宏观动态点评：3月全球制造业周期进一步回升

正文目录一、全球制造业和服务业PMI一览 4二、美国PMI及分项 8三、欧元区PMI及分项 10四、中国PMI及分项 12五、亚洲（除中国外）PMI及分项 13六、拉美制造业PMI及分项 14图表目录图表1：3月全球制造业PMI和服务业PMI均改善 4图表2：全球各国家地区制造业PMI热力图 4图表3：发达国家中制造业PMI相对平稳美国ISM制造业PMI明显改善制造业PMI边际回落但仍处于较高水平，欧元区小幅回落但高于去年四季度，英国和日本均改善；新兴市场中，中国，印度、东盟、俄罗斯表现均强。 5图表4：全球各国家地区服务业PMI热力图 5图表5：发达国家服务业PMI小幅回升，其中欧元区和日本服务业PMI明显回升，美国Markit和ISM服务业PMI边际回落；新兴市场服务业PMI小幅回升，中国、印度和俄罗斯均回升 6图表6：全球制造业PMI雷达图显示新兴市场国家制造业订单和库存项总体高于发达国家，但出厂和购进价格分项整体低于发达国家 图表7：全球服务业PMI雷达图显示新兴市场国家新订单更景气，而发达国家的出厂和购进价格更高 6图表8：全球制造业PMI新出口订单持续改善，指示全球实际出口可能进一步回升 6图表9：全球制造业PMI订单库存比回升 6图表10：全球综合PMI、服务业PMI预期回升，制造业PMI预期小幅回落 7图表分地区看，美国、欧洲和中国的综合PMI预期均回升，新兴市场ex中国预期小幅回落 7图表12：全球制造业原材料和产成品价格分项回落 7图表13：全球服务业进厂价格和出厂价格均回升 7图表14：3月全球综合PMI原材料价格、出厂价格均回升，指示全球CPI或有一定上行压力 7图表15：全球制造业PMI运送时间维持在疫情前水平，显示供应链运输较为通畅 7图表16：美国Markit制造业PMI和服务业PMI回落带动综合PMI边际下行。制造业分项中新订单和出口订单有所回落但仍处高位原材料库存和产成品库存明显下降显示需求仍然较强，购进和出厂价格分项均回升指示美国品通胀可能有上行的风险。服务业分项中订单项保持平稳，出厂价格同样明显回升 8图表17：3月美国Markit制造业PMI边际回落但仍处高位，ISM制造业PMI明显回升 8图表18：3月美国ISM、Markit服务业PMI和地方联储平均边际下行 8图表19：美国综合PMI小幅回落但仍高于去年四季度的水平 8图表20：美国制造业PMI新订单和服务业PMI新订单均边际回落 8图表21：美国制造业PMI原材料库存和产成品库存均回落 9图表22：美国综合PMI出厂价格明显回升，指示表观通胀可能反弹 9图表23：欧元区Markit制造业PMI总体边际回落但仍高于去年四季度，订单分项边际改善，原材料库存下行但产成品库存小幅回升，出厂价格分项下行；服务业PMI明显改善，其中订单分项大幅上行 表24：合善 10图表25：欧元区服务业PMI明显改善带动综合PMI回升 10图表26：德法及其他国家综合PMI均改善 10图表27：欧元区制造业和服务业PMI新订单均回升 10图表28：欧元区原材料库存回落，产成品库存回升 图表29：欧元区制造业和服务业PMI出厂价格均回落 图表30：欧元区综合PMI出厂价格有所回落，指示表观通胀可能仍偏弱 图表31：欧元区制造业PMI新出口订单整体处于回升趋势，指示实际出口可能反弹 图表32：3月中国官方制造业PMI回升1.7个百分点至50.8，新订单和新出口订单均大幅上行；服务业PMI回升1.6个百分点至53.0 12图表33：3月中国官方制造业PMI和服务业PMI均回升 12图表34：官方制造业PMI出厂价格回落，指示PPI环比可能下降 12图表35：3月亚洲ex中国Markit制造业PMI回升，新订单明显回升，新出口订单边际回落，产成品和原材料库存均小幅回升，价格分项相对平稳；服务业PMI回升，订单和就业分项均改善 图表36：3月亚洲ex中国制造业和服务业PMI回升带动综合PMI回升 13图表37：亚洲ex中国制造业新订单PMI和服务业新订单PMI均回升 13图表38：亚洲ex中国制造业PMI新出口订单回落，服务业PMI新出口订单回升 13图表39：亚洲ex中国制造业PMI原材料库存和产成品库存均回升 13图表40：3月亚洲ex中国制造业PMI出厂价格和购进价格均小幅回落 14图表41：3月亚洲ex中国服务业PMI购进价格和出厂价格均回升 14图表42：3月拉美Markit制造业PMI边际回落，订单项小幅回升，库存分项均下行 14图表43：3月拉美国家制造业PMI边际回落但仍处高位 14图表44：3月拉美国家制造业PMI新订单持续改善，新出口订单有所回落 14图表45：3月拉美制造业PMI原材料和产成品库存均回落 