证券投资分析课件

第一章證券與證券市場第一節證券證券是指各類記載並代表一定權利的法律憑證，它用以證明持有人有權依其所持憑證記載的內容取得相應的權益。一、證券的概念證券的分類證據證券憑證證券貨幣證券資本證券證券廣義狹義有價證券有價證券貨物證券貨幣證券資本證券本書中所用的“證券”一般特指資本證券二、證券的種類

（一）股票1.股票的概念股票即股份有限公司發行給股東作為投資入股的所有權憑證。股票作為一種有價證券，是一種紙制複本，它本身沒有價值。

2.股票的特徵（1）擁有綜合性的權益。（2）具有無期限性或稱非返還性。（3）具有流通性。（4）具有風險性。3.股票的種類按不同權益和風險來劃分記名股票、不記名股票面額股票、無面額股票國家股、法人股、個人股、外資股普通股

優先股

混合股按照股票上是否記名分按照股票是否標明面額分按照持有者性質分普通股優先股混合股藍籌股成長股週期性股投機性股防守性股累積優先股、非累積優先股參與優先股、非參與優先股可轉換優先股、非可轉換優先股可調整優先股、不可調整優先股特點返回一是在股票投資的收益方面，採取“保息分紅加封頂”的做法二是在股票投資期限方面，採取定期歸還或退股自由等方法；三是在股票持有者的權利方面，規定不一，權利不同。混合股的特點：返回優先股與普通股的差異主要表現在：

第一、優先股的股息按規定優先於普通股領取，且優先股的股息率固定的，不受公司經營狀況的變動而變動；第二、當公司破產清算進行剩餘資產分配時，優先股優先於普通股進行分配。第三、優先股通常沒有經營參與權、沒有表決權、僅在特殊情況下，如公司無力支付優先股股息等情況時，才享有臨時表決權；下一頁

第四、優先股股息率是在發行時就已確定的，且是固定的，但是並不是一定要支付的。當公司經營虧損時，公司可以不支付或推遲支付。第五、由於風險雖然小於普通股，但大於債券，因此其預期收益率也低於普通股而高於債券。（二）債券1.債券的定義和性質

債券是以政府、金融機構、企業等發行主體為籌措資金而發行的一種標明票面金額、利率、償還期限等事項，明確發行主體與投資者之間債權債務關係的憑證。安全性盈利性流動性2.債券的特徵3.債券的分類發行主體利息支付方式償還期限有無擔保債券形態政府債券、公司債券、金融債券附息債券和貼現債券短期債券、中期債券、長期債券信用債券、擔保債券實務債券、憑證式債券、記賬式債券（三）證券投資基金1.證券投資基金的概念證券投資基金是指一種利益共用、風險共擔的集合投資方式，即通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金託管人託管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資。

2.證券投資基金的特徵（1）資金力量雄厚。（2）實行專業化管理，可靠性強。（3）投資組合多樣化，可以有效回避風險，實現更大收益。（4）交易成本較低。3.證券投資基金的種類按基金組織形式契約型基金公司型基金按基金總額是否可以變動開放型基金封閉型基金第二節證券市場一、證券市場的形成和發展（一）證券市場的概念

證券市場是指證券發行和買賣的場所。證券市場是金融市場的重要組成部分，在金融市場體系中居重要地位。

（二）證券市場的特點

1.交易對象不同。

2.價格形成機制不同。3.交易場所不同。4.交易方式不同。5.交易次數不同。（三）證券市場的形成和發展

進入80年代後，全球證券市場出現與以前不同的特點，表現在：

1.金融證券化。2.證券交易多樣化。3.證券市場電腦化。4.證券市場自由化。5.證券市場國際化。二、證券市場的結構與功能

（一）證券市場的構成要素發行主體交易主體信用工具交易場所仲介機構政府、金融機構、股份公司、企業居民個人、中央銀行、商業銀行、公司(企業)、非銀行性金融機構公司股票、公司債券、金融債券、公債或政府債券監督機構與自律組織

（二）證券市場的基本功能1.籌集資金2.合理定價3.優化資源配置4.資本合理轉移（三）證券市場的作用1.證券市場是籌集資金的重要管道，對於調節資金流向，提高資金使用效率，合理配置現有資源具有重要的作用。

2.證券市場能夠比較客觀、公正地反映企業經濟實力、財務狀況和經營業績，對改善企業經營管理，提高企業經濟效益和社會知名度具有重要的促進作用。

3.證券市場是中央銀行對全國金融形勢進行宏觀調控的重要機制和手段，從而對國民經濟持續、高速、健康的發展具有重要意義。（四）證券市場運行的效率說1.弱效率市場假說2.中效率市場假說3.強效率市場假說第三節

證券投資分析概述一、證券投資分析的含義（一）證券投資分析的含義證券投資分析是指人們通過各種專業性分析方法對影響證券價值或價格的各種資訊進行綜合分析，以判斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環節。（二）證券投資分析的意義1.有利於降低投資的風險2.是實施投資決策的依據和前提3.是投資獲得成功的關鍵4.有利於正確評估證券的投資價值（三）證券投資理念與策略1、證券投資理念

2、證券投資策略二、證券投資分析的資訊要素

（一）資訊來源

1.政府部門

2.證券交易所

3.上市公司

4.仲介機構

5.媒體

6.其他來源三、證券投資分析主要流派四、證券投資分析的主要方法基本分析法技術分析法證券組合分析法宏觀經濟分析行業分析和區域分析公司分析證券投資分析第二章有價證券的投資價值分析學習目標通過本章學習，你應該達到以下知識目標：瞭解債券價值分析和掌握債券收益率的計算方法瞭解影響股票投資價值的因素和掌握債券的價值分析掌握投資基金的分類和價格的決定第一節債券的價值分析

(一)影響債券價值的內部因素

1.債券的期限

2.債券的票面利率

3.債券的提前贖回規定

4.債券的稅收待遇

5.債券的流動性

6.債券的信用級別一、債券價值的確定(二)影響債券價值的外部因素基礎利率市場利率其他因素三點二、債券價值的計算公式

1．終值（Pn）的計算假定當前一項投資的期限為n期，每期利率為r，那麼該項投資第n年末時分別按複利和單利計算的終值依次為：

Pn=Po(1+r)n(2．1)Pn=Po(1+r×n)(2．2)2．現值（Po）的計算根據現值與終值的逆運算關係，運用終值計算公式可以推算出現值。按複利和單利計算的現值公式依次為:Po=Pn/(1+r)n(2．3)Po=Pn/(1+r×n)(2．4)3．一次還本付息債券計算債券按單利和複利計算的一次還本付息依次為：

P=M(1+i.n)/(1+r.n)(2．5)P=M(1+i.n)/(1+r)n(2．6)P=M(1+i)n/1+r)n(2．7)P=債券的內在價值M=票面價值；i=每期票面利率；n=剩餘時期數；R=必要收益率4．附息債券的計算

附息債券按單利和複利計算的一年付息一次依次為：必要收益率=[每年利息收入+（面值-購買價）÷剩餘時期數]÷購買價×100%

P=C÷r×{[(1+r)n-1]÷(1+r)n}+R÷(1+r)n(2．8)

P=債券的價格r=必要收益率R=票面價值n=剩餘時期數

C=年利息附息債券按單利和複利計算的半年付息一次依次為：必要收益率=[（面值-債券的價格）÷債券的價格]×剩餘時期數×100%

必要收益率r=[（R÷P）1/n-1]×100%(2．9)

