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文档简介
正文目录景气线索关注外需拉动、供给变化和产业周期 5线索一：外需拉动 10白电、小家电及上游MDI、制冷剂 家居用品 13纺服及上游化纤 13叉车及跨境物流 15线索二：供给变化 16通用设备（设备更新） 16船舶（设备更新、供给约束） 16商用车（设备更新） 17轨交设备（设备更新） 18农业（供给出清） 18电池（供给出清） 19线索三：产业周期 21半导体 21元件 24消费电子 25计算机设备 26顺周期品种中火电石化有色工程机械面板等景气正向变化 28火电 28石化 28有色 29工程机械 30面板 31风险提示 32图表目录图表1：华泰策略中观产业景气指数——全行业和全部非金融行业 5图表2：筑底位和爬坡位品种主要集中在TMT、制造和消费 6图表3：一级行业公募配置系数分位数vs景气度 6图表4：华泰策略中观产业链景气指数——一级行业 7图表5：华泰策略中观产业链景气指数——二级行业（上游资源、中游材料、中游制造、TMT） 8图表6：华泰策略中观产业链景气指数——二级行业（必选消费、可选消费、金融地产、公共产业） 9图表7：全球经济“金丝雀”指数（后移5M）4Q23-1Q24回升，指引外需周期回升 10图表8：3月全球制造业PMI回升，连续2个月处于荣枯线上方 10图表9：1-2月家电社零同比、出口同比均回升 图表10：1-2月空调内销量同比回升，出口量同比维持高位 图表1-2月冰箱内销量、出口量同比回落 图表12：1-2月洗衣机内销量同比转负，出口量同比进一步上行 12图表13：2月美国空调新订单同比大幅回升 12图表14：12月吸尘器销量同比转正，电磁炉销量同比转负 12图表15：纯MDI价格同比回升，价差回落 13图表16：无水氢氟酸价格同比、价差回升 13图表17：1-2月建材家居卖场销售额同比回落，房屋竣工面积同比转负 13图表18：2月家具出口额同比大幅上行 13图表19：1-2月服装纺织零售额同比回落，纺织制品出口额同比回升 14图表20：1月美国服装及服装面料库销比同比进一步下行，库存去化 14图表21：1-2月化学纤维制造业工业增加值、产成品库存同比均回升，初现主动补库迹象 14图表22：3月价格同比转负，价差回落 15图表23：涤纶中周期或已见底 15图表24：3月氨纶价格同比降幅收窄、价差回升 15图表25：3月粘胶长丝价格同比下行，价差维持高位 15图表26：1-2月叉车出口额、跨境电商出口同比回升 15图表27：2022年叉车下游应用结构 15图表28：1-2月金属加工机床产量同比回升 16图表29：2月日本机床出口订单额同比降幅继续收窄 16图表30：12月手持船舶订单量同比上行 16图表31：3月VLCC新船价格同比回升 16图表32：3月三大运价指数（SCFI/BDI/BDTI）均值同比回落，但绝对增速不弱 17图表33：1-2月商用车销量同比回落至+14.1% 17图表34：1-2月商用车出口量同比回落至+25.9% 17图表35：1-2月铁路运输业固定资产投资额同比上行 18图表36：截至2022年底，我国内燃机车保有量0.8万台，占比35% 18图表37：我国上一轮高铁投产在2014年附近出现第一轮高峰 18图表38：3月猪粮比价小幅回落至6.0x 19图表39：自繁自养生猪亏损幅度再度扩大，外购仔猪利润转正 19图表40：2月能繁母猪存栏同比-6.9%，产能或加速去化 19图表41：猪粮比价是养殖业相对全A超额收益的同步指标 19图表42：1-2月新能源乘用车销量同比回升 19图表43：1-2月动力电池装车量同比基本走平 19图表44：电解钴价格同比在拐点处领先新能源车销量同比6个月左右 20图表45：电池购固支出自23Q2起持续负增长 20图表46：2月全球半导体销售额同比连续10个月回升 21图表47：1-2月中国集成电路产量同比回落 21图表48：2月日本半导体设备出货额同比回升 22图表49：1-2月台股半导体材料、台股四大硅片厂营收同比再度转负 22图表50：1-2月台股半导体设计、制造、封测营收同比均回升 22图表51：存储器：3月DXI指数同比连续8个月回升 22图表52：电源管理信号链：1-2月矽力杰营收同比转正 22图表53：射频：1-2月立积营收同比继续上行 22图表54：功率器件：IGBT底部回升，MOSFET阶段性回落 23图表55：传感器：1-2月原相营收同比小幅回落 23图表56：海外半导体龙头彭博一致预测营收或上行至24年年中 23图表57：费城半导体指数PETTM领先半导体基本面周期1-2个季度 23图表58：费城半导体指数PSTTM领先全球半导体周期1-2个季度 24图表59：费半指数标普500同比领先半导体基本面周期0-2个季度 24图表60：被动元件：1-2月台股被动元件营收同比转正 24图表61：PCB：1-2月台股PCB制造营收同比降幅收窄 24图表62：PCB先行指标北美PCBBB值（订单出货比）MA3同比2月转正 25图表63：3月DXI指数同比回升，DRAM存储器价格同比降幅收窄 25图表64：手机：4Q23全球智能手机出货量同比回升 25图表65：PC：1月笔记本电脑销售额、台股PC营收同比降幅收窄 26图表66：VR：2月Steam平台VR渗透率回落至1.97% 26图表67：1-2月计算机设备工业增加值、营收、利润同比均大幅回升 26图表68：计算机制造业用电量MA12同比是计算机制造业营收同比的领先指标，前者自2Q23底部回升 27图表69：1-2月火电发电量同比回升 28图表70：3月动力煤价格回落，火电成本改善 28图表71：3月Brent原油期货价格上涨 28图表72：3月美元指数回升 28图表73：原油运输指数（BDTI）回落，成本改善 29图表74：国内汽油-原油价差底部回升 29图表75：3月COMEX金价同比回升 29图表76：3月COMEX银价同比回升 29图表77：3月铜价同比回升 30图表78：3月铝价同比回升 30图表79：3月稀土价格回落 30图表80：3月钨、钼价格同比回升 30图表81：3月电池级碳酸锂价格同比降幅收窄 30图表82：3月硫酸钴（20.5%）和四氧化三钴均价同比小幅回落 30图表83：1-2月挖掘机销量同比降幅再度走阔，但此前拐点或已出现 31图表84：1-2月挖掘机开工小时数同比转正 31图表85：1-2月挖掘机出口量同比降幅收窄 31图表86：1-2月叉车销量同比回落，出口同比回升 31图表87：1-2月面板出货量同比降幅收窄 32图表88：3月大尺寸液晶电视面板价格继续上涨 32景气线索关注外需拉动、供给变化和产业周期Q1TMT、1-2月工业企业利润、3PMI回升相印证。市场或渐入春季躁动尾声，4月配置重视防御：1）红利为主，内部高低切换业绩期关注外需拉动、供给变化和产业周期三大景气线索，顺周期品种中火电/石化有色工程机械面板等图表1：华泰策略中观产业景气指数——全行业和全部非金融行业全行业 全部非金融行业 全A营收季累同比（右轴）65%
