医药生物行业4月月报：Q1前瞻；逐步关注Q2业绩改善

内容目录4月行业投资观点 .-4-Q2业绩464月点荐东阿、济药、克物三生健联制、强生、典制药、泰物百医、司立 .-67（1）诺和诺德公布其GLP-17（2）首款MASH疗法获FDA7（3）2024/8-99101212131415151515-图表目录120235-23月推荐组合632月表现7-4vs30095%9-610-7（2024）10-8（2010年至今）...................--9（2010年至今）..................--1015位公司（ST股）1215位公司（ST股）1212-1313-1414-4月行业投资观点底部布局，逐步关注Q2业绩3月回顾：32.27%3000.61%，30031281.58%1.09%8.00%5.79%3.74%Q1GLP-1NASH4124Q242024Q1（30-40%，24Q1减肥药产业链的诺泰生物（40-50%）、圣诺生物，以及仿制药CRO（30-40%）（30-40%），前文强调的Q1CRO/CDMO。多肽产业链：NASHGLP-1多。2024。12024Q1

来源：wind，中泰医药重点推荐组合4月重点推荐：东阿阿胶、济川药业、百克生物、三生国健、联邦制药、九强生物、九典制药、诺泰生物、百诚医药、司太立图表2：中泰医药4月推荐组合公司名称市值/亿元推荐理由未来可能的催化剂建议wind代码东阿阿胶396.171、自2022年起华润系全面接管，新任高管具备丰富的OTC焕新2、经营重回正轨，聚焦品牌和业务重塑，东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶块三大主导产品销售持续回暖3、依托东阿阿胶品牌认知度和忠实客群，围绕精品中药和健康消费品两大方向打造第二增长曲线业绩持续快速增长；国企改革；BD推进积极配置000423.SZ济川药业345.031、低估值、高股息的品牌中成药龙头，长期聚焦儿科、呼吸、消化领域市场，品牌优势突出2、小儿豉翘近10年复合增速达到20+，有望进入新版基药儿童用药目录，基层市场打开天花板3、BD业务打开第二成长曲线：1类新药玛赛洛沙韦片预计25H1未来可期业绩稳健增长；分红比例提升积极配置600566.SH百克生物183.091、重磅品种带状疱疹上市进入快速放量阶段，未来3-5年有望享受国产独占期2、鼻喷流感创新剂型，有望享受行业高增3、长远来看，布局麻腮风系列疫苗、RSV、通用流感、治疗性疫苗等前沿/城河带状疱疹商业化放量积极配置688276.SH联邦制药162.811、抗生素全产业链龙头企业，2、中间体/原料药格局稳定，需求恢复，量价齐升3、胰岛素经历集采迎来拐点重回双位数增长，兽药进入发展快车道，GLP-1布局值得期待甘精、门冬胰岛素放量;原料药/中间体价格上涨;减肥药进展积极配置3933.HK三生国健141.061、自免领域老牌企业，品牌渠道医患认知积累深厚，老业务收入利润稳健2、临床管线皮肤自免产品IL17即将报产，IL4RIL5IL1β进入3期临床，即将第二增长曲线2024年内收入利润逐季释放；IL17完成安全性随访后报IL4IL1βIL5等产品3度超预期积极配置688336.SH九典制药129.571、快速成长的凝胶贴膏龙头，“药品制剂+原料药+药用辅料”一体化布局，发展新阶段开启2、临床标准提高强化护城河，保障未来成长3、品种不断丰富，有望实现从1到N持续扩张业绩持续快速增长；竞争对手BE撤回积极配置300705.SZ九强生物113.571、医疗器械国企改革优质企业，伴随大股东国药的持续赋能，有望成长为综合性的IVD平台公司2、受益院内诊疗持续复苏，全年业绩延续良好增长趋势3、生化联盟集采等政策落地，促进行业集中度提升，利好公司市场份额持续提升业绩持续增长，国药持续增持积极配置300406.SZ诺泰生物112.691、2023年业绩超预期，2024Q1高增有望延续2、GLP-1多肽原料药全球供应，多肽领域优势地位显著，跟随行业景气快速成长3、“聚焦”主业以多肽、特色原料药为主的自主选择产品及多肽、小分子CDMO，持续扩大优势业绩持续高增长；GLP-1热点积极配置688076.SH百诚医药81.151、仿制药CRO龙头，2类、3类新药研发需求驱动景气持续3、订单持续高增带动业绩快速增长；24年为权益分成元年，自研产品转让带来第二曲线3、受托研发、技术转让、权益分成、CDMO及创新药开发多轮驱动，公司有望持续保持高速增长业绩持续快速增长积极配置301096.SZ司太立41.241、“制剂出海”领先企业，肝素原料药+仿制药全球龙头，拐点在即2、从肝素到非肝素，从小分子注射剂到生物类似药出海，海外ANDA量3、肝素存货减值完毕，风险释放；国内肝素集采落地，以量换价；基本面拐点已到高壁垒ANDA产品获批；肝素价格上涨积极配置603520.SH来源：，（注：截止2024/03/29）◼ 3。