策略新时代新“国九条”

目录市场周观察 3宏观流动性 10微观流动性 流入端 13流出端 18图表目录图1：股权分置革后由流通市值占比迅提升 9图2：人民币贷长期社融比处于主导地位 10图3：注册制启后的由流通市值占比变化 10图4：创业板注制后期IPO激增 10图5：国债收益和DR007变化 图6：中美利差沪深300 图7：换手率分数变动 图8：陆股通周买入 14图9：陆股通周成交额 14图10：新发基金周度份变化 15图偏股基金发行情绪 15图12：近四周基金份额动情况 15图13：偏股基金份额变情况 15图14：ETF份额情况 16图15：ETF近四周净申购 16图16：两融资金流入情况 17图17：两融资金成交情况 17图18：股权融资变化情况 19图19：本周解禁市值行分布 20图20：未来四周解禁市合计 20图21：减持市值变动情况 21表1：新国九条 4表2：新国九条配套规制度 6表3：2004年国九条” 7表4：2014年国九条” 8表5：A股资金周度情况 12表6：行业资金动情况 13表7：近四周陆通行流动情况 14表8：宽基指数ETF份额变动情况 16表9：主要行业主题ETF份额变动情况 16表10：近四周行业融资流动情况 18表近4周IPO和定增的行业变化情况 19表12：近四周行业增减变动情况 21市场周观察412（18（（（（这也是“1+N35年表1：新国九条序号标题主体内容一总体要求以强监管、防风险、促高质量发展为主线，以完善资本市场基础制度为重点，更好发挥资本市场功能作用，推进金融强国建设。52035年，基本建成具有强国相匹配的高质量资本市场。二严把发行上市准入关进一步完善发行上市制度。强化发行上市全链条责任。加大发行承销监管力度。三严格上市公司持续监管加强信息披露和公司治理监管。全面完善减持规则体系。强化上市公司现金分红监管。推动上市公司提升投资价值。四加大退市监管力度深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。五归本源、做优做强推动证券基金机构高质量发展。积极培育良好的行业文化和投资文化。六加强交易监管，增强资本市场内在稳定性促进市场平稳运行。加强交易监管。健全预期管理机制。七大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资。八进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。完善多层次资本市场体系。坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全。九推动形成促进资本市场高质量发展的合力推动加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本。加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度。深化央地、部际协调联动。打造政治过硬、能力过硬、作风过硬的监管铁军。数据来源：，证监会“1“+9620235（202431544126（3）2024件，表2：新国九条的配套法规制度发布时间政策系列属性法规名称3/15两强两严试行《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》试行《关于加强上市公司监管的意见（试行）》试行《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》试行《证监会落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面从严加强自身建设》3/15IPO实施《首发企业现场检查规定》修订《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》4/121+N发行监管方面规则草案公开征求意见修订《科创属性评价指引（试行）》修订《中国证监会随机抽查事项清单》上市公司监管方面制定《上市公司股东减持股份管理办法》修订《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》证券公司监管方面修订《关于加强上市证券公司监管的规定》交易监管方面制定《证券市场程序化交易管理规定（试行）》提高上市条件、规范减持、严格退市标准等规则草案公开征求意见-《股票发行上市审核规则》《股票上市规则》等19项--实施《关于严格执行退市制度的意见》4/122024强化对资本市场相关行为的监管，切实维护公平、公开、公正的市场秩序力争年内出台的重点项目修订《私募投资基金监督管理暂行办法》制定《上市公司股东减持股份管理办法》制定《证券基金投资咨询业务管理办法》制定《衍生品交易监督管理办法》需要抓紧研究、择机出台的项目修订《证券投资基金托管业务管理办法》修订《上市公司信息披露管理办法》加强对资本市场相关主体的规范，进一步夯实资本市场发展基础力争年内出台的重点项目修订《期货从业人员管理办法》修订《期货公司监督管理办法》修订《证券期货基金经营机构信息科技管理办法》需要抓紧研究、择机出台的项目制定《上市公司股权激励和员工持股计划管理办法》深入推进依法行政，进一步提高资本市场监管执法效能力争年内出台的重