软件测试报告及美特斯邦威财务分析报告

图6和森马的对比可以看出，美邦应收账款周转率、总资产周转率大于森马与行业平均水平，而存货周转率和固定资产周转率小于森马与行业平均水平，说明美邦对其资产的有效利用程度不及森马，存货转换为现金或应收账款的能力较弱，导致公司的资金被占用，但是收账能力较强，回款迅速。5.小结综上所述，美邦近三年偿债能力有所下降，且相较于行业内其他企业，偿债能力较弱，这一方面是销售模式决定的，美邦直营的销售模式占比较大，导致存货和固定资产比重较大，另一方面是现金持有量不大所致，2013年至2015年三年间，其货币资金占资产的比例均不超过20%，说明美邦的企业资金主要来自于债权人的资金。从美邦的各项营运能力指标来看，美邦营运能力不强，经营压力较大，但是收账能力却很强。这一方面是美邦对资产进行经营的效率不高，存货堆积，销售能力不强造成的，2015年美邦的营业收入减少4.92%；另一方面是美邦控制提货，加盟商的零售增速快于提货增速造成的，说明美邦销售较为谨慎，营运能力有限。利润表质量分析1.分析报表项目的选择依据：项目：主营业务收入、主营业务成本、期间费用、投资收益、营业利润和净利润以及根据以上数据所计算出来的核心利润。选择依据：主营业务收入与主营业务成本是决定企业是否能够获得毛利的主要因素，在进行利润质量分析时是必不可少的；期间费用的金额比较大且有较大波动；投资收益、营业利润和净利润都发生较大波动，所以选择这几个项目进行重点分析。2.主营业务收入与主营业务成本质量分析单位：元项目2013年2014年2015年主营业务收入美邦7,827,889,774.006,559,617,235.006,232,032,211.00森马7,218,842,969.568,070,308,300.119,359,022,156.66主营业务成本美邦4,318,175,080.003,587,654,782.003,477,996,484.00森马4,648,645,144.795,131,450,314.775,807,735,180.19表2主营业务收入与主营业务成本历史趋势分析从表2中我们可以看出，美邦服饰近三年的主营业务收入与主营业务成本是逐年递减的，这与近几年优衣库、ZARA等外资快时尚品牌和电商的双重夹击，国内传统休闲服装企业普遍受到冲击有一定的联系，但在一定程度上说明企业的产品盈利能力有所下降。同行业比较分析从表2中我们可以看出，虽然美邦的主营业务收入与主营业务成本都在减少，但是森马却与之相反，其主营业务收入与主营业务成本逐渐增加，导致美邦与森马的差距越来越大。同样作为休闲服装企业，美邦却与森马呈现出了如此大的差距，其原因将在接下来的分析中渐渐明了。比率分析美邦与森马的销售毛利率水平如下所示：（行业均值来源于wind数据）图7美邦与森马的销售毛利率比较从图7中可以看出，美邦的销售毛利率水平一直高于森马，这说明在产品盈利能力方面，美邦是要优于森马的，这可能与森马主打童装有关；并且美邦与森马的销售毛利率都要高于行业平均水平，并且高出的幅度还不小，说明这两家企业在同行业中做的还是不错的。3.期间费用质量分析历史趋势分析单位：元项目2013年2014年2015年较2014同比增减销售费用2,481,228,935.002,166,133,578.002,194,489,454.001.31%管理费用261,274,811.55227,151,728.00322,352,412.0041.91%财务费用112,515,949.00129,165,859.00116,583,880.009.74%表3美邦期间费用比较从表3中可以看出，首先，美邦服饰近几年的销售费用一直都达到20多亿，远远大于管理费用和财务费用，这可能与美邦服饰冠名人气综艺节目“奇葩说”，推出“有范”App，发展童装，加码电商等有关系，但是这么多的销售费用却好像并没有带来相应的收益，甚至使其营业利润已为负数，导致了企业亏损；其次，管理费用在2015年较2014年增长了41.91%，主要是由于本年度较去年IT相关费用支出有所增加所致。从美邦服饰的三项期间费用可以看出，近几年美邦虽然投入了大量的资金，但是其收益却远远不能令人满意，值得担忧。同行业比较分析2015年美邦与森马期间费用如下所示：图8美邦与森马期间费用比较从图8可以看出，美邦服饰的期间费用几乎是森马服饰的两倍，森马服饰三项期间费用的总额都不及美邦服饰的销售费用多。