策略专题研究-资金跟踪系列之一百一十四：两融活跃度快速回落配置买入继续放缓

目录美元指数继续回升中美利差“倒挂”程度有所收敛通胀预期有所回落离岸美元流动性边际有所宽松国内银行间金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期有所回落 4离岸美元流动性边际有所宽松国内银行间资金面整体平衡偏松流动性分层现象月末有所加剧期限利差(10Y-1Y)有所走阔 5市场整体交易热度有所回落传媒计算机汽车通信房地产消费者服务机械轻工等板块的交易热度处于相对高位传媒计算机通信石油石化汽车非银等板块的波动率上升较快机械汽车医药房地产轻工、化工、石油石化等板块的波动率均处于90%分位数以上 6电子医药农林牧渔家电食品饮料计算机等板块调研热度居前食品饮料化工钢铁计算机轻工农牧渔等板块的调研热度环比上升较快 分析师继续同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，纺服、计算机等板块的24年净利润预测有所上调，有色、家电等板块的25年净利润预测有所上调 9全A中24/25年净利润预测上调组合占比均下降而24/25年净利润预测下调组合占比均上升分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测 92425年净利润预测有所上调10沪深300、上证50、中证500、创业板指的24/25年净利润预测均被下调 12风格上，大盘/中盘/小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被下调 12北上配置盘净买入幅度继续放缓，北上交易盘有所回流，北上中资继续小幅流出 14北上配置盘与交易盘的共识在于净买入银行食品饮料电子有色汽车电力及公用事业等板块同时净卖出医药、传媒、化工、消费者服务、交运、钢铁等行业 北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块，而在中盘成长板块存在明显分歧 16北上配置盘净买入美的集团、宁德时代，净卖出贵州茅台 17北上配置盘在有色、建材、纺服、轻工等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 17两融活跃度快速回落至近6周的低点 20两融主要净买入有色化工医药军工消费者服务交运等板块净卖出计算机汽车通信银行传媒等板块 仅消费者服务等板块的融资买入占比在环比上升，其中，消费者服务板块的融资买入占比处于80%以上历史分位水平 20两融净买入大盘/中盘成长等板块，净卖出小盘成长、大盘/中盘/小盘价值等板块 21主动偏股基金仓位有所回落，基民整体再度净申购基金 23主动偏股基金仓位有所回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓银行、石油石化、煤炭等板块，主要减仓TMT、机械、军工、汽车、化工、医药等板块 23主动偏股基金的净值表现与中盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/24新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数分别上升/下降 25个人投资者整体再度净申购基金与金融地产传媒科技医药等板块相关的ETF被净申购与新能源周期高端制造等板块相关的ETF被净赎回 25ETF300ETF1000100关的ETF被主要净赎回 27风险提示 35插图目录 36宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔上周(20240325-20240329)美元指数继续回升。截至2024年3月25日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模由正转负。10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率分别下降/上升，其背后隐含的是通胀预期有所回落。上升，净多头头寸规模由正转负 图1：上周(20240325-20240329)美元指数继续回升 图2：截至2024年3月25日，美元多头/上升，净多头头寸规模由正转负 117111

80000

ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 持仓数量持仓数量

60000105

60000

40000 美元指数 美元指数

2000093 20000 0872016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01

02016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01

-20000资料来源：wind， 资料来源：wind，图3：上周(20240325-20240329)10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛

图4：上周(20240325-20240329)10Y美债名义/实际利率分别下降/上升，其背后隐含的是通胀预期有所回 落 中美利差(%):10Y国债-10Y美债右轴 中债国债到期收益率(%):10年美国国债到期收益率(%):10年54

美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 3 5 42

3.53.033 122 0 11 -1 0-12016-012016-032016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-082023-112024-02

2.52.01.51.0-22016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01资料来源：wind， 资料来源：wind，

2023-01

2024-01

0.5(10Y-1Y)对于海外而言，上周(20240325-20240329)离岸美元流动性边际有所宽松，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor分别不变/利差有所收窄，3个月Libor-OIS利差有所收窄。对于国内而言，上周银行间资金面整体平DR001/R001分别上升/下降，R001与DR001之差月末大幅走阔。1Y/10Y国债到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。图5：上周(20240325-20240329)3个月美债利率/3个月美元Libor分别不变/下降利差有所收窄

图6：上周(20240325-20240329)3个月Libor-OISFRA-OIS利差(bp):3M LIBOR-OIS利差FRA-OIS利差(bp):3M LIBOR-OIS利差(bp):3M美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴美国:国债收益率(%):3个月LIBOR:美元(%):3个月6

1505 1204 903 602 301 00 -30资料来源：wind， 资料来源：Bloomberg，图7：上周(20240325-20240329)DR001/R001分别上升/下降，R001与DR001之差月末大幅走阔