35%60%55%50%45%40%35%30%25%
30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%2016-012016-042016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，工信部，百度指数，图表2高景气位100%高景气位
院线筑顶位院线90%80%80%游戏
航空机场航空机场汽车社服 通用设备调味汽车
航运港口啤酒中高景气位70%家电中高景气位
医疗器械
航海装备当前低景气位中低景气位中等景气位低景气位中低景气位中等景气位气指数20243（ 50%20243
煤炭纺服风电
贵金属银行银保险
工业金属半导体
石化石化消电公用事业电商年月 ）
下坡位
商贸中药小金属
光电工程 电
物流计算机白酒
爬坡位通信设备光伏通信设备光伏20%
自动化化化药钢铁化化药玻璃
水泥基建筑 环保 基建饮料乳品军工电子医美 造纸军工电子10%医疗服务0%(30) (25) (20)
地产(10)
(5)
农业 能源金食品服航空装备务医药商业筑底位务医药商业0 5
15 20 25 303M景气指数环比变化（pct）资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，工信部，百度指数，图表3：一级行业公募配置系数分位数vs景气度煤炭医美煤炭医美纺服通信低景气高筹码钢铁中景气高筹码有色高景气高筹码公用农业石化军工建筑轻工红色代表景气周期向上蓝色代表景气方向不明确或分化低景气中筹码中景气中筹码电新机械交运家电高景气中筹码电子医药食饮地产汽车环保计算机低景气低筹码基化中景气低筹码商贸非银银行高景气低筹码建材 传媒 社服9080公配募70配置系数60分位数502016（2016年以来30%，%）201000 10 20 30 40 50 60 70 80 90景气指数（2024年3月,%）资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，工信部，百度指数，图表4：华泰策略中观产业链景气指数——一级行业景气指数景气指数2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-033M变化石油石化77777460657580735744485964煤炭85837768636264667072676665有色金属30273244516057575048444749基础化工29202024303637373734322829钢铁21161623313635353735302524建筑材料26272525252625263033323027机械设备37312723283036435054555252电力设备48505048454241424647464546国防军工35323229282829293032323531农林牧渔30221818222320151314131414食品饮料34333231262627323536363737医药生物36252425262423252424262322纺织服饰59605747414354576468716164汽车38537056504765788589846868家用电器60566563656061667375736969轻工制造44413734343537353636342223商贸零售35454952485250525354494647社会服务85909081808285868685817879美容护理57605023191723171819251918电子13161920253242465358585455计算机21212223242223242528333940传媒37587181798378776966666473通信1214181612911152125242020港股互联网24354756555756555352575059银行50484848484849494848484848非银金融50555960595853514848494947房地产48413324202020212422151013公用事业24303439394141424548545959交通运输41463836363943504851535555资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，工信部，百度指数，图表5：华泰策略中观产业链景气指数——二级行业（上游资源、中游材料、中游制造、TMT）景气指数
2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03
3M变化油气开采/油服工程
66
60
65
70 76 76 72 68 65 66 67 71炼化及贸易
98 100
50
55
74
89
75
37
14
44
51动力煤
87
79
64 60
65
68 72 70 68 67 66焦煤
76
70
65 62
68
74
78 79
73无烟煤
88
81
71 70 72
76
77
69 68
64工业金属
26
19
23
37
44
55 52
47 47
51 51贵金属
33
47
57
67
79
75
70
63 58
65小金属
52
44
55
70 71
64
55
48
40 39 40能源金属
