【研发投资与公司股票价格关系实证分析9600字（论文）】

II研发投资与公司股票价格关系实证分析目录TOC\o"1-2"\h\u6371研发投资与公司股票价格关系实证分析 118173【关键词】研发投资；股票价格；正向相关 120829一、引言 128006二、文献综述 215422（一）公司股票价格的影响因素 210643（二）研发投资与公司股票价格的关系 319435（三）文献评述 432265三、理论分析与研究假设 421419（一）研究设计 410373（二）理论假设 47080（三）模型构建 521599四、实证分析 632330（一）数据来源和样本选取 69479（二）变量含义 68516（三）描述性统计分析 7354（四）相关性分析 812280（五）回归分析检验 83857五、结论 1027178（一）研究结果 101252（二）建议 11【摘要】在企业研发热情快速上涨的过程中，股票市场的反应是投资学者和股民普遍关注的问题。本文以国内医药制造业公司为例，对研发投资与公司股票价格的关系进行了研究，通过多元线性回归分析发现研发投资的增加对于股价上升有积极影响，并且这种影响存在一定的滞后性。本文的研究结论旨在为国内医药制造企业的研发投资活动提供实证依据，也希望为投资者的理性决策提供理论指导，推动我国资本市场的向着更成熟的方向发展。【关键词】研发投资；股票价格；正向相关引言股票价格是对于市场信息的反映，它不仅是企业财务状况的信号器，也是国民经济的晴雨表。股票价格向资本市场传递了有关企业经营业绩和发展前景等方面的信息，进而影响着投资者的决策行为，并引导资金的流动。近年来，大量国内外文献以股票价格为研究主题，这说明股价的对于经济运行的重要作用已经受到了普遍关注。包建祥（2000）认为，正是由于股票价格是信息交流的结果，所以股票市场的经济功能才得以发挥出来，从而实现资源的有效配置。杨培涛（2020）等研究发现，股价的波动情况也为宏观调控中货币政策的制定和实施提供了指导，为宏观经济的高质量运行提供依据。此外，还有大量国内外学者认为股票价格与行为金融学有着很大关联，股价实质上是对于投资者决策心理的反映。近年来，企业作为我国技术创新的主力军，其研发投资在各项支出中占据越来越大的份额，这是企业提高自主创新能力并掌握市场竞争主动权的必要保障。研发投资比重的快速增长使其作用备受关注，企业研发投资传递的经济信息及其在资本市场上的认可情况也成为了学术界讨论的热点话题，而这种情况最直观的反映就是上市公司的股票价格。所以，本文以研发投资为研究视角，通过多元线性回归模型分析其与公司股票价格之间的关系。文献综述公司股票价格的影响因素资本市场的股票交易一直是投资学者和万千股民关注的热点，股票价格的变化不仅反映了社会经济的发展，也包含着了政治、文化等方面的信息。包建祥（2000）指出股票价格的影响因素分为宏观和微观两个方面。1.影响公司股票价格的宏观因素宏观影响因素通常从企业业绩和投资者行为两个角度影响股价：良好的经济形势能够为企业各项生产经营活动提供有利的经济环境，帮助企业提高经营业绩，同时，投资者对于投资前景有较为乐观的预期，从而积极地进行各项投资活动，使得资本市场繁荣，股票价格较高；在经济前景不乐观的情况下，股票市场往往不景气，股价走低。2.影响公司股票价格的微观因素戴亮（2019）利用多元线性回归模型分析股价波动的影响因素并指出，净资产收益率、每股收益等指标向投资者传递了企业的盈利能力，是股票价格最本质的影响因素。如果企业的盈利能力越突出，持股的预期回报率就越高，投资者增加对该公司的持股，这对股价上升有较强的促进作用。