卫星互联网行业2024年春季投资策略

6G和卫星互联网：24H2商业化展望卫星互联网2024年春季投资策略证券分析师：刘菁菁

A0230522080003，李国盛

A0230521080003联系人：刘菁菁

liujj@2024.3.27主要内容卫星互联网属于6G基建24H2商业化展望三个趋势和一个延伸相关标的和风险提示31.1

5G格局已定，6G抢跑争话语权中国工信部同其他部门宣布成立国家IMT-2030（6G）推进组美国弗吉尼亚理工学院开始6G研究••美国电信产业解决方案联盟ATIS在年末启动了Next

G联盟，以帮助北美地区向“6G及更高技术”迈进。成员包括Verizon、T-Mobile等。中国年末发射6G卫星进入轨道，以测试使用太赫兹波的超高速度。2020••大阪大学的研究人员利用300-GHz频段的太赫兹波作为信息载体，实现以48Gbps的数据速率传输8KUHD视频的无线通信。苹果公司开始6G开发••爱立信和沙特国王科技大学（KAUST）宣布了一项研发合作伙伴关系，以在沙特阿拉伯开发5G和6G技术。美国政府部门与产业界共同发起RINGS计划,面向学术界开展6G基础研究2021.11月•••2019年 2021.2月2022.2月中国在一秒钟内通过3000英尺传输了1TB的数据。越南部长阮文兴强调，该国将从2022年开始6G研究。预计到2028年发放牌照。美国国土安全部完成了关于6G早期发展的研究••LG以155至175

GHz的频率范围，在户外320米的距离上（较一年前的100米有所提升）实现了6G

THz数据的传输，标志着一个连接里程新加坡科技设计大学（SUTD）启动了该国首个致力于开发6G技术的实验室。2022.9月••2023年5-12月中国工信部部长金壮龙在第31届中国国际信息通信展览会上表示,全面推进6G技术欧盟领导的6GIA(6G基础设施联盟)和SNS

(欧洲智能网络和服务伙伴关系)在2023年将投入1.32亿欧元LG电子成功测试使用6G技术在超过500米的距离上传输和接收数据。松下电器开发了用于6G柔性印刷电路板的新材料。中国发射全球首颗6G卫星2023年2月-4月韩国科学技术信息通信部通过“K-NETWORK2030”战略，计划到2028年启动6G网络。印度启动Bharat

6G联盟，合作研发下一代无线技术。资料来源：lifewire科技网，工信部，C114通信网，申万宏源研究46G研发正当时，全球主要玩家积极参与，本质上是在新通信制式上新一轮的话语权抢占。图：6G前瞻研究开始已久，我国19年开始成立6G技术推进组1.1

5G格局已定，6G抢跑争话语权山东海阳海阳港位置独立、安全，可满足小倾角、太阳同步轨道等多种轨道卫星的发射需求，具备发展商业航天产业的天然优势上海松江G60卫星互联网产业基地2025年，将形成年产50发商业火箭、600颗商业卫星的批量化制造能力，以打造“上海星”、“上海箭”为目标，提供卫星研制、运载发射、在轨交付与管理链式服务模式。海南海南商业航天发射场是中国首个开工建设的商业航天发射场将于2024年实现常态化发射，以解决中国商业航天成都2023年颁布《成都市卫星互联网与卫星应用产业发展规划（2023-2030）》计划2030年打造千亿级卫星互联网与卫星应用产业集群重庆2024年发布《关于加快推进以卫星互联网为引领的空天信息产业高质量发展的意见》,计划到2030年全面建成卫星互联网综合应用示范区，推动3-5家企业上市，形成千亿级产业集群发射资源相对紧缺的局面。资料来源：中国地理信息产业协会，网易新闻，申万宏源研究卫星互联网产业集群全国多点开花，在政策由上至下引领下，各地发挥地理位置/技术积累等优势，形成散点式产业集群。北京、上海：综合产业集群；川渝：卫星产业链核心配套和应用；海南、山东：商业航天发射图：我国卫星互联网关键产业集群示意图北京北京商业航天产业链条涵盖火箭、卫星、地面站及终端设备、卫星应用服务全产业链，是国内产业链最全的城市，北京经开区、海淀区、丰台区、大兴区等均将商业航天作为重点产业布局方向中国星网总部上海垣信总部51.2

