《财务管理技术方法》

第二章

财务管理技术方法.第一节货币时间价值一、货币时间价值货币时间价值是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。西方传统说法：即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值也大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就牺牲了当时使用或消费这1元钱的时机或权利，按牺牲时间计算的这种牺牲的代价或报酬，就叫货币时间价值。.二、货币时间价值的计算有关符号含义：P——现值F——终值I——利息A——连续发生在一定周期内的等额的现金流n——计息的期数.〔一〕单利的计算单利：不分时间长短，反复按本金计息，其所生利息不参加本金重复计算利息的方法。1、单利终值的计算F=P+II=P*i*nF=P(1+i*n)2、单利现值的计算P=F/(1+i*n).〔二〕复利的计算复利：在一定期间按一定利率将本金所生利息参加本金再计利息。1、复利终值的计算.

假设投资者按7%的复利把$1,000存入银行2年，那么它的复利终值是多少？复利终值

0

1

2$1,000F27%.F1 =P(1+i)1 =$1,000

(1.07) =$1,070复利在第一年年末你得了$70的利息. 这与单利利息相等.复利公式.F1 =P(1+i)1 =$1,000(1.07) =$1,070F2 =F1(1+i)1 =P

(1+i)(1+i) =$1,000(1.07)(1.07) =P(1+i)2 =$1,000(1.07)2 =$1,144.90在第2年你比单利利息多得$4.90.复利公式.

F1 =P(1+i)1

F2 =P(1+i)2

F公式:

F =P(1+i)n

一般终值公式.2、复利现值的计算复利现值：今后某一规定时间收到或付出一笔款项，按贴现率所计算的资金的现在价值。.假设2年后你需要$1,000.那么现在按7%复利，你要存多少钱？

0

1

2$1,0007%P1P0复利现值.

P0=F2/(1+i)2 =$1,000

/(1.07)2 =F2/(1+i)2

=$873.44现值公式

0

1

2$1,0007%P0.

P0

=F1/(1+i)1

P0=F2/(1+i)2

P公式:

P =F/(1+i)n

一般公式.复利终值和现值的计算复利即通常所说的“利滚利〞1．复利终值的计算：例：存入银行本金2000元，年利率为7％，5年后的本利和为：2．复利现值的计算：例：4年后的40000元按年利率6％计算其现值。.3、年金的计算年金：一定期限内一系列相等金额的收款或付款项.普通年金:收付款项发生在每年年末.预付年金:收付款项发生在每年年初..年金案例学生贷款归还汽车贷款归还保险金抵押贷款归还养老储蓄.〔1〕普通年金零存整取.Fn=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+ ...+A(1+i)1

+A(1+i)0普通年金终值AAA012nn+1FnA:每年现金流年末i%....Pn=A/(1+i)1+A/(1+i)2 +...+A/(1+i)n普通年金现值--PAAA012nn+1PnA:每年现金流年末i%....普通年金终值和现值的计算〔1〕普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和，是每次支付的复利终值之和。式中为年金终值系数。

例：企业每年末存入银行20000元，年利率为7％，计算4年后的本利和。

.年金终值计算年金公式为：

式中为偿债基金系数，也是年金终值系数的倒数

例：企业5年后要归还600000元的债务，银行存款利率为10％，计算从现在起每年年末应存入银行的金额。.〔2〕普通年金现值的计算普通年金现值是指在每期期末取得相同金额的款项，现在需要投入的金额。

式中为普通年金现值系数

例：公司将在未来的4年中每年年末取得投资收益30000元，年利率为6％，计算该笔收入的现值。.Fn=A(1+i)n+A(1+i)n-1+ ...+A(1+i)2

+A(1+i)1 (2)预付年金终值AAA012nn+1FnA:每年现金流年初i%....Pn=A/(1+i)0+A/(1+i)1+...+A/(1+i)n-1

预付年金现值--PAAA012nn+1PnA:每年现金流年初i%....先付年金终值与现值的计算即付年金又称年金，是指一定时期内每期期初等额收入或付出的系列款项。〔1〕即付年金终值的计算：

