【华策影视吸收合并克顿传媒并购价值的案例探析13000字（论文）】

PAGE46第二章案例结论现金流量折现法进行计算和衡量的前提是把公司作为一个整体单元，从而探析公司将来的盈利能力，达到评价估计出目标公司价值的目的。当资金时间价值原则相适应的前提下，准确适当体现公司将来的发展势头。对于文化传媒公司并购目标股权价值评估而言，这一途径是达到公允尺度的一个重大方法。此次以华策影视对克顿传媒实施并购的案例为对象，给将来进一步探究文化传媒企业并购目标企业价值评估创造借鉴意义。一、谨慎确定评估的前提条件评估的前提取决于特别确定的评估目的以及价值种类。本论文评估目的在于明确文化传媒公司并购中目标公司的全部股权价格，给予具体可靠的参照。而且，价值类型之所以会选用投资价值，是因为这次参与并购的两个企业是以优势互相补充的基础上展开的，财务和管理协同效应等因素也会在并购案件中一一出现。所以，这次评价估计的目标公司价值理应把最后计算得到的股权现金流量价值作为基础，与产生的协同效应价值相加。可是案例里面是选用的市场价值，只思考了克顿传媒本身的内部价值，尚未顾及到并购价值增加的效应，所以案例评估存在漏洞。根据实际情况对文化传媒公司并购中产生的并购效应进行思考。此次案例中，华策影视将克顿传媒并购回来，克顿传媒可以依靠华策的品牌，可以增强市场竞争能力、提升市场占有率等，为克顿传媒创造潜藏的收益，比方说获得制作方的支持和投资等等。在增加收益的从基础上，对应降低宣传费用和推广成本等，所以，需要大力调和和平衡各个因素对文化传媒企公司未来现金流量的影响，并将各个因素会产生的协同效应纳入思考之中，最终把加总求和协同效应净现值得到整个协同效用净现值。二、获取充足的信息资源是运用现金流量折现法的前提使用现金流量折现法不能缺少足够的历史数据和信息，本论文探析预计文化传媒经营状况的时候，必须获得充足的财务信息，以此为前提，并明确现金流量折现法所涉及到各因素，比方说预算折现率所需的足够的可比公司的数据根据、预算、确定预计现金流量需要大量的信息，所以此次文化传媒公司案例评估中，足够的信息数据是精准计算的基础。因此，若是想正确估计文化传媒企业的价值，需要给予数据足够的重视，并对收集的数据进行适当的处理。搞清楚内因和外因，前者是由第三方数据提供结构的进化健全程度决定的，后者是由评估时收集数据的实力、参与并购双方交流的效率共同决定的。将大量的数据信息当做基础，现金流量折现法方可发生效用。除此之外，现金流量折现法不可避免地存在一些主观性的判断，这导致最后的结果夹杂着一定的主观色彩，虽然有一些判断不借助主观性的想法无法开展，可是所展开的主观方面的判断并不能瞎编乱造，也应该以理论作为辅助展开判定，所以评估文化传媒企业价值时，应该尽量对主观判断进行量化处理，缩减判断区间，合理小心地在理论区间内判断各因素。例如，选择折现率时应该对收集回来样本数据进行回归处理之后进行预计，预测文化传媒公司的现金流量的时候应该统计数据，并以公司的经营现实和发展情况、行业特点等作为借鉴，之后进行合理的减值准备和折旧，计提的时候需要以文化传媒企业本身的特点做出判断和决策。三、综合判断未来现金流的确定方法精准估计预测未来现金流量的方式，在公司价值评估的模型中是很重要的一部分。文化传媒企业可以快速、敏锐的感受市场，所以市场调节控制都会对文化传媒企业的现金流产生各种影响。可是一般而言，企业很难精准确定政策改变的时间。关键原因是政策的制定和调整是根据实际情况所进行的，客观的预计和估测在短期来讲是正确合理的，可是就长期来讲，市场变化多端难以确定，所以这种预测也就不具备客观合理性。由于上述的原因，若是想精准抓住未来现金流的发展趋向，则需要掌握足够的信息资源。普遍而言，掌控这一能力不但要有一个完善的资本市场，还必须具备技术高、经验多的评估人，这并非一项短期的工作。一般而言，咨询顾问收入、影视剧发行收入、制作收入是文化传媒企业的主要收入。未来文化传媒公司的进步将愈发依靠市场影响力、产品品质等无形资产获得发展。所以，对未来现金流进行预计时理应顾及无形资产带来的影响。比方说，将服务质量对未来现金流的提升作用纳入思考范围等。