第14章 产品市场和货币市场的一般均衡

第十四章

产品市场和

货币市场

的一般均衡

董少林第一节投资的决定一、实际利率与投资凯恩斯认为，是否要对新的实物资本进行投资，取决于这些新投资的预期利润率与为购买这些资产而必须借进的款项所要求的利率的比较。如果预期利润率大于借款利率，投资是值得的；如果小于，投资就不值得。因此，在决定投资的诸要素中，利率（实际利率，大体上等于名义利率减通胀率）是首要因素。在投资的预期利润率既定时，企业是否进行投资，首先就取决于利率的高低。于是，r↑时，I↓；r↓时，I↑投资与利率之间的关系称为投资函数，可表示为：其中，e—自主投资；d—投资的利率弹性二、资本边际效率的意义

资本边际效率（MEC）：是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。什么叫贴现率和现值？假定——本金1000元，年利率5％，则：第一年本利和为：1000×（1+5％）＝1050第二年本利和为：1050×（1+5％）＝1000×（1+5％）2＝1102.5第三年本利和为：1102.5×（1+5％）＝1000×（1+5％）3＝1157.6……

以r表示利率，R0表示本金，R1

、R2

、R3分别表示第1年、第2年、第3年的本利和，则各年本利和为：

……现在把问题倒过来，设本利和为已知，利用公式来求本金。资本边际效率，假定某企业投资30万元购买1台机器，这台机器使用期限是3年，3年后全部耗损，再假定扣除其他所有成本后，各年的预期收益分别是11万元、12.1万元和13.31万元，合计36.41万元。如果贴现率是10％，那么3年内全部预期收益36.41万元的现值正好是30万元，即：由于这一贴现率使3年的全部预期收益（36.41万元）的现值（30万元）正好等于这项资本品（1台机器）的供给价格（30万元），因此，这一贴现率就是资本边际效率表明:一个投资项目的收益应该按何种比例增长才能达到预期的收益，因此，它也代表该投资项目的预期利润率。

资本边际效率公式：R：资本物品的供给价格R1，

R2……Rn：不同时期的预期收益J：资本品在n年年末时的报废价值r：资本边际效率三、资本边际效率曲线（MEC）和投资边际效率曲线（MEI）如果R、J和各年预期收益都能估算出来，就能算出r。这时，如果r＞i（市场利率），投资就值得；如果r＜i，投资就不值得。

如果某企业有可供选择的4个投资项目——项目A的投资量为100万美元，资本边际效率10％项目B的投资量为50万美元，资本边际效率8％项目C的投资量为150万美元，资本边际效率6％项目D的投资量为100万美元，资本边际效率4％

利率越高，投资需求量越小；利率越低，投资需求量就越大。图中各个长方形顶端所形成的折线就是该企业的资本边际效率曲线。资本边际效率％108640100300投资量（万美元）一个企业的MEC曲线是阶梯形的，但整个经济社会中所有企业的MEC曲线如果加总起来，就会变成一条连续MEC曲线：一些经济学家认为，MEC曲线还不能准确代表企业的投资曲线，因为当利率下降时，如果每个企业都增加投资，资本品的价格R会上涨，这样，在相同的预期收益的情况下，r必然缩小。由于R上升而被缩小了的r的数值被称为投资的边际效率（MEI）。因此，在相同的预期收益下，MEI小于MEC。

MECMEIIrI0r0r1O第二节产品市场均衡与IS曲线一、产品市场的均衡和IS曲线的含义（一）产品市场的均衡是指产品市场上总供给与总需求相等在两部门经济中，总需求等于总供给是指：C+I=C+S均衡条件是：I=S在三部门经济中，总需求等于总供给是指：C+I+G=C+S+(T-TR)

