【股权集中度对公司绩效的影响探究：基于碧桂园案例探析7200字（论文）】

股权集中度对公司绩效的影响研究—基于碧桂园案例分析目录TOC\o"1-3"\h\u9062前言 220377一、相关概念界定 214920（一）股权集中度 230930（二）经营绩效 37200二、碧桂园股权集中度对公司绩效的影响问题分析 317765（一）企业概况 316441（二）碧桂园股权集中度问题分析 36975（三）碧桂园经营绩效问题分析 422876（四）企业股权集中度对公司绩效的影响机制问题 5236591.股权集中度与激励机制 5231012.股权集中度与监管机制 5200293.股权集中度与多元化 5252264.股权集中度与家族化 527308（五）企业股权集中度与公司绩效的关系问题 6344三、优化股权结构的对策建议 630091（一）完善股权结构，构建多元化的股权制衡体系 624570（二）进行化治理 615494（三）对经理人进行股权激励 716518总结 724589参考文献： 7摘要：创业板作为我国资本市场的重要组成部分，在满足高新技术产业转型需求、为成长中的中小高新技术企业提供融资服务方面发挥着重要作用。创业板成立时间短，股权分配安排可能不合理。合理的公司股权分配可以促进公司治理的改善。因此，研究创业板上市公司的股权集中度及其与经营绩效的关系，探索创业板上市公司股权的合理分配，有利于创业板上市公司更好、更健康的发展。因此，本文以碧桂园为例，研究股权集中度对公司绩效的影响。关键词：股权集中；公司绩效；碧桂园前言大多数在创业板上市的公司都是民营中小企业。上市前主要采用家族式管理模式。从公司股权结构特征来看，所有权和经营权集中在创始人及其家庭成员手中，股权呈现高度集中的特征。在此期间，企业规模仍然较小，高度集中的所有制结构有利于帮助企业加快决策，提高企业运营效率。上市后，随着外部投资者的不断增加，企业的股权结构也开始发生变化，股权日益分散。由于企业规模的扩大，需要引进具有管理经验的专业人士参与运营，这必然导致所有权和经营权的分离。在两权分离的情况下，出现了控股股东侵占中小股东合法权益、管理者自利行为损害所有者利益等问题。由此可见，如何合理安排创业板企业的股权分配，使企业健康发展，是企业转型过程中面临的关键问题。股权集中度不同，股东之间、股东与管理层之间的权利分配也会不同，这将影响企业的治理效果和经营业绩。在此背景下，本文以我国创业板上市企业为研究对象，探讨股权集中度对企业绩效的影响，以期找到创业板企业在新兴阶段最合适的股权集中度水平，并为创业板企业确定合适的股权集中度水平提出一些建议，通过合理安排股权集中度，有效促进经营绩效的提高。一、相关概念界定（一）股权集中度股权集中度是反映企业股权分布程度的量化指标。通常以大股东的持股比例来衡量。每个股东持有公司不同的股份，股权将显示不同的分配状态。如果前几个大股东的持股比例较大，则股权集中度较高，反之，股权集中度较低。（1）一般来说，由于股权高度集中，如果第一大股东持股超过50%，也可以称为绝对持股模式。这种模式的优点是股东的个人利益与公司的利益高度相关，减少了委托代理问题。同时，不必担心股权分散可能导致外部市场被接管，这有利于保持企业的稳定。但也存在一些问题，如管理层积极性降低，大股东侵占中小股东权益等。在绝对控股模式下，绝对控股股东可以有效地监督管理层，降低代理成本，但绝对控股股东对管理层的主导性太强，降低了管理层的积极性。第一大股东持股比例为20%-50%。同时，还有其他大股东，股权分布相对集中。此时，它是一种相对保持模式。在这种模式下，代理人的监督更加有效，股东的权利相对平衡。换句话说，当股权集中度适中时，往往会形成相互制衡、相互监督的局面。当第一大股东持股比例不超过20%时，股权分散在多个股东手中，称为股权分散模式。在这种模式下，管理层的积极性很高，但也存在着股东对管理层缺乏约束力和监督、少数股东搭便车等现象。所有权分散，各股东没有监督管理层的动机，这将导致严重的“内部人控制”、高委托代理成本和严重的“搭便车”。（2）衡量公司股权集中度的主要指标有：CrN（前n名股东的比例，CrN指数越大，表明股权相对集中、稳定），h指数（前n名股东持股比例的平方和，值在0-1之间，越接近1，表明大股东持股比例差距越大，股权集中度越高）。