15图表46：3月拉美制造业PMI出厂价格有所回落 15一、全球制造业和服务业PMI一览图表1：3月全球制造业PMI和服务业PMI均改善点全球综合PMI 全球制造业PMI 全球服务业PMI70656055 52.550 50.6454035302000 2004 2008 2012 2016 2020 2024资料来源：IHSMarkitPMI，图表2：全球各国家/地区制造业PMI热力图202403 202402 202401 202312 202311 202310 202309 202308 202307全球50.650.350.049.049.348.849.249.048.6发达国家新兴市场新兴市场ex中国49.349.348.947.047.747.547.446.847.152.051.551.150.950.950.150.951.350.253.452.451.751.251.251.051.451.951.9北美(DM)51.952.251.952.250.747.949.450.049.847.949.050.347.849.147.146.646.948.647.646.549.849.748.345.447.748.647.548.049.646.146.546.644.444.246.146.546.644.444.243.143.443.542.741.942.545.543.342.642.940.839.639.138.846.247.143.142.142.844.246.045.150.448.748.545.344.444.945.146.845.444.551.451.549.246.246.347.746.547.842.243.043.042.042.241.739.640.638.856.955.754.751.350.950.850.352.953.549.649.752.249.548.950.048.249.650.847.049.348.944.844.943.843.645.945.346.244.343.041.843.242.041.742.943.141.448.047.947.147.448.744.543.943.545.244.043.143.042.140.644.939.938.550.347.547.046.247.244.844.343.045.3德国法国希腊荷兰48.247.248.047.948.247.248.047.948.348.748.549.649.649.850.751.249.950.049.849.948.949.4韩国大洋洲(DM)大洋洲(DM)新西兰49.3 47.543.646.742.845.245.946.5澳大利亚47.347.850.147.647.748.248.7 49.6 49.6亚洲(EM)中国（官方）50.849.149.249.049.449.550.249.749.3中国台湾49.348.648.847.1 48.347.646.444.344.1东盟51.5 50.450.349.750.049.649.651.050.8越南49.950.450.348.947.349.649.750.548.7印尼54.252.752.952.251.751.552.353.953.3马来西亚48.449.549.047.947.946.846.847.847.8缅甸48.346.744.342.948.149.050.153.051.1菲律宾50.951.050.951.552.752.450.649.751.9泰国49.145.346.745.147.647.547.848.950.7哈萨克斯坦51.649.850.548.648.050.352.852.452.7土耳其50.050.249.247.447.248.449.649.049.9以色列49.150.849.247.147.649.248.148.3印度59.156.956.554.956.055.557.558.657.752.953.252.249.952.953.252.249.950.449.749.250.149.752.252.350.2 52.052.552.149.851.253.253.654.152.848.449.448.649.050.147.850.651.255.152.049.448.147.846.848.4墨西哥巴西哥伦比亚欧洲(EM)俄罗斯 55.754.752.454.653.8 53.854.552.752.1资料来源：IHSMarkitPMI，图表3PMIISMPMI明显改善，MarkitPMI5.0