由此可见，美邦服饰过于巨大的销售费用可能是导致其亏损的主要原因。如果长期这样收不抵支，那么企业就非常危险了。4.投资收益质量分析图9美邦与森马投资收益比较历史趋势分析从图9可以看出，美邦服饰近几年的投资收益波动比较大，原因是什么呢？通过比较近三年的年报，我们发现，美邦购入的长安基金在2013年继续发生亏损，权益法确认投资收益-413.46万元；2014年的投资收益2396.49万元则是因为处置长安基金所获得，当时的投资成本是6600万元；而2015年公司对华瑞银行追加投资4.5亿元，权益法下确认的投资收益-64.03万元。通过美邦这几年投资收益的变化，我们可以看出，美邦在对外投资这方面的情况并不是很好。虽然美邦并不是以投资为主要业务，但在主营业务盈利能力下降的时候，对外投资如果都不能够给企业带来一定的盈利，那么企业就应该考虑是否还有继续投资下去的必要了。同行业比较分析从图9中我们可以看出，作为同行业企业的森马，其投资收益不仅为正，而且呈现逐年递增的状态，最起码说明企业的投资有了保障；而美邦的投资收益却并没有那么乐观，也从另一个方面说明了企业应当考虑一下对外投资是否合理，是否能够带来预期的收益。5.利润质量分析历史趋势分析单位：元项目2013年2014年2015年核心利润604,603,051.00410,499,215.0086,628,468.00营业利润517,720,023.00178,250,190.00-150,577,938.00利润总额487,418,337.00246,277,693.00-132,396,610.00净利润405,476,364.00145,640,513.00-431,921,501.00表4美邦利润质量分析从表4可以看出，美邦服饰在近三年的核心利润逐年递减，从2013年的6亿之多到2015年的不到一个亿，说明其自身的经营活动能力在不断下降，这与近几年国内服装品牌行业遭受打击、市场不景气有一定的联系，但还没有变为负数，说明企业还是有一定的营业能力的；但是在2015年其营业利润、核心利润以及净利润突然由正变负，，这说明企业出现了亏损，将给企业投资者带来不小的损失。图10营业利润与利润总额相比较由图10可以看出，企业在2013年到2015年营业利润直线下降，甚至在2015年已为负数，这是因为企业的营业收入虽然在逐年减少，但各种费用只增不减，每年的资产减值损失金额也都比较大并且保持在一定的水平，再加上2015年投资收益也为负数，所以导致了营业利润的现状。另外，由上图可知，企业的利润总额与营业利润呈现相同的态势，也都是逐年递减，总体相差也不是很大，并且在2015年也变为了负数但大于营业利润，这说明企业的营业外收入并不能改变企业已经亏损的现象。通过分析企业的各项利润，我们发现，美邦服饰今年已经出现亏损，净利润为负，这是一个不好的信号，投资者接下来一定要持续关注美邦服饰的情况，以免造成不必要的损失。同行业比较分析美邦与森马2015年的各项利润如下所示：单位：元项目美邦服饰森马服饰核心利润86,628,468.002,136,107,254.6核心利润率1.38%22.59%营业利润-150,577,938.001,795,773,898.91利润总额-132,396,610.001,808,656,409.49净利润-431,921,501.001,342,563,664.40表5美邦与森马的利润质量比较从表5可以看出，森马在2015年的核心利润率为22.59%，远远高于美邦的1.38%，这说明美邦自身的经营活动已经处于非常危险的地位；再对营业利润、利润总额和净利润进行比较，就更能说明美邦的经营存在着问题：作为水平差不多的休闲服装企业，为什么森马可以在行业不景气的情况下依然保持高盈利状态？而美邦却出现了亏损？这或许与美邦近几年的转型战略、关闭大量店铺优化库存有关，如果是这样的话，暂时的亏损可能有情可原，但是如果长期这样发展下去，企业的状况将令人担忧。6.小结通过以上对美邦服饰利润表的分析，可以看出，美邦近几年的经营状况不是很好，利润质量不高。首先，从营业收入与营业成本方面，企业的主营业务收入在逐年降低，当然成本也随之下降，这与企业关闭大量店铺去库存化盈利有关；其次，从期间费用看，美邦近几年的销售费用一直保持在20多亿，这是造成成本增加的最主要原因，但是如此大规模的销售费用却并没有给企业带来相应的收益，企业的营业收入并没有增加反而减少了，企业应思考是否有继续下去的必要；最后，企业的核心利润也在逐年减少，从另一方面说明企业自身的经营活动真的越来越不乐观，再加上2015年各项利润均已为负数，企业已经亏损，已经给投资者带来了损失，是非常严重的现象。