账务管理课件

財務管理學

第一章財務管理概述

第一節財務管理的基本內容

第二節財務管理目標

第一節財務管理的內容一、財務管理的概念財務資金運動管理科學的方法進行控制資產負債所有者權益收入費用利潤

籌資------------投資--------------營運--------------分配

財務活動資金的增減變動從財務會計角度通過會計六大要素描述，而財務會計的主要工作是將所有反映資金增減變動的經濟業務用會計特有的方法反映。從財務管理的角度管理、控制工作目的：增加收入，減少支出基於會計財務工作，又高於財務會計工作籌資--------投資-------營運--------分配-------總結：1、控制財務活動，使資金高效率工作2、協調財務關係（經濟利益關係）Financialmanagement中文意思：“財政、金融、財政學；管理財務”、“理財學”。“Finance”的英文原意是“供資金給；為……籌措資金；賒貨；籌措資金”等。當finance作為一門學科時，它主要包括兩個主要職能：financing，指的是“籌措資金、理財”，即指對資金來源的管理；investing,指對資金運用的管理，具體來說主要包括資金運用的類型、規模及構成等。負債所有者權益內部資金外部資金債務資金權益資金短期資金長期資金資金的來源，籌資的結果資產資金的佔用，投資的結果對內投資對外投資短期投資長期投資

財務管理

是在一定的整體目標下，企業組織財務活動，處理財務關係的一種經濟管理行為。二、財務管理的基本內容（一）財務活動

（二）財務關係（一）財務活動籌資活動規模結構目的：降低籌資成本投資活動專案投資：分析現金流入、流出證券投資：風險與收益目的：降低投資風險，評價投資效益營運活動（經營活動）生產過程中的資金需要與運作目的：減少資金佔用，加快資金的周轉速度分配活動重點為股利分配政策（二）財務關係企業同資產所有者之間的財務關係：經營權與所有權的關係；企業同債權人之間的財務關係：債務與債權之間的關係；企業同被投資單位之間的關係：經營權與所有權的關係；企業同債務人之間的關係：債權與債務之間的關係；企業同政府之間的關係：納稅與徵稅的關係企業同供應商、客戶之間的關係：由購銷活動形成的經濟關係企業同職工之間的關係——雙方共同分配勞動成果的經濟關係；企業內部各單位之間的關係：財務計價結算關係。第二節財務管理目標利潤最大化每股收益最大化企業價值最大化返回一、利潤最大化（一）理由：利潤代表了企業新創造的財富，利潤越多，則企業財富增加越多，越接近企業的終極目標。例：某企業今年的利潤目標是實現銷售收入1000萬元（銷售成本率80%，淨利200萬元），但1000萬元為賒銷收入，假定一年後收到。（二）存在的問題沒有考慮資金時間價值沒有考慮獲取利潤和所承擔的風險的大小沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關係易形成短期行為返回二、每股利潤最大化（一）理由：EPS=淨利潤÷股數=（EBIT息稅前利潤－I）（1－T）（二）存在的問題：仍然沒有避免利潤最大化指標的主要缺陷；三、企業價值最大化

企業價值是一個前瞻性質的概念，它反映的不是企業現有資產的歷史價值或帳面價值，不是企業現有的財務結構，而是企業未來實現獲取現金流量的能力及其風險的大小。能夠使企業價值最大化的最重要因素就是力爭使企業經營活動所帶來的現金流量達到最大。企業價值是企業未來現金流量按加權平均資本成本進行折現的現值。考慮了資金的時間價值考慮了風險因素；折現率=投資者的預期報酬率=無風險報酬率+風險報酬率風險程度越高，風險報酬率越高，投資者的預期報酬率越高，現值越小，估計的現金流入越保守。能夠反映利潤與投入資本的關係克服短期行為缺陷資產=負債+所有者權益，資產市值的大幅提高可能是由於負債比例的大幅提高所致計算中可能出現較大誤差對上市公司而言，股價波動原因複雜對非上市公司而言，其價值評估認定困難財務管理目標的協調所有者與經營者的矛盾與協調矛盾解聘接收激勵“股票選擇權”“績效股”所有者與債權人的矛盾與協調限制性借款收回借款或不再借款思考？20世紀50年代以後，才開始重視股東財富最大化觀點/企業價值最大化觀點？——重視深層次的動因研究25

第二章資金時間價值和風險分析重點導讀

本章是財務管理的計算基礎。本章的重點內容是：資金時間價值的概念;複利終值和現值的計算;普通年金終值和現值的計算;即付年金終值和現值的計算;遞延年金現值的計算;永續年金現值的計算;名義利率與實際利率的換算;內插法的應用;風險的概念和種類;風險報酬的含義;風險衡量的指標及計算;風險衡量的指標及計算。26

第一節資金時間價值一、資金時間價值

1、概念例：100元錢存入銀行，在利率為10%的前提下，一年後取110元。一定量的資金在不同時點上價值量的差額（增值額）。----絕對數相對值指標：增值額/本金%，以便於不同資金量之間的比較。利率=資金時間價值？無風險無通貨膨脹情況下的均衡點利率/純利率/社會平均資金的利潤率，通常在無通脹情況下的國債利率被認為是資金時間價值的標準值。利率=純利率（資金時間價值）+通貨膨脹補償率+風險報酬率272、產生的原因-----參與資金周轉

