全球贸易见底了吗

正文目录1、全球贸易见底了吗？ 52、高频数据跟踪 83、债券市场回顾 124、风险提示 13图表目录图表1：全球制造业PMI和货物贸易额同比双双回升（，右轴为货物贸易额指数同比） 5图表2：货物贸易价同比持续为负，贸易量同比回正（） 5图表3：中美欧赤字率（，右轴为货物贸易额指数同比） 5图表4：中美制造业投资（） 5图表5：中美库存同比均处低位（） 6图表6：中美剔除价格后的实际库存同比（） 6图表7：中美欧产能利用率都不高（） 6图表8：高频拟合产能利用率（） 6图表9：中国出口量价同比走势背离（） 7图表10：中国出口价格指数同比持续低于全球水平（） 7图表11：主要经济体出口增速对比（，世界和欧盟出口数据更新至2024年17图表12：主要经济体出口份额对比（） 8图表13：韩国和越南出口增速（） 9图表14：CCFI和BDI指数 9图表15：全球PMI一览 9图表16：18城地铁客运量（万人次，7日移动平均） 9图表17：14城二手房成交面积总计（万平方米） 9图表18：100大中城市土地成交（万平方米） 9图表19：全国城市二手房挂牌价指数（2015年第1周=100） 10图表20：生产资料价格指数（2005年12月=100） 10图表21：市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国（元/吨） 10图表22：浮法玻璃库存（万重量箱） 10图表23：水泥价格指数 11图表24：水泥库容比与历史对比（） 11图表25：钢材价格指数 11图表26：螺纹钢库存与历史对比（兰格钢材库存指数） 11图表27：市场价(主流价):沥青:山东地区（元/吨） 113请阅读最后一页重要免责声明3图表28：沥青库存与历史对比（万吨） 11图表29：利率债周度变动（） 12图表30：资金利率周度变动（） 12图表31：信用利差跟踪（） 124请阅读最后一页重要免责声明41、全球贸易见底了吗？2024PMI20239披露的全球贸易额指数同比（数量指数和价格指数加总计算）也持续回升。近期全球贸易回升的主要驱动力可能包括：第一，中美制造业均处于低库存状态，2002年、2009年、201320162019第二CBO3月23预数，2023年国财赤在6.3，2024赤率小下至5.4虽赤2023行。根据CBO预测，2024年三大法案对应财政支出占GDP比重自2023年的0.140.23，应字占GDP重自2023的-0.01至0.16美制业造支也续往后来看，若美国降息节奏偏慢，主要国家需求回升弹性可能不大，从产能利用率对比也可以看到，中美欧产能利用率均不高，制造业产能有待出清，全球贸易转向接近20132019从出口份额来看，中国或继续保持较强竞争力。202320232023制造业阶段性企稳，结合基建年初发力，Q1GDP完成5增速难度不大，在外部约束影响下，短期内货币政策宽松空间和概率都不高。但制造业降价扩份额仍需低成本融资支持，结合近期存款利率调降以及央行再推出设立科技创新和技术改造再贷款等来看，“存款-贷图表1：全球制造业PMI和货物贸易额同比双双回升（，右轴为货物贸易额指数同比）全球:制造业PMI 货物贸易额指数:世界:季调:同比%

图表2：货物贸易价同比持续为负，贸易量同比回正（）60585654525048464442402001/12004/12007/12010/12013/12016/12019/12022/1资料来源：，

50403020100-10-20-30-40-50

30货物贸易量指数:货物贸易量指数:世界:季调:同比%货物贸易价格指数:世界:季调:同比%20151050(5)(10)(15)(20)(25)2001/12004/12007/12010/12013/12016/12019/12022/1资料来源：，5图表3：中美欧赤字率（，右轴为货物贸易额指数同比） 图表4：中美制造业投资（）5请阅读最后一页重要免责声明美国:建造支出:制造业:季调:折年数百万美元欧元区赤字率% 美国赤字率TTM% 中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比%右轴中国实际赤字率%2015

250,000 50200,000 3010 150,000 1050(5)

100,00050,00002006/42008/42010/42012/42014/42016/42018/42020/42022/4

0-10-20-30-40资料来源：， 资料来源：，图表5：中美库存同比均处低位（） 图表6：中美剔除价格后的实际库存同比（）中国:工业企业:产成品存货:同比%美国:库存总额:季调:同比%35 货物贸易额同比% 右轴302520151050(5)(10)(15)(20)

50403020100-10-20-30-40-50

2520151050(5)(10)(15)(20)

美国:库存总额:实际同比%中国:工业企业:产成品存货:实际同比%1997/2 2001/2 2005/2 2009/2 2013/2 2017/2 2021/2

1997/2 2001/2 2005/2 2009/2 2013/2 2017/2 2021/2资料来源：， 资料来源：，7：中美欧产能利用率都不高（）8：高频拟合产能利用率（）美国:全部工业部门产能利用率%欧元区19国:制造业产能利用率:非季调%87 中国:工业产能利用率%82777267621991/31994/121998/92002/62006/32009/122013/92017/62021/3资料来源：， 资料来源：，9：中国出口量价同比走势背离（）10：中国出口价格指数同比持续低于全球水平（）0

