2024年银行业资产证券化分析报告

2024年银行业资产证券化分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、资产证券化概述 PAGEREFToc361505844\h41、资产证券化参与主体 PAGEREFToc361505845\h42、资产证券化的流程结构 PAGEREFToc361505846\h4（1）确定资产证券化的目标，组成资产池 PAGEREFToc361505847\h5（2）组建特设机构SPV（特定目的机构/特定目的受托人），实现真实销售 PAGEREFToc361505848\h5（3）信用增级 PAGEREFToc361505849\h5（4）信用评级 PAGEREFToc361505850\h6（5）发行承销 PAGEREFToc361505851\h6（6）发行后的服务与报告 PAGEREFToc361505852\h6二、国外资产证券化业务发展状况 PAGEREFToc361505853\h71、美国：资产证券化最大市场，结构调整进行时 PAGEREFToc361505854\h72、欧洲：后起之秀，第二大资产证券化市场 PAGEREFToc361505855\h113、东南亚：借鉴欧美模式，成长空间巨大 PAGEREFToc361505856\h154、香港地区：借助资源优势，发展迅速 PAGEREFToc361505857\h17三、中国资产证券化发展状况 PAGEREFToc361505858\h181、现状 PAGEREFToc361505859\h182、发展历程 PAGEREFToc361505860\h19（1）早期探索阶段（1992-2024年） PAGEREFToc361505861\h20（2）试点阶段（2024年-2024年） PAGEREFToc361505862\h21（3）停滞阶段（2024年-2024年） PAGEREFToc361505863\h23（4）再次启动阶段（2024年至今） PAGEREFToc361505864\h233、政策层面 PAGEREFToc361505865\h244、发展前景 PAGEREFToc361505866\h26（1）资产证券化与银行表外业务相生而行 PAGEREFToc361505867\h26（2）展望未来空间巨大 PAGEREFToc361505868\h28四、上市银行资产证券化开展情况 PAGEREFToc361505869\h291、建设银行 PAGEREFToc361505870\h302、工商银行 PAGEREFToc361505871\h323、招商银行 PAGEREFToc361505872\h33五、风险因素 PAGEREFToc361505873\h34六、结论 PAGEREFToc361505874\h34一、资产证券化概述资产证券化业务主要是指将缺乏流动性，或者流动性不强，但能够创造比较稳定预期现金流的资产，集结成资产池，并对资产池中资产所创造的现金流和风险进行结构性重组，并出售给特殊载体（SPV），并发行证券产品的业务。1、资产证券化参与主体发起人也是原始权益人，是证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业；特定目的机构或特定目的受托人（SPV）是资产证券化的中枢，指接受发起人转让的资产，并以该资产为基础发行证券化产品的机构。资产证券化产品发行之前要先通过信用增级机构的增级。其他参与主体如下表。2、资产证券化的流程结构原始权益人将基础资产转让给SPV机构，SPV对基础资产进行信用增级提高信用等级，并经信用评级后，由承销机构将其出售给投资人。整个流程的关键为真实出售，破产隔离和信用增级三个环节。具体则体现为：（1）确定资产证券化的目标，组成资产池原始权益人把自己拥有的能够产生未来现金流的信贷资产汇集形成一个资产池。（2）组建特设机构SPV（特定目的机构/特定目的受托人），实现真实销售SPV从发起人那里买来的资产构成SPV负债表上的资产，SPV发行的证券则构成其资产负债表上的负债。尽管SPV可以由原始权益人设立，但是SPV在法律和财务上需独立于发起人。原始权益人把资产转移给SPV通常有两种方式：真实出售和抵押融资。