3、意義、作用若：借款的年利率10%，借用1億元資金，每年----1000萬元；每月----83.3萬元；每天27777元，每小時要付1157元，每分鐘19元。銀行的按揭貸款：借款本金15萬元，15年還清，每月還款額1113.29元，年利率>4%二、一次性收付款的終值與現值的計算100元存入銀行，年利率10%，3年後取出133.10元。3年後的本利和133.3元----終值/將來值/未來值FutureValue----F本金100元----現值PresentValue----P28(一)單利的終值與現值I=P·i·n=100·10%·3=30F=P(1+i·n)P=F/(1+i·n)(二）複利的終值與現值100元存入銀行，年利率10%，3年後取出133.10元。第一年末：100×（1+10%）1第二年末：100×（1+10%）2第三年末：100×（1+10%）3①F=P(1+i)n②F=P(F/P,i,n)(複利終值係數）複利終值係數表注意：隨i,n的變化，複利終值係數如何變化。29③P=F(1+i)-n④P=F(P/F,i,n)（複利現值係數）複利現值係數表注意：隨i,n的變化，複利現值係數如何變化。三、年金終值與現值的計算年金：在一定時期內等額收付的系列款項時間間隔相等如：按直線法每月月末提取的折舊，每年年末支付或收取的利息等都表現為年金的形式。注意：年金不強調時間間隔為一年。表示方法：A(Annuity)30年金按收付款時點的不同分為：①普通年金（後付年金）②即付年金（先付年金）③遞延年金（延期年金）④永續年金（一）普通年金（後付年金）OrdinaryAnnuity每期期末發生等額系列收付款年金之間的區別就在於收付款時點的不同-------畫圖311、普通年金F的計算⑤

F=A+A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1等比數列求和公式，化簡整理上式，可得到：

式中的分式稱作“年金終值係數”，記為（F/A，i，n）,可通過直接查閱“1元年金終值表”求得有關數值P398。上式也可寫作⑥F=A·（F/A，i，n）2、年償債基金的計算（已知F,求A）A=F/(F/A,i,n)=F(F/A,i,n)-1(A/F,i,n)償債基金係數是年金終值係數的倒數；償債基金的計算是年金終值的逆運算。3、普通年金P的計算32⑦P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+……+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n等比數列求和，化簡整理，得

式中的分式稱作“年金現值係數”，記為（P/A，i，n）,可通過直接查閱“1元年金現值表”求得有關數值。上式也可寫作：⑧

P=A·（P/A，i，n）4、年資本回收額的計算（已知P,求A）33A=P/(P/A,i,n)=P·(P/A,i,n)-1

(A/P,i,n)資本回收係數是年金現值係數的倒數；資本回收額的計算是年金現值的逆運算。（二）即付年金（先付年金）AnnuityDue每期期初發生等額系列收付款先付年金與後付年金的區別:僅在於收付款時點的不同。341、計算F先=A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n-1+A(1+i)n=(1+i)〔A+A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1〕⑨=(1+i)F後結論：即付年金終值是在計算普通年金終值基礎上多計一次息。F=A·（F/A，i，n）F先=A·（F/A，i，n+1)－A=A·〔（F/A，i，n+1)－1〕352、計算P先=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+……+A(1+i)-(n-1)=(1+i)〔A(1+i)-1+A(1+i)-2+……+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n〕⑩=(1+i)P後P後=P先·（1+i)-1結論：普通年金現值比即付年金現值多折現一期。P=A·（P/A，i，n）P先=A·（P/A，i，n-1)+A=A·〔（F/A，i，n-1)+1〕A先=A後/（1+i)36(三）遞延年金（延期年金）DeferredAnnuity1、特點：1)普通年金的特殊形式；2)不是從第一期開始的普通年金。2、遞延年金現值的計算方法1)A(P/A,i,5)·(P/F,i,5)2)A〔(P/A,i,10)–(P/A,i,5)〕3)A(F/A,i,5)·(P/F,i,10)

01234567891037如何理解遞延年金的終值與遞延期無關?遞延期為2

遞延期為3

38課堂練習題：某人現在存入銀行一筆現金，計畫從第8年末起，每年年末從銀行提取現金6000元，連續提取10年，在年存款利率為7%的情況下，現在應存入銀行多少錢？6000×(P/A,7%,10)×(P/F,7%,7)=26241.576000×〔(P/A,7%,17)–(P/A,7%,7)〕=26243.46000×(F/A,7%,10)×(P/F,7%,17)(四）永續年金PerpetualAnnuityn→∞期限趨於無窮的普通年金無F,只有P=A當n→∞（1+i)-n→0P=A/i39四、折現率(i)、期間(n)和利率(名義利率/實際利率)的推算（一）折現率(i)的推算1、一次性收付款項F=P(1+i)n→i=2、普通年金F=A·（F/A，i，n）P=A·（P/A，i，n）（P/A，i，n）=P/A=7.4353,n=9,i=?,查表知，i=4%5.328212%5？

4.916414%→n=㏒(1+i)(F/P)40i=13.59%3、永續年金P=A/i→i=A/P(二）期間(n)的推算(三）名義利率與實際利率的換算名義利率：每年複利次數超過一次的利率，r實際利率：每年只複利一次的利率,im為每年複利的次數i=〔P(1+r/m)m-P〕/P=(1+r/m)m-141

第二節風險分析一、風險的概念1、風險是事件本身的不確定性，是有客觀性；2、風險的大小隨時間延續而變化，是“一定時期內”的風險；3、在實務領域對風險和不確定性不作區分，把風險理解為可測定概率的不確定性；4、風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失；5、從財務的角度來說，風險主要指無法達到預期報酬的可能性。42二、風險的類別種類特點經營風險（商業風險）是由生產經營的不確定性引起的財務風險（籌資風險）是由負債籌資引起的三、風險報酬1、風險反感：任何投資者寧願要肯定的某一報酬率，而不願意要不肯定的同一報酬率。2、風險報酬率：投資者因冒風險進行投資而要求的，超過資金時間價值的那部分額外報酬率。若不考慮通貨膨脹，則：期望投資報酬率=資金時間價值/無風險報酬率+風險報酬率43四、風險衡量（一）概率分佈1、隨機事件2、概率1）0≤Pi≤12)3、概率分佈44（二）期望值1、概念：是一個概率分佈中的所有可能結果，以各自相應的概率為權數計算的加權平均值，是加權平均的中心值，它代表在各種不確定因素影響下，投資者的合理預期。2、計算公式：（三）離散程度（隨機變數與期望值之間的）1、平均離差〔（5-3）+（4-3）+（3-3）+（2-3）+（1-3）〕÷5=02、方差3、均方差/標準離差45

