2024年可燃冰行业研究报告

2024年可燃冰行业研究报告2024年4月目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、日本成功分离可燃冰，再获突破 PAGEREFToc368696419\h31、日本成功从可燃冰中分离天燃气体 PAGEREFToc368696420\h32、日本2024-2024年有望实现商业开发 PAGEREFToc368696421\h4二、可燃冰储量巨大，开采前景美好 PAGEREFToc368696422\h51、可燃冰储量巨大 PAGEREFToc368696423\h52、全球各国积极研究可燃冰开采 PAGEREFToc368696424\h7三、开采技术有待完善，实现商业化开采影响深远 PAGEREFToc368696425\h81、可燃冰开采方法与挑战 PAGEREFToc368696426\h82、可燃冰实现商业开采影响深远 PAGEREFToc368696427\h11四、主题受益相关产业和公司 PAGEREFToc368696428\h121、受益产业-海洋工程和天然气应用产业链将主要受益 PAGEREFToc368696429\h122、相关公司-杰瑞股份、富瑞特装、中集集团 PAGEREFToc368696430\h14一、日本成功分离可燃冰，再获突破1、日本成功从可燃冰中分离天燃气体据共同社报道，日本经济产业省（METI）、日本国家石油天然气金属矿物资源机构（JOGMEC）和日本石油资源开发株式会社（JAPEX）联合体于2024年2月开始在渥美半岛和志摩半岛东部海域地层开展全球首次海上可燃冰实验开采，2024年3月12日用减压法从可燃冰层中成功分离出甲烷气流，这是世界上首次成功在海上开采可燃冰资源。在获得持续气流同时，JOGMEC公司将开始数据采集和分析。本次试验开采主要资料（1）时间：2024.2-2024.8，流程包括预备钻井、气流生产实验和弃井（2）地点：第二渥美海丘，渥美半岛和志摩半岛以东（3）业主：日本经济产业省（4）参与方：JOGMEC（工程商），JAPEX（运营商）（5）船舶：深海钻井船“Chikyu”（6）已完成进程2024年2月15日：开始钻井（一口生产井和两口监测井）2024年6月29日至7月7日：压力岩层取样2024年1月28日：实验基地开始运营2024年3月12日：获得实验气流，产生天然气（7）未来规划：三月底：完成气流测试，回收实验设备2024年8月：完成本次生产实验，弃井，回收其他设备虽然本次试生产只是实验性质并未获得商业气流，但仍标志着可燃冰开采研发的一个重大突破，因为从本次实验中将获得可采海底可燃冰时甲烷分离过程重要数据，以及周围环境对分离过程影响，对未来商业开采具有重要指导意义。2、日本2024-2024年有望实现商业开发日本开展可燃冰开采研发已超20年。日本研究可燃冰开发可追溯至1992年，日本经济产业省在2024年正式推行《日本可燃冰开采研发计划》（”Japan’sMethaneHydrateR&DProgram”），计划分为三个阶段：第一阶段：2024-08年，在南海海槽东部进行地震勘测和探井钻探。仅是该地区已探明拥有1.1万亿立方米天然气储量，相当于日本11年LNG进口量。可燃冰富集区（未来具有开发价值的区域）面积占该地区总面积的1/6，富集区储量占该地区总储量的一半（约0.55万亿立方米）。第二阶段：2024-15年，开发从可燃冰中提取天然气技术，为商业生产做准备。本次生产实验是全球首次海底可燃冰开采实验，日本计划在第二阶段将再进行一次开采实验。第三阶段：2024-18年，初步实现商业生产。海底可燃冰从研发开始到商业开采，日本需要历经15-20年，未来钻井和天然气提取技术还有待进一步改善，以保证更经济、安全地获得气流。由于可燃冰储量巨大，一旦成功获得商业开发，将对全球能源格局产生深远影响。