美国投资和经贸风险分析

美国投资和经贸风险分析投资状况美国对境外资本持开放态度。这是美国外国直接投资增长的基本原因。除开放的理念外，健全的法制、完善的制度以及透明的规则等构成的制度性保障也是外资流入美国的重要原因。稳定的政治与社会状况有助于降低风险成本。国民待遇原则又有利于投资人间的公平竞争。因此外国直接投资虽然也有波动，但近年来呈稳步增长趋势。次贷危机导致金融危机及经济衰退以来，尽管有投资缩减的行为，但流入资金仍较为可观。总体而言，没有出现巨幅波动。美国的外国直接投资额2005年为1010.3亿美元，2006年上升至1753.9亿美元，2007年又增至l993亿美元，2008年增至2737.7亿美元。从资金来源上看，加拿大、欧洲发达国家及日本是美国的主要投资来源地。这与这些国家对规则的认同有关，也与这些发达国家的技术水平与管理水平相对较高有关。一般而言，劳动密集型投资及低技术含量投资在美国不具备优势，这也是来自发展中国家的投资在美国外国直接投资中比重较低的原因之一。从投资流向来看，制造业、批发贸易、金融与保险、信息业等领域是外资投入的重要领域。投资环境投资政策美国是普通法系国家，其法律体系既包括成文法也包括有效的法院判例。国会通过的成文法见于《法律汇编》，而判例则载于各法律报告中。1975年，美国外国投资委员会（CFIUS）成立。这一机构由包括财政、外交、商务、国防、司法、情报、科技等15个政府部门组成。1988年的《综合贸易和竞争法》赋予外国投资委员会执行721条款的责任，对外国直接投资进行国家安全审查，由总统最后裁决。修改后的《2007年外国投资与国家安全法案》721条款使总统可对“被监管的交易”进行国家安全审查的程序，这些交易包括可能“导致针对在美国从事洲际商务的人实施来自外国的控制”的合并、收购与托管接管。总统授权外国投资委员会进行此类审查。由此，外国投资委员会从“奉命行事”机构升格为具有法律地位和行动能力的高层监督机构。美国外资管理法律主要包括以下方面：（1）投资申报审查方面的立法。该部分法律包括《国际投资与服务贸易普查法》、《外国农业投资披露法》以及《1950国防生产法》中的“艾克森一弗罗里奥条款”等。根据1993年国会对“艾克森一弗罗里奥条款”的修改案，对于外国政府控制或有政府背景的外国公司的并购，以及涉及跨州间的商业经营类型的并购，要获得美国外资委员会的批准。（2）国民待遇和部门限制的立法。美国对能源、矿产、渔业等方面的外国投资设有限制，具体如《1954年原子能法》、《1920年矿产租赁法》等。（3）对外签订的与投资有关的协定。主要包括美国与其他国家或地区签署并生效的双边投资条约。此外，在美国签订的诸多双边及区域性的贸易协定中也涵盖了投资管理的内容。（4）鼓励与优惠。如《国内收入法》中规定了一些旨在鼓励外资的条款，允许减免外国投资者的资产收益税，允许某些资产加速折旧以鼓励基础设施投资等。在设立与审批方面，美国对外国直接投资没有专门程序。外国直接投资的设立事宜参照适用所有公司的法律法规进行。不过，联邦政府、州政府及地方的许多法规使投资人面临复杂的法律环境。在投资领域方面，美国较为开放，设限领域主要涉及通讯、航空、秘密政府合同、沿海和内河航运、水电、土地、不动产等方面。许多限制并非绝对禁止，而是有附加条件。此外，不同的州还有不同的规定。在并购方面，所并购企业任何时候都可能受美国外国投资委员会审查。近年来，美国对外国投资审查范围扩大，以防止公共服务和公共利益活动被外资控制，同时禁止有外国政府背景的企业来并购。此外，对“国家安全”的解释延伸到“本国重要基础设施”，涉及农业及食品、水、公共卫生、通讯、能源、交通运输、银行及金融、化工／危险材料行业、邮政、航运、信息技术等领域。