电力设备及新能源行业之精密测试电源百花齐放相得益彰

目录精密测试电源装备应用领域多元化 3精密测试电源主要用于电性能测试 3全球小功率测试电源领域起步较早 71.2国内陆续出台支持政策，推动下游各应用领域快速发展 9精密测试电源行业受益于下游多领域向好发展 10大功率测试电源广泛应用于新能源行业 10功率半导体景气度回升，有望拉动测试电源需求增长 12氢能产业发展步伐加快有望提供发展新动能 14国内精密测试电源核心厂商有望迎发展新机遇 18新能源行业蓬勃发展，拉动精密测试电源需求持续增长 18小功率测试电源国产替代趋势明确 22国内精密测试电源龙头竞争优势持续增强 23投资策略和重点公司 26风险提示 28插图目录图1：主要由通用模块组成的精密测试电源 4图2：由模块及相关组件共同构成的精密测试电源 4图3：精密测试电源和系统应用领域概况 4图4：大功率测试电源在新能源发电领域的应用 10图5：测试电源在新能源汽车和充电桩领域的应用 12图6：科威尔功率半导体测试及智能制造装备产品线主要产品 13图7：SiC功率元件市场规模 14图8：燃料电池发动机测试系统 15图9：科威尔氢能测试及智能制造装备产品线主要应用场景 16图10：2024中国国际氢能展览会科威尔展区 17图11：Kewell电解槽单池测试系统 17图12：光伏年度累计新增装机量 18图13：光伏月度新增装机量 18图14：风电年度累计新增装机量 18图15：风电月度新增装机量 18图16：2022年和2030年在全球升温1.5°C情景下的全球可再生发电装机容量分布 19图17：中国新型储能累计装机规模 20图18：新能源汽车年度累计销量 21图19：新能源汽车保有量 21图20：全国换电站数量 21图21：全国公共充电桩数量 21图22：爱科赛博通用测试电源产品 22图23：全球测试电源概况 23图24：营业总收入对比 24图25：扣非归母净利润对比 24图26：2022年科威尔主营业务构成 24图27：2022年爱科赛博主营业务构成 24图28：毛利率对比 25图29：净利率对比 25图30：期间费用率对比 26图31：研发费用率对比 26图32：科威尔测试电源产品线主要应用场景及部分终端用户 27图33：爱科赛博技术平台和产品平台支撑业务发展的架构 27表格目录表1：通用测试电源 5表2：专用测试电源 6表3：测试系统 6表4：精密测试电源领域企业 8表5：精密测试电源行业下游各应用领域相关政策 9表6：各类测试电源项目 11表7：电工汽车和充电桩专用测试装备 12表8：功率半导体测试装备企业 12表9：全球燃料电池测试装备行业主要企业 15表10：公司盈利预测及投资评级（截至2024年3月28日） 28精密测试电源装备应用领域多元化精密测试电源主要用于电性能测试精密测试电源是指具有高精度、高动态并能够模拟电源或负载特性，用于电气电子设备测试的交、直流电源及电子负载等电力电子装置。精密测试电源模拟交流电网特性、试环境，用以验证被测设备是否满足国际标准、国家及行业/企业相关标准。精密测试电源用于电气电子设备或其关键部件在研发、生产、认证环节的电性能测试。精密测试电源是一种可精确输出不同电压、电流，用于不同用电产品在各种电压、图1：主要由通用模块组成的精密测试电源 图2：由模块及相关组件共同构成的精密测试电源资料来源：爱科赛博招股说明书， 资料来源：爱科赛博招股说明书，图3：精密测试电源和系统应用领域概况资料来源：科威尔招股说明书，通用测试电源系为满足不同下游应用领域的需求而开发的电源及负载，具备高精度、小体积、大容量、高功率密度、轻便灵活等特点，产品一般采用台式或机架式结构（可组合使用在通用测试电源领域，行业内主要企业有国内的致茂电子（中国台湾）、艾德克斯（台资）及国外的阿美特克、EA等。其中，致茂电子、阿美特克、EA的品牌效应和业务规模在行业内属于第一梯队。表1：通用测试电源类型示意图应用场景通用测试电源应用于光伏储能、新能源汽车、航空航天、研究检测机构、产线自动化、计量校准、电池测试等领域等单机/机柜并联通过并机电缆可轻松实现多机串并联及机柜系统串并联，以达到扩容目的资料来源：爱科赛博招股说明书，专用测试装备是指基于光伏储能和电动汽车等行业需求开发的大功率交直流电源表2：专用测试电源类型示意图应用场景AGS系列电网模拟源是高精度、高动态、高标准、全面电网特性模拟的电源，针专用交流测试电源收负载返回的能量，并回馈到电网，节约能源，改善试验环境。APS系列光伏模拟器是高精度、高动态、高速切换、全面I-V曲线模拟的电源，专用直流测试电源I-VStepListWave满足多种行业的测试。