二、可燃冰储量巨大，开采前景美好1、可燃冰储量巨大可燃冰又称为天然气水合物，由天然气与水在高压低温条件下形成的具有笼状结构的冰状结晶化合物。在温度升高或压强降低情况下，甲烷气则会逸出，1立方米的可燃冰可在常温常压下释放164立方米的天然气及0.8立方米的淡水。可燃冰分布广，储量大。在全球范围内广泛存在，全球约有27%的陆地是可形成天然气水合物的潜在地区，而在世界大洋水域中约有90%的面积也属这样的潜在区域。世界各国已直接或间接地发现天然气水合物矿点132处，其中海洋及少数深水湖泊122处，永久冻土带10处。已发现的天然气水合物主要存在于高纬度的永久冻土区和世界范围内的海底、陆坡、陆基及海沟中。世界上绝大部分的可燃冰分布在海洋里，海上可燃冰资源量超过陆上100倍。保守统计全世界海底天然气水合物中贮存的甲烷总量约为1.8x1016m3)，约合1.11.1×103吨。据估算，世界上天然气水合物所含的有机碳的总资源量，相当于全球已知煤、石油和天然气总量的2倍，是未来增长潜力最大的能源之一。2、全球各国积极研究可燃冰开采美、德、日在可燃冰开采走在世界前列。世界上有79个国家和地区都发现了天然气水合物气藏，世界上至少有30多个国家和地区在进行可燃冰的研究与调查勘探。1960年，前苏联在西伯利亚发现了第一个可燃冰气藏，并于1969年投入开发，采气14年，总采气50.17亿立方米。美国于1969年开始实施可燃冰调查。2024年，美国把可燃冰作为国家发展的战略能源列入国家级长远计划，计划到2024年进行商业性试开采。日本关注可燃冰是在1992年，目前，已基本完成周边海域的可燃冰调查与评价，钻探了7口探井，圈定了12块矿集区，并成功取得可燃冰样本，首次试开采成功获得气流。中国起步较晚，可燃冰资源储量丰富。中国从2024年起才开始对可燃冰开展实质性的调查和研究，我国可燃冰主要分布在南海海域、东海海域、青藏高原冻土带以及东北冻土带，据粗略估算，其资源量分别约为64.97x1012m3、3.38x1012m3、12.5x1012m3和2.8x1012m3。并且已在南海北部神狐海域和青海省祁连山永久冻土带取得了可燃冰实物样品。三、开采技术有待完善，实现商业化开采影响深远1、可燃冰开采方法与挑战由于可燃冰非常不稳定，在常温和常压环境下极易分解，传统方法可以通过升高水合物的环境温度、降低水合物所处的压力、通过化学方法改变相平衡曲线等都可以实现天然气水合物的分解，即热激发开采法、减压开采法和化学试剂注入开采法，此外科学家还提出CO2臵换开采法和固体开采法两种更新型的开采方法。日本在本次生产实验之前曾经分别于2024与2024-08年两次在加拿大进行联合开采实验（陆上开采），第一次采用热激发开采法，第二次采用减压法，证明减压法开采效率更高成本更低，因此被本次生产实验所采用。可燃冰传统开采方法1）热激发开采法。热激发开采法是直接对天然气水合物层进行加热，使天然气水合物层的温度超过其平衡温度，从而促使天然气水合物分解为水与天然气的开采方法。这种方法经历了直接向天然气水合物层中注入热流体加热、火驱法加热、井下电磁加热以及微波加热等发展历程。热激发开采法可实现循环注热，且作用方式较快。加热方式的不断改进，促进了热激发开采法的发展。但这种方法至今尚未很好地解决热利用效率较低，成本较高的问题，而且只能进行局部加热，因此该方法尚有待进一步完善。2）减压开采法。减压开采法是一种通过降低压力促使天然水合物分解的开采方法。减压途径主要有两种：一是采用低密度泥浆钻井达到减压目的，二是当天然气水合物层下方存在游离气或其他流体时，通过泵出天然气水合物层下方的游离气或其他流体来降低天然气水合物层的压力。减压开采法不需要连续激发，成本较低，适合大面积开采，尤其适用于存在下伏游离气层的天然气水合物藏的开采，是天然气水合物传统开采方法中最有前景的一种技术。