P=債券的價格r=必要收益率R=票面價值n=剩餘時期數

三、債券收益率的計算債券的投資收益主要由兩部分構成:一是來自債券固定的利息收入；二是來自市場買賣中賺取的差價。(一)

影響債券投資收益的因素1.債券的票面利率2.市場利率與債券價格3.債券的投資成本4.市場供求、貨幣政策和財政政策(二)債券收益率計算

四、債券轉讓價格的近似計算

1．貼現債券的轉讓價格貼現債券的買入價格的近似計算公式為：貼現債券的賣出價格的近似計算公式為：賣出價格=購買價×(1+持有期間收益率)2．一次還本付息債券的轉讓價格一次還本付息債券買入價格和賣出價格的計算近似公式為：3．附息債券的轉讓價格對出售者來說，賣出價格的近似計算公式為：賣出價格=購買價×(1+持有期間收益率×持有年限)—年利息收入×持有年限第二節股票的投資價值分析

一、影響股票投資價值的因素

(一)影響股票投資價值的內部因素

1．公司淨資產

2．公司盈利水準

3．公司的股利政策

4．股份分割

5．增資和減資

6．公司資產重組(二)影響股票投資價值的外部因素

1．宏觀經濟因素2．行業因素3．市場因素二、股票市場價格計算方法——市盈率估價方法

其計算公式為：(一)簡單估計法

1．利用歷史數據進行估計

(1)算術平均數法或中間數法。

(2)趨勢調整法。

(3)回歸調整法。

2．市場決定法

(1)市場預期回報率倒數法。

(2)市場歸類決定法。(二)回歸分析法第三節投資基金的價值分析

一、投資基金的分類

按是否可變動及交易方式股票基金貨幣市場基金債券基金衍生證券基金積極投資型基金消極投資型基金大盤股基金中盤股基金小盤股基金開放型基金封閉型基金按投資對象的不同按投資方式的不同在股票基金中，按投資對象二、開放式基金價格的決定

1．申購價格。2．贖回價格。

三、封閉式基金價格的決定四、計算基金資產的淨值基金資產的估值原則如下:1、上市股票和債券按照計算日的收市價計算,該日無交易的,按照最近一個交易日的收市價計算。2、未上市的股票以其成本價計算。3、未上市國債及未到期定期存款,以本金加計至估值日的應計利息額計算。4、如遇特殊情況而無法或不宜以上述規定確定資產價值時,基金管理人依照國家有關規定辦理。單位基金資產淨值,即每一基金單位代表的基金資產的淨值。單位基金資產淨值計算的公式為:證券投資分析第三章宏觀經濟分析學習目標通過本章學習，你應該達到以下知識目標：瞭解宏觀經濟分析的意義與方法掌握宏觀經濟分析的要點理解股票市場的供求關係。第一節宏觀經濟分析概述(一)宏觀經濟分析的意義一、宏觀經濟分析的意義與方法1．把握證券市場的總體變動趨勢

2．判斷整個證券市場的投資價值

3．掌握宏觀經濟政策對證券市場的影響力度與方向(二)宏觀經濟分析的基本方法總量分析法結構分析法方法二、宏觀經濟分析的基本指標

國民經濟總體指標投資指標消費指標金融指標財政指標國內生產總值、工業增加值、失業率、通貨膨脹、國際收支政府投資、企業投資、外商投資社會消費品零售總額、城鄉居民儲蓄存款餘額、金融債券、公債或政府債券總量指標、利率、匯率、外匯儲備財政收入、財政支出、赤字或結餘

貨幣供應量金融機構各項存貸款餘額金融資產總量總量指標包括：返回第二節宏觀經濟分析與證券市場一、宏觀經濟運行分析(一)宏觀經濟運行對證券市場的影響1．企業經濟效益2．居民收入水準3．投資者對股價的預期4．資金成本(二)宏觀經濟變動與證券市場波動的關係

GDP變動經濟週期變動通貨變動持續、穩定、高速的GDP增長。高通貨膨脹下的GDP增長。宏觀調控下的GDP減速增長。轉折性的GDP變動。

股價波動與經濟週期相互關聯的輪廓告訴我們：經濟總是處在週期性運動中。收集有關宏觀經濟資料和政策資訊，隨時注意經濟發展動向。把握經濟週期，認清經濟形勢。

通貨膨脹對證券市場的影響。通貨緊縮對證券市場的影響。(一)財政政策1．財政政策的手段及其對證券市場的影響2．財政政策的種類及其對證券市場的影響

(1)減少稅收，降低稅率，擴大減免稅範圍。

(2)擴大財政支出，加大財政赤字。

(3)減少國債發行(或回購部分短期國債)。

(4)增加財政補貼。二、宏觀經濟政策分析

3．分析財政政策對證券市場影響應注意的問題

(1)關注有關的統計資料資訊，認清經濟形勢

(2)從各種媒介中瞭解經濟界人士對當前經濟形勢的看法，關心政府有關部門主要負責人的日常講話，分析其經濟觀點、主張，從而預見政府可能採取的經濟措施和採取措施的時機。

(3)分析過去類似形勢下的政府行為及其經濟影響，據此預期政策傾向和相應的經濟影響。下一頁

(4)關注年度財政預算，從而把握財政收支總量的變化趨勢，更重要的是對財政收支結構及其重點作出分析，以便瞭解政府的財政投資重點和傾斜政策。

(5)在預見和分析財政政策的基礎上，進一步分析相應政策對經濟形勢的綜合影響(比如通貨膨脹、利率等)，結合行業分析和公司分析作出投資選擇。通常，與政府採購密切相關的行業和公司對財政政策較為敏感。(二)貨幣政策1．貨幣政策及其作用

貨幣政策是指政府為實現一定的宏觀經濟目標所制定的關於貨幣供應和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準則。

貨幣政策對宏觀經濟進行全方位的調控，調控作用突出表現在以下幾點：

(1)通過調控貨幣供應總量保持社會總供給與總需求的平衡。

(2)通過調控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水準的穩定。

(3)調節國民收入中消費與儲蓄的比例。

(4)引導儲蓄向投資的轉化並實現資源的合理配置。2．貨幣政策工具

(1)法定存款準備金率。

(2)再貼現政策。

(3)公開市場業務。

3．貨幣政策的運作

(1)緊的貨幣政策。

(2)松的貨幣政策。

4．貨幣政策對證券市場的影響

(1)利率。

(2)中央銀行的公開市場業務對證券價格的影響。

(3)調節貨幣供應量對證券市場的影響。

(4)選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響。(三)收入政策1．收入政策概述

收入政策是國家為實現宏觀調控總目標和總任務，針對居民收入水準低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。

2．我國收入政策的變化及其對證券市場的影響

三、國際金融市場環境分析(一)國際金融市場動盪通過人民幣匯率預期影響證券市場

(二)國際金舳市場動盪通過宏觀面和政策面間接影響我國證券市場第三節股票市場的供求關係一、股票市場供給的決定因素與變動特點

股票市場供給的決定因素與變動特點股票市場需求的決定因素與變動特點1.宏觀經濟環境2.制度因素3.上市公司品質（一）宏觀經濟環境（二）政策因素（三）居民金融資產結構的調整（四）機構投資者的培育和壯大（五）資本市場的逐步對外開放市場准入利率變動狀況證券公司的增資擴股及融資管道的拓寬銀證合作的前景政策因素返回證券投資分析第四章行業分析學習目標通過本章學習，你應該達到以下知識目標：認識行業的含義和瞭解行業分析的意義掌握行業的一般特徵分析掌握影響行業興衰的主要因素