中国:出口价格指数:HS2同比中国:出口数量指数:HS2同比1-2月经调整

50

货物贸易价格指数:世界:季调:同比%中国:出口价格指数:HS2:总指数:-100上年同月=1002000/72003/72006/72009/72012/72015/72018/72021/7资料来源：， 资料来源：，图表11：主要经济体出口增速对比（，世界和欧盟出口数据更新至2024年1月）25 世界 欧盟27国 美国 墨西哥 日本 印度 中国 越南 韩国20151050-5-10-15-202022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024.1-2资料来源：，图表12：主要经济体出口份额对比（）2021 2022 2023图表12：主要经济体出口份额对比（）2520151050欧德澳日元国大本区 利亚

英 美 中 印 巴 国 国 国 度 西 大陆资料来源：，2、高频数据跟踪外需面，韩国3出增速在3.1右较1-2月累增速11.2回越南3月出口自2的-4.1右至15左。内需方面，人员流动自高位小幅回落，一手房成交维持低位，二手房成交也回落至历史低，至3月24日全国市手挂价数继回，比下降0.1。至3月29，新周产价格数上环降0.6。图表13：韩国和越南出口增速（）图表14：CCFI和BDI指数图表13：韩国和越南出口增速（）货物贸易额指数:世界货物贸易额指数:世界::韩国:出口总额:同比越南:出口总额:同比

CCFI:综合指数 波罗的海干散货指数(BDI)60 5,00040 4,00020 3,0000 2,000(20)

1,000(40)2009/12 2012/12 2015/12 2018/12 2021/12

02017/5 2018/5 2019/5 2020/5 2021/5 2022/5 2023/5资料来源：， 资料来源：，2024/03 2024/02 2024/01 2023/12 2023/11图表15：全球PMI一览 图表16：18城地铁客运量（万人次，7日移动平均）2024/03 2024/02 2024/01 2023/12 2023/11 2020 2021 2022美国 欧元区 德国 法国 英国 日本 韩国 越南 巴西 印度

8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000

2023 2024俄罗斯55.754.752.454.653.81,000中国50.849.149.249.049.40全球50.650.350.049.049.31/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1资料来源：， 资料来源：，图表17：14城二手房成交面积总计（万平方米） 图表18：100大中城市土地成交（万平方米）12,000

2019 2020 20212022 2023 202410,0008,0006,0004,0002,000001/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01资料来源：， 资料来源：，图表19：全国城市二手房挂牌价指数（2015年第1周=100） 图表20：生产资料价格指数（2005年12月=100）250230210190170150130110

全国 一线 二线 三线 四线

15014013012011010090807060

中国:生产资料价格指数2005年12月=100902015/12016/12017/12018/12019/12020/12021/12022/12023/12024/1

2016/62017/62018/62019/62020/62021/62022/62023/6资料来源：同花顺， 资料来源：，图表21：市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国（元/吨） 图表22：浮法玻璃库存（万重量箱）3,600

9,000

浮法玻璃生产线库存 总库存:浮法玻璃样本企业3,100

8,0007,0002,600

6,0005,0002,100

4,0003,0001,600

2,0001,000201920202019202020212022202320242022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11

02012/1 2014/1 2016/1 2018/1 2020/1 2022/1 2024/1资料来源：， 资料来源：，23：水泥价格指数24：水泥库容比与历史对比（）2019 2020 2021 2022 2023 202424022020018016014012010080602022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11资料来源：， 资料来源：，图表25：钢材价格指数 图表26：螺纹钢库存与历史对比（兰格钢材库存指数）2019 2020 2021 2022 2023 2024190170

400350

2018 2019 2020 20212022 2023 2024150

300130

25020015011010090 50702022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11

01/1 2/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1资料来源：， 资料来源：，图表27：市场价(主流价):沥青:山东地区（元/吨） 图表28：沥青库存与历史对比（万吨）5,000

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

140

2019 2020 2021 2022 2023 20244,5004,000

1203,500

1003,000 802,500 602,0001,5001,000

1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1

40201/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/210/211/212/2资料来源：， 资料来源：，3、债券市场回顾R001中较周行至1.8左，DR007中较周下至1.85左。利率方，期，10Y国债行至2.29右，5Y国下至2.19右，1Y国维持1.72左。10Y国行至2.4右，5Y国行至2.25右，1Y国下行至1.82左右。3YAAA42BP3YAA+56BP3YAA66BP年11.2左和2.8右位。29：利率债周度变动（）30：资金利率周度变动（）单位（.BP）单位（.BP）1Y3Y5Y10Y30Y国债最新值()1.722.042.192.292.48过去一周变动(BP)0.41.8过去五年历史分位4.53.93.00.91.2单位（.BP）1Y3Y5Y10Y-国开债最新值()1.822.132.252.40过去一周变动(BP)-1.7-0.5过去五年历