汇率变动、产品再配置与行业出口质量

汇率变动、产品再配置与行业出口质量一、本文概述本文旨在探讨汇率变动、产品再配置与行业出口质量之间的关系。我们将对汇率变动的影响进行深入分析，理解它是如何影响一国出口竞争力的。接着，我们将关注产品再配置在行业内的实施情况，探讨其对企业适应汇率变动的重要性。我们将通过实证研究，探究汇率变动、产品再配置与行业出口质量之间的内在联系，以期为企业在全球化背景下提高出口质量、增强国际竞争力提供理论支持和政策建议。在全球化背景下，汇率变动成为影响出口企业竞争力的重要因素。汇率的波动不仅影响出口产品的价格，还关系到企业在国际市场上的竞争地位。因此，研究汇率变动对企业出口的影响，对于指导企业制定有效的市场策略具有重要意义。产品再配置作为企业在面对汇率变动时的一种应对策略，其实施效果直接关系到企业的出口质量。企业如何通过调整产品组合、优化资源配置来应对汇率变动，提高出口产品质量，是本文关注的重点。本文将围绕汇率变动、产品再配置与行业出口质量展开深入研究，以期为企业在全球化背景下提高出口质量、增强国际竞争力提供有益启示。二、汇率变动对行业出口质量的影响汇率变动作为国际贸易中的核心变量，对于行业出口质量的影响不容忽视。汇率的变动不仅直接影响出口企业的成本结构和价格竞争力，还会通过影响企业的投资决策、生产布局以及资源配置等方式，间接作用于行业出口质量。汇率变动对出口企业成本结构的影响是显著的。当本国货币贬值时，出口企业以本币计价的成本相对降低，而以外币计价的出口价格保持不变，从而提高了企业的利润空间。这种成本降低效应有助于企业采用更高质量的生产材料和工艺，进而提升出口产品的质量。相反，当本国货币升值时，出口企业成本上升，可能会压缩企业在产品质量提升方面的投入，从而对出口质量产生负面影响。汇率变动还会影响企业的投资决策和生产布局。当汇率预期发生变动时，企业可能会调整其投资和生产策略，以适应汇率变动带来的市场变化。例如，当预期本国货币贬值时，企业可能会增加对出口导向型产业的投资，扩大生产规模，以满足国际市场的需求。这种投资决策的调整可能会带来行业出口质量的提升，因为更多的资源被投入到高质量产品的生产中。汇率变动还会影响企业的资源配置。在汇率波动较大的情况下，企业可能会调整其资源配置策略，以应对汇率风险。例如，企业可能会增加对汇率风险管理的投入，通过购买外汇衍生品等方式来规避汇率风险。这种资源配置的调整可能会对企业的生产和出口质量产生积极影响，因为企业能够更好地应对汇率风险，保持生产和出口的稳定性。汇率变动对行业出口质量的影响是多方面的。通过影响企业的成本结构、投资决策、生产布局以及资源配置等方式，汇率变动可以间接作用于行业出口质量。因此，在制定汇率政策时，应充分考虑其对行业出口质量的影响，以实现出口贸易的可持续发展。三、产品再配置对行业出口质量的作用汇率变动不仅影响企业的出口决策，更在产品再配置的过程中，深刻影响行业的出口质量。产品再配置，指的是企业在面对汇率变动时，通过调整产品组合、改变生产策略或寻求新的市场定位等方式，优化其产品结构和出口布局。这种再配置的过程，对于提升行业出口质量具有显著作用。产品再配置有助于企业优化出口产品结构。在汇率变动背景下，企业可能会选择将资源从低附加值产品转向高附加值产品，或者从竞争激烈的产品转向具有独特优势的产品。这种转变不仅能够帮助企业在国际市场上获得更高的利润，还能够提升整个行业的出口质量，因为高附加值产品往往代表着更高的技术水平和更好的品牌形象。产品再配置有助于企业开拓新的市场。面对汇率变动带来的市场不确定性，企业可能会选择寻找新的出口市场，以降低对单一市场的依赖。