除了以上四个因素，周铭山（2017）从理论和实证两个方面证明了企业的自主创新能力和创新投入，尤其是专利权的数量和管理，有助于增强投资者信心，与其股市的超额收益和股价有着显著的正相关性。研发投资与公司股票价格的关系1.研发投资与公司股票价格呈正相关：一直以来，研发投资与公司股票价格关系是国内外文献关注的热点话题。西方发达国家对于企业研发投资活动的观测和实证研究起步较早，EberhartA等（2008）发现，高新技术企业宣布增加研发投资能使股东获得更多的超额利润，因此该上市公司的股价将会走高。KingsleyOlibe等（2010）选取美国制造业和服务业公司进行实证分析，研究结果表明研发投资与企业的市场价值呈现正相关。虽然目前我国资本市场的成熟水平与西方市场仍有一定的差距，但李思颖（2013）和姚靠华（2013）等学者研究发现，在国内股票市场，企业的股价变动与研发投资正相关，但与研发项目的进展负相关。高科技企业的研发投资只有在高于行业平均水平时才对股价有积极影响。从研发支出的不同类型出发，李宇哲（2014）联系价值相关性，发现企业用于自主研发的投入对企业市场价值具有积极影响，且允许资本化的部分与股价的正向关系更为显著。周铭山（2017）指出，符合资本化条件的研发支出才能够给企业带来经济利益，从而创造新的企业价值，常被投资者看作研发成功的信号，但只能费用化的部分具有高风险和不确定性，这部分支出与股价不存在显著的相关性。因此投资者偏好于投资资本化程度高的企业。郭志勇等学者（2018）通过检验创业板相关企业的研发活动数据，认为费用化的研发支出与收益和股价反向相关。在不同的研发阶段，股票市场对于研发投资的反应也存在差异。罗婷（2009）选取了披露研发投资的177家A股上市公司，发现虽然企业研发投资与当期股价无关。龚志文（2011）针对生物技术和电子信息行业企业进行了实证分析，结果表明随着时间的推移，企业研发投入与产出关联性的显著程度发生变化，即股价对于研发投资的反应是滞后的。陈旭（2011）对我国高科技上市公司的R&D投入与产出进行实证检验发现，随着技术变革的加快，市场在认同企业研发产物的时，其中的竞争者也会不断效仿甚至实现新的突破，这会使产品不再具有异质性。因此，研发投资对企业不可替代性的影响只是短期的。2.研发投资与公司股票价格之间不显著正相关：有部分学者认为研发投资与公司股票价格不具有显著的相关性。谢小芳（2009）通过构建多元回归模型发现，由于研发投资预期业绩的具有较强不确定性，在股票市场上，投资者对上市公司披露的研发投资支出的价值并未表现出明显的认同，一定程度上反映了利用股票市场驱动企业自主创新的有效性有待进一步提高。但是，张学勇和张叶青（2016）认为，虽然研发投资的不确定性会导致资本市场信息的不对称，但这种不对称性可以通过在财务报表中详细规范地披露研发信息得到一定程度的解决。文献评述上述文献中，各个学者从影响股价的不同因素出发，剖析研发投资对于公司股票价格产生的影响，但对于两者之间是否存在显著的相关关系以及滞后性问题方面一直没有定论。这可能是由于现有文献主要是以创业板高新技术企业或者以上市公司整体为研究对象，但不同行业的研发力度差距很大，研发偏好不同，研发活动有各自的行业特征，未必能得出一致性的结论。本文参照了国内外文献的研究思路，选取单个行业的企业为研究对象，该行业企业具有研发力度强、研发周期性长、研发难度大等特点，值得根据其行业特征进行单独研究。此外，虽然有学者对研发投资和股价的相关关系进行了研究，但由于当时的信息披露不如现在充分和全面，且过去国内企业大多不重视研发创新，研发强度普遍较低，所以对于滞后期的研究并不深入，可靠性也受到限制。