《高级财务管理》课件VIP

高级财务管理对外经济贸易大学国际工商管理学院

张建平教授1精选课件课程目标1.了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论和思路2.了解投资、融资和分配政策及其相互间辩证关系

3.深入理解资本预算的重要意义及基本方法

4.掌握科学的财务分析方法

5.初步具备财务战略思路授课安排

第一讲公司财务管理概论

第二讲财务管理决策领域分析第三讲财务分析第四讲资本预算

第一讲公司财务管理概论

一、 公司理财理论与实践的发展简史二、 财务管理在公司中的角色地位三、 几大关键概念

一、公司理财理论与实践的发展简史

1．中国

1980-2． 西方

1896-30年代以前

1930-1960年

1960-2002年

资产负债表（某个特定时刻：2003年12月31日）

资产/Assets＝

负债/Liabilities＋股东权益/Owners'equity

流动资产5,000流动负债4,000普通股

现金余额1,000应付帐款股本1,000

短期投资500短期应付票据发行溢价2,000

应收帐款2,500 短期贷款存货1,000优先股

其它流动资产0长期负债2,000

留存收益1,000

长期贷款长期资产5,000 债券

长期投资1,000长期应付票据

无形资产 融资租赁

固定资产4,000

土地

厂房设备(P&E)

中国上市公司的股本结构损益表（一段会计期间：2003年1月1日－2003年12月31日）

AB差异销售收入10,000

销售成本6,000

-------------------------

毛利4,000

经营费用2,600

销售费用S

管理费用A

总务费用G

--------------------------

经营利润1,4001400

利息6000

--------------------------------------

税前利润8001400-600

税@40%320560240

税盾

-------------------------------------------------

税后利润480840-360优先股股利0------------------------------

归属普通股的收益480普通股股利80------------------------------

留存收益400

================结转到资产负债表中的“留存收益”项下7精选课件现金流量表（一段会计期间：2003年1月1日－2003年12月31日）经营性现金流量现金流入8000现金流出（7000）经营性现金净流量1000投资性现金流量现金流入2000现金流出（5000）投资性现金净流量（3000）筹资性现金流量现金流入4500现金流出（3000）筹资性现金净流量1500-----------------------------------------------------------------现金净流量（500）==============

结转到资产负债表中的“现金余额”项下8精选课件企业经营◎三大报表及其相互关系资产＝

负债＋股东权益

现金余额留存收益

损益表========结转现金流量表

===========结转9精选课件

二、财务管理在公司中的角色地位

总裁

生产技术营销副总

财务副总人力资源总务副总副总副总

会计长财务长

财务副总裁

会计长财务长财务会计簿记管理会计

成本会计税务会计数据处理现金管理短期投资管理应收账款和存货管理资本预算财务分析融资决策资本结构管理股利政策

与外部金融机构的关系

信息系统财务组织与财务人员财务管理流程与制度会计核算成本管理财务分析与评价税务筹划与管理内部控制与内部审计全面预算管理绩效管理财务战略资产管理投融资管理投资管理融资管理资本预算收购与兼并现金头寸与现金流量管理信用管理存货管理固定资产管理企业价值最大化

三、几大关键概念

（一）货币的时间价值（二）财务管理的基本目标

*利润最大化目标存在的重大缺陷

*股东财富最大化

*现金流量预算管理的重要性

（三）代理问题、代理成本和解决方法（一）货币时间价值

Thetimevalueofmoney

Thetimevalueofcashflow时间012100元??

取决于：投资收益率，假定由I来代替，若I=10%

则

012

100100（1＋10％）100(1＋10％)2

？110121100------------------------------（1＋10％）(1＋10％)2复利率折现率14精选课件货币时间价值对投资决策的作用

01234

初始投资-10000税后利润200030005000

6000

本项目是否值得投资？要求收益率？市场利率？？？？？？？现金流量

15精选课件（二）公司理财的基本目标

利润最大化目标的缺陷1.难以定义－－绝对值？比率？2.难以协调长短期目标和利益；3.忽略了货币的时间价值；4.容易忽略风险因素；5.主观性较强。16精选课件难以定义？1、税后利润

A公司B公司

1000万元800万元

哪个公司做得更好？2、总资产收益率或净资产收益率

C公司D公司50％20％

哪个公司更成功？17精选课件项目投融资决策研究：

进一步分析Jack公司当前资产负债表单位：万美元资产＝负债＋股东权益10000010000流通股为10000万股

Jack新项目

1000010000增发新股/合资？负债融资？18精选课件项目投融资决策研究(1)Jack现有项目

新项目

合计

新项目

合计

举债融资

增发新股/合资销售1000010000200001000020000销售成本60006000

6000经营费用20002000

2000--------------------------------------------------------------------------------------------------息税前收益20002000400020004000-利息0-1000-100000--------------------------------------------------------------------------------------------------税前利润20001000300020004000-所得税40%-800-400-1200-800-1600--------------------------------------------------------------------------------------------------税后利润1200600180012002400==============================销售利润率12％6％9％12％12％总资产收益率12％6％9％12％12％净资产收益率12％18％12％12％每股收益0.120.180.1219精选课件项目投融资决策研究(2)Jack现有项目

