证券投资学课件

第一章证券投资工具

第一节投资概述1．投资的定义和目的投资是货币转化为资本的过程。投资的目的有：本金保障；资本增值；经常性收益。2．风险和风险偏好风险指“未来结果的不确定性或损失”，进一步定义为“个人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断与认知”。风险偏好有三类：风险规避；风险中立；风险爱好。第二节债券

1．债券的概念债券是一种金融契约，是债权债务凭证。债券概念的四层含义。发行人；购买人；发行人义务；法律效力2．债券的基本要素四个基本要素：债券面值；票面利率；付息期和偿还期。3．债券的特征四个特征：偿还性；流通性；安全性和收益性。4.债券的分类对债券可以从是否约定利息划分、债券券面形态、发行主体、是否有财产担保、是否能转换为公司股票、利率是否固定、是否能够提前偿还、偿还方式等不同角度进行分类。（1）是否约定利息零息债券；附息债券；息票累积债券（2）券面形态实物债券，凭证式债券，国家储蓄债券，记账式债券（3）发行主体政府债券；金融债券；公司债券（4）有无担保抵押债券；信用债券（5）能否转换可转换债券；不可转换债券（6）利率是否固定固定利率债券，浮动利率债券（7）是否能够提前偿还可赎回债券，不可赎回债券（8）偿还方式不同一次到期债券，分次到期债券5．债券的收益率计算债券收益率是债券收益与其投入本金的比率，通常用年率表示。债券的收益率可以分为债券出售者的收益率、债券购买者的收益率和债券持有期间的收益率。掌握几种债券收益率的计算。基本公式债券收益率=（到期本息和-发行价）/发行价格*偿还期*100%出售者的收益率=（卖出价–发行价+利息）/（发行价*持有年限）*100%购买者的收益率=（到期本息和-买入价）/（买入价*剩余年限）*100%持有期间收益率=（卖出价–买入价+利息）/（买入价*持有年限）*100%6．债券筹资的特点优点：资本成本低；具有财务杠杆作用；所筹集资金属于长期资金；筹资的范围广、金额大。缺点：财务风险大；限制性条款多，资金使用缺乏灵活性。第三节股票1．股票的概念股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人或者投资发行这发行的股份凭证，代表持有者对股份公司的所有权。股票的概念包括几个方面的内容。（1）出资证明（2）股东身份证明（3）利润分配及剩余财产分配权证明2.股票的特征不可偿还性；参与性；收益性；流通性；价格的波动性和风险性;3．股票分类（1）按上市地点

A股；B股；N股；H股；S股等（2）按股票代表的权利普通股；优先股（3）其他分类记名和不记名;有票面值股票与无票面值股票单一股票与复数股票;表决权股票与无表决权股票

4.股票的内在价值（1）基本概念：股票未来现金流量的现值，又称理论价值。

（2）内在价值的意义

i作为定价的依据

ii判断泡沫是否产生郁金香泡沫；日本泡沫（教材P38-40）第四节证券投资基金1．证券投资基金概述（1）定义：证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。（2）与股票、债券的区别

i以股票、债券为投资对象，是一种投资的投资

ii风险收益不同

iii组合投资2．证券投资基金的特点

集合理财、专业管理；组合投资、分散风险；利益共享、风险共担；严格监管、信息透明；独立托管、保障安全。

3．证券投资基金的分类可以根据不同的标准来对其进行分类。（1）按照组织形式划分契约型基金和公司型基金（2）按照基金单位是否变动封闭式基金与开放式基金（3）按照投资渠道不同股票基金，债券基金，货币市场基金。（4）按照是否公开发行公募基金（共同）与私募基金（对冲）4．证券投资基金的管理和托管

资产管理和托管分开的原则。基金管理人和基金托管人。（1）管理人：是指凭借专门的知识与经验，运用所管理的资产，根据法律法规的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求基金资产的不断增值，并使基金持有者尽可能多的获取收益的机构。主要职责

（2）托管人：是投资者权益的代表，是基金资产的名义持有人。主要职责P45第五节金融衍生工具

衍生工具产生的必然性：为了分散、减少和转移系统性风险。1.金融衍生工具市场参与者对冲者或称保值者（hedgers）:规避转移风险投机者(speculators):制造风险并从中获利

套利者(arbitrageurs):利用价差获利2.金融衍生工具（1）期货（futures）

概念：期货合约是指买卖双方签订的一份合法的有约束力购销合约，它规定以事先约定好的价格在未来特定的时间内交割一定数量的标的物并支付货款。与股票的区别：投资报酬不同，投资风险不同。期货合约组成要素：交易品种；交易数量和单位；最小变动价位；每日价格最大波动限制；合约月份；交易时间；最后交易日(指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日)；交割时间(指该合约规定进行实物交割的时间；交割标准和等级；交割地点；保证金；交易手续费。

期货合约特点合约标准化；交易所进行交易；交易所进行担保；可交收现货进行对冲期货合约的功能(1)吸引套期保值者利用期货市场买卖合约锁定成本,规避因现货市场的商品价格波动风险而可能造成的损失。(2)吸引投机者进行风险投资交易,增加市场流动性。期货交易的特征。(1)期货交易的双向性。(2)期货交易的杠杆作用。(3)期货是零和市场,但大于负市场。（2）期权

概念：期权(option)是在期货的基础上产生的一种金融工具,是指在未来一定时期可以买卖的权利,是买方向卖方支付一定数量的金额(指期权费)后拥有的在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权)以事先规定好的价格(指履约价格)向卖方购买或出售一定数量特定标的物的权利,但不负有必须买进或卖出的义务。期权主要有如下几个构成因素:①执行价格②期权费。③履约保证金。④看涨期权和看跌期权。种类：根据期权交易买进和卖出的性质划分为看涨期权和看跌期权。按期权的履约时间的不同规定划分为欧式期权与美式期权。根据交易场所不同划分为场内期权与场外期权。根据标的资产性质不同划分为现货期权和期货期权。X假设标的资产到期时的价格未ST，期权的执行价格为X，则到期时期权买方的收益为：R==max(ST-X,0)去掉期权费的期权买方的净收益为：=R-C=max(ST-X,0)-C净收益价值ST0-CX+C看涨期权到期时的价值与买方收益X假设标的资产到期时的价格未ST，期权的执行价格为X，则到期时期权卖方的收益为：R==max(X-ST,0)加上期权费的期权卖方的收益为：=R+C=max(X-ST,0)+C净收益价值ST0CX+C看涨期权到期时的价值与卖方收益X假设标的资产到期时的价格未ST，期权的执行价格为X，则到期时期权买方的收益为：R==max(X

-ST,0)去掉期权费的期权买方的收益为：=R-P=max(X

-ST,0)-P净收益价值ST0-PX-P看跌期权到期时的价值与买方收益X假设标的资产到期时的价格未ST，期权的执行价格为X，则到期时期权卖方的收益为：R==max(ST-X,0)加上期权费的期权卖方的收益为：=R+P=max(ST-X,0)+P净收益价值ST0