在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險越大；標准離差越小，風險越小。4、標準離差率在期望值不同的情況下，標準離差率越大，風險越大；標準離差率越小，風險越小。46第三章籌資管理

重點導讀

本章的重點是：資金需要量的預測方法；權益資金籌措的方式、特點和要求以及負債資金籌措的方式、特點和要求。

本章的难点是：商业信用和决策方法与原则，债券发行方式与发行价格的确定。

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第一節企業籌資概述一、籌資的分類1、按期限長短短期資金長期資金所有者權益/自有資金/主權資金/權益資金2、按來源管道

負債資金/借入資金自有資金負債資金

財務風險小財務風險大

資金成本高資金成本低

48資金成本的比較：負債資金：利息自有資金：股利稅前支付稅後支付

10萬元10萬元息前稅前利潤：100100–利息：–10–0

稅前利潤==90100T=40%–所得稅：–36–40

淨利==5460–股利：–0–10--------------------------------------------------------------------------------------545049稅前：稅後：1·(1-T)11/(1-T)二、籌資管道與方式（一）管道1、國家財政資金2、銀行信貸資金3、非銀行金融機構資金4、其他企業資金5、居民個人資金6、企業自留資金：留存收益（提取公積金和未分配利潤）折舊50折舊：固定資產在使用中磨損消耗的價值。（非付現成本費用）“累計折舊”---------資產類帳戶取得時：借：固定資產貸：銀行存款按月計提：借：製造費用/管理費用貸：累計折舊→計入主營業務成本/管理費用，從本年利潤中扣除。非付現成本費用用於更新設備51三、基本原則（一）規模適當

（二）籌措及時

（三）来源合理

（四）方式经济四、資金需要量的預測（一）定性預測法

適用範圍：一般適用於企業缺乏完備準確的歷史資料時

確定方式：依靠個人的經驗和主觀分析、判斷能力

主要依據專家的經驗、分析判斷（二）定量分析方法依據資金的性質、借助數學模型來進行數量分析方法1、銷售百分比預測法52例：某公司2002年12月31日的簡要資產負債如下：

資產

負債和所有者權益現金5000應收賬款15000存貨30000固定資產淨值30000應付費用5000應付賬款10000短期借款25000公司債券10000實收資本20000留存收益10000資產合計80000負債和所有者權益合計80000

該公司2002年的銷售收入為100000元，目前仍有剩餘生產能力，即增加收入不需要進行固定資產方面的投資。銷售淨利潤率為10%，分配給投資者的利潤為60%，若2003年的銷售收入提高到120000元，應用銷售百分率法預測該企業需要從外部籌集的資金。53（1）預測的是：由於銷售收入增加而需追加的增量資金；（2）銷售收入↗，生產產品↗，資金需要↗，∴流動資產中現金、應收賬款、存貨↗；固定資產的資金需要量在現有生產能力已經飽和的情況下，也會增加；（3）由於流動資產某些專案的增加，流動負債的某些專案會自然性的增加，應付費用和應付賬款，如，借：存貨，貸：應付賬款等。資產負債表左邊的資產的增加由自然性負債解決一部分；（4）銷售收入↗，利潤↗，留存收益↗；變化不敏感；（5）假定流動資產中現金、應收賬款、存貨；流動負債中的應付費用和應付賬款同銷售收入呈敏感性變化（銷售收入增減變動的百分比=敏感專案變動的百分比）；（6）依據：資產=負債+所有者權益54①計算資金需要總量(總追加量）：（5000+15000+30000）×20%=10000②10000的資金需要量通過自然性負債的增加可以解決：（5000+10000）×20%=3000③需追加的資金量變為：

10000-3000=7000④需追加的資金量7000元通過內部留存收益解決：內部留存收益=淨利－向投資者分配的利潤

=銷售收入×銷售淨利率－淨利×向投資者分配的比率

120000×10%－12000×60%=4800⑤確定需從外部籌集的資金：

7000－4800=220055！在財務預測中，如何確定直接隨銷售額變動的專案?首先，對該問題要進行定性分析。通常，銷售增長會引起現金、銀行存款、應收賬款、存貨等專案增加，相應地，為適應增加的銷貨，企業勢必要增加固定資產來擴大生產。企業為適應生產增長的需要，要多購進原材料等物資，這樣，應付賬款等部分負債專案就會相應增加。因此，絕大部分資產和部分負債等都是銷售額的函數。其次，對這些直接隨銷售額變動的專案要進行定量分析。定量分析主要根據歷史數據進行模擬分析，即利用本企業和同行業的歷史數據模擬出這些專案與銷售額變動的函數關係。不同行業和不同企業的銷售額變動引起的相應的資產、負債專案變化的權重是不同的，需要根據歷史數據逐項研究確定，有的企業也根據以前若干年的平均數來確定這一數值。一般地，流動資產和部分流動負債都是隨銷售變動而變動的專案，至於長期資產和長期負債是否隨銷售變動，要視具體情況而定。例如，如果固定資產尚有剩餘生產能力，則銷售增加固定資產不必增加，此時固定資產就不是隨銷售額變動而變動的專案；否則，如果固定資產已經沒有剩餘生產能力，銷售增加固定資產也必須增加，此時固定資產淨值就是隨銷售額變動而變動的專案。56外部融資銷售增長比和內含增長率的應用（掌握）

1、外部融資額占銷售額增長的百分比,即外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比=外部融資需求÷新增銷售額

2、內含增長率

如果不能或不打算從外部融資。則只能靠內部積累（自發性負債和留存收益），從而限制了銷售增長，此時的銷售增長率稱為“內含增長率”。某公司具有以下的财务比率：资产与销售收入之比为1.6；負債與銷售收入之比為0.4；計畫下年銷售淨利率為10%，股利支付率為55%，該公司去年的銷售額為200萬元，假設這些比率在未來均會維持不變，並且所有的資產和負債都會隨銷售的增加而同時增加，則該公司的銷售增長到什麼程度，才無須向外籌資？