新项目

合计

新项目

合计

举债融资

增发新股/合资销售10000500015000500015000销售成本600048004800经营费用200014001400---------------------------------------------------------------------------------------------息税前收益2000-1200800-1200800-利息0-1000-100000---------------------------------------------------------------------------------------------税前利润2000-2200-200-1200800-所得税40%-80088080480-320----------------------------------------------------------------------------------------------税后利润1200-1320-120-720480==============================销售利润率12％-26.4％-0.8％12％3.2％总资产收益率12％-13.2％-0.6％12％2.4％净资产收益率12％-1.2％12％2.4％每股收益0.12-0.0120.024现代公司理财基本目标：股东财富最大化普通股价值估价模型

1、普通股股利估价模型

∞DtV0＝Σ───t=1(1+ke)t

2、成长型股利估价模型

D1V0=────(Ke>g)Ke–g

V0每股股票价值

D1来年每股现金股息

Ke股东要求收益率

g每股现金股息的年递增率（三）代理问题、代理成本和解决方法

激励方法

制约方法＃股票期权＃大部分解决方法只能治标而难以治本＃企业应有高远的目标和使命

企业应在推动社会前进的过程中发展自己，员工应在促进企业进步的同时提升自己。

第二讲财务管理决策领域分析

1.资本预算CapitalBudgeting

2.营运资本管理WorkingCapitalManagement3.资金的来源,成本和风险Sources,CostsandRisksofFunds

4.资本结构决策CapitalStructureDecision

5.股利政策dividendPolicy

6.风险收益分析risk-ReturnAnalysis资金来源、成本与风险分析资产＝

负债＋股东权益流动资产5,000流动负债4,000普通股

现金1,000应付帐款股本1,000

短期投资500短期应付票据发行溢价2,000

应收帐款2,500 短期贷款存货1,000优先股

其它流动资产0长期负债2,000

留存收益1,000

长期贷款长期资产5,000 债券

长期投资1,000长期应付票据

无形资产 融资租赁

固定资产4,000

土地

厂房设备(P&E)

美国证券市场平均年收益率：1926-1997投资类别平均收益率普通股13.0%小公司股票17.7长期公司债券6.0长期政府债券5.6美国国库券3.8通货膨胀3.2资料来源：1997年股票、债券、票据和通货膨胀年度报告，芝加哥Ibbotson公司（年度更新工作由RogerG.Ibbotson和RexA.Sinquefield完成）。

成长型股利估价模型

D1Ke=+gP0(1-f)

Ke发行新股的融资成本

D1来年每股现金股息Ｐ0新股发行价格

f发行费率

g每股现金股息的年递增率资本资产定价模型Ke=Rf+βa(Km-Rf)

Ke:A公司普通股要求收益率

Rf:无风险投资收益率

βa：A公司的系统风险系数

Km:证券市场平均收益率27精选课件资本结构管理

MM1理论传统理论MM2理论

营运资本管理

营运资本=流动资产5,000－流动负债4,0001,000

现金1,000应付帐款 短期投资500短期应付票据应收帐款2,500短期贷款存货1,000 其它流动资产0

营运资本管理30精选课件

确定最佳的流动资产规模---流动资产投资最小化

确定最佳的营运资本金额

•永久性流动资产

•融资与投资的配比原则

金额

期限

成本与收益

风险

股利政策

第三讲财务分析

分析目的

需要了解哪些方面？

如何收集资料

五大类比率

1、短期清偿能力比率2、管理效率比率3、获利能力比率4、财务杠杆比率5、市场基准比率1.短期清偿能力比率

流动资产

流动比率CR＝──────

流动负债

现金＋短期投资＋存货＋应收账款＋其他流动资产

＝──────────────────────────────

应付账款＋短期应付票据 流动资产－存货速动比率QuickRatio＝─────────

流动负债

比率分析注意要点

要选择恰当的比率组合；要看分子、分母的绝对值；要看分子、分母的构成；要选择合适的标准进行比较（横向、纵向）；要注意不同企业的会计方法的差异（如折旧方法，存货计值方法等）；要注意比率很容易被修饰。2.管理效率比率总资产周转率固定资产周转率流动资产周转率现金周转率（CashTurnover）应收帐款周转率（A/RTurnover）存货周转率（InventoryTurnover）