如果以真实销售转让资产，债权人对这部分资产是没有追索权的。也就是说，一旦原始权益人发生破产清算，这些进入资产池的资产将与发起人的其他资产完全剥离，不列入清算范围，以达到“破产隔离”的目的；而抵押融资则不能实现资产的完全隔离。（3）信用增级为了吸引更多的投资者、改善发行条件,必须对资产进行信用增级以提高资产支持证券的信用等级。信用增级方式主要有三种：一是破产隔离，剔除原始权益的信用风险对投资收益的影响，提高资产支撑证券的信用等级；二是把资产划分为优先证券和次级证券两类，对优先证券优先偿付本息，这样就降低了优先证券的信用风险，提高了它的信用等级；三是金融担保，SPV向保险公司投保，由保险公司向投资者担保SPV将按期履行还本付息的义务。如果SPV违约，将由保险公司代SPV偿付到期证券的本息。（4）信用评级投资者需要有信用评级机构提供的对资产支持证券的信用评估。对资产支持证券的评级和一般证券有所不同，由于资产支持证券的资产进行了“破产隔离”，所以一般评级机构只对与资产支持证券相关的标的资产产生未来现金流的能力进行评估，以判断可能给投资者带来的违约风险。证券发行以后，评级机构会在一段时期内对资产进行持续地跟踪评估，根据新情况调整信用等级。（5）发行承销承销人是发行人和投资者之间的中介，一般由投资银行担任。投资银行对证券进行促销以确保证券发行成功，顺利实现融资。（6）发行后的服务与报告在这个阶段里，SPV从证券承销商那里获得证券发行的收入，再按照资产购买合同规定的价格，把发行的大部分收入支付给原始权益人。发起人继续提供与资产有关的、收取到期本金和利息、负责追收预期债务的服务职能，然后把收到的本息转入托管银行，由托管银行转给投资者和向各类服务机构支付专业服务费用。若资产池资产在进行还本付息和支付费用之后还有剩余，就按照合同约定在发起人和SPV之间分配。当发起人不能履行这项服务职能时，托管银行有责任取代发起人担当起这项服务职能。二、国外资产证券化业务发展状况1、美国：资产证券化最大市场，结构调整进行时美国是是资产证券化的发源地，也是全球资产证券化最大的市场，美国政府起到了积极的推动作用。20世纪70年代中期以来，资产证券化在美国呈现加速发展的趋势，直到2024年达到11万亿美元的规模顶点，成为美国债券市场的重要组成部分。2024年次贷危机的冲击一度使得资产证券化产品数量有所下降，但仍居高位。2024年，美国新发行资产证券化产品2.26万亿美元，占GDP总额的14.5%，存量规模约9.86万亿美元，占债券市场总规模的约26%。根据资产证券化的基础资产的种类，主要可以分为住房抵押担保抵押证券MBS（Mortgage-backedSecurity）和非抵押资产支持证券ABS（Asset-backedSecurity）。MBS又可以分为机构担保类MBS和非机构担保类MBS。非抵押资产支持证券ABS包括以汽车贷款、信用卡借款、学生贷款等为基础资产的传统ABS和以高收益公司债券、结构化金融产品、银行贷款等为基础资产的抵押债务凭证CDO。图1是SIFMA对美国资产证券化的分类。截至2024年末，美国资产证券化存量规模达到98568亿美元，其中MBS为81681亿美元，ABS为16887亿美元，占美国整个债券市场的25.85%。2024年发行规模为22545亿美元，其中MBS为20551亿美元，ABS为1994亿美元。在美国资产证券化进程中，发展最为迅速的以及占比最大的是住房抵押担保抵押证券MBS，尤其是机构MBS。美国住房按揭贷款证券化的迅速发展，首先归因于两家政府支持机构（GSEs）——联邦按揭协会(FannieMae，又称“房利美”)和联邦住房贷款按揭公司(FreddieMac，又称“房地美”)。这两家公司是经美国国会批准成立的，其目的是为居民住房按揭市场提供稳定性和流动性，以促进居民住房拥有率的提高，通常合称为“两房”。2024年为了控制金融危机蔓延，美国政府接管了“两房”，2024年1月，由于股价长时间低于1美元，“两房”从纽约证券交易所摘牌，并于次日在场外柜台交易系统挂牌交易。后危机时代结构调整进行时次贷危机前的高峰期，MBS和ABS发行量合计每年超过2.5万亿美元，占固定收益产品比例超过了50%，2024年末，MBS和ABS余额达到11万亿美元，占比超过35%。