第十讲证券投资基本分析

12三月2024第十讲证券投资基本分析第十讲证券投资基本分析【学习目的与要求】通过本讲学习，学生要求基本熟悉证券投资基本面分析的内容和作用，了解影响证券投资的各个因素，熟悉基本的宏观分析和行业分析方法，熟悉公司的财务分析方法，掌握公司财务指标的基本内涵。【教学重点】1、证券投资宏观分析、行业分析的范围和内容；2、经济形势因素对证券投资的影响分析；3、公司分析的主要指标；4、公司财务指标内涵【教学方法】课堂讲授、实例分析，并结合实验操作。广东农工商职业技术学院2肖本海第十讲证券投资基本分析一、证券投资基本分析概述二、证券投资的宏观经济分析（一）国民经济基本状况与证券市场分析（二）金融环境分析（三）政策法规环境分析（四）社会政治环境分析（五）股票市场的供求关系三、投资对象行业分析（一）行业的划分方法（二）行业市场结构类型分析（三）行业生命周期分析（四）经济周期与行业分析四、投资对象公司分析（一）公司的状况分析（二）公司的态势分析（三）公司财务分析广东农工商职业技术学院3肖本海第十讲证券投资基本分析一、证券投资基本分析概述基本分析：（基本面分析）是指证券投资分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。基本分析的根据是国家的经济形势、产业政策、公司的发展状况及发展前景等等基本资料。广东农工商职业技术学院4肖本海第十讲证券投资基本分析证券投资分析基本分析法技术分析法宏观经济分析行业分析与区域分析公司分析道氏理论K线理论切线理论形态理论技术指标理论波浪理论循环周期理论广东农工商职业技术学院5肖本海第十讲证券投资基本分析个主要投资分析流派的特点及其区别广东农工商职业技术学院6肖本海第十讲证券投资基本分析各投资分析流派对证券价格波动原因的解释广东农工商职业技术学院7肖本海第十讲证券投资基本分析二、证券投资的宏观经济分析证券投资活动是整个国民经济运行系统中的一部分，一个子系统，宏观经济发展的方向和宏观经济因素的变化，特别是货币政策和财政政策的变化对证券投资策略的制定具有非常重要的决定性作用。国民经济发展运行状态的任何变化，都会在证券市场上得到非常灵敏的反映，人们常说证券市场的股票价格指数是国民经济发展运行的“睛雨表”就是这个道理。国家宏观经济基本状况分析应依据一些相关的经济指标要素的统计数字来进行计算、对比和分析，相关的经济指标包括国内生产总值与经济增长率、财政收支情况、固定资产投资规模、通货膨胀、失业率、利率、汇率和国际收支等要素。广东农工商职业技术学院8肖本海第十讲证券投资基本分析（一）国民经济基本状况与证券市场分析1、国内生产总值（GDP）与股价必须将GDP与经济形势结合起来进行考察，不能简单的以为GDP增长了，证券市场就伴之以上升的走势，实际上有时往往相反，关键是看GDP的变动是否导致各种经济因素的恶化。①持续、稳定、高速的GDP增长：这种情况下，社会总供给与总需求协调发展，国民收入和个人收入不断增长，公司利润持续上升，经济发展的势头良好，证券市场呈上升趋势；广东农工商职业技术学院9肖本海第十讲证券投资基本分析②高通胀下GDP的增长：经济处于严重失衡下的高速增长，总需求超过总供给，通货膨胀率高，有可能导致“滞涨”，是处于假繁荣，证券市场价格不久将下跌。③宏观调控下的GDP增长：GDP呈失衡的高速增长下时，政府将采取措施进行调控来维持；经济的稳定增长，如果调控目标得以顺利实现，那么证券市场将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势。