57設銷售增長率為g，（1.6－0.4）×200×g－200×（1+g）×10%×45%=0g=3.90%由於通貨緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調整股利分配政策，擴大留存收益來滿足銷售增長的資金需求。歷史資料表明，該公司資產、負債與銷售總額之間存在著穩定的百分比關係。現已知資產銷售百分比為60％，負債銷售百分比為15％，計畫下年銷售淨利率5％，不進行股利分配。據此，可以預計下年銷售增長率為12.5％。

【答】〇

【解析】本題考查內含增長率的計算。

根據題意，設內含增長率為X，列方程式（60%－15%）X－5%×(1＋X)=0，解得X=12.5%。

58甲公司2000年12月31日的資產負債表如下（單位：元）資產負債和所有者權益現金6000應收賬款18000存貨28000固定資產淨值48000應付賬款18000應付票據12000長期借款20000實收資本40000留存收益10000資產合計100000負債和所有者權益合計100000

該公司2000年度的銷售收入為160000元，但固定資產生產能力已經飽和（若增加收入需增加固定資產的投資，假定固定資產增加的百分比=銷售收入增加的百分比），稅後銷售利潤率為10%，其中60%的淨利分配給投資者。預計2001年銷售收入將提高到200000元，計提折舊4000元，要求確定2001年需從外部增加的資金量。59①計算資金需要總量(總追加量）（6000+18000+28000+48000）×25%=25000②25000的資金需要量通過自然性負債的增加可以解決（18000+12000）×25%=7500③需追加的資金量變為

25000-7500=17500④需追加的資金量17500元通過內部留存收益解決內部留存收益=淨利－向投資者分配的利潤

=銷售收入×銷售淨利率－淨利×向投資者分配的比率

200000×10%－20000×60%=8000⑤確定需從外部籌集的資金

17500－8000－4000=550060某公司2003年銷售收入為800萬元，淨利為536000元，發放股利375200元，該公司2003年設備利用率為80%，根據經驗，設備充分利用後，銷售每增加10萬元，設備投資也隨之增加5000元。該公司2003年12月31日的資產負債表簡表如下：資產負債和所有者權益現金25000應收賬款123000存貨245000設備原值400000折舊80000設備淨值320000長期投資150000無形資產30000應收賬款89000應交稅金27000長期負債240000股本400000留存收益137000資產合計893000負債和所有者權益合計893000若該公司2004年銷售總額增至1080萬元，但銷售淨利率與股利發放率不變（其中，現金股利為70%，股票股利為30%），該公司綜合折舊率為10%；當年折舊計提數中60%用於設備改造。假設零星現金支出需要量為18000元。要求確定2004年需從外部增加的資金量。61①營運資金增量

〔(25000+123000+245000)–(89000+27000)〕×35%=96950

②固定资产投资增加

800---80%X---100%X=1000

2004年：1080，多80，10萬---500080萬---xx=40000

③折旧

（400000+40000）×10%×（1–60%）=17600

④内部留存收益

1080×536000/800×(1－375200/536000×70%)=369036

⑤需从外部筹集

96950+40000－17600－369036+18000=－231686622、資金習性預測法

管理會計學科中，成本按形態分類（成本與產銷量的關係），將全部成本分為固定成本、變動成本和混合成本，混合成本的分解方法：高低點法、散步圖法、回歸直線法等。

资金习性预测法参照这一思路，按照资金与产销量之间的关系分为不变资金、变动资金和半变动资金。

63第二節權益資金的籌集一、吸收直接投資特點：吸收投資無需公開發行證券1、形式

本著“共同投資、共同經營、共擔風險、共用利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。2、出資方式(1)以現金出資

(2)以實物出資(固定資產/流動資產)

(3)以无形资产出资(工業產權/土地使用權，估價困難)643、優缺點

③籌資規模受到限制。65二、發行普通股1、公司向發行人、國家授權投資的機構和法人發行的股票，應當為記名股票；對社會公眾發行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。2、股票發行的條件

新設立的股份有限公司申請公開發行股票的條件：注意第③點：在募集方式下，發起人認購的股份不少於公司擬發行股份總數的35%。

国有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票，应满足的特殊条件：①發行前一年末，淨資產在總資產中所占比例不低於30％，無形資產在淨資產中所占比例不高於20％，但證監會另有規定的除外。3、股票上市★★664、優缺點：67三、發行優先股支付給債權人→稅前支付→借入資金；支付優先股→稅後支付→自有資金A、優先股種類1.累積優先股和非累積優先股例：優先股的總金額100萬元，約定的股息率10％，公司當年可供分配的股利額為8萬。100×10％－8＝2萬，如果以後能補上2萬則是累積優先股，反之，為非累積優先股。68◆當優先股價格不變時，優先股股東要行使轉化權時，轉化日普通股每股的價格高於25。◆當普通股價格不變時（25），優先股股東是否行使轉化權，關鍵是優先股的價格是否低於100元。

◆不可轉換優先股是指不能轉換成普通股的股票。不可轉換優先股只能獲得固定股利報酬，而不能獲得轉換收益。

3、參加優先股和不參加優先股

例：某公司當年，優先股總金額為100萬，優先股股息率10％，當年可投資者分配的股利為300萬。4、可贖回優先股與不可贖回優先股（從公司角度）

不可贖回優先股：指不能收回的優先股股票。

●因为优先股都有固定股利，所以，不可赎回优先股一经发行，便会成为一项永久性的财务负担。

●累积优先股、可转换优先股、参加优先股均对股东有利，而可赎回优先股则对股份公司有利。

69B、優先股的性質：具有雙重性質的證券（屬於自有資金，兼有債券性質）。

①普通股的股東一般把優先股看成是一種特殊債券

②从债券的持有人来看，优先股属于股票

③从公司管理当局和财务人员的观点来看，优先股则具有双重性质。C、優缺點：優點缺點①無固定到期日①籌資成本高②股利支付有彈性②籌資限制多③有利於增強企業信譽③財務負擔重70專案普通股優先股性質股票股票/債券雙重性質剩餘財產的分配權後先經營管理權有表決權無（除與自身利益有關問題外）控制權易分散不易分散分享盈餘的權利不固定固定風險大小是否可贖回不可大多可籌資限制少多比例大小