受次贷危机影响，资产支持证券的发行放缓，尤其是ABS中CDO的发行量大幅下降。2024年以后ABS每年发行量下降到1000亿元美元，而MBS由于受到政府的支持，发行量仍然维持在1.5万亿美元以上，目前MBS和ABS每年发行量和存量占比依然保持在30%左右，是与美国国债并重的产品。次贷危机给资产证券化的发展带来了负面影响。美国监管当局纷纷立法限制约束资产证券化产品的开发。但应该明确的是，造成次贷危机的根本原因是信息不对称，在于房贷机构违反审慎原则发放住房抵押贷款，同时也与会计审计信用评级等中介机构未能尽职尽责以及金融监管部门疏于监管有关。资产证券化产品本身并没有错，应该客观看待这件事情，此外，监管与发行当局应积极调整结构，完善相关法律法规，让资产证券化产品在后金融危机时代再次焕发光彩，发挥其在金融市场中的重要作用。2、欧洲：后起之秀，第二大资产证券化市场欧洲是世界上仅次于美国的第二大资产证券化市场，起源于20世纪80年代。由于在金融体制和法律体系上与美国不同，而且欧洲各国之间也存在差异，因此欧洲的资产证券化在各国之间并不均衡，以英国、意大利、荷兰、德国等国资产证券化为主。2024年资产证券化产品年度新发行量达到元12066亿美的顶峰,欧债危机的影响使得最近几年发行量有所下降,2024年资产证券化产品年度新发行量为3051亿美元。总体来说,欧洲的资产证券化已经进入成熟运用和快速发展阶段。与美国表外资产证券化不同，欧洲大多数国家采取表内资产证券化。即银行等存款性金融机构以住房抵押贷款、对公共部门的贷款等高质量的资产为担保（coverpool，担保资产），直接或间接发行债券。担保资产仍留在银行资产负债表上，一旦出问题，债券投资者既可要求处臵担保资产，也可向发行体求偿。因此，这类债券可称为表内双担保债券（coveredbond，以下简称CB）。英国由于法律制度和文化环境上与美国最为接近，受美国影响比较大，也易于吸收美国经验，因此，在欧洲各国中资产证券化的发展最早，规模最大。其他大陆国家的法律属于大陆法系，以间接融资为主，资产证券化的发展相对滞后。欧洲资产证券化的特点：个性化发展百花齐放英国是欧洲资产证券化发展速度最快的国家。市场化机制是英国资产证券化发展的关键。英国的证券化不是依靠政府推助，而主要是在私人部门追求抵押贷款一级市场前所未有的盈利机会的市场驱动下自生自发的。1985年和1986年，英国抵押贷款市场建立了三家大型的贷款机构：全国住宅贷款协会（NHL）、英国抵押公司（TMC）和家庭抵押公司（HMC），作为MBS的发起人。2024年，英国资产证券化发行量为818亿美元，存量为19833亿美元，为欧洲资产证券化占有量最高的国家。法国也是证券化开展较早的国家，但直到法国利率调低以及证券化修正法案的推出，法国住房抵押贷款证券化和信用卡贷款证券化才开始迅速发展，但整体而言，法国的资产证券化产品仅占欧洲的6%左右，这与其欧洲经济大国的形象不符。法制建设和政府推动是意大利证券化后来居上的主要因素。意大利能够后来居上完全得益于政府支持和积极的证券化法制推动。意大利于2024年5月通过专门的证券化立法，现在已经发展成为仅次于英国的欧洲第二大资产证券化市场，2024年发行量达到746亿美元，仅比英国少不到100亿美元。配合社会改革和解决融资瓶颈是德国近年来资产证券化快速发展的主要动因。为解决世界性的中小企业融资难问题，自2024年以来，德国中小企业银行开始联合德国各类银行开展资产证券化业务，启动了促进中小企业信贷资产证券化平台。2024年启动邮政企业年金资产证券化项目，证券化业务有了快速发展。与美国类似，欧洲资产证券化产品以MBS为主，2024年MBS发行量为2113亿，占资产证券化业务的65.15%。欧洲市场的一个重要特色是中小企业贷款资产证券化（SME）的发行规模很大，2024年SME发行量为1580亿美元，占资产证券化业务的9.31%。3、东南亚：借鉴欧美模式，成长空间巨大20世纪90年代起，资产证券化开始出现在亚洲市场上，特别是2024年东南亚金融危机爆发以后，各国纷纷借鉴欧美经验，根据各自的需求对其进行了充分的个性化发展，而资产证券化在东南亚各国的实践下也表现出超凡的生命力。