【B地产公司资本结构优化探究9300字（论文）】

B地产公司资本结构优化研究摘要资本结构是衡量企业发展的重要指标，我国房地产业处在特殊的经济环境下，优化企业资本结构是一项巨大的挑战，因此对房地产企业资本结构的优化研究是极有必要的。合理的资本结构，有利于平衡股权成本与债务成本，降低企业成本，提高企业盈利能力，改善企业运营管理模式，提高企业经济效益，促进企业实现可持续发展。本文基于对资本结构相关理论分析，以BGY地产为例，通过介绍其经营发展状况，依托资本结构优化理论，结合其近五年的财务报表相关数据及对应的财务指标，分析近年来企业资本结构状况。同时，与同行业知名企业资本结构状况进行对比分析，探究BGY地产资本结构存在的问题，剖析问题出现的原因并提出对应优化建议。关键词：资本结构企业成本企业盈利能力目录TOC\o"1-1"\h\uTOC\o"1-2"\h\u5161一、引言 512604（一）研究背景 57294（二）研究意义 521557（三）文献综述 515816（四）研究方法 65976（五）研究思路 611899二、相关概念和理论知识 72445（一）资本结构的界定 713082（二）资本结构的类型及重要性 729078（三）资本结构优化理论 8615三、BGY地产资本结构的概况 912821（一）资产负债的概况 926585（二）企业财务的概况 930359四、BGY地产资本结构存在的问题 1032496（一）资产负债结构不合理 1014874（二）资金周转率不高、资金利用效率不高 1030254（三）股权结构不合理 1131403五、BGY地产资本结构优化建议 1132435（一）降低资产负债率 1119217（二）优化股权结构 1130154（三）开辟新市场，提高企业自身盈利能力 1114999（四）完善风险预警机制体系，提高风险防范能力 1232756六、结语 123197参考文献 13引言研究背景作为国民经济的主要成分的房地产企业,有着基础产业、先导产业和支柱产业的共同特点。地产行业相互关联性较高,经济拉动效应强烈,地产企业的不断健康发展,对于推动国家经济社会发展有着非常关键的意义。房地产业是大幅度影响国民经济的重要产业,对整个国家宏观经济发展具有举足轻重的影响。而房地产业作为中国宏观经济的主要支柱产业之一,其影响范围领域广，房价的频繁波动会带来一系列社会经济问题，为切实保护更广大群众的住房权益，国家频繁出台关于房地产行业的政策。房地产业是一个资本密集的行业，其自身的特征是资本需求量大，投资回报周期长。资本是企业发展的关键，也是企业生存和发展的最主要的驱动力。因此，合理的资本结构对企业稳定和健康发展尤为重要。近两年来在新冠疫情影响下，房地产行业的发展也受到了不小的冲击，如何调整融资结构、动态优化房地产的资金结构，已成为当前房地产开发公司急需解决的问题。所以，如何合理地进行资产配置是房地产企业科学发展的重要环节。研究意义房地产企业的稳定健康发展，有利于促进国民经济的健康发展，而企业的发展需要大量的资金，同时又受到市场和政策的严重依赖。因此，在不断变化的市场环境和政策环境下，房地产公司能否获得持续发展，关键在于其资本结构。目前，房地产行业正处于一个非常特殊的经济环境中，如何进行资本结构的优化是一个很大的挑战，因此，如何优化房地产公司的资本结构就显得尤为重要。合理的资本结构，可以使公司在股权、负债、成本、利润、经营管理等方面取得良好的效果。BGY地产作为国内房地产行业的领军企业，其资本结构问题具有很强的行业代表性，因此，本文对BGY房地产进行了实证分析，并提出了相应的政策建议。（三）文献综述1、国外研究现状房地产企业的资本结构优化问题是一个世界性的问题，尽管我国的房地产公司与国外的房地产公司有着很大的差异，但其最大的区别就是政府的经济政策对公司的作用。国外学者对房地产公司资本结构的优化研究，主要集中在公司资本结构基础理论以及导致其变动的成因等方面。