均衡条件是：I+G=S+(T-TR)在四部门经济中，总需求等于总供给是指：C+I+G+X=C+S+(T-TR)+M均衡条件是：I+G+X=S+(T-TR)+M（二）IS曲线的含义在前面的学习中，我们知道：当社会消费函数不变时，均衡国民收入的值与自发性投资量呈现唯一的对应关系。但是，考察到投资函数I=I(r)=e-dr，是利率r的函数，那么当消费函数和自主投资量e不变时，对于1个r值，就会有1个均衡国民收入值与它相对应。这时就会有一组r值和Y值的组合，且任一个组合中产品市场都是均衡的。例如：两部门经济引入投资函数后现假设于是：（r，Y）组合：（1，3000），（2，2500），（3，2000），（4，1500），（5，1000），……这条曲线上任何一点都代表一定的利率和收入的组合。在这样的组合下，投资和储蓄都是相等的，即I=S，从而产品市场是均衡的，这条曲线称为IS曲线。

IS曲线：产品市场的供给与需求达到均衡状态时的利率和国民收入组合的轨迹。Y亿元13000O41500二、IS曲线的推导（一）曲线的几何推导（以两部门经济为例）（1）i=1250-250r（2）i=s（3）s=-500+0.5y（4）y=3500-500rIS曲线是一条向右下方倾斜的曲线，其经济含义是：在其他条件不变的情况下，r↓，I↑，总需求↑，均衡国民收入↑；反之亦然。（二）IS曲线的数学推导1、两部门经济的IS曲线2、三部门经济的IS曲线3、四部门经济的IS曲线三、IS曲线的斜率二部门的经济中，IS曲线：

就是IS曲线的斜率，其斜率取决于β和d的值。d是投资的利率弹性，它表示利率变动一定幅度时投资变动的程度。如果d的值较大，那么r的较小变动就会引起I的较大变动，从而引起Y的较大变动（乘数原理），此时IS曲线较平坦。反之亦然。

β是边际消费倾向，如果β的值较大，则意味着支出乘数KI较大，从而当r变动引发I变动时，Y会以较大幅度变动，从而IS曲线就较平坦。反之亦然。三部门的经济中，IS曲线：斜率取决于β

、d和t的值，当β和d一定时，t越小，IS曲线越平坦。因为，t越小，乘数会越大，从而当r变动引发I变动时，Y会以较大幅度变动。西方学者认为:β是比较稳定的值；t是政府制定的，也不会轻易变动；因此，d是影响IS曲线斜率大小的主要因素。四、IS曲线的移动（一）两部门经济中IS曲线的移动1、投资需求变动影响IS曲线的移动如果由于种种原因（如：投资边际效率提高，或出现了技术革新，或企业家对经济前景预期乐观等），在同样的利率水平上投资需求增加了。比方说I=1250-250r变成了I=1500-250r，即投资曲线向右上移动，于是，IS曲线就会向右上移动。其移动量等于投资需求曲线移动量乘以乘数。例中，e增加了Δe=250亿元，

Y增加了亿元也即是:反之，若投资需求下降，则IS曲线向左下移动。2、储蓄函数（或消费函数）变动影响IS曲线的移动假定人们的储蓄意愿增加了（消费意愿减弱了），即人们更节俭了，比方说S=-500+0.5Y变成了S=-250+0.5Y（即消费函数从C=500+0.5Y变成了C=250+0.5Y），这样，储蓄函数就要向左移动，如果投资需求不变，IS曲线就会向左下移动，移动量（二）三部门经济中IS曲线的移动投资需求变动和储蓄函数（或消费函数）变动对IS曲线移动造成的影响同两部门经济。除此之外

，还有1、变动政府购买性支出G增加G，与增加I的效应相同，IS曲线向右上平行移动，且反之，减少G，IS曲线向左下平行移动。2、变动税收T增加T，相当于增加了企业负担或增加了居民负担，从而使企业减少投资或居民减少消费，从而IS曲线向左下平行移动，且。反之，减少T，IS曲线向右上平行移动。3、变动政府转移支付TR增加TR，无疑增加了居民消费，从而使IS曲线向右上平行移动，且。总结IS曲线的移动——