PX-P看跌期权到期时的价值与卖方收益(3)其他金融衍生工具(1)远期合同。远期合同是指合同双方约定在未来某一日期以约定价值,由买方向卖方购买某一数量的标的项目的合同。(2)互换合同。互换合同是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同,互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中,利率互换和货币互换比较常见。第六节另类投资工具1概念：另类投资(alternativeinvestment),也称替代投资、非主流投资。另类投资是指在股票、债券及期货等公开交易平台之外的投资方式。2特点：与传统投资相关性小。3分类：（1）金融衍生品：资产支持证券；担保债务凭证：信用违约互换（2）私募股权习题一、名词解释风险股票普通股优先股债券基金证券投资基金契约型基金公司型基金封闭型基金开放型基金基金管理人基金托管人金融衍生工具期货期权二、简答题1简述有价证券的种类和特征。2股票有哪几种主要类型？3简述普通股股票的基本特征和主要种类。4普通股股东享有哪些主要权利？5简述优先股股票的基本特征。6简述债券的种类。7证券投资基金与股票、债券有哪些异同？8证券投资基金主要有哪几种类型？9金融衍生工具可分为哪些种类？10金融衍生工具的主要功能有哪些？第二章、证券市场第一节证券市场概述

证券市场是股票、债券、证券投资基金、金融衍生工具等各种有价证券发行和买卖的场所。证券市场与一般商品市场相比的不同主要有以下几个方面:①交易对象②交易目的③价格实质④风险金融市场体系（一）实物资产金融资产与证券市场1.实物资产和金融资产社会的物质财富最终取决于其社会经济的生产能力,包括土地、建筑物、机械以及创造产品和服务的知识。与实物资产相对应的是金融资产,如股票和债券。通常将金融资产分为三类:固定收益型证券、权益型证券和衍生产品。（1）固定收益证券承诺了固定的收益流,或按照某一固定公式计算的现金流。（2）与固定收益证券相比,公司的普通股(或称权益或股权证券)代表了公司所有权份额。（3）衍生证券(如期权和期货合约)的收益取决于其他资产(如股票和债券)的价格2证券市场（1）基本功能：筹资-投资；资本定价；资本配置（2）分类：按市场功能不同分为一级市场和二级市场按上市条件的不同,可分为主板市场和二板市场。按交易对象的不同,可分为股票市场、债券市场、基金市场和衍生品市场。按组织形式不同,可分为场内市场和场外市场。（二）．证券市场发展的三个阶段自由放任阶段（17世纪末至20世纪20年代末）；法制建设阶段（20世纪30年代初至60年代末）；

《证券法》（1933）《证券交易法》（1934）迅速发展阶段（20世纪70年代至今）。第二节证券市场的运行机制（一）证券市场的微观主体1.证券发行人：证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的发行主体,它包括:（1）.公司(企业)：公司的组织形式可分为独资制、合伙制和公司制。现代公司主要采取股份有限公司和有限责任公司两种形式,其中只有股份有限公司才能发行股票。（2）.政府和政府机构：随着国家干预理论的兴起,政府(中央政府和地方政府)以及中央政府直属机构已成为证券发行的重要主体之一,但政府发行证券的品种一般只限于债券。2.证券投资人（1）机构投资者：政府机构；金融机构（证券经营机构，银行业金融机构，保险经营机构，合格境外投资者，其他金融机构）；企业和事业法人；各类基金（2）个人投资者：从事证券投资的社会自然人。3.证券市场中介机构（1）证券公司：证券公司是指依照《公司法》规定设立的并经国务院证券监督管理机构审查批准而成立的专门经营证券业务,具有独立法人地位的金融机构。从证券公司的功能划分,可分为证券经纪商、证券自营商和证券承销商。（2）证券服务机构：证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构,主要包括证券投资咨询机构、证券登记结算机构、财务顾问机构、资信评级机构、资产评估机构、会计师事务所、律师事务所等。4.自律性组织证券市场的自律性组织主要包括证券交易所和行业协会。部分国家(地区)的证券登记结算机构也具有自律性质。在我国,按照《证券法》规定,证券自律管理机构是证券交易所和证券业协会。根据《证券登记结算管理办法》,我国的证券登记结算机构实行行业自律管理。5.证券监管机构在我国,证券监管机构是中国证监会及其派出机构。中国证监会是国务院直属的证券监督管理机构,按照国务院授权和相关法律规定对证券市场进行集中、统一监管。它的主要职责是:依法制定有关证券市场监督管理的规章、规则,负责监督有关法律法规的执行,负责保护投资者的合法权益,对全国的证券发行、证券交易、中介机构的行为等依法实施监管,维持公平而有序的证券市场。（二）证券交易场所1．证券交易所:证券交易所是依据国家有关法律,经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所。我国有两大证券交易所:上海证券交易所和深圳证券交易所。

（1）证券交易所的功能：从股票交易实践可以看出,证券交易所有助于保证股票市场运行的连续性,实现资金的有效配置,形成合理的价格,减少证券投资的风险。（2）证券交易所的分类：

会员制证券交易所。会员制证券交易所是不以营利为目的,由会员自治自律、互相约束,参与经营的会员可以参加股票交易中的股票买卖与交割的交易所。目前,我国上海证券交易所和深圳证券交易所都是会员制证券交易所。

公司制证券交易所。公司制证券交易所是以营利为目的,提供交易场所和服务人员,以便利证券商的交易与交割的证券交易所。从股票交易实践可以看出,这种证券交易所要收取发行公司的上市费与证券成交的佣金,其主要收入来自买卖成交额的一定比例。(3)证券交易所的成员不论是公司制的交易所,还是会员制的交易所,其参加者都是证券经纪人和自营商。(1)会员。会员包括股票经纪人、证券自营商及专业会员。股票经纪人主要是指佣金经纪人,即专门替客户买卖股票并收取佣金的经纪人。证券自营商是指不为顾客买卖股票,而是为自己买卖股票的证券公司。专业会员是指在交易所大厅专门买卖一种或多种股票的交易所会员,其职责是让有关股票维持一个自由的、连续的市场。(2)交易人。交易人进入交易所后,就被分为特种经纪人和场内经纪人。特种经纪人是交易所大厅的中心人物,每位特种经纪人都身兼数职,主要有:充当其他股票经纪人的代理人;场内经纪人主要有佣金经纪人和独立经纪人。2.场外交易市场:(1)概念:场外交易市场是相对于交易所市场而言的,是在证券交易所之外进行证券买卖的市场。(2)分类：场外交易市场是我国多层次资本市场体系的重要组成部分,主要具备以下功能:拓宽融资渠道,改善中小企业融资环境。为不能在证券交易所上市交易的证券提供流通转让的场所。提供风险分层的金融资产管理渠道。(三)证券投资过程1.个人投资者的投资规划(1).投资的准备工作:保险，现金储备(2).投资者一生中的投资策略:根据投资者所处的不同的生命周期阶段进行不同的投资策略筹划(3).生命周期投资目标:在个人投资生命周期中,人们会有很多投资目标。近期的首要投资目标是指投资者设立的、对于他们个人来讲很重要的短期购买目标,如支付房租、买一辆新车或者参加一次旅行。长期的首要目标通常包括财务独立,如能够在达到一定年龄后退休。2.投资决策过程投资决策的目标是实现投资收益的最大化,也就是使投资组合的风险和收益特征能够给投资者带来最大的满足投资过程从了解投资者的风险偏好开始,确立个人及机构投资者的投资政策。证券投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针和基本准则,包括投资目标、投资规模和投资对象三个方面的内容以及应采取的投资策略和措施等。在投资政策中,很重要的一项内容是投资限制。因为投资环境的因素各有不同,除了前文提到的风险承受能力不同外,投资者可能会对流动性以及投资期限都有所要求。客户分析是证券决策过程的第一步,反映了证券投资者的投资风格,并最终反映在投资组合中所包含的金融资产类型特征上。(四).股票市场价格指数股票价格指数(简称股价指数)是衡量股票市场上股价综合变动方向和幅度的一种动态相对数,其基本功能是用平均值的变化来描述股票市场股价的动态。在计算股价指数时,通常将股价指数和股价平均数进行分别计算,这主要是根据两者对股市的实际作用不同而做出的。股价平均数的计算1、简单算术平均指数2、综合平均指数3、几何平均指数4、加权综合指数5、加权几何平均指数1、简单算术平均指数i第i只样本股Pi0基期股价Pi1报告期股价N样本股个数2、综合平均指数i第i只样本股Pi0基期股价Pi1报告期股价3、几何平均指数i第i只样本股Pi0基期股价Pi1报告期股价N样本股个数4、加权综合指数i第i只样本股Pi0基期股价Pi1报告期股价Wi0基期股数Wi1报告期股数N样本股个数5、加权几何平均指数