关于资本结构的理论，以莫迪格利安尼、米勒为代表的美国MM理论为主。在严格的MM模型的基础上，通常认为，企业的资本结构与企业价值之间是否有内在的联系，其基本根据是假设条件。在严格的MM理论基础上，罗比切克（Robichek,1967）、梅耶斯（Mayers,1984）等人考虑了MM理论所没有考虑的——负债所带来的额外费用（如财务危机和代理成本），提出了权衡理论。权衡理论，是指在不同融资方式下，企业的决策者在衡量自己的成本与利益，并建议在确定最优的资金结构时，应将其利益与代价都纳入考量，以达到最大的价值。Myers在1984年提出融资优序理论，这一理论从信息非对称性的观点出发，认为企业在外部融资时，如果内部资本无法提供足够的资金，那么，企业就有可能或不会向外部筹资，而在外部筹资时，则会采取一种减少信息不对称带来的附加成本。2、国内研究现状（1）资本结构与公司业绩、规模呈正相关2004年，杨华和杨琼以中国房地产公司为研究对象，探讨了影响我国房地产公司资本结构的因素，结果表明，公司的资本结构与公司业绩、规模之间存在显著的正相关关系。吴丽瑾于2006年以公司融资为例，对民营房地产公司的融资结构和资本结构进行了深入的探讨，并提出了相应的对策。2008年，王春对影响企业资产负债率的各种因素进行了实证分析，认为影响企业资产负债率的主要因素是企业的盈利能力、成长性以及企业的规模。（2）资本结构与企业资产负债率之间的关系1998年，通过沪市公司的多元线性回归分析，陆正飞、辛宇等人认为，企业利润与负债比呈显著负相关。然而公司的规模、成长能力则与公司的规模大小并无明显关系。刘明和袁国良为证实公司的资产负债率和公司营运效率之间是否存在直接关系，对我国1998年上市公司的财务数据进行了实证分析，研究表明，公司的资产负债率与公司的运营效率有一定的相关性，其中最高相关度达0.4-0.5，相关性过低则不利于提高公司的效能。2000年，洪偶照和沈艺峰为证实负债比率与企业规模和盈利能力之间存在正相关，对沪市221个行业企业进行了分析。2002年王娟和杨风林，为探究资本结构和公司盈利能力之间的关系，对深、沪两市845个非金融企业进行了研究，证实资本结构与公司盈利能力的代表性指标之间存在正相关。吕长江、王克敏于2002年对231家上市公司进行了实证研究，结果显示，公司的经营业绩与其资产负债率呈显著的正相关关系。2004年，范从来、叶宗伟等人对负债比率与企业绩效的关系进行了研究，认为债务融资率和公司的业绩呈现出正相关态势。（3）国内学者有关房地产企业资本结构优化的评价而国内的研究多集中于对房地产公司的资本结构问题进行研究，并对其资本结构进行了剖析，具体包括：财务困境、资本结构不合理等相关问题。从理论上分析了当前房地产企业的资本结构现状，提出了一套较为完整、科学的理论指导体系，以期达到房地产企业的最佳资本结构。3、文献评述通过对国内外有关资本结构的研究与总结，发现国内关于我国企业资本结构的研究相对滞后，而且大多建立在国外的研究成果之上。然而，国内的一些学者也渐渐意识到，国外的研究结果和理论还不能很好地适应我国的实际情况，因此，中国的许多学者都在关注中国和中国的国情以及相关的政策差异。同时，也认识到，由于我国的国情差异，宏观调控必然会对房地产业造成巨大的影响，进而导致房地产业的资本结构也随之发生变化。目前，对整个行业发展态势的研究探讨是我国国内对企业资本结构的优化研究的主要方面，通常研究面比较窄，对我国房地产资本结构存在的问题、原因及优化资本结构进行的研究分析还不够深入。此外，国内对于资本结构优化的研究大多是采用实证研究的方法，采用案例研究的较少，这为我们对具体企业资本结构的调整优化研究提供了新思路和新方向。在当前背景下，采用个例分析法和对比分析法研究房地产企业的资本结构问题、原因及优化对策，具有一定的针对性和说服力。（四）研究思路房地产企业是我国支柱型企业，在经济发展、民生稳定等各方面发挥着重要作用。