板块兼具高成长和低估值金融工业金融工业能源业公用事可选消费电信服务信息技医疗保健2024年预期市盈率（倍）2024年预期市盈率（倍）术201510500% 5% 10% 15% 20%2024年预期盈利增速（%）注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，行业轮动热力图（RelativeRotationGraphX（S-tio而Y（S-eum行业所处的位置取决于其相对于基准指数的强度和动量，各行业在图上一般按照顺时针方向移动。相对旋转图分为四个象限，领先（、转（右下象限（左下象限（左上象限8周的短期趋势。图表24：恒生综合指数轮动热力图改善材料改善材料领先可选消费信息技术必选消费能源工业房地产医疗健康金融用事业电信落后转弱104相对涨跌幅动量102相对涨跌幅动量1009896949286 88 90 92 94 96 98 100102104106108110112114116相对涨跌幅变动注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，图表25：沪深300指数轮动热力图改善105改善104103相对涨跌幅动量102相对涨跌幅动量工业101工业信息技术必选消费信息技术必选消费9998医疗健康97医疗健康9695落后

电信服务材料可选消费金融

领先能源公用事业转弱9293949596979899100101102103104105106107108109110111112113114115相对涨跌幅变动注：数据截至2024年4月8日。资料来源：Bloomberg，图表26：3月成长股略跑赢价值股……12%10%8%6%4%2%0%图表26：3月成长股略跑赢价值股……12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%价值股跑赢 202449日。Bloomberg，浦银国际2024-04-12成长股跑赢年4月成长股跑赢年7月年10月年1月年4月年7月MSCIvs价值股表现MSCIvs价值股表现年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月10月年1月V2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年V2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月年10月2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月年1月2024年4月图表27：……小盘股跑赢大盘股 沪深300指数大盘股vs小盘股8%大盘股跑赢 6%4%2%0%-2%-4%小盘股跑赢-6%202449日。Bloomberg，浦银国际19短期投资交易策略关注业绩超预期的行业和个股4Q23业绩增长改善趋势明显，1Q24盈利有望同比正增长。MSCI中国指数4Q231.43.5%0.3%4Q2184Q2357.91.7%8.3%4Q23每72.24Q2387.624.8%，环比下降11.2%。根据彭博一致预期，主要中国股指1Q24每股盈利同比增速有望全线转正。其中，MSCI中国指数每股盈利同比增速预计加快至8.8%，上证综合指数、恒生综合指数每股盈利同比增速预计由负转正至14.6%/3883（28-3图表28：MSCI中国指数季度盈利增速 图表29：上证综合指数季度盈利增速 2.01.51.00.51Q212Q211Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24E2Q24E3Q24E4Q24E

40% 8030% 6020%10% 400% 20-10%-20% 0-30%

50%40%30%20%10%0%-10%1Q212Q211Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24E2Q24E3Q24E4Q24EMSCI中国指数EPS（港元） EPS同比增速（右轴）

上证综合指数EPS（人民币）EPS同比增速（右轴）注：2024年为彭博一致预期的增速。资料来源：Bloomberg，

注：2024年为彭博一致预期的增速。资料来源：Bloomberg，图表30：恒生综合指数季度盈利增速 图表31：纳斯达克金龙中概股指数季度盈利增速0

50%40%30%20%10%0%-10%-20%1Q212Q211Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24E2Q24E3Q24E4Q24E

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80%60%40%20%0%-20%-40%-60%1Q212Q211Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24E2Q24E3Q24E4Q24E恒生综合指数EPS（港元） EPS同比增速（右轴）

纳斯达克金龙中国指数EPS（美元）EPS增长YoY（右轴）注：2024年为彭博一致预期的增速。资料来源：Bloomberg，

注：2024年为彭博一致预期的增速。资料来源：Bloomberg，MSCI中国指数中，四季度盈利同比增长最强劲的行业为电信服务、可选消费和公用事业股市场中，四季度盈利同比增长最强劲的行业为消费者服务、公用事业和运输，保险、半导体和制药等板块较落后，（32-图表公用事业盈利增速较强，房地产、材料较落后

