2024年1月金融数据解读：“开门红”成色十足-财通证券

宏观点评

/2024.02.09“开门红”成色十足——2024年

1月金融数据解读证券研究报告分析师：陈兴核心观点SAC证书编号：S0160523030002chenxing@❖社融、信贷均创历史新高。1月新增社融和人民币贷款规模均创下数据有记录以来的新高，一方面，随着经济动能的回升，实体部门融资需求有所恢复。1月初以来，票据利率从低位快速反弹，而

1月未贴现银行承兑汇票规模大幅回升、新增票据融资规模跌为负值，反映了部分银行或通过压降票据资产来腾挪额度。另一方面，也要考虑春节错位因素的影响，1-2月的贷款增量或出现波动，央行在四季度货币政策执行报告指出“要减少对月度货币信贷高频数据的过度关注”，同时春节错位也导致

M1增速在今年

1月较高、2月或偏低。分析师：谢钰SAC证书编号：S0160523080003xieyu01@相关报告1.《【财通宏观陈兴团队】经济重启，融资先行——2月金融数据解读》2023-03-11❖❖信贷结构或持续优化。展望来看，在“引导信贷均衡投放”的要求下，今年2、3月信贷投放节奏或有放缓。央行在

Q4货政报告指出要“准确把握货币信贷供需规律和新特点”，我们预计信贷的结构将不断优化，信贷资源也将持续向新兴行业倾斜；此外，“冲时点”等不合理的信贷投放现象也将有所减少。2.《【财通宏观陈兴团队】信贷结构在好转——3月金融数据解读》2023-04-113.《【财通宏观陈兴团队】居民“去杠杆”再现——4月金融数据解读》2023-05-11新增社融规模创新高。2024年

1月社会融资规模增量

6.5万亿元，单月新增规模创数据有记录以来的新高，同比多增额缩小至

5061亿元。从分项来看：1月对实体经济发放的人民币贷款增加

4.84万亿元，同比少增额缩小至

913亿元。1月社融同比多增主要由企业债券和未贴现承兑汇票贡献，1月企业债券4.《【财通宏观陈兴团队】融资疲弱倒逼货币宽松——2023年

5月金融数据解读》2023-06-13净融资额由负转正至

4835亿元，同比由少减转为多增

3197亿元；1月新增未5.《【财通宏观陈兴团队】信贷带动融资反弹能否持续？

——6月金融数据解读》2023-07-12贴现承兑汇票规模大幅转正，同比由多减转为多增

2672亿元。❖❖❖居民部门同比多增额扩大。1月新增人民币贷款

4.92万亿元，同比由少增转为多增

162亿元。其中，居民部门贷款增加

9801亿元，同比多增额跃升至7229亿元，新增短期和中长期贷款均显著回升；从同比变化上来看，居民短期贷款多增额扩大至

3187亿元，中长期贷款同比由少增转为多增

4041亿元。企业部门贷款增加

3.86万亿元，主要由中长贷贡献，同比少增额扩大至

8200亿元；从分项来看，企业新增短贷由负转正，同比由多减转为少增

500亿元；企业新增中长贷大幅回升至

3.31万亿元，同比少增额缩小至

1900亿元，新增票据融资规模由正转负至-9733亿元，同比由多增转为多减

5606亿元。6.《【财通宏观陈兴团队】信贷新低，降息在望——2023年

7月金融数据解读2023-08-117.《【财通宏观陈兴团队】货币宽松进程未止——2023年

8月金融数据解读》2023-09-118.《【财通宏观陈兴团队】融资修复能否持续？——2023年

9月金融数据解读》2023-10-139.【财通宏观陈兴团队】财政融资推升社融——2023年

10月金融数据解读2023-11-13M2

延续下行、M1

明显反弹。在去年基数走高的背景下，1月份

M2同比增速较上月延续回落

1个百分点至

8.7%，1月财政性存款增加

8604亿元，同比由少减转为多增

1776亿元；居民部门存款增加

2.53万亿元，同比少增额扩大至

3.67万亿元；企业部门存款增加

1.14万亿元，同比多增额扩大至

1.86万亿元。在去年同期基数走高的背景下，1月份

M1增速大幅反弹至

5.9%，较上月回升

4.6个百分点，1月

M2与

M1同比增速之差缩小至

2.8%，资金的活化程度有所提高。1月社融存量增速稳定在

9.5%，不过剔除政府债券影响后的社融增速较上月有所回落。10.【财通宏观陈兴团队】M1增速仍在走低——2023年

11月金融数据解读2023-12-1311.【财通宏观陈兴团队】融资仍靠政策支撑——2023年

12月金融数据解读2024-01-12风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。请阅读最后一页的重要声明！宏观点评/证券研究报告图表目录图

1.新增票据融资和未贴现的银行承兑汇票（亿元）.............................................................................3图

2.我国社融分类别同比多增（亿元）.....................................................................................................4图

3.居民和企业部门中长贷同比多增（亿元）.........................................................................................4图

4.M1、M2和社融存量同比增速（%）

.................................................................................................5谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2宏观点评/证券研究报告1

