建筑材料-每周观点：5年期LPR超预期下调玻璃库存节后持续攀升

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况每周观点：5每周观点：5年期LPR超预期下核心观点根据统计局的数据显示，2024年1月70城新房下跌城市数量自去年3月以来首次减少，且1月新房及二手房销售价格环比降幅均有所收窄；2月20日，央行宣布5年期LPR降至3.95%，带动房价利率进一步下行，利好新房及二手房交易复苏；国开行于2月21日在广州召开三大工程现场推动会，加快保障房和城中村改造落地实施。展望2024年，预计随着地产销售企稳复苏，城中村和保障性住房建设带来实物工作量落地，下游建材板块业绩也将持续修复。市场回顾：本周中信建材指数上涨3.34%，沪深300上涨3.71%，建材板块跑输大板0.37%。本周子板块中，消费建材上涨2.14%、水泥上涨0.92%、混凝土及外加剂上涨10.69%、玻璃及玻纤上涨2.90%、耐火材料上涨6.56%、装配式建筑上涨2.74%、新材料下跌4.43%。板块数据跟踪：水泥：全国均价上升0.28%，库容比环比下滑0.13pct。本周全国高标水泥含税均价为359.33元/吨，环比上升0.28%。本周全国水泥库容比65.44%，环比上周下滑0.13pct，较上月同比下滑1.06pct，较去年同期提升3.75pct。本周水泥出货率7.8%，环比上周提升2.13pct，较上月同比下滑22.67pct，较去年同期下滑54.27pct。玻璃：浮法均价环比持平，库存环比上行4.06%。本周全国玻璃现货成交均价2031元/吨，周环比持平；本周全国样本企业总库存5425.5万重箱，环比上行4.06%，同比下滑21.4%，库存天数22.6天，较上期上行0.9天。本周3.2mm镀膜光伏玻璃25.50元/平米，周环比持平，年同比持平；2.0mm镀膜光伏玻璃17.75元/平米，周环比持平，年同比下行14.9%。玻纤：无碱池窑粗纱市场均价、电子纱价格维持稳定。节后首周国内无碱粗纱市场价格延续稳定走势，各池窑厂价格暂报稳观望，周内成交平平。截至2月22日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在2950-3200元/吨不等，全国均价3079.00元/吨，环比节前一周均价持平，同比下跌25.26%；本周电子纱G75主流报价7000-7600元/吨不等；电子布当前主流报价为3.2-3.4元/米。发布日期：2024年02月26日市场表现0%-10%-20%-30% 建筑材料沪深300相关研究报告建筑材料1碳纤维：本周市场均价环比持平，毛利率环比持平。本周国内碳纤维市场均价96.0元/公斤，环比持平，年同比下降34.92%。截至2月23日，丙烯腈现货价约9250元/吨，周环比持平。据百川盈孚数据，截止到2024年2月23日，碳纤维行业毛利率较上周环比持平，月环比上行0.25pct至-3.44%。截至2月23日碳纤维库存12955吨，较上周环比下行3.79%。其中东北、华东、西北库存分别为6800、955、5160吨，较上周分别变动-400/-投资建议：根据统计局的数据显示，2024年1月70城新房下跌城市数量自去年3月以来首次减少，且1月新房及二手房销售价格环比降幅均有所收窄；2月20日，央行宣布5年期LPR降至3.95%，带动房价利率进一步下行，利好新房及二手房交易复苏；国开行于2月21日在广州召开三大工程现场推动会，加快保障房和城中村改造落地实施。展望2024年，预计随着地产销售企稳复苏，城中村和保障性住房建设带来实物工作量落地，下游建材板块业绩也将持续修复。我们推荐关注竞争格局良好，第二增长曲线表现优异或自身零售业务占比高的龙头消费建材公司，推荐消费建材龙头【东方雨虹】【三棵树】【伟星新材】【北新建材】。建筑材料2传媒计算机通信综合煤炭轻工制造机械餐饮旅游建筑银行纺织服装汽车电子元器件商贸零售石油石化房地产基础化工有色金属电力及公用事业国防军工交通运输建材食品饮料钢铁电力设备非银家电农林牧渔传媒计算机通信综合煤炭轻工制造机械餐饮旅游建筑银行纺织服装汽车电子元器件商贸零售石油石化房地产基础化工有色金属电力及公用事业国防军工交通运输建材食品饮料钢铁电力设备非银家电农林牧渔医药一、市场回顾本周中信建材指数上涨3.34%，上证综指上涨4.85%，深证成指上涨2.82%，沪深300上涨3.71%。本周医药、国防军工、电子元器件、电力设备、基础化工综合涨幅居前，综合、建筑、纺织服装、房地产、银行涨幅 0% -5%-10%-15%-20%1月2日1月9日1月16日1月23日1月30日2月6日2月13日2月20日864200数据来源：Wind,中信建投数据来源：Wind,中信建投本周子板块中，消费建材上涨2.14%、水泥上涨0.92%、混凝土及外加剂上涨10.69%、玻璃及玻纤上涨2.90%、耐火材料上涨6.56%、装配式建筑上涨2.74%、新材料下跌4.43%。年初至今来看，水泥、消费建材子板块涨幅居前。周涨跌幅（%）资料来源：Wind，中信建投证券本周涨幅前五：友邦吊顶、韩建河山、宏和科技、西藏天路、惠达卫浴。本周跌幅前五：华新水泥、中复神鹰、冀东水泥、坤彩科技、远大住工。