电源除了给用电设备提供标准供电环境外，还可以接收负载返回的能量，并回馈到电网，节约能源，改善试验环境。AFL系列回馈型直流电子负载不同于传统的消耗型负载，它将吸收的电能经变换回馈型电子负载后反馈至电网，节约能源，改善试验环境。该产品采用全数字化控制方式，具备可应用于燃料电池电堆、燃料电池发动机系统等测试场景。中压电网模拟源电场和光伏电站运行。资料来源：爱科赛博官网，测试系统是以精密测试电源和系统软件为主体，集成测试仪器仪表及其他功能部表3：测试系统类型示意图应用场景充电桩测试系统系统覆盖充电模块检验和老化、整桩检定、计量、出厂检验、型式试验及电站验收检测等全套解决方案，兼容日美欧等多国测试标准，具有互操作性、协议一致性、电性能全自动测试功能。新能源汽车测试系统系统覆盖新能源汽车的高压继电器、OBC/DCDC（EVCCBMS）个环节测试。光伏测试系统系统功率范围可覆盖几百~微型逆变器/能微电网系统及电网适应性测试等各环节领域的测试解决方案。资料来源：爱科赛博招股说明书，全球小功率测试电源领域起步较早70500W35kW德国美国Kikusui（日本中国台湾）ITECH（台资）等。这些公司产品线均较为完整，推出的各类产品主要服务于航空航天、汽车电子、医疗设备、通信家电、消费电子、电子元器件等行业。表4：精密测试电源领域企业公司相关业务致茂电子1984ChromaTurnkey/ICLED试电源。阿美特克（AMETEK）19305015018,00030AmetekProgrammablePowerCaliforniaInstrumentsElgarAMRELVTIEA（Elektro-Automatik）EA（Elektro-Automatik）EA源领域，在业内具有较强的产品优势和品牌效应。爱科赛博AMETEK20222020器科学研究所、进出口产品检测认证机构南德认证，以及中国电力科学研究院等。科威尔2011专用测试装备、通用测试电源和自动化测试系统领域均有布局。艾诺仪器1993保障电源领域均有布局。沃森电源2002汽车电子、船舶港口、家用电器及通用器件测试领域。艾德克斯艾德克斯（台资）成立于2004年，系一家从事生产、销售专业测试仪器设备的公司，总部（艾德克斯电子资料来源：爱科赛博招股说明书，运用小功率拓扑技术开发的测试电源称为小功率测试电源（35kW以下（40kW以上80IGBT，该电子器件的特性集成了可关断晶闸管（GTO）及金氧半场效晶体管（MOSFET）的优点，开关频率高，通流能IGBT1.2国内陆续出台支持政策，推动下游各应用领域快速发展表5：精密测试电源行业下游各应用领域相关政策发布时间部门和相关文件相关内容2020.11国务院办公厅---新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）15高效，氢燃料供给体系建设稳步推进，有效促进节能减排水平和社会运行效率的提升。2021.10国务院---《2030年前碳达峰行动方案》2030电总装机容量达到12亿千瓦以上。2022.82030等终端用能环节为重点，研发和推广高效电能转换及能效提升技术。年）》2023.1意见》2023.2工业和信息化部等七部门---《《智能检测装备产业发展行动计划（2023—2025年）》提升重点方向：汽车行业包括整车电气功能检测装置，电子行业包括电性能测试系统。2024.3国务院---《2024年国务院政府工作报告》作用，确保经济社会发展用能需求。2024.3国家能源局---《2024年能源工作指导意见》55%17%18.9能应用场景。资料来源：政府网站，精密测试电源行业受益于下游多领域向好发展大功率测试电源广泛应用于新能源行业IGBT（SiC）新能源发电领域的应用主要是用于光伏逆变器及储能变流器等产品的研发生产和认证IV图4：大功率测试电源在新能源发电领域的应用资料来源：科威尔招股说明书，IVMPPT表6：各类测试电源项目分类测试项目测试设备光伏光伏逆变器测试、光伏电站并网测试光伏模拟器、电网模拟源、回馈型电子负载、交流源载一体机等储能储能变流器测试、储能电池包测试、储能电站并网测试电池模拟器、电网模拟源、回馈型电子负载、交流源载一体机等风电风电站并网测试中压电网模拟源等资料来源：爱科赛博《首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》，SiC、GaN201320kWCPIA，2023294kW/2024300kW（DC/DCPDU是新能源汽车的核心零部件，充电桩是新能源汽车的必备配套产品。