掌握行業分析的方法第一節行業分析概述(一)行業的含義行業是指從事國民經濟中同性質的生產或其他經濟社會活動的經營單位和個體等構成的組織結構體系，如林業、汽車業、銀行業、房地產業等。一、行業的含義和行業分析的意義

(二)行業分析的意義行業分析的主要任務包括：解釋行業本身所處的發展階段及其在國民經濟中的地位。分析影響行業發展的各種因素以及判斷對行業影響的力度。預測並引導行業的未來發展趨勢。判斷行業投資價值，揭示行業投資風險。從而為政府部門、投資者及其他機構提供決策依據或投資依據。二、我國上市公司的行業分類1．分類對象與適用範圍2．分類原則與方法3．編碼方法4．管理機構第二節行業的一般特徵分析

一、行業的市場結構分析行業基本上可分為四種市場結構：完全競爭壟斷競爭寡頭壟斷完全壟斷四種市場結構完全競爭型市場是指競爭不受任何阻礙和干擾的市場結構。其特點是：（1）生產者眾多，各種生產資料可以完全流動；（2）產品不論是有形或無形的，都是同質的、無差別的；（3）沒有一個企業能夠影響產品的價格，企業永遠是價格的接受者而不是價格的制定者；下一頁（4）企業的盈利基本上由市場對產品的需求來決定；（5）生產者可自由進入或退出這個市場；（6）市場資訊對買賣雙方都是暢通的，生產者和消費者對市場情況非常瞭解。返回壟斷競爭型市場是指既有壟斷又有競爭的市場結構。其特點是：（1）生產者眾多，各種生產資料可以流動。（2）生產的產品同種但不同質，即產品之間存在著差異。這是壟斷競爭與完全競爭的主要區別。（3）由於產品差異性的存在，生產者可以樹立自己產品的信譽，從而對其產品的價格有一定的控制能力。返回寡頭壟斷型市場是指相對少量的生產者在某種產品的生產中佔據很大市場份額，從而控制了這個行業的供給的市場結構。該市場結構得以形成的原因有：（1）這類行業初始投入資本較大，阻止了大量中小企業的進入；（2）這類產品只有在大規模生產時才能獲得好的效益，這就會在競爭中自然淘汰大量的中小企業。返回完全壟斷型市場是指獨家企業生產某種特質產品的情形，即整個行業的市場完全處於1家企業所控制的市場結構。完全壟斷可分為兩種類型：（1）政府完全壟斷。（2）私人完全壟斷。返回二、經濟週期與行業分析1.增長型行業2.週期型行業3.防守型行業三、行業生命週期分析初創期成長期成熟期衰退期

四、行業生命週期判斷行業規模產出增長率行業的市場容量有一個“小——大——小”的過程行業的資產總規模經歷“小——大——萎縮”的過程在成長期較高，在成熟期以後減低，經驗數據一般以15％為界。到了衰退階段，行業處於低速運行狀態，有時甚至處於負增長狀態利潤率水準一般都有“低——高——穩定——低——嚴重虧損”的過程下一頁技術進步和技術成熟程度開工率技術成熟程度有一個“低——高——老化”面過程長時期的開工充足則反映了行業處在成長或成熟期間的景氣狀態資本進退行業生命週期中的每個階段都會有企業的進退發生從業人員的職業化水準和工資福利收入水準從業人員的職業化和工資福利水準水準有一個“低——高——低”

第三節影響行業興衰的主要因素影響行業興衰的主要因素：

一、技術進步二、產業政策三、產業組織創新四、社會習慣的改變五、經濟全球化(一)當前技術進步的行業特徵

1．以資訊通信技術為核心的高新技術成為21世紀國家產業競爭力的決定性因素之一。

2．資訊技術的擴散與應用引起相關行業的技術革命，並加速改造著傳統產業。3．研發活動的投入強度成為劃分高技術群類和衡量產業競爭力的尺規。4．技術進步速度加快，週期明顯縮短，產品更新換代頻繁。(二)技術進步對行業的影響返回第四節行業分析的方法

一、歷史資料研究法二、調查研究法三、歸納與演繹法四、比較研究法五、數理統計法返回（一）問卷調查或電話訪問（二）實地調研（三）深度訪談證券投資分析第五章微觀分析學習目標通過本章學習，你應該達到以下知識目標：瞭解公司基本分析內容；熟悉公司財務分析方法；掌握公司的資產重組過程。第一節公司基本分析一、公司行業地位分析二、公司經濟區位分析三、公司產品分析(一)產品的競爭能力成本優勢技術優勢品質優勢產品的競爭能力(二)產品的市場佔有情況

通常可以從兩個方面進行考察：其一，公司產品銷售市場的地域分佈情況。其二，公司產品在同類產品市場上的佔有率。

(三)產品的品牌戰略

品牌是一個商品名稱和商標的總稱，它可以用來辨別一個賣者或賣者集團的貨物或勞務，以便同競爭者的產品相區別。

一個品牌不僅是一種產品的標誌，而且是產品品質、性能、滿足消費者效用的可靠程度的綜合體現。品牌具有產品所不具有的開拓市場的多種功能：一是品牌具有創造市場的功能；二是品牌具有聯合市場的功能；三是品牌具有鞏固市場的功能。四、公司經營能力分析(一)公司法人治理結構狹義廣義公司法人治理結構是指有關公司董事會的功能、結構和股東的權利等方面的制度安排；是指有關企業控制權和剩餘索取權分配的一整套法律、文化和制度安排。(二)公司經理層的素質

素質是指一個人的品質、性格、學識、能力、體質等方面特性的總和。

企業的經理人員應該具備如下素質：一是從事管理工作的願望；二是專業技術能力；三是良好的道德品質修養；四是人際關係協調能力。

(三)公司從業人員素質和創新能力作為公司的員工，公司業務人員應該具有如下的素質：專業技術能力，對企業的忠誠度、責任感，團隊合作精神和創新能力等。

五、公司成長性分析1.公司經營戰略分析2.公司規模變動特徵及擴張潛力分析

六、公司基本分析在上市公司調研中的實際運用

第二節公司財務分析一、公司主要的財務報表

(一)資產負債表

資產負債表是反映企業在某一特定日期財務狀況的會計報表，它表明權益在某一特定日期所擁有或控制的經濟資源、所承擔的現有義務和所有者對淨資產的要求權。

總資產=負債+淨資產(資本、股東權益)，即資產各項目的合計等於負債和所有者權益各項目的合計。

(二)利潤及利潤分配表

利潤表是反映企業一定期間生產經營成果的會計報表，表明企業運用所擁有的資產進行獲利的能力。利潤表把一定期間的營業收入與其同一會計期間相關的營業費用進行配比，以計算企業一定時期的淨利潤(或淨虧損)。