图8：上周(20240325-20240329)1Y/10Y国债到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 期限利差(%):10Y-1Y:右轴 中债国债到期收益率(%):1年1.0R001-DR001(%)R001(%):1.0R001-DR001(%)R001(%):右轴DR001(%):右轴6.55.50.54.53.50.02.51.5-0.50.5 中债国债到期收益率(%):10年1.23.4 1.80.02016-012016-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01资料来源：wind， 资料来源：wind，化、汽车、非银等板块的波动率上升较快；TMT90%分位数以上上周(20240325-20240329汽车、医药、房地产、轻工、化工、石油石化等板块的波动率均处于90%以上。图9：上周(20240325-20240329)市场整体交易热度有所回落，传媒、计算机、汽车、通信、房地产、消费者服务、机械、轻工等板块的交易热度处于相对高位 12%

2024-03-22 2024-03-29 历史分位数:右轴

100%10%

80%8%60%6%40%4%20%2%0% 0%资料来源：wind，。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010年1月第一周；3、灰色的虚线对应80%历史分位数。图10：上周(20240325-20240329)传媒、计算机、通信、石油石化、汽车、非银等板块的波动率上升较快；TMT、煤炭钢铁建筑建材煤炭钢铁建筑建材机械国防军工汽车商贸零售家电医药银行房地产电子通信传媒综合综合金融29.60%28.20%25.70%2.60%14.00%13.00%5.90%00%20%12.20%-5.67%-5.98%0.23%0.18%0.21%0.19%0.19%0.22%6.10%6.27%94.40%85.60%-7.98%89.90%5.19%5.25%4.20%-1.72% -1.64% -1.37%94.80%6.81%6.23%95.00%6.10%6.59% 6.94%-1.09% -0.30%-9.19%94.20%7.16%6.91%95.80%11.56% 11.59% 11.43%-2.82%-3.76%-7.03%93.40%5.29%5.20%83.30%5.08% 5.09% 5.31%1.03%-2.50%91.40%5.75%5.77%88.00%12.44% 12.45% 12.44%-2.73% -1.96%-4.14%-3.43%2.72%2.73%1.53% 1.47% 1.54%0.48% -0.17% 1.45%93.00%5.08%5.06%9.00%8.50%1.44% 1.51%1.67%-2.96%52.50%3.43%3.40%2.89% 2.89%-6.27%-3.80%-3.22%-2.37%-1.91%40.2.24%2.25%30.30%1.66% 1.69%2.04%2.63%1.04% -0.04%42.2.89%3.04%1.13%1.27% 1.38%4.26% 3.76%-0.23%0.97%3.26%3.43%2.33% 2.32% 2.44%1.66%-0.55% -1.42%93.10%5.07%5.13%.90%386.33% 6.73% 6.91%-2.12%-4.36%-2.22%86.50%3.94%3.95%0.64% 0.65% 0.67%2.80%-0.12%16.60%2.24%2.25%24.50%1.52% 1.50% 1.53%0.16%-1.23%2.14%89.30%5.05%5.08%78.90%-2.87%87.90%4.26%4.24%5.30%0.95% 0.99% 0.97%0.96% 1.01% 1.03%0.65%-0.44%0.40%93.10%4.96%4.92%95.70%5.89% 5.81% 5.62%-2.11%-1.97%-2.25%88.10%5.77%5.86%82.60%3.03% 2.93% 2.71%86.50%4.73%4.92%74.70%5.66% 5.86% 6.42%-2.00%-0.04%-1.22%-1.64%93.40%93.90%8.36% 8.43% 8.81%92.80%5.05%4.98%5.07%5.08%49.001.39% 1.34%1.53%3.62%2.50%2.92%2.35%4.68%-0.51%-0.69%3.49%3.57%0.85% 0.81% 0.87%-1.31%-2.76%-0.39%-1.24%-0.50%-1.25%-1.03%83.70%3.96%3.98%2.30% 2.22% 2.20%91.40%4.85%4.96%.40%0.20%385.56% 5.25% 4.99%66.80%3.38%3.39%5.30%0.59% 0.63% 0.64%0.47%0.78%0.79%-1.22%-1.17%-0.18%70.00%2.83%2.83%2.41% 2.29% 2.41%3.80%1.25%-0.02%-0.03%0.05%75.90%4.55%4.57%3.69% 3.75% 3.75%11.72%1.76%0.98%3.72%68.90%4.26%.50%351.11% 1.13% 1.23%-5.02%-0.76% -0.31%91.00%4.15%4.26%4.09%1.07% 0.97% 1.01%6.30%4.28% 3.79%周收益波动率(12期滚动)上一周 近一周 历史分位数:近一周涨跌幅 成交额占比近一周 近两周 近四周 近一周 近两周 近四周 历史分位数:近一周行业资料来源：wind，。注：上述分位数计算的起点均为2010年1月第一周。机、轻工、农林牧渔等板块的调研热度环比上升较快上周(20240325-20240329100300、创50050图11：上周(20240325-20240329)电子、医药、农林牧渔、家电、食品饮料、计算机等板块调研热度居前，食品饮料、化工、钢铁、计算机、轻工、农林牧渔等板块的调研热度环比上升较快 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/3/8 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/3/15调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/3/22 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/3/2921.510.50资料来源：wind，。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用12周滚动平均，下同。图12：上周(20240325-20240329)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升