点项目修订《证券公司融资融券业务管理办法》修订《转融通业务监督管理试行办法》需要抓紧研究、择机出台的项目制定《证券期货市场监督管理措施实施办法》修订《中国证监会派出机构监管职责规定》配合国务院有关部门制定、修订《上市公司监督管理条例》《证券公司监督管理条例》《不动产投资信托基金管理条例》修订《证券投资基金法》数据来源：，证监会2004年发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（国发〔00〕3号；2014（国发〔2014〕17号表3：2004年“国九条”序号标题主体内容一充分认识大力发展资本市场的重要意义一是有利于完善社会主义市场经济体制，更大程度地发挥资本市场优化资源配置的功能，将社会资金有效转化为长期投资。二是有利于国有经济的结构调整和战略性改组，加快非国有经济发展。三是有利于提高直接融资比例，完善金融市场结构，提高金融市场效率，维护金融安全。二推进资本市场改革开放和稳定发展的指导思想和任务以扩大直接融资、完善现代市场体系、更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作用为目标，建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善、运行安全的资本市场。三进一步完善相关政策，促进资本市场稳定发展资本市场的稳定发展需要相应的政策引导和支持。完善证券发行上市核准制度。重视资本市场的投资回报。鼓励合规资金入市。拓宽证券公司融资渠道。积极稳妥解决股权分置问题。完善资本市场税收政策。四健全资本市场体系，丰富证券投资品种建立多层次股票市场体系。积极稳妥发展债券市场。稳步发展期货市场。建立以市场为主导的品种创新机制。五进一步提高上市公司质量，推进上市公司规范运作提高上市公司质量。规范上市公司运作。完善市场退出机制。六促进资本市场中介服务机构规范发展，提高执业水平把证券、期货公司建设成为具有竞争力的现代金融企业。加强对其他中介服务机构的管理。七加强法制和诚信建设，提高资本市场监管水平健全资本市场法规体系，加强诚信建设。推进依法行政，加强资本市场监管。发挥行业自律和舆论监督作用。八加强协调配合，防范和化解市场风险营造良好的资本市场发展环境。共同防范和化解市场风险。严厉打击证券期货市场违法活动。九认真总结经验，积极稳妥地推进对外开放严格履行我国加入世贸组织关于证券服务业对外开放的承诺。积极利用境外资本市场。加强交流与合作。数据来源：，中国政府网表4：2014年“国九条”序号标题主体内容一总体要求指导思想：紧紧围绕促进实体经济发展，激发市场创新活力，拓展市场广度深度，扩大市场双向开放，促进直接融资与间接融资协调发展，提高直接融资比重，防范和分散金融风险。推动混合所有制经济发展，完善现代企业制度和公司治理结构，提高企业竞争能力，促进资本形成和股权流转，更好发挥资本市场优化资源配置的作用，促进创新创业、结构调整和经济社会持续健康发展。基本原则：一是处理好市场与政府的关系。二是处理好创新发展与防范风险的关系。三是处理好风险自担与强化投资者保护的关系。四是处理好积极推进与稳步实施的关系。主要任务：加快建设多渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场，规范发展债券市场，拓展期货市场，着力优化市场体系结构、运行机制、基础设施和外部环境，实现发行交易方式多样、投融资工具丰富、风险管理功能完备、场内场外和公募私募协调发展。到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。二发展多层次股票市场积极稳妥推进股票发行注册制改革。加快多层次股权市场建设。提高上市公司质量。鼓励市场化并购重组。完善退市制度。三规范发展债券市场积极发展债券市场。强化债券市场信用约束。深化债券市场互联互通。加强债券市场监管协调。四培育私募市场建立健全私募发行制度。发展私募投资基金。五推进期货市场建设发展商品期货市场。建设金融期货市场。六提高证券期货服务业竞争力放宽业务准入。促进中介机构创新发展。壮大专业机构投资者。引导证券期货互联网业务有序发展。七扩大资本市场开放便利境内外主体跨境投融资。逐步提高证券期货行业对外开放水平。加强跨境监管合作。八防范和化解金融风险完善系统性风险监测预警和评估处置机制。健全市场稳定机制。从严查处证券期货违法违规行为。推进证券期货监管转型。九营造资本市场良好发展环境健全法规制度。坚决保护投资者特别是中小投资者合法权益。完善资本市场税收政策。完善市场基础设施。加强协调配合。规范资本市场信息传播秩序。数据来源：，中国政府网200420142001年200594200480%P2P2019722202082420211520233）（2019720211264.92%8681331IPO图1：股权分置改革后自由流通市值占比迅速提升数据来源：，WIND图2：人民币贷款长期占社融比处于主导地位数据来源：，WIND图3：注册制启后的由流通市值占比变化 图4：创业板注制后期IPO激增数据来源：，WIND 数据来源：，WIND（198（2）宏观流动性21.85%，189下降.2P23.0，-2.79%24.21BP图5：国债收益和DR007变化 图6：中美利差沪深300