卫星是6G时代的空天基础设施图：三大运营商移动网络资本开支（单位：亿元）资料来源：三大运营商年报，申万宏源研究复盘以往通信制式迭代，运营商CAPEX支出往往伴随呈现周期性变化。2013年底中国正式发放4G牌照，2019年6月发放5G牌照。与此对应，2014-2015年、2020-2021年运营商移动网络资本开支显著增长，两轮资本开支高峰期对应的单年移动网络资本开支大约在1500亿和1870亿。到6G时代，卫星可以视为6G的空天基础设施，卫星将与地面网络结合组成星地融合通信网络，有望拉动新一轮网络建设侧资本开支。51241236027535048239831092188982949929598112121135299379339331561740103391987374268582010151140960020001800160014001200100080060040020020122013201420152016201720182019202020212022中国电信中国联通中国移动4G发牌5G发牌图：星地融合通信网络架构6资料来源：三大运营商年报，申万宏源研究1.3

6G愿景发布，立体泛在+AI+通感一体化202320242025202620272028202920302021发布M.2516未来趋势报告发布2023年及以后国际移动通信框架Rel-18Rel-19Rel-20*（24months） Rel-21*（24months Rel-22*6g愿景、概念形成基础理论及核心技术突破6G国际标准研制规范发布，6G研发产业化6G大规模部署，商用开始7资料来源：3GPP(第三代合作伙伴计划)，ITU国际电信联盟，申万宏源研究2023年6月，全球6G愿景框架建议书通过，是6G发展过程中一个重要里程碑。6G总体时间表分为3个阶段：（1）阶段1，2023年6月，在世界无线电通信大会（WRC-23）召开之前，完成愿景定义；（2）阶段2，2026年确定需求和评估方法；（3）阶段3，2030年输出规范。在现阶段，ITU-R的主要目标是就IMT-2030（6G）的愿景达成全球共识，包括识别潜在用户应用趋势和新兴技术趋势、定义增强型/新型应用场景和相关能力、理解频谱方面的新需求等。IMT-2030（6G）的新兴技术趋势包括：原生AI（AI空口设计和AI无线网络）、通信感知一体化、亚太赫兹传输、极致MIMO

&

可重构智能表面（Reconfigurable

Intelligent

Surface，RIS）、基于分布式账本和量子技术的可信增强，以及地面网络与非地面网络互连等。图：6G规划时间线1.3

6G愿景发布，立体泛在+AI+通感一体化IMT-2030（6G）定义了六大场景：沉浸式通信(如XR)、通信AI一体化(如辅助自动驾驶)、通信感知一体化(如数字孪生)、超大规模连接、超高可靠低时延通信、泛在连接。及适用于所有场景的四大设计原则，即：可持续性、泛在智能、安全/隐私/弹性、连接未连接的用户。6G的发展是必然，偶数代较奇数代或延续较为成功的历史规律。6G预计具备三大特征:一是从陆地通信演进为空天地海一体化通信。基于低轨卫星、无人机、浮空平台的空地通信成为6G的重要组成，从而迈入全域无缝宽带无线通信时代。

二是由面向人与人的通信演进为人-机-物智慧互联。三是真实物理世界与虚拟数字世界间的界限越来越模糊。图：IMT-2030定义的六大场景和四大原则 图：IMT-2030的功能（9个增强和6个新增）资料来源：ITU国际电信联盟，申万宏源研究资料来源：ITU国际电信联盟，申万宏源研究8主要内容卫星互联网属于6G基建24H2商业化展望三个趋势和一个延伸相关标的和风险提示92.1

24H2商业化展望：将开始批量发射商业火箭运载和发射能力进一步突破，24年预计百次发射，该环节通常被视为卫星互联网建设的难点和卡点。

2月26日，航天科技集团发布《中国航天科技活动蓝皮书（2023年）》，指出2024年中国航天全年预计实施100次左右发射任务（2023年实施67次，预计增幅近50%）。在100次左右发射任务中，航天科技集团计划安排近70次（剩余30次预计为商业火箭计划），将发射290余个航天器。据介绍，长征十二号运载火箭为我国首型3.8米直径单芯级液体运载火箭，近地轨道运载能力不小于10吨、700公里太阳同步轨道运载能力不小于6吨，计划今年在海南商业航天发射场完成首飞。据新华社报道，2023年12月29日，海南国际商业航天发射中心一号发射工位正式竣工，该发射工位是国内新一代中型火箭长征八号的专用工位，是发射中心形成发射能力的核心关键，是保障国家重大任务的重要设施。同时，该发射中心二号发射工位也已完成导流槽主体封顶，计划于2024年5月底完成设备现场安装调试。未来一号、二号工位的规划能力是每年16发，后续流程优化希望达到20发。资料来源：央视新闻，申万宏源研究图：长征八号运载火箭图：海南国际商业航天发射中心一号发射工位竣工资料来源：深空探测学报《长征八号：长征火箭系列商业化与智慧化的先行者》，申万宏源研究102.2