（费雪理想公式）i第i只样本股；Pi0基期股价；Pi1报告期股价；Wi0基期股数；Wi1报告期股数；N样本股个数案例：股价指数计算股票基期股价计算期股价发行股数A5810000B698000C37.65000假定样本股的基本数据如下表（基期指数1000）：

简单算数平均指数=1/3×（8/5+9/6+7.6/3）×1000=1877.78综合平均指数=[（8+9+7.6）÷（5+6+3）]×1000=1757.14一、股价指数的计算步骤1、确定样本股；2、选定基期；3、计算平均股价并作必要的修正；4、指数化。即将以货币为单位的平均股价化为以“点”为单位的指数。二、平均股价即股票价格平均数，是反映一定时点上股票市场全部或采样股平均股价水平的数值。用以反映股票价格水平变动状况以及变动趋势。二、平均股价1、简单算术平均股价2、加权平均股价3、修正平均股价调整股价法。即将由于拆股等变动后的股价还原为原先的价格，使平均股价具有可比性。修正除数法。即通过变动除数的办法剔除拆股等技术性因素对平均股价的影响。新除数=拆股后总价格÷拆股前平均数修正平均股价=拆股后总价格÷新除数案例：平均股价计算股票基期股价计算期股价发行股数A5810000B698000C37.65000假定样本股的基本数据如下表：

则样本股计算期简单平均股价=（8+9+7.6）÷3=8.2（元）加权平均股价=计算期市值/总股数=8.43（元）案例：平均股价计算如果B股票拆细为3股，次日A、B、C收盘价分别为8.2元、3.4元和7.8元，则次日修正平均股价为多少？修正股价法：[8.2+（1+2）×3.4+7.8]÷3=8.73元修正除数法：新除数=（8.2+3.4+7.8）÷8.2=2.2683

平均股价=（8.2+3.4+7.8）÷2.2683=8.55（元）案例：股价指数计算几何平均指数=[（8×9×7.6）0.33÷（5×6×3）0.33]×1000=1825.1加权综合指数=[（80000+72000+38300）÷（50000+48000+15000）]×1000=1681.42四、国内外几种主要的股价指数1、上证指数2、深证指数3、恒生指数4、道·琼斯指数5、金融时报股价指数6、日经指数1、上证指数（1）上证指数又称上证综合指数，是上海证券交易所指数系列中历史最为悠久的一种股价指数。该指数前身为上海静安指数，最早于1987年11月2日编制，上证指数编制后被替代。上证指数为综合加权指数，根据全部股票发行量加权计算，基期为1990年12月19日，基期指数为100点。1、上证指数（2）上证分类指数1992年，上交所又编制了上证A股指数和B股指数。1993年5月3日，上交所编制了上证分类指数，分为五大类别：工业类、商业类、公用事业类、房地产业类和综合类。分类指数以1993年4月30日为基期，基期指数统一为1358.78点（当日综指收盘指数），计算、修正公式同上证综指。1、上证指数（3）上证180指数对原上证30指数进行调整和更名后产生的指数。旨在建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。上证180指数的编制样本数量：180只股票。选样标准：行业内的代表性；规模；流动性。选样方法：1）根据总市值、流通市值、成交金额和换手率对股票进行综合排名；2）按照各行业的流通市值比例分配样本只数；3）按照行业的样本分配只数，在行业内选取排名靠前的股票；4）对各行业选取的样本作进一步调整，使成份股总数为180家。上证180指数的编制上证成份指数采用派许加权综合价格指数公式计算，以样本股的调整股本数为权数。报告期指数=[报告期成份股的调整市值/基日成份股的调整市值]×１０００其中，调整市值=∑（市价×调整股本数）调整股本数：采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。分级靠档办法流通比例（%）≤10(10，20](20，30](30，40](40，50](50，60](60，70](70，80]>80加权比例（%）流通比例20304050607080100根据国际惯例和专家委员会意见，上证成份指数的分级靠档方法如上表所示。比如，某股票流通股比例（流通股本/总股本）为7%，低于10%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间(30，40])内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。上证180指数以2002年6月28日上证30指数收盘点数为基点，从7月1日起正式发布。上证成份指数每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。1、上证指数（4）上证50指数2004年1月2日正式对外发布。基日为2003年12月31日，基点为1000点。上证50指数是从上证180指数样本中挑选出规模大、流动性好的50只股票组成样本股，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘股的整体状况。2、深圳指数（1）深圳成分股指数深圳成分股指数：1995年1月3日编制，选取了深交所的40种股票为样本股，以其流通股数为权数编制。基期为1994年7月20日，基期指数为1000点。深证100指数：2002年12月17日发布，该指数以2002年12月31日为基准日，基日指数定为1000点，从2003年1月2日起编制和发布。2、深圳指数（2）深圳综合指数即深圳证券交易所股票价格综合指数。由深交所于1991年4月4日开始编制发布。该指数以1991年4月3日为基期，基期指数为100点，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数编制。2、深圳指数（3）深圳其他指数1992年10月4日，开始编制A、B股指数。行业分类指数：即以1991年4月3日为基日,基日指数为100。行业分类指数以2001年6月29日深证综合指数的收市指数为起点,从2001年7月2日起开始编制。基金、国债等指数。专栏：沪深300指数上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布。沪深300指数简称:沪深300；指数代码:沪市000300,深市399300。沪深300指数以2004年12月31日为基日,基日点位1000点。沪深300指数从上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本，其中沪市179只，深市121只。样本选择标准为规模大、流动性好的股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值,具有良好的市场代表性。专栏：沪深300指数选样方法为先计算样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均总市值、日均流通市值、日均流通股份数、日均成交金额和日均成交股份数五个指标，再将上述指标的比重按2：2：2：2：1进行加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取排名在前300位的股票。指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。每次调整的比例不超过10％。3、恒生指数香港恒生股票交易价格指数，由香港恒生银行所属的恒指服务有限公司编制并发布反映香港股票市场股价变动的股价指数，也是香港最悠久、影响最大的股价指数。该指数在香港上市的股票中选取了33种股票采用加权综合法计算，以1964年7月1日为基期，基期指数为100。4、道·琼斯指数由道·琼斯公司编制，在《华尔街日报》公布，用以反映纽约股票市场行情变动的一种股价指数。它是世界上历史最悠久、影响最大、最为人们所熟悉的一种股价指数。包括30种工业股票价格指数、20种运输业股票价格指数、15种公用事业股票价格指数和综合股票价格指数四种，其中使用最多的是工业股票价格指数。835、金融时报股价指数由英国金融界著名报纸《金融时报》编制的，用以反映伦敦证券交易所工业和其他行业股票价格变动的指数。包括30种股票价格指数、100种股票价格指数和500种股票价格指数，其中最具代表性的是30种股票价格指数。6、日经指数日经·道·琼斯指数或日经平均股价，由日本经济新闻社编制并发布用以反映东京股票市场价格变动的股价指数。包括225种平均股价指数和500种平均股价指数。第三节证券市场监管