但它对天然气水合物藏的性质有特殊的要求，只有当天然气水合物藏位于温压平衡边界附近时，减压开采法才具有经济可行性。3）化学试剂注入开采法。化学试剂注入开采法通过向天然气水合物层中注入某些化学试剂，如盐水、甲醇、乙醇、乙二醇、丙三醇等，破坏天然气水合物藏的相平衡条件，促使天然气水合物分解。这种方法虽然可降低初期能量输入，但缺陷却很明显，它所需的化学试剂费用昂贵，对天然气水合物层的作用缓慢，而且还会带来一些环境问题，所以，目前对这种方法投入的研究相对较少。新型开采方法1）CO2臵换开采法。这种方法首先由日本研究者提出，方法依据的仍然是天然气水合物稳定带的压力条件。在一定的温度条件下，天然气水合物保持稳定需要的压力比CO2水合物更高。因此在某一特定的压力范围内,天然气水合物会分解,而CO2水合物则易于形成并保持稳定。如果此时向天然气水合物藏内注入CO2气体,CO2气体就可能与天然气水合物分解出的水生成CO2水合物。而天然气水合物释放出的热量可使天然气水合物的分解反应得以持续地进行下去。2）固体开采法。固体开采法最初是直接采集海底固态天然气水合物，将天然气水合物拖至浅水区进行控制性分解。这种方法进而演化为混合开采法或称矿泥浆开采法。该方法的具体步骤是,首先促使天然气水合物在原地分解为气液混合相，采集混有气、液、固体水合物的混合泥浆，然后将这种混合泥浆导入海面作业船或生产平台进行处理，促使天然气水合物彻底分解，从而获取天然气。当然开采可燃冰面临的挑战也非常明显，首先可燃冰在常温和常压环境下极易分解释放甲烷，而甲烷作为强温室气体一旦大量进入大气层将造成环境灾难；此外可燃冰经常作为沉积物的胶结物存在，它对沉积物的强度起着关键的作用，可燃冰的形成和分解能够影响沉积物的强度，进而诱发海底滑坡等地质灾害的发生。目前的技术水平仍未能大规模开发可燃冰，最大难点是保证井底稳定，使甲烷气不泄漏、不引发温室效应或海底滑坡，但美、日在2024以前有望实现商业开采。2、可燃冰实现商业开采影响深远如果可燃冰实现商业开采，由于其储量大，能够在超过100年长期稳定供给；分布广，使得资源稀缺国家自给率明显提高，因此可燃冰对能源供需格局影响将远超其他任何一种能源。如果日本能够首先实现商业开采，由于日本是最大的LNG进口国，将对全球LNG贸易产生重要影响，使供应进一步宽松价格下降，扭转LNG价格上升趋势，有望拉低亚洲地区天然气成本，与美洲逐渐接近。四、主题受益相关产业和公司1、受益产业-海洋工程和天然气应用产业链将主要受益海洋工程和天然气应用产业链将主要受益。由于可燃冰99%分布于海底，因此海上钻采设备将主要受益，但在前期考虑开采难度或仍优先开采陆上和近海资源。此外可燃冰开采增加天然气供给，有望降低天然气使用成本，天然气使用比例进一步提高，下游应用设备受益。因此从受益时间排序为陆上钻采设备、海上钻采设备（包括生产设施和运输），天然气应用设备（天然气汽车、天然气发电），从受益程度排序为海上钻采设备、天然气应用设备、陆上钻采设备。深水钻井平台、LNG生产设施和LNG船增长前景看好。从目前发展趋势，海上开采向深水、超深水发展，开采可燃冰将增加对深水钻井平台需求。此外可燃冰开采需要运输回大陆，而资源输出国家还会将开采出来的天然气出口。在近海领域开采能够铺设海底管道输送，但在远海则必须依靠浮式天然气液化设施FLNG液化和LNG船运输。由于深水钻井平台大多远离大陆，浮式天然气液化设施FLNG固定投资较海底管道降低25%，建设期缩短20~50%，且能够移动便于覆盖更多气藏资源。从上图可以看出海上LNG生产设施能够实现从气田到进入用户管道的所有功能，替代陆上LNG液化、气化设施。2、相关公司-杰瑞股份、富瑞特装、中集集团由于可燃冰商业开采三年内仍难以实现，短期较难对业绩有正面贡献。从主题投资角度建议关注杰瑞股份（海上钻井设备油田服务）、富瑞特装（LNG应用设备）、吉艾科技（测井设备）、中集集团（海洋工程）、中国重工（海上钻井平台）和中国船舶（LNG船）。