在国家安全方面，“艾克森一弗罗里奥条款修正案”规定在一定情况下，如在确有对国家安全构成威胁的可信证据、且其他法律法规不足以进行保护的情况下，可对外国人收购美国公司进行审查、中止或禁止。该法规定对所提交交易的审查时间可以长达90天。在税收方面，联邦政府对外资没有特别的优惠鼓励规定。而根据美国收入来源原则，政府却常向内陆投资提供优惠。联邦政府对落后地区实行税收优惠，以鼓励外资流向这些地区。国内收入法中规定了许多旨在鼓励外资的条款。此外，联邦政府向国内外投资者在非歧视基础上制定援助方案。例如，外国投资者可从联邦政府对地方交通、水资源利用和污水处理、医疗、教育和住房开发的资助中受益等。美国是《关于解决国家与其他国家国民之间投资争端公约》（简称《华盛顿公约》）和《联合国承认和执行外国仲裁裁决公约》（简称《纽约公约》）的签字国，这将保障投资纠纷的解决和境外仲裁结果的执行。金融体系1913年创立的美国联邦储备体系对美国与全球金融领域都有重要影响。这一体系包括联邦储备体系委员会、联邦储备银行、联邦公开市场委员会、联邦咨询委员会以及大约4000家会员商业银行。联邦储备体系委员会是核心机构，负责制定货币政策，它控制贴现率，可在规定范围内改变银行的法定准备金比率，并和联邦公开市场委员会的其他成员一起控制公开市场买卖业务。根据1913年国会通过的《联邦储备法》，美国一共分为12个储备区，每个区设一个联邦储备银行（实为地区性中央银行），并可在本储备区内设立若干分行。每家区域性储备银行都是一个法人机构。美国商业银行划分为两大类：一类是根据1863年《国民银行法》向联邦政府注册的商业银行，又称为国民银行；另一类是根据各州银行立法向各州政府注册的商业银行，一般称为州银行。所有国民银行（在货币监理处注册的商业银行）都必须是联邦储备体系的会员银行，而在州注册的商业银行可以自由选择是否加入联邦储备体系。一旦加入联邦储备体系，就由该体系为会员银行的私人存款提供担保，但必须缴纳一定数量的存款准备金。目前，美国商业银行机构共计8000家左右，业务量巨大且遍及全球。历史上，美国金融业关于分业还是混业经营几经变化。虽然目前混业经营已无法律障碍，但70年分业经营留下的美国银行业分业、非跨域经营的特点还很明显。金融危机后，银行倒闭现象不断出现。面对危机，美国政府不得不进行干预。2008年9月前，美国政府对危机的应对措施基本以注资救市为主。期间，改革与加强监管的呼声已经出现。总体而启动中美双边投资保护协定谈判。这一谈判的进展有利于投资领域的双边合作。中国已经成为美国国债的最大持有人。截至2009年6月底，中国持有美国国债7764亿美元。美国政府出于振兴经济需要加大开支，不得不发行大量国债，因此更为重视与中国的合作。对于中国而言，在存在巨额贸易顺差的情况下，尽管美元贬值对美国国债的保值与增值存在影响，但在流动性与安全性方面却是可供选择的重要投资工具。而中美战略与经济对话中双方在定期相互通报金融问题资产处置情况上达成的一致则有助于保护中国所持有的包括美国国债在内的美元资产的安全。总体风险评估总体上，美国资本主义民主制度相当成熟和完善，三权分立，互相牵制。党派斗争和权力交替在制度保障下合法有序，即使是在内战或者外战中，美国的权力交替也始终通过选举方式和平进行。由于政党政治、利益集团政治、总统政治、国会政治之间的互相平衡，媒体和舆论的监督，公民和非政府组织的参与，法制构建方面的保障，美国的整个上层建筑的系统性风险很小。美国地理位置优越，经济、军事、科技实力超群，在经济与军事等方面的强大优势可威慑其他国家，因此，受他国武装侵略的可能性几乎不存在。