我國一般採用多步式利潤表格式。利潤表主要反映以下幾方面的內容：

1．構成主營業務利潤的各項要素主營業務利潤=主營業務收入-取得主營業務收入而發生的相關費用(包括相關的流轉稅)2．構成營業利潤的各項要素

營業利潤=主營業務利潤+其他業務利潤-營業費用、管理費用和財務費用。

3．構成利潤總額(或虧損總額)的各項要素利潤總額(或虧損總額)=營業利潤±投資收益、補貼收入和營業外收支

4．構成淨利潤(或淨虧損)的各項要素淨利潤(或淨虧損)=利潤總額(或虧損總額)-減去本期計人損益的所得稅費用(三)現金流量表現金流量表反映企業一定期間現金的流人和流出，表明企業獲得現金現金等價物的能力。現金流量表主要分經營活動、投資活動和籌資活動產的現金流量三個部分，

二、公司財務報表分析的目的與方法(一)主要目的評價過去的經營業績衡量現在的財務狀況預測未來的發展趨勢一般目的(二)分析方法與原則1．財務報表分析的方法有比較分析法和因素分析法兩大類

2．財務報表分析的原則

(1)堅持全面原則。

(2)堅持考慮個性原則。三、公司財務比率分析財務比率是指同一張財務報表的不同專案之間、不同類別之間，或在同一年度不同財務報表的有關專案之間，各會計要素的相互關係。(一)變現能力分析

變現能力是公司產生現金的能力，它取決於可以在近期轉變為現金的流動資產的多少，是考察公司短期償債能力的關鍵。

1．流動比率

流動比率是流動資產除以流動負債的比值。其計算公式為：2．速動比率速動比率是從流動資產中扣除存貨部分，再除以流動負債的比值。速動比率的計算公式為：

在計算速動比率時，要把存貨從流動資產中剔除的主要原因是：

(1)在流動資產中，存貨的變現能力最差；

(2)由於某種原因，部分存貨可能已損失報廢，還沒作處理；

(3)部分存貨已抵押給某債權人；

(4)存貨估價還存在著成本與當前市價相差懸殊的問題。

3．影響變現能力的其他因素

以下幾種因素會增強公司的變現能力：

(1)可動用的銀行貸款指標。

(2)準備很快變現的長期資產。

(3)償債能力的聲譽。以下幾種因素會減弱公司的變現能力：

(1)未作記錄的或有負債。

(2)擔保責任引起的負債。(二)營運能力分析

營運能力是指公司經營管理中利用資金運營的能力，一般通過公司資產管理比率來衡量，主要表現為資產管理及資產利用的效率。1．存貨周轉率和存貨周轉天數

存貨周轉率是主營業務成本被平均存貨所除得到的比率，也叫存貨的周轉次數。

用時間表示的存貨周轉率就是存货周转天数。

其計算公式：2.應收賬款周轉率和應收賬款周轉天數

應收賬款周轉率是主營業務收入與平均應收賬款的比值。它反映年度內應收賬款轉為現金的平均次數，說明應收賬款流動的速度。應收賬款周轉天數是應收賬款周轉率的倒數乘以360天，也稱應收賬款回收期或平均收現期。它表示公司從取得應收賬款的權利到收回款項轉換為現金所需要的時間，是用時間表示的應收賬款周轉速度。

影響該指標正確計算的因素有：

(1)季節性經營；

(2)大量使用分期付款結算方式；

(3)大量使用現金結算的銷售；

(4)年末銷售的大幅度增加或下降。

3．流動資產周轉率

流動資產周轉率是主營業務收入與全部流動資產的平均餘額的比值。其計算公式為：

4．總資產周轉率總資產周轉率是主營業務收入與平均資產總額的比值。其計算公式為：

(三)長期償債能力分析長期償債能力是指公司償付到期長期債務的能力，通常以反映債務與資產、淨資產的關係的負債比率來衡量。

1．資產負債率資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比，也就是負債總額與資產總額的比例關係。它反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量公司在清算時保護債權人利益的程度。其計算公式如下：公式中的負債總額=長期負債+短期負債公式中的資產總額=扣除累計折舊後的淨額

2．產權比率產權比率是負債總額與股東權益總額之間的比率，也稱為債務股權比率。其計算公式如下：3．有形資產淨值債務率

有形資產淨值債務率是公司負債總額與有形資產淨值的百分比。有形資產淨值是股東權益減去無形資產淨值後的淨值，即股東具有所有權的有形資產的淨值。其計算公式為：

4．已獲利息倍數已獲利息倍數指標是指公司經營業務收益與利息費用的比率，用以衡量償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數。其計算公式如下：

5．影響長期償債能力的其他因素

(1)長期租賃。(2)擔保責任。(3)或有專案。(四)盈利能力分析

盈利能力就是公司賺取利潤的能力。1．主營業務淨利率主營業務淨利率是指淨利與主營業務收入的百分比。其計算公式為：淨利，或稱淨利潤，在我國會計制度中是指稅後利潤。2．主營業務毛利率主營業務毛利率是毛利占主營業務收入的百分比，其中毛利是主營業務收入與主營業務成本的差。其計算公式為：

3．資產淨利率資產淨利率是公司淨利潤與平均資產總額的百分比。其計算公式如下：

4．淨資產收益率

淨資產收益率是淨利潤與年末淨資產的百分比，也稱淨值報酬率或權益報酬率。其計算公式為：

(五)投資收益分析

1．每股收益

每股收益是指本年淨利潤與發行在外的年末普通股總數的比值。其計算公式一般為：

當普通股發生增減變化時，該公式的分母應使用按月計算的“加權平均發行在外的年末普通股總數”：當公司發行了不可轉換優先股時，計算時要扣除優先股股數及其分享的股利，即：

使用每股收益指標分析投資收益時要注意以下問題：

(1)每股收益不反映股票所含有的風險；

(2)不同股票的每一股在經濟上不等量，它們所含有的淨資產和市價不同，即換取每股收益的投入量不同，限制了公司間每股收益的比較；

(3)每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司的股利分配政策。2．市盈率市盈率是(普通股)每股市價與每股收益的比率，亦稱本益比。其計算公式為：

3．股利支付率

股利支付率是普通股每股股利與每股收益的百分比。其計算公式為：

與股利支付率指標關係比較緊密的一個指標是“股票獲利率”，是指每股股利與股票市價的比率。其計算公式如下：

4．每股淨資產

每股淨資產是年末淨資產(即年末股東權益)與發行在外的年末普通股總數的比值，也稱為每股帳面價值或每股權益。用公式表示為：

5．市淨率市淨率是每股市價與每股淨資產的比值。

其計算公式為：

(六)現金流量分析

1．流動性分析流動性是指將資產迅速轉變為現金的能力。(1)現金到期債務比。現金到期債務比是經營現金淨流量與本期到期債務的比值，其計算公式如下：

(2)現金流動負債比。

現金流動負債比是經營現金淨流量與流動負債的比值，其計算公式如下：(3)現金債務總額比。

現金債務總額比是經營現金淨流量與負債總額的比值，

其計算公式如下：2．獲取現金能力分析

(1)主營業務現金比率：公式中的“主營業務收入”是指主營業務收入和應向購買者收取的增值稅稅額(2)每股營業現金淨流量：（3） 部資產現金回收率：3．財務彈性分析財務彈性是指公司適應經濟環境變化和利用投資機會的能力。