图13：上周(20240325-20240329)30050050的调研热度 不变 调研强度(12周移动平均)前调研强度(12周移动平均)前100大重仓股调研强度(12周移动平均)沪深30012调研强度(12周移动平均)中证500调研强度(12周移动平均)上证50 调研强度(12周移动平均)创业板1086420121086420资料来源：wind， 资料来源：wind，分析师继续同时下调了全A的24/25年的净利2425预测有所上调/财报披露前的最新预测)，我们按照全AA24/25A24/25上周(20240325-20240329)全A2024/2025近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降。相对应地，全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于A2024/2025年的净利润预测。图14：上周(20240325-20240329)全 A 中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降 数量占比:数量占比:当年净利润预测YtoY上调数量占比:下一年净利润预测YtoY上调

图15：上周(20240325-20240329)全 A 中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升 数量占比当年净利润预测YtoY下调 数量占比下一年净利润预测YtoY下调48%24%

40%16%

32%8% 24%2008/052008/102009/032009/082008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102024/0308资料来源：wind，。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的最新盈利预测；3、YtoY上调表示盈利上调分组。

资料来源：wind，。注：YtoY下调表示盈利下调分组。图16：从整体调整幅度来看，上周(20240325-20240329)分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测 8% 预测变动当年净利润YtoY整体 预测变动下一年净利润YtoY整体4%0%-4%-8%-12%03资料来源：wind，。注：YtoY整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。2425(20240325-20240329202432920242025测而言，分析师主要上调了有色、家电等板块的2025年净利润预测。截至3月29日，各类板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降。图17：行业上，上周(20240325-20240329)2024年净利润预测。截至3月29日，各类板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降 资料来源：wind，图18(20240325-20240329)2025年净利润预测。截至3月29日，各类板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降 净利润预测变化(下一年)2024/3/22 净利润预测变化(下一年)2024/3/29净利润预测变化(下一年)环比变动:右轴0% 1%-10% -5%计算机食电力设备及新能源石油石化非银行金融房地产资料来源：wind，3005050024/25年指数上，上周(20240325-20240329)分析师同时下调了沪深300、上证50、中证500、创业板指的2024/2025年净利润预测。图19(20240325-20240329)分析师300505002024预测变动当年净利润:YtoY预测变动当年净利润:YtoY300预测变动当年净利润:YtoY500预测变动当年净利润:YtoY50预测变动当年净利润:YtoY15%

图20(20240325-20240329)分析师503005002025年净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体沪深300预测变动:下一年净利润:YtoY整体中证50015%5% 5%

预测变动下一年净利润:YtoY整体上证50预测变动下一年净利润:YtoY-5%

-5%-15% -15%-25% -25%资料来源：wind， 资料来源：wind，中盘小盘成长/24/25风格上，对于成长风格，上周(20240325-20240329)分析师同时下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024/2025年的净利润预测；对于价值板块，分析师同时下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2024/2025净利润预测。图21：对于成长风格，上周(20240325-20240329)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024净利润预测

图22：对于价值风格，上周(20240325-20240329)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2024净利润预测 预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘价值8%0%-8%2010/042010/112010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09资料来源：wind， 资料来源：wind，图23：对于成长风格，上周(20240325-20240329)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2025净利润预测 16%

图24：对于价值风格，上周(20240325-20240329)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2025净利润预测 预测变动下一年净利润:YtoY预测变动下一年净利润:YtoY预测变动下一年净利润:YtoY8%

16%预测变动预测变动下一年净利润:YtoY预测变动下一年净利润:YtoY预测变动下一年净利润:YtoY0% 0%-8%

-8%0/04112010/040/04112010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09资料来源：wind， 资料来源：wind，北上配置盘净买入幅度继续放缓，北上交易盘有所回流，北上中资继续小幅流出上周(20240325-20240328A12.36A40.29北上配置盘和交易盘均先明显净买入、后两者共识在于净上周(20240325-20240328)图25：上周(20240325-20240328)北上配置盘净买入A股12.36亿元，北上交易盘净买入A股40.29亿元

图26：上周(20240325-20240328)北上配置盘和交易盘均先明显净买入、后有所净流出；北上中资则先持续净流出、后有所回流 北上中资:当日净买入(亿元)北上交易盘:当日净买入(亿元)北上配置盘:当日净买入(亿元)500北上交易盘500北上交易盘当周净买入(亿元) 北上配置盘当周净买入(亿元) HS300:右轴6000560025052004800044004000-2503600-50032000