1995年底，亚洲开发银行和美国资本市场担保公司共同发起联同东南亚一些政府和国际著名金融机构，在新加坡组建了亚洲第一个ABS金融保险机构亚洲证券化和基础设施担保公司（亚洲担保）（AsianSecuritization＆.InfrastructureAssuranceLtd,ASIALtd），致力于东南亚地区推广资产证券化并提供金融担保以协助东南亚各国发展这种融资方式。以同我国国情相似的印度为例，印度的资产证券化交易开始于20世纪90年代初期，其发展资产证券化的需求主要集中在三个领域：抵押支持证券（MBS）、基础设施部门以及其它资产支持证券（ABS）。印度的银行等金融机构在向房地产和基础设施部门融资方面取得了长足的进步，银行机构向房地产和基础设施工程提供了大量的资金支持，此时就很有必要发展资产证券化和其它一些金融工具，以使得银行等金融机构从最初的大量贷款中解脱出来，并留出空间以支持新的项目融资。从20世纪90年代初期起步开始，直到2024年印度才出现第一单抵押资产证券（MBS）产品。从资产证券化的规模、交易的数量以及法律和监管的规范程度来看印度资产证券化的发展可以分为三个阶段。通过反思印度资产证券化的历史，可以看出：一、加快资产证券化的立法工作，改革相关配套法律法规是当务之急。虽然我国当前已经出台了不少政策法规，但并没有从法律的高度规范资产证券化进程。二、丰富资产证券化品种，有效增加市场的深度和广度，最大化资产证券化的效用。三、重视发挥政府在资产证券化进程中的推动作用，尤其是在资产证券化前期，国家的政策导向性对整条业务链都至关重要。4、香港地区：借助资源优势，发展迅速香港特殊的政策、法律、经济以及金融环境，使得资产证券化得到迅速的发展。香港的资产证券市场诞生于1994年,当年共进行了四宗住宅抵押贷款证券化交易和一宗信用卡贷款交易,1995年成功进行了汽车贷款证券化和商业楼宇贷款的证券化,但1995年9月以后香港的资产证券市场陷人沉寂。造成这种情况一方面与当时的打包技术有关,另一方面也与当时的投资者偏好有关，投资者偏好美元标价AAA级别的债券,而当时发行的债券多以港元标价,且难以达到该评级。2024年3月，香港按揭证券根据香港《公司条例》设立，其成立的主要目标是促进香港住房按揭贷款二级市场的发展，半年后，亚洲金融危机爆发，对香港资产证券化业务起了推动的作用。2024年10月，香港按揭证券成功发行两笔总值为16亿港元的按揭证券,分别出售给道亨银行和美国运通银行,开创了香港按揭证券市场的新纪元。2024年12月,继2024年推出的有担保转递按揭证券化计划后,香港按揭证券又推出了另一个按揭贷款证券化计划:多币种债券式Bauhinia按揭证券计划,是香港按揭二级市场的重大突破。背对背按揭证券计划的主要对象为有意利用按揭证券化作为资产负债管理工具的银行,而债券式按揭证券化计划的对象则为有意从银行优质贷款中获取收益的广大投资者。香港按揭证券分别于2024年、2024年、2024年发行了多单证券化计划,有力推动了香港按揭贷款证券化的发展。三、中国资产证券化发展状况1、现状中国的资产证券化随着2024年央行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》正式拉开帷幕，建设银行和国家开发银行同年开始进行信贷资产证券化的试点。经过3年的发展后，受2024年金融危机的影响停滞3年。2024年，随着银监会、财政部发布《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，500亿的试点额度使得中国资产证券化再次起航，新规中对贷款资产的范围，银行类金融机构的准入条件等进行了进一步放松。截止到13年6月末，已发行的信贷资产证券化产品累计达228亿元，还有272亿元空间仍待使用。2024年3月25日，银监会下发理财监管8号文，对非标准化债权投资比例做了限定。7月5日国务院办公厅公布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，提出“盘活存量”十大措施，其中第六条是扩大不良贷款的自主处臵权，让银行可以把存量的不良贷款用拨备核销掉或者卖出去；第七条则明确指出要逐步推进资产证券化、常规化发展，特别是把一些收益率比较稳定、期限比较长的优质贷款证券化，把存量变成新的增量。我国现有的资产证券化产品主要包括银行信贷资产的证券化和工商企业资产证券化两类。