近年来，在全球新冠病毒肺炎的影响下，国内外经济都受到巨大冲击，房地产企业市场前景严峻，各国也不断出台相应的房企政策推动企业转变传统融资和运作模式调整。在这样的大环境下，企业如何进行资本结构的优化，提高风险防范能力，是企业持续健康发展的关键。本文将以房地产民营龙头企业BGY为研究对象，结合疫情背景下其近年来资本结构情况经行分析，包括资产负债情况、权益概况以及基本财务状况，即偿债能力和营运能力，进行分析。根据分析得出BGY地产资本结构中存在的具体问题，针对性的提出优化建议，实现资本结构的最优化，提高防范风险的能力，从而促进企业更长远的发展，为同类型企业合理规避风险，提高企业营运能力提供范本。（五）研究方法1.个例分析法以房地产知名企业BGY地产为例，搜集和整理相关数据，对其资本结构进行分析，探究BGY地产资本结构状况，包括对企业的资产负债率和相关的财务状况进行分析，找出具体的问题，并提出相应的建议。2.对比分析法包括横向比较分析与纵向比较分析，通过分析BGY地产近五年相关财务指标、财务数据的变化趋势，完成资本结构状况内部纵向对比，再与同行业知名房企之间加以横向对比分析得出相关结论。探求房地产企业的最优资本结构模式，实现企业持续、平稳发展。相关概念和理论知识资本结构的界定资本，是一家公司进行生产和经营活动的根本基础。资本结构，则是指不同类型的公司，其资本所占的比重多少情况。一般认为，企业资本由长期负债资本和股权资本构成，资本结构主要由长期负债资本和股权资本构成。由于各家金融学说对资本结构的认识不尽相同，因此，资本又分为广义、狭义两种。狭义资本是指以长期的自有资金和长期负债为主要内容的长期资本，而短期负债是营运资本。一般认为，资本的广义含义是指资本的全部来源，也就是公司拥有的全部资本，其中既有股本资本，也有负债资本。其中，股本资本包括了留存收益和股本资本，而债权资本包括了长期负债和短期负债。资本结构的类型及重要性公司的资本构成分为长期负债和股权资本两大类。一般情况下，通常债务融资可以实现抵税收益，但是在增加负债的同时，也会加大公司的风险，最终还是要由全体股东来承担风险。企业的资本结构受多种因素的影响，包括内部因素和外部因素。这些因素包括：经营成本、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务弹性、股本结构等。各企业可以根据自身资本结构特色，实行适合自身企业发展资本结构模式。资本结构优化理论MM理论美国学者莫迪格利安尼与米勒提出了MM理论，通常情况下，这个理论被认为是现代\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"资本结构理论的主要组成部分。在运用严格MM模型时，必须探讨公司的资本结构和公司价值之间是否有明确的内在关联，而区分的关键是假定条件。如果资本结构不依赖于公司的价值，那么可以用来度量公司的运营风险，而具有相似的经营风险的公司在相似的风险水平上。无论是现在的投资者，还是将来的\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"投资者，对每一个企业未来的\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"EBIT（即\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"息税前利润）估计完全相同，在这种情况下，公司的未来利润与其所产生的风险预测没有本质上的区别，如果股票和债券在完全的资本市场中进行交易，则意味着没有产生任何交易费用，而投资者（包括\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"自然人或\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"法人）也可以和公司一样，以同样的利率条件获得贷款；如果个人或企业的负债没有风险时，也就是负债利率为\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"无风险利率时，则这个条件并不会因为公司或个人借贷的金额有多大而发生改变。