中债国债到期收益率:2年-美国:国债收益率:2年沪深300指数点数据来源：，WIND 数据来源：，WIND图7：换手率分位数变动万得全A换手率分位数均值 中国:中债国债到期收益率:10年5/0115/011数据来源：，WIND微观流动性本周可观察AETF表5：A股资金周度变动情况分类上周本周流入端陆股通偏股型基金-新发偏股基金-股票型ETF融资融券合并-38.9-114.711.462.922.210.84.252.131.6-43.04.1-94.8股权融资3.90.0-IPO3.90.0流出端-定增0.00.0解禁239.3519.1减持8.1-8.0合并12.0-8.0数据来源：，WIND（基金单位为亿份，其余为亿元）表6：行业资金变动情况分类陆股通ETF融资融券股权融资解禁增减持石油石化-3.4—-0.1--钢铁-1.2-0.2-1.1- -煤炭-4.015.6-9.5- -基础化工-2.82.0-3.7- 40.4有色金属33.81.956.5- 10机械设备-5.70.1-6.7-电力设备2.0-0.9-4.7-国防军工-6.12.1-5.4-汽车-2.00.8-1.2-家用电器-8.7-2.6-2.2纺织服饰1.7—0.1轻工制造-0.0—0.2食品饮料-26.0-1.012.5农林牧渔2.22.6医药生物-15.615.4商贸零售-12.8—社会服务-1.8—美容护理-0.7—计算机-15.0传媒-5.8通信-10.9电子15.环保公用事业交通运输建筑材料建筑装饰房地数据来源：，WIND（注：ETF单位为亿份，其余为亿元，特殊标注为无对应行业分类的ETF）流入端4.68（38.3亿125154上周126.36亿（33.77（15.88亿（2.16亿（2603（15.0亿。（24.1亿（23.5亿（16.5亿（6383.817.5亿。图8：陆股通周买入 图9：陆股通周成交额0

沪股通净买入亿元 深股通净买入亿陆股通净买入亿元

0

沪股通周成交金额亿元 深股通周成交金额亿元2020-05-15 2021-05-15 2022-05-15 2023-05-15 2020-05-15 2021-05-15 2022-05-15 2023-05-15数据来源：，WIND 数据来源：，WIND表7：近四周陆股通行业流动情况申万一级20240322202403292024040320240412近四周合计趋势图银行-0.530.6-1.8-4.224.1有色金属-0.16.9-17.1 33.8 23.5电子8.47.8-15.615.916.5电力设备7.7-4.05.32.011.1家用电器12.72.50.5-8.77.1公用事业-2.67.07.6-5.26.7农林牧渔1.51.4-1.82.23.2机械设备2.20.3 5.0 -5.71.8石油石化4.10.60.1-3.41.4基础化工-7.5-1.0 12.5 -2.81.2纺织服饰-0.20.2-1.01.70.7建筑装饰-4.85.95.4-6.10.4国防军工-0.63.53.6-6.10.3综合0.1-0.1-0.2-0.4-0.6轻工制造-4.01.11.50.0-1.5汽车-4.1 8.5 -4.0-2.0-1.6环保-1.8-0.90.20.8-1.8钢铁-7.3-2.5 6.9 -1.2-4.2社会服务-2.1-2.70.4-1.8-6.2美容护理-3.4-1.9-0.8-0.7-6.8通信7.83.4-7.7-10.9-7.4房地产-2.4-0.9-1.9-2.9-8.0食品饮料4.7 16.6 -3.3 -26.0 -8.1交通运输-6.3-2.12.5-4.6-10.6非银金融0.0-1.0-0.4-11.1-12.4传媒7.7-9.0-5.9-5.8-13.0煤炭-8.6-0.8-3.4-4.0-16.8建筑材料-8.5-2.50.8-7.2-17.4商贸零售-4.3-1.41.0-12.8-17.5计算机-16.7-1.10.0-15.0-32.8医药生物-36.3-11.7-0.3-15.6-63.8数据来源：，WIND223.8310.844.8%（22.93.4月22.19（325.01天月为18.本周公募基金总份额为26.66万亿份，环比上周增加470.34亿份，其中偏股型基金6.00万亿增加62.86亿份、偏债型基金8.97万亿份增加314.89亿份。图10：新发基金周度份变化 图偏股基金发行情绪0

