医药高股息公司梳理 202402 -西南证券

医药高股息公司梳理西南证券研究发展中心2024年2月投资观点■高股息资产，具有分红高、现金流充沛、估值低、经营稳定等特点。高股息资产在市场调整期的投资性价比较高，具有“防御性”的类固收特征。我们复盘近10年的中国股市，发现在过去的10年内，高股息资产分别于2015-2016年、2021年末-至今产生超额收益。其中2023Q3-2024年年初期间，高股息投资抗跌优势凸显，2023.01.01-2024.02.21期间，中证红利指数上涨10.7%(跑赢沪深300近21pp、跑赢上证50近18.6pp),沪深300指数下跌10.3%,上证50指数下跌7.9%。我们认为在本轮市场振荡调整周期中，利率■2022年医药板块整体股息率为1.4%,我们此次选取了股息率≥3%的高股息医药公司为总样本(占医药板块的15%),进一步从总样本中筛选出2020-2022年高ROE、以及2023-2025年业绩预期表现较优的低估值标的。建议从两个维度“高股息+高增长”、“高股息+央国企”关注优质标的，包括：1)中药：江中药业‘因、安科生物；3)医药流通：上海医药、九州通、柳药集团；4)医疗器械：迈瑞医疗。■风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。■(亿)ROE(在手现%)金(亿)(亿)个月)600750.SH688273.SH601607.SH000650.SZ赛伦生物恩威医药九芝堂丽珠集团鹭燕医药国邦医药可孚医疗麦澜德成大生物上海医药仁和药业88979778899668998926811832464269 康恩贝云南白药佐力药业康恩贝云南白药佐力药业京新药业柳药集团毕得医药嘉事堂华特达因正海生物安科生物97978 高股息——中药12个月)市值(亿)(亿)营业收入(百万元)归母净利润(百万元)789128837794662 二二康恩贝9578645高股息——创新药及制剂[单位]市值(亿)营业收入(百万元)归母净利润(百万元)8一%91%897丽珠集团6937%华特达因1U2272高股息——医药流通、医疗服务个月)市值(亿)营业收入(百万元)归母净利润(百万元)491999柳药集团87699712个月)市值(亿)在手现金(亿)营业收入(百万元)归母净利润(百万元)292612个月)市值(亿)营业收入(百万元)归母净利润(百万元)4922%%6954832512个月)市值(亿)营业收入(百万元)归母净利润(百万元)6国邦医药8%2%(+12.4%),占公司总收入的63.5%,其中乌灵胶囊的销售数量和销售金额较上年同期分别增长17.51%和9.12%(-21.2%),占公司总收入的10.4%,百令片的销售数量增长了0.3%,主要系百令片集采降价以及22Q2湖北联盟集采丢标影响。3)2023年预计中药饮片实现收入4.6亿元(+22.1%),占公司总收入的23.9%。4)2023年预计中 现金分红比例 现金分红比例■:■盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为25.2亿元、29亿元、33.8亿元，对应增速分别为16.2%/14.8%/16.6%,维持“买入”评级。■归母净利润(亿元)一现金分红比例总市值(亿元)——股息率76543210于2022年复合增速不低于9%,分别为7.08/7.72/8.41亿元；投入资本回报率不低于13.6%;研发投入强度分别不低于3.9%/3.91%/3.92%。引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递0总市值(亿元)——股息率总市值(亿元)——股息率数据来源：WIND,西南证券整理总市值(亿元)一股息率数据来源：WIND,西南证券整理单三季度收入93.8亿元(+5.4%),归母净利润为13亿元(+61.1%),扣非归母净利润为11.2亿元(+6.3%)。截至2023年上半年末，公司健康事业部收入32.5亿元，同比增长0.8%下降0.8pp。公司积极拓展线上渠道，2023年上半年末，健康产品线线上渠道收入占比进一步提升至■盈利预测与投资建议：考虑到公司主营业务持续稳健增长，渠道不断扩充，预计2023-2025年公司归母净利润为总市值(亿元)股息率。饮片已基本覆盖广西核心中医医院，规模效应持续提升，23年预计饮片增速60%以上。2)中药配方颗粒：为2220%/21.2%/20.3%,维持“买入”评级。8754现金分红比例■归母净利润(亿元)现金分红比例■总市值(亿元)股息率肠道的免疫调节，临床试验申请已于2023年9月获国家药监局受理)。2023Q3公司新增2个品种(2个品规)通过■盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为48.7亿元、57.3亿元、67.7亿元，分别同增-13.3%/17.7%/18.2%,维持“买入”评级。■归母净利润(亿元)——现金分红比例3亿(21%),预计2035年60岁以上老年人口将占比将高于30%。人口老龄化也使心血管病发率显著提升，国内目前球可及市场空间超过100亿美元(其中国内超过100亿元人民币)。冠脉通路和外周血管介入产品全球可及市场空间超过200亿美元(其中国内超过150亿元人民币)。整体来看，电生理、冠脉通路、外周介入的行业增速显著快于其+20.8%),国内增速约为29%,海外增速约为11%。增长主要得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群突破归母净利润(亿元)——现金分红比例■归母净利润(亿元)——现金分红比例总市值(亿元)——股息率总市值(亿元)一股息率总市值(亿元)一股息率探讨申请突破性疗法的可能性，预计24年NDA,25年上市。辅助生殖领域，公司重组人促卵泡素短效水针已于儿童中枢性性早熟)、金妥昔单抗(用于非小细胞肺癌)等也在持续推进中。们认为金赛先发优势明显，且长效水针电子笔也已上市，2023前三季度公司长效占比约为29%,在接种便利性及客归母净利润(亿元)——现金分红比例发患者。新活素通用名为重组人脑利钠肽，系公司独家品种，于2005年获批，并于2017新活素销售收入23亿元，销量约616万支，2017-2022年销量复合增长率为58%。2023年新活素医保续约谈判成功543322110归母净利润(亿元)一现金分红比例0总市值(亿元)——股息率(3岁以上)继续发力。2023年伊可新全年收入实现10%以上的增长，伊可新在达因药业收入占比为80%以上。其中，2023年伊可新绿色装、粉色装收入比例约为1:1.23,2023年粉色装收入增速超过10%,绿色装收药品。2023年7月山东省国资委原则同意达因药业的中长期激励方案备案。达因药业中长期激励方案激励周期为■盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为6亿元、7.3亿元、8.4亿元，对应同比增速为14.7%/21.3%/15.3%,维持“买入”评级。 现金分红比例元(+17.3%),归母净利润2.6亿元(+3.3%),扣非归母净利润2.5亿元(+2.2%)。Q3单季度归母净利润增速较■加大研发投入，丰富产品管线。2023Q1-3公司研发费用1.5亿元(+41.7%),主要由于：1)加快主营产品在剂型归母净利润(亿元)总市值(亿元)股息率面南证券SOUTHWESTSECURITI报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日面南证券SOUTHWESTSECURITI报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。西南证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”,且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。面南证券SOUTHWESTSECURITI面南证券SOUTHWESTSECURITI上海深圳地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：200120邮编：518038北京重庆地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：100033邮编：400025姓名