④转折性的GDP变动：当GDP由负增长的态势向负增长速度减缓并呈正增长的态势转变的趋势时，或者GDP由低速增长向高速增长时都有可能使证券市场上涨。广东农工商职业技术学院10肖本海第十讲证券投资基本分析2、经济周期与股价经济情况并非固定不变的，其必然要经历复苏-繁荣-衰退-再复苏-再繁荣-再衰退的过程，股票市场综合了人们对经济形势的预期，这种预期又必然反映到投资者的投资行为中，从而影响股价，其领先于经济的实际表现。经济运行总是处在周期性的运动之中，是永恒的，股票价格伴随经济周期超前波动，股价波动的周期性也是永恒的。广东农工商职业技术学院11肖本海第十讲证券投资基本分析3、通货膨胀与股价通货膨胀率=(现期物价水平—基期物价水平)/基期物价水平①通货膨胀如果是在一定的可承受的范围内，比较温和的、小幅度的通货膨胀对股价影响不大，在经济处于景气阶段温和的通货膨胀，公司企业的产量和就业都可以持续增长，那么股票价格将持续上升。②严重的通货膨胀，通胀率超过一定的控制比率是很危险的事情，因为物价大幅上涨，货币必然加速贬值，会造成货币和商品流通市场的恶性循环，股票价格会一跌再跌，在一片恐慌中狂跌不止，甚至股市崩溃。广东农工商职业技术学院12肖本海第十讲证券投资基本分析③通货膨胀时期，又特别是通货膨胀初始阶段，并不是所有商品价格和工资都按同一比例上升，不行行业公司的股票价格会有不同表现，需具体分析。通常在国家经济持续稳定增长为前提的条件下，适度的通货膨胀对证券市场是有利的，人们为避免通货膨胀造成损失将资金投向股市，物价适度上涨，也刺激了公司的生产发展，公司利润增加，两者合一，股票价格必将上涨。反之，通货膨胀不是适度的，而是不断的恶性增长，必然影响经济的运行恶化，企业经营恶化，股票价格也必将下跌。广东农工商职业技术学院13肖本海第十讲证券投资基本分析4、对外贸易与股价对外贸易随着我国改革开放进程的加快和加入WTO，对公司和企业来说，机会和竟争并存，也必然会影响我国的证券市场和股票价格。从宏观上分析，对外贸易的增加和扩大有利于我国的经济发展，而且加速了原来很少有的国际竟争。一些具有竞争力的行业公司出口必然增长，利润也必然增长，股票价格也必然上涨；与之相反，有些公司产品不具有竟争力，它们的股价必然下跌。广东农工商职业技术学院14肖本海第十讲证券投资基本分析（二）金融环境分析一个国家的证券市场和股票价格与金融环境有着密切的联系，金融环境的好坏又是依赖国家经济运行的规律和国家有关政策的制定而决定的，下面就从金融环境中的几个方面研究分析它们与股票价格之间的关系。1、利率与股价利率对于证券市场的股票价格影响是十分直接的，利率作为货币政策工具起着宏观经济的调控作用。世界各国由于国情不同，经济形势等等不同，所以利率政策也不尽相同。广东农工商职业技术学院15肖本海第十讲证券投资基本分析①利率上升，企业贷款利率上升，无疑增加了公司的经营成本，利润率就会大幅下降，股票价格自然下跌，负债越多，相应的股票价格跌得越多。②利率上升，股票投资成本增大，从而价值评估降低，部分资金从股市转向储蓄，导致股票需求下降，股票价格将出现下跌。③利率下降，对股票市场起完全相反的作用，降低了企业公司的贷款利息，降低了经营成本，人们储蓄资金也会从银行流向证券市场，增加了股市的资金供应量，股票价格自然会上升。广东农工商职业技术学院16肖本海第十讲证券投资基本分析2、货币供应量与股价货币供应量和货币流通组织管理的基本方针和基本准则是国家的货币政策，它是国家为实现一定的宏观经济目标所制定的，对经济的调控是总体上和全方位的，通过调控货币供应总量保持社会总供给和总需求达到平衡，通过调控利率水平和货币供应总量控制通货膨胀，保持物价水平稳定。