2024/3/25 2024/3/26 2024/3/27 2024/3/28资料来源：港交所，。注：周五(20240329)北上暂停交易，下同。

资料来源：港交所，图27：分行业看，上周(20240325-20240328)北上配置盘主要净买入银行、食品饮料、电子、有色、建筑、汽车子、计算机、电力及公用事业、有色等板块，主要净卖出建材、传媒、化工、消费者服务、钢铁、交运等板块 资料来源：港交所，图28：分行业看，上周(20240325-20240328)北上中资净买入电新、家电、汽车、煤炭、军工、交运等板块，净卖出计算机、医药、食品饮料、电力及公用事业、传媒、有色等板块 北上中资净买入(北上中资净买入(亿元):20240325-20240328210-1电力设备及新能源电力设备及新能源房地产商农林牧渔食品饮料计算机资料来源：港交所，小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块，而在中盘成长板块存在明显分歧(20240325-20240328)北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘成长板块，在中盘成长板块存在分歧：北上配置盘净买入，而北上交易/中盘/块。图29(20240325-20240328)北上配置盘净买入大盘/中盘/小盘成长板块

图30：对于成长风格，上周(20240325-20240328)北上交易盘净买入大盘/小盘成长板块，净卖出中盘成长板块 大盘成长北上配置盘累计净买入(亿元) 长北上配置盘累计净买入(亿元) 大盘成长北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘成长北上交易盘累计净买入(亿元)

小盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)

小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)1500

1100

700资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图31：对于价值风格，上周(20240325-20240328)北北上配置盘累计净买入(亿元)北上配置盘累计净买入(亿元)(亿元)中盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)800

图32：对于价值风格，上周(20240325-20240328)北上交易盘净买入大盘/中盘/小盘价值板块 大盘价值北上交易盘累计净买入(亿元) 盘价值北上交易盘累计净买入(亿元)小盘价值北上交易盘累计净买入(亿元)700

600500 400300 200100 0

资料来源：港交所， 资料来源：港交所，5.3台上周(20240325-2024032811.662.4514.12外，上周(20240325-20240328)北上配置盘净买入宁德时代2.03亿元，净买入美的集团4.27亿元。图33：上周(20240325-20240328)北上配置盘净买入白酒板块11.66亿元，净卖出贵州茅台2.45亿元，

图34：上周(20240325-20240328)北上配置盘净买入宁德时代2.03亿元，净买入美的集团4.27亿元净买入其他白酒板块14.12亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘宁德时代:累积净买入(亿元)贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘180

650120 55060 4500 350-60

250-120-180

150502020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03

2020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03资料来源：港交所， 资料来源：港交所，5.4北上配置盘在有色、建材、纺服、轻工等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的(20240325-20240328)北上配置盘和交易盘的市值偏好均500亿元市值以下的标的。图35：上周(20240325-20240328)北上配置盘的市值偏好不明显

图36：上周(20240325-20240328)北上交易盘的市值偏好同样不明显 北上交易盘净买入(亿元):200亿以下 北上交易盘净买入(亿元):200亿至500北上交易盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上交易盘净买入(亿元):1000亿以上3010-10-30

2024/3/25

2024/3/27 2024/3/28资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图37：上周(20240325-20240328)北上配置盘在有色、建材、纺服、轻工等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20240325-20240328北上配置盘:北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20240325-20240328100有色金属有色金属纺织服装轻工制造综合金融石油石化农林牧渔国防军工交通运输消费者钢铁通信电力设备及新能源食品饮料计算机资料来源：港交所，图38：上周(20240325-20240328)北上配置/交易盘净买入前20个股北上配置盘 北上交易盘排序股票代码 股票简称 行业

周度净买入(20240325- 股票代码 股票简称 行业20240328，亿元)

周度净买入20000858.SZ 五粮液 食品饮料000333.SZ美的集团 600809.SH山西汾酒 600036.SH 银行600031.SH三一重工 688111.SH金山办公 002714.SZ牧原股份 603369.SH 今世缘 食品饮料605111.SH 新洁能 电子600000.SH浦发银行 000786.SZ北新建材 601166.SH兴业银行 300750.SZ宁德时代 14 000625.SZ长安汽车15 603501.SH韦尔股份16 601328.SH交通银17 002371.SZ18 688119

4.274.273.3.3.3.3.3.2.442.382.382.342

600519.SH贵州茅台 食品饮料600036.SH 银行601899.SH紫金矿业 有300308.SZ中际旭创601318.SH中国平600733.SH0022资料来源：港交所，6周的低点块上周(20240325-20240329)两融活跃度快速回落至近6周的低点。上周两融77.76图39：上周(20240325-20240329)两融活跃度快速回落至近6周的低点；两融投资者净卖出77.76亿元

图40：上周(20240325-20240329)两融投资者主要 块，净卖出计算机、汽车、通信、银行、传媒等板块 6000 HS300融资买入额/6000 HS300融资买入额/全A成交额:右轴19%17%500015%13%400011%9%30007%20005%0

