策略投资端改革持续推进核心资产表现有助于整体信心的恢复

投资端改革持续推进，核心资产表现有助于整体信心的恢复略研究策略专题报告证券研究报告投资端改革持续推进，核心资产表现有助于整体信心的恢复略研究策略专题报告证券研究报告杜征征执业证书编号：S1380511090001

内容提要：

2024年3月27日联系电话箱：duzhengzheng@研究助理：刘晓溪执业证书编号：S1380115110007联系电话箱：liuxiaoxi@中证A50指数走势

核心资产二级市场表现对整体信心的恢复起到关键作用。A50 ESG资料来源：，相关报告

AAA50目录一、投资端改革迎来“加速度” 31、积极构建良好的投资生态 42、全面提升上市公司质量稳步推进 63、市场参与主体需要秉承更加理性的投资理念 7二、投资端改革是系统性工程，A股核心资产表现是市场整体信心恢复的关键因素 81、秉承“将投资者利益放在更加突出位置”的核心理念 82、核心资产表现对市场信心全面恢复起到关键作用 8图表目录图1：A股发行上市家数变化 4图2：2024年2月以来一级市场募集资金节奏有所放缓 4图3：2019年以来IPO超募占比统计 4图4：不同上市板块近年发生超募家数统计 4图5：机构持仓规模变化 5图6：2024年一季度（截至3.26）监管处罚案例情况 6图7：2023年监管处罚案例情况 6图8：中证A50指数以及其他指数PE估值水平 9图9：中证A50指数以及其他指数PB估值水平 9表1：近期有关资本市场改善投资端的监管动态 3正文：（（《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证一、投资端改革迎来“加速度”20237表1：近期有关资本市场改善投资端的监管动态时间文件/表态/举措2023年7月24日至25日证监会召开2023年系统年中工作座谈会，提出要切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。推动注册制改革走深走实，扎实推进投资端改革和监管转型。2023年8月18日中国证监会于2023年8月接受媒体采访时表示，要加快投资端改革。除增加产品发行规模、降低费用、加大中长期资金引入力度、进一步完善制度规则等举措以外，提出大力发展中国特色指数体系和指数化投资，鼓励各类资金通过指数化投资入市。2023年11月15日中国证监会副主席在2023年上海证券交易所国际投资者大会上表示，证监会将大力推进投资端改革，加快打造一支强大的内资投资者队伍，形成内资、外资竞相投资的良好局面。2023年11月23日上交所牵头举办2023指数化投资交流会，提出要加快推动投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，有利于更好发挥资本市场枢纽功能。2024年1月12日市场与实体经济、居民财富的良性循环。2024年1月22日国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报。会议强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。2024年1月24日中国证监会接受采访时表示，建设以投资者为本的资本市场，要在制度机制设计上更加体现投资者优先，让广大投资者有回报、有获得感。一是大力提升上市公司质量；二是回报投资者要发挥证券基金机构的作用；三是梳理完善基础制度安排。2024年1月25日至26日中国证监会召开2024年系统工作会议。会议强调，要突出以投资者为本的理念。从维护市场公平性出发，系统梳理评估资本市场关键制度安排，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则，旗帜鲜明地体现优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益。2024年1月29日国务院副总理何立峰在部署走访上市公司工作、推动上市公司高质量发展全国视频会议上强调以推动上市公司高质量发展助力信心提振、资本市场稳定和经济高质量发展。2024年2月5日中国证监会召开的推动上市公司提升投资价值专题座谈会提出，上市公司要切实承担提升自身投资价值的主体责任，主动提升投资者回报，积极维护市场稳定，合力提振投资者信心。2024年3月15日中国证监会发布《关于加强上市公司监管的意见(试行)》。在总体要求中提到“坚持将投资者利益放在更加突出位置。及时回应投资者关切，增强投资者获得感，并贯穿于监管规则制定、监管行动执行和市场文化培育的全过程”。资料来源：中国政府网、中华人民共和国国务院新闻办公室网、中国证监会官网、沪深交易所官网，1、积极构建良好的投资生态监管导向由侧重融资端逐步转向投融资并重。进入21世纪，随着我国居民财富的持续增长，居民资产配置结构趋于多样化，各方对资本市场的参与热度总AIPO2019图1：A股发行上市家数变化 图2：2024年2月以来一级市场募集资金节奏有所放缓家60005000 4000