（一）证券市场监管机制与监管内容

证券市场监管是指证券管理机关运用法律的、经济的以及必要的行政手段,对证券的募集、发行、交易等行为以及证券投资中介机构的行为进行监督与管理。1.监管机构：中国证券监督管理委员会(简称中国证监会)及其派出机构组成。2.监管内容：信息披露管理；金融行为监管；金融机构监管；外国参与者的监管；银行与货币监管。3．证券监管手段选择监管手段和工具时，要考虑一般市场监管所必须考虑的监管成本和效果问题，还要考虑到证券监管的特殊要求和不同证券市场的监管条件和监管环境。政府可以采取法律、经济、行政等三方面的手段，并辅之以自律管理。(二)金融危机与证券市场监管改革1.20世纪30年代大萧条与证券监管法案2.20世纪70年代的《证券投资者保护法》3.上市公司丑闻与《萨班斯奥克斯利法案》4.2008年金融危机与《多德弗兰克法案》5.自我约束:证券市场的监管,除了上述政府部门的立法监管外,自我约束也是很重要的内容。习题一、名词解释证券市场实物资产金融资产一级市场二级市场 证券发行人 证券投资人 证券市场中介机构证券交易所 场外交易市场 投资规划 投资决策股票价格指数 上证综合指数 沪深300指数 道琼斯指数金融时报指数 日经指数 恒生股票价格指数 证券市场监管股权分置改革二、简答题1.为什么说股份公司的产生和信用制度的发展是证券市场形成的基础?2.证券市场的参与者与监管者包括哪些?3.简述证券市场的基本功能。4.简述个人投资者的投资规划要点与投资决策过程。5.简述全国中小企业股份转让市场的特点。6.股票价格指数有哪几种编制方法?7.简述近年来金融危机对证券市场监管改革的影响。第三章证券投资基本分析（一）影响证券市场价格的宏观经济因素

1.宏观因素：包括对证券市场价格可能产生影响的社会、政治、经济、文化等方面。（1）宏观经济因素,即宏观经济环境状况及其变动对证券市场价格的影响,包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素和政府实施的经济政策等政策性因素。第一节证券投资的宏观经济分析（2）政治因素,即影响证券市场价格变动的政治事件。一国的政局是否稳定对证券市场有着直接的影响。一般来说,政局稳定则证券市场稳定运行;反之,政局不稳则常常引起证券市场价格下跌。除此之外,国家首脑的更换、罢工、主要产油国的动乱等也对证券市场有重大影响。(3)法律因素,即一国的法律特别是证券市场的法律规范状况。一般来说,法律不健全的证券市场更具投机性,震荡剧烈、涨跌无序、人为操纵成分大、不正当交易较多;反之,法律法规体系比较完善、制度和监管机制比较健全的证券市场,证券从业人员营私舞弊的机会较少,证券价格受人为操纵的情况也较少,因而表现得相对稳定和正常。（4）军事因素,主要是指军事冲突。军事冲突是一国国内或国与国之间、国际利益集团与国际利益集团之间的矛盾发展到无法采取政治手段来解决的最终结果。军事冲突会使证券市场的正常交易遭到破坏,因而必然导致相关证券市场的剧烈动荡。(5)文化、自然因素,就文化因素而言,一个国家的文化传统往往在很大程度上决定着人们的储蓄和投资心理,从而影响证券市场资金流入流出的格局,进而影响证券市场价格;证券投资者的文化素质状况则从投资决策的角度影响着证券市场。在自然方面,如果发生自然灾害,生产经营就会受到影响。2.宏观经济变动是影响证券市场价格变动的基础因素●宏观经济因素对证券市场的影响不仅是基础性的,而且是全局性的。同样,作为经济因素,产业或区域因素一般只会影响某个板块(即某个产业或区域)的证券价格,公司因素一般只会影响本公司上市证券的价格,它们一般不会对整个证券市场构成影响。而宏观经济因素几乎对每只上市证券均构成影响,因而必然影响证券市场全局的走向。●宏观经济因素的重要性还在于它的影响是长期的。由于宏观经济因素对证券市场的影响是根本性的,因而它的影响也就必然是长期的。无论是政治因素、军事因素,还是市场因素,都不具有长期影响力。政治、军事事件作为一个事件,本身就不具备持续性,因而也不可能对证券市场产生持续的影响。●综上所述,宏观经济因素对证券市场价格的影响是基础性的,也是全局性的和长期性的。。只有充分把握了宏观经济形势,投资者才能有效把握证券市场中的投资机会。（二）经济周期波动对证券市场的影响

宏观经济运行对证券市场的影响主要通过宏观经济的周期性波动进行。1.经济运行周期性的含义这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性波动上。宏观经济周期一般经历四个阶段，即萧条、复苏、繁荣、衰退。2.如何判断经济周期的阶段（1）经济指标分析：●先行指标

这些指标的高峰和低谷顺次出现在经济周期的高峰和低谷之前,因此对将来的经济状况有预示作用。这些指标有货币供应量、股价指数、房屋建造许可证的批准数量、机器设备的订单数量等。

●同步指标

这些指标的高峰和低谷出现的时间与经济周期相同。也就是说,这些指标反映的是宏观经济正在发生的情况,并不预示将来的变动。这类指标有实际GNP、失业率等。●滞后指标

这类指标的高峰和低谷比宏观经济滞后,一般滞后半年。这类指标有银行短期商业贷款利率、工商业未偿还贷款、生产成本、物价指数等。（2）计量经济模型：●经济变量反映经济变动情况的量,模型中的经济变量有内生变量和外生变量两种。●内生变量由模型本身加以说明的变量,是模型中的因变量;外生变量是不能由模型本身加以说明的变量,是模型中的自变量●参数是模型中的常数和常系数,它反映的是自变量和因变量之间相对稳定的比例关系。随机误差是指那些难以预知的、随机产生的差错,以及在统计、资料整理和综合过程中所出现的差错。(3)概率预测