两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴国防军工消农林牧渔综合金融商贸零售房地产纺织服装石油石化家电电子机械传媒银行通信资料来源：wind， 资料来源：wind，80%上周(20240325-20240329)仅消费者服务等板块的融资买入占比在环比上升，其中，消费者服务板块的融资买入占比处于80%以上历史分位数水平。图41：上周(20240325-20240329)仅消费者服务等板块的融资买入占比在环比上升，其中，消费者服务板块的融资买入占比处于80%以上历史分位数水平 行业 近一周 涨跌幅近两周 融资买入/行业近一周涨跌幅近两周融资买入/成交额融资买入/成交近一周融资买入占 2020年以来两融余额变化比:历史分位数额:环比变化2024/3/29余额变化比:历史分位数额:环比变化2024/3/292024/3/22近四周纺织服装建筑建材机械电力设备及新能源交通运输煤炭电子计算机商贸零售石油石化汽车钢铁医药传媒通信银行家电

-1.72% -1.64% -1.37%-2.25% -2.87% -0.44%-0.12% -1.23% 2.80%0.05% -0.18% 0.79%-0.23% 4.26% 3.76%-0.39% -2.76% -1.31%-1.03% -0.04% 2.35%-0.03% -1.17% 0.78%-0.55% -1.42% 1.66%-0.50% -0.69% 2.50%-1.25% -2.00% 2.92%0.48% -0.17% 1.45%-0.76% -0.31% -5.02%-4.14% -2.73% -1.96%3.72% 1.76% 11.72%-7.03% -3.76% -2.82%1.25% 0.98% 3.80%-1.97% -1.64% 0.65%4.28% 3.79% 6.30%-2.11% -1.22% 4.68%-5.67% -5.98% -7.98%-0.02% -1.22% 0.47%-2.22% -4.36% -2.12%-1.91% -3.22% -2.96%-1.24% -0.51% 3.62%-9.19% -1.09% -0.30%-3.43% -2.50% 1.03%0.97% 1.04% -0.04%-2.37% -3.80% -6.27%2.14% 0.16% 0.40%

3.99%5.41%3.84%6.25%6.49%5.53%10.24%6.87%6.61%6.67%8.71%7.86%8.56%9.49%10.98%9.81%7.06%5.84%8.91%8.47%9.91%9.84%8.95%9.65%5.02%8.85%11.38%12.11%14.56%8.11%

5.20%5.49%3.64%5.94%5.91%4.92%9.58%6.18%5.71%5.75%7.77%6.92%7.55%8.38%9.82%8.60%5.82%4.59%7.64%7.12%8.53%8.40%7.49%8.14%3.45%7.17%9.61%10.00%12.42%5.90%

1.22%0.08%-0.20%-0.30%-0.58%-0.62%-0.66%-0.69%-0.89%-0.93%-0.94%-0.94%-1.01%-1.10%-1.16%-1.21%-1.24%-1.25%-1.27%-1.35%-1.39%-1.44%-1.46%-1.51%-1.57%-1.68%-1.77%-2.11%-2.14%-2.21%

12.20%82.20%48.30%16.60%33.00%28.10%54.10%45.80%14.70%75.70%62.70%40.70%6.60%44.70%41.60%35.30%24.20%5.30%25.00%58.80%30.50%22.50%35.30%20.00%17.00%45.50%64.20%36.10%40.10%34.00%资料来源：wind，。注：分位数计算的起点为2014年1月。两融净买入大盘/大盘/中盘/(20240325-20240329)两融投资者分别净买入大盘/中盘7.425.421.4317.351.747.20图42：对于成长风格，上周(20240325-20240329)两融投资者分别净买入大盘/中盘成长7.42亿元、5.42亿元，净卖出小盘成长1.43亿元

图43：对于价值风格，上周(20240325-20240329)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘价值17.35亿元、1.74亿元、7.20亿元 大盘价值:大盘价值:两融累计净买入(亿元) 中盘价值:两融累计净买入(亿元小盘价值:两融累计净买入(亿元)4003002001000-100-200-3002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03资料来源：wind， 资料来源：wind，主动偏股基金仓位有所回落，基民整体再度净申购基金上周(20240325-20240329)主动偏股基金仓位有所回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓银行、石油石化、煤炭等板块，主要减仓TMT、机械、军工、汽车、化工、医药等板块。图44：上周(20240325-20240329)主动偏股基金的仓位有所回落 89.0%

偏股混合型基金:股票仓位 普通股票型基金:股票仓位:右

91.0%

90.6%90.2%89.8%

89.4%85.8% 89.0%资料来源：wind，图45：上周(20240325-20240329)主动偏股基金在银行、石油石化、煤炭、家电等板块仓位提升，在偏股混合型基金：20240325-20240329持仓变动普通股票型基金：20240325-20240329持仓变动偏股混合型基金：20240325-20240329持仓变动普通股票型基金：20240325-20240329持仓变动0.02%0.00%-0.02%-0.04%电力及公用事业房地产综轻工制造消基础化工通信传媒电子资料来源：wind，图46：剔除涨跌幅因素后，上周(20240325-20240329)主动偏股基金主要加仓银行、石油石化、煤炭等板块，主要减仓TMT、机械、军工、汽车、化工、医药等板块 资料来源：wind，。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T期持仓权重-该行业(T-1（T-1(T-1*（1+T。//基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20240325-20240329/中盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长、小盘价值的相关性回落。图47：上周(20240325-20240329)主动偏股基金的/小盘成长的相关性回落