所有现金流量都是固定年金，即此时的企业\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"增长率为零，因此也就不存在\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"公司所得税。修改后的MM理论，在原有的MM理论基础上，考虑了企业所得税的影响，认为在扣除利息后，企业的负债将会提高企业的价值，而对投资者来说，可以获得更多的收益。在MM理论中引入\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"代理成本和\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"财务困境成本的概念，通常会得到常说的权衡模型。从理论层面看，每个企业都存在着一个最优的资本结构，它是因为债务增加所可能带来的\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"节税利益和因此而可能增加的代理成本、财务困境成本这两个因素之间权衡所产生的结果。权衡理论在各种不同的融资方案中，企业决策者在成本与效益之间的权衡取舍，就是所谓的权衡理论。权衡理论中，考虑了MM理论所没有考虑的——负债所带来的额外费用（如财务危机和代理成本），该理论认为，要在负债的利益与各种费用之间进行权衡，才能确定企业最优的资本结构，从而达到实现企业价值最大化的目标。一般认为可以通过内部的决定来实现边际费用与边际收入的均衡。把公司所得税纳入到原始的非关无关论模式中，就产生了债务融资的优势，也就是税盾效应。当企业负债产生的税盾作用于财务困境成本时，此时企业价值实现最大化。企业要想获得最大的价值，必须在利率和成本之间进行权衡，并进一步确定最优的债权比例。3.融资优序理论1984年，Myers提出融资优序理论，这一理论从信息不对称性的观点出发，认为在企业的投资机会中，如果内部资金始终不能满足企业在投资机会的融资需求，企业通常可能采用会或不会进行外部融资。在进行外部筹资时，公司会采取最优的一种方式来减少信息不对称带来的额外成本。所以，为了达到最低的企业代理成本，一般情况去，企业采取的融资顺序如下：第一种是利用公司内部的积累资本，第二种是通过债券融资，第三种是股权融资。在缺乏投资机会时，企业应该保持盈利，制定宽松的财政政策，以防止未来必须被迫进行对外融资。因为没有资本成本的内部筹资，所以大部分公司都会优先考虑。从外部筹资中获得的利息可以在税前扣除，因为它的资金成本比较低，而且不会冲淡股票的价值，但是，股本融资的费用很高，而且程序也很复杂，所以公司会优先考虑前者。BGY地产资本结构的概况企业负债的概况根据近五年BGY地产资产负债表可知，其资产和负债金额基本呈现出同方向变动趋势，即企业在债务占资产比大。这种情况下，容易产生巨额利息，企业营运资本减少，企业偿债能力差。从表中可以看出，BGY地产资产负债率始终维持在相对平稳的状态。在近五年的统计数据中可以看出，2019年是近五年来资产负债率最高的一年，高达89.36%，此后2020年88.54%、2021年87.25%呈现逐年下降态势。2020年2019年2018年2017年2016年资产负债率(%)87.2588.5489.3688.8986.02图1BGY地产资产负债率情况企业财务的概况偿债能力一个企业如期偿还债务的能力，被称为偿债能力，主要包括短期偿债能力和长期偿债能力，主要依据企业流动资产和非流动资产情况加以衡量。BGY地产资本结构情况见表1所示。