概率预测是用概率论的方法对宏观经济活动进行的预测。由于宏观经济运行的复杂性,宏观经济变量的变化并不一定像计量经济模型所描述的那样稳定,而是常常在一定的区间内按某种概率发生。因此,总结宏观经济运行的过去和现状,揭示其规律性,从而在一定的置信水平下预测未来宏观经济变量的水平,就成为一种行之有效的方法。3.宏观经济循环周期与证券市场波动

证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般的规律是，经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。

●在萧条阶段,经济下滑至低谷,百业不振,公司经营情况不佳,证券价格低位徘徊。●当经济走出萧条、步入复苏阶段时,公司的经营状况开始好转,业绩上升,债信提高。●在繁荣阶段,公司的经营业绩也在不断提升,并通过增资扩大生产规模、占有市场，证券市场价格大幅上扬。此时,一些有识之士在充分分析宏观经济形势的基础上认为经济高速增长的繁荣阶段即将过去,经济将不会再创高潮,因而悄悄地卖出所持的证券。证券价格仍在不断上扬,但多空双方的力量在逐渐发生变化,因此价格的上扬已成强弩之末。●在衰退阶段,更多的投资者基于对衰退来临的共同认识加入到抛出证券的行列,从而使整个证券市场完成中长期筑顶,形成向下的趋势。（三）宏观经济政策与证券市场

当代市场经济国家政府对经济的干预主要是通过货币政策和财政政策来实现的。根据宏观经济运行情况的不同，政府可采取不同性质的政策手段，促进经济增长，保持物价稳定，实现充分就业。1.货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场（1）.货币政策工具：存款准备金率；贴现率；公开市场业务（2）.货币政策效应降低存款准备金率、再贴现率；央行买进债券等宽松货币政策，理论上将使得证券价格上涨。紧缩性政策效果相反

2.财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响

（1）财政政策主要工具:

政府购买；转移支付；调整税率（2）政策效应扩张性政策社会总需求增加公司业绩提升居民收入增加证券价格上涨紧缩性政策相反。

（3）政策传导机制实行扩张性财政政策,可增加财政支出、减少财政收入,可增加总需求,使公司业绩上升、经营风险下降,使居民收入增加,从而使证券市场价格上涨;反之,实行紧缩性财政政策,可减少财政支出、增加财政收入,可减少社会总需求,使过热的经济受到抑制,从而使得公司业绩下滑、居民收入减少。这样,证券市场价格就会下跌。●政府购买是社会总需求的一个重要组成部分。扩大政府购买水平,促进公司的利润增加,居民的收入水平也得到提高,从而可促使证券价格上扬。减少政府购买水平的效应正好与此相反。●改变政府转移支付水平主要从结构上改变社会购买力状况,从而影响总需求。●一般来说,税率的提高将抑制证券价格的上扬,而税率的降低或免税将有助于证券价格的上扬。当然,对某些特定的产业或区域的税收优惠对证券市场的影响一般只局限于该产业或区域的上市证券。3.汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格

●汇率上升，本币贬值，出口型企业证券价格上涨，进口型企业证券价格下跌；汇率下跌情形相反。●汇率下跌，本币升值，导致资本流入本国，国内证券需求增加，价格上涨；反之，相反。第二节证券投资的产业分析（一）产业的基本特征分析1.从证券市场角度进行的产业分类在国民经济中，各个产业的发展很不平衡。产业的发展前景与许多因素有关，因此产业的分类也有多重标准。根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系、未来可预期的发展前景、所采用技术的先进程度、要素集约度，可以对产业进行不同的分类。（1）根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系●成长型产业●周期型产业●防御型产业●成长周期型产业(2)根据产业未来可预期的发展前景●朝阳产业●夕阳产业(3)按照产业所采用技术的先进程度●新兴产业●传统产业（4）按照产业的要素集约度●资本密集型产业●技术密集型产业●劳动密集型产业（5）)证监会的行业分类按照证监会的行业分类方法,我国上市公司的行业分类所采用的财务数据为经过会计师事务所审计并已公开披露的合并报表数据，上市公司可分为19大类。2.产业的基本特性分析产业环境决定了企业参与竞争的领域,产业的发展在一定程度上制约着企业的成长,所以产业分析是证券分析的重要组成部分,是自上而下分析方法中的重要一环。产业分析的内容比较广泛,主要包括产业的基本特性分析、产业生命周期分析以及产业结构分析等。●产业的特性●发展规模●利润水平（二）产业生命周期分析1.产业生命周期及其阶段特征

（1）初创阶段（2）成长阶段（3）成熟阶段（4）衰退阶段2.产业周期性和产业业绩

产业生命周期各阶段的更替不仅使产业的业绩呈现阶段性变化,从宏观经济的角度来看,也使各产业的相对业绩和地位不断发生变化,在一些产业高速成长的同时,另一些产业则日趋没落。这些产业的共存形成产业结构,而产业生命周期的存在正是产业结构形成和演进的原因。（三）产业结构分析1.产业的市场结构分析

市场结构是指反映竞争程度不同的市场状态。在不同市场结构之中,企业之间的竞争具有不同的特性,同样的竞争手段在不同市场结构中也会产生不同的反应,获得不同的效果。通常根据市场上交易者的数量、产品差异程度、行业的进入限制、价格决策形式和市场信息通畅程度等来划分不同的市场结构状态。●完全竞争；●不完全竞争；●寡头垄断；●完全垄断2.产业的竞争结构分析

产业的竞争状况将会影响这个产业的整体获利水平。对产业竞争状况的分析一般采用哈佛大学教授迈克尔·波特的五种竞争力模型(一般简称五力模型)。

波特的五种竞争力模型（1）.潜在进入者的威胁

当潜在进入者进入一个产业后,将造成此产业的竞争环境改变,产业内原有公司的市场占有率将因此有所变动。当某产业的利润率或发展前景优于其他产业时,必然会面临潜在进入者的威胁,而产业的进入壁垒则在一定程度上阻止了新公司的进入。进入壁垒是指阻碍观望者进入产业的因素。进入障碍可视为潜在竞争者进入某特定产业的门槛;进入障碍越低,则吸引越多新竞争者加入,因此可预期未来这个产业的成长率及获利率将会受到影响。（2）.购买方的议价能力如果购买方的议价能力很高,则公司在销售时处于不利地位,这将会影响公司的获利能力。通常说来,购买方的议价能力取决于下列因素:购买方的规模大小、产业内公司数量的多寡、购买方信息取得的难易程度、产品标准化程度等。（3）.供应商的议价能力在下列情况下,供应商有较强的议价能力:供应行业由几家大公司控制;供应来源具有稀缺性;供应商无须与替代产品竞争;对供应商而言,所供应的行业无关紧要;对于购买方来说,供应商的产品是很重要的市场投入要素;供应商提供的产品是差异性产品;购买方转换供应商的费用较高等。（4）.替代产品的威胁