對比表：71

第三節負債資金的籌集一、銀行借款1、種類1）期限短期（≤1年）

中期（1,5〕

长期（>5年）2）借款條件信用借款

擔保(抵押)借款

票據貼現

722、與銀行借款有關的信用條件：①信貸額度：是借款人與銀行在協議中規定的允許借款人借款的最高限額。

如果企業信譽惡化，即使銀行曾經同意按信貸限額提供貸款，企業也可能得不到借款，這時，銀行也不承擔法律責任。②周转信贷协定（会计算承诺费）

例：某企业与银行商定的周转信贷额为2000萬元，期限是1年，承諾費率為0.5％，借款企業年度內使用了1400萬元，那麼借款企業當年應向銀行支付的承諾費分別分多少？

73③補償性餘額：銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或實際借用額的一定百分比計算的最低存款餘額。

▲补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的损失；但对企业来说，补偿性余额提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。

定量化計算補償性餘額的前提下，實際利率的計算？

在补偿性余额的前提下，需向银行借入多少资金？（1）根據比率預測法，預測出企業外部融資需求量（200萬）（2）（200萬）計畫通過銀行短期借款取得，銀行要求補償性餘額是20％，需向銀行借入多少資金？

需向銀行借入的資金＝200/（1－20％）＝250萬

74④借款抵押

◆抵押借款的資金成本通常高於非抵押借款

原因：1.高風險、高回報

2.額外發生的手續費3、借款利息的支付方式：

1）利隨本清法：借款到期時向銀行支付利息的方法

★名義利率＝實際利率2）貼現法：是銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業再償還全部本金的一種計息方法

★實際利率高於名義利率

实际利率＝名义利率/（1－名義利率）

75例：某公司向銀行借入短期借款10000元，支付銀行貸款利息的方式同銀行協商後的結果是：

①如採用收款法，則利息率為14%；

②如采用贴现法，利息率为12%；

③如采用补偿性余额，利息率降为10%，銀行要求的補償性餘額比例為20%。

请问：如果你是该公司财务经理，你选择哪种支付方式，并说明理由。答案：

採取補償性餘額。

①采取收款法实际利率为14%。

②采取贴现法时实际利率为:

12%/(1-12%)=13.6%

③采取补偿性余额实际利率为:

10%/(1-20%)=12.5%

三者比較,採取補償性餘額實際利率最低。

764、銀行借款籌資的優缺點：77課堂練習：

1、某企業需借入資金60萬元，由於銀行要求將貸款數額的20%作為補償性餘額，故企業需向銀行申請的貸款數額為多少元？2、某周轉信貸協定額度為100萬元，承諾費率為0.3%,借款企業年度內使用了70萬元，應向銀行支付的承諾費為多少元？

二、公司債券1、種類：（按有無抵押擔保分類）信用債券、抵押債券、擔保債券信用債券：發行信用債券有許多限制性條件，這些條件最重要的是反抵押條款。78（其他分類）可轉換債券、收益債券、無息債券、浮動利率債券收益債券：企業不盈利時，可暫時不支付利息，而到獲利時支付累積利息的債券。

例：某公司發行的收益債券，第1年虧損20萬→不需支付利息

第2年實現利潤15萬→不需支付利息

第3年盈利50萬→當年、以前利息都支付

2、債券發行價格的確定（投資者願意購買的價格）

79①等價發行

債券發行價格②折價發行

③溢价发行

2002年1月1日A公司符合債券發行條件，準備對外發行面值為1000元、票面利率為10%，期限為10年，每年年末付息、到期還本的債券。

（依據為當時2002年1月1日的市場利率）

2002年6月30日正式發行，市場上的利率會出現①不變動；②上升15%；③降低5%三種情況在按期付息，到期一次還本，且不考慮發行費用的情況下，債券發行價格的計算公式為：債券發行價格=本金折現+利息折現

=本金（P/F,i市,n)+本金×票面利率×(P/A,i市,n)80⊙到期一次還本付息，單利計息的債券發行價格=本金（1+i票·n)·(P/F,i市,,n)

債券發行價格公式

1.掌握並會計算81債券的提前償還▲只有在企業發行債券的契約中明確規定了有關允許提前償還的條款，企業才可以進行此項操作。

例：具有提前收回條款的債券能夠使企業融資有較大的彈性（√）

3、債券籌資的優缺點：82三、融資租賃1、含義融資租賃：又稱財務租賃，是區別於經營租賃的一種長期租賃形式，由於它可滿足企業對資產的長期需要，故有時也稱為資本租賃。

2、形式⊙從事售後租回的出租人為租賃公司等金融機構

⊙杠杆租赁：对出租人却不同，出租人只出购买资产所需的部分资产，作为自己的投资；另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金。因此，它既是出租人又是借款人，同时拥有对资产的所有权，即收取租金又要偿付债务。如果出租人不能按期偿还借款，那么资产的所有权就要归资金出借者。83融資租賃與經營租賃的區別3、融資租賃租金的計算1）融資租賃租金的構成①設備的價款②資金成本③租賃手續費（辦公費、盈利）2）租金的支付方式①後付租金②先付租金②=①/（1+i)84例：某企業為擴大經營規模融資租入一臺機床，該機床的市價為198萬元，租期10年，租賃公司的融資成本為20萬元，租賃手續費為15萬元。租賃公司要求的報酬率為15%。

要求：

（1）確定租金總額。

（2）如果採用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為多少？

（3）如果採用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為多少？

已知(P/A,15%,9)=4.7716,（P/A，15%，10）=5.0188

(P/A,15%,11)=6.2337,(F/A,15%,9)=16.786

(F/A,15%,10)=20.304,(F/A,15%,11)=24.34985【答案及解析】

(1)租金总额=198+20+15=233(萬元)

(2)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为:

A=233÷[(P/A,15%,9)+1]=233÷(4.7716+1)=40.37(万元)

A=46.43÷(1+15%)=40.37(万元)(3)如果採用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為:

A=233÷(P/A,15%,10)=233÷5.0188=46.43(万元)

864、優缺點：87四、利用商業信用1、形式

1）賒購商品------應付賬款

2）預收賬款

3）商業匯票------應付票據2、信用條件

銷貨人對付款時間和現金折扣所作的具體規定。

1）形式

①預收賬款

②延期付款，但不涉及现金折扣“net45”資金成本？

③延期付款，但早付款可享受現金折扣“2/10,1/20,n/45”

资金成本？放弃的收益--------機會成本3、放棄現金折扣的資金成本（機會成本）的計算

某企業擬以“2/10，n/30”信用條件購進一批原料，價款10萬元。88在這種情況下，企業的選擇有：1、立即付款（10天內付款）-----2%的現金折扣的收益，不存在籌資成本；2、延期付款（11~30天內付款），放棄了2%的現金折扣，機會成本；選擇（投資收益率）計算放棄現金折扣的資金成本：每年的成本/實籌金額CD：現金折扣率

N：信用期－折扣期89某公司擬採購一批商品，供應商報價如下：

1）立即付款，價格為9630元；

2）30天內付款，價格為9750元；

3）31~60天內付款，價格為9870元；

4）61~90天內付款，價格為10000元。

要求計算放棄現金折扣的資金成本，並確定對該公司最有利的日期和價格。

1)CD1=3.7%2)CD2=2.5%3)CD3=1.3%對該公司最有利的日期和價格：31~60天內付款，價格為9870元；904、優缺點：91第四章資金成本和資金結構重點導讀資金成本的概念及作用個別、綜合、邊際資金成本的計算杠杆原理資金結構的確定92

第一節資金成本一、資金成本的概念與作用

（一）資金成本的概念

資金成本是指企業為籌集資金過程當中所付出的代價。资金筹集到位之前所发生的籌資費用(一次性）資金籌集到位以後投入使用每年所發生的用資費用（分次）一般用相對數（資金成本率）來表示籌資的代價。93有關公式的說明：（1）資金籌集到位之前所發生的籌資費用的多少是不可比的。比如通過借款籌資，籌資費用是很少的，但是在發行股票或發行債券情況下，資金籌集到位之前的籌資費用是很大的，把籌資費納入到資金成本計算公式當中，比較全部資金成本的代價，不客觀、不科學。（2）比較不同籌資方式籌資代價高低的時候主要側重於資金籌集到位以後，在實際使用和佔用當中代價有多大。▲公式中分子和分母都表示的是在資金籌集到位以後所發生的每年資金佔用費與真正投入使用籌資金額之間的比例。

94（二）資金成本的作用

⊙資金成本並不是企業籌資決策中所考慮的唯一因素。企業籌資還要考慮財務風險、資金期限、償還方式、限制條件等。但資金成本作為一項重要的因素，直接關係到企業的經濟效益，是籌資決策是需要考慮的一個首要問題。⊙國際上通產將資金成本視為投資專案的“最低收益率”或是採用投資專案的取捨率，是比較、選擇投資方案的主要標準。也就是說國際上在評判方案的可行性時用資金成本率作為最低參照標準。如果專案的內含報酬率高於資金成本率時，認為方案可行→資金成本也是投資學說當中一個重要的參照標準。

95它涉及三個概念：個別資金成本、綜合資金成本、邊際資金成本。這三個資金成本的概念分別是在不同的場合使用。二、

個別資金成本負債權益稅前：稅後：1·(1-T)1（一）債券成本注意：1.債券是一種負債籌資，利息是允許在稅前扣除的。2.分子當中的B和分母當中的B0在平價發行時是可以抵銷的，但是在溢價或是折價時則不可以。96（二）銀行借款成本銀行借款手續費很低，籌資費用忽略不計。

KL=i﹒(1－T)(三）優先股成本（不能抵減所得稅，即名義資金佔用費與實際資金佔用費一樣）假設優先股的籌資費忽略不計，優先股的資金成本等於優先股股息率i。97（四）普通股成本資金成本---------------------籌資者角度投資報酬率------------------投資者股票現值估價法：從籌資者角度(n∞,0)從投資者角度

981）股利固定不變：Ks=D/V0Ks=2）股利固定增加：

Ks=D1為第一年末的股利99(五）留存收益成本：1.實際上是一種機會成本2.與普通股計算原理一致3.沒有籌資費。股利固定不變股利固定增加100首先強調的是這五種個別資金成本都指的是長期資金的資金成本。●企業破產時，優先股股東的求償權位於債券持有人之後，優先股股東的風險大於債券持有人的風險，這就是的優先股的股利率一般要大於債券的利息率。●優先股股利要從淨利潤中支付，不減少公司的所得稅，所以，優先股成本通常要高於債券成本。

可以從以下幾方面理解原因：

1.優先股的股息率大於債券的利息率

2.優先股籌集的是權益資金，債券籌集的是負債資金

3.優先股股息不可以抵稅，債券的利息是可以抵稅的。●在各種資金來源中，普通股的成本最高。（普通股籌資費高，還有，它的風險高，因此高風險高回報，要求的報酬率要高）

101三、加權平均資本成本

●資金的邊際成本需要採用加權平均法計算，其權數應為市場價值權數，不應使用帳面價值權數。（但是在計算加權平均成本時市場價值權數難以確定，通常提示大家按帳面價值權數計算加權平均成本）102四、資金的邊際成本邊際成本是指籌資每增加一個單位而增加的成本（企業在追加籌資決策的過程當中才用到的）。一個範圍設總成本降低X，70%：21=100%：XX=30103籌資方式目標結構資金成本個別籌資範圍籌資總額分界點籌資總額範圍長期債務20%6%7%8%0~1000010000~40000大於4000010000/20%=5000040000/20%=2000000~5000050000~200000大於200000優先股5%10%12%0~2500大於25001500/5%=500000~50000大於50000普通股75%14%15%16%0~2250022500~75000大於7500022500/75%=3000075000/75%=1000000~3000030000~100000大於1000001、計算籌資總額的分界點（突破點）：2、將籌資總額的分界點按從小到大的順序重新劃定範圍3、計算每個範圍內的加權資金成本