图表3：重点推荐组合3月表现证券代码公司股价评级本月涨跌幅（%）本周涨跌幅（%）000423.SZ东阿阿胶61.52买入5.901.72600566.SH济川药业37.43买入1.165.44688276.SH百克生物44.35买入-19.61-6.003933.HK联邦制药8.96买入5.41-7.72603707.SH健友股份11.21买入-21.94-2.78300705.SZ九典制药37.54买入10.640.16300406.SZ九强生物19.30买入-7.08-2.62688076.SH诺泰生物52.86买入4.49-7.49301096.SZ百诚医药74.50买入11.195.75688677.SH海泰新光55.80买入2.310.90平均-0.75-1.26801150.SI医药生物-2.27-2.33来源：，（股价截至2024/3/29）行业热点聚焦GLP-1系列试验的主要结果6FLOW3期试验的要结果，1.0mg2型糖尿病和慢性肾病患者发生肾病相关2024年向美国和欧盟Ozempic82024GLP-1amycretin的1233月9FA批准诺和诺德司美格鲁肽减重疗法gvy发生中泰观点：GLP-1研发需求旺盛、适应症不断拓展、市场空间广阔，当前趋GLP-1等产品持续放量及新/中间体CDMO头部公司药明康德、凯莱英等；国内美GLP-1R资料来源：/rain/a/20240306A00PAU00MASHFDA批准事件：3月15日，FDA批准MadrigalPharmaceuticals的Rezdiffra（resmetirom）（F2F3期（NASH肪性肝炎（MASH））的成人患者中泰观点：MASHFDAMASH领域投资机会。315日，MadrigalPharmaceuticals联合（F2F3期的非肝硬化非酒FDANASHResmetiromFirst-in-class选择NASHMASH发病机制的复杂GLP-1靶点也2GLP-1/GIP双重受体激动剂替尔泊肽（tirzepatide）MASHII期试验结果达到终点。此外，诺和诺德司美格鲁肽目前处于单药治疗NASH的临床三期阶段（ESSENCE）20284月完成主要研究。实际上，国内MASH+（Lanifibranor、激动剂TQA2225（FGF21-Fc融合蛋白目前正分MASHIIIIIBiotechASC40ASC41等多款小分子药物进MASHMASH先创新药企中国生物制药、歌礼制药等。资料来源：/rmrb/html/202403/06/nw.D110000renmrb_20240306_1-03.htm2024GPU技术大会开幕，生命科学医疗保健相关会议成为热点事件：3192024GPU本届大会上与生命科学/90中泰观点：GTC2024GenAI，旨在AI应用正逐渐从场景探索走向商业化转化，GPT一步加速AI+医药/医疗的成果落地，我们预计未来有望率先在药物设计研九强生物、华大智造、麦克奥迪等。资料来源：/rmrb/html/202403/06/nw.D110000renmrb_20240306_1-03.htm3月板块回顾与分析板块收益◼ 2024-12.1%3003.1%30015.2%。图表4：医药板块vs沪深300相对收益率来源：，（截止至2024/3/29）512.56.012.56.05.01.11.00.4沪农基钢有电家食纺轻医公交房商社综 建电传非汽机煤石环美深林础铁色子用品织工药用通地贸会筑力防算媒信行银车械炭油.2)3牧化申金申电饮服制事运产零服申材装设军机申申申金申设申石申护0渔工万属万器料饰造物业输售务万料饰备工申万万万融万化万理0申申 申 申申申申申申申万申申万万 万 万万万万万万万 万万申申申申万万万万万申 申 申 .2) 万 万 建

◼ 202433003002.87%3128位。其中、化学制药、中药、医药商业分别上涨1.58%、1.09%、0.53%，医疗服务、生物制品、8.00%、5.79%、3.74%。105 ( (()()()(((((()))(()()()(((((()))()(((()(((()((((((()()(((())))))))))))))))))))))))))))))来源：，（截止至2024/3/29）61.581.091.581.090.530.56化学制药生物制品医疗器械医药商业中药-0.94医疗服务-1.75-2.89-3.74-3.61-3.53-5.79-8.00月涨跌幅(%) 周涨跌幅(%)2.000.00(2.00)(4.00)(6.00)(8.00)(10.00)来源：，（截止至2024/3/29）板块估值◼202419.4PEA（14.8A扣30.7%TTM25.0PE（35.7PE）A股扣）32.3%。图表7：医药板块整体估值溢价（2024盈利预测市盈率）30.026.226.825.030.026.226.825.022.720.320.019.419.718.118.714.815.010.09.45.00.0来源：，（截止至2024/3/29）图表8：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 全部股扣除金融板块) 医药生物 溢价率（右轴）70 120%60100%5080%4060%3040%2010 20%0 0%来源：，（截止至2024/3/29）图表9：医药子板块估值对比（平均市盈率统计为2010年至今）80706050403020100全部A股(扣除金融板块)