图表技术盈利同比增速较强，但房地产、材料较落后100% 4Q23EPSgYoY 4Q23EPSgQoQ-50%

-30%-60%-90%

4Q23EPSgYoY 4Q23EPSgQoQ注：数据截至2024年3月29日。资料来源：Bloomberg，

注：数据截至2024年3月29日。资料来源：Bloomberg，图表34：A股各板块中，消费者服务、公用事业和运输板块四季度盈利同比增速较强，保险、半导体和制药等板块较落后300% 4Q23归母净利润YoY 4Q23归母净利润QoQ200%100%0%-100%-200%-300%注：数据截至2024年3月29日。资料来源：，从个股看，业绩超预期较多的个股值得关注。基于彭博的数据，我们对2108个超过3个分析师覆盖的A股和港股公司进行分析，发现四季度业绩超预期较多的个股大部分集中在半导体与半导体生产设备、软件与服务和资本货物等行业（图表35）。从研究部覆盖的行业和个股来看，大部分个股业绩都是符合预期或小幅低于预期，但是互联网和消费龙头公司的业绩增长最突出，例如美团（3690.HK）、快手（1024.HK）、安踏体育（2020.HK9658.HK（2367.HK）等。盈利增长有望成为接下来市场关键的驱动力。期，一季度企业盈利增长或将进一步加速，今年盈利增长有望维持较快速度。虽然去年的业绩公布密集期期间，市场核心驱动力仍在于估值，与业绩的相关性较弱。但我们发现这轮业绩公布期，业绩超预期较多的公司股价表现较佳。接下来，我们预期随着业绩增长持续恢复和市场情绪改善，盈利增长有望伴随估值修复重新成为市场向上的驱动力。35：202023年四季度盈利增长超预期最多的公司股票代码公司名称行业4Q23盈利增速vs预期4Q23收入增长vs预期市值（亿元）日均成交额（百万元）月度相对回报002185.SZ华天科技半导体与半导体生产设备817%9%251272-4%0551.HK裕元集团耐用消费品与服装314%-1%189408%000069.SZ华侨城A房地产303%-29%215112-3%000988.SZ华工科技技术硬件与设备227%7%3282256-7%000898.SZ鞍钢股份材料189%-4%219813%300674.SZ宇信科技软件与服务183%66%93185-4%688521.SH芯原股份半导体与半导体生产设备144%-14%162256-11%600882.SH妙可蓝多食品、饮料与烟草107%-17%72761%3690.HK美团零售业103%1%6,21637467%002920.SZ德赛西威汽车与汽车零部件84%19%7339503%002791.SZ坚朗五金资本货物75%-4%113143-2%1024.HK快手软件与服务67%0%2,15412362%600872.SH中炬高新食品、饮料与烟草62%-6%2122833%600016.SH民生银行银行60%134%1,624348-2%2338.HK潍柴动力资本货物58%-9%1,60217412%002906.SZ华阳集团汽车与汽车零部件58%19%1522859%600258.SH首旅酒店消费者服务56%-4%1672676%1810.HK小米集团技术硬件与设备53%1%3,98723317%688339.SH亿华通资本货物53%0%62121-8%601766.SH中国中车资本货物52%11%1,807590-2%注：数据截至2024年4月10日。市值、成交额的计划货币为当地货币。日均成交额为最近30日日均成交额资料来源：Bloomberg关注回购金额较大的个股年初至今，无论是A股还是港股公司都开始加大回购力度。值得注意的是，过去一月港股回购力度持续加大。建议关注回购较高个股交易机会。A股市场：1327A6701943936A1612265电器（00051Z（30050Z）（36。137598亿188亿港元大幅增加。365182265.5初至今，回购金额居前的个股不乏指数权重股和行业龙头公司，例如腾讯（700.HK（5K、美团（3690K）等（37图表36：年初至今，前20大回购金额最高的A股和港股股票代码公司名称所属行业回购数量（万股）回购金额（百万元）市值（亿元）回购金额占成交额比重回购数量占总股本比重涨跌幅600703.SH三安光电半导体与设备1261,5675862.5%5.2%-15%603259.SH药明康德生命科学和服务271,3311,3370.9%0.5%-37%300750.SZ宁德时代电气设备71,1328,4790.2%0.4%18%603501.SH韦尔股份半导体与设备111,0001,1630.9%1.7%-10%000651.SZ格力电器家庭耐用消费品319872,1350.5%1.0%18%601668.SH中国建筑建筑与工程3009172,1020.7%1.3%5%600048.SH保利发展房地产管理和开发959009730.8%1.4%-18%002432.SZ九安医疗医疗保健设备用品197832004.0%1.