25
12
22 23
17 15 12 12 14 15 17金属新材料
3
9 14 13
17
12
4 2 0 1化学原料
26
22
18
26
37
42 44
32
29
24 25化学制品
23
19
24
34
49 47 47 46
43 42 42化学纤维
27 27 27
32
34 33
41 45
35 35塑料 23 23
28
35
38
44
49 53 54 54 55橡胶 64 63
60
67
76
86
82
75
80 80农化制品
35
11
11
29
38
42
37
27
22
14 15非金属材料
4 1 2 3
5
19
10 8
13新能源材料
40
23
32
26
8
4 2 0
5 7冶钢原料
27
18
34
48
57
63
80
73
52
36
26普钢
16
23
30
35 34 34
34
30
24 24水泥 17
12 10 9
5
13
20
28 30玻璃玻纤
30
38
43
35 33 35
35
22 21装修建材
42
45
49
58
62 63
58
48
37
23通用设备
36
24
18
38
46
57
72
77 80 75 77 77工程机械
35
31
27
19 16
19
26
32
37
32 32自动化设备
41
50
39
22
15 16
14
25
32
39
27 27光伏设备
79
82
76
67
59 61 59
56
48
39 40风电设备
42
47
55 58 61 59 60 61 61 60
55 56电池
39
35
28 29 28 30 30
33 33电网设备
35
40
44
37
40
50
55
59 61 61航海装备
62
67 69 64 65 67 70 66 67 69 70 70 71航空装备
25
16 13 11
3 2 4 4 2
7 7军工电子
14
11 12
16
21
24
39
34
40
19半导体
25 23
19
23
27
31
38
42
47 51 49元件
6 6 6
9
14 14
17
28 28光学光电子
14
19
27
33
44
51 51
45 45
48 48消费电子
26
24
21
17
28
33
40
49
54
59 60通信服务
2 1 6 5 4
7 8
10 11 12 12通信设备
31
38
41
37
28
18
30
44
54
47
35 35计算机设备
5
9 9
17
21
25
29
36
58
79 81软件开发
29 28
37
32
34 34
30 30 30IT服务
25
20
17
12 11
7 7
11 9 9游戏
34
59
81
93
88
84
72 70
60
79影视院线
62
94
98
95
96
93
97
91
81
92出版 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60广告营销
55
85
91
87
80
69 69 69 69 69 69 69 69数字媒体
63
67 70
66
58
51
42
39
21
17 16互联网电商
26
39 44 46 42 42 42
43
44
52 55 55资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，工信部，百度指数，图表6：华泰策略中观产业链景气指数——二级行业（必选消费、可选消费、金融地产、公共产业）景气指数
2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03
3M变化乘用车
38
53
74
60
52
68
83
88 90
69
69汽车零部件
18
44
64
45
40
37
60
79
91
96
81
55
55摩托车及其他
29
44
46
34
35
50
59
69
87
95商用车
87
78
83
77
72 71
76
83
88
62
62白色家电
65
61
72 72
66
70
77 78
72 72黑色家电
40
26
21
5
6
63
78
66
66 66小家电
26
21
15
24
30
37
40
29
38 38 38厨卫电器
65
61
49
54
64
79
87
94
91
87 87一般零售
32
41
45
50
46 50
49 52
43
38 38旅游零售
84
88
84
67
80
88
84
73
63
45
59酒店餐饮
90
93
79
73 74
80 81 82
77 77旅游及景区
80
87
83
88
95 94
88
83 80 82纺织制造
31
28
31
38
42
51
58
64
48
55服装家纺
47 53
41 42
45
47
51
56
63
63 66饰品 97
93
69
47
74
85
91
71 71家居用品
49 51
55
59
64 65 64 63
55
30 32文娱用品
15
8
1
9
13
6 3 4 4造纸
33
23
14
10
6 8 6
10
15 15 16化妆品
69
82
72
26
22
17
26
13
18
39
23 23个护用品
38
32
18
9
10
15 17
18
12 15 15医疗美容
73
77
65
56
45
42
30
23
18
14
15
10养殖业
34
30
21
24
27
24 22
26
28 28动物保健
9 8 5
17
23
28
24
15
18
21
33 34饲料
10
21
35
49
45
27
3 1 0 2 4农产品加工
34
22
15
9 8 8 8 10 11 12 8 7 7白酒 13 13 13 13 12
17
21
24
29
37 36非白酒
68
72
68 69 69 69
73
80 80 79饮料乳品
28 29
25
21 19 19
23 24 25 24 24休闲食品
55
50
45
41
5 9 9 9 9 9 9 9调味发酵品
88
92
85
76
72 70 71
77 76 75 77化学制药
48
56 54
47
37
44
53 50