(1)現金滿足投資比率：

(2) 現金股利保障倍數：現金股利保障倍數=每股營業現金淨流量/每股現金股利四、財務分析中應注意的問題

（一）財務報表數據的準確性、真實性與可靠性（二）財務分析結果的預測性調整（三）公司的增資行為對財務結構的影響（四）閱讀會計報表附注

1．股票發行增資對財務結構的影響

(1)配股增資對財務結構的影響。

(2)增發新股對財務結構的影響。2．債券發行增資對財務結構的影響3．其他增資行為對財務結構的影響返回證券分析師在進行公司財務分析時，一般應特別關注以下財務報表附注內容：（1）重要會計政策變動，包括報表合併範圍的變化，折舊方法及其他資產攤銷曲笛的杏雨，長期、重士批銷會同利潤的確認特別收入塞頂的確認等等第四節公司重大事項分析。（2）關聯方交易的性質與金額，包括與關聯方之間的應收款項或應付款項。（3）分析性附表。返回第三節簡單的個股份析

一、分析公司業績

公司業績是股票價格變動的根本動力。業績優良的公司才能保證股票價格的穩步上升，長線投資者尤其應注重公司業績。衡量業績優劣的最主要指標是市盈率和增長率。選定績優公司作為投資對象當推首選。二、分析淨利潤同比增長率

淨利潤同比增長率是反映公司發展潛力與發展後勁的第一指標。在相同的市場環境下，有的公司穩步發展，有的卻停步不前甚至一路倒退，投資者選定淨利潤同比增長率的公司是規避風險，尋求獲利最為穩妥的一步。三、分析淨資產收盈率

淨資產收盈率反映公司資產運用和增值能力，指標高的企業往往具有良好的經營方針和有效的領導手段，投資者把資金交給這樣的公司去運作相對更為放心。四、分析股票市盈率

五、分析股票的發行量和流通量六、分析股價漲幅第四節公司的資產重組一、資產重組方式1．擴張型公司重組

(1)購買資產。

(2)收購公司。

(3)收購股份。

(4)合資或聯營組建子公司。

(5)公司合併。2．調整型公司重組(1)股權置換。(2)股權一資產置換。(3)資產置換。(4)資產出售或剝離。(5)公司的分立。(6)資產配負債剝離。3．控制權變更型公司重組(1)股權的無償劃撥。(2)股權的協議轉讓。(3)公司股權託管和公司託管。(4)表決權信託與委託書。(5)股份回購。(6)交叉控股。二、資產重組對公司的影響

三、公司的關聯交易(一)關聯交易方式關聯交易是指公司與其關聯方之間發生的交換資產、提供商品或勞務的交易行為。1．經營活動中的關聯交易（1）關聯購銷。（2）費用負擔的轉嫁。（3）資產租賃。（4）資金佔用。（5）信用擔保。

2．資產重組中的關聯交易（1）資產轉讓和置換。（2）託管經營、承包經營。3．合作投資4．相互持股(二)關聯交易對公司的影響四、會計政策和稅收政策的變化

（一）會計政策的變化及其對公司的影響（二）稅收政策的變化及其對公司的影響

證券投資分析第六章證券形態分析學習目標通過本章學習，你應該達到以下知識目標：瞭解股價變動的趨勢特徵掌握趨勢線的支撐、阻力的含義及應用掌握股價圖形形態的含義及特徵瞭解股價圖形形態的應用第一節趨勢理論

所謂趨勢線，就是構畫這種波動方向軌跡的線圖。趨勢線主要有兩種，即上升趨勢線和下降趨勢線。

一、趨勢線的含義

(一)上升趨勢

上升趨勢線又稱支撐線，在ｋ線圖的基礎上，連接兩個或兩個以上的中期漲升趨勢完成的回檔底部價位所形成，對以後的中期回檔有一定的支撐作用。

(二)下降趨勢

下降趨勢線又稱壓力線，在Ｋ線圖的基礎上，連接兩個或兩個以上的中期反彈趨勢頂部價位所形成，對於後繼的下降趨勢發展具有—定的反作用。（三）趨勢線的意義

上升趨勢線和下降趨勢線這兩條直線在行情分析中的意義主要在於：（1）構造上升軌道和下降軌道。（2）尋求阻力線和支撐線。（3）尋求突破。二、趨勢線的突破

（一）突破的含義股票價格的突破，意味著在股票價格的K線分析中，原有的軌道線不能再對股票價格的波動起到支撐線或者壓力線的作用，股票價格將脫離原有的波動趨勢來進行運動。

（二）趨勢線突破的判斷1.如果股價觸及趨勢線而未能突破的次數愈多，則愈顯示出該趨勢線的支撐或反壓力量相當強勁，趨勢線的可靠性也就愈高。2.趨勢線所跨越的時間愈長，其可靠性就愈高。3.通常較陡的趨勢線意味著傾斜度較大，說明股價波動的幅度較大，其支撐或抵抗力較弱，從而容易被突破，這種趨勢線的可靠性就較差。下一頁4.股價向上突破下跌趨勢線時，通常需要大成交量的配合，但要注意的是，向下突破上升趨勢線時，往往不需要有大的成交量的支持。5.股價若已有效突破較平緩的趨勢線後，當股價再度返回觸及其延長後的趨勢線時，常會發生反轉現象。6.股價在上升趨勢軌道末期向上突破上軌時，意味著多方力量即將耗盡，股價往往會反轉向下。三、趨勢線所提示的買入和賣出信號（一）買入信號1.股價原來是持續下跌的趨勢，隨後有效突破下跌趨勢線的上軌，表示改變下降軌道或反轉上升，買入待漲。2.股價變動呈現盤局狀態，隨後有效突破盤局的上軌，積極買入。下一頁3.股價隨上升趨勢線的上軌向上變動，其後有效突破上升趨勢線的上軌，軌道更向上傾斜，股價加速上漲，是大行情展開的前兆，亦可能是該股“最後的瘋狂”。4.股價進入矩型整理，隨後有效突破平行軌道的上軌，是脫離盤局展開上升行情的開端，可考慮買入。5.股價變動呈對稱三角形的盤局，隨後有效突破上軌。下一頁6.股價變動進入整理，軌道的上軌呈水準移動，下軌向右上方傾斜，隨後有效突破軌道之上界線。7.股價變動走入收斂趨勢形態的末端，並向轉道的上界線有效突破，加速上升。8.在上升行情的軌道裏，回檔至軌道的下軌邊緣，是買進搶短線時機。9.股價變動軌道呈發散趨勢形態，回跌至軌道的下軌附近，可買入進行短線投機。上述買入信號整理出來可用圖6—4來簡單表示。（二）賣出信號1.股價在上升的通道中變動，隨後則跌破上升趨勢線的下軌，表示改變上升軌道或反轉下跌。2.股價變動呈現盤局的狀態，隨後則跌破盤局的下軌，意味著股票選擇了向下突破，在反彈接近原來支撐線時賣出。3.股價隨下跌趨勢線的下軌向下波動，其後穿越下跌趨勢線的下軌，整個趨勢更向下變動，股價加速下跌，是暴跌行情的前兆，宜儘快賣出。