0~3000020%×6%+5%×10%+75%×14%=12.2%

30000~5000020%×6%+5%×10%+75%×15%=12.95%

50000~10000020%×7%+5%×12%+75%×15%=13.25%

100000~20000020%×7%+5%×12%+75%×16%=14%

大于20000020%×8%+5%×12%+75%×16%=14.25%

104第二節杠杆原理

當某個財務變數發生較小的變動時，會導致另一財務變數發生較大的變動。經營杠杆財務杠杆複合杠杆105★成本習性及分析

所謂成本習性，是指成本總額與業務量之間在數量上的依存關係。按成本習性可把全部成本劃分為固定成本、變動成本和混合成本。

（一）固定成本

固定成本是指在一定的产销量范围内成本總額是固定不變的。所以單位產品負擔的固定成本是與產銷量呈反方向變動的

1.約束性固定成本，是企業的“經營能力”成本。是企業為維持一定的業務量所必須負擔的最低成本。如固定資產的折舊費、長期租賃費。管理當局無法通過自己的經營決策來改變的，一旦強行的改變，最終必將影響企業長遠的生存和發展。要想降低約束性固定成本，只能從合理利用經營能力入手。

2.酌量性固定成本，是企業的“經營方針”成本，即企業管理當局根據企業的經營方針可以人為的調控的那部分固定成本。如廣告費、研究與開發費、職工培訓費。

106（二）變動成本

變動成本是指在一定的业务量范围内其總額隨著業務量成正比例變動的那部分成本。產品單位變動成本是不隨業務量的變動而變動的，是固定不變的。與單位產品所負擔的固定成本正好相反。

與固定成本相同，變動成本也要研究“相關範圍”問題，也就是說，只有在一定的範圍之內，產量和成本才能完全成正比例變化，即完全的線性關係，超過了一定範圍，這種關係就不存在了。所以一定要指明相關範圍內或在一定的業務量範圍內。如“固定成本指成本總額不隨業務量發生任何變動的那部分成本。”這個提法就是錯的。因為沒有強調是在一定業務量範圍內。

107（三）混合成本

1.半變動成本：成本總額中包括兩部分，一部分是變動的，一部分是固定的，從長期來看有點像變動成本，但從短期來看又不屬於變動成本，所以又叫延期變動成本。在一定的業務量範圍內是固定的，當業務量達到某一點時，從這一點開始成本隨業務量的變化而變化。

2.半固定成本：在一定的業務量範圍內成本總額是不變的，當達到某一業務量水準時，成本總額會上升到一個新的起點，在新的業務量範圍內是固定不變，呈階梯式。如質檢員、化驗員的工資。

经过成本习性分析以后，成本分为最终划分为两大类：固定成本和變動成本。Y=a+bx

108S=pxY=a+bxpx-(a+bx)Ⅰpx-bx=M=mx=(p-b)x

边际贡献=銷售收入－變動成本銷售收入=邊際貢獻+變動成本邊際貢獻/銷售收入=邊際貢獻率，

變動成本/銷售收入=變動成本率反映經營活動本身所產生的收入和費用的配比情況。ⅡM-a=EBIT（息稅前利潤）

109一、經營杠杆x------------EBIT

[△EBIT/EBIT]/[△x/x]>100年EBIT=px-a-bx01年EBIT’=px’-a-bx’△EBIT=(p-b)△x經營杠杆係數的含義和有關因素的關係：

1)在固定成本不變的情況下，經營杠杆係數說明了銷售額增長（減少）所引起息稅前利潤增長（減少）的幅度。

2)在其他因素不變的情況下，固定成本越大，經營杠杆係數越大，經營風險也就越大；反之，固定成本越小，經營杠杆係數越小，經營風險也就越小。

110二、財務杠杆EBIT------------EPS（每股利潤）EPS=〈(EBIT-I)(1-T)-d〉/N(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)>100年01年式中：I—為債務利息；d為優先股股息。

(T111當不考慮優先股時,公式可簡化為:

DFL=EBIT/(EBIT-I)

只要有負債籌資或優先股籌資就存在財務杠杆效應。

I↗,DFL↗,財務風險↗三、複合杠杆x-----------EPS(△EPS/EPS)/(△x/x)>1△x----△EBIT----△EPS,分子、分母÷△EBIT/EBIT複合杠杆係數是經營杠杆係數和財務杠杆係數的乘積。

112

X----EBIT----EPS杠杆原理能夠說明的問題：

(1)經營杠杆擴大了市場和生產等不確定因素對利潤變動的影響，但經營杠杆本身不是引起經營風險的主要原因，不是利潤不穩定的根源。

(2)一般來說，在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經營杠杆係數越大，經營風險越大。

(3)只要在企業的籌資方式中有固定支出的債務或優先股，就存在財務杠杆的作用。

(4)財務風險是指企業為取得財務杠杆利益而利用負債資金時，增加了破產機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。

(5)只要企業同時存在固定的生產經營成本和固定的利息費用，就會存在經營杠杆和財務杠杆共同作用，那麼銷售額稍有變動就會使每股利潤產生更大的變動，這種連鎖作用就是複合杠杆。

113

第三節資金結構

一、資金結構资金结构就是企业资金总量中各种资金构成及其比例关系。從大的方面來說主要是負債資金和權益資金的比例問題。資金結構中負債的意義:①降低其資金成本②能夠給企業帶來杠杆效應③增加企業的財務風險資金結構問題總的來說是負債資金的比例問題，即負債在企業全部資金總所占的比重。最優資金結構所謂最優資金結構是指在一定條件下使企業加權平均資金成本最低，企業價值最大的資金結構。

114①企業價值最大

EPS

②综合资金成本最低二、息稅前利潤——每股利潤分析法

EBIT——EPS分析法/每股利潤無差別點計算法EBITEPSI1I2負債資金多負債資金少EBITEPS1=EPS2115令EPS1=EPS2EBIT=?