27 25医药商业
73
21
12 12
5
17
2 1 0 3 3医疗器械
33
33
64
76 74 71 73 75
70医疗服务
71
83
76
56
61
58
67
74
57
25 8中药
83
78 72 73 76
70
64
56
51
43
45国有大型银行 51 49 48 49 50 50 50 50 50 50 50 50 50股份制银行
54 55 56 55 52 51
51 50 50 50 50 50城商行
23 24 25
18
27
33 33 33 33 33 33农商行
34 34
39
42
38
34 32 32 32 32 32证券
54 55
48 49
45
37
41
38
41保险
55
60 62 61
54 52 48 50 50
49房地产开发
48
41
33
24
20 20 20 21 25
15
10 13房地产服务
30
33
27
22
19
15
11
2 2 2 2 2 2电力
35
40
44 45 47
48 47
60
66 66燃气
1 0 4 2
5
32
36
21
14物流
36
24 21
26
32
40
36
38
42
46 46铁路公路
62
66
70
65
68
74
71
64 64航空机场
90
96 98
93 94
99
91
83 83航运港口
62
67
63 61 63
68
72
78 80 82 83资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，工信部，百度指数，线索一：外需拉动2023.11.062024年年度策略《核心资产承先，大盘成长续后》中指出，以日本机器人订单、日本机床订单、全球半导体销售额、全球存储器产值、韩国出口额等灵4Q23-1Q24回升。3PMI回升，外需结构性复苏得到确认，海外库存周期回升下外需拉动的品种景气改善或维持高位。图表7：全球经济“金丝雀”指数（后移5M）4Q23-1Q24回升，指引外需周期回升100%
全球经济金丝雀指数(后移5M） 中国出口额同比（MA3，右轴）
80%90%80%
60%70%60%
40%50% 20%40%0%30%20%10%
-20%2009-012009-052009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01注：全球经济“金丝雀”指数为韩国出口额同比、日本机器人订单同比、日本机床订单同比、全球半导体销售额同比、DXI指数同比的3年动分位数均值资料来源：，图表8：3月全球制造业PMI回升，连续2个月处于荣枯线上方全球:制造业PMI 中国:出口金额:当月同比（右轴）60
(%)2005815056541005250 504804644-50422009-102010-022009-102010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02资料来源：，白电、小家电及上游MDI、制冷剂1-2月家电社零同比+5.7%图表9：1-2月家电社零同比、出口同比均回升(%) 家电零售额 家电出口金额（右轴6050403020
(%)3002502001500-10-20-30
100500-502010-012010-062010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-10资料来源：，白电：372.02312月（78.0）维持高位。1）空调：1-2月内销量同比+16.3%12月（+6.8%）回升；出口量同比+18.9%（2.1%-2月内销量同比6.%2（9.%）+28.4%12（+59.1%）洗衣机：1-2月内销量同比-1.0%12（+2.1%）+39.6%12（+38.1%）进一2月美国空调新订单同比+13.7%1（+5.0%）图表10：1-2月空调内销量同比回升，出量同比维持高位 图表11：1-2月冰箱内销量、出口量同比落(%) 空调内销量空调出口量
(%) 冰箱内销量冰箱出口量1000
华泰策略白色家电景气指数（右轴）
1009080706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
0
华泰策略白色家电景气指数（右轴）
1009080706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数， 资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，图表12：1-2月洗衣机内销量同比转负，口量同比进一步上行 图表13：2月美国空调新订单同比大幅回升(%) 洗衣机内销量洗衣机出口量华泰策略白色家电景气指数（右轴）15002016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
1009080706050403020100
(%) 美国空调新订单同比 空调出口量同比（右轴35302520151050-5-10-152016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-12
(%)806040200-20-40资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数， 资料来源：，小家电：338.52312月（29.3）爬坡。2312月吸尘器销量同比+2.3%月（-39.5%）转正；电磁炉销量-11.5%月（+2.0%）再度转负。图表14：12月吸尘器销量同比转正，电磁炉销量同比转负(%) 吸尘器销量 电磁炉销量 华泰策略小家电景气指数（右轴1000-20-402016-032016-062016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03
1009080706050403020100资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，上游MD、制冷剂（氟化工：3月纯MDI价格同比6.%，较2月（5.%）回升，纯MD-纯苯甲醛价差回落至1414元吨；3月无水氢氟酸价格同比转正（1.%，无水氢氟酸-6250元/吨。图表15：纯MDI价格同比回升，价差回落 图表16：无水氢氟酸价格同比、价差回升(%) 纯MDI