图48：上周(20240325-20240329)主动偏股基金的净值表现与大盘/相关性回落 41%

主动偏股基金大盘成长 主动偏股基金中盘成长 主动偏股基金小盘成长

15%

主动偏股基金大盘价值 主动偏股基金中盘价值 主动偏股基金小盘价值31%21%

12%9%6%11%3%2021/122022/012022/022022/032021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02资料来源：wind，。注：1、本处主动偏股基金的样本为普通股票型基金与偏股混合型基金；2、计算采用二次规划法。

资料来源：wind，//上周(20240325-20240329)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为38.32亿元、13.64亿元，被动偏股基金的平均发行天数分别为34.1天、25.67天。图49：上周(20240325-20240329)新成立的主动偏股基金规模为38.32亿元，平均发行天数为34.1天

图50：上周(20240325-20240329)新成立的被动偏股基金规模为13.64亿元，平均发行天数为25.67天 8006004002002020-012020-032020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02

90 350 90当周新成立规模(亿元当周新成立规模(亿元主动偏股基金平均发行天数(天)主动偏股基金:右轴当周新成立规模(亿元)被动偏股基金平均发行天数(天)被动偏股基金:右轴25060 6020015030 100 30502020-012020-032020-042020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02资料来源：wind， 资料来源：wind，7.4ETFETF上周(20240325-20240329)以个人持有为主的ETFETFETFETF被净赎回。结合前面主动公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入金融地产等(20240325-20240329)以机构持有ETFETF图51：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为

图52：上周(20240325-20240329)以个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回 ETF累积净申购ETF累积净申购(亿元):个人持有为主ETF累积净申购(亿元):机构持有为主600048003600240012000资料来源：wind， 资料来源：wind，图54：分行业看，上周(20240325-20240329)以个人图53：上周(20240325-20240329)以个人持有为主ETFETF被主要净申购ETF净申购(亿元个人持有为主:2024/3/8 ETF净申购(亿元个人持有为主:2024/3/

持有为主的ETF中，与金融地产、传媒、科技、医药等板块相关的ETF被净申购，与新能源、周期、高端制造等板块相关的ETF被净赎回 ETF净申购(亿元个人持有为主:2024/3/8 ETF净申购(亿元个人持有为主:2024/3/15180

ETF净申购(亿元):个人持有为主

ETF净申购(亿元个人持有为主:2024/3/22 ETF净申购(亿元个人持有为主:2024/3/2920ETF净申购ETF净申购(亿元个人持有为主106000-10-60资料来源：wind， 资料来源：wind，图56：分行业看，上周(20240325-20240329)以机构图55：上周(20240325-20240329)以机构持有为主ETFETF被主要净赎回

ETFETF被主要净申购，与新能源、高端制造、军工等板块相关的ETF被净赎回

ETF净申购(亿元机构持有为主:2024/3/8 ETF净申购(亿元机构持有为主:2024/3/15

ETF净申购(亿元机构持有为主:2024/3/8 ETF净申购(亿元机构持有为主:2024/3/15ETF净申购(亿元ETF净申购(亿元机构持有为主2024/3/22ETF净申购(亿元机构持有为主2024/3/2930-60