目前市盈率（TTM,整体法） 平均市盈率(TTM,整体,剔除负值，2010-至今)69474335.769474335.7353624283223.222222625222417.3515来源：，（截止至2024/3/29）个股表现证券代码证券简称月收盘价月涨跌幅图表10：本月涨幅前15位公司（扣除ST股） 图表11：本月跌幅前15位公司（扣除ST证券代码证券简称月收盘价月涨跌幅（元）（301230.SZ（元）（301230.SZ泓博医药41.10603963.SH大理药业11.13300573.SZ兴齐眼药214.00603079.SH圣达生物12.600200.SH江苏吴中002873.SZ新天药业300725.SZ药石科技688373.SH盟科药688197.SH首药688687.SH300254.SZ688488.S6881900证券代码证券简称月收盘价（元）月涨跌幅（）430300.BJ辰光医疗8.49-23.24688050.SH爱博医疗128.80-22.60835892.BJ中科美菱9.62-22.23688161.SH威高骨科25.55-22.10603707.SH健友股份11.21-21.94301246.SZ宏源药业17.20-21.10300396.SZ迪瑞医疗22.02-20.07688276.SH百克生物44.35-19.61688319.SH欧林生物8.68-18.65300832.SZ新产业66.14-18.34301363.SZ美好医疗24.88-17.56688114.SH华大智造59.14-17.31688302.SH海创药业-U30.82-16.68301367.SZ怡和嘉业86.85-16.65300142.SZ沃森生物15.38-16.41来源：，（注：截止2024/3/29，剔除B股） 来源：，（注：截止2024/3/29，剔除B股）附录中药材价格追踪◼ 202110%到50%10%20%，成30.16%，20240.22%。中国成都中药材价格指数图表12：中国成都中药材价格指数图中国成都中药材价格指数270250230210190170150130110来源：，（截止至2024/3/29）本期研究报告汇总图表13：本期中泰医药小组研究报告汇总报告类型报告标题作者行业月报把握弹性、兼顾红利；重点布局Q1业绩祝嘉琦,崔少煜行业周报“AI+医药、医疗”风口渐起；积极布局底部机会祝嘉琦,崔少煜政策预期改善，布局医药创新祝嘉琦,崔少煜医药“新质生产力”有哪些？持续布局医药底部机会祝嘉琦,崔少煜行业专题海外医械财报解读系列二：史赛克2023年报-量价齐升驱动业绩增长，2024年趋势有望延续谢木青,于佳喜行业点评爱德华Evoque获FDA批准，持续看好三尖瓣介入商业化前景谢木青,于佳喜公司深度博腾股份（300363.SZ）：端到端一体化CDMO服务平台，寒冬过尽，破晓将至祝嘉琦,崔少煜公司点评诺泰生物(688076.SH)：自主选择产品高速增长，2024年有望延续祝嘉琦,崔少煜心脉医疗(688016.SH)：主动脉、外周等介入业务持续亮眼，6款创新产品有望率先收获谢木青,于佳喜海吉亚医疗(6078.HK)：高基数下凸显经营韧性，新院整合进展顺利祝嘉琦,孙宇瑶华润三九(000999.SZ)：业绩符合预期，昆药融合渐入佳境祝嘉琦,孙宇瑶东阿阿胶（000423.SZ）：业绩贴近预告上限，库存水平创近年低点祝嘉琦,孙宇瑶长春高新（000661.SZ）：生长激素保持韧性，高比例分红回馈股东祝嘉琦,张楠百克生物（688276.SH）：带状疱疹处于放量，拉动业绩上扬祝嘉琦,张楠药明康德（603259.SH）：TIDES业务持续亮眼，24年非新冠业务有望维持稳健祝嘉琦,崔少煜普洛药业（000739.SZ）：业绩符合预期、充满韧性，CDMO保持快速增长祝嘉琦来源：归母净利润（百万元）EPSPE归母净利润（百万元）EPSPE图表14：中泰医药主要覆盖公司及估值一览证券代码公司名称股价总股本20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E20222023E2024E2025EPEG评级行业分类化学药600276.SH恒瑞医药45.976,379.039064664559067040.610.730.881.0575.0762.8752.543.73.16买入化学制药000963.SZ华东医药31.001,754.324992987372745811.421.702.122.6121.7618.2114.611.90.76买入化学制药603707.SH健友股份11.211,616.610911104141018410.670.680.871.1416.6116.46买入化学制药002332.SZ仙琚制药9.37989.274965181410180.760.660.821.0312.3714.247买入化学制药300630.SZ普利制药17.83451.84214865716740.931.081.261.4919.1516.5714.10.93买入化学制药300702.SZ天宇股份15.91348.0-119115250351-0.340.330.721.01/48.144买入化学制药603538.SH美诺华14.02213.43391202293031.590.561.071.428.8324.932买入化学制药603520.SH司太立12.04342.5-76151304425-0.220.440.891.24-54.3727.30买入化学制药300705.SZ九典制药37.54345.12703855026540.781.121.451.8948.0433.6525.819.81.11买入化学制药605116.SH奥锐特22.04406.22113023955160.520.740.971.2742.4529.6422.717.30.97买入化学制药1177