24H2商业化展望：制造优先，运营跟随2019 2020资料来源：Wind，申万宏源研究2021202220232026实验星开始发射预计发射加速，商业模式开始成熟投资上，对应卫星制造和发射先行投资上，对应卫星运营和地面终端卫星制造、发射先行；卫星运营、卫星终端跟随2023年左右星网计划开始起步发射实验星，

预计2024年下半年开始批量发射（利好卫星制造、火箭发射）预计2026年左右发射加速，商业模式开始成熟（利好卫星运营、卫星终端）。

据中国经营报，2023年1月8日，在中国信通院主办的“2023中国信通院ICT+深度观察报告会”的主论坛上，中国信通院技术与标准研究所副所长、无线和移动领域主席万屹指出，到2027年，我国卫星通信终端市场规模将达到10.2亿美元，而在2020年，这一规模为4.5794亿美元，占全球卫星通信终端市场规模的8.54%。图：卫星互联网投资节奏预测卫星互联网指数

(8841289.WI)历史涨跌幅2024 20252024H2：开始批量发星11主要内容卫星互联网属于6G基建24H2商业化展望三个趋势和一个延伸相关标的和风险提示12133.1

趋势一：大天线阵列和手机直连大尺寸相控阵天线阵列是SpaceX实现手机直连的解决方案，也是国内外低轨卫星计划提升卫星单星通信能力的必然技术选择方向。海外SpaceX：2023年5月，SpaceX公司成功发射22颗Starlink第二代卫星（Starlink

V2

Mini），该卫星采用了改进的相控阵天线，通信能力是上一代的四倍（单星15Gbps到60Gbps）。3月初，利用三星的安卓手机，SpaceX完成了直接跟卫星通信数据下载达到17Mbps的新纪录。国内银河航天：银河航天正在开展新一代通信卫星的研制工作。卫星外型好像一个“太空飞毯”，可以实现“翼阵合一”即平面上有可以通信的天线，也有可以把太阳能转换成卫星能源的太阳片。资料来源：银河航天官网，申万宏源研究图：Starlink

V1.5和V2

Mini堆叠图资料来源：SpaceX官网，申万宏源研究图：银河航天“太空飞毯”展开后143.1

趋势一：大天线阵列和手机直连手机直连卫星-星地融合通信的重要组成和焦点问题方案一：基于专有频率和专用系统的传统路线技术路线：私有协议使用频率：传统卫星移动通信L/S频段优缺点分析：前期已经在ITU完成频率划分工作，元线电干扰风险较小，但产业链相对封闭终端需要定制。方案二：基于运营商频率的面向现有终端的路线技术路线：现有3G/4G技术，手机无须改动，通过星上高增益天线（天线折叠展开技术）实现通信。使用频率：地面公众移动通信频率优缺点分析：空地同频段，产业链可复用，但面临修改无线电规则和潜在干扰问题。方案三：基于3GPP

NTN（非地面网络）标准的路线技术路线：基于3GPP5G

R17

NTN版本使用频率：3GPP

NTN标准化相关频段（目前为n255和n256频段）优缺点分析：网络侧、终端侧需全面升级，结构相对复杂基于方案一：基于方案二：基于方案三：专用终端华为Mate60

pro支持天通卫星通话服务；苹果iPhone14系列手机通过“全球星”（Globalstar）支持卫星通信，两者均为窄带通信。存量终端美国AST公司发射试验卫星BlueWalker3，使用地面移动通信频段（700/800MHz），通过面积为64平方米的卫星天线，实现与地面终端连接。Space

X2023年推出“星链二代”，将与T-Mobile合作，使用1900MHz频段用于实现手机直连卫星通信；同时申请卫星移动业务频段，正等待FCC的授权批准。NTN终端Omnispace公司通过卫星部署第一个全球5G网络，其新一代低地球轨道（LEO）NGSO卫星星座将使用3GPP频段/n256频段（1980-2010/2170-2200MHz）资料来源：华为官网，爱集微，36氪，泰伯网，申万宏源研究153.1