（二）经营绩效经营业绩反映企业资产在一定时期内的整合和运营所产生的经营业绩和效益。企业业绩可以细分为许多方面，如偿付能力、盈利能力、经营能力和增长能力。偿债能力的强弱反映了企业的财务状况，企业的经营是否稳定，存在多大的财务风险。盈利能力是企业获取利润能力的反映。控制生产成本，提高生产效率，增加利润。经营能力是企业资产经营效率的反映。成长能力是企业的可持续发展能力。经营业绩是上述四种能力的最终体现。二、碧桂园股权集中度对公司绩效的影响问题分析（一）企业概况碧桂园控股有限公司1992年出生于广东顺德，以凤凰为图腾。碧桂园开启了中国新城城市化进程的大门，成为全球绿色创新城市的创造者，将现代城市风格带入300多个城镇，改善了当地居民的生活条件和生活质量。同时，开拓国际市场，将现代世界先进的城市设计理念首次引入新加坡，打造立体、分层的现代城市，即森林城市。到目前为止，碧桂园的品牌定位一直是业内最好的。（二）碧桂园股权集中度问题分析碧桂园成立于广东省顺德市，自2007年上市以来一直处于高度集中的股权结构中。2007年上市之初，碧桂园共有五名自然人代表大会股东：杨惠妍（代表杨国强）持有58.5%的股份19%，杨二柱持有9.5%的股份9.8%，苏如波、张耀恒和曲学明分别持有4.5%的股份，随后99%的股权逐渐集中在以杨惠妍和杨二柱为代表的家族手中。2010年，大股东杨惠妍持有59.7%的股份83%，杨二柱持有5.5%的股份82%。此后，大股东持有的股份数量逐渐减少。到2014年，最大所有者持有的股份比例不到50%，股权已从高度集中变为相对分散。2015年，中国平安入股，打破碧桂园家族控股过度集中的局面。2015年4月，公司宣布以增发股份的形式引入中国平安旗下平安人寿的股权投资，并与公司达成协议，以每股816港元的价格购买223亿股新股，锁定期为一年，涉及金额约63亿港元。新发行股份约占其现有已发行股份的10.5%，在其认购活动扩大90%后，占其已发行股份的9.5%。中国平安保险集团拥有223亿股股份，持股9.5%至90%，加入碧桂园大股东行列。中国平安的加入稀释了碧桂园第一大股东益必胜股份有限公司的股份，并将其持股比例从2014年的不到50%降低。此外，平安的加入也降低了碧桂园家族控股的份额，fown指数低于60%综上所述，碧桂园上市以来，第一大股东及家族持股比例逐渐下降，股权集中度总体呈下降趋势，股权结构由高集中度逐渐向相对分散度转变。（三）碧桂园经营绩效问题分析碧桂园通过引入中国平安保险成为其主要股东之一。在改善公司资本结构的基础上，资本市场的敞口也有所增加。新股发行大大提高了企业的现金流水平，拓宽了融资渠道，满足了企业多年来快速扩张带来的资金需求。数据显示，碧桂园的融资成本近年来逐渐下降。例如，2020年上半年企业加权平均融资成本从2019年的8.5%下降到8.5%的23%。中国平安此次加入碧桂园，开启了双方在战略事务上的合作。在营销业务、社区业务、房地产投资、金融合作等方面迅速开展合作，使碧桂园项目落地速度加快，开始走上创新变革之路。可以从以下几个方面进行进一步的研究和分析。首先，在主营业务住宅开发领域，平安地产与碧桂园住宅开发具有相同的业务定位，双方可以在项目合作中实现交叉持股；其次，碧桂园有着丰富的资金来源。平安银行向碧桂园提供了100亿元的授信额度，供碧桂园随时使用，平安信托和大华基金也提供了数十亿元的资金支持。对于碧桂园与平安的合作，许多国际评级机构和海外投资银行都给予碧桂园正面评级。股权多元化、企业资本社会化程度的提高、融资渠道的拓展、融资成本的降低为公司的经营带来了更多的可能性。此外，企业资本运营步伐开始加快，各项资产拆分上市计划提上日程，多元化战略开始实施。碧桂园除了主营房地产开发业务外，还包括教育、物业管理、酒店管理、社区金融和社区服务等多元化业务。基本上，他们中的大多数已经准备好分拆和上市。除了这些分拆和上市业务，碧桂园还开启了金融投资的大门，2020年增长11.5%，认购了天兔资本约10%的股份，主要从事股权私募融资基金管理业务和股权投资业务。同时，碧桂园投资9756万元认购国内020平台20%的股份，重点建设一站式全封闭家庭服务平台。