2024年有线网络行业分析报告2024年3月目录一、国网整合的预期未变 31、新闻出版广电总局“三定”方案落定 32、中广网络即将成立的预期仍在 33、目前省级广电已经成为事实的市场主体 4二、有线电视用户的价值评估 51、现金流折现的方法估算用户价值 52、有线电视运营商的理论价值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用户价值重估 101、江苏模式”中的用户价值重估 102、中广网络整合中的用户价值重估 113、电广传媒收购省外有线用户资源 13四、湖北广电的整合之路 141、楚天网络借壳上市 142、重组中的价值评估 153、湖北广电的二次资产注入 16五、有线运营商的WACC计算 171、吉视传媒的WACC值 17一、国网整合的预期未变1、新闻出版广电总局“三定”方案落定新闻出版广电总局的“三定”方案已经落定，取消了一系列行政审批项目，同时对一些行政审批权限下放到省级单位，比如取消了有线网络公司股权性融资审批，将设置卫星电视地面接收设施审批职责下放省级新闻出版广电行政部门。未来工作的重点：加强科技创新和融合业务的发展，推进新闻出版广播影视与科技融合，对广播电视节目传输覆盖、监测和安全播出进行监管，推进广电网与电信网、互联网三网融合。从三定方案中，我们可以看出广电的发展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有线网络股权融资审批取消；行政审批向省级广电下放，比如卫星电视接收审批下放；文化和科技、三网融合成为发展的主要方向。2、中广网络即将成立的预期仍在在2024年年初，国务院下发《推进三网融合的总体方案》（国发5号文）决定推进三网融合之际，就专门针对中广网络网络公司进行了明确的规划，决定培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司(中国广播电视网络公司)。国家广电成立的初衷是在“三网融合”中，整合全国的有线网络（第四张网络），从而与电信运营商进行竞争。随着国家广电成立的不断的推迟，注入资金规模大幅度缩水，特别是2023年1月原负责中国广播电视网络公司组建的广电总局副局长张海涛出任虚职——中国广播电视协会会长，中国广播电视网络公司的成立蒙上阴影。我们认为每一次的推迟成立，中广网络的职能就会缩水一次，我们认为相当长时间内中广网络难以成为市场运营主体、竞争的主体。维持原方案的方向预期，将先由部分省份为单位自报资产情况，随后以资产规模大小通过对总公司认股的形式，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，即“先挂牌，再整合”的股份制转企方案。按照该方案，明确了国家出资的份额和挂牌的步骤，为中央财政先期投入进行公司主体搭建，其中包括总公司基本框架的组建费用和播控平台、网间结算等业务总平台的搭建费用。3、目前省级广电已经成为事实的市场主体随着我国文化体制改革的推进，文化市场领域逐渐出现市场运营的主体——省级文化运营单位，在有线网络领域，省网整合的进一步深入，省级有线网络已经成为有线网络的市场的运营主体。在IPTV的发展中也是类似，百视通和CNTV主导的IPTV让位于省级广电主导，CNTV或者百视通参与的发展模式，省级运营单位成为市场的主体，省级运营单位及地方政府的利益诉求将影响相关业务的发展模式。这种与地方政府密切的关系（资产、人事等关系），势必会影响地方政府对有线网络的支持力度和偏好。二、有线电视用户的价值评估1、现金流折现的方法估算用户价值考虑到目前有线电视的用户主要分为数字用户和模拟用户，开展的增值业务主要有互动视频点播（高清视频点播）和有线宽带业务，收费的模式基本上采取包月或者包年的收费模式。