动力电池、电驱系统、车载电源系统、图5：测试电源在新能源汽车和充电桩领域的应用资料来源：科威尔招股说明书，电池模拟器可准确模拟电池的不同参数，来测试电驱动系统的效率、堵转、超速、表7：电工汽车和充电桩专用测试装备分类测试项目测试设备电动汽车电驱动系统测试电池模拟器、电机模拟器等电源系统测试双向交流电源、电机模拟器等电池包充放电测试电池模拟器、电子负载等充电桩直流充电桩测试电池模拟器、电网模拟源等交流充电桩测试交流源载一体机、电网模拟源等资料来源：爱科赛博《首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》，功率半导体景气度回升，有望拉动测试电源需求增长功率半导体即功率半导体器件，用于电器设备中实现电能变换和控制的半导体器件（IGBTIGBT业初期由瑞士LEMSYS（Teradyne2019LEMSYS的收购）、意大利CREA（ADVANTEST于2022年8月完成对CREA的收购）等国外品牌占据主要市场份额。表8：功率半导体测试装备企业公司公司简介LEMSYSLEMSYS是一家全球性的功率器件行业测试设备供应商。LEMSYS设计和制造创新的定制化功率器件测试测（瑞士）IGBT40多年的行业背景下，LEMSYS2019LEMSYS设备公司泰瑞达收购。ADVANTESTADVANTEST1954这些产品被半导体制造商用于在向客户交付设备之前测试其设备的质量和性能。阅芯科技IGBT2017有限公司的1,500万元融资。科威尔2011体测试及智能制造装备等，产品主要应用于新能源发电、电动车辆、氢能、功率半导体等工业领域。资料来源：公开信息，科威尔招股说明书，爱科赛博招股说明书，IGBTIGBTIGBTIGBTSiC图6：科威尔功率半导体测试及智能制造装备产品线主要产品资料来源：科威尔公告，SiC22.841.4%。2026SiC53.3可再生能源等场景。SiCWolfspeed25SiC85SiC图7：SiC功率元件市场规模资料来源：TrendForce，氢能产业发展步伐加快有望提供发展新动能燃料电池根据其应用场景不同可大体分为交通运输用、固定式、便携式燃料电池，电池发动机在测试中均需要大功率可回馈电子负载，同时客户更希望测试企业能提供一体化解决方案的测试系统产品。以燃料电池发动机测试系统为典型代表。图8：燃料电池发动机测试系统数据来源：科威尔招股说明书，的测试设备以满足燃料电池系统的研究与开发，客户只能选用少数进口品牌的测试设表9：全球燃料电池测试装备行业主要企业公司公司简介Greenlight（加拿大）Greenlight，1992SOFCGreenlightEMERALDGreenlight900500OEMAVL1948设备开发制造的高科技公司，于2018年5月入股Greenlight。LEMSYS（瑞士）LEMSYSLEMSYSIGBT40多年的行业背景下，LEMSYS2019LEMSYS设备公司泰瑞达收购。群翌能源（中国台湾）（MEA）（BipolarPlate）20192关测试解决方案。大连锐格2009巡检仪、燃料电池系统关键零部件。科威尔公司氢能测试及智能制造装备产品线围绕氢能两大核心场景，布局从用氢端到制氢端的相关测试产品。公500W-5MW产品谱系最完整、应用案例最丰富的厂商之一。资料来源：科威尔招股说明书，2017Kikusui（日本EA（德国小功率电子DC/DC500W-5MW。图9：科威尔氢能测试及智能制造装备产品线主要应用场景资料来源：科威尔公告，202432024E500PEM、ALKAEM5MW槽测试和认证的难题，后期将布局在国内首个氢能关键装备检测实证基地。平台具备100-1500Nm3/h5-1503.2MPag图10：2024中国国际氢能展览会科威尔展区 图11：Kewell电解槽单池测试系统数据来源：科威尔公众号， 数据来源：科威尔公众号，据公开信息不完全统计，20242744204035%。根据氢能观察，202329个制氢设备采购项目进行招标，招标规模达1.75GW20220.88GW，2023108%。国内精密测试电源核心厂商有望迎发展新机遇新能源行业蓬勃发展，拉动精密测试电源需求持续增长电子测试电源所在的量测仪器设备业务板块的收入约45.520212023216.88GW148.12%。20241-236.72GW，同比+80.3%，在去年高基数基础上，今年前两个月国内光伏新增装机量仍保持高速增长趋势。