走向非洲水泥可为

表1：非洲不同国家人口情况（万人）国家人口数据排序国家人口数据1尼日利亚2180028几内亚13262埃塞俄比亚1230029卢旺达13253埃及1060030布隆迪12894刚果950231突尼斯11855南非620332南苏丹10916坦桑尼亚617433多哥8857肯尼亚506034塞拉利昂8618乌干达472535利比亚6819苏丹468736刚果共和国59710阿尔及利亚449037中非共和国55811摩洛哥366738利比里亚53012加纳334839毛里塔尼亚47313安哥拉330940纳米比亚26014莫桑比克316241冈比亚24215象牙海岸302142加蓬23916马达加斯加296143博茨瓦纳23417喀麦隆279044莱索托23118尼日尔262145几内亚比绍21119布基纳法索227546赤道几内亚16720马里225947毛里求斯12621马拉维204148斯威士兰11722赞比亚196149吉布提11223塞内加尔183050科摩罗8424索马里176051佛得角5825乍得174152圣多美和普林西比2326津巴布韦151853塞舌尔1027贝宁1332资料来源：TradingEconomics，2.3沙哈拉沙漠以南非洲平均生育个数是最多，达到4.6表2：全球和主要区域，每个女性平均生孩子的数量（个）199020212050E世界3.32.32.1撒哈拉沙漠以南的非洲6.34.63.0北非和西亚4.42.82.2中亚和南亚4.32.31.9东亚和东南亚2.61.51.6拉丁美洲和加勒比海地区3.31.91.7澳大利亚和新西兰1.91.61.7大洋洲（包括了澳大利亚和新西兰）4.73.12.4欧洲和北美1.81.51.6最不发达的国家6.04.02.8内陆发展中国家5.74.02.7小岛屿发展中国家3.32.32.0资料来源：联合国《2022经济动能：从GDP增速角度来看，非洲过往GDP增速整体稳中向好，经济活力尚可。表3：非洲GDP增速稳中向好GDP增速非洲亚洲欧洲北美洲拉丁美洲大洋洲20224%4%3%2%4%3%20215%7%6%6%7%4%2020-2%-1%-6%-3%-7%2%20193%4%2%2%1%0%20183%5%2%3%2%2%20174%5%3%2%2%3%20162%5%2%2%0%3%20153%5%2%3%0%3%20144%5%2%2%1%3%20134%5%0%2%3%3%20126%5%0%2%3%3%资料来源：，表4：2022年非洲不同国家的GDP及人均GDP情况人均GDP（美元）名义增速人口（万）GDP总量（亿美元）世界名次地区1塞舌尔1946631.0%101948东非2赤道几内亚1098030.0%15016570西非（中西非）3加蓬101487.0%21621976中非4毛里求斯1012311.5%12612877东非5博茨瓦纳72570.3%26419285南非6南非6694-3.9%6060405788南非7利比亚650211.8%67844194北非8纳米比亚4754-1.5%260123110南非（西南部）9埃及456310.1%104144752112北非10阿尔及利亚431517.9%45291954114北非11佛得角39014.0%5722119西非12斯威士兰3876-6.9%11545120南非13突尼斯3842-1.1%1213466121北非14摩洛哥3765-4.3%36671381122北非15吉布提35886.6%10236125东非16安哥拉340056.9%35711214130南非（西南部）17刚果（布）25470.8%492125136中非18科特迪瓦2468-4.8%2838700137西非19 圣多美普林比 2431 2.1% 23 6 13820 毛里塔亚 2381 2.1% 433 103 14021 肯尼亚 2278 2.8% 5092 1160 14322 加纳 2270 -10.0% 3208 728 14423 尼日利亚 2202 5.5% 21675 4774 14624 津巴布韦 2088 -10.1% 1582 330 14725 喀麦隆 1566 -6.1% 2791 437 15426 塞内加尔 1554 -3.3% 1768 275 15527 赞比亚 1424 25.2% 2002 285 15628 几内亚 1395 23.6% 1467 205 15729 贝宁 1297 -4.5% 1343 174 15930 科摩罗 1291 -7.5% 96 12 16031 坦桑尼亚 1253 7.0% 6151 771 16132 莱索托 1174 -3.9% 211 25 16233 埃塞俄亚 1156 18.7% 10408 1204 16334 乌干达 1117 10.4% 4373 488 16435 苏丹 1059 38.7% 4668 494 16636 卢旺达 958 12.2% 1325 127 16837 多哥 921 -5.4% 887 82 16938 几内亚绍 899 -3.4% 190 17 17039 布基纳索 860 -3.6% 2277 196 17140 马里 842 -6.1% 2262 190 17241 冈比亚 831 1.8% 257 21 17342 利比里亚 749 10.6% 531 40 17443 乍得 684 -2.0% 1741 119 17544 厄立特亚 651 6.0% 366 24 17645 刚果（） 649 7.7% 9680 629 17746 尼日尔 584 -1.7% 2608 152 17947 马拉维 566 -2.4% 2209 125 18048 莫桑比克 544 10.6% 3297 179 18149 南苏丹 539 28.9% 1459 79 18250 马达加加 526 1.8% 2896 152 18351 索马里 522 4.0% 1561 82 18452 中非 491 -6.6% 502 25 18553 塞拉利昂 474 -7.0% 831 39 18654 布隆迪 309 12.8% 1260 39 187资料来源：IMF，城镇化率：非洲城镇化率在1950年只有世界平均水平一半，到了2020年已经超过世1800年的15%提升