这是一个名为“管家帮”的国内020平台，已在全国多个城市运营，主要提供小时工、客房服务等服务。碧桂园依托建设房地产开发、社区配套和金融投资三大业务板块，进一步拓展和优化产业链，完善社区生态链，使其业务覆盖业主的整个生命周期。碧桂园2012-2020年经营绩效各指标如表2-1所示:表2-1碧桂园2012-2020经营绩效时期/科目净资产收益率存货周转率销售收入增长率利息保障倍数2020.12.3114.21%0.6633.9%3.932019.12.3118.05%0.6434.8%4.352018.12.3119.37%0.7249.6%4.272017.12.3118.24%0.7220.6%4.732016.12.3120.05%0.8434.7%4.922015.12.3117.29%0.8146.7%5.542014.12.3110.35%0.6811.9%3.902013.12.317.17%0.64-11.4%4.922012.12.3121.59%2.49123.3%25.02资料来源:根据碧桂园官网公布的2007-201年年报整理（四）企业股权集中度对公司绩效的影响机制问题经过前面的回顾和分析，我们可以得出结论，对于家族企业来说，股权集中度通过以下四个方面影响企业效率和绩效。1.股权集中度与激励机制当股权集中度不同时，激励机制的实施效果也不同。当股权高度集中且拥有绝对控股股东时，在一定程度上有助于激励策略的制定和实施，并能降低代理费用。此时，企业的职业经理人直接反映了控股股东的权益，或股东本身作为经营者，与股东拥有相同的利益，这在一定程度上可以降低侵犯企业资源占有权的可能性。但同时也可能导致职业经理人成为大股东的“帮凶”，损害中小股东的利益，因为在面对高薪激励政策时，职业经理人选择追随或妥协于那些以家庭为背景的大股东或利益相关者，以高薪巩固自己的职位。当股权高度分散时，每个投资者的股份较少，股份数量几乎相同，很难就激励机制的制定达成一致。此外，由于管理者可能面临自身利益和股东利益之间的冲突，激励机制很可能会失败。股权相对集中时，存在相对控股股东，各股东之间形成良好的制衡和约束机制，有利于激励机制的制定和实施。2.股权集中度与监管机制监管机制的差异与股权集中或分权的差异有关。当股权高度集中时，绝对控股股东有足够的积极性和对管理者进行监督的积极性。其他股东由于持股比例较低，缺乏监督的主动性，无法与绝对控股股东竞争。此时，绝对大股东可能会为了谋求自身权益而干预管理者的决策，损害其他股东的权益。在这种情况下，很难形成有效的内部监督机制。在股权高度分散的情况下，每个股东持有的股份数量相当有限，拥有同等程度的发言权，股东之间难以形成有效的制衡机制。此外，监管机制的制定和实施需要付出代价。考虑到控制成本的需要，所有股东都不愿承担行使监督权的成本。因此，分散的股权结构不利于对公司经理的监督。当股权相对集中且存在相对控股股东时，首先，由于控股股东持有大量股份，他们有足够的动机和热情来监督经营者；其次，如果管理者是相对控股股东的代理人，其他大股东也有充分的热情行使对管理者的监督权，以保护自身利益，就不会出现“搭便车”现象，所有股东都会出现良好的制衡约束机制。因此，股权相对集中对内部监督制衡机制的形成和实施起到了积极作用。3.股权集中度与多元化多元化有两个层次，即产权结构和企业战略。产权结构的多元化可以解决产权结构单一性和封闭性带来的问题。产权多元化对职业经理人的引进有着关键性的影响，职业经理人可以帮助经理人拥有足够的经营决策权，从而有效地提高企业绩效。此外，在这个竞争日益激烈的市场中，企业要想寻求长期的生存和发展，就必须做出更多的尝试。多元化战略逐渐成为大多数企业的最佳选择。产权结构的多元化也进一步拓宽了融资渠道，支持其多元化战略的实施。4.股权集中度与家族化大多数家族企业的所有权掌握在创始人手中，创始人更愿意将所有权转让给下一代家族成员。家族持股比例象征着整个家族对企业的控制水平。当家族持股比例较高时，家族企业的创始人通过将企业的实际控制权掌握在自己手中来体现对公司的控制或其他权力，以维持家族企业的稳定经营和发展。因此，公司创始人只相信自己或内部家族人员担任管理者。