主题ETF 行业ETF

0ETF净申购ETF净申购(亿元机构持有为主2024/3/22ETF净申购(亿元机构持有为主2024/3/29-6-9宽基ETF 策略ETF 风格ETF 资料来源：wind， 资料来源：wind，7.5从ETF300ETF1000100ETF从ETF跟踪的指数来看，整体而言，上周(20240325-20240329)与沪深300、券商、红利相关的ETF被主要净申购，与中证1000、创业板指、科创100相关的ETF被主要净赎回。图57：上周(20240325-20240329)与沪深300、券商、红利相关的ETF被主要净申购，与中证1000、创业板指、ETF类型ETF整体沪深300科创50中证500上证50ETF类型ETF整体沪深300科创50中证500上证50创业板指中证1000主要ETF科创创业50上证180创业板中证800中证2000科创100红利券商相关规模(亿元)18006.035675.151274.591174.941184.44776.23629.72254.72194.67189.1770.4523.36193.78529.13651.88ETF净申购(亿元)上周(0325-0329)-26.8815.01-1.91-3.21-7.82-17.42-20.28-0.240.08-4.71-0.70-2.52-10.518.6912.87过去10个交易日-204.807.87-36.05-14.26-13.34-49.83-22.62-1.68-0.12-17.09-1.38-2.43-31.443.527.57过去20个交易日176.26304.87-40.9344.98-8.32-59.586.56-2.30-1.00-38.94-7.49-21.32-60.43-12.6518.45去年全年 今年以来5445.54 3437.471452.54 2597.96787.84 -29.42-77.57 420.72345.39 254.22369.35 186.59-44.66 248.5468.91 -3.8911.26 -1.7736.13 -24.0770.54 -5.2022.83 -7.72322.18 -74.70220.72 95.10-13.80 -18.10资料来源：wind，。注：考察日期截至2024年3月29日。图58：近期北上配置盘行业配置变动(表中单位：亿元)资料来源：港交所，图59：近期北上交易盘行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20240304-2024030820240311-2024031520240318-2024032220240325-2024032920210301-20240329累计变化银行5.581.18-5.1012.82食品饮料-2.9131.94-14.267.41电子-10.630.13-0.295.97计算机-17.16-0.97-18.285.76电力及公用事业6.47-11.69-8.184.49有色金属-9.1216.27-4.764.27汽车-9.4518.23-10.053.95建筑0.06-0.94-5.843.33国防军工-3.92-3.12-0.963.31非银行金融-12.144.56-8.201.21煤炭1.726.03-7.071.03电力设备及新能源3.587.90-12.610.94通信3.231.859.120.56轻工制造-1.590.47-2.330.54商贸零售-2.942.32-1.720.46纺织服装0.780.41-1.190.33家电-7.2412.223.17-0.01医药-15.267.00-25.11-0.10房地产-5.814.28-6.00-0.16综合-0.310.39-0.62-0.54石油石化-1.702.85-2.42-0.69机械-1.990.21-3.77-0.74综合金融-0.140.580.34-0.94农林牧渔-1.361.471.03-1.06交通运输0.373.94-5.03-1.23钢铁-0.24-2.79-5.74-1.39消费者服务-1.795.88-2.38-2.11基础化工-9.628.28-14.73-2.19传媒-7.38-7.781.89-2.28建材-1.771.89-5.70-2.66周度总体净买入-102.69113.00-156.8040.29资料来源：港交所，图60：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20240304-2024030820240311-2024031520240318-2024032220240325-2024032920210301-20240329累计变化有色金属17.070.0221.356.94基础化工0.836.5221.253.96医药6.0820.3438.053.34国防军工6.4113.9610.912.89消费者服务0.38-2.921.502.55交通运输0.441.510.101.10食品饮料3.93-4.150.040.82综合0.230.370.930.54非银行金融3.649.3513.120农林牧渔-1.941.881.44综合金融-0.31-0.05-0.23商贸零售0.12-0.782.12房地产6.76-1.812.73纺织服装-0.421.26钢铁-1.834.50建材-0.62-0.04石油石化0.135.84煤炭3.3012.2轻工制造1.43电力设备及新能源-5.28电力及公用事业-2.90建筑-0.01家电8.1电子机械传媒银行通资料来源：wind，图61：近期偏股混合型行业配置变动 行业20240304-2024030820240311-2024031520240318-2024032220240325-2024032920210301-20240329累计变化银行-0.01%0.00%0.00%0.01%石油石化0.01%0.01%0.00%0.00%煤炭0.01%0.03%0.00%0.00%钢铁0.00%0.00%0.00%0.00%家电0.00%0.00%0.00%0.00%综合0.00%0.00%0.00%0.00%纺织服装0.00%0.00%0.00%0.00%建材0.00%0.00%0.00%0.00%食品饮料-0.02%-0.02%-0.01%0综合金融0.00%0.00%0.00%交通运输0.00%0.00%0.00%农林牧渔0.00%0.00%0.00%电力及公用事业0.00%0.00%0.00%房地产-0.01%0.00%0商贸零售0.00%0.00%建筑0.00%0.00%有色金属0.00%-0.01%非银行金融0.00%0.00%轻工制造0.00%电力设备及新能源-0.01%消费者服务0.00%医药0.00%基础化工0.00汽车国防军工机械通信资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图62：近期普通股票型行业配置变动 行业20240304-2024030820240311-2024031520240318-2024032220240325-2024032920210301-20240329累计变化银行0.00%0.00%0.00%0.02%石油石化0.00%0.01%0.00%0.00%煤炭0.01%0.02%0.00%0.00%食品饮料-0.02%-0.01%0.00%0.00%纺织服装0.00%0.00%0.00%0.00%钢铁0.00%0.00%0.00%0.00%农林牧渔0.00%-0.01%0.00%0.00%家电-0.01%0.00%0.00%0.00%综合0.00%0.00%0.00%0.00%交通运输0.00%0.00%0.00%0.00%电力及公用事业0.00%0.00%0.00%0.00%商贸零售0.00%0.00%0.00%0.00%建材0.00%0.00%0.00%0.00%电力设备及新能源0.00%0.00%0.00%0.00%房地产0.00%0.00%0.00%0.00%非银行金融0.00%0.00%0.00%0.00%建筑0.00%0.00%0.00%0.00%综合金融0.00%0.00%0.00%0.00%轻工制造0.00%0.00%0.00%0.00%消费者服务0.00%0.01%0.00%0.00%有色金属0.00%-0.01%0.00%-0.01%基础化工0.00%-0.01%0.00%-0.01%医药0.00%-0.01%0.01%-0.01%汽车-0.01%0.00%0.00%-0.01%机械0.00%0.00%0.00%-0.01%国防军工0.00%0.00%0.00%-0.02%通信0.02%0.00%0.00%-0.02%传媒0.02%0.00%0.00%-0.02%电子0.01%0.00%-0.01%-0.02%计算机0.02%0.00%-0.01%-0.03%资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。行业北上配置盘北上交易盘偏股型基金普通股基金两融共识程度行业北上配置盘北上交易盘偏股型基金普通股基金两融共识程度综合金融-1-1-1-1-15传媒-1-1-1-1-1机械-1-1-1-1-1房地产-1-1-1-1-1银行1111-1食品饮料11-11建材1-1-1-1交通运输-1-1-1-1基础化工-1-1-1-1消费者服务-1-1-1综合-1-1-1医药-1-1-1计算机-11-1电力设备及新能源-11商贸零售-11钢铁-1-1纺织服装11轻工制造1石油石化1家电1电子建筑1汽车通信农林牧渔电力及公用事电力及公用事有色金国资料来源：wind，。注：对于每类投资者，1代表在该考核期内买入该行业，-1代表在该考核期内卖出该行业。共识度计算方法为各类投资者买卖的代理变量（1或-1）加总后取绝对值，该值越大说明各类投资者买卖行为一致程度越高。图64：从4周移动平均视角看，上周(20240325-20240329)无论市场各类投资者整体的买入共识度、还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的买入共识度均有所回落 各类投资者买入共识板块数量:整体:4周移动平均买入共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴16