下一頁4.股價進入矩形整理，隨後跌破平行軌道的下軌，是脫離盤局展開下跌行情的開端，是賣出信號。5.股價變動呈對稱三角形的盤局，一底比一底高，其後卻向下軌突破，意味著股票經過了一段時間的盤整之後，投資者失去了耐心，市場最終選擇了向下突破，這是賣出信號。6.股價變動進入整理，軌道的下軌呈水準移動，上軌向右下方傾斜，隨後跌破軌道的下軌，可視為有效的突破，賣出。下一頁7.股價變動走入收斂趨勢形態的末端，並向軌道的下軌突破，後市將加速下跌，賣出。8.在下跌行情的軌道裏，反彈至軌道的上軌邊緣，是賣出時機。9.股價變動軌道呈發散趨勢形態，反彈至軌道的上軌附近，可賣出，待下跌時補回。上述賣出信號整理出來如圖6—5所示。第二節形態理論

一、形態理論的含義形態理論就是通過觀察K線走勢圖形形成的過程並據此來推斷未來股價變動的趨向。價格的波動主要是保持平衡的持續整理和打破平衡的突破這兩種過程。持續整理形態股價曲線的形態分成反轉突破形態二、常見的反轉形態所謂反轉圖形，就是指股價趨勢逆轉的圖形，也就是說，股價由漲勢轉為跌勢，或由跌勢轉為漲勢的信號。

頭肩型W底和M頭頭肩頂型頭肩底型W底M頭利潤率水準圓形頂圓形底反轉形態的類型頭肩頂的形成可分為四個階段：（1）股價經過長期上升後，成交量大增，從而使獲利回吐的壓力增加，促使股價下跌一段，成交量下降，比先前最高價附近的成交量減少許多，暫作短期調整，於是形成左肩。（2）股價從左肩的低點反彈，上升超越左肩的高點，創另—新高，成交量雖有所增加但並未創新高，上升受阻；接著，又回檔至左肩低點附近，而成交量同時下降，於是形成頭部。下一頁（3）股價又從頭部的低處彈升，多頭及主力試圖促使股價上揚，然而股價只見微揚又不支，其彈升的高點在左肩高點的附近，而且其成交量均少於左肩和頭部的高點，於是形成右肩。（4）頸線的突破。返回頭肩底型也由左右肩和頭部構成，它的形態方向正好與頭肩頂型相反，是見底反轉的重要信號之一。（1）股價下跌，而成交量相對增加，接著出現一成交量較小的次級上升，於是形成左肩。（2）股價第二次下跌，其價格低於左肩的底部，成交量則大於左肩的回升，但是少於形成左肩下跌的成交量，然後回升，成交量雖大增，其程度大於形成左肩的成交量，於是形成底。下一頁（3）股價反彈至左右肩形成的頸線時，在短線獲利回吐盤的賣壓湧現下，股份再度向下探底，但幅度並不深，下滑到左肩底時，空倉者眼見股價再跌有限而回補，成交量激增並均大於左肩和底部的成交量，於是形成右肩。（4）當股價配合大成交量上升，突破頸線後，上升速度沒有減慢，收盤價突破頸線幅度超過該股市價3％以上，稱為有效的突破。返回三、常見的整理形態三角形旗形楔形矩形菱形對稱三角形直角三角形擴散三角形四、應用形態理論應注意的問題在使用中有一些問題是很值得注意的：1.用形態學進行技術分析，各種形態都是相對的，不是嚴格的幾何意義上的圖形。2.使用形態學進行技術分析，只有形成了突破才能談得上形態的完成，一系列的分析才能用得上。3.應在一個比較長的時間範圍研究形態，這比短期的準確性高證券投資分析第七章證券技術分析學習目標通過本章學習，你應該達到以下知識目標：掌握移動平均線的含義及應用掌握異動平滑指標的含義及應用掌握相對強弱指標的含義及應用掌握隨機指數、威廉指數的含義及應用掌握能量潮的含義及應用瞭解乖離率、心理線指標、動向指標的應用第一節價格平滑指標（一）理論基礎

1.價格的“慣性作用”2.平均價格反映了市場交易的平均成本

一、移動平均線（MA）（二）編制方法假設價格為a，時間順序為i，移動平均值為M，則通常的計算方法為：下一個移動平均值為：（三）特點

在實際分析當中，MA的特點表現為：

1.趨勢性

2.時滯性

3.穩定性

4.支撐壓力性

5.助漲助跌性（四）葛蘭維運用法則

1.買入法則

2.賣出法則二、乖離率指標（BIAS）

（一）乖離率指標的含義及計算1.乖離率的含義乖離率，簡稱Y值，是移動平均原理派生的一項技術指標，其功能主要是通過測算股價在波動過程中與移動平均線出現偏離的程度，得出股價在劇烈波動時因偏離移動平均趨勢而造成可能的回檔或反彈，以及股價在正常波動範圍內移動而形成繼續原有趨勢的可信度。2.計算方法

式中的n可以自行設定，如ｎ=10,20,30等。（二）乖離率指標的運用法則

三、平滑異同移動平均指標（MACD）（一）理論基礎（二）MACD的計算

1.平滑係數的計算2.EMA值的計算3.DIF及DEA值的計算（三）運用法則

時間週期一般快速線取為１２，慢速線取為２４，由此計算平滑係數可得：

12日EMA的平滑係數

26日EMA的平滑係數返回返回EMA是指數平滑移動平均值，它的計算公式為：今日的EMA=平滑係數×(今日收盤指數—昨日的指數平均值)+昨日的指數平均值。返回DIF=今日12天EMA—今日26EMADEA為DIF的平滑值，也即MACD值，通常計算DEA值（即MACD值）取9天的平滑移動值：此時的平滑係數為=２÷（９＋１）=0.2DEA值=今日的DIF值×平滑係數+昨日的DIＦ×(1—平滑係數)＝今日的DIF值×０．２＋昨日的DIＦ×０．８1.從DIF和DEA的取值和這兩者之間的相對取值對行情進行預測。2.DIF向上突破MACD（DEA）與O軸線均為買入信號，若在O軸以下交叉，僅適宜空頭平倉。

3.DIF向下突破MACD（ＤＥＡ）與O軸為賣出信號，但在O軸上交叉的話，則僅適宜多頭平倉。

4.若DIF或MACD曲線與價格走勢產生背離，是提前買入或賣出的信號。

5.MACD若配合KD指標運用，可互相彌補各自的缺點。返回第二節買賣能量指標一、相對強弱指標（RSI）（一）編制方法

其具體計算方法如下：

（二）運用法則

1.RSI大於80，表示市場已經出現超買現象，價格隨時會因買勢減弱而回跌，宜賣出。

2.RSI小於20，表示市場已經出現超賣現象，價格距離底部已經不遠，隨時會因為買勢強勁而使價格上升，此時應該買入。

3.RSI大於50，表示市場買方力量強於賣方力量，後市看強；RSI小於50，表示市場賣方力量強於買方力量，後市看弱。下一頁4.RSI連續在50附近上下波動，表示市場買賣雙方力量均衡，局勢不明，多為市場盤整期。

5.若股價尚在整理階段，而RSI已整理完成，呈現形態，則價位將隨之突破整理區；在股份創新高點，RSI也創新高點時，表示後市仍強，若RSI未創新高，則表示即將反轉；股價創新低，RSI也同時創新低，則後市仍弱，反之，股價極可能反轉。