《中国人民银行法》把我国的货币政策目标定为“保持货币币值稳定，并以此促进经济增长”，为此中国人民银行近几年来采取了几项重大金融措施，如降低或提高银行存、贷款利率，征收利息个人所得税，降低商业银行的法定存款准备金率，公开市场业务等，都是为了增加和调控市场的货币供应量，促进国民经济的发展。广东农工商职业技术学院17肖本海第十讲证券投资基本分析①社会货币供应量增加，公司企业获得大量息贷款，为生产发展提供了充足的资金，成本低、产品利润增长，从而股价上涨；②货币供应量增加，社会总需求增大，刺激社会生产发展，居民收入增加，而且银行利率下降，大量货币由银行储蓄转向证券投资股票价格上扬；③货币供应量增加到一定限量会引发通货膨胀，在处于通货膨胀的初期，市场繁荣，企业公司利润仍然上升，股价继续上升；④货币供应量持续增加，必然导致社会供需失去平衡，国家财政货币政策由松变紧，必然减少货币供应量，则会引起股市下跌。广东农工商职业技术学院18肖本海第十讲证券投资基本分析3、汇率与股价汇率目前对我国证券市场，股票价格影响不大或者说影响很小，这是因为我国经济开放程度不大，证券市场基本上没有向国际市场开放。但随着我国对外开放程度扩大，随着我国证券市场逐步对外开放，汇率将从多方面影响我国的证券市场和股票价格。①汇率下降，本币升值，反映了本国经济竞争力的上升和经济增长的强劲势头，股票价格上涨概率较大。②汇率上升，本币贬值，本国出口型公司，产品在国外市场竞争力强，这类公司股价当然会同步上升。相反，另外一些公司发展依赖于进口原材料和设备，则公司生产成本随汇率上升而增加，从而股价将下跌。广东农工商职业技术学院19肖本海第十讲证券投资基本分析③汇率上升，本币贬值，说明国家经济形势变坏，将导致大量资本外流，使得本国证券市场资金存量减少，证券需求减少，供大于求，则股票价格下跌。④汇率上升，进口商品价值增加，价格上涨，可能会存在连带效应，带动国内物价上涨，有可能引发通货膨胀，此时，本国政府可能干预汇市，一是动用外汇储备，抛售外汇，减少本币的供应量，直至汇率恢复均衡，在此过程中股票价格将会下跌；另一种政府干预办法则是政府利用债市和汇市联动操作，抛售外汇的同时回购国债，既控制了汇率，又保持一定的货币供应量，则股票价格趋于平稳而国债价格上扬。广东农工商职业技术学院20肖本海第十讲证券投资基本分析（三）政策法规环境分析1、财政政策与股价财政政策是国家依据对客观经济规律的认识而制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称，①税收政策对股价的影响减少税收、降低税率、扩大减免税范围、出口产品的退税政策都将增加经济主体的的收入，刺激经济主体的投资需求。企业公司扩大生产规模，企业利润增加、经营环境改善，对证券市场的积极影响是明显的，将会引发股票价格上扬。增加税收则向相反方向运动。广东农工商职业技术学院21肖本海第十讲证券投资基本分析②政府支出对股价的影响政府支出扩大，并加大财政赤字，其根本效应是扩大社会总需求，必定刺激消费，企业增加投入增加产出，于是企业利润增加，居民收入增加，可能促使股票价格上扬，反之，政府支出紧缩，将可能导致股票市场价格下跌。③国债政策对股价的影响国债是国家进行宏观调控的重要金融工具，国家减少国债的发行（或回购部分短期国债），市场资金可能会流向股票市场，引起股票价格上扬。所以国债发行近几年基本上按期发行，用以调控证券市场和整个金融市场的供求平衡等。广东农工商职业技术学院22肖本海第十讲证券投资基本分析2、货币政策与股价货币政策通常分为紧的货币政策和松的货币政策。紧的货币政策，主要是减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制，甚至执行紧缩货币的政策，可能使股票价格下跌。