.HK中国生物制药3.0218,801.2254430603440409080.2222.3218.5616.513.91.19买入化学制药3933.HK联邦制药8.961,817.015812,0952,3592,6550.871.151.301.4610.307.72买入化学制药603229.SH奥翔药业10.16593.12353074005620.400.520.670.9525.6019.636买入化学制药300723.SZ一品红25.40454.12913785126930.640.831.131.5339.6830.5222.516.60.86买入化学制药000739.SZ普洛药业21.591,178.59891182145117770.841.001.231.5125.7221.5317.514.30.95买入化学制药300636.SZ同和药业7.44423.11011111562190.240.260.370.5231.2728.360买入化学制药生物药688276.SH百克生物44.35412.818250177010290.441.211.862.49100.8636.6523.8417.790.84买入生物制品Ⅱ600196.SH复星医药23.072,672.437313776468155881.401.411.752.0916.5316.3313.1711.030.75买入生物制品Ⅱ300122.SZ智飞生物44.942,400.07539906911304145373.143.784.716.0614.3111.899.547.420.45买入生物制品Ⅱ000661.SZ长春高新120.19404.5414045325024561510.2311.2012.4213.8811.7410.739.688.660.95买入生物制品Ⅱ002007.SZ华兰生物20.171,828.810761446172720470.590.790.941.1234.2725.5121.3618.021.34买入生物制品Ⅱ300601.SZ康泰生物21.891,116.9-133102314151866-0.120.921.271.67/23.9017.2813.100.68买入生物制品Ⅱ300357.SZ我武生物22.73523.63493604174810.670.690.800.9234.1233.0628.5424.742.12增持生物制品Ⅱ600161.SH天坛生物27.031,647.88811103136516570.530.670.831.0150.5540.3832.6326.881.79增持生物制品Ⅱ300841.SZ康华生物55.52134.75985456527844.444.054.845.8212.5013.7211.479.540.69买入生物制品Ⅱ603392.SH万泰生物67.641,268.247363989485856403.733.153.834.4518.1121.5017.6615.211.14买入医疗器械Ⅱ688336.SH三生国健22.87616.8492041191270.080.330.190.21286.1469.15118.5111.1-3.28买入生物制品Ⅱ医疗服务300015.SZ爱尔眼科12.809,328.425243391427854190.270.360.460.5847.3035.2127.9122.031.33买入医疗服务600763.SH通策医疗59.90320.65486057549411.711.892.352.9335.0331.7525.4720.411.28买入医疗服务6078.HK海吉亚医疗31.90631.547777298712170.751.221.561.9342.2526.1020.4116.551.02买入医疗服务1951.HK锦欣生殖2.432,757.71213304676600.0455.3320.3114.3510.150.49买入医疗服务300244.SZ迪安诊断17.48626.9143435395012692.290.561.522.027.6431.0411.538.640.35买入医疗服务603882.SH金域医学56.26468.82753665110414275.871.422.363.049.5839.6623.8918.480.85买入医疗服务CRO/CDMO603259.SH药明康德46.182,933.3881496079845110583.003.283.363.7715.3714.1013.7612.251.93买入医疗服务300347.SZ泰格医药53.15872.420072288276434502.302.623.173.9523.1120.2716.7813.440.89买入医疗服务300759.SZ康龙化成20.371,787.413751600180720580.770.901.011.1526.4922.7620.1517.691.70买入医疗服务002821.SZ凯莱英86.04369.533022277233031188.946.166.318.449.6313.9613.6410.200.82买入医疗服务300725.SZ药石科技39.50199.73143905027061.571.952.513.5425.1020.2215.7111.160.58买入医疗服务688222.SH成都先导13