西非（西非（东非南非（西非东非（东非北非（东非东非（中非西非东非（东非（东非中非（中东部）至1910年的40%，而非洲城镇化率从1950年14%，增加到2014年40%，仅用了64年的时间，可见其城镇化高速发展的态势。横向来看，2020年非洲城镇化率仅约43.8%，不但与发达国家存在巨大差距，也落后于中国水平和世界平均水平，有较大提升空间。图3：非洲镇化与全对比 图4：非洲全球他主国家城镇化对比60%50%40%30%20%10%0%

1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2019 2020非洲 世界

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

世界 日本 非洲 中国 美国 法国 英国2020年2019年2018年资料来源：世界银行， 资料来源：世界银行，化率明显偏低，部分国家不到30%。表5最高的国家城镇化率所述区域最低的国家城镇化率所述区域1加蓬87%西非1埃塞俄比亚21%东非2吉布提79%北非2卢旺达18%东非3利比亚78%北非3马拉维18%南非4圣多美和普林西比74%中非4尼格尔17%西非5阿尔及利亚73%北非5布隆迪14%中非资料来源：世界银行，非洲水泥：且借成本利刃，游刃景气厚雪非洲水泥供需环境如何？需求角度看：非洲水泥2021年非洲水泥产量2.2亿吨，2010年为1.52亿吨，区间复合增速为10个国家占非洲水泥产量73.3%，并拥有53.7%33占生产26.7%，但却占人口46.3%。图5：过往洲不国家水泥量（万） 图6：非洲泥产（万）25000

非洲水泥产量200001500010000500002010 2015 2018 2019 2020 2021资料来源：ZKGCEMENT， 资料来源：ZKGCEMENT，4.05件受限。图7：非洲泥产产量产能用率（吨） 5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

2019 2020 2021 2022 2023 2024E 产量 产能 产能利用率

60%50%40%30%20%10%0%资料来源：ZKGCEMENT，2014102kg62020435kg2020北非产量为9180万吨，仅占43.1%，而撒哈拉以南非洲产量为12100万吨，占56.9%。非洲水泥产能从2014年2.62亿吨增加到3.86亿50%2014年的70%2020年的55%。表6：非洲水泥产量人均消费量（kg）北非撒哈拉沙漠以南其他地区合计20145531026552020435113548总产量（万吨）北非撒哈拉沙漠以南其他地区合计20149820852018340202091801210021280水泥产能(万吨)整能利用率整体201470%202055%资料来源：ZKGCEMENT，长江证券研究所表7：非洲不同国家的水泥消费量情况主要生产企业主要生产企业产能利用率产能（万 产量（吨) 吨)人均消费量（Kg）人口国家阿尔及利亚埃及（EG）摩洛哥突尼斯（TN）尼日利亚（NG）加纳（GH）肯尼亚（KE）（TZ）埃塞俄比

4440万 552 4060 2500 62% 阿尔及亚水工业团、尔姆公司阿里什水泥、海德堡水泥、赫尔欣、西美克斯、1.008亿 425 8450 4490 53%因特水泥、泰坦集团、阿拉伯水泥、西奈水泥拉法基集团、海德堡水泥公司、Cimentsde3600万 342 2150 1320 61%l'Atlas（无法翻译）、沃托兰廷迦太基水泥、Cimentsd'Enfidha、CimentsJbel1190万 499 1250 690 55%Oust、CimentsdeBizerte2.061亿 126 5350 2620 49% 丹格特泥、法基团、BUAGhacem公司、WACEM、丹格特水泥、3110万 215 1060 670 63%Cimentsd'Afrique斑布里水泥、肯尼亚国家水泥、萨凡纳水泥、蒙5350万 147 1130 655 58%巴萨水泥、东非波特兰水泥丹格特水泥、坦桑尼亚葡萄牙水泥、华新水泥、5930万 94 1100 590 54%坦噶水泥、拉法基坦桑尼亚DerbaMidroc水泥、丹格特水泥、埃塞莫格水亚（ET）南非（ZA）