但是企业一直对外声称正处在战略转型时期，如果是这样的话，暂时的亏损也许是合理的，但已经转型了好几年却并没有看到明显的效果，企业是否还能继续经营下去，就要持续的关注企业的状况了。面对优衣库、ZARA等外资快时尚品牌和电商的双重夹击，国内传统休闲服装企业普遍受到冲击，调整产品结构是许多公司应对这一变局的重要举措。跟美邦的多品牌战略截然不同，森马服饰一直坚持“儿童产业是森马转型的唯一出路”。2015年，森马服饰通过对动漫、儿童教育、互联网服务等方面的投资，提高儿童服饰的业务比重，恢复了增长，其2015年净利润达13.43亿元，同比增长23%。服装产业转型是企业自救的唯一方式，也是行业发展的潮流，目前各大中小服装企业都在积极转型。至于美邦服饰能否转型成功，就要看接下来的发展了。现金流量表质量分析1.分析报表项目的选择依据：美邦服饰2013-2015年现金流量表主要项目如下所示：单位：元项目流动方向201320142015经营活动现金流量经营活动现金流入小计9,561,713,0418,035,773,4247,459,136,561经营活动现金流出小计8,577,512,9746,713,599,4617,644,140,947经营活动产生的现金流量净额984,200,0671,322,173,963-185，004，386投资活动产生的现金流量投资活动现金流入小计6,343,99499,289,8222,923,608投资活动现金流出小计181,851,424594,230,308174,766,873投资活动产生的现金流量净额-175,507,430-494,940,486-171,843,265筹资活动产生的现金流量筹资活动现金流入小计3,207,196,2502,059,513,7802,013,549,740筹资活动现金流出小计3,561,672,9352,560,365,3101,904,049,991筹资活动产生的现金流量净额-354,476,685-500,851,530109,499,749表62013-2015美邦服饰现金流量表主要项目现金流量表中主要分为经营活动、筹资活动以及投资活动三个方面，本次也将从这三个方面进行分析。经营活动中，将从销售商品、提供劳务的现金流入和流出进行分析。因为美邦服饰作为一家零售型企业，该部分将占据经营活动的较大比重，且通过3年的数据对比，发现该部分数据有部分变化。投资活动中，将从固定资产、无形资产和其他长期资产的处置和构建进行分析，这是因为从美邦服饰的投资活动来看，除了2014年有部分投资之外，2013年和2015年没有其他额外的投资。筹资活动中，将从分配股利、利润或偿付利息支付的现金进行分析。从表1可以看出2015年筹资活动现金流出量较前两年相比大幅度减少，这是因为本年分配股利、利润或偿付利息支付的现金大额下降。2.经营活动现金流量质量分析历史趋势分析从表1的经营活动现金流量可以看出，在2015年度，美邦服饰经营活动产生的现金流量净额较上年度下降114%，这是由于2015年度销售收入有所下降，我们认为这是因为美邦服饰收到了同行业的冲击以及实施O2O战略，打造O2O平台，结果关闭较多门店所致。而2015年度美邦服饰采购规模有适当的增加，支付的生产采购资金较上年度增加。所以本年度经营活动产生的现金流量净额为负，充足性不足以支持企业正常运转。美邦服饰经营活动现金流入结构较为合理，但是稳定程度一般。每年都有较大幅度的下降，这说明美邦服饰核心竞争实力较弱。同行业比较分析图112015年度美邦服饰和森马服饰经营活动现金流量对比和森马服饰相比，美邦服饰经营活动产生的现金流量净额为负，且销售商品。提供劳务收到的现金流入明显低于美邦服饰。这是因为，源于美邦服饰加盟渠道经营调整仍滞后于直营渠道及加盟批发收入一定幅度的下滑，导致业绩亏损。而森马服饰推动全渠道布局、休闲装业务和儿童业务的持续发展以及线上业务的快速增长使得经营活动现金流入较高。比率分析图122015年美邦服饰和森马服饰现金流量比率从图11的各种比率可以看出，森马服饰的现金与负债总额比率、全部资产现金回收比率、现金购销比率、收入现金比率、盈利现金比率皆比美邦服饰高，这说明了森马服饰的发展状况比美邦服饰好。与森马服饰相比，美邦服饰能承担的债务规模小，资产整体质量较差，收益质量较低。