初级财务管理学（第2版）课件：财务管理的价值观念-1

初级财务管理学

王爵看到一种5年前发行的长期债券，挂牌交易价格85元。而该债券是一种20年期、票面金额100元的债券，债券票面利率为6％，每年年末支付一次利息，而第5次利息刚刚付过。目前刚发行的与之条件相同的债券，票面利率只有8％。本章引导案例

王爵想：该债券不仅每年可以得到6元的利息，而且到期还可以收到100元的付款，但只需要付85元即可。很值啊，有点心动，于是找到郭天商量，郭天的一席话和一番计算使王爵打消了购买的打算。郭天说了什么?资金时间价值

一定量的货币在不同的时点上具有不同的价值。

时间价值

例如，甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为40万元；如延期至5年后付款，则价款为52万元。设企业5年期存款年利率为10％，试问现付同延期付款比较，哪个有利?

假定该企业目前已筹集到40万元资金，暂不付款，存入银行，按单利计算，五年后的本利和为40万元×(1+10％×5年)＝60万元，同52万元比较，企业尚可得到8万元(60万元-52万元)的利益。可见，延期付款52万元，比现付40万元，更为有利。这就说明，今年年初的40万元，五年以后价值就提高到60万元了。

资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额，称为资金的时间价值。

资金时间价值通常以利息率进行计量。各种形式的利息率(贷款利率、债券利率等)的水平，是根据社会资金利润率确定的。但是，一般的利息率除包括资金时间价值外，还包括风险价值和通货膨胀影响。

资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率，这是利润平均化规律作用的结果。在资金时间价值的学习中，有三点应予注意：

1、时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值，因此企业应将更多的资金或资源投入生产流通领域而非消费领域（问题：各位口袋里的货币与银行金库中的货币有何不同？企业保险柜中的货币与银行金库中的货币有何不同？）。

2、时间价值产生于资金运动之中，只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金（从资金增值的自然属性讲已经不是资金）不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量（问题：必要停顿的资金会不会有时间价值的问题？）。

3、时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率（问题：企业采取措施加速资金周转，是否一定产生时间价值？）。

资金时间价值的计算主要是不同时点的资金换算。现值(PV)终值(FV)计息期(n)利息率(i-折现率)

时间价值计算要素单利（本生利）复利（本生利，利生利）

时间价值计算基础（1）复利终值一次性收付款现在投资100万012……nN年末的价值?复利终值系数,查附表1

例1

假设A工厂有一笔123600元的资金，准备存入银行，希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为10％，该设备的预计价格为240000元。

要求：试用数据说明7年后A工厂能否用这笔款项的本利和购买设备。FVn=PV０×FVIFi,n=123600×FVIF10%,7

=123600×1.949=240896.4(元)（2）复利现值现在的价值?012……nN年末投资100万复利现值系数,查附表2

例2甲企业赊销A产品给乙企业，货款总计100万元，采用票据结算方式，约期9个月支付该笔款项。3个月后，甲企业由于急需资金，于是将该票据到银行办理贴现。

如果利率为12％，该票据贴现，甲企业能获得多少资金。PV０

=FVn×PVIFi,n=100×PVIF3%,2

=100×0.943=94.3(万元)年金：在一定时期内，系列的、相等金额的收款或付款。

如固定资产折旧、无形资产摊销、房屋和设备的租金、利息、保险金、养老金等通常都采取年金的形式。年金年金一般是指每期期末系列的、相等金额的收款或付款(即后付年金)。年金(3)年金终值年金终值系数,查附表3

例3

有一俏皮女孩每年得压岁钱3000元，其母逗她：钱先帮她攒着，留她上大学用。正常上大学时年满18岁，如该期间投资报酬率为5%，而大学期间总支出10万元。上大学时该女孩向其父母索要，试问其父母应补她多少钱？FVAn=A×FVIFAi，n

=3000×FVIFA5%，18

=3000×28.132=84396(元)上大学时该女孩的父母还要补她15604元。(4)年金现值年金现值系数,查附表4

例4

某企业计划租用一设备，租期为6年，合同规定每年年末支付租金1000元，年利率为5%，试计算6年租金的现值是多少？如果该设备的购买价格5000元，请做出最优决策。

PVAn=A×PVIFAi，n

=1000×PVIFA5%，6=1000×5.076=5076（元）

例5

某企业于年初向银行借款50万元购买设备，第1年年末开始还款，每年还款一次，等额偿还，分5年还清，银行借款利率为12％。要求：试计算每年应还款多少?PVAn=A·PVIFAi,n500000=A·PVIFA12%,5A=500000/PVIFA12%,5=500000/3.605=138696(元)由以上计算可知，每年应还款138696元。

请思考:房贷中的等额本金法和等额本息法的区别,并分析这两种方法的应用条件。例4如要求按月归还,怎么办?