图12：光伏年度累计新增装机量 图13：光伏月度新增装机量资料来源：国家能源局， 资料来源：国家能源局，2023101.7020241-2图14：风电年度累计新增装机量 图15：风电月度新增装机量资料来源：国家能源局， 资料来源：国家能源局，COP28主席团、IRENAGRA联合发布的《Triplingrenewablepoweranddoublingenergyefficiencyby2030Crucialstepstowards1.5°C》(2023)，按1.5℃以内情景，目前仍需加强由可再生能源驱动的能源转型力度以减IRENA20222030338GW1114GW23%。20221055GW2030417%，年均新增装机约550GW，全球风电装机容量预计将从2022899GW2030293329GW2030图16：2022年和2030年在全球升温1.5°C情景下的全球可再生发电装机容量分布资料来源：《Triplingrenewablepoweranddoublingenergyefficiencyby2030Crucialstepstowards1.5°C》(2023)，CPIA，202322.6GW，2.1202535GW。图17：中国新型储能累计装机规模数据来源：CPIA，测算目前，我国已经成为全球最大的新能源汽车市场，2023年国内新能源汽车销量达949.537.9201422204191.82014-202365.4%。20241-2120.629.3%，今年新能源2023300031.2022年高出5.92024115037%。图18：新能源汽车年度累计销量 图19：新能源汽车保有量资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，随着国内新能源汽车蓬勃发展，国内换电站和充电设施产业同样呈快速发展趋势。2019824520241362413.8201614.12023272.618.32016-202352.6%。图20：全国换电站数量 图21：全国公共充电桩数量资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，爱科赛博于2018DWF2020-2021PRE/PACPRD/PDC产品，涵盖了交/直流单向、双向测试电源，具有高精度、高功率密度、高动态特性及2022PRE20图22：爱科赛博通用测试电源产品资料来源：爱科赛博招股说明书，小功率测试电源自主开发趋势明确在小功率测试电源产品领域，此前国际大厂占据了较大的市场份额，其产品有着良好的口碑，其性能表现、稳定性和可靠性得到市场认可。以往国内陆续出现过一些小功率测试电源厂家，但在综合实力上和国外的知名厂家相比有明显的差距。由于小功率测试电源产品单价相对较低，客户在选择小功率测试电源产品时主要关注性能指标、行业应用经验、价格、品牌及售后服务。由于小功率测试电源产品涉及面较为广泛，其下游各行业的发展对国民经济具有重要意义，国家开始积极推进自主开发进程。（GaN）图23：全球测试电源概况资料来源：科威尔招股说明书，ITECH（台资）等品牌已经AmetekElektro等进口品牌大部分产品线的替代。2019SiC660V国内精密测试电源龙头竞争优势持续增强科威尔是一家以测试电源为基础产品，为多行业提供测试系统及智能制造设备的综合测试装备公司，产品主要应用于新能源发电、电动车辆、氢能及功率半导体等行业。20235.2740.55%48.05%。20238.3420222020-202348.05%30.93%。20231.07138.45%2020-2022202338.02%。20231.2794.77%，2020-2023112.64图24：营业总收入对比 图25：扣非归母净利润对比数据来源：iFinD， 数据来源：iFinD，202256.4%、37.638.752.9%、43.1%、16.9%，其中，测试电源是公71.7%，同时也是公司毛利率最高及收入增速最快的20232022210.48%，氢能业务板块成为公司重要的新增长极。2022+101.9-44.9%51.07%42.28%23.362019-2020（军用特种电源及航空静变电源等2021图26：2022年科威尔主营业务构成 图27：2022年爱科赛博主营业务构成 数据来源：iFinD， 数据来源：iFinD，2020-2023年前三季度，科威尔和爱科赛博的毛利率有所波动，但均保持较高水平。202364.6020225.34pct5.90pct。2020-2023202320.95%和17.18%，