由于金融体制的主体是银行，决定了资产证券化的标的首先是信贷资产。为了化解未来表外非标转表内的风险，通过设立特殊目的实体，资产实现“真实出售”，风险与发起人隔离。资产证券化后，国内银行只需自持5%以下的份额，信贷资产便可实现完全出表，风险可以分散给非银行投资者。2、发展历程由于我国经济体制、金融体系的改革与发展较晚，直至上世纪90年代初，我国才出现了小规模的资产证券化业务，2024年才落实到部分银行作为试点进行资产证券化业务，并不断出台相关法律法规。根据相关业务发展规模，我国资产证券化发展历程大致分为四个阶段。（1）早期探索阶段（1992-2024年）我国最早对资产证券化的探索是房地产资产证券化。1992年，海南省三亚市开发建设总公司作为发行人，发行了“三亚地产投资券”，通过预售地产开发后的销售权益，集资2亿元开发地产，这类似于美国的房地产信托凭证。此后，资产证券化的离岸产品发展较快。珠海高速、中国远洋运输总公司、中集集团等离岸资产证券化项目为我国资产证券化的实践提供了成功的经验，涉及房地产贷款、基础设施、应收款等多种基础资产。在此期间，我国资本市场上尽管还没有出现实质意义上的资产证券化操作，但已形成了市场发展的特点：首先，早期的资产证券化探索的主要集中于房地产和基础设施行业，质量良好、具有可预测的稳定现金流是项目首选；其次，SPV的主要形式是信托计划；第三，海外二级市场促成了证券化产品的成功发行。（2）试点阶段（2024年-2024年）2024年3月，国务院正式批准国家开发银行和建设银行作为信贷资产证券化的试点单位发行资产证券化产品，标志着我国资产证券化的正式启幕。国家开发银行发行了国内首只ABS——“2024年第一期开元信贷资产支持证券”。该交易的基础抵押资产为国家开发银行发放的工商业贷款，共计51笔，本金余额为41.77亿元人民币。随后，中国建设银行发行国内首只RMBS产品“建元2024-1个人住房抵押贷款证券化信托”。根据银监会所披露的数据，截止到2024年末，我国银行间市场一共发行17单累计668亿元资产支持证券，均未出现违约情况。在此期间，企业资产证券化项目也逐步拉开帷幕，为企业融资开辟了新的道路，也开启了券商通过专项资产管理计划盈利的模式。这一时期的资产证券化主要特点如下：1、在信贷资产证券化种类方面，主要集中在CLO、MBS和NPL三类。2、资产支持证券在我国债券市场占比甚较少。相较于相近时间期限的国债、央行票据、短期融资券和企业债等金融产品，资产支持证券的收益率具有一定优势。由于发行主体有不错的资产做抵押或银行担保，信用评级较高，风险相对较低，适合固定收益产品投资。但由于这一市场刚刚起步，仍然不够成熟，许多投资者对其不够了解等多方面原因，主要为机构参与，资产支持证券占比甚少3、政府的推进起了很大作用。从2024年的试点成功，到每年不断攀升的发行量上可以看出，监管当局大力推进资产证券化的发展，金融机构也积极参与其中，这是我国资产证券化业务能够扬帆起航的首要原因。随着实践的加深，相关法律法规也不断出台，保证了我国资产证券化业务继续良性发展。（3）停滞阶段（2024年-2024年）相对于美国、欧盟等国，我国的资产证券化业务起步较晚，并且始终处于谨慎的试点阶段，没有形成大规模发展。由于2024年次贷危机的影响，监管更为审慎，仅进行了3年的资产证券化业务陷入停滞状态。在此期间，虽然没有继续发行资产证券化产品，但各方仍然在为资产证券化如何更好地发展展开研究和探索，国家和有关机构也在不断出台相应的意见，为重启资产证券化、继续扩大试点做出准备，尤其是在法律法规、证券化市场培育方面进行了较为深入的探索。（4）再次启动阶段（2024年至今）在停发三年之后，中国人民银行在2024年金融市场工作座谈会提出：将继续推动信贷资产证券化等金融创新，积极稳妥地发展安全、简单、适用的金融衍生产品，为银行转变经营模式创造条件，提高其抵御风险能力与服务实体经济水平；同时强化金融监督管理，坚持创新与监管相协调，防范金融风险。2024年5月，《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》发布，标志我国正式重启信贷资产证券化，首期额度500亿元，被纳入基础资产池的主要是国家重大基础设施项目贷款、涉农贷款、中小企业贷款、地方政府融资平台公司贷款等。