松的货币政策则和紧的货币政策相反，是增加货币供应量，降低利率，放宽信贷控制，甚至扩大政府支出来扩大货币供应量。将可能使股票价格上涨。广东农工商职业技术学院23肖本海第十讲证券投资基本分析3、产业政策与股价国家的产业政策主要是通过财政和货币政策来实现，中央银行在贷款计划实行总量控制的同时，采取区别对待的方针。优先发展的产业将直接受惠于财政、货币政策的照顾和扶持，即使是在紧的货币政策下，压缩信贷规模，中央银行仍然会区别对待，紧中有松，扶持和优惠符合产业政策的企业。紧的货币政策使证券市场价格总体呈下降趋势，但符合国家产业政策的企业因为受到国家的特殊照顾，它们的证券股票价格可能不受市场影响，甚至逆势上升，因而产业政策对证券市场的影响是非常大的。广东农工商职业技术学院24肖本海第十讲证券投资基本分析4、证券法规与股价证券市场是一个高风险的市场，股票市场价格瞬息万变，如果一个股票市场没有法律和法规为依据，不对股票市场进行规范，不按一定程序的进行交易的话，投资人的利益就得不到合法保护。1990年初，我国股市尚处于探索开创阶段，规模很小，规范和监管很不完善，出现了操纵市场现象，引发了1992年的股市风潮，这之后国务院成立了中国证监会，统一管理监督全国证券机构和证券市场，并先后制定出台了《证券法》等一系列法律法规。证券市场在每次规范后都得到了迅速健康的发展，以牺牲规范化为代价的发展是不可取的，历史充分证明，在法律、法规和条例规范的基础上发展起来的证券市场才具有旺盛的生命力。广东农工商职业技术学院25肖本海第十讲证券投资基本分析（四）社会政治环境分析所谓社会政治环境，指的是国内外政治局势、国家领导人的变动和执政党的变化、国内政策走向、政治经济政策与法律的公布与改变、与周边国家的关系、国际形势、社会思想观念、科学技术的发展与进步、自然灾害、战争和军事行为等等，其中尤以国内政局变化和战争行为会引发股票市场价格的巨大波动。宏观经济的定性和定量分析对投资者来说是十分重要的，它可以指导投资者从中长期的角度对股票市场进行合理的分析研究，帮助投资者制定正确的投资策略和作出正确的投资决策。广东农工商职业技术学院26肖本海第十讲证券投资基本分析（五）股票市场的供求关系1、股票市场供给的决定因素与变动特点（1）宏观经济环境（2）制度因素：上市、市场设立和股权流通制度。（3）上市公司质量2、股票市场需求的决定因素与变动特点（1）宏观经济环境（2）政策因素：市场准入、利率变动状况、证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽、银证合作的前景和资本市场的逐步开放等。（3）居民金融资产结构的调整（4）机构投资者的培育和壮大广东农工商职业技术学院27肖本海第十讲证券投资基本分析三、投资对象行业分析（一）行业的划分方法行业是指从事国民经济中同性质的生产或其它经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。1、道－琼斯分类法：19世纪末分为三类，包括工业、运输业和公用事业。2、标准行业分类法：《国际标准行业分类》将行业划分为十个门类，对每个门类再划分为大类、中类和小类。3、我国国民经济行业的分类：分为门类、大类、中类和小类四个等级。大的门类分为从A到P共16类。广东农工商职业技术学院28肖本海第十讲证券投资基本分析4、我国上市公司行业分类：2001年4月4日证监会公布了《上市公司行业分类指引》，《指引》以上市公司营业收入为分类标准，将上市公司共分成13个门类。