这种市场开拓的行为，不仅能够分散企业的市场风险，还能够让企业在更广阔的市场空间中寻找机会，从而提升行业的出口质量。新的市场往往带来新的需求和挑战，这也会促使企业不断提升自身产品的竞争力和质量。产品再配置有助于企业提升生产效率和技术水平。在汇率变动背景下，企业需要通过提高生产效率和技术水平来降低成本、提升竞争力。这种提升不仅能够帮助企业在国际市场上获得更好的价格优势，还能够提升整个行业的出口质量。因为高效率和高技术水平的企业往往能够生产出更高质量的产品，从而满足国际市场的更高需求。产品再配置在行业出口质量提升中发挥着重要作用。它不仅能够帮助企业优化出口产品结构、开拓新的市场，还能够提升企业的生产效率和技术水平。因此，在汇率变动的背景下，企业应该积极应对、灵活调整，通过产品再配置来提升自身和行业的出口质量。四、汇率变动与产品再配置的互动关系汇率变动和产品再配置之间的互动关系在国际贸易中发挥着重要作用。这种关系不仅影响着企业的出口策略，也深刻影响着整个行业的出口质量。汇率的变动直接影响企业的成本结构和市场竞争力。当本币贬值时，出口产品的价格将以外币表示下降，提高了产品在国际市场上的竞争力。这可能会鼓励企业增加出口，同时，企业也可能会根据汇率变动调整其产品组合，优先出口那些价格弹性较大、受汇率影响较小的产品。这种产品再配置的过程，就是企业根据汇率变动，主动调整其出口策略的过程。汇率变动也影响了企业的生产决策和资源配置。当汇率发生变动时，企业可能会考虑调整其在国内和国外的生产布局，以最大化利用其生产资源和降低生产成本。这种生产决策的调整，可能会进一步影响企业的出口产品质量。例如，如果企业选择将生产转移到成本较低的国家或地区，那么其出口产品的质量可能会受到生产环境和资源条件的影响。汇率变动和产品再配置的互动关系也体现在行业层面。随着汇率的变动，行业内的企业可能会进行不同的产品再配置，这可能会改变整个行业的出口结构和出口质量。例如，当本币贬值时，行业内的一些企业可能会选择增加出口那些价格弹性较大的产品，而另一些企业可能会选择退出市场。这种行业内部的企业行为和决策差异，最终会反映在行业的出口质量和出口结构上。汇率变动和产品再配置之间的互动关系是一个复杂而重要的问题。理解这种关系，对于企业制定出口策略、优化资源配置，以及对于政策制定者制定相关贸易政策，都具有重要的意义。五、实证研究为了深入探究汇率变动、产品再配置与行业出口质量之间的关系，我们采用了严谨的实证研究方法。本研究基于大量的出口数据、汇率变动数据以及行业配置数据，通过构建多元回归模型，对三者之间的关系进行了实证分析。我们选取了近年来多个主要出口行业的面板数据，这些行业涵盖了制造业、服务业等多个领域。我们收集了这些行业在不同时间段的出口额、出口产品质量、汇率变动以及产品再配置等关键指标。在数据处理方面，我们采用了先进的统计方法和计量经济学工具，对数据进行了清洗、筛选和预处理，以确保数据的准确性和可靠性。同时，我们还运用了面板数据回归分析方法，以控制不可观测的异质性和潜在的内生性问题。在模型构建上，我们设定了多个回归方程，分别检验汇率变动、产品再配置对行业出口质量的影响。我们控制了行业固定效应和时间固定效应，以消除行业和时间趋势对回归结果的影响。我们还引入了一系列控制变量，如行业规模、技术水平、市场结构等，以提高模型的解释力和稳健性。通过实证分析，我们发现汇率变动和产品再配置对行业出口质量具有显著影响。汇率变动通过影响出口企业的成本和竞争力，进而影响到出口产品的质量和市场份额。而产品再配置则通过优化出口产品结构、提高生产效率等途径，提升行业出口质量。