（元/吨）
(%) 无水氢氟酸
（元/吨）1200
华东纯MDI-纯苯-甲醛价差（右轴）
35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002016-032016-072016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03
1400
无水氢氟酸-萤石价差（右轴）
14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0002016-032016-072016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03资料来源：， 资料来源：，家居用品331.72312月（62.6）回落，外需强于内需。内需方面，1-2月建材家居卖场销售额同比+0.9%12（+79.7%）工面积同比-%2（1.0%2月家具出口额同比5.6%，1月（+25.9%）大幅上行，出口占比较高的家具品种景气或改善。图表17：1-2月建材家居卖场销售额同比落房屋竣工面积同比转负 图表18：2月家具出口额同比大幅上行(%) 房屋竣工面积
(%) 家具及其零件出口金额华泰策略轻工制造景气指数（右轴）450 901000
华泰策略家居用品景气指数（右轴）
1009080706050403020102016-032016-072016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03
400 80350 300250 60200 50150 40100 500 -50 102016-032016-072016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数， 资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，纺服及上游化纤纺服：364.32312月（68.0）维持高位，外需强于内需。1-2月服装纺织零售额同比+1.9%12月（+19.3%）回落；2月纺织制品出口额同比+20.1%1月（+9.4%）回升，1月美国服装及服装面料库销比同比-22.9%，12月（-14.1%）进一步下行，海外库存去化。图表19：1-2月服装纺织零售额同比回落纺织制品出口额同比回升 图表20：1月美国服装及服装面料库销比比进一步下行，库存去化(%) 服装纺织零售额华泰策略纺织服饰景气指数（右轴）纺织制品出口额华泰策略纺织服饰景气指数（右轴）9070503010(10)(30)2016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
1009080706050403020100
(%) 美国服装及服装面料库销比华泰策略纺织服饰景气指数（右轴）20015010002016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
1009080706050403020100资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数， 资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，-2价格同比-0.2%2（+6.0%）223元/1Q244Q23有回升迹象，且中周期拐点或已出现；2）氨纶：3月氨纶价格同比2-MDI-PTMEG13648元/月粘胶长丝价格同比2（-2.0%）-棉短绒-烧碱价差价36104元/吨，维持高位。图表211-2(%) 产成品存货:化学纤维制造业:同比规模以上工业增加值:化学纤维制造业:累计同比中国:PPI:中国:PPI:化学纤维制造业:当月同比（右轴）6050403020100(10)(20)2006-012006-082006-012006-082007-032007-102008-052008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072024-02
(%)302520151050(5)(10)(15)(20)资料来源：，图表22：3月PTA价格同比转负，价差回落 图表23：涤纶中周期或已见底(%) PTA PTA-PX(华东)价差（右轴806040200(20)(40)2016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
2000150010005000-500
400%350%300%250%200%150%100%2005-032006-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-03
在建工程同比 固定资产周转率（右轴
450%400%350%300%250%200%资料来源：， 资料来源：，图表24：3月氨纶价格同比降幅收窄、价回升 图表25：3月粘胶长丝价格同比下行，价维持高位(%) 氨纶(纯与PTMEG)
（元/吨）
(%) 粘胶长丝
（元/吨）0(100)
氨纶-纯MDI-PTMEG价差（右轴）
50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002016-032016-072016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03
50
粘胶长丝-棉短绒-烧碱价差价差（右轴）