.28400.7254450600.05210.60121.10106.2388.337.09买入医疗服务2269.HK药明生物14.304,258.644203310414054001.040.780.971.2713.7818.4014.7111.280.66买入医疗服务603127.SH昭衍新药18.08749.91074710101313481.430.951.351.8012.6219.1013.3810.060.51买入医疗服务301096.SZ百诚医药74.50108.91942793925321.782.563.604.8841.7929.0820.7015.250.76买入医疗服务688131.SH皓元医药34.58150.41941211652301.290.811.091.5326.8642.9331.6122.661.14买入医疗服务688073.SH毕得医药36.1590.91461752333121.611.932.563.4322.5118.7714.1010.530.56买入医疗服务688076.SH诺泰生物52.86213.21291632213120.610.761.041.4687.2869.1650.9936.121.80买入医疗服务301015.SZ百洋医药33.23525.650266790411820.961.271.722.2534.7926.1919.3214.780.79买入医疗服务688621.SH阳光诺和62.21112.01561943044101.391.732.723.6644.6835.9122.9116.970.79买入医疗服务300363.SZ博腾股份17.90546.020052863024163.670.520.550.764.8734.1832.3623.501.66买入医疗服务医疗器械301047.SZ义翘神州70.8129.23032793404062.352.162.633.1430.1832.7926.9022.531.59买入医疗器械Ⅱ688105.SH诺唯赞23.3400.0594-682123291.49-0.170.530.8215.68-137.0643.9628.33-买入医疗器械Ⅱ9960.HK康圣环球1.47987.175921101330.080.090.110.1319.2315.7713.1910.910.78买入医疗器械Ⅱ300760.SZ迈瑞医疗281.461,212.496071155913911167187.929.5311.4713.7935.5229.5224.5320.411.46买入医疗器械Ⅱ300003.SZ乐普医疗13.781,880.622031760207824411.170.941.101.3011.7614.7212.4710.620.83买入医疗器械Ⅱ603658.SH安图生物56.94586.311671253159920431.992.142.733.4828.5926.6420.8816.340.96买入医疗器械Ⅱ300633.SZ开立医疗38.00430.73704645827380.861.081.351.7144.2535.2728.1222.171.35买入医疗器械Ⅱ300406.SZ九强生物19.30588.43895106098080.660.871.031.3729.1922.2718.6514.060.86买入医疗器械Ⅱ002223.SZ鱼跃医疗34.301,002.515952839240327511.592.832.402.7421.5612.1114.3112.50-7.75买入医疗器械Ⅱ300595.SZ欧普康视18.19897.162469785310480.700.780.951.1726.1623.4119.1315.571.04买入医疗器械Ⅱ300482.SZ万孚生物24.60444.511974965757312.691.121.291.649.1422.0519.0214.961.03买入医疗器械Ⅱ300639.SZ凯普生物7.06646.517252222843642.670.340.440.562.6520.5616.0712.540.73买入医疗器械Ⅱ688085.SH三友医疗15.57248.5191951191560.770.380.480.6320.2740.7232.5124.801.45买入医疗器械Ⅱ688029.SH南微医学66.68187.83314926358221.762.623.384.3837.8925.4619.7315.240.87买入医疗器械Ⅱ688580.SH伟思医疗49.1068.6941361802351.371.982.623.4235.9124.7818.7214.340.79买入医疗器械Ⅱ300529.SZ健帆生物22.23807.68907188199581.100.891.011.1920.1825.0021.9218.741.61买入医疗器械Ⅱ300832.SZ新产业66.14785.713281665218827971.692.122.783.5639.1331.2123.7518.581.05买入医疗器械Ⅱ688026.SH洁特生物11.90140.48875981240.620.530.700.8819.0422.2717.0413.470.78买入医疗器械Ⅱ688016.SH心脉医疗183.7882.73574926