A、农、林、牧、渔业；B、采掘业；C、制造业；D、电力、煤气及水的生产和供应业；E、建筑业；F、交通运输、仓储业；G、信息技术业；H、批发和零售贸易；I、金融、保险业；J、房地产业；K、社会服务业；L、传播与文化产业；M、综合类广东农工商职业技术学院29肖本海第十讲证券投资基本分析（二）行业市场结构类型分析行业的市场结构随该行业中的企业数量、产品的属性、价格的制定等因素的变化而变化，由于市场经济结构的不相同，基本上可分为完全竞争型、垄断竞争型、寡头垄断型和完全垄断型四种市场结构类型。1、完全竞争型完全竞争型行业是指该行业的企业数量很多，生产的产品具有同质性，这个市场类型的所有企业都无法控制产品的价格，竞争最为激烈，整个行业只能获取社会平均利润。广东农工商职业技术学院30肖本海第十讲证券投资基本分析2、垄断竞争型垄断竞争型是指较多的企业生产同种但不同质产品的市场情形，也称为不完全竞争型。对于生产规模大、质量好的企业在同一个行业中就具有了较强的竞争力，其经营业债一般比较稳定且相对较好，这类企业股票投资风险相对较小，收益相对较稳定。对于一些生产规模小、质量差、服务又不好的企业，其盈利能力就不强，这些企业在进行资产重组后才可能具备竞争能力，在国民经济各行业中，轻加工业市场就属于这种类型。广东农工商职业技术学院31肖本海第十讲证券投资基本分析3、寡头垄断型寡头垄断行业的特点是企业数量相对较少，生产同一产品，产量非常巨大，占据市场很大的份额，对产品价格有较强的控制力和一定的垄断能力。进入该行业的门槛较高，一般来说企业应该有比较丰厚的利润。4、完全垄断型完全垄断型行业是指独家企业生产某种特质产品的情形，这些产品没有或少有相近似的替代产品，新企业进入该行业的门槛非常高，大多为政府特许经营。此类行业投资因受政府控制，又事关人民生活大事，利润虽然不会很高，但相对风险也较小。广东农工商职业技术学院32肖本海第十讲证券投资基本分析（三）行业生命周期分析所谓行业生命周期是指某一行业产品从初创阶段试销开始，由发展成长、成熟阶段直到被市场淘汰为止的发展演变过程。行业的生命周期一般分为初创期、成长期、稳定期和衰落期四个阶段。1、初创期初创期又称开拓期，是指公司刚刚成立，产品处在研究、开发、试制与试销阶段。公司财务不但没有盈利，反而普遍亏损。

广东农工商职业技术学院33肖本海第十讲证券投资基本分析2、成长期成长期是指新创业公司产品试销成功，初步占领市场一定份额，并大力加大产品销售力度，产品成本下降，盈利水平逐渐提高。这个阶段将持续数年或数十年，这一时期为最佳投资时期，风险相对较小，而收益相对较高。3、稳定期稳定期又称成熟期，这是一个相对时间较长的时期。相对还是比较平稳，投资风险较小，回报也不大。4、衰落期衰落期由于产品开始老化，逐步丧失竞争能力，利润下降，整个行业出现萧条景象，市进入了生命周期的最后阶段，当正常利润无法维持日常生产的时候，整个行业便逐渐解体。广东农工商职业技术学院34肖本海第十讲证券投资基本分析（四）经济周期与行业分析每个行业的产生、发展和衰退与国民经济的周期变动有着密切的联系，但联系的密切程度不尽相同，如有些行业在经济周期的低谷期仍呈增长态势，据此，可将行业分为增长型行业、周期性行业和防御性行业三类。1、增长型行业增长型行业主要依靠科学技术的进步而发展，其运动状态与国民经济周期变动联系不大，甚至无关，这些行业收入增长不受经济周期变化而变化。广东农工商职业技术学院35肖本海第十讲证券投资基本分析2、周期型行业周期型行业的运动状态与经济周期相关，甚至与经济周期同步运行，当经济周期处于繁荣上升时，这些行业紧跟着扩张和增长，例如房地产行业、消费品行业及其他弹性较高的行业。这些行业股票的投资比较易于撑握，与经济周期同步操作即可。