制造业PMI低于荣枯线但较上月回升

全球制造业PMI以及较上月变动情况

制造业PMI高于荣枯线且较上月回升4.0泰国最新月制造业PMI最新月制造业PMI较上月的变动单位：点

英国美国（ISM）捷克

哈萨克斯坦

全球综合1.00.0

缅甸 意大利瑞士日本中国台湾荷兰波兰 加拿

（官方）东盟全球

印尼新兴市场ex

北美(DM)欧洲(DM)俄罗斯亚洲(DM)大洋洲亚洲(EM)发达国家

西班牙

拉丁美洲(EM)奥地利-1.0

欧元区法国

土耳其韩国

美国（Markit） 巴

欧洲(EM)-2.0-3.0

制造业PMI低于荣枯线且较上月回落

爱尔兰

制造业PMI高于荣枯线但较上月回落42 44 46 48 50 52 54 56资料来源：IHSMarkitPMI，

最新一月制造业PMI图表4：全球各国家/地区服务业PMI热力图202403 202402 202401 202312 202311 202310 202309 202308 202307全球52.552.452.351.650.650.450.751.052.6发达国家51.951.851.450.650.049.850.150.151.8新兴市场53.853.754.253.852.251.851.953.154.5新兴市场ex中国55.655.556.655.353.554.155.055.455.3北美(DM)美国（Markit）51.752.352.551.450.850.650.150.552.3美国（ISM）51.452.653.450.552.551.953.454.152.851.550.248.451.550.248.448.848.747.848.747.950.950.148.348.447.749.349.648.250.347.352.348.345.445.745.445.244.446.047.154.652.251.249.849.547.749.949.851.556.156.654.754.452.151.551.051.150.549.352.850.553.253.454.252.654.555.056.753.153.854.350.949.549.349.551.5欧元区德国法国英国亚洲(DM)日本54.152.953.151.550.851.653.854.353.8亚洲(EM)52.451.050.152.451.050.149.849.3 49.350.1 50.9 50.551.551.651.048.551.449.251.1 52.350.261.2 60.6 61.859.056.958.461.060.162.353.054.352.853.753.054.352.853.754.053.553.752.453.254.854.653.150.551.251.048.750.650.2巴西欧洲(EM)俄罗斯51.451.155.856.252.253.655.457.654.0资料来源：IHSMarkitPMI，图表5：发达国家服务业PMI小幅回升，其中欧元区和日本服务业PMI明显回升，美国Markit和ISM服务业PMI边际回落；新兴市场服务业PMI小幅回升，中国、印度和俄罗斯均回升资料来源：IHSMarkitPMI，图表6：全球制造业PMI雷达图显示新兴市场国家制造业订单和库存项总体高于发达国家，但出厂和购进价格分项整体低于发达国家

图表7PMI达国家的出厂和购进价格更高 资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表8：全球制造业PMI新出口订单持续改善，指示全球实际出口可能进一步回升 图表9：全球制造业PMI订单库存比回升资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表10PMIPMI预期小幅回落

图表11：分地区看，美国、欧洲和中国的综合PMI预期均回升，新兴市场ex中国预期小幅回落 资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表12：全球制造业原材料和产成品价格项回落 图表13：全球服务业进厂价格和出厂价格回升资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表14：3月全球综合PMI原材料价格、出厂价格均回升，指示全球CPI或有一定上行压力

图表15：全球制造业PMI运送时间维持在疫情前水平，显示供应链运输较为通畅 资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，二、美国PMI及分项2024/32024/22024/12023/122023/112023/102023/92023/8PMI范围综合PMI52.152.552.050.950.750.72024/32024/22024/12023/122023/112023/102023/92023/8PMI范围综合PMI52.152.552.050.950.750.750.250.2<44制造业PMI51.952.250.747.949.450.049.847.944-46产出46-48新订单48-50就业50-52供货时长52-54原材料库存54-56产成品库存>56出厂价格购进价格在手订单新出口订单进口数量服务业PMI51.752.352.551.450.850.650.150.5新订单就业在手订单购进价格出厂价格注：红色越深反映PMI高于50幅度越大，蓝色越深显示PMI低于50的幅度越大资料来源：IHSMarkitPMI，图表17：3月美国Markit制造业PMI边际回落但仍处高位，ISM制造业PMI明显回升 图表18：3月美国、Markit服务业PMI和地方联储平均边际下行点 美国制造业PMIISM ISM Markit地方联储平均，右轴6056524844

点3.02.01.00.0-1.0-2.0

点 美国服务业PMI ISM Markit地方联储平均，右轴706560555045

点3.02.01.00.0-1.0-2.0-3.04017 18 19 20 21 22 23

-3.0

4017 18 19 20 21 22 23

-4.0资料来源：IHSMarkitPMI，ISMPMI，Haver， 资料来源：IHSMarkitPMI,ISMPMI,Haver，图表19：美国综合PMI小幅回落但仍高于年四季度的水平 图表20：美国制造业PMI新订单和服务业PMI新订单均边际回落点70

美国IHSPMI新订单分项 制造业服务业605040

3011 13 15 17 19 21 23资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表21：美国制造业PMI原材料库存和产品库存均回落 图表22：美国综合PMI出厂价格明显回升指示表观通胀可能反弹美国Markit制造业PMI库存分项点产成品库存 原材料库存60

点 综合PMI出厂价70

CPI同比（右轴）

%10%55 6550 60 5%45 5540 50 0%35 453011 13 15 17 19 21 23

4010 12 14 16 18 20 22

-5%资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，三、欧元区PMI及分项图表23MarkitPMIPMI明显改善，其中订单分项大幅上行2024/3 2024/2 2024/1 2023/12 2023/11 2023/10 2023/9 2023/8综合PMI50.349.247.947.647.646.547.246.7制造业产出新订单就业供货时长原材料库存产成品库存出厂价格购进价格在手订单新出口订单进口数量服务业新订单就业在手订单新出口订单购进价格出厂价格46.146.546.644.444.243.143.443.551.550.248.448.848.747.848.747.9 注：红色越深反映PMI高于50幅度越大，蓝色越深显示PMI低于50的幅度越大资料来源：IHSMarkitPMI，