波特指出,替代品的状态决定了产业中企业可谋取利润的上限,从而限制一个产业的潜在收益。替代品所提供的价格—性能选择越有吸引力,产业利润的“上盖”压得就越紧。（5）.现有竞争者的威胁决定产业内竞争的因素包括以下几个方面:●产业成长性的高低●竞争者生产能力的集中程度●产品的差异性和顾客的转换成本。●固定成本相对于可变成本的比率（一）比率分析●资产负债率

企业的资产负债率是反映企业资本结构的重要指标,也是反映企业可能的信用风险的重要参照指标。资产负债率的公式为:●流动比率流动比率是反映企业偿债能力的重要指标。流动比率这一指标认为,对企业债务进行偿付保障的是企业的流动资产,如现金、存货、应收账款等，其公式为：第三节公司财务分析●速动比率 流动比率虽然可以用来评价流动资产总体的变现能力,但人们(特别是短期债权人)还希望获得比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标。这个指标被称为速动比率,也称酸性测试比率。速动比率计算公式为：●利息保障倍数利息保障倍数(interestcoverageratio)指标是指企业税息前利润与利息费用的比率,用以衡量偿付借款利息的能力。其计算公式为:●周转率及周转天数

周转率或周转天数是反映企业经营效率的指标,主要包括存货、应收账款、固定资产周转率和周转天数。(1)存货周转率和存货周转天数(2)应收账款周转率和周转天数(3)固定资产周转率资产收益情况通常使用杜邦分解来表现。通过细分，净资产收益率可以表示为三个比率的乘积，其计算公式为：净资产收益率=销售利润率*总资产周转率*财务杠杆其中：销售利润率取决于公司的经营管理，总资产周转率取决于投资管理，财务杠杆取决于融资政策。可以通过对这三个比率的分析来了解企业经理人员在何种程度上贯彻了公司的各项战略。杜邦分解图（二）

基于现金流量表的现金流分析1.现金流量信息的作用有关企业现金流量的会计信息,有助于财务报表的使用者评价企业形成现金和现金等价物的能力,为企业使用这些现金流量的需要提供依据。使用者进行经济决策,需要对企业形成现金和现金等价物的能力及其时间性与确定性做出评价。当现金流量表结合其他财务报表一起使用时,所提供的信息能帮助使用者评价企业净资产的变动、财务结构(包括流动性和偿债能力)以及企业为适应环境和时机的变化而影响现金流量的金额和时间的能力。2.现金流量的构成与分类现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。现金流量划分为三类：●经营活动所产生的现金流创造收益的主营业务以及不属于投资业务或融资业务的其他业务。●投资活动所产生的现金流和处理长期资产以及不包括现金等价物在内的其他投资。●筹资活动所产生的现金流导致企业的权益资本以及借款的规模和结构产生变化的业务。3.现金流量表的编制方法现金流量表的编制方法有直接法和间接法两种。●直接法是指通过现金收入和支出的主要类别反映来自企业经营活动的现金流量。●间接法是以本期净利润为起算点,调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支等项目的增减变动,据此算出经营活动的现金流量●我国采用直接法编制现金流量表。4.现金流量表的分析要点（1）.经营性现金流量为负数；1)公司正在快速成长。处于高速成长期的公司,其销售收入每年都保持着很高的增长率。经理人员预见到了市场需求的潜力巨大,就会扩大在存货、广告费用和人员工资上的支出,以期在下一个年度带来更大的现金流量。2)经营业务亏损或对营运资本管理不力。因外购商品和劳务形成的成本高于公司产品和劳务的售价而形成的现金流量负值就比较严重。激烈的行业内部竞争压低销售价格,高成本的企业就会面临这种困境。（2）.经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额1)应收账款剧增。净收益的计算采用的是权责发生制。销售行为发生后,不管有没有收到现金,都会在账面上表现为销售收入,如果产品的销售价高于成本,将直接增加净收益。2)投资收益及营业外收入的变化。投资收益和营业外收入的增加直接作用于营业利润,进而增加净利润,而对经营活动所产生的现金流量没有影响。（3）经营活动的现金流量小于利息支付额（4）投资活动的现金流量的流向是否与企业战略一致（5）投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资（6）公司是否有自由现金流量,如何分配自由现金流量（7）筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债第四节公司价值分析（一）公司基本分析1.公司概况及产业竞争地位分析（1）公司的基本概况对公司进行分析时,首先要弄清楚公司所处的产业、公司的主要经营业务。其次,要分析公司的产品和服务,公司产品的生命周期;消费者如何使用其产品和服务;客户及其类型;生产要素的供给状况;生产的组织、技术水平;公司的组织结构;营销和销售策略等。（2）竞争对手分析竞争对手的目标和战略,主要分析竞争对手的增长目标、产品结构、主要市场分布、市场地位和组织结构（3）公司在产业中的竞争地位分析对公司在产业中的竞争地位分析,可以采用SWOT这一分析工具来进行。SWOT分析主要是通过列举公司相对于竞争对手的优势和劣势、公司外部环境给企业竞争带来的影响因素来分析公司在产业中的竞争地位。优势劣势机会威胁优势(S)是公司的内部因素,是指在竞争中相对优势的方面,具体包括:有利的竞争态势;充足的资金来源;良好的企业形象;技术力量;规模经济;产品质量;市场份额;成本优势;广告攻势等。劣势(W)也是公司的内部因素,是指在竞争中相对弱势的方面,具体包括:设备老化;管理混乱;缺少关键技术;研究开发落后;资金短缺;经营不善;产品积压;竞争力差等。机会(O)是公司的外部因素,具体包括:新产品;新市场;新需求;市场壁垒解除;竞争对手失误等。威胁(T)也是公司的外部因素,具体包括:新的竞争对手;替代产品增多;市场紧缩;行业政策变化;经济衰退;客户偏好改变;突发事件等。2.公司经济区位分析

经济区位是指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。上市公司的投资价值与区位经济的发展密切相关。进行区位分析时应该注意以下几个方面。●区位自然条件及基础条件●区位内政府相关政策●区位内的经济特色3.公司价值链分析将企业创造价值的过程分解为一系列互不相同但又互相关联的价值增值活动,这些活动构成了企业的价值链。

企业内的基本活动有五种类型,每一种类型又可依据产业特点和企业战略划分为若干显著不同的活动:

●内部后勤●生产作业●外部后勤●市场销售●服务利用价值链可以分析企业所进行的一系列生产经营活动及其如何相互作用,寻找企业在价值链上某个特定价值环节上的竞争优势,并长期保持这种特定的优势。4.公司战略定位分析