式中为即付年金终值系数，

例：企业连续4年每年年初投入300万元建设一工程，银行存款的年利率为10％，计算第4年末投资总额。

.〔2〕即付年金现值的计算式中的为即付年金系数

例：某企业租入一台设备，，租期5年，每年年初支付租金10000元，年利率为8％，那么5年中租金的现值计算如下：

.习题现在存入1000元，年利率5%，10年后多少？5年后需要1万元，年利率5%，需要现在存入多少？每年存1000元，年利率5%，5年后多少？分年初和年末存入5年后需要1万元，年利率5%，需要每年存入多少？分年初和年末存入.第二节风险衡量与风险报酬理论根底投资者是理性的资本市场是有效的投资者厌恶风险.行为经济学〔心理学〕看上去很美——在差的物品上花更多的钱赌徒永远口袋空空——钱和钱是不一样的痛苦让人记忆犹新——人人怕风险，人人都是冒险家A是肯定赢1000元，B是50%的可能性赢2000元，50%的可能性什么也得不到A是肯定损失1000元，B是50%可能性损失2000元，50%可能性什么都不损失.前景理论的根本原理大多数人在面临获得的时候是风险躲避的大多数人在面临损失的时候是风险偏好的人们对损失比对获得更敏感.发布消息的四个原那么如果你有几个好的消息要发布，应该把它们分开发布。如果你有几个坏消息要公布，应该把它们一起发布。如果你有一个大大的好消息和一个小小的坏消息，应该把这两个消息一起告诉别人。如果你有一个大大的坏消息和一个小小的好消息，应该分别公布这两个消息。.风险偏好给你100元或猜硬币，猜中了得200元，猜不中得0给你1000元或猜硬币，猜中了得2000元，猜不中得0给你1万元或猜硬币，猜中了得2万元，猜不中得0给你10万元或猜硬币，猜中了得20万元，猜不中得0给你100元或摸彩票，中彩得10000元，几率1%给你1000元或摸彩票，中彩得10万元，几率1%给你1万元或摸彩票，中彩得100万元，几率1%给你100元或摸彩票，中彩得10万元，几率0.1%给你100元或摸彩票，中彩得100万元，几率0.01%给你100元或摸彩票，中彩得1000万元，几率0.001%.What’sYourRiskToleranceJust60daysafteryouputmoneyintoaninvestment,itspricefalls20percent.Assumingnoneofthefundamentalshavechanged,whatwouldyoudo?SelltoavoidfurtherworryandtrysomethingelseDonothingandwaitfortheinvestmenttocomebackBuymore.Itwasagoodinvestmentbefore;nowit’sacheapinvestment,too.2.Nowlookatthepreviousquestionanotherway.Yourinvestmentfell20percent,butit’spartofaportfoliobeingusedtomeetinvestmentgoalswiththreedifferenttimehorizons.2A.Whatwouldyoudoifthegoalwerefiveyearsaway?2B.Whatwouldyoudoifthegoalwere15yearsaway?2C.Whatwouldyoudoifthegoalwere30yearsaway?a.Sellb.Donothingc.Buymore.3.Thepriceofyourretirementinvestmentjumps25%amonthafteryoubuyit.Again,thefundamentalshaven’tchanged.Afteryoufinishgloating,whatdoyoudo?a.Sellitandlockinyourgainsb.Stayputandhopeformoregainc.Buymore;itcouldgohigher.4.You’reinvestingforretirement,whichis15yearsaway.Whichwouldyouratherdo?a.Investinamoney-marketfundorguaranteedinvestmentcontract,givingupthepossibilityofmajorgains,butvirtuallyassuringthesafetyofyourprincipalb.Investina50-50mixofbondfundsandstockfunds.inhopesofgettingsomegrowth,butalsogivingyourselfsomeprotectionintheformofsteadyincomec.Investinaggressivegrowthmutualfundswhosevaluewillprobablyfluctuatesignificantlyduringtheyear,buthavethepotentialforimpressiveimpressivegainsoverfiveor10years.5.Youjustwonabigprize!Butwhichone?It’suptoyou.a.$2,000incashb.A50%chancetowin$5,000c.A20%chancetowin$15,000.6.Agoodinvestmentopportunityjustcamealong.Butyouhavetoborrowmoneytogetit.Wouldyoutakeoutaloan?a.Definitelynotb.Perhapsc.Yes.7.Yourcompanyissellingstocktoitsemployees.Inthreeyears,managementplanstotakethecompanypublic.Untilthen,youwon’tbeabletosellyoursharesandyouwillgetnodividends.Butyourinvestmentcouldmultiplyasmuchas10timeswhenthecompanygoespublic.Howmuchmoneywouldyouinvest?a.Noneb.Twomonths’salaryc.Fourmonths’salary.ScoringYourRiskToleranceAnswers