二、隨機指數(KDJ指標)（一）編制方法

1.非成熟隨機值RSV的計算

2.隨機快速線K值和隨機慢速線D值的計算

K、D的初始值一般定為50。3.計算附加值J線

J=3×D值—2×K值

（二）運用法則

1.當K線由上升趨於走平時，是賣出警告信號；反之，K線由下降趨於平時，是買進信號。

2.當K值大於D值，表明價格處於上漲趨勢。

3.當D值大於K值，表明價格處於下跌趨勢，當K線向下突破D線，則為賣出信號。下一頁4.K線、D線的交叉在80以上，20以下時，其買進賣出信號較為準確。

5.“背離”作用，即價格創新高或創新低，但K、D未出現此現象，便會出現背離現象，此時若股價下躍，K、D值不跌，可買進；股價上漲，K、D值不漲，則賣出。下一頁6.KD指標用於發行量與成交量均較大的股票，可靠性更高。

7.K線和D線在高檔兩次交叉則行情將大跌，在低檔兩次交叉則行情將大漲。

8.J線大於100時為超買，小於10為超賣，J線反應較K線、D線敏感。三、威廉指數（W%R）

（一）編制方法假設，C為當日收市價，Ln為n日內最低價，Hn為n日內最高價，則有

（二）應用法則

具體運用的基本法則為：

1.當%R線達到80時，市場處於超賣狀況，股價走勢隨時可能見底。

2.當%R指標從超賣區向上爬升時，表示行情趨勢可能轉向，一般情況下，當%R突破50的中軸線時，市場由弱市轉為強市，是買進的訊號。

3.由於股市氣勢的變化，超買後還可再超買，超賣後亦可再超賣。

4.在使用威廉指數時行情進行判斷分析時，最好能夠同時使用強弱指數配合驗證。第三節市場動力指標一、能量潮指標(OBV線)OBV線亦稱OBV能量潮，是將成交量值予以數量化，製成趨勢線，配合股價的變化趨勢，從價格的變動及成交量的增減關係，推測市場氣氛。（一）理論基礎（二）編制方法能量潮OBV的計算公式為：當日OBV=前一日的OBV±今日成交量（三）運用法則

1.當股價上漲而OBV線下降時，表明能量不足，股價可能將回跌。

2.當股價下跌而OBV線上升時，表明買氣旺盛，股價可能即將止跌回升。

3.當股價上漲而OBV線同步緩慢上升時，表明股市繼續看好，仍有贏面。

4.當OBV線暴漲，無論股價是暴漲或回跌，表明能量即將耗盡，股價可能止漲反轉。

5.OBV線是短線操作技術指標，只涉及成交量與價位之間的技術因素的一個方面，不適合於長線投資。二、心理線指標（PSY）心理線指標，簡稱PSY，它是建立在研究投資人心理趨向的基礎上，將一定時期內投資者趨向買方或賣方的心理事實轉化為數值，形成測度人氣，用以分析價位的未來走勢的技術指標。

（一）編制方法 心理線的計算方法比較簡單，其公式為：（二）運用法則

1.心理線超過75或低於25時，市場出現超買或超賣，價位下跌或回升的可能性增加，應準備賣出或買入。

2.一段行情展開前，超賣的低點通常會出現兩次，同樣，一段下跌行情展開前，超買的高點會出現兩次。第二次所出現超買的低點或超買的高點一般是買入或賣出的時機。下一頁3.當百分比降至10或10以下時，是真正的超賣，此時是短線搶反彈的機會。4.當心理線在常態分佈時應持觀望態度。5.高點密集出現兩次為賣出信號，低點密集出現兩次為買進信號。三、動向指標（DMI）

動向指數又叫移動方向指數或趨向指數，是屬於趨勢判斷的技術性指標。其基本原理是通過分析價格在上升及下跌過程中供需關係的均衡點，即供需關係受價格變動的影響，而發生由均衡到失衡的迴圈過程，從而提供對趨勢判斷的依據。

（一）編制方法

1.計算真實波動幅度(TR)

動向指數中的真實波幅是通過比較下列三種股價差額的絕對值，取其中最大的價差絕對值作為股價每日真實波幅（TR）。（1）當日最高價與當日最低價之間的價差；（2）當日最低價與上日收盤價之間的價差；（3）當日最高價與上日收盤價之間的價差。2.計算當日動向值當日動向值分為上升動向、下降動向和無動向三種情況。（1）上升動向（+DM）（2）下降動向(—DM)（3）無動向3.計算14日的TR、+DM和—DM4.計算上升動向指標（+DI）和下降動向指標（—DI），要注意的是，DI的“+”、“-”符號只是表明了運動的方向，而並不是正負數值的意思。

5.計算動向指數(DX)。

6.計算平均動向指數(ADX)]。（二）運用法則

1.上升指標+DI和下降指標—DI的應用法則（1）走勢在有創新高的價格時，+DI上升，—DI下降。（2）相反，當—DI14從下向上遞增突破+DI14時，顯示市場內部有新的空頭賣家出貨，願意以較低價格出售，因此為賣出訊號。（3）當走勢維持某種趨勢時，+DI14和—DI14的交叉突破訊號相當準確，但走勢出現牛皮盤檔時，應將+DI14和—DI14發出的買賣訊號視為無效。

2.平均動向指標ADX的應用原則牛皮市判斷轉勢判斷第四節運用技術指標應注意問題

一、技術指標的主要用於對短期的、動態的分析二、應注意與基本分析結合運用

三、應注意將多種技術指標結合運用分析四、注意总结实践经验，对技术指标进行修正證券投資分析第八章證券組合投資理論學習目標通過本章學習，你應該達到以下知識目標：瞭解證券投資組合理論的含義及種類掌握理性投資者的行為特徵掌握證券風險的含義及種類掌握收益率的含義及計算掌握馬柯維茨均值——方差模型的含義及應用瞭解資本資產定價模型的基本思想內容瞭解套利定價模型的基本思想內容第一節證券組合理論概述現代組合投資理論，在英文裏就是ModernPortfo1ioTheory，簡稱MPT。Portfolio在英語裏就是公事包的含義，意味著投資者將一定量的資本在各種可能的資產形式之間做出的分配。廣義上而言，該理論所研究的組合投資的資產形式是多樣的，包括各種商品、不動產資產、流動資產及其他資產。一、組合投資的概念二、進行證券組合投資的原因證券投資，是指即期將資金投於證券以期獲得將來收入(利息收入和資本增值)。將來收入要受到各種因素的影響而具有不確定性，也就是說，投資存在風險。進行證券組合投資的原因存在於兩個方面：（一）降低證券投資風險程度的要求。（二）取得收益的最大化。三、證券投資組合的種類

指數型證券組合1.收入型證券組合2.增長型證券組合3.收入與增長混合型證券組合4.避稅型證券組合5.貨幣市場型證券組合6.國際型證券組合7.指數型證券組合四、證券投資組合的評價

在對證券投資組合的經濟效果進行評價包括以下幾個方面：（一）對證券投資組合的經濟效果的測算。

1.股票的持有期收益率。

2.債券的持有期收益率。

計算公式為：

其中，It——t期內債券利息收入

Pt一一t期末債券價格

P0——t期初債券價格

（二）將證券投資組合的經濟效果與投資目標進行比較。第二節馬柯維茨的證券投資模型一、模型概述（一）證券組臺的預期收益率1.證券組合中單個證券的預期收益率

通常收益率的計算公式為：證券投資收益率的計算公式為：表8—1不同收益率對應的概率由此可以的到預期收益率，即收益率的平均數，它的計算公式為：

2.證券組合的預期收益率

（1）兩種證券組合的預期收益率設有兩種證券A和B，某投資者將一筆資金以xA的比例投資於A證券，以xB的比例投資於B證券，且有xA+xB=1，令該投資者擁有的投資組合為P，則這證券組合P的收益率為：投資者在進行投資時並不知道證券A、B的收益率rA、rB分別是多少，因而rA、rB應為隨機變數，所以證券組合P預期收益率應該是：（2）多種證券組合的收益證券投資組合P的預期收益率為：（二）證券組合的風險

