基金资金流敞口因子四季度跟踪：基金资金流敞口因子：四季度IC值为-0.18

目录1因子简介 12因子2023年表现 2沪深A股信息系数分析 2分组收益率 2因子值最小的20只股票组合 4风险提示 5图目录图1：当期因子值与股票下期收益率的IC值 2图2：多头组合每期收益率 3图3：分组检验每期收益率 3图4：20只股票组合收益率 4表目录表1：因子IC表现 2表2：2023Q4（2023.11-2024.01）组合持仓情况 4表3：2024Q1（2024.02-2024.04）组合股票 5前言（01月03日），定期更新因子2023年表现情况。因子简介共同资金流敞口因子（flowbeta）为股票收益率在基金共同资金流上的暴露（回归系数）的绝对值大小，表示该股票对共同资金流的敏感程度。共同资金流度量基金资金C。首先，基金资金流（fundflow）的定义如下，即当期经实际回报调整后的基金资产净值增长率。𝐹𝑖,𝑡

=TNA𝑖,𝑡−TNA𝑖,𝑡−1∗(1+𝑅𝑖,𝑡)TNA𝑖,𝑡−1∗(1+𝑅𝑖,𝑡)其中TNA为期末基金净资产；R为基金当期收益率，是单位复权净值收益率。其次，使用5年（20期）滚动窗口的主动权益基金的资金流面板数据，通过主成分分析法得到第一主成分，即为共同资金流𝑓𝑙𝑜𝑤𝑐𝑜𝑚。第一主成分为原始向量的线性组合，是基金资金流变化波动的主导因素。5（20期（至少有12期的非缺失观测值可用将股票季度超额收益对共同资金流回归得到回归系数β。𝑟𝑖,𝑡−𝜏=𝑎𝑖,𝑡+𝛽𝑖,𝑡∗𝑓𝑙𝑜𝑤𝑡−𝜏+𝜀𝑖,𝑡−𝜏，𝜏=0,1,…,20𝑓𝑙𝑜𝑤𝑏𝑒𝑡𝑎𝑖,𝑡=|𝛽𝑖,𝑡|其中，r表示股票相对市场的超额收益率，市场收益率取万得全A指数收益率。对于不值越大，共同资金流对该股票收益的影响越大。因此，我们对共同资金流的回归系数β取绝对值得到共同资金流敞口因子，表示共同资金流对股票收益率的影响程度。参数说明：季度换仓，换仓时间点为基金季报披露截止时间所在的月末，在1、4、7、10月末换仓。因子更多回测和检验结果见前期报告。因子年表现沪深A股信息系数分析2023年，基金资金流敞口因子在沪深A股中IC均值为-0.18。一季度期间（.022.因子C值为.（.50.0因子C值为.，三季度期间（2023.08-202310）因子值为-0.11，四季度期间（2023.11-2024.01）因子值为。年，股票的基金资金流敞口与股票下期收益率保持较强的负相关性。表1：因子IC表现时间区间IC均值IC标准差t统计量IC胜率IR比率2015年至今-0.070.09-4.3175%-0.722020年至今-0.100.12-3.3781.25%-0.842023年至今-0.180.05-7.34100.00%-3.67数据来源：，图1：当期因子值与股票下期收益率的IC值数据来源：，。注：Q1表示在1月末换仓，持有2-4月；Q2表示在4月末换仓，持有5-7月，Q3表示在7月末换仓，持有8-10月；Q4表示在10月末换仓，持有10-次年1月；下同。分组收益率在1、4、7、10月末换仓时，按照当期因子值大小将沪深A股平均分为5组，考察下期组合表现，组内等权平均收益率。年，多头组合组1的累计收益率为6.94%，A的累计超额收益为24.39%。四季度期间（2023.11-2024.01），多头组合组1的收益率为-14.18%，超额收益率为-0.09%；组1到组5保持一定的单调性。图2：多头组合每期收益率数据来源：，。注：超额为组1相对于wind全A的超额收益。图3：分组检验每期收益率数据来源：，因子值最小的只股票组合、、、10月末换仓时，只股票作20只股票表示受基金共同资金流影响最小的股票。2023年，20只股票持仓组合的累计收益率为-1.26%，A的累计超额收益为23.13%。四季度期间（2023.11-2024.01），组合收益率为-11.70%，超额收益率为2.39%。1月末换仓时，2024.01-2024.04期间持仓股票包括海普瑞、北辰实业、漳州发展、上海机场、新华股份等。图4：20只股票组合收益率数据来源：，表2：2023Q4（2023.11-2024.01）组合持仓情况因子排名股票代码股票简称行业当期持仓收益率因子排名股票代码股票简称行业当期持仓收益率1603895.SH天永智能机械设备-7.38%11300172.SZ中电环保环保-12.52%2603365.SH水星家纺纺织服饰11.24%12002559.SZ亚威股份机械设备-0.37%3000850.SZ华茂股份纺织服饰0.00%13300611.SZ美力科技汽车-17.73%4600571.SH信雅达计算机11.05%14600531.SH豫光金铅有色金属-13.45%5000892.SZ欢瑞世纪传媒-13.98%15603013.SH亚普股份汽车-12.54%6002033.SZ丽江股份社会服务6.00%16300652.SZ雷迪克汽车-22.03%7603787.SH新日股份汽车-29.48%17002945.SZ华林证券非银金融-17.68%8002511.SZ中顺洁柔美容护理-23.94%18603332.SH苏州龙杰基础化工-9.79%9000159.SZ国际实业建筑装饰-23.03%19600606.SH绿地控股房地产-17.25%10600598.SH北大荒农林牧渔-10.68%20002524.SZ光正眼科医药生物-30.37%数据来源：，表3：2024Q1（2024.02-2024.04）组合股票因子排名股票代码股票简称行业因子排名股票代码股票简称行业1002399.SZ海普瑞医药生物11300374.SZ中铁装配建筑材料2601588.SH北辰实业房地产12000680.SZ山推股份机械设备3000753.SZ漳州发展综合13002867.SZ周大生纺织服饰4600009.SH上海机场交通运输14000925.SZ众合科技机械设备5603867.SH新化股份基础化工15603777.SH来伊份食品饮料6002929.SZ润建股份通信16300311.SZ任子行计算机7002829.SZ星网宇达国防军工17002078.SZ太阳纸业轻工制造8300385.SZ雪浪环境环保18601766.SH中国中车机械设备9000429.SZ粤高速A交通运输19000711.SZ溢多利医药生物10600967.SH内蒙一机国防军工20000892.SZ欢瑞世纪传媒数据来源：，风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据，若