亿元 IPO募集资金 增发募集资金 其他方式募集资金3,0002,0003000 2000 19901992199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018202020222024

1,000Mar-20Mar-20Mar-21Jul-21Mar-22Jul-22Mar-23Jul-23Mar-24资料来源：，注：统计口径包含已退市公司

资料来源：，图3：2019年以来IPO超募占比统计 图4：不同上市板块近年发生超募家数统计

家超募家数比例100超募家数比例

北交所 创业板 科创板上证主板 深证主板20%5010%0%2019 2020 2021 2022 2023

02019 2020 2021 2022 2023 2024资料来源：，注：超募口径按“募集资金净额-预计募资规模”计算

资料来源：，引导中长期资金入市仍然关键。从投资端看，中长期资金在资本市场体系中具备“压舱石”作用，不仅为资本市场带来长期稳定的资金来源，也有助于推动AQFIIA图5：机构持仓规模变化亿股5000基金持股 险资 社保 QFII4000基金持股 险资 社保 QFII3000200010000资料来源：、326202460起，2023452》提出压实中介图6：2024年一季度（截至3.26）监管处罚案例情况 图7：2023年监管处罚案例情况3%8%3%8%出具警示函25%监管关注42%公开处罚18% 2%

责令改正

内部通报 责令改立案调批查 3%

出具警 正示函 8%19%公开谴责2%

公开谴责2%

监管关注27%

公开处罚31%

公开批评6%资料来源：， 资料来源：，2、全面提升上市公司质量稳步推进于加强上市公司监管的意见（试行》对加强信息披露监管（特别是严惩业绩造假/326580》中提出八项措施，对拟上1我国的上证指数以及美国纳斯达克综合指数是全球少数成分股样本量较大且201081003600，A，20202023A20235046A》对分红政策添加一定的约束条件，对上3、市场参与主体需要秉承更加理性的投资理念的意见（试行20224202211A二、投资端改革是系统性工程，A股核心资产表现是市场整体信心恢复的关键因素1、秉承“将投资者利益放在更加突出位置”的核心理念增强信息披露和透明度。完善投资者保护机制。进一步建立健全投资者保护机制，比如为受损投资者出台赔偿机制；同时，加强对金融机构的监管，确保其合规经营，防范投资者利益受损。强化市场监管。加大对过度融资、财务造假、虚假陈述、大股东不当侵占、市场操纵、内幕交易、违规减持、“伪市值管理”等违法违规行为的打击力度，提高违法成本，维护市场秩序和投资者利益。加强投资者教育。开展投资者教育活动，提高投资者的金融知识水平和风险意识，引导投资者理性投资，降低投资风险。2、核心资产表现对市场信心全面恢复起到关键作用30050300503332、3030050（99家；上证505016宁德16）A50273（0流通性46）A50ESGA50A50AA50ETFAA50图8：中证指数以及其他指数PE估值水平 图9：中证指数以及其他指数PB估值水平倍-PE 60 中证A50 大盘成标普500日经225大盘价值 道琼工标普500日经2254530150

倍-PB中证A50大盘价值中证A50大盘价值大盘成长道琼工业86420资料来源：， 资料来源：，A）（微观层面AA50地缘冲突进一步升级，中美关系再度恶化，上市公司业绩全面下滑，其他黑天鹅事件等。分析师及研究助理简介承诺杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，2011年加入，负责宏观经济研究工作。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师，保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的授意或影响，特此承诺。刘晓溪：统计学学士，工商管理专业金融学/会计学硕士研究生，10年证券从业经历，2022年加入。本人保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的授意或影响，特此承诺。国开证券投资评级标准行业投资评级强于大市：相对沪深300指数涨幅10以上；中性：相对沪深300指数涨幅介于-10～10之间；弱于大市：相对沪深300指数跌幅10以上。短期股票投资评级强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20以上；推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10～20之间；中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10～10之间；回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10以上。长期股票投资评级A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20以上；B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20以内；C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20以上。免责声明国开证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，具有证券投资咨询业务资格。本报告仅供国开证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况