同时，我们还发现不同行业和地区之间的异质性对汇率变动和产品再配置的效应具有重要影响。本研究的结果不仅为政策制定者提供了有益的参考，也为出口企业提供了指导。通过深入了解汇率变动、产品再配置与行业出口质量之间的关系，企业可以制定更加精准的市场战略和生产计划，以提高出口产品的竞争力和质量。政策制定者也可以根据实际情况，制定相应的政策措施，以促进出口行业的健康发展。本研究通过严谨的实证研究方法，深入探讨了汇率变动、产品再配置与行业出口质量之间的关系。研究结果表明，汇率变动和产品再配置对行业出口质量具有显著影响。这一发现对于深化理解汇率变动与出口质量的关系、优化出口产品结构和提升出口竞争力具有重要的理论和实践意义。六、结论与政策建议本研究通过深入分析汇率变动、产品再配置与行业出口质量之间的关系，揭示了汇率变动对产品再配置和行业出口质量的重要影响。研究结果显示，汇率变动不仅直接影响出口企业的成本结构和市场竞争力，还通过产品再配置机制，进一步影响行业出口质量。因此，对于政策制定者和企业来说，理解和把握这一关系具有重要的理论和实践意义。建立灵活的汇率机制：政府应继续推进汇率市场化改革，增强汇率的弹性和灵活性，以更好地应对外部经济冲击和保持出口竞争力。同时，应加强对汇率变动的监测和预警，为企业提供及时、准确的信息服务。促进产品再配置和产业升级：鼓励企业根据汇率变动和市场需求，灵活调整产品结构和出口策略，推动产品再配置和产业升级。政府可以通过提供财政、税收等政策支持，引导企业加大研发投入，提高产品质量和技术含量，增强国际竞争力。加强行业协作和产业链整合：推动行业内企业加强协作和整合，形成优势互补、协同发展的良好局面。通过产业链上下游企业的紧密合作，降低生产成本，提高生产效率，提升行业整体出口质量。培育国际化品牌和企业：支持企业加强品牌建设和市场推广，提升品牌知名度和美誉度。鼓励企业积极参与国际竞争，拓展国际市场，提升国际化经营能力。加强风险管理和防范：企业应加强对汇率变动、市场需求等外部因素的风险管理，制定科学合理的风险防范策略。政府应建立健全风险预警和应对机制，为企业提供风险支持和帮助。汇率变动、产品再配置与行业出口质量之间的关系是复杂而紧密的。政府和企业应共同努力，通过制定合理的政策和策略，推动行业出口质量的提升和国际化经营的深入发展。参考资料：在全球化经济中，汇率变动、产品再配置与行业出口质量之间存在着复杂而微妙的关系。汇率的变动可能对一国产品的出口竞争力、行业资源配置和整体经济产生深远影响。本文旨在探讨这三者之间的相互关联和影响，以及其对企业和政策制定者可能带来的挑战。汇率的变动可以直接影响一国产品的出口质量。在浮动汇率制度下，如果本币贬值，那么以外币计价的出口商品价格将下降，从而可能增加出口量，提升出口质量。反之，如果本币升值，可能会降低出口产品的竞争力，对出口质量产生负面影响。然而，汇率变动对出口质量的影响并非一目了然。它还取决于出口产品的价格弹性、市场竞争以及企业对于汇率变动的响应策略。例如，如果企业能够迅速调整价格，或者具有高度的市场竞争力，那么汇率变动可能对出口质量的影响就较小。产品再配置，即企业根据市场需求、资源禀赋和生产技术等条件的变化，对产品种类、生产方式和销售策略进行调整。这种调整可以优化资源配置，提高生产效率，从而提升出口产品的质量。例如，当某一行业的生产成本因汇率变动或其他因素而发生变化时，企业可能需要重新考虑其生产策略和资源配置，以维持或提升其出口竞争力。这可能包括调整产品设计、生产流程、销售策略等各个方面。对于政策制定者来说，理解汇率变动、产品再配置与行业出口质量之间的关系至关重要。