增加G和减少T都属于增加总需求的扩张性财政政策，而减少G和增税都属于减少总需求的紧缩性财政政策。

因此：当政府实行扩张性财政政策时，IS曲线向右上方平行移动；实行紧缩性的财政政策，IS曲线向左下方平行移动。第三节利率的决定一、利率决定于货币的需求和供给前面的学习说明，利率决定了投资水平，进而影响国民收入。古典学派：投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数，利率决定与国民收入无关，当投资与储蓄相等时，利率决定。凯恩斯：收入是消费和储蓄的源泉，若不知收入水平，就无法建立储蓄与利率的函数关系，储蓄函数不确定，就不能确定利率，从而无法确定投资和国民收入。利率不是由投资和储蓄决定，而是由货币的供给和需求量决定。二、货币需求动机

货币的需求：人们在不同条件下出于各种考虑对持有货币的需要。（一）交易动机交易动机：个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。出于交易动机的货币需求量主要取决于收入，收入越高，交易需求量越大。（二）预防动机（谨慎动机）指为预防意外支出而持有一部分货币的动机。大体上也和收入成正比L1——交易动机和预防动机所产生的全部实际货币需求Y——实际收入则这种货币需求量和收入的关系可表示为：L1=L1(Y)

=kYk——货币需求的收入弹性

（三）投机动机

指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。假定——人们一时不用的财富只能用货币形式或债券形式来保存，债券能带来收益，而闲置货币则没有收益，那么——人们为什么不全部购买债券而要在两者之间作选择呢？因为——人们想利用利率水平或有价证券价格水平的变化进行投机。实际生活中，债券价格＝年利息收入／年利息率。凡预计债券价格将上涨（即预期利率将下降）的人，就会用货币买进债券以备日后以更高价卖出；反之，凡预计债券价格将下跌（即预期利率将上升）的人，就会卖出债券保存货币以备日后债券价格下跌至最低点再买进。

这种预计债券价格将下跌（即利率上升）而需要把货币保存在手中的情况，就是对货币的投机性需求。

这一需求与利率成反方向变化。

L2=L2(r)=-hrh为货币投机需求的利率系数三、流动偏好陷阱极端情况一：r越高，L2越小，当r极高时，人们认为这时r不大可能再上升，债券价格不大可能再下降，因而将所持有的货币全部换成债券，L2＝0。极端情况二：当r极低（比方说2％）时，人们认为这时r不大可能再下降，债券价格不大可能再上升，因而将所持有债券全部换成货币。人们有了货币也决不肯再去购买债券，以免在债券价格下跌时遭受损失，L2＝∞。

“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”——人们不管有多少货币都愿意持有手中的这种情况流动偏好：是指人们持有货币的偏好。人们之所以产生对货币的偏好，亦称作流动偏好，是由于货币是流动性或者说灵活性最大的资产，货币随时可作交易之用，随时可应付不测之需，随时可作投机用。四、货币需求函数：对货币的总需求是人们对货币的交易需求、预防需求和投机需求的总和。

实际货币需求函数：

h：货币需求的利率弹性（利率变动一单位时，L2的变动量）

如果用M、m、P依次表示名义货币需求量、实际货币需求量和价格指数，则M=mP

所以，名义货币需求函数：L（m）rOL1=kYrL（m）OL2=-hr水平状表示：流动性陷阱rOL（m）L1L=L1+L2=kY-hrrmr1r2Om1m2m3L1=kY1-hrL2=kY2-hrL3=kY3-hr不同收入的货币需求曲线货币需求量与收入的正向变动关系是通过货币需求曲线向右上和左下移动来表示的。货币需求量与利率的反向变动关系则是通过每条货币需求曲线都是向右下方倾斜来表示的。这条货币需求曲线表示在一定收入水平上货币需求量和利率的关系。五、货币供求均衡和利率的决定（一）均衡利率的决定均衡利率：货币供给和货币需求相等时的利率水平。货币供给量：存量概念，