2024年7月5日，国务院办公厅公布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，提出“盘活存量”十大措施，其中有两条涉及资产证券化的推进。第六条为扩大不良贷款的自主处臵权，让银行可以把存量的不良贷款用拨备核销掉或者卖出去；第七条则明确指出要逐步推进资产证券化、常规化发展，特别是把一些收益率比较稳定、期限比较长的优质贷款证券化，把存量变成新的增量。资产证券化推进将成常态化，规模将有望持续扩大。3、政策层面我国的资产证券化进程属于实践与法规并行的模式，通过借鉴发达国家成功的资产证券化经验，积极进行法相关律法规建设，为国内资产证券化创造合适的环境。2024年以来，我国陆续出台了资产证券化相关法律法规，除基础法规以外，还针对性地在会计、税务、信息披露等方面做出了规定。4、发展前景（1）资产证券化与银行表外业务相生而行对商业银行而言，通过贷款证券化，可以较好的解决资产长期化和负债短期化的矛盾，优化资产负债管理能力，避免流动性风险，扩大长期资产的业务规模。其次，资产证券化也为信贷结构的调整提供了一种有效的工具，也是当前“盘活信贷存量”的重要举措。基于防范风险、增加收益等考虑，商业银行需要及时调整信贷的地区结构和行业结构。通过资产证券化，商业银行可用出售存量贷款的资金重新发放贷款，较快实现调整目标。此外，资产证券化有助于商业银行转变传统的经营模式。在利率市场化背景下，以赚取存贷利差为主要盈利手段的经营模式面临着重大挑战，发展风险低、资本占用少的表外业务成为商业银行的紧迫任务。资产证券化业务的开展，为商业银行减少表内风险资产、增加表外的资产管理业务，开辟了一条新的盈利渠道。现阶段，部分理财和信托产品已经有了资产证券化的影子，例如信贷支持理财产品和信托贷款理财产品。以建行某人民币信托理财产品为例。建行代表理财客户，购买建行发起设立的以建行存量信贷资产为基础资产的信托受益权。投资者可按投资比例享有受益权，并承担相应份额的风险。在此过程中，银行通常选择自身固定期限小于1年的信贷资产，且约定不可提前偿还以规避提前还款风险。银行则以发起人的名义，将信贷资产交由信托公司包装成信托受益权凭证，实现信贷资产标准化，银行再以代客理财或自有资金名义将受益权凭证购回，既实现表内资产转表外，又可取得信贷资产收益。从2024年开始，该方式被银监会要求转回表内。但后来银行通过企业或其他银行“过桥”，实现部分规避。而大部分理财产品其实已包含了资产证券化的思想，即打造一个具有未来现金流的资产池，分成不同的份额，销售给理财客户。然而，这些理财产品与标准的证券化产品还是有很大差别：第一，风险的承担界定不清。信托受益权由理财产品购买，风险理应由理财客户承担。但事实上，银行自产自销理财产品，参与产品设计的整个链条，并且代客购买，理财客户对产品的信任很大程度上是基于对银行的信任，因此，银行存在隐性担保功能。第二，缺乏第三方信用评价体系。资产证券化产品通常有第三方担保和信用评级，理财产品则缺乏第三方参与，更加剧了银行的隐性担保作用，即银行信用替代了信用评级。第三，信息披露较少。与资产证券化产品的发行说明书相比，部分理财产品的发行说明书过于简单。某些理财产品风险收益特征与资产证券化产品没有太大差异，但产品的详细结构、信托合同的细节、参与人的财务数据、可能的风险等信息披露依然较少。由于部分理财和信托产品风险承担界定模糊，不利于长期规范发展，银监会出台8号文，对非标准化债券资产进行了界定，并要求非标准债券资产不能超过理财产品月35%和商业银行资产4%的孰低者。非标准化资产在寻求标准化的过程中，将推进资产证券化的进程。（2）展望未来空间巨大从现阶段国内金融市场的发展看，大规模推行资产证券化的市场基础已经趋于成熟，主要表现在三个方面：首先，从基础资产供给方看，近年通过信托贷款、委托贷款、银行票据等方式进行的表外融资业务规模已经非常庞大，银监会8号文颁布以后，这些传统的非标准化债权都面临着标准化问题，这将给资产证券化业务提供大量可供证券化的基础资产，而从更长远来看，2024年以来银行体系资产负债期限错配的问题更加严重，信贷资产证券化有望成为将来银行改善其资产负债结构的一个重要途径。