在现代经济社会中,由于资本在产业之间流动速度的加快和信息传播成本降低,致使每一个产业中的企业都面临着日趋激烈的竞争。对于任何一个企业而言,制定正确的竞争战略是确保其在行业中生存并得以发展的基础。●成本领先战略是指通过有效途径,使企业的总体成本低于竞争对手的成本,以获得同行业平均水平以上的利润。●异化战略,是指为使企业产品、服务和形象与竞争对手有明显的区别,形成与众不同的特点而采取的一种竞争战略。●聚焦战略是指公司主攻某个特定的顾客群、某产品系列的一个细分区段或某一个地区市场。5.公司竞争优势分析（1）.企业的资源

企业的有形资产、无形资产和组织资本构成了企业的资源。有形资产是企业资产负债表上体现的唯一资源,它包括房地产、生产设施、原材料等;无形资产包括企业的声望、品牌、文化、技术知识、专利和商标,以及日积月累的知识和经验;组织资本是资产、人员与组织投入产出过程的复杂结合。●稀缺性●持久性●不可替代性（2）.核心能力核心能力是一种能为企业进入各类市场提供潜在机会,能借助最终产品为顾客所认定,而且不易为竞争者所模仿的能力。核心能力是企业在特定的经营环境中的竞争能力和竞争优势等方面知识及技能、技术体系、管理体系、价值观念与行为规范的有机组合,是识别和提供竞争优势的知识体系。核心能力具有以下特性:●有价值●异质性●扩展性●动态性（二）

绝对估值法

对于上市公司的估值方法,通常包括两类:绝对估值法和相对估值法。绝对估值法的核心理念是“股票是未来预期现金流以合理贴现率进行贴现的现值”。绝对估值法的关键在于对股票未来现金流的预测和股票合理贴现率的确定。绝对估值法对于未来现金流的理解具有多种不同的视角,因而也就产生了多种不同的绝对估值法。常用的估值法包括股利贴现(discounteddividend)模型、自由现金流贴现(discountedfreecashflow)模型、剩余收入贴现(discountedresidualincome)模型等。1.股利贴现法

（1）.模型股利贴现模型(DDM)的主要假设之一是“股票的价值等于未来永续现金流的现值”,即或者，式中,Di为第i期的股利;k为权益资本的必要收益率;P0为当期股票价格。如果股票的股利符合稳定增长的假设——股利的稳定增长率为g(g<k),则上式可以表示为:或者，（2）.特点1)该模型不适于没有股利发放历史或未来没有明确股利发放政策的上市公司,由于这类公司的股利现金流具有不可预测性,所以基于任何预测的股利均无法作为企业股价评估的合理现金流来使用。2)该模型不适于股利发放与企业收益没有直接关系的上市公司。3)对于没有交易历史的上市公司而言,无法使用CAPM模型来估计必要收益率,从而贴现率的缺失也会给DDM模型的使用带来困难。4)对于股利发放仍不稳定的上市公司,也很难用前述模型来解决。2.自由现金流贴现法（1）自由现金流贴现模型●公司价值●股权价值（2）.特点自由现金流贴现法具有以下优点:1)理论上最完善的方法。2)估值结果接近股权的内在价值。3)充分反映公司的经营战略。4)受市场短期及周期性变化的影响较少。自由现金流贴现法同时也有如下缺点:1)估值方法复杂,工作量大。2)估值区间的范围大,估值结果可用性有限。3)较难捕捉短期盈利机会。（三）相对估值法1.模型

相对估值法也称乘数估值法。相对估值法的基本思想是:在运行良好的股票市场上,投资者对未来获利预期相同的资产应该支付相同的价格;或者说,投资者对相同质量的资产不会支付更高的价格。用公式可表示为:公司价值=价值驱动因素×乘数上式中的价值驱动因素是指实际驱动公司价值增长的变量。这些驱动因素反映的是公司本身的盈利能力或拥有的资源,可以是利润、每股利润、收入、总资产、净资产或用户数等。2.特点●优点（1）易于计算,快捷高效（2）采用当前股价或交易价格计算,提高了估值的准确性（3）少数股权投资的最佳估值方法●缺点（1）很难找到完全一致的可比公司（2）估值结果的准确性受市场影响较大（3）会计政策的选择会影响估值的结果（4）使用单一年度盈余进行估值不能反映公司发展潜力对公司价值的影响3.相对估值法在投资中的运用市盈率估值法:

市盈率是指股票理论价值和每股收益的比例。静态市盈率；动态市盈率。市盈率指标的优缺点。市净率估值法:

市净率是指股票价格与每股净资产的比率，反映了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断。第四章证券投资技术分析一、技术分析的定义和作用技术分析通过分析证券市场的市场行为,对价格的未来变化趋势进行预测,所使用的手段是分析股票市场过去和现在的市场行为。市场行为包括三个方面的内容:①价格的高低和价格的变化;②发生这些变化所伴随的成交量;③完成这些变化所经过的时间。简单地说,就是价、量、时。在这三方面中,价格的变化是最重要的。第一节技术分析的概述153二、理论基础——三大假设1.市场行为包括一切信息它是技术分析的基础。其主要思想：影响股票价格的每一因素（内在和外在的）都反映在市场行为中，不必对影响股票价格的因素具体是什么作过多的关心。如果不承认这一点，分析的任何结论都是无效的。2.价格沿趋势波动,并保持趋势它是技术分析最根本、最核心的因素。该假设认为股票价格的变动是按一定规律进行的，股价有保持原来运动方向的惯性。因而分析中才有必要千方百计地找出价格变动的规律。3.历史会重复该假设是从统计学和心理学两个方面考虑的。一方面,价格的波动有可能存在某种规律,而这一点将通过统计结果得到;另一方面,人的买卖行为要受心理学中某些理论的制约,进而可能出现一些规律性的现象。三、市场行为的四个要素:价、量、时、空1.价和量是市场行为的最基本的表现2.时间和空间是市场潜在能量的表现3.成交量与价格趋势的一般关系4.时间、空间与价格趋势的一般关系四、技术分析方法的分类和局限性1.技术分析方法的分类技术指标、支撑压力、形态、K线、波浪理论、循环周期2.技术分析方法的局限性和应该注意的问题(1).用多个而不是一个技术分析方法同时进行判断；(2).过去的结论要不断地进行修正,并经过实践验证后才能放心地使用；(3).对技术分析的期望不要超过技术分析力所能及的范围。五、与技术分析有关的几个理论（一）随机漫步理论（二）循环周期理论（三）相反理论第二节技术分析的主要理论和方法（一）道氏理论（二）K线理论（三）支撑压力（四）形态理论（五）波浪理论（六）指标分析一、道氏理论主要原理（1）.市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。（2）.市场波动的三种趋势:主要趋势、次要趋势、短暂趋势。（3）.交易量在确定趋势中起重要作用。（4）.收盘价是最重要的价格。2.评价对大势（主要趋势）研判有较大的作用，对次要趋势和短暂趋势分析作用不大，可操作性较差。1.