随着我国创新研发力度加大、创新效率不断提高的提高，本文采用近年的数据，试图探究在深入贯彻创新驱动发展战略的背景下，着重分析上市公司的研发投资对于股票价格的影响及这种影响的延续性问题，对相关理论研究进行补充。理论分析与研究假设研究设计本文首先进行同期分析，探究研发投资与该公司当年股票价格之间是否存在相关关系。然后进行跨期分析，进一步检验研发投资对于公司未来的股票价格的作用，考察两者之间的影响是否存在时滞性。理论假设“大众创业，万众创新”浪潮促使企业加强对于研发创新能力重视程度，使之成为投资者对于企业发展前景的评价指标之一。研发投资是企业研发创新活动的经济基础，为企业研制出新产品和新技术提供了保障，这些研发活动的产物有助于提高生产效率、提高企业产品的质量和不可替代性，亦或是降低生产成本，使得企业取得更优的业绩，获得超额收益。但是，研发投资极高的不确定性使得这种收益往往与风险相伴而生。这主要是由于，企业的创新活动未必能形成预期的研发成果，需要面临研发失败的风险。而且即使研发成功，研制成果也未必能通过相关生产批准并成功上市，从而实现产品商业化的跨越。而从投资者角度看，这一系列的收益和风险最终在资本市场上会表现为企业股票价格的波动。因此，可以推出本文的第一个假设。假设一：上市公司的研发投资与当年的公司股票价格呈现正相关。目前企业的创新研发活动是非常普遍的，且具有周期长、难度大等特点。姚靠华（2016）以单个行业企业为例，估计其研发的成功率，发现处于第一阶段试验期的产品能够成功完成研发并最终通过生产批准的概率为21.52%，而处于第二阶段试验期的产品研发成功率上升为31.88%，到了第三阶段成功率高达63.75%。这表明企业研发的成功率随着研发的不断深入而逐步上升，在这过程中投入的各项研发经费的不确定性就逐渐降低。这表明研发投资是递进式的，研发阶段的成功推进能够不断提升投资信心，进而能够起到推动股价上涨并降低股价波动风险的作用。由于企业的研发活动是一个漫长而复杂的过程，时间跨度往往在一年以上，并且新产品从研制成功到实现商业化并带来经济效益也需要较长时间。所以，在考察了医药制造类企业的研发投资与当年股票价格的相关关系后，还应该进一步探究研发投资对于公司未来的股票价格的影响。针对这种递延效应，本文借鉴了其他学者的研究方法，在同期分析的基础上进一步进行跨期分析，考虑了1—2年的滞后期，又作出以下两点假设。假设二：上市公司的研发投资与滞后一年的公司股票价格呈现正相关，即公司前一年的研发投资与当前股票价格呈现正相关。假设三：上市公司的研发投资与滞后两年的公司股票价格呈现正相关，即公司前两年的研发投资与当前股票价格呈现正相关。模型构建基于上述三个假设，构建多元线性回归分析模型，如下所示：(Price)t=β0+β1×(R&D)t+β2×(Size)t+β3×(ROA)t+β4×(EPS)t+εt(1)(Price)t=β0+β1×(R&D)t-1+β2×(Size)t+β3×(ROA)t+β4×(EPS)t+εt(2)(Price)t=β0+β1×(R&D)t-2+β2×(Size)t+β3×(ROA)t+β4×(EPS)t+εt(3)其中，Price表示股票价格，R&D表示研发投资，Size表示企业规模，ROA表示总资产报酬率，EPS表示每股收益，β0为截距项，β1~β4是相关系数，εt为残差项。实证分析数据来源和样本选取本文的数据主要来源于国泰安数据库、上海证券交易所、深圳证券交易所等平台提供的上市公司财务报告。考虑到数据的时效性以及相关企业财务报表信息的完整性、可获得性，选取2019年为研究基期，加之以2017和2018两年的研发投资数据，分别对三个假设进行验证。本文选取了2017—2019年连续披露研发投资数据的30家沪市A股和23家深市A股医药制造企业为样本，共计53家医药制造企业。