M1＝通货（硬币+纸币）+活期存款（含支票）＝C+DC—circulatingmediumD—currentdeposit

一般认为——货币供给量是由国家用货币政策来调节的，因而是一个外生变量，其大小与利率高低无关，因此货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。市场利率低于r0时，说明货币需求超过供给，人们感到手中持有货币太少，于是卖出债券，债券价格下跌，利率上升，直至货币供求相等为止。市场利率高于r0时，说明货币供给超过需求，人们感到手中持有货币太多，于是买入债券，债券价格上升，利率下降，直至货币供求相等为止。mrOL=L1+L2Er0（二）均衡利率的变动1、货币供给变动的影响2、货币需求变动的影响3、预期利率的影响预期r↓，则预期债券价格↑，人们购买更多债券，L2↓，L左移，r↓。mrOL=L1+L2Er0r1mrOL=L1+L2Er0r1第四节货币市场均衡与LM曲线一、货币市场的均衡和LM曲线的含义（一）货币市场的均衡：货币市场上货币需求与货币供给相等。在第三节的学习中，我们知道货币需求主要由交易需求、预防需求和投机需求三部分组成，货币需求量可表示为：而货币供给量是由货币当局所控制，即由中央银行所控制，因而我们假定它是一个外生变量。以m代表实际货币供给量，则货币市场的均衡就是：（二）LM曲线的含义由货币市场的均衡条件m=kY-hr，当m值给定时，对于1个r值，就会有1个均衡国民收入Y值与它相对应。这样就会有一组r值和Y值的组合，且任一个组合中货币市场都是均衡的。例如：假定——L1(Y)=0.5Y，L2(r)=1000-250r

货币供给量m=1250（亿美元），并假定这一实际货币供给量就是名义货币量（M）（即暗指P=1）则——

货币市场均衡时，1250=0.5Y+1000-250r

亦即：Y=500+500r（r，Y）组合：（1，1000），（2，1500），（3，2000），（4，2500），（5，3000），……这条曲线上任何一点都代表一定的利率和收入的组合。在这样的组合下，货币需求和供给都是相等的，亦即货币市场是均衡的，这条曲线称为LM曲线。LM曲线：货币市场的供给与需求达到均衡状态时的利率和国民收入组合的轨迹。rO151000Y3000二、LM曲线的推导（一）LM曲线的几何推导（1）m2=1000-250r（2）m=m1+m2（3）m1=0.5y（4）y=500+500rLM曲线是一条向右上方倾斜的曲线，其经济含义是：r↑，m2↓，在既定货币供给ms=m条件下，m1↑，Y↑;反之亦然（二）LM曲线的数学推导三、LM曲线的斜率就是LM曲线的斜率，k为定值时，h越大，LM越平坦。

h为定值时，k越大，LM越陡峭。西方学者认为，货币的交易需求函数m1一般比较稳定，因此，LM曲线的斜率主要取决于h值。我们曾讲过“凯恩斯陷阱”：当利率降得很低时，货币的投机需求将无限大。怎么在LM曲线上表现出来呢？LM曲线的水平状态区域称为“凯恩斯区域”或“萧条区域”LM曲线的垂直状态区域称为“古典区域”四、LM曲线的移动（一）货币需求变动对LM曲线移动的影响1、货币投机需求曲线移动，会使LM曲线发生方向相反的移动即货币投机需求曲线右移（投机需求增加），m不变，交易需求量必然减少，国民收入水平下降，LM曲线左移。