偏股基金亿份 偏债基金亿份 其他

平均认购时间天 募资额/募集目标右50 40 100%30 80%20 40%10 20%0 0% 数据来源：，WIND 数据来源：，WIND图12：近四周基金份额动情况 图13：偏股基金份额变情况0

基金份额变动2024/03/22 2024/03/29 2024/04/03 2024/04/12

偏股型基金份额 收盘价

3,8003,6003,4003,2003,0002,8002021/09/10 2022/09/10 2023/09/10数据来源：，iFIND 数据来源：，iFINDETF：本周ETF净申购146.66亿，其中股票型ETF净申购53.37亿，申购占比0.36%；股票型ETF净申购有所反复。50（1.20.9.401.A5（9207.0430（-17.64亿，082000（751亿，257。TF5.4008513.51.3（4.8亿，.95图14：ETF份额情况 图近四周净申购ETF份额（亿份）股票型 债券型 商品型 货币型 跨境型25,00020,00015,00010,0005,00002020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1

500

ETF份净申购（亿份）2024/3/22 2024/3/29 2024/4/3数据来源：，WIND 数据来源：，WIND表8：宽基指数ETF份额变动情况宽基指数2024/3/22份额（亿份）2024/3/29 2024/4/32024/4/122024/3/22变动2024/3/29 2024/4/32024/4/12上证50508.07504.24509.20503.41-0.66%-0.75%0.98%-1.14%中证500354.88353.80349.63343.24-1.16%-0.31%-1.18%-1.83%中证1000307.74298.02292.66285.15-0.22%-3.16%-1.80%-2.57%创业板指876.08854.90849.99860.39-3.94%-2.42%-0.57%1.22%沪深3002123.752136.662138.602120.960.08%0.61%0.09%-0.82%科创501662.851663.591667.911679.43-2.40%0.04%0.26%0.69%科创创业50513.51513.06511.42511.86-0.55%-0.09%-0.32%0.09%MSCI中国A50248.04247.03245.14243.894.30%-0.41%-0.77%-0.51%中证A50130.99137.96130.62139.82-18.05%5.32%-5.32%7.04%数据来源：，WIND表9：主要行业/主题ETF份额变动情况行业/主题2024/3/22ETF份额（亿份）2024/3/29 2024/4/32024/4/12ETF变动2024/3/22 2024/3/29 2024/4/3 2024/4/12有色金属123.42122.53126.51128.452.37%-0.72%3.25%1.53%电力设备204.65203.76199.95199.060.44%-0.44%-1.87%-0.45%新能车141.99140.15138.20137.61-1.60%-1.29%-1.39%-0.43%新能电池135.05134.99135.38136.760.03%-0.05%0.29%1.02%新能源145.78144.26143.02142.430.08%-1.04%-0.86%-0.42%碳中和149.79149.29148.19147.48-0.93%-0.33%-0.74%-0.48%消费161.39157.81157.59156.280.86%-2.22%-0.14%-0.83%医药生物1800.911807.911819.001834.401.01%0.39%0.61%0.85%农林牧渔135.18140.13142.49145.110.32%3.67%1.68%1.84%食品饮料272.49269.82270.95269.97-1.08%-0.98%0.42%-0.36%TMT302.92303.96309.52310.28-0.34%0.35%1.83%0.24%计算机161.13165.02169.19168.86-2.71%2.41%2.53%-0.20%传媒137.76143.41143.29149.090.05%4.10%-0.08%4.05%976.56982.59988.43992.32-0.58%0.62%0.59%0.39%电子国防军工260.78258.90258.61260.72-2.45%-0.72%-0.11%0.82%349.97351.09-1.39%0.02%-0.31%0.32%国企350.97351.05红利335.11339.36340.75344.45-0.80%1.27%0.41%1.09%非银金融857.51873.36870.92884.27-1.42%1.85%-0.28%1.53%银行122.75124.86123.69118.810.49%1.72%-0.94%-3.95%数据来源：，WIND（本表仅列举份额较高的行业或主题ETF，其中部分主题ETF跟踪指数涵盖不同的申万一级行业，而根据实际进行划分）融资融券：429727.8（22.9亿，1.29（+.47亿6665上周8301156上周20.2亿（56.5亿（12.5亿（2.7亿（-26.4亿（-21.6亿（-17.0亿。（109.3（24.4亿（225315亿（249亿（-22.1亿。图16：两融资金流入情况 图17：两融资金成交情况0