周涨跌幅（%）周涨跌幅（%）资料来源：Wind，中信建投证券建筑材料32020/022020/032020/042020/062020/072020/082020/092020/102020/122021/012020/022020/032020/042020/062020/072020/082020/092020/102020/122021/012021/022021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/112021/122022/012022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/112022/122023/012023/042023/092024/02二、行业基本数据本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.28%。价格上涨区域主要是广东，上调20-30元/吨，公布上涨地区为福建和广西，幅度20元/吨；价格回落区域体现在浙江沿海，幅度40元/吨。市场需求处于淡季，加之受降温、雨雪天气影响，大部分工程项目和搅拌站尚未施工，仅有少量备货需求，南方地区水泥出货量在1-2成，各地企业均按计划执行一季度错峰生产或自主停窑检修。企业多处于保本或亏损状态，广西、广东和福建地区率先涨价，全面落实预计进入3月份。华东地区水泥价格趋弱运行。江苏、山东、江西九江、赣州等地水泥价格稳定，苏锡常、上海、浙江杭嘉湖及绍兴地区下调10-30元/吨不等，福建上调20元/吨。中南地区水泥价格推涨。粤东、海南、湖南，湖北，河南价格平稳，广东其余地区上调20-30元/吨，广西价格上调20元/吨。西南地区水泥价格平稳。云贵川渝等地价格平稳，大理、丽江地区趋弱运行、部分企业降幅达40元/吨。65060055050045040035030020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华北东北华东中南西南西北800700600500400300200数据来源：数字水泥网，中信建投数据来源：数字水泥网，中信建投本周全国水泥库容比65.44%，环比上周下滑0.13pct，较上月同比下滑1.06pct，较去年同期提升3.75pct。本周水泥出货率7.80pct，环比上周提升2.13pct，较上月同比下滑22.67pct，较去年同期下滑54.27pct。2021202220232024数据来源：数字水泥网，中信建投数据来源：数字水泥网，中信建投本周水泥熟料价格差为111.53元/吨，环比上行1.00元，高于去年同期水平。焦炭与煤炭价格走势接近，全国焦炭价格2063元/吨，周环比下降3.69%，年同比下降17.45%；其中价格最高为西北地区430元/吨，最低建筑材料4为东北地区347元/吨。25020020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4,5004,0002,5002,0002021202220232024数据来源：数字水泥网，中信建投数据来源：数字水泥网，中信建投本周全国玻璃现货成交均价2031元/吨，周环比持平；本周全国样本企业总库存5425.5万重箱，环比上行4.06%，同比下滑21.4%，库存天数22.6天，较上期上行0.9天。本周国内浮法玻璃现货市场呈上行趋势。随着节后生产企业开工发货，叠加有企业价格提涨刺激下，部分下游存一定补货现象，市场价格走高，部分区域整体出货较好，但后半周随着多地区受天气影响，物流运输受限，企业出货较差，物流受限下，整体库存增加。各区市场详述：上半周华北市场随着生产企业开工发货，下游补货积极性较高，整体产销良好，企业价格多有所上调，后半周受市场情绪降温以及降雪天气影响，整体出货有所减弱，沙河市场期现低价出货为主。华东市场本周价格大稳小动，需求启动尚需时日，局部地区受天气影响出货受限，库存上涨，短线厂家提涨意愿不大。华中市场价格多数持稳，个别企业提涨探市，上半周中下游备货情绪尚可，整体产销过百，下半周天气因素，物流运输受限，库存上涨。华南区域部分原片企业提涨刺激下，出货虽有好转但多数出货一般，整体库存仍在增加。西南市场除部分企业节后提涨刺激下，企业库存下降外，多数受下游深加工未开工影响，出货不佳，整体库存呈增加态势。东北市场生产企业陆续开工发货，加之部分企业部分货源自用，发货初期整体情况较好，部分厂家价格小幅上调。西北市场陆续开工发货，产销情况不一，后续受降雪天气影响，整体走货明显减慢。2021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/02期货收盘价(5月交割连续):玻璃3,1002,6002,100600数据来源：隆众资讯，中信建投数据来源：Wind，中信建投截至202402022，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计303条(20.28万吨/日），其中在产259条，冷修停建筑材料5产44条。本周以煤制气/天然气/石油焦为燃动力的单吨利润399/422/691元，周环比变动为+10/+26/+20元，年同比变动+545/+594/+630元。图11:玻璃样本企业库存天数60504030201002000150010005000-500以煤制气为燃动力利润（元/吨）以天然气为燃动力利润（元/吨）以石油焦为燃动力利润（元/吨）数据来源：隆众资讯，中信建投数据来源：隆众资讯，中信建投本周3.2mm镀膜光伏玻璃25.50元/平米，周环比持平，年同比持平；2.0mm镀膜光伏玻璃17.75元/平米，周环比持平，年同比下行14.9%。