PMI范围表合善 图表25：欧元区服务业PMI明显改善带动合PMI回升点 实际GDPQOQ（右轴） 综合PMIHeadline70

点%652.0%

欧元区综合PMI 欧元区制造业PMI 欧元区服务业PMI1.5% 6060 1.0%0.5% 5550 0.0%50-0.5%40 -1.0%45-1.5%

51.550.346.13010 12 14 16 18 20 22

-2.0%

4010 12 14 16 18 20 22 24资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表26：德法及其他国家综合PMI均改善 图表27：欧元区制造业和服务业PMI新订单均回升

点 欧元区IHSPMI新订单分项制造业服务业制造业服务业605040

3011 13 15 17 19 21 23资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表28：欧元区原材料库存回落，产成品存回升 图表29：欧元区制造业和服务业PMI出厂价格均回落点 欧元区IHS制造业PMI库存分项产成品库存原材料库存产成品库存原材料库存

点 欧元区IHSPMI价格分项制造业服务业制造业服务业80557050 605045404011 13 15 17 19 21 23

3011 13 15 17 19 21 23资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表30PMI弱

图表31：欧元区制造业PMI新出口订单整体处于回升趋势，指示实际出口可能反弹点 综合PMI出厂价格 欧元区HICPYOY（右轴） %

点 制造业PMI新出口订单 实际出口QOQ（右轴） %80 15% 75

10%6570 10% 5%5560 5% 0%4550 0%35

-5%4010 12 14 16 18 20 22

-5%

2510 12 14 16 18 20 22

-10%资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，四、中国PMI及分项PMI范围<4444-4646-4848-5050-5252-5454-56>56图表32：3月中国官方制造业PMI回升1.7PMI范围<4444-4646-4848-5050-5252-5454-56>562024/32024/22024/12023/122023/112023/102023/92023/8综合PMI52.750.950.950.350.450.752.051.3制造业PMI50.849.149.249.049.449.550.249.7产出52.249.851.350.250.750.952.751.9新订单53.049.049.048.749.449.550.550.2就业48.147.547.647.948.148.048.148.0供货时长50.648.850.850.350.350.250.851.6原材料库存48.147.447.647.748.048.248.548.4产成品库存48.947.949.447.848.248.546.747.2出厂价格47.448.147.047.748.247.753.552.0购进价格50.550.150.451.550.752.659.456.5在手订单47.643.544.344.544.444.245.345.9新出口订单51.346.347.245.846.346.847.846.7进口数量52.748.049.249.049.649.850.750.5服务业PMI53.051.450.750.450.250.651.751.0新订单47.446.847.647.547.246.747.847.5就业46.647.047.047.146.946.546.846.8在手订单44.842.743.743.943.043.143.343.7新出口订单47.347.345.250.946.849.149.447.9购进价格49.550.649.649.649.849.752.551.7出厂价格48.648.548.949.348.348.650.350.0资料来源：Haver，图表33：3月中国官方制造业PMI和服务业PMI均回升 图表34：官方制造业PMI出厂价格回落，示PPI环比可能下降点 官方综合PMI 官方制造业PMI 官方服务业PMI65

点 官方制造业PMI出厂价格 PPI全部工业品环比（右轴）65

2.0%60 6055 55

1.5%1.0%0.5%50 50

0.0%45 45

-0.5%-1.0%4010 12 14 16 18 20 22 24

4010 12 14 16 18 20 22

-1.5%资料来源：Haver， 资料来源：Haver，五、亚洲（除中国外）PMI及分项图表353exMarkitPMIPMI2024/32024/22024/12023/122023/112023/102023/92023/8PMI范围综合PMI54.453.754.152.351.952.354.154.2<44制造业PMI51.250.250.649.750.250.150.350.944-46产出46-48新订单48-50就业50-52供货时长52-54原材料库存54-56产成品库存>56出厂价格购进价格在手订单新出口订单进口数量服务业PMI55.755.155.253.552.653.355.655.6新订单就业注：红色越深反映PMI高于50幅度越大，蓝色越深显示PMI低于50的幅度越资料来源：IHSMarkitPMI，图表36：3月亚洲ex中国制造业和服务业PMI回升带动综合PMI回升 图表37：亚洲ex中国制造业新订单PMI和服务业新订单PMI均回升点亚洲ex中国 综合PMI 制造业PMI服务业PMI

点亚洲ex中国制造业PMI制造业PMI新订单服务业PMI新订单55 5550 5045 4540 403510 12 14 16 18 20 22 24

3510 12 14 16 18 20 22 24资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表38：亚洲ex中国制造业PMI新出口订单回落，服务业PMI新出口订单回升 图表39：亚洲ex中国制造业PMI原材料库存和产成品库存均回升点亚洲ex中国制造业PMI制造业PMI新出口订单服务业P