数据分析主要利用Eviews6.0进行。变量含义模型中所涉及的各个变量的具体解释以及计量方法如表1所示：表1变量含义表变量性质变量名称变量符号变量计量方法被解释变量股票价格(Price)t第t年年末股票价格解释变量研发投资(R&D)t第t年研发费用/主营业务收入控制变量企业规模(Size)t第t年年末总资产的自然对数总资产报酬率(ROA)t第t年净利润/总资产每股收益(EPS)t第t年净利润/期末总股本1.被解释变量：上市公司的股票价格每天都处在不断波动的状态中，因此为了保证与其他变量反映同一时期的信息，并更好地建立联系，本文选取股票市场当年年末的收盘价作为模型的因变量。2.解释变量：企业研发投资的力度，即研发强度，主要体现为企业用于研发的资金和人员的配置（苏秀花，2014）。其中，研发人员的配置可以反映为从事技术研发的职工工资等经费支出项目，最终也可以通过研发费用这一资金形式表现。同时，为了降低不同企业规模差异的影响，本文采用当期研发费用占主营业务收入的比例(R&D)t这一相对数来衡量企业的研发投资强度。3.控制变量：企业的规模可以在一定程度上反映企业过去的生产经营成果和未来的发展前景，也就会对股票价格的浮动产生影响，所以应该作为控制变量纳入模型中。另外，戴亮（2019）利用多元线性回归模型分析股价波动的影响因素并指出，净资产收益率、每股收益等指标向投资者传递了企业的盈利能力，反映了企业的经营业绩，是股票价格最本质的影响因素。因此本文还将总资产报酬率、每股收益作为控制变量。在模型中，分别采用ln(Assets)、ROA和EPS来衡量企业规模、总资产报酬率和每股收益。描述性统计分析对样本数据进行描述性统计分析后，所得结果如表2所示（已保留四位小数）：表2描述性统计分析表变量名称年度t最小值最大值均值标准差股票价格(Price)t20191.75447.0023.6061.68研发投资(R&D)t20170.00010.36010.04310.061020180.00010.15330.02840.026720190.00010.16730.03280.0309企业规模(Size)t201920.100925.643422.75691.1622总资产报酬率(ROA)t2019-0.42050.21780.05810.0885每股收益(EPS)t2019-2.113811.60890.70271.7275首先，由表2第二行可得，2019年样本公司股票价格的最大值为447.00、最小值为1.75、标准差为61.68，这表明样本公司的股价差距悬殊，可能是由我国医药制造业公司发展程度的差异导致的。其次，从表2中第三至五行可知，样本公司的研发投资也存在很大的差距，2017—2019年间最大值为0.3601、最小值为0.0001，原因可能是部分公司资金有限、承担研发过程中相关风险的能力也有限，所以研发强度较小。对表2第五、六列进行纵向比较发现，研发投资的均值也较小，且自2017年至2019年出现较大波动，但并非稳步上升或下降，这体现出我国医药制造企业对于研发投资的重视程度和稳定性水平有待进一步提升。再者，表2最后三行显示，企业规模、总资产报酬率、每股收益这三个控制变量的水平也存在较大差异，标准差分别为1.1622、0.0885和1.7275，且样本公司经营成果存在盈亏两种情况，这也在一定程度上说明，样本的选取是具有代表性的，可以较为全面地反映我国股票市场上不同发展程度的医药制造公司的情况。相关性分析对样本数据进行相关性分析后，所得结果如表3所示（已保留四位小数）：表3相关性分析系数表股票价格Price研发投资R&D企业规模Size总资产报酬率ROA每股收益EPS股票价格Price1