K线的画法和基本形状（1）.K线图表源于日本，被当时日本米市的商人用来记录米市的行情与价格波动，后因其细腻独到的标画方式而被引入到股市及期货市场。（2）.由于用这种方法绘制出来的图表形状颇似一根根蜡烛，加上这些蜡烛有黑白之分，因而也叫阴阳线图表。二、K线理论首先找到该日或某一周期的最高和最低价，垂直地连成一条直线。然后再找出当日或某一周期的开市和收市价，把这二个价位连接成一条狭长的长方柱体。假如当日或某一周期的收市价较开市价为高（即低开高收），以红色来表示，或在柱体上留白，称之为“阳线”。如果当日或某一周期的收市价较开市价为低（即高开低收），则以蓝色表示，又或是在住柱上涂黑色，这柱体就是“阴线”。上影线实体下影线最高价收盘价开盘价最低价阳线上影线实体下影线最高价开盘价收盘价最低价阴线一条K线记录的是某种股票某一时间段（如一天）的价格变动情况，把K线按时间顺序排列在一起，就组成了K线图。在短线分析中常用5分、15分、30分和60分K线图，日常分析中常用日线、周线和月线分析。2.单根K线的含义（1）红线或大阳线

此种图表示最高价与收盘价相同，最低价与开盘价一样，上下没有影线。

表示强烈的涨势，股市呈现高潮，买方疯狂涌进，不限价买进。握有股票者，因看到买气的旺盛，不愿抛售，出现供不应求的状况。（2）长黑线或大阴线

最高价与开盘价相同，最低价与收盘价一样，上下没有影线。

一开始，卖方就占优势。市场处于低潮。握有股票者不限价疯狂抛出，造成恐慌心理。市场呈一面倒，直到收盘、价格始终下跌，表示强烈的跌势。（3）先跌后涨型

一种带下影线的红实体。总体来讲，买方力量大，但实体部分与下影线长短不同，买方与卖方力量对比不同。（1）实体部分比下影线长，买方实力很大。（2）实体部分与下影线相等，买卖双方交战激烈，但买方占主导地位，对买方有利。（3）实体部分比下影线短，买方优势不太大，如卖方次日全力反攻，则买方的实体很容易被攻占。

（4）下跌抵抗型一种带下影线的黑实体，开盘价是最高价。（1）实体部分比影线长，卖方占了比较大的优势。（2）实体部分与影线同长，卖方仍占优势。（3）实体部分比影线短，卖方只占极少的优势。后市很可能买方会全力反攻，把小黑实体全部吃掉。（5）上升阻力型带上影线的红实体，开盘价即最低价，买方略胜一筹，具体情况仍应观察实体与影线的长短。（1）红实体比影线长，表示买方仍是市场的主导力量，后市继续看涨。（2）实体与影线同长，买方把价位上推，但卖方压力也在增加。二者交战结果，卖方把价位压回一半，买方具有优势。（3）实体比影线短，在高价位遇卖方的压力、卖方全面反击，买方受到严重考验。大多短线投资者纷纷获利回吐，如出现在高价区，则后市看跌。（6）先涨后跌型带上影线的黑实体，收盘价即是最低价。卖方占优势，并充分发挥力量，使买方陷入“套牢”的困境。（1）黑实体比影线长，表示买方把价位上推不多，卖方力量特别强大，局势对卖方有利。（2）黑实体与影线相等，买方把价位上推，但卖方力量更强，占据主动地位。卖方具有优势。（3）黑实体比影线短，卖方虽将价格下压，但优势较少，明日入市，买方力量可能再次反攻，黑实体很可能被攻占。（7）反转试探型（I）一种上下都带影线的红实体，反转信号。如在大涨之后出现，表示高档震荡，如成交量大增，后市可能下跌。如在大跌后出现，后市可能反弹。（1）上影线长于下影线之红实体：影线部分长于红实体表示买方力量受挫折。红实体长于影线部分表示买方虽受挫折，但仍占优势。（2）下影线长于上影线之红实体：红实体长于影线部分表示买方虽受挫折，仍居于主动地位。影线部分长于红实体表示买方尚需接受考验。（8）反转试探型（II）一种上下都带影线的黑实体。这也是一种反转试探。如在大跌之后出现，表示低档承接，行情可能反弹。如大涨之后出现，后市可能下跌。（9）十字线型

一种只有上下影线，没有实体的图形。买方与卖方几乎势均力敌。

上影线越长，表示卖压越重。下影线越长，表示买方旺盛。上下影线看似等长的十字线，可称为转机线，在高价位或低价位，意味着出现反转。（10）“┴”型

又称空胜线，开盘价与收盘价相同。总体看卖方稍占优势，如在高价区，行情可能会下跌。

“Ｔ”图形又称多胜线，开盘价与收盘价相同，局势对买方有利，如在低价区，行情将会回升。（11）“一”型（四价合一）

此形不常见，即开盘价、收盘价、最高价、最低价在同一价位。只出现于交易非常冷清，全日交易只有一档价位成交。冷门股此类情形较易发生。

如果在涨跌幅限制价位出现此线形，参照“光头光脚”线处理。3.K线组合形态（1）根据K线数量来判断锤头吊颈启明星黄昏之星曙光初现乌云盖顶红三兵三只乌鸦乌云飞刀东方红，太阳升空方炮三、支撑压力理论一.趋势分析（一）什么是趋势趋势就是价格的波动方向，或者说是市场的运动方向。（二）趋势的方向上升方向下跌方向水平方向下跌趋势上升趋势水平趋势（三）道氏理论的趋势分类道氏理论将趋势分为三类：主要趋势，次要趋势，短暂趋势。也可以理解为大趋势，中趋势，小趋势。主要趋势是价格波动的大方向，持续的时间较长。次要趋势是在进行主要趋势的过程中进行的调整和回撤。短暂趋势是次要趋势中进行的调整。三种趋势最大的区别是时间的长短和波动幅度的大小。次要趋势主要趋势二、支撑线与压力线支撑线又称抵抗线，是指能够阻止或者暂时阻值价格下跌，甚至带来价格回升的价格区域。支撑线是谷底的横向切线。压力线又称阻力线，是指能够压制或者暂时压制价格上涨，甚至带来价格回落的价格区域。压力线是峰顶的横向切线。195二、支撑线与压力线支撑线、压力线图解：峰顶谷底压力线支撑线二、支撑线与压力线（一）支撑线与压力线的作用暂时阻止股价向某一方向继续运动，此时趋势未发生根本变化；彻底阻止股价向原方向继续运动，此时趋势已逆转。支撑线和阻力线的作用可以从投资者心理、成本及其获利程度等角度来理解。支撑压力多头增仓空头补仓新多介入空头抛空多头减仓新空介入二、支撑线与压力线（二）支撑线与阻力线的转化当支撑线与阻力线被有效突破时，支撑与阻力的作用就会相互转化。即压力变为支撑，支撑变为压力。转化的关键是是否有效突破，可以参考下述指标（1）根据收盘价突破支撑或压力线的距离，越远越确实，可以注意突破支撑和阻力线的3%、5%、10%价位；（2）根据突破后的交易时间，有人认为三日有效。200二、支撑线与压力线支撑线和压力线的相互转化图解：压力有效突破，变支撑有效突破，变支撑有效突破，变压力支撑支撑压力线有效突破，变支撑二、支撑线与压力线（三）支撑线和压力线有效性的判断价格在此区域停留的时间；此区域累积成交量的大小；此区域据目前距离的长短。二、支撑