(h↓，↓

)2、货币交易需求曲线移动，会使LM曲线发生方向相同的移动

货币交易需求曲线右移（交易需求减少），完成同样的交易量所需要的货币量减少了，即原来的一笔货币现在能完成更多国民收入的交易了，LM曲线右移。

(k↓，↑

)（二）货币供给变动对LM曲线移动的影响货币供给量变动将使曲线发生同方向变动。即货币供给增加，曲线右移。原因在于：在货币需求不变时，货币供给增加必使利率下降，利率下降又刺激投资和消费，从而使国民收入增加。

(m↑，↑)

第五节IS—LM分析一、IS—LM模型的提出与发展凯恩斯在《就业、利率和货币通论》中说明了总收入决定于与总供给相等的总有效需求，而有效需求决定于消费支出和投资支出，由于消费倾向在短期内是稳定的，因而有效需求主要决定于投资引诱。投资量又决定于资本边际效率和利率的比较。若资本边际效率为一定，则投资决定于利率，利率决定于货币供给和货币需求。货币的需求由货币的交易需求（包括预防需求）和投机需求构成。货币的交易需求决定于国民收入水平，投机需求决定于利率水平。可见，在商品市场上，要决定收入，必需先决定利率，否则投资水平无法确定；而利率是在货币市场上决定的，在货币市场上，如果不先确定一个特定的收入水平，利率又无法确定，而收入水平又是在商品市场上决定的，因此利率的决定又依赖于商品市场。这样，凯恩斯的理论就陷入了循环推论：利率通过投资影响收入，而收入通过货币需求又影响利率。凯恩斯的后继者发现了这一循环推论的错误，并把产品市场和货币市场结合起来，建立了模型（又被称为希克斯—汉森模型），解决了循环推论的问题。二、国民收入和利率的同时均衡在IS曲线上的利率和国民收入的组合都可使产品市场实现均衡，在LM曲线上的利率和国民收入的组合都可使货币市场实现均衡。但能够使产品市场和货币市场同时达到均衡的利率和收入组合只有一个。这一均衡的利率和收入可以在IS曲线与LM曲线的交点上求得，其数值可以通过求解IS和LM的联立方程得到。例如：产品市场上，I=1250-250r，C=500+500Y

则——IS曲线：Y=3500-500r货币市场上，L1(Y)=0.5Y，L2(r)=1000-250r，m=1250

则——LM曲线：Y=500+500r两个市场同时均衡时：rO151000Y300032000E三、IS—LM模型的失衡IS曲线右边——同样的收入水平上，对应较高的利率，从而投资减少、储蓄增加，I<S，存在超额产品供给（ESG—excesssupplyofgoods）；

IS曲线左边——I>S，存在超额产品需求（EDG）。LM曲线右边——同样的收入水平上，对应较低的利率，从而货币的投机需求增加，导致实际的货币需求量高于均衡时的货币需求量，L>M，存在超额货币需求（EDM）；

LM曲线左边——L<M，存在超额货币供给（ESM）。rOY（I）（IV）（II）（III）产品市场和货币市场的非均衡区域产品市场货币市场ⅠⅡⅢⅣi<s有超额产品供给i<s有超额产品供给i>s有超额产品需求i>s有超额产品需求L<M有超额货币供给L>M有超额货币需求L>M有超额货币需求L<M有超额货币供给四、均衡的调节过程（一）均衡的自发调节过程1、过程当经济运行中出现各种失衡时，市场经济本身的力量将使失衡向均衡状况调整——IS不均衡会导致国民收入变动：投资大于储蓄（I>S）会导致国民收入上升；投资小于储蓄（I<S）会导致国民收入下降。LM不均衡会导致利率变动：货币需求大于货币供给（L>M）会导致利率上升；货币需求小于货币供给（L<M），会导致利率下降。这种调整最终都会趋向均衡利率和均衡国民收入，即一直持续至IS＝LM。因此，IS＝LM就是一般宏观均衡理论的均衡条件。2、特点（了解）货币市场调节得快（通过债券的买卖来调节）