研发投资R&D0.2672

(0.0531)1

企业规模Size0.1550

(0.0268)-0.0757

(0.0590)1

总资产报酬率ROA0.3301

(0.0016)0.1207

（0.0389)0.0402

（0.0775）1

每股收益EPS0.9262

(0.0000)0.1269

（0.0365）0.2505

（0.0070）0.5190

（0.0001）1

（说明：括号内的数值表示P统计值）首先，由表3第三行第二列可知，研发投资与企业股价之间的相关系数为0.2672，是大于零的，这初步证明研发投入对股票价格存在着正向的推动作用。但是相关性分析没有控制其他因素可能产生的影响，且存在较大的偶然性，所以还需要通过多元线性回归进行检验，才能得到更加可靠的结论。其次，从表3中括号内的数值来看，变量的P统计值小于0.05，表示变量之间多重共线性水平程度低，变量的设计和选取是合理的。回归分析检验本文利用Eviews6.0的OLS（普通最小二乘法）估计分析公司股票价格与研发投入、企业规模、总资产报酬率、每股收益这四个变量之间的线性关系，计量结果如表4所示（已保留四位小数）：表4回归分析结果表模型（1）模型（2）模型（3）常数项110.9531**（52.1808）100.5726*（51.1447）111.9011*（63.5660）(R&D)t278.1463***（82.8175）359.7080***（94.7348）35.0165*（52.0609）(Size)t-5.0078**（2.2848）-4.5780**（2.2350）-4.7245*（2.7582）(ROA)t-158.3076***（33.9628）-159.1171***（33.1011）-157.0103***（38.1287）(EPS)t37.9737***（1.7934）37.3669***（1.7567）38.1836***（1.9943）Observations535353R20.91800.92210.8996AdjustedR20.91110.91560.8912F-statistic134.2089141.9470107.5040Prob.0.00000.00000.0000（说明：***、**和*分别表示在0.01、0.05和0.1的水平上显著，括号内为t统计值）经过多元线性回归检验最终得出的结论见式（4）、（5）、（6）：(Price)t=110.9531+278.1463×(R&D)t－5.0078×(Size)t－158.3076×(ROA)t+37.9737×(EPS)t+εt(4)(Price)t=100.5726+359.7080×(R&D)t-1－4.5780×(Size)t－159.1171×(ROA)t+37.3669×(EPS)t+εt(5)(Price)t=111.9011+35.0165×(R&D)t-2－4.7245×(Size)t－157.0103×(ROA)t+38.1836×(EPS)t+εt(6)分析式（4）的回归结果（见表4第二列）可知，当解释变量为当年的研发投资强度(R&D)t时，回归方程的可决系数和修正后的R²分为0.9180和0.9111，都接近于1，这表明模型的拟合得很好。F统计值为134.2089，处在较高水平，P统计值为0.0000，是小于0.01的，表示在1%的水平下，当期的研发投资、企业规模、总资产报酬率、每股收益联合起来对公司股票价格有显著影响。进一步从单个变量来看，表4第三行第二列显示，企业当年的研发投资强度(R&D)t的相关系数达278.1463。该模型回归分析结果表示，在保证另外三个控制变量不变的状态下，当年的研发投资强度每增长一个单位，那么公司当期的股票价格就会增长278.1463元。这印证了假设一，即研发投资与当年公司股票价格呈现正相关，同时，其t统计值82.8175远高于临界值，可以得出这种正相关关系是显著的。分析式（5）的回归结果（见表4第三列）可知，当解释变量为前一年的研发投资强度(R&D)t-1时回归方程的可决系数和修正后的R²分别为0.9221、0.9156，都更加接近于1，P统计值趋于零，且F统计值水平更高，说明回归方程整体的显著性和拟合优度都达到了更高水平，模型的设计更加合理。而从被解释变量角度看，表4第三行第三列中前一年的研发投资强度(R&D)t-1的系数高达359.7080，对应的t统计值为94.7348，这证明假设二成立，即研发投资与滞后一期的公司股票价格显著正相关。值得注意的是，对比表4第三行中第二列和第三列可得，模型二中前一年的研发投资强度(R&D)t-1的回归系数高于模型一中当年的研发投资强度(R&D)t的回归系数，t统计值也更高，这表示相比当期的研发投入，前一年的研发投资强度会对当年的公司股价造成更大的积极影响，这不仅体现了研发投资的延续性，也体现出研发投资经费在公司股票价格或者资本市场上的完全反映存在一定程度的滞后性。分析式（6）的回归结果（见表4第四列）可知，当解释变量为前两年的研发投资强度(R&D)t-2时回归方程的可决系数和修正后的R²分别为0.8996和0.8912、P统计值约为零、F统计值处于很高水平，表明回归方程整体是显著的，拟合情况也较好。