1.單個證券收益率的風險。2.證券組合的風險（1）兩種證券組合的風險

（2）多種證券組合的風險二、有效邊界的分析1.有效證券組合與有效邊界該可行域的求解公式為：

·D·A·C·B·EO

圖8—1不允許賣空時組合的可行域O

圖8—2允許賣空時組合的可行域2.有效邊界的計算用公式表示為：滿足約束條件為：

xi≥0，i=1，2，3，…，N三、最佳證券組合的選擇E（r）σ

圖8—3投資者的無差異曲線σE（r）AL1L2L3L’

圖8—4投資者的最優證券組合四、馬柯維茨模型的作用第三節資本資產定價模型一、標準的資本資產定價模型

（一）假設條件

資本資產定價模型的假設條件如下：（1）投資者是風險歸避者和最大財富追求者。（2）所有投資者均可按無風險利率任意借入或貸出無風險資產，且借入、貸出利率相同。（3）市場上不存在交易成本和稅金，賣空不受限制。（4）證券的交易單位可以無限分割。（5）投資者對每種證券行為的預期是一致的。（6）投資者的投資期限相同。（二）資本市場線

1.存在無風險證券和允許賣空情形下的投資選擇假設包含了風險證券和無風險證券的證券組合為M，則其預期收益率為：方差為：2.市場證券組合FTPAL1L2O

圖8—5資本市場線的分析3.資本市場線資本市場線可由下式表示：在資本市場線中有兩個關鍵因素。①資本市場線的縱截距rf，即無風險利率，它表明了資金的時間價值。②資本市場線的斜率，它被看作有效證券組合風險的市場價格，因此，有效證券組臺預期收益率＝時間價格+風險價格×風險量。（三）證券市場線1.β係數用式子可以表達為：2.證券市場線假設對於一個任意的證券組合P，經分析得：設，稱為市場證券組合P的β係數，於是上面的等式可以寫為：二、特徵線模型

（一）α係數由幹某個投資組合的預期收益率是各證券預期收益率的加權平均數，因此證券組合的α值也是其中各證券α值的加權平均數，即

（二）證券特徵線現在假設預期收益率為E（ri），均衡收益率為Ee（ri），則有

將上面的公式變形得到：

（三）投資分散化三、資本資產定價模型的應用

第四節套利定價理論一、模型概述

（一）單因素模型如果投資者認為，證券的收益率只涉及一個單獨因素如經濟增長率F，那麼證券i的收益率可以表示為：（二）多因素模型一般地，對於包含j個因素的情況，則有：二、資本資產套利定價模型（一）資本資產套利定價初析（二）資本資產套利定價方程的建立

而多因素的情況相對複雜一些，假設有j個影響因素，這時候就可以建立資本資產套利定價方程為：證券投資分析第九章經典理論學習目標通過本章學習，你應該達到以下知識目標：瞭解道氏理論的基本原理掌握道氏理論對股價趨勢的劃分掌握道氏理論的應用原則熟悉江恩理論正方形圖與幾何角度線的應用瞭解波浪理論的基本原理熟悉波浪理論中浪的劃分瞭解波浪理論的應用第一節道氏理論

道氏理論(DowTheory)，也稱為道瓊法，是20世界初由美國的查爾斯·道和尼爾森首先闡明，後由漢密爾頓加以發展，是股市技術分析的先驅。之所以稱為道瓊法，是因為道氏分析方法主要是利用人們最常見、最熟悉的道瓊斯股票價格平均指數來觀察股市狀況。一、道氏理論的原理道瓊法的基本原理認為：股票市場雖然變化多端，但總循著一些特定的趨勢前進，這些趨勢可以從市場上某些有代表性的股票的變動情況，預測出整個服票市場將來的動向。二、股市行情變動的三種趨勢三類趨勢

主要趨勢次級趨勢日常趨勢上升趨勢下降趨勢三、應用基本原則1.平均價格包容消化一切因素。2.市場具有3種趨勢。3.基本趨勢可分為3個階段。4.傳統的道氏理論認為鐵路祁公路兩種股指必須相互驗證以確定整體定勢，任何單純一種指數所顯示的變動都不能作為斷定趨勢上有效反轉的信號。5.成交量必須驗證趨勢。6.唯有發生了確鑿無疑的反轉信號之後，我們才能判斷一個既定的趨勢已經終結。第一階段，又稱積累階段，以熊市末尾牛市開端為例，此時所有經濟方面的壞消息已經最終為市場價格所消化，於是那些最機敏的投資商開始精明地逐步買進。第二階段，企業景氣和公司盈餘穩步增加，股價和成交量穩定上升，大多數順應趨勢的投資人開始跟進買入。第三階段，整個交易沸騰，大眾投資者積極入市，買賣活躍、投機氣氛高漲，成交量持續上升，冷門股交易逐漸頻繁，此時是理性投資者離場的時刻。

返回第二節江恩理論

江恩(William·D·Gann)是世界證券市場上的傳奇人物，他以數學與幾何理論為基礎，發展了其獨到的買賣方法，並逐漸形成了自己的投資理論。江恩理論包括一套完整的買賣理論及買賣規則，其中最獨特的是江恩正方形圖和江恩角度線。一、江恩正方形圖二、江恩幾何角度線1.江恩幾何角度線是利用明顯的低點或高點，向右上(或下)方畫出不同角度的直線，這些不同角度的幾何角度線將構成未來的支撐或阻力趨勢線。

2.其中，角度線中45度最為重要，一般稱為牛(熊)市支持線。多頭市場中，從左方最低點向右上方畫線，而在空頭市場中，則從右方最高點向左下方畫線。3.一般來說，幾何角度線並不單只在最低或最高點畫出，可根據實際情況可從圖表上任一明顯低點或高點畫出。

4.不同的時間和價格單位可以畫出不同的幾何角度線，例如45度線稱為(1×1)角度線，63.75度線稱為(1×2)角度線，26.25度線稱為(2×1)角度線等等。第三節波浪理論一、波浪理論的基本思想二、波浪理論的內容（一）波浪理論的基本條件（二）波浪的基本形態三、波浪理論的應用（一）波浪的特性（二）波浪理論的應用（三）要注意的問題

僅管波浪理論的價值被廣泛認為，但它自身存在著一系列缺陷，在使用時應特別注意：

1.波浪理論對怎樣才算一個完整的浪，並無明確的定義，在股市走勢的升跌絕大多數不按五升三跌這個機械模式出現的情況下，數浪完全由個人的主觀所決定。

2.波浪理論的浪中有浪，可以無限延伸，升浪可以包括所有開勢，—個巨型浪，一百幾十年都可以，而下跌浪也是如此。3.波浪理論不能運用於個股的選擇。

4.波浪理論以神奇數字為依據，其合理性並沒有得到論證，因而仁者見仁，智者