表2BGY地产资本结构情况2020年2019年2018年2017年2016年资本结构资本合计20158.09亿19071.52亿16296.94亿10496.69亿5915.72亿流动资产17421.56亿16315.17亿13997.50亿8679.15亿4848.36亿非流动资产2736.53亿2756.35亿2299.44亿1817.54亿1067.36亿净资产收益率(%)20.0026.0328.5327.8316.42从流动资产变化分析，近五年来，BGY地产的流动资产数额呈现逐年递增态，从2016年的4848.36亿元到2020年的17421.56亿元，充分反映出BGY地产能结合房地产企业大环境政策及时调整自身资产结构情况。非流动资产在此基础上也有相对程度的增加。其中流动资产所占份额较大，2020年其占比数额达到86.42%，比2020年85.54%增长0.88个百分点。营运能力一般认为，如果要证明公司的资本经营状况良好，公司的资本流动就会更迅速，资本使用的效率也会更高。在一定程度上，公司的运营能力直接影响到公司的负债和盈利。从BGY地产近五年的存货整体情况可以看出，存货整体呈现出增长态势。存货周转速度慢，周转率低是房地产企业的共有特征。图3BGY地产存货情况BGY地产资本结构存在的问题资产负债结构不合理为了推进一个企业持续经营发展，合理的资产负债结构是至关重要的因素。过高的资产负债率虽然能够更好的利用财务杠杆，但它使得企业有着较高的偿债压力。与此同时，在疫情的影响下2020年地产行业发展并不景气，各地政府相应的出台了稳楼市的政策，使得房地产行业在2020年全年渐渐地走出了低迷。2021年，随着市场经济的态势逐步好转，货币政策也逐步恢复常态，相对于2020年也会呈现出明显偏紧。因此，此时若BGY地产仍然保持着过高的资产负债率，可能会产生较大的偿债压力，反而不利于企业的持续向好发展。资金周转率不高、资金利用效率不高通过分析企业的偿债能力，可看出BGY地产的流动比率呈现出下降趋势，而分析营运能力，不难看出BGY地产资金周转速度较慢。在这种情况下，资金流入可能难以跟上资金流出，其企业的短期偿债能力会变得更低；此外，BGY地产的资产负债率与产权比率过高，综合考虑，不利于企业的稳定。主要依据流动比率的衡量，进一步对BGY地产近五年短期偿债能力进行分析。通常情况下，我们认为该指标在2左右，则说明企业的短期偿债能力较好，然而结合表3BGY地产短期偿债能力，可见其流动比率始终保持在2以下，近两年整体情况虽略有好转，但始终未能达到理想偿债能力水平。表4BGY地产短期偿债能力年份20162017201820192020流动资产4848.36亿8679.15亿13997.50亿16315.17亿1421.56亿流动负债4053.14亿7695.37亿12194.06亿13987.52亿14929.59亿流动比率1.1961.1281.1481.1661.167股权结构不合理在我国的房地产上市公司中，股权高度集中的现象一直普遍存在。BGY地产股权较为集中，存在着最大股东掌握公司绝对权力的可能。较少股东拥有公司控制权，若股东联合，公司的风险将会增加。结合表4BGY地产近三年主要股东持股占比结构情况，可知BGY地产2019~2021年最大股东其持有比例始终高于50%，截止2021年最大控股权高达60.0964%，三年时间，其占股比例由最初的57.6840%增持至60.0964%。长此以往，公司股份过于集中，容易是公司经营决策过程中形成一家独大的局面，第一大股东的话语权过重，使公司失去采纳新可能的机会，从而影响民主决策推进。不利于调动小额股东和中层管理人员的参与管理积极性，企业发展滞缓。表5BGY地产近三年主要股东持股占比结构情况年份201920202021中国平安人寿保险股份有限公司（占已发行普通股比例)8.9123%8.8361%8.8310%必胜有限公司（占已发行普通股比例)57.6840%58.7215%60.0964%BGY地产资本结构优化建议降低资产负债率针对BGY地产资产负债率长期居高不下的状况，应该企业应充分意识到长此以往对企业发展带来的制约，及时调整资产、负债比例。