局限性：這種分析方法只考慮了資金結構對每股利潤的影響，並假定每股利潤最大，股票價格也就最高。但把資金結構對風險的影響置於視野以外，是不全面的。因為隨著負債的增加，投資者的風險加大，股票價格和企業價值也會有下降的趨勢。

116三、比較資金成本法四、因素分析法(定性分析的方法)（一）企業銷售的增長情況

（二）企業所有者和管理人員的態度。有的企業被少數股東所控制，股東們很重視控股權問題，企業為了保證少數股東的絕對控制權，一般儘量避免普通股籌資，而是採用優先股或負債方式籌資。

（三）贷款人和信用评级机构的影响

（四）行业因素

（五）企業的財務狀況

（六）资产结构。结合资产负债表来理解。（1）擁有大量固定資產的企業主要通過長期負債和發行股票籌集資金；（2）擁有較多流動資產的企業，更多依賴流動負債來籌集資金;(3)資產適用於抵押貸款的公司舉債較多，如房地產公司的抵押貸款就相當多；（4）以技術研究開發為主的公司則負債很少。

（七）所得稅稅率的高低

（八）利率水平的变动趋势

117五、債轉股與資金結構的優化含義：通過債轉股，是商業銀行與債務企業因信貸資金而建立的債權債務關係轉變為金融資產管理公司與實施債轉股操作企業之間的投資與受資關係，由原來的企業向商業銀行還本付息轉變為向金融資產管理公司按股份紅。債轉股後，金融資產管理公司實際上成為企業階段性持股的股東。

對債務企業來說，債轉股並非是一種籌資手段，它沒有給企業帶來增量的現金，也沒有增加的資源（資產），只是投資者（籌資方）的要求權性質發生了轉變，企業對投資者責任也隨之變化。

118債轉股的優缺點

優點：

1.可降低資產負債率

2.可提高企業的融資能力，加快企業的發展步伐

3.可改善股權結構，建立良好的法人治理結構

缺點：

1.導致經營決策權分散

2.導致資本成本提高

3.動搖社會信譽觀念，可能導致賴賬經濟

119第五章專案投資管理

本章的重點是：專案現金流量的構成；淨現金流量的確定；淨現值、淨現值率、內部收益率和獲利指數的計算和應用；投資回收期和投資利潤率的計算和應用；折現指標之間的關係；專案投資決策指標的運用。本章的難點是：淨現金流量的計算；淨現值法應用中如何確定貼現率；內部收益率的計算；投資決策指標的比較和運用方法。

120第一節專案投資的相關概念專案投資專案投資的類型新建專案

更新改造项目單純固定資產投資專案

完整的工业投资项目（固定資產投資）、流動資產、無形資產、開辦費121專案投資的主體專案計算期------是指投資專案從投資建設到最終報廢整個過程的全部時間。

企業本身----直接投資主體

債權人

投資人建設期生產經營期試產期達產期0n建設起點終結點投產日122原始總投資

是反映專案所需現實資金的價值指標。它是一個現金流量的概念，從收付實現制角度說是一個流出的概念。而且是現實資金，如購買設備的買價、付出的無形資產、流動資金墊付等。通俗的講是一個投資專案所引起的所有的現實資金的總的流出。從專案投資的角度看，原始總投資等於企業為使專案完全達到設計生產能力、開展正常經營而投入的全部現實資金。投資總額

是反映專案投資總體規模的價值指標，它等於原始總投資與建設期資本化利息之和。它強調權責發生制的概念。它不完全是一個流量的概念。它的口徑大於原始總投資，差別主要在於建設期資本化利息。其中建設期資本化利息是指在建設期發生的與購建專案所需的固定資產、無形資產等長期資產有關的借款利息。資金投入方式

一次投入

分次投入

123第二節現金流量的內容及其估算

一、現金流量的含義必須注意的是，本書介紹的現金流量，與編制財務會計的現金流量表所使用的現金流量相比，無論是具體構成內容還是計算口徑可能都存在較大差異，不應將它們混為一談。

專案投資決策所使用的現金概念，是廣義的現金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括專案需要投入企業擁有的非貨幣資源的變現價值（或重置成本）。現金流動量CF現金流入量CI

现金流出量CO124例如，一個專案需要使用原有廠房、設備和材料等，則相關的現金流量是指它們的變現價值，而不是其帳面成本。例：一新專案可以使用企業的閒置原材料，該原材料的帳面價值3000元，變現價值2000元。如把此原材料用於新專案生產，即相當於放棄了該原材料的變現機會，放棄了變現價值2000元，這時把這2000元稱作為投資此專案墊付材料的機會成本。125二、確定現金流量應注意的問題（一）原則

“收付實現制”

“權責發生制”--------非付現成本費用的計算①折舊②無形資產③開辦費折舊計算方法、費用的攤銷方法不同，影響利潤指標相關性、可比性，最終影響決策、判斷。（二）假設條件投資專案類型假設全投資假設-------假設全部資金都是自有資金建設期投入全部資金假設經營期與折舊年限一致假設時點指標假設126三、現金流量的內容（一）現金流入量1、營業收入

經營期（一般用全部銷售收入來替代）

銷售收入現銷收入

赊销收入①銷售平穩增長②實行穩定的收賬政策00銷售收入900萬現銷60%=540

赊销40%=36001銷售收入1000萬現銷60%=600

赊销40%=4001272、流動資金回收額（發生在終結點）3、固定資產殘值的回收額（發生在終結點）4、其他（二）現金流出量1、建設投資

指在建設期內按一定生產經營規模和建設內容進行的固定資產投資、無形資產投資和開辦費投資等項投資的總稱，它是建設期發生的主要現金流出量。實際上就是前面所講的原始總投資中的一部分。即原始總投資中全部現實資金中的長期投資。1282、流動資金投資

也是原始總投資中的一部分，也是全部現實資金的一部分。但它指的是一個投資專案所引起的短期資金的投放，它和建設投資合稱為專案的原始總投資。.流動資金投資的估算。首先應根據與專案有關的經營期每年流動資