【思考】某企业有一笔5年后到期的借款，数额为2000万元，为此设置偿债基金，年利率为10%，到期一次还清借款。则每年年末应存入的金额应为？

资金时间价值的灵活应用是指对上述四个公式在不同环境下的计算和使用。（5）延期年金现值

例6

老王将于5年后退休，为使晚年幸福,计划从退休起的30年间,每年拿出24万元用于补充社会养老金帐户。如未来期间平均收益率每年6%，则老王现在应有多少钱才能满足?

Pn=A×PVIFAi，n×PVIFi，m

=24×PVIFA6%，30×PVIF6%，5

=24×13.765×0.747=246.78(万元)（6）先付年金

先付年金是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。先付年金与后付年金的差别，仅在于收付款的时间不同。由于年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的后付年金编制的，在利用这种后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在计算后付年金的基础上加以适当调整。先付年金终值Vn=A×FVIFAi,n+1-A

例7张先生每年年初存入银行2000元，年利率7%，则5年后本利和应为：

先付年金现值V0=A×PVIFAi,n-1+A例8租入B设备，若每年年初支付租金4000元，年利率为8%，则5年中租金的现值应为：（7）不等额系列收付款项现值

不等额系列收付款的现值计算实际就是在若干一次收付款复利现值计算的基础上，求其代数和的过程。年t现金流量Ut1234510002000300020001000例95年年末的现金流量如下表所示。

若贴现率为10%，则此项不等额系列付款的现值为：如果遇有年金与不等额系列收付款混合的情况，则可分段计算其年金现值与复利现值，然后加总。（8）计息期短于一年的计算和折现率、期数的推算

在经济生活中，往往有计算期短于一年，或者需要根据已知条件确定折现率和计息期数的情况。

按国际惯例，如果未作特别说明，i就是指年利率。大多数国家规定的利率是年利率。当计息期短于一年，而运用的利率又是年利率时，则期利率和计息期数应加以换算，复利终值和现值的计算公式也要做适当调整。

计息短于一年时间价值的计算

计息期短于一年时，期利率和计息期数的换算公式如下：式中，r为期利率，i为年利率；m为每年的计息期数；n为年数，t为换算后的计息期数。例10北方公司向银行借款1000元，年利率为16%。按季复利计算，两年后应向银行偿付本利多少？例11

某助学基金会准备在第5年底获得20000元，年利率为12%，每季计息一次。现在应存入多少款项？

在计算资金时间价值时，如果已知现值、终值、年金和期数，而要求i，就要利用已有的计算公式加以推算。

折现率的推算

根据前述各项终值和现值的计算公式进行移项，可得出下列各种系数：

求出换算系数后，可从有关系数表的n期各系数中找到最接近的系数。这个最接近的系数所属的i，就是要求的折现率的近似值。现以普通年金为例（1）计算出的值，假设。（2）查普通年金现值系数表。沿着n所在的那一行横向查找，若恰好找到表中某一系数值等于α，则该系数所在的列的利率，便是所要求的i值。

（3）如果无法找到恰好等于α的系数值，就要在表中n行上找出与α最接近的两个上下临界系数值，取其中与α更接近的一个系数值作为要选用的i。

（4）如果要求折现率计算准确一些，则可用插值法来进行计算。假设在表行上找出与α最接近的两个临界系数值为，查出与，对应的临界利率，，则可用插值法计算i。计算公式如下：例12

现在向银行存入5000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后10年中每年得到750元利息。

从年金现值表中可以看到，在n=10的各系数中，i为8%时，系数是6.710；i为9%时，系数是6.418。可见，利率应在8%至9%之间。假设x为超过8%的百分数，则可用插值法计算x的值如下：利息率年金现值系数

（9）计息期长于附表所列期数的计算

在时间价值的计算中，会遇到计息期长于附表所列期数（30期）的情况，这时比照递延年金现值的计算进行一定的技术处理即可。例13老李计划贷款200万改善居住条件，预计贷款期为5年，合同规定年利率为12%，按月支付利息（即采取等额本息法），则老李每个月应多少钱?这时，n=5×12=60i=12%/12=1%2000000=A×PVIFA1%,30×PVIF1%,30+A×PVIFA1%,30=A×25.808×0.742+A×25.808=44.9575AA=2000000/44.9575=44486.46(元)（10）特定经济意义下的计算

在时间价值的计算中，会遇到特定经济意义下的计算，这时需根据具体情况进行处理即可。例14

5年前发行的一种第20年末一次还本100元的债券，债券票面