融资净流入 融券净流入两融净流入

19001400900400-100

周均融资买入额 周均融券卖出额数据来源：，WIND 数据来源：，WIND表10：近四周行业融资净流动情况申万一级 20240322 20240329 20240403 20240412 近四周合计 趋势图有色金属20.822.616.20.531.556.5109.3电力设备3.9 2.51.7 10.03.0 -6.8-4.7-5.424.422.521.7国防军工医药生物41.0-15.5食品饮料-0.9 2.2 -1.012.5 12.8基础化工10.65.8 -1.2 -3.711.510.78.27.87.3社会服务2.3 3.9 1.9 2.7汽车25.127.8 -16.4 0.7 -1.2传媒1.5 -6.2-15.3商贸零售2.6 1.6 0.7 2.4农林牧渔1.5 2.1 -0.9 1.6 4.32.9 -1.5 -0.4 0.2 1.24.4 0.4 -2.9 -1.1 0.91.9 -0.4 -0.3 -0.5 0.8-2.6 1.5 0.4 1.3 0.61.8 -0.7 0.3 -0.8 0.60.6 -0.6 -0.6 0.9 0.30.8 -0.7 -1.1 0.1 -0.8轻工制造钢铁环保交通运输美容护理综合纺织服饰电子27.5-12.610.73.8 -26.4 0.3 公用事业0.0-5.8建筑材料3.6 -1.6 -3.3 -0.5 -1.81.4 -0.1 -0.2 -5.3 -4.2房地产机械设备16.8-12.6-1.6 -6.7 -4.2-5.3-5.3石油石化-2.2 -3.30.3 -0.1家用电器4.9-2.2-7.7-0.3 -2.2建筑装饰-4.9-2.8-0.8-10.6非银金融14.2-3.9-10.4-11.2-15.6 -15.7计算机37.4-22.1-21.6-17.6煤炭0.4-4.8-8.2 -9.5-22.1通信12.0-9.8 -10.1-17.0-24.9银行-3.5-15.1-7.4-5.4-31.5数据来源：，WIND3.2. 流出端股权融资（：OO图18：股权融资变化情况数据来源：，WIND表11：近4周IPO和定增的行业变化情况2024/3/222024/3/29IPO2024/4/32024/4/12合计2024/3/222024/3/29定增2024/4/32024/4/12合计石油石化----------钢铁----------煤炭----------基础化工----------有色金属-----9.02---9.02机械设备------6.00--6.00电力设备-8.00--8.00-----国防军工----------汽车--3.94-3.9417.938.76--26.69家用电器----------纺织服饰----------轻工制造----------食品饮料----------农林牧渔----------医药生物-----7.50---7.50商贸零售----------社会服务----------美容护理----------计算机-----5.97---5.97传媒----------通信-----5.33---5.33电子14.185.96--20.144.50---4.50环保----------公用事业----------交通运输----------建筑材料----------建筑装饰------8.75--8.75房地产----------银行----------非银金融----------综合----------数据来源：，WIND（注：部分上市企业未划定申万行业分类，故与整体统计有偏差）170.880.58%67.250.25%56.390.32%40.360.26%、公用事业31.55亿占比0.27%。未来四周解禁压力较大的为纺织服饰677.22425.26292.53208.26199.55亿。图19本周解禁市值（亿元）50石油石化石油石化计算机传媒房地产银行非银金融综合数据来源：，WIND图20：未来四周解禁市值合计未来四周预计解禁市值合计亿元石油石化石油石化计算机传媒房地产银行非银金融综合数据来源：，WIND7.977.620.2632.761.261.15亿、医药生物0.54亿、基础化工0.37亿，近四周减持较多的为非银金融43.69亿、食品饮料11.49亿、计算机4.79亿、建筑装饰2.39亿和社会服务2.20亿。图21：减持市值变动情况净减持（亿元） 上证综指（右）4000数据来源：，WIND

4000350030002500表12：近四周行业增减持变动情况净增持2024/3/222024/3/292024/4/32024/4/12近