有线电视用户的收入相对稳定，我们假设其为永续的现金流，我们采用WACC为折现率进行折现，估算有线电视运营商的用户的理论价值（即上市有线电视运营商的理论市值）。我们以广电网络为例，无风险利率选取中国3年期国债收益率3.06%，按照我们的计算，广电网络的WACC为12.3%。同行业的公司的WACC值与公司的负债结构关系较大。2、有线电视运营商的理论价值广电网络2022年有线电视用户到达578.64万户，数字用户421.58万户，副终端为56.15万户，每月每户10元；付费节目用户154.02万户，主要有两档包月套餐99元和128元，我们按照年付100元/户计算，考虑到有线网络加大了优惠促销力度，付费用户和宽带资费要低于标准价格，2023年广电网络公司的理论价值150亿元。天威视讯2022年有线电视用户达到109万户，高清互动电视用户达到24万户，付费节目用户达到4.6万户，宽带用户达到33万户。高清互动年付套餐分为500元、600元和700元三档，我们保守全部按照年付500元/户计算，付费节目年付按照500元/户、宽带用户年付800元/户计算，天威视讯2023年的理论市值为68亿元。由于歌华有线的模拟用户和数字用户的收费标准一样，每月18元每户，其市值主要来来自于有线电视用户数的增长和高清互动电视收费用户增长，有线电视的用户的增长有限，目前主要关注在高清互动电视，目前主要采取免费推广的形式，绝大部分为免费的，考虑到歌华有线推出Si-TV的高清电视包，我们估计收费标准与天威视讯差不多300元/年，按照我们的40%左右的渗透率计算，2023年歌华有线的理论价值为145亿元。3、2020年初至今上市公司的市值我们选取有线电视上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌华有线的市值范围为60-140亿元，市值波动范围主要集中在80-120亿元，我们以中值100亿元作为公司表现的市值价值。与我们的145亿元的理论市值，尚有空间45%，而且我们认为数字电视没有提价预期，高清互动电视目前主要是采取的免费推广，SiTV的渗透率提高，公司估值有较大的弹性。天威视讯的市值范围为30-70亿元，主要波动范围在40-70亿元，我们选取中值55亿元作为其市场的市值。没有考虑资产整合预期，天威视讯的理论市值为68亿元。公司目前尚有24%的空间。公司有线宽带增长乏力，高清互动电视是公司业绩主要增长点。广电网络的市值范围30-70亿元，主要波动范围为40-60亿元，中值为50亿元。公司的理论市值150亿元，上升空间200%。公司的价值主要来源于公司的庞大的有线电视用户数，2023年有线用户数595万户，同时尚有模拟用户142万户.同时公司的数字电视的包年收视费为240/300元两档，价值较高，进一步的数字化将进一步提升公司的价值。三、整合中的用户价值重估1、江苏模式”中的用户价值重估江苏有线由江苏省内17家发起人单位共同发起设立，广电系统内有12家股东，占股比71.2%，其他系统是国有股东，占28.8%，公司注册资本是68亿元，省广电总台控股，其中省台出资14亿元现金，1亿元相关资产；南京、苏州、无锡、常州等10个省辖市广播电视台以现有广电网络资产出资，中信国安等出资人以现金和广电网络等资产出资。整合时江苏有线用户为510万户，数字用户为180万户，其中数字用户每月24元/户，模拟用户4元/户。按照我们的用户价值计算方法，WACC值取10%，整合时江苏有线的价值为（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68亿元，与公司注册资本68亿元基本吻合，我们认为“江苏模式”整合中，江苏有线采用了用户理论价值的方法进行用户的价值评估。