单独分析公司前两年的研发投资强度(R&D)t-2这一解释变量，即表4第三行第四列的回归系数35.0165，虽然也说明与股票价格呈现正相关，但是其系数远小于模型一和模型二，并且对应的t统计值降为52.0609，显著性大幅降低，这虽然能证明假设三也成立，即公司前两年的研发投资与当前股票价格呈现正相关，但是揭示出前两年的研发投资强度(R&D)t-2对于公司股价的影响是远小于前一年和当年的研发投资强度的。因而，这反映出随着时滞期的增加，我国医药制造企业的研发投资对于股价的推动作用逐渐减弱，从长期来看是研发投资的作用是不持久的，可能是由于目前医药制造类企业研发效率有限，也可能是创新研发过程中仍然受到短视效应的影响。总的来说，中国医药制造企业的研发投资对于股票价格呈现显著的正相关关系，尤其是当年和前一年的研发投资，相关系数远大于其他变量。还可以发现，这种正相关关系存在一定的延续性，但只是短期的。此外，三个模型中的企业规模、总资产报酬率、每股收益这三个控制变量各自对应的P统计值都趋向于零，表明它们对于被解释变量公司股票价格的影响也都是显著的，其中企业规模和总资产报酬率与公司股价负相关而每股收益与公司股价呈现正相关。结论研究结果本文参照了国内外文献的研究思路，以2017—2019年在年报中披露研发投资信息的国内制药类企业为例，利用线性回归模型，分别对这三年的研发投资和公司股价进行了同期分析和跨期分析，得出以下结论：1.上市公司的研发投资与其三年内的股价呈现显著的正向相关性，这体现了研发投资作用的延续性。也反映出投资者认可企业研发投资和研发活动在资本市场中的价值，这是由于研发投资所孕育的异质性资源具有稀缺、难以模仿和取代的特点，是企业形成核心竞争力并在资本市场上拥有较高企业价值的保障。企业为了从激烈的市场竞争中取得异质性资源以核心提升竞争优势，就会进行研发投资，利用其产生的创新成果帮助企业巩固并扩大市场，增加未来现金流入。投资者接收到这种利好信息，判断企业前景乐观，能够为他带来更多超额回报，所以积极投资于该企业，这使得资本市场作出股价看涨的积极反应。2.对比三次回归检验的相关系数及统计值可以发现，研发投资对于滞后一期的公司股价的正向推动作用比对于当年股价的推动作用更显著。这体现出研发投资经费在公司股票价格的完全反映存在一定程度的滞后性，也就是说资本市场企业的研发投入的完全认可需要一定的时间。因为研发经费从拨付到投入使用，再到研制出新产品和新工艺，进而或许生产批准并投入市场实现经济效益，需要较长的时间跨度，其中存在极大的风险和不确定性，这种股价对其反映的滞后性能够体现投资者的谨慎性。此外，也可能是因为中国上市公司在财务报表中，对于研发投资相关财务信息的披露不及时或不准确，从而造成了资本市场反应的滞后。3.研发投资与滞后两期的股价的相关性不如滞后一期和当年显著，原因可能在于以下两点：第一，中国许多企业的研发投资活动仍是一种短期行为，对与研发投资的利用效率较低，缺乏持续并充分地利用前期已投入的研发经费为企业创造长期收益的战略意识。第二，随着技术变革的加快，市场在认同企业研发产物的时，其中的竞争者也会不断效仿甚至实现新的突破，这会使产品不再具有异质性。因此，研发投入对企业市场价值和股票价格的影响只是短期的。建议基于以上研究结果，本文提出以下三点建议：1.中国上市公司应该不断提高对于创新研发的重视程度。坚持创新驱动发展战略，加大研发投资强度，从而提升自身竞争优势，掌握发展主动权，增强投资者信心以促进企业在资本市场上有更好的表现。2.应该克服研发过程中的短视效应。研究结果揭示出中国上市公司的研发活动仍是一种短期行为，为了避免这种现象，企业在保证研发质量的同时，应该努力提高对于研发投资的利用效率。此外，企业应该以发展战略为导向进行研发投资，进行长期、稳定、可持续的研发创新，使研发活动与长期发展目标更加吻合，从而提升研发投资对股价积极影响的延续性。3.准则制定者应该进一步完善财务报表中关于研发投资项目的披露要求，企业也应该提高披露的充分性、规范性和有效性。研发投资相关信息应该及时、真实、详尽地在报表中得到披露，促使股票价格及时、准确地对于企业研发投入作出反应，这不仅有利于企业更加了解其研发投资的市场价值，还能为投资者提供与决策有关的信息，也便于为政府了解各行业的创新研发情况，并为其提供政策扶持提供有效信息。参考文献：包建祥.信息与股票价格变动研究[J].世界经济,2000,(08):44-49.陈其安,张慧.系统风险冲击、企业创新能力与股票价格波动性:理论与实证[J].中国管理科学,2021,29(03):1-13.陈旭.R&D投入与上市高新技术企业市场价值的关系[J].财会月刊,2011,(35):20-23.戴亮，向爽爽.基于多元线性回归分析的我国A股上市公司股价波动的影响因素研究[J].商业经济,2019,(04):151-152.冯仕聪.研发投入导致股价波动了吗？[D].武汉，华中师范大学，2019.龚志文，陈金龙.R&D投入与公司价值相关性的实证分析——以我国生物制药和电子信息技术行业上市公司为例[J].科技进步与对策,2011,28(22):10-13.郭志勇，杨文培.市场认同上市公司研发支出资本化的价值吗？——基于创业板的经验证据[J].科技管理研究,2018,38(11):116-121.李思颖.创业板高新技术企业研发（R&D）投入与企业价值的相关性研究[D].北京，首都经济贸易大学，2013.[9]李宇哲，吴虹雁.R&D支出价值相关性研究——基于沪深A股市场的经验数据[J].市场周刊（理论研究）,2014,(04):104-107.[10]梁莱歆,严绍东.中国上