7%8%601615.SH明阳智能电气设备787452093.5%3.1%-27%600019.SH宝钢股份金属、非金属采矿1036141,4690.5%2.0%12%0700.HK腾讯控股互联网软件与服务7120,84529,6770.7%4.9%7%0005.HK汇丰控股商业银行17410,59012,2750.9%12.6%7%1299.HK友邦保险保险1267,6075,8441.1%5.8%-24%3690.HK美团互联网与售货零售604,8006,4721.0%2.1%27%0189.HK东岳集团化工5213,69915623.1%90.4%22%1810.HK小米集团通信设备1542,1033,9920.6%2.2%3%1024.HK快手软件321,4332,1760.7%2.4%-5%2269.HK药明生物生物科技541,0606111.3%1.2%-52%0019.HK太古股份综合类149125321.7%17.1%-2%9987.HK百胜中国酒店、餐馆与休闲38571,2170.7%6.9%-7%注：数据截至2024年4月10日。回购金额计价为当地货币。回购数量、金额、占比、涨跌幅的统计时间区间为2024-1-1至2024-4-10。资料来源：，关注南向资金净流入较多的板块和个股3青睐，仅媒体板块录得净流出（37。（398K（0883K（0941K（0728.H确定性较高的优质成长股，如腾讯控股（70.HK、小米（110K、小鹏（9868K（1024K（235K以及药明生物（2269K（38。图表保持净流出趋势软件与服务技术硬件与设备保险耐用消费品与服装半导体与半导体生产设备零售业-20 0 20 40 60 80 100 120港股各行业月度净流入(亿元) 港股各行业周度净流入(亿元)注：数据截至2024年3月27日。当日港股通净流入=当日港股通持股变动*日均成交价。资料来源：，图表38：过去一月，南向资金净流入前20大个股公司名称股票代码行业市值（亿元）月度日均成交额（百万元）月度港股通净流入（亿元）港股通持股占比（%）月度相对回报腾讯控股0700.HK互联网软件与服务29,6777,10685.89%11.6%中国银行3988.HK商业银行13,2511,20379.63%0.2%中海油0883.HK石油、天然气与燃料9,5061,72432.720%1.9%中国移动0941.HK多元电信服务15,1751,21332.611%-3.0%小米集团1810.HK通信设备3,9922,33130.413%17.5%中国石油0857.HK石油、天然气与燃料19,90990224.22%14.4%理想汽车2015.HK汽车2,6741,48320.48%-17.7%中国石化0386.HK石油、天然气与燃料7,95751119.03%-0.5%中国电信0728.HK多元电信服务5,68632916.59%-0.4%快手1024.HK软件2,1761,23614.812%2.5%中国神华1088.HK石油、天然气与燃料8,40463714.67%-0.2%农业银行1288.HK商业银行16,16235014.12%-0.8%华润电力0836.HK独立电力生产商92630913.618%0.7%香港交易所0388.HK多元金融服务2,9741,33712.86%-3.0%工商银行1398.HK商业银行19,43093912.16%-4.1%药明康德2359.HK生命科学工具和服务1,42346312.03%-26.2%药明生物2269.HK生物科技6111,05911.921%-22.6%小鹏汽车9868.HK汽车60771111.816%-17.2%信义光能0968.HK半导体产品与设备57034311.57%3.5%新秀丽1910.HK纺织品、服装与奢侈品42730611.18%-5.0%注：数据截至2024年4月10日，货币单位为港币。当日港股通净流入=当日港股通持股变动*日均成交价。资料来源：，重点关注股票组合更新组合表现回顾与更新。自上次更新至今，重点关注股票组合录得下跌10%，跑输了MSCI中国指数、恒生科技指数和中概股指数。其中，滔搏和珀莱雅的表现相对较好，但舜宇光学和再鼎医药表现相对较弱。本月，组合加入安踏体育、同程旅行、信达生物和巨子生物，主要考虑他们短期内丰富的催化剂有望提升股价；移出蒙牛乳业、舜宇光学、珀莱雅和再鼎医药，因其短期内缺乏新的催化剂，但不改变我们长期看好的观点。目前，重点关注新经济股票组合包含拼多多、滔搏和理想汽车等9只股票（图表39-40）。重点关注股票组合体现了我们自上而下的策略观点，中长期持续增加对新经济股票的关注。同时，结合行业分析师自下而上的分析，我们精选出基本面稳健、盈利增长确定性较高、估值合理且流动性良好的行业领先公司。我们的行业分析师预计这些公司有望在未来6至12个月内获得较强的相对表现。组合里面的个股为的行业分析师覆盖，并获得“买入”评级。3）势影响较小的公司。图表39：重点关注股票组合：反映我们自