金友期货-现代企业经营中期货的运用

现代企业经营中期货的运用

金友期货市场研究与开发部李义杰主要内容1.期货交易与传统的生产贸易形式2.现代企业生产中期货的运用2.1期货的功能2.2企业的价格风险与期货市场2.3企业期货运用的几种模式2.3.1企业面临的风险分析--价格波动及库存A：根据接到的实际订单情况做保值B:根据历史接到订单的平均值按月滚动操作C：对库存进行保值2.3.2无风险套利2.4企业套期保值应注意的事项1.期货交易与传统的贸易形式1.1期货交易与现货交易1.2期货交易与远期合同交易1.3期货交易与大宗商品网上交易1.1期货与现货交易期货交易概念：就是买卖“远期合约”的一种交易方式。1、期货的标的物为远期合约，这种远期合约是一种标准化的合约2、期货和现货不同的是，期货有对价格的预期，他的价格是随着市场情况而变化。3、临近现货月，期货价格和现货价格非常一致，等同于现货。期货价格与现货价格的关系1.2.2期货交易与远期合同交易

远期合同交易：

是买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时期进行实物商品交收的一种交易方式。

远期合同交易存在问题：第一，现货远期合约的规范化程度比较低，给交易带来许多不便，每次交易都必须另行磋商，交易手续繁琐，业务量大，增加交易成本。第二，合同能否按条件履约，只能以签约双方的信誉作为担保，存在信用风险，容易发生违约、毁约的现象。第三，远期合约是在分散的条件下私下协商签订的，并未形成一个集中统一的市场，所以，寻找成交对象比较不易。而且，成交之后想把合约转手买卖也不易。第四，合约中成交价格的形成是秘密的，虽能在一定程度上对未来供求关系进行预期，但是，仅能反映少数买方和卖方对于市场供求状况及其未来变化的判断。类别期货交易远期合同交易期货交易特点交易场所期货交易所无固定场所竞价交易，公开公平公正合约形式全国统一、标准化合同按双方要求具体而定交易形式电子化，T+0对冲机制双方签署，不得转让公开公正公平；交易量大，形成的价格更具参考性；灵活快捷资金成本保证金交易7-13%30%大大节约资金成本交割地点交易所规定的交割仓库按合同要求具体而定履约保证由国家作担保主要靠信用完全保证合同履行1.2.3期货交易与大宗商品网上交易

大宗商品网上交易：它是以现货交割为目的，具有独立的仓储系统和物流系统，通过电子网络进行交易的运营模式。由国家商务部监管，带地域性的，运用电子化交易的现货批发市场。我们常说它们是“类似期货交易”。期货交易大宗商品网上交易期货特点市场性质形成商品的定价机制；风险规避机制地域性、电子化交易的现货批发市场监管主体中国证监会国家商务部市场建制中国证监会--期货交易所--期货公司--投资者国家商务部--交易所--投资者市场影响广泛，交易量大行业性、地域性，交易量很小交易量大，形成的价格更具参考性；灵活快捷交易规则保证金制度，资金占用少不得低于商品价值的20%，否则视为变相期货交易大大节约资金成本2.现代企业生产中期货的运用2.1期货市场的功能价格发现的功能现货功能保值功能套利功能2.1期货市场的功能

第一，价格发现的功能。期货市场上来自四面八方的交易者带来了大量的供求信息，标准化合约的转让又增加了市场流动性，期货市场中形成的价格能真实地反映供求状况，同时又为现货市场提供了参考价格，起到了“发现价格”的功能。第二，现货的功能。期货交易中，投资者持有仓单，既可以在合约到期之前选择对冲平仓，也可以选择到期交割，即将手中的仓单转化为现货。特别是加工、贸易企业，根据自身的生产、贸易情况，认为有必要买入或卖出现货时，此时的期货市场实际成为了很好的的现货市场。投资者可以在期货市场上择机买入或卖出现货。

2.1期货市场的功能

第三，保值功能。期货市场保值功能主要是体现在它具有规避价格风险的作用。对于加工性质的企业，可以锁定生产经营成本，实现预期利润。对于贸易企业，在价格发生变化时，可通过在期货市场卖出相应期货合约，对库存进行及时保值，不必费时费力在现货市场寻找买家。第四，套利功能。套利：同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。通过价差的变动来获取收益的交易方式。它同时持有买单和卖单。套利的种类有跨期套利、跨市场套利和跨品种套利（这里暂时不详细介绍）。2.2企业经营的价格风险三种企业:1)上游原材料采购成本固定,但产品销售价格不能固定,定义为下游敞口企业.如中石油中石化.2)下游产品销售价格固定,但上游原材料采购成本不能固定.定义为上游敞口企业.如中间分销商.3)上下游成本都不能固定.定义为双边敞口企业.如注塑企业，吹膜企业.2.2企业价格风险与期货市场下游敞口企业的风险点在下游,其中包括:(1)销售风险(2)库存风险上游敞口企业的风险点在上游,其中包括:(1)采购风险(2)补库风险双边敞口企业的风险点在两端,其中包括:(1)采购风险(2)销售风险(3)库存或补库风险2.2企业价格风险与期货市场