40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002016-032016-072016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03资料来源：， 资料来源：，叉车及跨境物流1-2月叉车出口额同比+33.8%，较去年12月（+22.9%）回升；2月跨境电商出口额同比+22.8%1月（+4.3%）大幅回升。叉车下游泛用性强，在机械制造、仓储物流、建筑建材、纺织、食品、能源、化工、冶金等领域均有应用，2022年制造业（车，化工、金属、非金属加工等重工业，食品、烟草、纺织等轻工业）16%，是最主要的下游行业。图表26：1-2月叉车出口额、跨境电商出同比回升 图表27：2022年叉车下游应用结构(%) 跨境电商出口 叉车出口额（右轴250
(%)100
食品、烟草、纺织等
化工、金属、非金属轻工业 加工等重工200150
80 14%60
业10%0(100)
40200(20)2016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
物流/运输/售/邮政16%
电气/机械/车27%
其它33%资料来源：， 资料来源：中国工程机械工业协会车辆分会，线索二：供给变化2）供给偏紧的船舶等；3）供给有望出清的农业、电池等。第一点和第二点、第三点可能形成叠加逻辑。通用设备（设备更新）376.82312月（79.7）维持高位。1-2月金属加工机床产量同比+9.9%12月（+9.1%）回升；前瞻判断：日本机床出口订单额略领先国内机床产量，2月同比-4.1%1月（-6.2%）降幅继续收窄；历史上日本机床产业36-531月43上行有望景气回升。图表28：1-2月金属加工机床产量同比回升 图表29：2月日本机床出口订单额同比降继续收窄(%) 金属加工机床产量华泰策略通用设备景气指数（右轴）6040200(20)(40)2016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
1009080706050403020100
400%350%300%250%200%150%100%2009-022009-122009-022009-122010-102011-082012-062013-042014-022014-122015-102016-082017-062018-042019-022019-122020-102021-082022-062023-042024-02
80%日本机床出口订单额同比金属加工机床产量（右轴）日本机床出口订单额同比金属加工机床产量（右轴）40%20%0%-20%-40%-60%资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数， 资料来源：，日本机械省，船舶（设备更新、供给约束）32312（68.6）12月手持船舶订单量（+12.4%）小幅回落；3VLCC新船价格同比+3.6%2月（+3.3%）回升。图表30：12月手持船舶订单量同比上行 图表31：3月VLCC新船价格同比回升(%) 造船完工量手持船舶订单量140 华泰策略航海装备景气指数（右轴）02016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
1009080706050403020100
(%) 新船价格VLCC华泰策略航海装备景气指数（右轴）35华泰策略航海装备景气指数（右轴）302520151050-5-102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
1009080706050403020100资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数， 资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，前瞻判断：3月三大运价指数（SCFI/BDI/BDTI）均值同比+35.7%2（+74.9%）有所回落，但绝对增速不弱，指引近期船舶景气度有望继续上行；供给端，中长期船舶供给刚性，短期红海事件影响苏伊士航线。图表32：3月三大运价指数（SCFI/BDI/BDTI）均值同比回落，但绝对增速不弱SCFI/BDI/BDTI指数均值同比 手持船舶订单量累计同比（右轴）250 50402003015020100 1050 00-50
-10-20-302011-072011-122011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-01资料来源：，商用车（设备更新）3月华泰策略商用车景气指数61.7，较23年12月（87.7）回落。1-2月商用车销量同比+14.1%12（+25.1%）12（+59.9%）落。但设备更新改造政策和外需复苏下，内外销增速或并未见顶。图表33：1-2月商用车销量同比回落至+14.1% 图表34：1-2月商用车出口量同比回落至+25.9%(%) 商用车销量 华泰策略商用车景气指数（右轴02016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
1009080706050403020100
(%) 商用车出口 华泰策略商用车景气指数（右轴20015010002016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
1009080706050403020100资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数， 资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，202254.3万辆，占全国城77%，尚存替换空间，新能源公交汽电车作为公共品，更新替换主要受自20168-10年的一般使用年2024.3.13国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确“统筹利用中央财政安排的城市交通发展奖励资金，支持新能源公2年财政部下达城市交通发展奖励资金近2亿元，或加速释放更新需求。轨交设备（设备更新）3月华泰策略轨交设备景气指数95.9，较23年12月（89.7）爬坡。1-2月铁路运输业固定资产投资额同比+27.0%，较去年12月（+25.2%）上行。图表35：1-2月铁路运输业固定资产投资额同比上行(%) 铁路运输业固定资产投资额 华泰策略轨交设备景气指数（右轴806040200(20)2016-032016-062016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03