其次，从资产证券化产品的需求看，在当前全民理财和金融工具创新速度飞快的背景下，无论是基金、券商等机构投资者，还是广大个人投资者都渴望有更多收益率较高、价格和信用风险可控的金融产品可供选择。随着市场化的进一步深入，未来市场上会出现更多能替代存款的投资理财工具，而资产证券化品种正好为这些投资理财工具提供很好的对接。最后，从资产证券化的经验积累看，经过了前几轮试点，各类参与主体都具备了一定的产品设计、定价等经验，这能够为将来进一步拓展基础资产的范围，设计和投资更加复杂的产品提供良好的基础。随着系列新法规的颁布，中国资产证券化的大门已经开启，这将成为未来债券市场发展潜力最大的业务之一，而系列新的资产证券化产品的陆续出现，也将使债券市场的投资变得更加丰富多彩。四、上市银行资产证券化开展情况随着2024年资产证券化的重启，上市银行积极参与试点。本次试点的资产池主要集中在：国家重大基础设施项目贷款、涉农贷款、中小企业贷款、经清理合规的地方政府融资平台公司贷款、节能减排贷款、战略性新兴产业贷款、文化创意产业贷款、保障性安居工程贷款、汽车贷款等多元化信贷资产作为基础资产。1、建设银行依托于国有银行的优势，建设银行一直走在资产证券化业务的前端，是首家获得国务院批准开展资产证券化试点项目的银行。建行已在2024年、2024年成功发行两单MBS产品，并于2024年发行国内商业银行首单不良贷款证券化。其中，05建元个人住房抵押贷款证券化信托，是以个人住房抵押贷款证券化为目的设立的信托产品，信托资产来自中国建设银行合法拥有的，并符合入池标准的个人住房抵押贷款及相关权益。中信信托作为受托机构和发行人，以信托资产为基础发行A,B,C和次级资产支持证券。建元一期入池贷款均为建行在2024年1月1日至2024年12月31日期间发放的个人住房抵押贷款。建元一期资产池中的住房抵押贷款由位于上海市、无锡市、福州市和泉州市的居民住房作为抵押担保。截至2024年11月10日，资产池内有15162笔贷款，本金余额为3,016,683,138元。2024年，建设银行作为发起人，发行了我国首单商业银行重整资产支持证券——“建元2024-1重整资产证券化”产品，总规模为27.65亿元人民币。其中，优先级资产支持证券21.5亿元，获得AAA评级，在银行间市场公开发行；次级资产支持证券6.15亿元，向中国信达资产管理公司定向发行。产品设计上，建行以其未偿本金余额为95.5亿元的公司类不良贷款为基础资产池发起设立特定目的信托，并以该信托财产所产生的现金流支付证券的本金和收益。基础资产池的借款人分布于北京、广东、江苏、浙江等建行的十个一级分行所辖区，涉及制造业、零售与批发、房地产等17个行业。本项目采用了超额抵押、流动性储备账户等内部信用提升方式。针对投资人的不同需求，还引入了国际上比较通用的分档方法，将产品分为优先级和次级两个档次，并设计了“本金快速偿付”的偿还方式。中国国际金融担任本项目产品发行的财务顾问和主承销商，中诚信托有限责任公司担任受托机构和发行机构。联合资信评估担任本项目产品评级机构。2、工商银行目前，工商银行已成功发行三期资产证券化产品，在系统优化，流程设计，人员配备和制度建设等方面都积累了丰富的经验，为继续推动资产证券化工作奠定了坚实的基础。其中，2024年工元一期信贷资产支持证券总规模为40.21亿元，分为优先A1档、优先A2、优先B档和高收益档四档，发行总量依次为21亿元、12亿元、4.95亿元和2.26亿元，加权平均期限分别为1.39年、1.53年、2.29年和3.38年。2024年3月27日至3月28日，工商银行向全国银行间债券市场成员发行规模为80.11035亿元资产支持证券。工元2024年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券分为优先级资产支持证券（包括优先AAA档资产支持证券和优先A档资产支持证券）和未评级/高收益档资产支持证券。其中，AAA档资产支持证券的发行总量（面值）为66.5亿元，信用级别为AAA级，预期到期日为2024年1月26日；优先A档资产支持证券发行总量为9.1亿元，信用级别为A级，预期到期日为2024年1月26日；未评级/高收益档资产支持证券的发行总量为4.51035亿元。中信证券为本期资产支持证券的主承销商。2024年首支