企业参与套期保值的目的概括为：“两锁一降”.锁定原材料成本锁定产品销售利润降低原材料或产品的库存成本和风险2.3企业期货运用的几种模式

2.3.1企业面临的风险分析--价格波动及库存2.3.2无风险套利2.3.1企业面临的风险分析之价格波动根据企业接收的实际订单做套保A：根据接到的实际订单情况做保值B:根据历史数据接到订单的平均值按月滚动操作2.3.1企业面临的风险分析之原料价格A：根据接到的实际订单情况做保值例：公司接到一份远期订单,一客户在5月中旬需要LLDPE1000吨（预计备货时间需要一周）。公司测算现货价格在9000下方有利可图。目前现货市场价格8500，对应的期货L905合约价格7700，那我们即可马上接下这比订单，同时在期货市场买入L905合约1000吨，锁定成本。情况一：原料价格上涨。情况二：原料价格下跌。如下表所示：情况一：原料价格上涨情况二：原料价格下跌现货期货现货期货起初情况8500770085007700实际情况9300850080007200分析-800+800+500-500通过期货盈利，弥补原料价格上涨带来的成本增加。盈亏相抵，达到保值效果。通过原料价格下跌减少的成本，弥补期货的亏损。盈亏相抵，达到保值效果。保值操作实际效果2.3.1企业面临的风险分析之原料价格B:根据历史数据接到订单的平均值按月滚动操作企业达到一定规模，每个月都会有稳定的贸易量。原料价格波动剧烈，会给企业生产带来很大的影响，利用期货市场交易远期市场价格及保证金交易的特点，可将期货市场作为远期仓库。例：企业根据2009年7-12月份的订单数据平均值测算2010年7-9月份平均每个月固定需要消耗原料1000吨，那么我们可以在适当的价格买入今年7-9月的期货合约，锁定原料价格，即将期货市场当作企业的远期仓库。见下表：举例分析

从今年7月份到9月份以3个月为期，每月买入200手即1000吨的塑料期货，价格在11000-12000。时间期货市场现货市场5月份分别买入7、8、9月份合约200手，价格11000-12000。现货价格108007月卖出平仓901合约200手，价格11800。买入现货，价格11600+800-8008月卖出平仓902合约200手，价格11500。买入现货，价格11500009月卖出平仓903合约200手，价格11700。买入现货，价格11200-300+400第一，通过期货价格发现及保值的功能，促成现货订单的顺利达成。第二，作为企业套期保值，期货不是赚钱工具，他是风险控制的工具（企业运用期货保值功能的定位）。我们必须从风险控制的角度去评判保值的效果，必须从期货和现货的整体搭配去评判保值的效果。通过保值，企业可以不要再担心未来原料价格的变化，保证企业的稳定经营。总结2.3.1企业面临的风险分析之库存原料库存：为防止未来价格下跌挤压企业经营利润。情况一：价格下跌，现货缺乏流动性，存货没有办法销售。把期货当成现货市场的销售渠道，通过期货进行保值。例2008年10月份，LLDPE价格出现大幅下跌。

卖出套保举例分析2008年10月8日，国内大宗商品价格快速下挫，金融危机蔓延，贸易商手里面大量的存货没有办法出售，某贸易商手里有LLDPE1000吨，这种情况下，贸易商可在期货市场10600的价格卖出塑料901合约1000吨即两百手，当天的最高价为10800，2008年10月30日，选择平仓，期货平仓价格为6800，而现货价格为7800，具体如下，实例分析情况一：原料价格下跌情况二：原料价格上涨现货期货现货期货起初情况12000108001200010800实际情况780068001500013800分析-4200+4000+3000-3000通过期货盈利，弥补库存大幅下跌带来的风险。盈亏相抵，达到保值效果。通过原料价格上涨减少的成本，弥补期货的亏损。盈亏相抵，达到保值效果。期货价格比现货价格低1000元，我把我的货卖到期货市场，不是亏损更多？卖出套保不意味着要交割，是通过期货市场来达到保值的目的，避免更多的亏损。对比资金使用情况来对比分析套保和不套保的区别参与套保不参与套保（30天为周期）保证金期货现货价格资金情况120万108001200万12000获利情况400万6800-420万7800分析选用到期平仓的方式，并不交割，通过对冲，货物的亏损已经锁定，不用在担心价格下跌所带来的风险。

情况二：通过期货市场做库存A:被动性库存。当价格出现巨变，未在第一时间及时做保值时，将现货库存转为期货库存。一来同样可以起到库存的效果。二来节省了现货作库存需要的人力财力等。三盘活企业库存资金。因为期货仓单需要的资金仅相当于现货库存资金的10%左右。B：主动性库存。前提条件：从现货角度考虑，此时的价位可以作些库存。特别当现货市场流通量缺乏的情况（即现货市场货源少）。通过期货作库存，既可以节省资金，在特殊情况下还可以增加市场机会。举例分析2.3.2无风险套利2.3.2.1套利的定义是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。套利利用的是不同（可以是时间不同，也可以是地区不同或品种不同）市场之间的不合理价格差异。2.3.2.2套利的原理因为影响期货市场和现货市场价格变化的因素存在差异性，而这种差异性往往导致价格失真，套利正是利用期货市场中有关价格失真的机会，并预测这价格失真会最终消失，从中套取利润，因此套利的风险是有限的。交易者之所以进行套利交易，主要是因为套利的风险较低，套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，但套利的盈利能力也较直接交易小。套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平，二是增强市场的