政策制定者需要汇率的变动，并对其进行适当的调控，以避免其对出口质量的负面影响。政策制定者需要通过提供适当的政策环境，鼓励企业进行产品再配置，以优化资源配置并提升出口质量。汇率变动、产品再配置与行业出口质量之间的关系复杂且具有动态性。在全球化的大背景下，企业和政策制定者需要深入理解并妥善处理这三者之间的关系，以实现可持续的经济增长和优化出口质量。未来的研究应继续深入探讨这三者之间的复杂关系及其对企业和政策制定者的意义。汇率变动（fluctuationsinexchange）是指货币对外价值的上下波动，包括货币贬值和货币升值。汇率是一个国家的货币可以被转换成其他货币的价格。汇率变动是指汇率发生变化，或某货币相对于另一个货币价值的改变。引起汇率变动的因素很多，如贸易、通货膨胀等。货币贬值是指一国货币对外价值的下降，或称该国货币汇率下跌。汇率下跌的程度用货币贬值幅度来表示。货币升值是指一国货币对外价值的上升，或称该国货币汇率上涨。汇率上涨的程度用货币升值幅度来表示。1949/10/1中华人民共和国成立，确定了人民币作为法定货币的地位。因为人民币并未规定金比价，最初与美元的汇率是根据“购买力平价”方式确定。但建国初期恶性通胀的蔓延，造成人民币兑美元汇价一降再降，从1949年1月18日1美元=80元旧人民币，调低至1950年3月13日的1美元=42元旧人民币。从1950年3月至1952年底，随着国内物价由上涨转变为下降，以及朝鲜战争造成美国及其盟国接连宣布一系列对中国的“封锁禁运”的措施，中国为推动本国进口亟需的物资，逐步调高人民币汇价，到1952年12月份，人民币汇价已经调高至1美元=26,170元旧人民币。1955/3/1中国人民银行发行了第二套人民币，新人民币按照折合比率1：10,000兑换旧人民币，人民币汇率也随着大幅调整至1美元=4618元新人民币左右。1955－1971人民币对美元汇率一直是1美元折合4618元新人民币。在整个六十年代和七十年代，中国经济尽管曾出现过通胀等情况，但是人民币兑美元的汇率一直维持相对的稳定，这主要是因为当时国内是高度计划的经济体制，几乎所有的物价都是受到严格计划控制的，人民币汇率也是如此。1971/12/18布雷顿森里体系出现问题，美国不再追求美元与黄金的固定比价，宣布美元兑黄金官价贬值89%，人民币汇率相应上调为1美元合2673元人民币。1972－1979布雷顿森林体系彻底解体，西方国家普遍实行了浮动汇率制。中国这一时期频繁调整汇率，在确定汇率时，中国采取盯住加权的“一篮子”货币的方法。这一时期人民币汇价政策的直接目标仍是维持人民币的基本稳定，针对美元危机不断发生且汇率持续下浮的状况，人民币汇率变动较为频繁，并呈逐渐升值之势。1972年为1美元=24元人民币；1973年1美元=005元人民币；1977年为1美元=755元人民币。1979作为经济改革的一部分内容，并为了刺激出口，中国政府启动外贸管理体制改革，允许企业留有一定比例的外汇。1981/1由于中国的物价一直由国家计划控制，存在严重的价格失调，形成了国内外市场价格相差悬殊，外贸企业亏损的状况，这就使人民币汇价不能同时照顾到贸易和非贸易两个方面。为了加强经济核算并适应外贸体制改革的需要，国务院决定从1981年起实行两种汇价制度，即另外制定贸易外汇内部结算价，并继续保留官方牌价用作非贸易外汇结算价。这就是所谓的“双重汇率制”或“汇率双轨制”。从1981年1月到1984年12月期间，中国实行贸易外汇内部结算价，贸易外汇1美元=80元人民币；官方牌价即非贸易外汇1美元=50元人民币。