3.投资活动现金流量历史趋势分析从表1的投资活动现金流量可以看出，除了2014年转让长安基金股权以及参与发起设立华瑞银行而支付了投资款使得2014年度美邦服饰投资活动产生的现金流量有较大变动，2013年度和2015年度，美邦服饰皆无其他的投资活动。我们认为，这是因为目前美邦服饰正处于转型阶段，且目前来说转型的效果不是很好，所以没有多余的资金用于额外投资。2015年美邦服饰的投资收益为负，因为采用权益法计算，所以其投资活动收回的现金流量为0.三年来，美邦服饰购建固定资产、无形资产和其他长期资产项目的现金流出量远远大于现金流入量，这说明了美邦服饰正在原有生产经营规模的基础上，试图通过对内扩张战略来进一步提升市场占有率和夯实主业的竞争实力。同行业比较分析图132015年美邦服饰和森马服饰投资活动现金流量比较森马服饰的收回投资收到的现金以及投资支付的现金，两者都有较大规模且规模相当，这表明了森马服饰正处于对外资产的结构性调整。相比之下，美邦服饰没有该部分的支出与收益。可以看出美邦服饰的资金链较为紧张。4.筹资活动现金流量分析历史趋势分析从表1的筹资活动现金流量可以看出，2013与2014年度筹资活动产生的现金流量净额为负，2015年为正。总体比较，筹资活动现金流入总额三年相差不大，但是流出总额逐年减少。因美邦服饰2015年度亏损，故2015年尚未派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。所以在2015年度分配股利、利润或偿付利息支付的现金较前两年相比，大幅度减少。虽然在本年为了激励员工，支付限制性股票回购款6987000元，但是本年偿还债务支付的现金较少，所以总体而言，2015年筹资活动流出现金较前两年少。同行业比较分析图142015年度美邦服饰和森马服饰筹资活动现金流量比较森马服饰2015年度筹资活动现金流量净额为负，这是因为在本年度森马服饰分配股利、利润或偿付利息支付的现金较多，从此表中我们可以看出美邦服饰筹资活动和方式较为多样化，但是全部都是借款取得的投资，而森马收到的投资是本期发行限制性股票以及收到少数股东投资资本，两者取得投资的方式不同。从这里我们认为，美邦服饰的运营较差。无法吸收投资者对其进行投资。5.小结无论是同历史趋势比较还是同行业比较，我们都可以看出美邦服饰的经营活动较不尽人意。业务销售下滑，我们认为，这是因为美邦为了建立O2O多品牌销售平台，希望打造线上线下一体化。所以在原有生产经营规模的基础上，试图通过对内扩张战略来进一步提升市场占有率和夯实主业的竞争实力，为公司互联网化战略夯实基础，进一步拓展未来发展空间相关。但是效果不尽人意，三年来关闭了上千家门店，线上平台投入了大量的资金但是销售量和使用率较低，这也导致了美邦服饰资金链较为紧张，没有额外的资金用于对外投资。201320142015经营活动产生的现金流量净额++-投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额--+全部现金流量净额++-表7美邦服饰2013-2015现金流量净额将美邦服饰2013-2015年各类活动现金流量净额进行综合分析。2013年和2014三类活动与全部现金流量净额为正、负、负、正。这表明企业经营稳定，稳健扩张。2015年四个指标为负、负、正、负，表明美邦服饰经营活动和投资活动均不能产生足够的现金流入，各项活动完全一栏借债维系，一旦举债困难，财务状况十分危险。结论及前景投资通过以上对美邦资产负债表、利润表和现金流量表的分析，我们不难发现，美邦公司的整体情况呈现出下降的趋势。首先，美邦的规模在萎缩，资产质量较差，偿债能力不强并且在逐年减弱，营运能力一般；其次，美邦的盈利能力较差，2015年已达到亏损，投资风险较大；最后，美邦的资金链比较紧张，已经是“严重预警”状态，非常危险。曾创造过本土休闲服装辉煌，以“不走寻常路”为品牌口号的美邦遭受到了上市七年以来的首次亏损。因此针对美邦服饰目前的发展状况，我们提出了以下的建议。1.对偿债能力建议美邦服饰的流动比率、速冻比率、现金比率和现金流动负债比率皆低于行业平均水平，且逐年降低。这说明了美邦的短期偿债能力不强。且其2015年经营活动流量净额为负，难以保证企业能按期偿还债务。从美邦逐年攀升的资产负债率以及逐年下降的利息保障倍数和现金流量利息保障倍数逐年下降，这表明美邦的长期偿债能力较弱。对于此种情况，我们认为美邦服饰