1009080706050403020100资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，设备更新改造政策或进一步催化轨交设备需求：1）截至2022年底，我国内燃机车保有量0.82027年始应当全面退出铁路运输市场，带3Q23开支增速处于上行周期中，设备更新或为抓手之一；3）20148-10图表36：截至2022年底，我国内燃机车有量0.8万台，占比35% 图表37：我国上一轮高铁投产在2014年附近出现第一轮高峰25000201220132014201520162017201820192020202102012201320142015201620172018201920202021
中国:机车拥有量构成:内燃机车:全国铁路（台中国:机车拥有量构成:电力机车:全国铁路（台中国:机车拥有量:全国铁路:同比增速（右轴）
(%)76543210200720082007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022
0
中国:新增产能:高速铁路（公里）中国:新增产能:高速铁路:同比增速（%，右轴）
250200150100500(50)2022(100)2022资料来源：， 资料来源：，农业（供给出清）3月华泰策略农林牧渔景气指数14.5，较23年12月（13.6）回升生猪养殖：旗舰指标猪粮比价3月小幅回落至6.0x，自繁自养生猪亏损幅度再度扩大至-167.3元/头，2-3月外购仔猪养殖利润转正。前瞻判断：2月能繁母猪存栏同比-%（s1月-%，行业累计亏损超0个月，产能或加速去化。图表38：3月猪粮比价小幅回落至6.0x 图表39：自繁自养生猪亏损幅度再度扩大，外购仔猪利润转正猪粮比价 华泰策略养殖业景气指数（右轴20
100
（元/头） 自繁自养生猪养殖利润中国:养殖利润:外购仔18 9016 8014 7012 6010 508 406 304 202 102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
2,5002,0001,5001,0000(500)
华泰策略养殖业景气指数（右轴）
1009080706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数， 资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，图表40：2月能繁母猪存栏同比-6.9%，产能或加速去化 图表41：猪粮比价是养殖业相对全A超额收益的同步指标(%) 中国:生猪存栏:能繁母猪
(x) 猪粮比价 养殖业/全A（右轴）1000
华泰策略养殖业景气指数（右轴）
100 2090 1880 1670 1460 1250 1040 830 620 410 22016-032016-082017-012016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
1.41.21.00.80.60.40.22006-122007-102006-122007-102008-082009-062010-042011-022011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-122017-102018-082019-062020-042021-022021-122022-102023-08资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数， 资料来源：，电池（供给出清）333.52312月（29.8）回升。1-2月新能源乘用车销量同比+61.6%12（+47.3%）回升；动力电池装车量同比+32.0%12月（+32.5%）基本走平，自去年9月底部回升。图表42：1-2月新能源乘用车销量同比回升 图表43：1-2月动力电池装车量同比基本平(%) 新能源乘用车销量（国内）华泰策略电池景气指数（右轴）0(100)2016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
1009080706050403020100
(%) 动力电池装车量 华泰策略电池景气指数（右轴30025020015010002020-032020-052020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03
1009080706050403020100资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数， 资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，前瞻判断：电解钴价格同比在拐点处领先新能源车销量同比6个月左右，前者“W”底第二个拐点或已出现；电池购固支出自23Q2起持续负增长，产能过剩“二阶导”拐点或已出现，此外3Q23在建工程增速下行，而产能缺口、毛利率回升。图表44：电解钴价格同比在拐点处领先新源车销量同比6个月左右 图表45：电池购固支出自23Q2起持续负增长(%) 新能源乘用车销量同比电解钴均价当月同比（滞后6个月，右轴）40002015-122016-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06
(%)120100806040200(20)(40)(60)
250%200%150%100%2005-032006-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-03
电池_构建固定资产支出同比电池_远期固定资产周转率_右轴