月新增社融和人民币贷款规模均创下数据有记录以来的新高，一方面，随着经济动能的回升，实体部门融资需求有所恢复。1

月初以来，票据利率从低位快速反弹，而

1

月未贴现银行承兑汇票规模大幅回升、新增票据融资规模跌为负值，反映了部分银行或通过压降票据资产来腾挪额度。另一方面，也要考虑春节错位因素的影响，1-2

月的贷款增量或出现波动，央行在四季度货币政策执行报告指出“要减少对月度货币信贷高频数据的过度关注”，同时春节错位也导致

M1

增速在今年

1

月较高、2

月或偏低。展望来看，在“引导信贷均衡投放”的要求下，今年

2、3

月信贷投放节奏或有放缓。央行在四季度货币政策执行报告指出要“准确把握货币信贷供需规律和新特点”，我们预计信贷的结构将不断优化，信贷资源也将持续向新兴行业倾斜；此外，“冲时点”等不合理的信贷投放现象也将有所减少。图1.新增票据融资和未贴现的银行承兑汇票（亿元）10000未贴现承兑汇票新增票据融资80006000400020000-2000-4000-6000-8000-1000018/1

18/7

19/1

19/7

20/1

20/7

21/1

21/7

22/1

22/7

23/1

23/7

24/1数据来源：WIND，财通证券研究所新增社融规模创新高。2024

年

1

月社会融资规模增量

6.5

万亿元，单月新增规模创数据有记录以来的新高，同比多增额缩小至

5061

亿元。从分项来看：1

月对实体经济发放的人民币贷款增加

4.84

万亿元，同比少增额缩小至

913

亿元。1

月社融同比多增主要由企业债券和未贴现承兑汇票贡献，1

月企业债券净融资额由负转正至

4835

亿元，同比由少减转为多增

3197

亿元；1

月新增未贴现承兑汇票规模大幅转正，同比由多减转为多增

2672

亿元。非标融资方面，1

月委托贷款同比由少减转为多减

943

亿元，信托贷款同比多增额降至

794

亿元。直接融资方面，1

月份政府债券净融资规模显著下滑至

2947

亿元，同比由多增转为少增

1193

亿元；1

月境内股票融资同比少增额缩小至

542

亿元，连续第七个月同比保持少增。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3vUgVnVmUfWuYqRoP9PdNaQsQrRsQtPkPoOnPeRrQtQ8OmOqQNZoPqRNZnPyQ宏观点评/证券研究报告图2.我国社融分类别同比多增（亿元）80002023-112023-122024-016000400020000-2000-4000人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未企业债股票政府债券贴现汇票数据来源：WIND，财通证券研究所居民短贷和中长贷同比均多增。1

月份新增人民币贷款

4.92

万亿元，同比由少增转为多增

162

亿元。其中，居民部门贷款增加

9801

亿元，同比多增额跃升至

7229亿元，新增短期和中长期贷款较上月均显著回升；从同比变化上来看，居民短期贷款多增额扩大至

3187

亿元，中长期贷款同比由少增转为多增

4041

亿元。企业部门贷款增加

3.86

万亿元，主要由中长贷贡献，同比少增额扩大至

8200

亿元；从分项来看，企业新增短贷由负转正，同比由多减转为少增

500

亿元；企业新增中长贷大幅回升至

3.31

万亿元，同比少增额缩小至

1900

亿元，新增票据融资规模由正转负至-9733

亿元，同比由多增转为多减

5606

亿元。图3.居民和企业部门中长贷同比多增（亿元）15000居民中长贷企业中长贷1000050000-5000-1000022/1

22/4

22/7

22/10

23/1

23/4

23/7

23/10

24/1数据来源：WIND，财通证券研究所M2

延续下行、M1

明显反弹。在去年基数走高的背景下，1

月份

M2

同比增速较上月延续回落

1

个百分点至

8.7%，1

月财政性存款增加

8604

亿元，同比由少减转为多增

1776

亿元；居民部门存款增加

2.53

万亿元，同比少增额扩大至

3.67

万亿元；企业部门存款增加

1.14

万亿元，同比多增额扩大至

1.86

万亿元。在去年同谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4宏观点评/证券研究报告期基数走高的背景下，1

月份

M1

增速大幅反弹至

5.9%，较上月回升

4.6

个百分点

，1

月

M2

与

M1

同比增速之差缩小至

2.8%，资金的活化程度有所提高。1

月社融存量增速稳定在

9.5%，不过剔除政府债券影响后的社融增速较上月有所回落。图4.M1、M2

和社融存量同比增速（%）161412108社会融资规模存量:同比M2:同比M1:同比6420-220/120/721/121/722/122/723/123/724/1数据来源：WIND，财通证券研究所风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5宏观点评/证券研究报告信息披露⚫

分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。⚫

资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。⚫

公司评级以报告发布日后

6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于

10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在

5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。A股市场代表性指数以沪深

300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普

500指数为基准。⚫

行业评级以报告发布日后

6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深

300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普

500指数为基准。⚫

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