在一定意义上，美国是世界上最安全稳定的国家。但另一方面，由于美国全球化程度最高，在对外关系中谋求单极霸权，因此它又比较易受外部不稳定因素的影响，具有某些潜在风险。美国是国际恐怖组织的主要袭击目标之一。恐怖主义分子除了可能对美国的标志性建筑、权力部门进行袭击外，不排除将来攻击美国国家基础设施，如能源、电讯及网络、公共用水、公共交通及卫生设施等。此外，美国的一些社会问题无法得到根本解决，如暴力犯罪、枪支泛滥、种族歧视等。由于次贷危机导致金融危机，并引发了经济衰退，目前美国经济处于衰退中的调整期。与传统的主要由需要不足导致的衰退不同，此次衰退虽然也有需求衰退方面的原因，但更直接的原因在房地产扩张及金融创新滥用而又缺乏监管与规则导致的次贷危机及金融链条的断裂。因此，仅依靠扩大支出及降低利率等方式虽然能有一时之效，但未必能使经济走出衰退。重要的是调整经济结构与增长方式，恢复金融体系的活力，改革整个金融体制的规则，强化金融监管。实体经济中，农业、航天航空、生物制药、信息技术等美国领先的产业受金融危机冲击较小，在金融体系维系运转的情况下，能够正常发展。一些传统的制造业企业，尤其是如汽车制造等人工成本较高，生产过程及产品能耗较高，而竞争力又较低的企业，则面临多方面的调整。而在许多因人力成本过高而缺乏竞争力的领域，强大的工会力量有时会阻碍落后企业的缩减与淘汰，妨碍了调整的实施。如果高耗能、高人工成本的状况不变，这些行业仍将是美国经济的拖累。此外，虽然能源价格有所回落，但世界不可能步入廉价能源的时代。而美国在能源方面的开发短期内不可能从根本上改变现存的能源状况。制造业缺乏竞争力及经济结构等方面的原因导致美国贸易赤字加剧，而贸易赤字的加剧又是导致美元贬值的重要原因。总体上，结构的调整无法在短期内完成。目前，美国在金融领域面临的问题是，在完善规则与监管，以便能够在保证金融创新促进经济发展的同时，防止金融机构对创新的滥用导致问题与危机的再现。金融领域的救援和实体经济的调整都需要大量的资金支持，而美国政府本身已经面临巨额财政赤字问题。因此美国政府不得不大规模进行债券筹资，但美联储的降息与注资以及巨额贸易赤字带来的美元贬值压力又恰恰不利于政府进行债券筹资。由于美元的地位在短期内不会发生根本性变化，目前债券筹资仍然有效，但过度依赖债券筹资不是长久之计。美国大规模发行国债在全球范围内吸引了大量资金。如果资金利用有效，美国经济得以恢复，则有利于世界范围内需求的回复与经济的复苏。但美联储大规模购买国债使美元贬值压力加大，并导致全球范围内通货膨胀压力上升。通货膨胀上升及美元贬值会使他国手中的美元债权贬值，美国虽减轻了偿债负担，但信誉和地位必将因此受损。由于美元流通于世界各个角落，他国美元资产的损失在不利于全球经济复苏的同时，也对美国经济产生不利影响。这是美国政府必须从长远考虑的。2009年年中，美国部分经济指标有所好转，主要得益于利率下降与流动性宽泛的作用。在经过前阶段的大量倒闭与破产后，金融行业基本见底。虽然银行倒闭等现象仍然会有，但造成前阶段资金链大规模断裂与恐慌的可能性已经很小。实体经济方面的调整正在继续，预计2009年下半年可见底回升。整个经济结构的调整则需要二至三年的时间。但这一过程不妨碍经济复苏。美元地位虽有所下降，但美元的影响力与难以替代性仍使其具有强大的影响。美国经济的全球性影响决定了美元的地位。总体开放与规范监管是美国对外国投资者的两个基本原则。在管理方面，应注意的是国民待遇实际上可能附有某种条件。《1988年综合贸易与竞争法》第5021条授权总统调查任何影响美国国家安全的兼并、收购或接管，该调查费时耗力且法律费用很高，对外国投资构成了障碍。