3、防御型行业防御型行业因为这些行业需求的收入弹性较小，如食品业和公用事业，与人民生活紧密相联，相对比较稳定，并不受经济周期衰退的影响，赢利能力不会大起大落，在经济周期处于低潮时，这些行业可能还有实际上的增长，所以投资于这些行业的股票比较稳当，有一定的收益，投机性较弱。广东农工商职业技术学院36肖本海第十讲证券投资基本分析四、投资对象公司分析（一）公司的状况分析1、公司的历史演变：分析公司的历史背景，对把握公司的未来发展，具有非常重要的参考价值；2、公司的竞争地位分析：只有确立了竞争优势的企业才具有长期存在并发展壮大的可能和机会，也只有这样公司的股票才具有投资价值。3、公司的盈利能力分析：依据上市公司的财务报告，分析相关指标作出对公司盈利能力的判断，对公司的未来盈利能力作出预测。4、公司经营管理能力分析：具有良好经营管理能力的公司具备了发展开拓的潜力，公司股票具有投资价值的可能性。广东农工商职业技术学院37肖本海第十讲证券投资基本分析（二）公司的态势分析公司的态势分析主要是依据公司的经营形态和成长性特征进行分析：1、缓慢发展型公司：该类公司一般已历经了比较长的历史，成长期早已过去，进入企业生命周期的中后期，其增长速度已很缓慢，其经营状况随社会经济环境影响较大，不宜作长期投资。2、稳健发展型公司：稳健发展型公司一般处于生命周期的成长期以后，公司具有一定垄断市场的能力，年增长率一般在10-20%之间，投资此类公司的股票风险不大，收益比较稳定可靠。广东农工商职业技术学院38肖本海第十讲证券投资基本分析3、快速发展型公司：一般说，快速发展型公司都处于企业生命周期的成长期，产品具有较高的附加价值，此类公司的股票倍受投资者的关注，虽然投资风险很大，但投资收益也会非常丰厚。4、周期起伏型公司：是指公司的运行明显地呈扩展、收缩、再扩展、再收缩的形态，具有较强的规律性和周期性，从理论上说其股票价格的变动也会呈明显的周期性，投资此类股票的关键是预测公司周期变化的轨迹和主要趋势的转折点。广东农工商职业技术学院39肖本海第十讲证券投资基本分析5、资产隐蔽型公司：此类公司实际上拥有很多资产，如大片土地等，但其实际价值并未在有关报告中披露，也未在股票的市场价格中体现，投资该类公司的股票是一个比较好的选择，但要弄清楚隐蔽资产是否确实存在，其价值多少。6、可能复苏型公司：这种公司目前经营业绩差，状况江河日下，但由于该公司曾经非常优秀，基础牢固，却仍然存在从危机中复苏的可能。投资这种类型公司的股票要靠投资者自己去研究、分析和挖掘它们的投资价值，其投资风险也是比较大的。广东农工商职业技术学院40肖本海第十讲证券投资基本分析（三）公司财务分析上市公司应依法定程序定期公开公布自己的财务状况，财务报告是公司资金运行的记录，是公司经营状况的具体反映，主要有资产负债表、损益表或利润及利润分配表、财务状况变动表和现金流量表等。通过对公司财务报告的分析研究，可以判断公司发展的现状和趋势，为投资决策提供依据。1、主要财务指标流动比率、速动比率、应收账款周转率、资产负债率、存货周转率、固定资产周转率、主营业务收入增长率、销售净利率、总资产收益率、净资产收益率等。广东农工商职业技术学院41肖本海第十讲证券投资基本分析2、财务报告的分析方法①比率分析法：盈利能力、资产使用效率、增长能力、资产流动性、负债能力、价值创造能力；②比较分析法：历史比较、行业比较、先进比较；③结构分析法：收入结构、成本结构；④因素分解分析法：盈利能力的分解、风险的分解、自我可持续增长能力的分解和成长性的分析。3、财务报告内容的分析经营能力分析、偿债能力分析、盈利能力分析和投资收益分析。广东农工商职业技术学院42肖本海