1.15亿 84 1970 980 50%5960万 180 1950 1080 55%

泥、Messebo水泥、Habesha水泥、埃塞俄比亚国家水泥比勒陀利亚波特兰水泥、拉法基南非水泥、Afrisam水泥、Sephaku水泥、Intercement水泥资料来源：ZKGCEMENT，非洲水泥竞争格局如何？（2021年为例4860霍尔希姆CR1052%，集中度与我国类似。表82021产能(万吨)份额丹格特486013%霍尔希姆409011%海德堡水泥公司26307%阿尔及利亚水泥工业集团20005%阿里什12503%AddohoGr.12003%PPC11603%BUA11003%Intercement10703%维卡8602%其他1839048%38610100%资料来源：ZKGCEMENT，长江证券研究所图8：埃及水泥产能分布（百万吨）图9：尼日尼亚水泥产能分布（百万吨）12.533.112.533.19.98.95.855.7111132阿里什海德堡水泥公司霍尔希姆Intercement西麦斯泰坦维卡其他丹格特霍尔希姆BUA资料来源：ZKGCEMENT， 资料来源：ZKGCEMENT非洲水泥季节性特征如何？过阶段性可能受到雨季影响。表9：非洲水泥生产的季节性特征（百万吨）肯尼亚南非2019202020192020Q11.461.642.912.39Q21.471.553.271.88Q31.561.863.453.46Q4 1.48 1.50 3.11 3.10资料来源：ZKGCEMENT，非洲主导企业介绍？NO.1：丹格特——非洲最大水泥企业，2020年4860万吨产能，份额13%。2022年产能5160万吨。丹格特水泥产能达到5160万吨（022年，全球排在第17位，也是仅有两家进入前五十强非洲企业之一（另一家是排在第43泥集团919/吨，吨净利为213/吨。表10：丹格特的产能产量情况（亿元，万吨，元/吨）GAAP净 产能利用年份 收入 毛利 集团产能 集团产量尼日利亚尼日利亚售价 吨利润2022255151利润5951602780率0.54产能2930产量1780919213202121913257516029300.5729301860747195202018710850486025700.532930159072819420191709838456023700.522930141071916220181659571456023500.522930142070230320171649340456021900.482930127075018520161657840456023600.522930151070017020151569259456018900.412930133082831120141469360341014000.4120301290104542920131499978203014000.6919301330106555720121197258193010300.53201110060508006800.8520109153478006100.76资料来源：Bloomberg，NO.2：Holcim集团——4090万吨产能，份额11%，在逐步退出。该公司在16个国家拥有4090吨/年的水泥产能，当包括摩洛哥、象牙海岸、喀麦隆、6140万吨/Holcim2007完成了对其在Holcim南非公司54%股权的85%出售给AfriSam联营企业。2021年1CBI35%（粉磨站1.5亿美元购买Lafarge75%1000万美元从马拉维拉法基水泥公司收购泛非水泥公司。NO.3：海德堡水泥——2630万吨产能，份额7%，在逐步退出。1999年，海尔德尔堡通过收购Scancem2630万吨/CimentsduMaroc的NO.4：阿尔及利亚水泥集团——国有企业，2000万吨产能，份额5%。阿尔及利亚水泥集团（GICA）包括14个附属公司，总水泥产能为2000万吨/年。公司于2009年最大的工厂是lef、Stif（AnElKbira）和igs（umElBoughi，每个工厂均具有6000吨/200万吨/年的水泥产能。NO.5：埃及Al-Arish集团——军方企业，1250万吨产能，份额3%。埃及军方是埃及BeniSuef的Al-Arish工厂的所有者。该工厂包括六条相同的窑线，每条线的产能为6000吨/天，是世界上第一个同时在一个地方建造并投产的最大水泥厂。额定水泥产能为1250万吨/年。BeniSuef工厂于2017年12月生产了第一批熟料，当时埃及已经有了大量过剩的水泥产能。Al-Arish工厂报告称，自项目完成以来，水泥价格已下降25%至30%。非洲价格最高的国家：津巴布韦202250公斤的水泥之前建议零售价在15~202023年Q3经济增长受到水泥短缺影响。该国经济在第三季度仅增长1.3%36.7%100%，促使津巴布韦政府发放进口许可证，以应对供应短缺。非洲水泥高价格的背后？1、石灰石资源相对匮乏。西非较多，中非相对分布欠缺。非洲早年熟料基本都需要进口。2、整体用电资源偏紧张。2021年，撒哈拉以南非洲仍有5.67球无法获取电力人口的80%得不到保障，开窑率受限。34、非洲水泥工艺落后。2000（PC窑，生产的熟料强度都在52.5以上，甚至超过62.5。然而非洲至今都