江苏有线的资产评估方法，网络资产等于网络收入减成本费用减税金除以收益率（收益折现），按照这个方法，由具备期货从业资格的第三方评估，结果出来后，与各个股东的实际预期基本一致，这样就摆平了利益关系。（江苏有线董事长陈梦娟在第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛的讲话）。2022年7月份挂牌，2022年底全省13省市形成一张全省全网、全省网络覆盖用户625万户，完成其他城市和部分县(市)数字电视整转，2022年底数字电视用户达到450万户。2023年9月江苏有线与江阴、常熟等24个县（市）级广电网络举行了整合与合作签约仪式。至此全省已完成了60家县（市、区）广电网络的整合与合作。江苏省广电网络集团网内用户达到1497.7万户，约占全省有线电视用户总数的93.61%，其中数字电视用户686.62万户，互动电视用户数35.02万户。到2023年底，江苏省有线电视用户数将接近1600万户。2、中广网络整合中的用户价值重估中广网络先由部分省以资产规模大小通过对中广网络的认股，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，中央财政先期投入，中广网络的设立基本上按照“江苏模式”。“在完成整合的23家省网公司中，只有15家比较彻底，其中北京和江苏等个别省市相对最彻底。”我们认为在资产整合方面：第一步：中广网络会选择各省市（或者部分省市）的省广电（可能为部分的资产，主要是由于整合没有完成或者有上市公司的情况）作为发起人，加上财政的的现金挂牌成立。广电资产的评估可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。对于目前的省网来说有动力加快以低于用户价值的价格整合省网资源，在中广网络成立时获得资产的溢价。第二步：对于没有进入省网的用户资源进行整合，可能采取现金或者增发的收购的方式，广电资产的评估也可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。第三部：上市公司的资产整合，我们认为可能采取市值和用户价值两种方案进行评估。同时上市公司利用自身的资本优势参与到其他省份的省网整合，获得折价参股也会提升公司的价值。在整合的过程中，对于上市公司的价值重估，一方面本身用户价值的重估，例如自身用户的价值没有被市场所认可，在中广网络对价中有很大的空间。另外一方面在于上市公司以低于用户价值（中广网络收购价值）整合有线用户，提升公司的价值（折价收购的状况）按照这个投资的逻辑，我们主要关注自身价值提升的标的广电网络，目前市值只有理论用户价值1/3左右。存在巨大用户整合空间的湖北广电，目前正在进行二次资产整合，同时整合价格600元/户，公司折价整合有利于公司的价值提升。3、电广传媒收购省外有线用户资源电广传媒的子公司华丰达拟参股新疆广电有线，其中的资产评估也体现了上市公司折价收购有线用户资源。由于评估时点为2024年的年底，按照2024年用户数据和新疆以前12元/月的收费标准，计算的理论用户价值为27.71亿元。但是如果考虑到2020年出台的数字电视提价方案（乌鲁木齐、昌吉收费提高到25元/月，各市县每月24元/月），按照2024年用户数和提价后的价格，新疆有线用户价值为48.20亿元，前后平均为37.95亿元，基本上与第三方评估的值相同。如果利用2020年数据计算。新疆有线价值更高，总体上电广传媒实现了用户价值的折价投资。公司控股子公司——华丰达有线网络控股有限公司以现金8000万元通过"收购+增资"的方式获取西宁数字电视信息网络有限公司49%股权。其中，华丰达以现金2000万元收购西宁公司17.09%的股权，同时以现金6000万元向西宁公司增资扩股。收购和增资完成后，华丰达将持有西宁公司49%的股权。2000万元购买西宁公司17.09%的股权，股权的评估价值2255.8