1=

pointsAnswers

2=

pointsAnswers

3=

pointsYourScore

pointsIfyouscored…Youmaybea:9-14pointsConservativeinvestor15-21pointsModerateinvestor22-27pointsAggressiveinvestor.三个不同的决策例子一、A公司将100万美元投资于利率为8%的国库券二、A公司将100万美元投资于某玻璃制造公司的股票，：.三、A公司将100万美元投资于煤炭开发公司的股票假设该开发公司能顺利找到煤矿，那么A公司可获100%报酬假设该开发公司不能顺利找到煤矿，A公司的报酬那么为-100%但能否找到煤矿并不知道.〔按照风险的程度〕将企业财务决策分为三种类型1、确定型决策2、风险型决策3、不确定型决策}风险型决策

.一、单项资产的风险衡量与风险报酬〔一〕风险和风险报酬的概念风险是指投资收益的不确定性，对单项资产而言，它反映了未来收益的可能结果相对于该资产预期收益的离散程度。在财务学中，风险就是不确定性，是指偏离预订目标的程度，即实际结果与预期结果的差异。.风险类别

从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险。市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等，不能通过多角化投资来分散，又称为不可分散风险或系统风险。公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等，可以通过多角化投资来分散，又称为可分散风险或非系统风险。从公司本身来看，风险分为经营风险〔商业风险〕和财务风险〔筹资风险〕。经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，市场销售、生产本钱、生产技术、外部环境变化〔天灾、经济不景气、通货膨胀、有协作关系的企业没有履行合同等〕财务风险是指因借款而增加的风险。.风险报酬投资者由于冒风险进行投资而要求获得的超过货币时间价值的那局部报酬，称为投资的风险报酬，或风险收益、风险价值。.〔二〕风险的衡量和风险报酬的计算需要使用概率和统计方法衡量风险1、确定概率分布用来表示随机事件发生的可能性大小的数值〔用表示，0≤≤1〕,在财务管理中，随机变量多为报酬率，即各种不同预期报酬率出现的可能性用概率表示。.2、计算期望报酬率R资产期望报酬率,Ri是第i种可能情况下风险资产的收益率,Pi是第i种可能情况下收益率发生的概率,n是可能性的数目..3、计算标准离差

=

(Ri-R)2(Pi)标准差

,是对期望报酬率的分散度或偏离度进行衡量.它是方差的平方根.ni=1.怎样计算期望收益和标准差 股票W

Ri

Pi (Ri)(Pi) (Ri-R)2(Pi)-.15 .10 -.015 .00576-.03 .20 -.006 .00288.09 .40 .036 .00000.21 .20 .042 .00288.33 .10 .033 .00576

和

1.00

.090 .01728.计算标准差(风险度量)

=

(Ri-R)2(Pi)

=.01728

=.1315or13.15%ni=1.概率分布的标准差与期望值比率.它是相对风险的衡量标准.W=

/RW=.1315/.09=1.464、计算标准离差率.风险和报酬的关系

风险和报酬的根本关系是风险越大要求的报酬越高。期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率风险报酬风险报酬率无风险报酬率期望报酬率.5、计算风险报酬率风险报酬率与风险程度相关，风险越大，要求的报酬率越高。Rb=b*WRb——风险报酬率b——风险报酬系数投资总报酬率R:R=RF+Rb=RF+b*WRF——无风险报酬率.6、计算风险报酬方法一：Pb=C*Rb

Pb——风险报酬C——总投资额方法二：