可以通过拓宽融资渠道的方式，改变房企过于依赖银行贷款的现状。BGY地产需要增强自身的偿债能力，将资产负债率控制在合理范围内。首先，加快企业资金回笼速度，压缩资金占用；其次，加强资金管理，树立资金的时间价值观念，形成一套合理、高效的覆盖整个资金投入产生的资金管理机制，努力提高资金的使用效率，强化对资金的计划使用；最后，可将债权转为股权，降低负债，增加所有者权益，从而提高资金的利用效率。优化股权结构由分析可知，BGY地产大股东所占份额较大，至2020年已经超过整体份额50%，容易产生“独裁执政”，不利于企业的民主决策，损害中小股东的权益。因此，必须优化股权结构。第一，将公司的股份进行分散，形成一定的控制权，增加公司的流通能力；第二，引入战略投资者，建立公司内部的制衡机制，从而推动公司的发展；第三，通过实施股权激励，使公司管理层和员工参与到激励机制中来，提高员工参与公司治理的参与度，从而使公司的经营效率得到提升，从而达到公司和员工的双赢。开辟新市场，提高企业自身盈利能力房地产企业前期资金投入量大，所需成本高，资金周转灵活度低。相对其他企业而言行业市场单一，竞争同质化严重。因此，要想在同行业竞争中脱颖而出，可以采取以下措施：首先，开展市场调查，了解购房群体的需求，对不同年龄段、不同收入群体，提供个性化的购房方案，满足不同群体多元化的需求，提高企业产品的市场适配度。其次，可以与相关房产装修装潢企业进行长期合作，形成长期稳定的合作伙伴关系，实现互惠共赢。最后，BGY地产可以结合自身实践经验，推出配套物业管理，延长产业链，为购房客户群体提供“一条龙”服务。真正做到给每个购房客户一个“五星级的家”。完善风险预警机制体系，提高风险防范能力在资本结构的优化过程中，重点考虑如何降低资本成本。在进行资本结构决策时，不仅要考虑资本成本，还要兼顾财务风险、资本成本的结构、融资资金获取的困难程度。公司的资本结构是由内部和外部环境两方面因素共同作用的，其资本总量也是一个动态而不断变动的过程。因此，对企业进行的资本结构优化决策不应该是单纯且静态的，应考虑企业自身随着社会市场环境变化做出动态决策。同时，企业也应该树立忧患意识、未雨绸缪，及时把握市场动向，了解不稳定因素的存在原因，及时剖析并完善相应的风险预警机制体系，提高风险防范能力，制定多种情况下的风险预案，有利于及时防范风险，降低自身经济损失。开辟新市场，提高企业自身盈利能力房地产企业前期资金投入量大，所需成本高，资金周转灵活度低。相对其他企业而言行业市场单一，竞争同质化严重。因此，要想在同行业竞争中脱颖而出，可以采取以下措施：首先，开展市场调查，了解购房群体的需求，对不同年龄段、不同收入群体，提供个性化的购房方案，满足不同群体多元化的需求，提高企业产品的市场适配度。其次，可以与相关房产装修装潢企业进行长期合作，形成长期稳定的合作伙伴关系，实现互惠共赢。最后，BGY地产可以结合自身实践经验，推出配套物业管理，延长产业链，为购房客户群体提供“一条龙”服务。真正做到给每个购房客户一个“五星级的家”。完善风险预警机制体系，提高风险防范能力资本结构优化时，主要考虑如何降低企业的资本成本。企业资本结构的决策除了考虑资本成本，还应兼顾财务风险、资本成本其结构，融资资金取得难易程度等多个因素。公司资本结构会受到企业内外部环境的共同影响，公司资本总额也会随之不断变化。因此企业的资本结构优化决策不应该是单纯静态的，应考虑企业自身随着社会市场环境变化做出动态决策。同时，企业也应该树立忧患意识、未雨绸缪，及时把握市场动向，了解不稳定因素的存在原因，及时剖析并完善相应的风险预警机制体系，提高风险防范能力，制定多种情况下的风险预案，有利于及时防范风险，降低自身经济损失。结语由于我国房地产企业资本结构研究起步晚，在发展过程中片面追求资本，单一的融资方式，未能构建起对