504540353025201510503.2mm2.0mm120000100000800006000040000200000数据来源：PVInfoLink，中信建投数据来源：Wind，中信建投本周国内无碱粗纱市场均价维持稳定走势。本近期国内无碱粗纱市场行情启动缓慢，加之周内降雪因素，运输亦受影响，节后近期，多数地区下游深加工仍处停工放假状态。根据卓创资讯反馈，多数加工厂正月十五以后陆续开工，但订单存较大不确定性，中间贸易商少量提货，但整体市场交投仍显较弱。截至2月22日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在2950-3200元/吨不等，全国均价3079.00元/吨，主流含税送到，环比节前一周均价（3079.00）持平，同比下跌25.26%。建筑材料62014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01—2018——2019—2018——201920202021202220232024_____山东企业缠绕直接纱1200-4800tex（泰山玻纤） 内江华原缠绕直接纱2400tex4,0004,500数据来源：卓创资讯，中信建投注：样本企业各产品算数平均数据来源：卓创资讯，中信建投电子纱市场价格偏稳运行。近期电子纱市场需求仍显疲软，中下游订单增量不多，多数下游尚未开工。当前价格水平行业内亏损成都较大，各池窑厂挺价意向较浓。本周电子纱G75主流报价7000-7600元/吨不等；电子布当前主流报价为3.2-3.4元/米不等。数据来源：卓创资讯，中信建投数据来源：卓创资讯，中信建投2024年1月玻纤产能环比上升。2024年1月国内玻纤纱总产能801.7万吨/年；在产产能684.5万吨，冷修产能49.8万吨，停产49.0万吨，已拆除1.6万吨。0数据来源：卓创资讯，中信建投数据来源：卓创资讯，中信建投建筑材料7本周市场均价环比持平，毛利率环比持平。本周国内碳纤维市场均价96.0元/公斤，环比持平，年同比下降34.92%。截至2月23日，国产T300级别12K碳纤维市场价格参考90元/千克；国产T300级别24/25K碳纤维市场价格参考77元/千克；国产T300级别48/50K碳纤维市场价格参考72元/千克；国产T700级别12K碳纤维市场价格参考145元/千克。数据来源：百川盈孚，中信建投数据来源：百川盈孚，中信建投本周国内丙烯腈市场价格环比持平，碳纤维毛利率环比持平。截至2月24日，丙烯腈现货价约9250元/吨，周环比持平。据百川盈孚数据，截止到2024年2月2日，碳纤维行业毛利率较上周环比持平，月环比上行0.25pct至-3.44%。200180160140120100802019202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月250200150100500-50成本毛利毛利率40%30%20%10%0%-10%-20%截至2月23日碳纤维库存12955吨，较上周环比下行3.79%。其中东北、华东、西北库存分别为6800、955、5160吨，较上周分别变动-400/-90/-120吨。2024年1月，国内碳纤维产量4348吨，环比下行2.88%，同比下行4.67%。建筑材料816000140001200010000800060004000200002021202220232024120001000080006000400020000月化产能（吨）单月产量（吨）单月产量同比（右轴）120%100%80%60%40%20%0%-20%数据来源：百川盈孚，中信建投数据来源：百川盈孚，中信建投建筑材料92.75%其中用于注销减少注册资本和实施员工持股计划或万的普通股（A股）股票用于实施公司股），人民币2500万-5000万的普通股1.77亿元，同比增加约40%到74张海鸥因工作变动辞去董事长、总经理职务，不再资料来源：Wind，中信建投建筑材料四、盈利预测与估值材2128.HK43399-1287材988888698777689978654898筑材料建筑材料风险分析1）地产基建投资增速不及预期建材行业下游主要为地产和基建行业，其投资增速将显著影响对各类建材产品的需求。近年来房地产行业经历了多轮降杠杆、去库存、资金收紧等政策调控，未来仍将面临结构性改变；基础设施建设投资增速也从高位逐渐放缓。倘若地产基建投资增速不及预期，将使得建材行业面临景气度下滑以及企业经营环境压力加剧的风险。2）原材料价格上涨超预期建材行业属于中游制造业，上游原材料价格波动将对行业盈利能力产生影响。倘若原材料市场价格出现较大幅度上涨，而成本压力向下游终端市场传导不及时的情形下，建材企业盈利空间将被挤压，从而面临利润下滑的建筑材料任宏道中信建投证券建材行业首席分析师，北京航空航天大学本硕，七年航天院所总体设计经历，2021年加入中信建投证券。丁希璞dingxipu@建筑材料报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国相对涨幅5%—15%相对跌幅5%—15%本报告署名分析师在此声明i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公