1983/9中国人民银行开始执行央行的职责，剥离传统商业银行业务。1985/1/1中国取消了贸易外汇内部结算价，重新恢复单一汇率制，1美元=80元人民币。1991/4/9在上世纪90年代初期，由于人民币被严重高估，出口企业亏损严重。中国开始对人民币官方汇率实施有管理的浮动运行机制。国家对人民币官方汇率进行适时适度、机动灵活、有升有降的浮动调整，改变了以往阶段性大幅度调整汇率的做法。实际上，人民币汇率实行官方汇率与市场汇率(即外汇调剂价格)并存的多重汇率制度。1994/1中国实行人民币汇率并轨。人民币对美元的汇率定为1美元兑换70元人民币。同时，取消外汇收支的指令性计划，取消外汇留成和上缴，实行银行结汇、售汇制度，禁止外币在境内计价、结算和流通，建立银行间外汇交易市场，改革汇率形成机制。这次汇率并轨后，中国建立的是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。1996/4中国消除了若干在经常帐户下非贸易非经营性交易的汇兑限制；7月，又消除了因私用汇的汇兑限制，扩大了供汇范围，提高了供汇标准，超过标准的购汇在经国家外汇管理局审核起初后即可购汇；将外商投资企业也全面纳入全国统一的银行结售汇体系，从而取消了经常项目汇兑限制。1996/11/27中国人民银行正式致函国际货币基金组织，中国实现人民币经常项目可兑换，从此不再限制不以资本转移为目的的经常性国际交易支付和转移，不再实行歧视性货币安排和多重汇率制度。但此时中国对于资本项目仍加以限制。由于中国担心金融危机可能引发资本外逃，所以中国对资本流出的限制非常严格。2003美国参议员Schumer首次向国会提出人民币汇率问题。2004中国银行(62,04,55%)垄断外汇业务的年代成为历史，金融机构被允许从事外汇交易。2005/7/21中国启动汇改，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制，人民币立即升值1%。2006美国对中国的贸易逆差上升到创纪录的2,330亿美元，两位美国参议员联合向国会提交提案，若中国不允许人民币升值，将对来自中国的进口商品课以重税。2008人民币自2005年汇改以来已经升值了19%，但受到金融危机的影响，人民币停止了升值走势。中国央行与韩国、马来西亚、印度尼西亚、香港、白俄罗斯和阿根廷签署货币互换协议2009人民币依然是只能在经常项目下自由兑换，由于中国担心资本的跨国流动会冲击到金融体系，资本项目下的兑换仍然受限，人民币离完全的自由兑换的目标似乎还遥不可及。2010中国稳定人民币币值的策略，遭遇到来自美国和欧洲的巨大压力。(一)升值(revaluation)与贬值(devaluation)在这个制度下，政府以法定的含金量来规定货币的价值，称为法定平价。增值就是政府以法令形式提高本国货币的含金量，降低外汇汇率。因此也称法定升值；贬值是政府以法令形式降低本国货币含金量，提高外汇汇率，因此亦称法定贬值。(二)上浮(appreciation)与下浮(depreciation)是浮动汇率制度下汇率变化的两种形式，在该制度下货币汇率随时常供求关系的变化而变化。当外汇求过于供时，其汇率会由下往上升高，称为上浮，意味着该国货币升值。当外汇供过于求时，其汇率就会由上往下降低，称为下浮，意味着该国货币贬值。如果中国货币持续上涨就会影响汇率上浮的下浮(三)高估(overvalution)与低估(undervaluation)高估：假定在固定汇率制下，国际交易按官方汇率保持在Eo水平上(Eo以直接标价法表示)。