销售（NetSales）总资产周转率＝──────── 总资产（TotalAssets）

销售（Sales）固定资产周转率＝─────────── 固定资产净值（NetFixedAssets）固定资产净值＝FA－累计折旧

销售（Sales）流动资产周转率＝────────── 流动资产（CurrentAssets）

现金周转率（CashTurnover）销售（Sales）＝──────── 现金（Cash） 应收帐款周转率（A/RTurnover）赊销额（销售）

＝────────────────

平均应收帐款余额（AverageA/R）存货周转率（InventoryTurnover）＝

销售成本（CGS）──────────────

平均存货（AverageInv.）

产品生命周期和企业盈亏转折点先行指标

!!!3、获利能力比率

(1)销售获利能力(2)资产获利能力(3)净资产获利能力(1)销售获利能力

毛利销售毛利率＝

────

销售 经营利润EBIT经营利润率＝─────── 销售Sales

税前利润率税后利润税后利润率=---------------销售损益表（一段会计期间：2003年1月1日－2003年12月31日）销售收入10,000销售成本6,000

-------------------------

毛利4,000毛利率=40%经营费用3,000

销售费用S

管理费用A

总务费用G

--------------------------

经营利润1,000经营利润率=10%利息200--------------------------

税前利润800税前利润率=8%税@40%320-------------------------税后利润480税后利润率=4.8%总资产收益率=？9.65000净资产收益率=？242000权益乘数=总资产/净资产=?2.548精选课件

ReturnOnEquity净资产收益率

EAT ROE＝────EquityEATSalesTA

＝───×────×────

Sales TA Equity

获利能力管理效率资本结构

不易提高不易提高 容易改变

(2)资产获利能力

经营利润EBIT EBIT总资产经营利润率＝──────＝─────

总资产

负债＋股东权益

EBIT EBIT运用资本收益率＝─────＝─────,(英国）

TA－CL LL＋O.E.适用于中国

EBIT────＝TA－A/P

EBIT─────────────────

O.E.＋LL＋Short-termN/P(Loan)

税后利润EAT

总资产收益率＝───────

总资产TA

(3)净资产获利能力

净资产收益率（ReturnOnEquity）

税后利润

＝─────

净资产4、财务杠杆比率

Debt①负债比率＝────

TA银行贷款BankLoan②──────总资产TA③赚得利息倍数（TimesInterestsEarnedRatio）EBIT＝─────

利息

④固定支出覆盖率=

[EBIT＋租金]÷[利息＋租金＋（DP＋偿债基金摊销额）/（1－T）]

动态杠杆

①经营杠杆：由于企业的经营性成本和费用中包含了固定成本因素，从而使得销售额的每一点变化，都将导致经营利润出现更大幅度的波动；②财务杠杆：由于企业的资本结构中包含了固定成本的融资来源，从而使得经营利润的每一点变化，都将导致每股收益出现更大幅度的波动．③综合杠杆

经营杠杆程度

DegreeofOperatingLeverage

ΔEBIT/EBITS－V

DOL（atx）＝──────＝───

ΔSales/SalesEBIT

FF

＝1＋────=1+——————

EBITS-V-F

假设前提：经营性固定成本与变动成本可截然分开；单位变动成本率不变；固定成本不变；

若DOL>1,销售增加1%，EBIT增加ｘ％；若0<DOL<1，表明销售量没有达到保本点，且单位售价低于单位变动成本。增加销售，反而使得亏损增加。销售增加1％，亏损增加x％；若DOL<0，则表明销售量虽没有达到保本点，但单位售价高于单位变动成本，增加销售，将减少亏损。销售增加1％，亏损减少x％；财务杠杆程度

DegreeofFinancialLeverage

ΔEPS/EPS DFL（atx）＝───────＝ ΔEBIT/EBIT EBIT ＝──────────EBIT－I－Dp/(1－T)

式中：DFL—财务杠杆程度I—利息EPS—每股收益

Dp—优先股股息T—税率

假设前提：利率不变；优先股股息不变；资本结构不变；税率不变;

综合杠杆程度

DegreeofCombinedLeverage(DCL)

EPS/EPS DCL=──────=DOL×DFL=

Sales/Sales

Sales－V

EAT/EAT=─────────＝────── EBIT－I－Dp/(1-T)

Sales/Sales

ReturnOnEquity净资产收益率

EAT ROE＝────EquityEATSalesTA

＝───×────×────

Sales TA Equity

获利能力管理效率资本结构

不易提高不易提高 容易改变

5、市场基准比率

PPS每股市价市盈率P/ERatio＝───＝─────EPS每股盈利

PPS每股市价市净率＝───＝───────

BPS 每股净资产

专题分析一：保本点分析EBIT=S-V-F=0P×Q－v×Q－F＝0FFQ*＝————S*=————P－v1－v/PEBIT：息税前收益，S：销售收入V：总变动成本，F：固定成本P：商品单价，v：单位商品变动成本Q：商品销量，Q*：保本销量S*：保本销售收入v/P:变动成本率问题：上述分析的前提是什么？63精选课件专题分析二：剧烈竞争中的最低价格预测民营企业跨国公司

销售收入100001000×10100001000×10固定成本20004000变动成本40001000×430001000×3————――――经营利润40003000

问题：1、两个企业的保本销量各为多少？2、如果销量均为1000单位，当价格降到多少时，民营企业盈利而跨国公司亏损？3、哪个公司承受价格战的能力更强？4、

当竞争白热化时，市场价格最低可能降到什么水平？33357164精选课