趋势一：大天线阵列和手机直连资料来源：2023卫星应用大会《手机直连卫星发展思考》，申万宏源研究手机直连卫星-星地融合通信的重要组成和焦点问题手机直连卫星是必然趋势，高通、联发科、紫光展锐分别推出了支持R17

IoT-NTN的手机芯片。图：手机卫星通信实现方式示意图R15R16R17R182017.3-2018.6启动NTN可行性研究2018.6-2019.12NTN研究立项（Study

Item），开展NTN的IR解决方案研究2019.12-2022.6NTN工作立项（Work

Item）。IoT-NTN研究立项和工作立项目前NR-NTN研究和IoT-NTN增强研究资料来源：2023卫星应用大会《手机直连卫星发展思考》，申万宏源研究图：NTN标准演进163.2

趋势二：大运力火箭和可回收资料来源：SpaceX官网，申万宏源研究资料来源：蓝箭航天官网，申万宏源研究FalconHeavy：顶部安装Super

Heavy助推器由33个Raptor发动机提供动力助推器起飞推力：8500吨助推器起飞推力：2500吨星舰：猎鹰重型高度：120米直径：9米载荷能力：150吨顶部安装SuperHeavy助推器由33个Raptor发动机提供动力SpaceX星舰引领火箭能力快速迭代，方向上大运力+可回收。3.14星舰进行第三次试飞，“以飞代试”的火箭研制模式去的进一步突破，首次到达了轨道速度。国内民营航天火箭公司格局初现，头部公司在大运力/可回收上均有布局。蓝箭航天展望2024-2028中国商业航天发射能力：100次/年，有效载荷1000吨/年，单价2万元/千克。如东方空间：2024.1.14年引力-1号首飞，运载能力6.5吨达到国际领先水平。预计2025年“可回收液体芯级+可配置固体助推”的引力-2号火箭将首飞，运载能力将是引力-1号的两倍蓝箭航天：2023年12月，蓝箭航天正式发布了下一代可重复使用液氧甲烷运载火箭——朱雀三号。图：蓝箭发布朱雀三号设计图：星舰与猎鹰重型比较3.3

趋势三：星间激光通信星间激光通信是一种使用激光信号在卫星之间传输数据的技术。该技术在低地球轨道（LEO）卫星通信中获得了广泛的应用，不仅适用于宽带互联网接入，也适用于弹道导弹检测等军事用途

。卫星激光通信优点包括：传输数据率大（是微波的千倍以至万倍）；光束窄分散性小，保密安全性高；终端体积小重量轻；传输能量衰减小，传输距离远；在实际应用方面，Starlink卫星网络已经在其卫星之间部署了激光通信，设置了超过9000个激光链路，每天的数据传输量达到42PB（即4200万GB）

。图：星间激光通信示意图资料来源：CircleID新闻网，申万宏源研究173.4

一个延伸：卫星通信立体覆盖与“低空经济”高适配我们认为“低空经济”与卫星通信关联紧密。根据《2023低空经济发展白皮书》，低空空域通常是指距正下方地平面垂直距离在1000米以内的空域，根据不同地区特点和实际需要可延伸至3000米。卫星互联网应用场景正在由小众专用向大众应用延伸，由无缝通信服务向泛在连接发展。就无人机业务基础保障设施而言，包括“永不失联，永不迷失，合法合规，安全运行”四个方面。其中“永不失联”是指无人机在无线、公网等通信技术及设施支持下，时刻处于联网状态，通过卫星通信系统、地面移动通信网等公共基础设施的全国覆盖实现，要求通信基础设施进一步突破和完善。借助卫星互联网，无人机可以通过与低轨卫星的连接实时传输高质量的数据（时延降低到了25～35ms），即使在最偏远的地区也能保持与控制中心的稳定通信。图：低轨卫星连接用户端资料来源：《中国航天科技活动蓝皮书(2022)》，申万宏源研究图：低空经济四大产业链板块18资料来源：新闻联播，申万宏源研究主要内容卫星互联网属于6G基建24H2商业化展望三个趋势和一个延伸相关标的和风险提示19相关标的表：卫星互联网相关重点公司估值表20证券代码证券简称2024/3/26PBPE收盘价(元)总市值（亿元）Wind一致预期净利润（亿元）2022 2023E 2024E20222023E2024E-----10426-6