若总统认为任何一项交易威胁国家安全，可暂缓或禁止该交易，无须任何法庭审理，也不给予任何赔偿。美国缔结的双边投资协定和自由贸易协定中的投资条款，允许当事双方对于某些部门的国民待遇和最惠国待遇义务做出例外规定。美国在相当一部分领域保留使用例外权。此外，因各州的法律不同，对所谓“美国”不可一概而论。一些州为增加收入可能存在影响外资成本与竞争力的税收等方面的规则。美国是中国最大的产品出口市场，而中国则成了美国最大的借款人。双方不仅互为重要贸易伙伴，而其他方面的经济互补性也较强。因此，一方出现较大问题时，另一方也难免受影响。目前双方都存在内部结构与增长方式的调整问题。这些调整都取得了进展。总体来说，未来双边经济合作有较好的发展前景。美国是个法制相对完善，基础设施良好，对外较为开放的国家。因此，在双边经贸活动中，可预见性相对较强，市场外风险相对较低，但对以下因素应当重视：首先，在金融危机与衰退尚未结束的背景下，尽管宏观方面金融与实体经济有所回升，但微观方面的风险，尤其是资金链断裂的风险并未减退，甚至有可能加大。由于美联储及美国政府采取了一系列措施，就宏观经济而言，导致资金链断裂与金融崩溃的可能性基本消失，但在整个社会投资谨慎及调整尚未完成的情况下，包括银行与企业在内的单个经济体发生财务危机及资金链断裂而陷入困境甚至破产的可能性并未明显减退。金融机构与实体企业的调整过程也未结束。同以往相比，此次美国政府在干预经济过程中，更注重于结构的调整。从美国政府对通用及克莱斯勒两公司破产保护的态度便可看出，政府对机构和企业的救助不仅是有条件的，更是有选择的。从目前情况看，生产过程及产品高耗能的企业，及人力成本过高的企业，不仅往往是财务方面最容易出问题的企业，且还是问题出现后更难以得到政府救助的企业。其次，美国政府注资与降息使美元贬值压力加大，由汇率变化导致中方美元资金缩水的风险不断上升。由于中方有巨额外汇顺差，在保值与增值手段有限的情况下，选择了安全性与流动性较强的美元资产，特别是美国国债作为保值工具。目前美元面临贬值压力。尽管以美元交易的衍生产品较多，但人才、技术及机制方面的局限使中国利用这些产品避险的能力有限。这意味着中方在多元化的同时难以大规模减持美元资产，特别是美国国债。如果美元贬值，必然导致中方所持美元资产缩水，同时导致在美投资的中国企业盈利缩水。对此，尽管美方强调了美元资产的安全性，但实质性的有效措施不足。第三，中国对同美国贸易依存度过高。中国经济发展过于依赖出口，而出口市场又过于依赖美国。目前，美国是中国商品最大的出口市场，中国是美国第一大逆差来源地，因此很容易受到美国利益集团的攻击。此外，中国依赖廉价劳动力、低技术含量及承担高环境成本形成的价格优势也不利于可持续发展。第四，美国《海外反腐败法》的影响值得关注。《海外反腐败法》禁止美国企业以获得某项业务或维持商业经营为目的向他国官员行贿。该法对行贿等行为有严格明确的规定。自1998年以来，修订案将管辖范围扩大至外国企业或国外自然人在美国境内实施的行贿受贿行为。这一法案虽然仍然主要针对美国企业，但难免对中国企业产生影响。在中国建行向美国Fi-delity信息服务公司（FIS）购买高级信贷解决方案服务管理系统，天津德普在国内出售医疗器械，及美国朗讯在华开展业务等事件中，美国《海外反腐败法》的影响都有所体现。第五，制度与规则差异影响成本与风险的评估。虽然美方承诺尽快解决中国的市场经济地位问题，但美国至今并未完全承认中国的市场经济地位，而中国也承认自己处于向市场经济的转型期。这使双方在规则认同等方面存在差异，规则成本也不可低估。美国市场经济