380%360%340%320%300%280%260%240%220%200%资料来源：， 资料来源：，线索三：产业周期半导体348.62312月（41.7）爬坡。旗舰指标全球半导体销2月同比+16.3%101-2月同比+16.5%，较去年12月（+34.0%）回落。图表46：2月全球半导体销售额同比连续个月回升 图表47：1-2月中国集成电路产量同比回落(%) 全球半导体销售额 (%) 中国集成电路产量0
华泰策略半导体景气指数（右轴）
1009080706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
0
100华泰策略半导体景气指数（右轴）90华泰策略半导体景气指数（右轴）80706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数， 资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，半导体设备：景气回升；2月日本半导体设备出货额同比+7.7%，较1月（+5.3%）回升；半导体材料：景气筑底；1-2月台股半导体材料、台股四大硅片厂营收同比再度转负，或仍在筑底中；IC设计：景气爬坡；1-2月台湾设计厂营收同比+36.9%，较去年12月（+12.9%）回升；C制造：景气回升；-2月台湾代工厂营收同比转正（9.%IC封测月台湾封测厂营收同比12继续回升；数字芯片设计（存储：景气回升；DRAM侧，3月DXI指数同比2.9%，连续8个月回升；NAND/Nor侧，2月台股营收同比、212月（+0.4%）回升；模拟芯片设计（电源管理信号链：景气爬坡；-2月矽力杰营收同比转正（5%模拟芯片设计（射频前端：景气爬坡；-2月立积营收同比8%，较2月（29.9%）继续上行；IGBT单管月度销售额同比（强茂+富鼎+尼克森）合计营收同比-15.5%，1、212月（+7.9%）有所回落；传感器（CI：景气回落，但仍处于高位；2月全球CMOS传感器销售额同比2.0%，月（+28.9%）小幅回落；1-2月原相营收同比+73.1%12月（+78.8%）小幅回落。图表48：2月日本半导体设备出货额同比升 图表49：1-2月台股半导体材料、台股四硅片厂营收同比再度转负(%) 日本半导体设备出货额华泰策略半导体景气指数（右轴）80华泰策略半导体景气指数（右轴）
(%) 台股营收（半导体材料100 华泰策略半导体景气指数（右轴）0
90 14080 12070 10060 8050 6040 4030 2020 010 (20)2016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
1009080706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数， 资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，图表50：1-2月台股半导体设计、制造、测营收同比均回升 图表51：存储器：3月DXI指数同比连续8个月回升(%) 台股营收（IC设计）
(%) 指数台股营收（IC制造） 台股营收（NAND/Nor）台股营收（IC封测）0
100华泰策略半导体景气指数（右轴）90华泰策略半导体景气指数（右轴）80706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
2502001501000(100)
华泰策略半导体景气指数（右轴）
1009080706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数， 资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，图表52：电源管理信号链：1-2月矽力杰营收同比转正 图表53：射频：1-2月立积营收同比继续行(%) 矽力杰营收 华泰策略半导体景气指数（右轴02016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
1009080706050403020100
(%) 立积营收 华泰策略半导体景气指数（右032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
1009080706050403020100资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数， 资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，图表54：功率器件：IGBT底部回升，MOSFET阶段性回落 图表55：传感器：1-2月原相营收同比小回落(%) 全球IGBT单管销售额
(%) 原相营收全球CMOS传感器销售额0
100华泰策略半导体景气指数（右轴）90华泰策略半导体景气指数（右轴）80706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02
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华泰策略半导体景气指数（右轴）
1009080706050403020102016-032016-082016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数， 资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，2Q232420211210日发布的《12月半导体：关注，我们自下而上汇总了半导体产业链及细分环节ombrg业绩一致预2Q21的+30.5%1Q23的-23.8%，2Q23回升至5Bloomberg一致24年年中。（PETTMPSTTM衡量的拐点领先全球半导体周期1-2个季度，相对收益（500的股价做同比）的拐点领先全球半导体周期拐点约0-2个季度，也指引本轮半导体周期或继续上行。费城半导体指数PETTM（x）全球半导体销售额当月同比（右轴，%）图表56：海外半导体龙头彭博一致预测营或上行至24年年中 图表57：费城半导体指数PETTM费城
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