600012 54008 48004 42000 3600资料来源：港交所，。注：1、各类投资者买入共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上买入的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同买入的板块。图65：从4周移动平均视角看，上周(20240325-20240329)无论各类投资者整体的卖出共识度、还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的卖出共识度均有所回升 各类投资者卖出共识板块数量:整体:4周移动平均卖出共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴18 6000540012642000 3600资料来源：港交所，。注：1、各类投资者卖出共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上卖出的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同卖出的板块。风险提示身也可能造成测算结果的误差。插图目录图1：上周(20240325-20240329)美元指数继续回升 4图2：截至2024年3月25日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模由正转负 4图3：上周(20240325-20240329)10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛 4图4：上周(20240325-20240329)10Y美债名义/实际利率分别下降/上升，其背后隐含的是通胀预期有所回落 4图5：上周(20240325-20240329)3个月美债利率/3个月美元Libor分别不变/下降利差有所收窄 5图6：上周(20240325-20240329)3个月Libor-OIS利差有所收窄 5图7：上周(20240325-20240329)DR001/R001分别上升/下降，R001与DR001之差月末大幅走阔 5图8：上周(20240325-20240329)1Y/10Y国债到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 5图9：上周(20240325-20240329)市场整体交易热度有所回落传媒计算机汽车通信房地产消费者服务机械、轻工等板块的交易热度处于相对高位 图10：上周(20240325-20240329)传媒计算机、通信石油石化汽车非银等板块的波动率上升较快；TMT械、汽车、医药、房地产、轻工、化工、石油石化等板块的波动率均处于90%分位数以上 图11：上周(20240325-20240329)电子医药农林牧渔家电食品饮料计算机等板块调研热度居前食品饮料、化工、钢铁、计算机、轻工、农林牧渔等板块的调研热度环比上升较快 图12：上周(20240325-20240329)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升 8图13：上周(20240325-20240329)沪深300、创业板指、中证500的调研热度均上升，上证50的调研热度不变 8图14：上周(20240325-20240329)全A中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降 9图15：上周(20240325-20240329)全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升 9图16：从整体调整幅度来看，上周(20240325-20240329)分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测 1017：行业上，上周(20240325-202403292024329日，各类板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降 1118：(20240325-202403292025329日，各类板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降 11图19：指数方面上周(20240325-20240329)分析师下调了沪深300上证50中证500创业板指的2024年净利润预测 12图20：指数方面上周(20240325-20240329)分析师下调了上证50沪深300中证500创业板指的2025年净利润预测 12图21：对于成长风格，上周(20240325-20240329)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024净利润预测 13图22：对于价值风格，上周(20240325-20240329)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2024净利润预测 13图23：对于成长风格，上周(20240325-20240329)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2025净利润预测 13图24：对于价值风格，上周(20240325-20240329)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2025净利润预测 13图25：上周(20240325-20240328)北上配置盘净买入A股12.36亿元，北上交易盘净买入A股40.29亿元 14图26：上周(20240325-20240328)北上配置盘和交易盘均先明显净买入、后有所净流出；北上中资则先持续净流出、后有所回流 图27：分行业看，上周(20240325-20240328)北上配置盘主要净买入银行、食品饮料、电子、有色、建筑、汽车等板块主要净卖出医药传媒计算机电新化工非银等板块北上交易盘则主要净买入银行食品饮料电子计算机、电力及公用事业、有色等板块，主要净卖出建材、传媒、化工、消费者服务、钢铁、交运等板块 15图28：分行业看，上周(20240325-20240328)北上中资净买入电