当一国国际收支出现逆差时，其外汇市场的供求关系就会发生变化（图1左），外汇供给曲线左移至S'(外汇供给相对减少)，或外汇需求曲线D右移至D'(外汇需求相对增加)，外汇供小于求部分为OG，供求均衡点从O升到O'，新的均衡汇率是E1。如果官方汇率仍保持不变，便是本国货币高估，或本国货币价值应下调而没有下调。低估：当一国国际收支出现顺差时，其外汇市场供求关系的变化（图1右），外汇需求曲线D向左移到D'(外汇需求相对减少)，或外汇供给曲线S向右移到S'(外汇供给相对增加)，外汇供大于求部分为OG，供求均衡点从O降至O'，新的均衡点是E1。如果官方汇率仍然固定在Eo，则表明本国货币低估，或本国货币应上升而没有上升。(一)国际收支状况。在间接标价法下：当一国对外经常项目收支处于顺差时，在外汇市场上则表现为外汇(币)的供应大于需求，因而本国货币汇率上升，外国货币汇率下降；反之，当一国国际支出大于收入时，该国即出现国际收支逆差，在外汇市场上则表示为外汇(币)的供应小于需求，因而本国货币汇率下降，外国货币汇率上升。(二)通货膨胀率的差异。当一国出现通货膨胀时，其商品成本加大，出口商品以外币表示的价格必然上涨，该商品在国际市场上的竞争力就会削弱，引起出口减少，同时提高外国商品在本国市场上的竞争力，造成进口增加，从而改变经常账户收支。通货膨胀率差异还会通过影响人们对汇率的预期，作用于资本与金融账户收支。反之，相对通货膨胀率较低的国家其货币汇率则会趋于升值。(三)利率差异。当一国的利率水平高于其他国家时，表示使用本国货币资金的成本上升，由此外汇市场上本国货币的供应相对减少；另一方面也表示放弃使用资金的收益上升，国际短期资本由此趋利而入，外汇市场上外汇供应相对增加。本、外币资金供求的变化导致本国货币汇率的上升。反之，当一国利率水平低于其他国家时，外汇市场上本、外币资金供求的变化则会降低本国货币的汇率。(四)财政、货币政策。一般来说，扩张性的财政、货币政策造成的巨额财政收支逆差和通货膨胀，会使本国货币对外贬值；紧缩性的财政、货币政策会减少财政支出，稳定通货，而使本国货币对外升值。(五)汇率预期。对汇率的心理预期正日益成为影响短期汇率变动的重要因素之一，但心理因素只有在一定的市场条件下才会产生并起作用。(六)外汇投机力量。投机者如果预期某种货币将升值，就会大量购进该种货币，从而造成该种货币汇价的上升；反之，投机者若预期某种货币将贬值，就会大量抛售该种货币，从而造成该种货币汇价的即刻下跌。投机因素是外汇市场汇价短期波动的重要力量。(八)经济增长率。一般来讲，高经济增长率在短期内不利于本国货币在外汇市场上的行市，但从长期看，却有力支持着本币的强劲势头。(九)宏观经济政策。各国宏观经济政策对汇率的影响主要反映在各国财政政策和货币政策的松与紧的搭配上。汇率变动会引起进出口商品价格的变化，从而影响到一国的进出口贸易。一国货币的对外贬值有利于该国增加出口，抑制进口。反之，如果一国货币对外升值，即有利于进口，而不利于出口；汇率变动对非贸易收支的影响如同其对贸易收支的影响。(二)汇率变动对国内物价水平的影响：一是对贸易品价格的影响；二是对非贸易品价格的影响。(三)汇率变动对国际资本流动的影响。汇率变化对资本流动的影响表现为两个方面：一是本币对外贬值后，单位外币能折合更多的本币，这样就会促使外国资本流入增加，国内资本流出减少；二是如果出现本币对外价值将贬未贬、外汇汇价将升未升的情况，则会通过影响人们对汇率的预期，进而引起本国资本外逃。(四)汇率变化对外汇储备的影响。货币贬值对一国外汇储备规模的影响；储备货币的汇率变动会影响一国外汇储备的实际价值；汇率的频繁波动将影响储备货币的地位。