即使引入职业经理人，对非家属人员缺乏信任也会限制他们的授权强度和范围，这无疑会削弱他提高业务效率和绩效的主动性和热情。在家族持股比例较低的情况下，家族成员以外的人融入家族企业，打破“熟悉”局面，获得必要的授权，能够在企业经营管理中获得更多的管理自由，从而展示自己的才华。（五）企业股权集中度与公司绩效的关系问题许多学术界人士对家族企业所有权集中度与企业效益和绩效的关系进行了探索和分析。然而，由于研究方法不同、出发角度不同、指标选择不同等因素，研究结果存在差异，甚至完全相反。通过对碧桂园和合生创展的对比分析，本研究发现，当股权相对分散，家族持股比例较低时，有利于企业的长期发展。也就是说，它支持家族企业的所有权集中度与经营效率负相关的观点。然而，本文是一个案例研究，并不具有普遍性，对这一观点的支持也有限。三、优化股权结构的对策建议（一）完善股权结构，构建多元化的股权制衡体系从股权结构的一个方面来看，股权集中在公司治理中起着重要作用。由于股权结构的限制，大多数家族企业的公司治理效率较低，导致公司经营业绩难以改善。在当前竞争日益激烈的市场背景下，家族治理模式不会给企业带来任何优势，反而成为可持续发展道路上的绊脚石。首先要完善法律监督体系和法律法规。面对股权高度集中在家族成员手中的家族企业，只有不断完善中小股东表决权和审议权的法律制度，才能防止大股东侵犯其他投资者的权益，实现自身权益的最大化。通过加强法律法规的监督，保护每个人的权益，我们可以创造一个有序、良好的市场环境。第二，建立多元化的所有制结构。股权结构的多元化有助于股东内部民主化的形成，对大股东和企业高管的行为起到了积极的约束作用。通过引入合适的自然人或法人股权，稀释第一大股东持有的股份，确保企业股权相对集中，加强股东之间的相互制衡关系。我们还可以通过以下方式优化股权结构：一是通过增发股份吸引大量外部投资者，通过扩大总股本稀释第一大股东的持股比例，简称增资扩股法；第二是确保适当的权力下放。每个企业都有适合自身实际情况的一定的股权制度和治理结构，以便找到合适的股权制度和治理结构来提高公司绩效；第三，多元化投资者可以通过与其他公司交叉持股或引入合资企业来实现，以减少大股东损害少数股东权益的可能性。（二）进行化治理家族治理主要针对职业经理人的关系治理，将职业经理人从“局外人”转变为“局内人”。首先，通过家族关系治理建立对非家族成员的信任，进而赋予职业经理人应有的权利，是一种理想的方式。家族企业仍然面临着产权划分不够谨慎、过于随意的局面，导致产权不明晰。因此，在进行家族治理时，首先需要明确产权结构，实现股权多元化。家族企业仍然是一个以盈利为目的的组织。在公司持续增长和扩张的过程中，最重要的不是确保家族始终控制公司。最重要的是为企业注入新鲜血液，促进公司的健康发展，这应该通过明晰产权结构和股权结构改革来实现。其次，要建立良好的信托制度。信任和声誉是家族企业生存和发展的基础，也是家族企业与职业经理人之间的桥梁。让公司管理者不再区别对待家庭成员和非家庭成员。职业经理人以良好的信任体系进入家族公司，以获得最大的授权强度和范围，能够充分发挥职能作用，增强提高经营业绩的积极性和动力，能够安全、彻底地执行公司治理任务。此外，我们可以通过加强激励和约束机制来增强公司的凝聚力。家族企业在制定激励制度时，应综合考虑各种因素，建立有效的经理激励制度，能够调动工作积极性，极大地激发经理的潜能，为公司的发展做出贡献。（三）对经理人进行股权激励经理持股是企业限制和激励经理的一种更广泛的方式。同时，它也经常被用作提高公司治理效率的一种方法。其目的是使管理者的待遇关系到企业的利益和业绩。随着家族企业的成长，市场对其所有岗位都提出了开放的要求，相应的专业管理人才将加入到公司的经营管理中来。为了提高管理者的积极性和主动性，在家族对公司整体控制的基础上，给予管理者适当比例的股权。这样，管理者就可以避免中小投资者在企业陷入困境或危机时急于抛售企业股份的现象，而不去关注如何让企业渡过难关和危机，从而实现管理者和股东共同承担风险；同时，它可以在另一个层面上弱化管理者“道德风险”的可能性，有利于处理所有者与管理者之间的代理问题。从那时起，它将不再仅仅依靠大股东的监督和激励，这将减少代理支出。此外，还要创造和完善经理人市场和公司控制权市