总结上述分析可知，采取现金流量折现法进行评估，评估人需要有极强的综合判断才能以及高潮的业务能力，纵观全局，并以足够的数据资源作为基础，实施整体判断。本论文将文化传媒企业的固有特征作为依据，就那些会对企业未来现金流量施加明显影响的因素独立分解出来，当作一个个体展开探析。之后整理合并各个因素的探究结果。这样的分析方式存在较多的优势，例如可以对问题追根溯源，降低因考虑不全面而带来的风险。可是学术界和实务界中存在一些只思考主要层面而对次要方面视而不见的现象。除此之外，还需要以行业的特点作为根据展开分析，文化传媒企业和一般的企业不一样，其无形资产所占比重甚大，所以在确定未来所计提的折旧和开展的减值准备时，应该对无形资产进行重点关注。四、深度剖析折现率的确定因素在对股权成本进行分析之时，资本资产定价模型存在较明显的优势，可是依旧需要对公式背后不同因素的影响进行进一步的发掘。文化传媒是新兴行业的一种，因此获得可比数据难度较高，而结果的可比性也会遭受一定的影响。故而在数据不够完善的基础上，根据文化传媒行业固有特征，尽力发掘现存数据中潜在的财务信息。除此之外，需要重视的是，不同的文化传媒企业具备其自身特色，当将其与其他可比企业进行比较的时候，应该将可比公司的风险剔除在外，并估计自身风险，在这种情况下，也会产生一些主观判断，从而导致误差出现，所以进行分析以及判断时应该慎之又慎。另外，对β系数进行确定之时，所使用的数据时同行业可比企业的历史数据，但是预计估测对象是未来现金流量，因而使用资本资产定价模型时运用的β系数是未来的而不是过去的，这若不是未来的，就应该及时进行调整。对因素进行具体解剖分析时，存在非系统性风险。系统性风险主要是明确β系数以及市场平均报酬率。就文化传媒企业而言，明确无风险利率和风险利率至关重要。以国债利率为参照，顾及到的文化传媒企业需要面临众多的政策、市场、信用风险等，在国债平滑数据期限品种方面选取时间比较漫长的种类，这是由于期限较长的国债所遭遇的风险更多更大。确定风险利率需要明确两个部分，第一是基本从数据库中获得的系统性风险。非上市文化传媒通过股票利率风险采的月投资报酬率以及月市场报酬率两个指标，运用线性回归方式得出β值，之所以以月度数据为对象，是因为月度数据存在变化波动性，不管是上述的哪一种数据，都能运用相对法获取，再利用同行业中其他上市文化传媒企业的回归结果求取平均数。现下这种方式主要存在的难题是样本数据不足，这可能会在一定程度上影响回归结果。但是由于资本市场日趋健全，这种影响正不断减小。由于样本文化传媒企业有上交所和深交所两处，因此选择市场规模以及流动性时就不可以单纯根据上交所或者深交所的统计数据，而需要选择综合的市场报酬率。衡量文化传媒企业特有风险的时候，应该顾及其经营模式等方面，实施综合性判断。和其他企业对比，文化传媒企业经营的绝大部分业务是风险更高的货币业务，因此会遭受行政部门较为严苛的管制，这也导致政策、信用以及流动性风险都会对其经营产生较为明显的影响。五、妥善处理亏损公司的价值评估利用收益法对企业价值进行评估一般是将预期收益的折现值作为前提，这对具有持续经营条件的企业来讲，以收益法为手段对企业价值进行评估需要注意的关键点是科学合理预计公司未来经济收益，并采用适合的折现率，但是运用收益法评估企业价值，一般没办法计算出营利的预期增长率，继而很难准确估计出在将来一段时间内的经济收益。因此，用收益法对企业价值展开评估之时，理应以各种亏损为根据选定合理的评估方法，不可以以正常经营条件下的方式展开，也不可以以偏概全。（1）由于诉讼判决等特定事件产生的企业亏损而进行的价值评估。对于这类型亏损公司的价值评估，普遍采取的方式是营利正常化法，即将眼下的“负营利”看作“正常化营利”，同时在这一前提下，对正常经营环境下企业的月经济收益值进行预测。（2）因经济周期位于低谷时期导致亏损的企业价值评估。对于这类亏损情况的价值评估，用采用收益法，并根据具体情况实施调整。若是收益下降可是尚未减至负数，就对预期增长率进行调整，使其能够体现经济周期的改变就可以；若是衰退期内企业的收益已减至负数，就不需要对预期增长率进行调整，而需要将标准化收益当作基准年收益进行调整，达到准确预测未来经济收益的目的。（3）负债太重抑或