(五)汇率变动对一国国内就业、国民收入及资源配置的影响。当一国本币汇率下降，外汇汇率上升，有利于促进该国出口增加而抑制进口，这就使得其出口工业和进口替代工业得以大力发展，从而使整个国民经济发展速度加快，国内就业机会因此增加，国民收入也随之增加。反之，如果一国货币汇率上升，该国出口受阻；进口因汇率刺激而大量增加，造成该国出口工业和进口替代业萎缩，则资源就会从出口工业和进口替代业部门转移到其他部门。(六)汇率变动对世界经济的影响。小国的汇率变动只对其贸易伙伴国的经济产生轻微的影响，发达国家的自由兑换货币汇率的变动对国际经济则产生比较大的，甚至巨大的影响。在理想状态下，不同国家的货币比值反映的是购买力的差异。然而现实中，汇率既可以是国家信用水平的标志、政府调节经济的工具和贸易战的武器，也是技术层面上交易商之间博弈的结果。改革开放以来，人民币在制度上走过了政府绝对管制、官方和民间渠道的双轨制、有控制的市场化等阶段，正朝着完全自由兑换的方向逐步迈进。从趋势上看，1981年至1995年，人民币兑美元官方汇率由55比1一路下行至46比1；随后的十年间，汇率就稳定在3比1的水平上。自2005年起，市场化进程启动，人民币在经济基本面和各种外部因素推动下开始走强，累计升值26%。按照资产价格的长期波动周期和我国经济发展的前景来判断，升值的趋势很可能要延续至2015年，届时可能3元人民币就兑换1美元。如果考虑到人民币国际化进程导致的需求上升，那么2015年到2025年这十年可能又是一个升值周期。在本币牛市的前景下，经济和股市会作何表现呢？日本的历史经验表明，上涨的汇率可能会对经济产生阶段性或局部消极影响，但整体而言利大于弊，对于股市来说利好的几率更大。其中最重要的原因是坚挺的日元提升了日本在海外的资产购买力，增强了企业跨国经营并购的实力，加快了日元国际化进程，推动东京成为重要的国际金融中心。上世纪70年代、80年代和90年代，日元持续走高，实际有效汇率分别累计上涨了6%、3%和7%；虽然2000年以来回落了8%，仍有5%的累计涨幅。自70年代以来，GDP（国内生产总值）增速由18%降至不足1%的水平。在汇率加速上涨的80年代中期和90年代中期，日元指数分别由95点和105点涨至123点和148点，GDP增速由7%和7%降至2%和-9%。这其中既有出口因汇率走强而放缓的因素，更多的是房地产泡沫破裂、金融机构流动性紧张造成的危害，长期而言是日本经济结构老化的结果。观察GNP（国民生产总值）和海外净收入数据可以发现，日本经济的扩张脚步并未停歇，汇率在这里发挥了积极作用。1994年，日本GDP的季度均值为94万亿日元，而GNP则为460万亿日元；2012年分别为95万亿日元和520万亿日元，相当于在境外“再造”了两三个日本。同期日本贸易顺差在GDP中的占比由4%降至-1%，而海外净收入占比则由1%升至4%。日本股市在1970年至1989年间涨幅惊人，日经225指数由2402点涨至38915点，年均复合收益率高达5%；在80个季度中，只有11个出现调整，幅度显著的只有1987年第四季度（主要受累于华尔街的短暂“股灾”）。上市公司市值总额占比GDP最高达到5%。当然这其中地产泡沫发挥了主要作用，但汇率走强导致热钱流入也是重要因素。后来泡沫破裂，股指在过去20多年来累计下跌了66%，基本上稳定在8400点至21500点的区间内，相当于历史高位的22%至56%。但投资并未远离股市，入市资金不减反增，在鼎盛时期的1989年，证券投资组合的资金净流入额为5亿美元，2010年时增至403亿美元（数据来源于