eVTOL行业eVTOL从0到1勾勒城市低空经济蓝图

中小市值行业研究/行业专题eVTOL从0到1，勾勒城市低空经济蓝图——eVTOL核心观点eVTOLeVTOL

行业： 中小市值域有着良好的应用前景。eVTOL

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2024年01月24日AcumenResearchandConsulting，2021年eVTOL69.37亿美元，2030305.19亿美元，2022-2030CAGR18.3%。eVTOL（1）政策支持：202312月，中央经济工作会议提出打造202312202310(2023-2035年

分析师： 彭毅E-mail： pengyi@SAC编号：S1760523090003联系人： 张恬E-mail： zhangtian@SAC编号：S1760122120008色航空新技术、新产品，推进产业化进程，加快绿色航空制造业发展。2021年下 半年起，浙江省、上海市、深圳市相继发文支持eVTOL及无人机产业发展。202310

近一年行业与沪深300比较经济产业生态（2）产业链配套优势中国新能源三电配套成熟竞争优势显著， 中小市值 沪深300行业专题证券研究报告行业研究eVTOL更快实现产业化落地还需解决态行业专题证券研究报告行业研究（1）JobyN542BJrhrMinihE20E0（升力CoraVE25、峰飞航空（EH216-S、。eVTOLeVTOLJoby、Archer、LiliumeVTOLeVTOL厂商如eVTOL（2）投融资火热：eVTOL在全球范围内投融资热度持续攀升，涌现了一批优秀的初创公司。我们认为，在资本支持下，eVTOL审定进程，从而加快产品量产落地和商业化运营。投资建议我们认为，eVTOL行业正处于发展的早期阶段，丰富的创新应用未来有望打开广研发制造商持续提升技术成熟度，并稳步推进适航审定工作，我们认为，eVTOL的商业化应用有VL（）VL整机厂商，如JobyArcher参股亿维特（2（3其他（海直、中无人机、观典防务等。风险提示eVTOL航行政策变化；eVTOL构型及技术路线不确定性。

10%2%-6%-14%-22%-30%01/23 04/23 06/23 08/23 11/23 01/24资料来源：，甬兴证券研究所相关报告：正文目录eVTOL重新定义城市立体交通体系 3eVTOL的概念类别 3eVTOL较传统行综合势著 3eVTOL应用场丰，未市前广阔 4eVTOL技术构多化，转翼复翼略胜一筹 7eVTOL从概念向实，术熟日提升 9eVTOL正处于展步阶，心术题解决 10政策支持低空经济发展，三电产业链配套基础完善 策持色空城市空济 12能三产链套成但eVTOL技求显提升 13动行未发方向飞成eVTOL心竞力 16试飞认证稳步推进，资本助力eVTOL产业化落地 18外eVTOL公紧推试认证 19eVTOL创业公备资本睐 20市司eVTOL布情况理 20投资建议 21风险提示 21图目录图1：eVTOL全球市场模预测（亿美元） 4图2：城市空中交（UAM，UrbanAirMobility） 5图3：亿航智能EH216-S亮相深圳 5图4：空气泡沫灭飞器 6图5：电动城市空客车 6图6：eVTOL用于医疗救 7图7：eVTOL技术成熟等级划分 10图8：合肥市政府亿智能签订战略合作议 13图9：eVTOL产业链示图 14图10：宁德时代凝聚态池 15图自动飞等级 17图12：eVTOL对航电飞控的要求 17表目录表1:eVTOL的类别划分 3表2:eVTOL技术路线较 8表3:技术成熟度水的9个等级 9表4:eVTOL待解决的术难题与对策 表5:动力电池企业航电池进展情况 15表6:eVTOL电机产品术特点 16表7:eVTOL飞行控制统厂商情况 18表8:国内外公司进展情况 19表9:国内eVTOL初创司融资情况 20表10:国内外上市公司局情况 20eVTOL重新定义城市立体交通体系eVTOL的概念与类别eVTOL（ElectricandLanding）eVTOL2。eVTOL（UAM）eVTOLeVTOL划分标准细分类别运行模式划分标准细分类别运行模式动力能源++燃油。整机构型（目标客户（1）2B：商业运营类，指载人客运、载物货运、低空旅游等；（2）2G：政府服务类，指城市管理、警务安防、国防军事、应急救援等；（3）2C：私人飞行类，个人或家庭出行。适航认证L（张洪，02，甬兴证券研究所eVTOL较传统飞行器综合优势显著根据光锥智能、NASA、时的科技，eVTOL较传统飞行器优势显著：31kWh0.6元/kWh18元/L100NASA30%。资料来源：《eVTOL飞行器及其动力发展态势研究》（罗彧，廖忠权，2018）资料来源：中国民航报eVTOL的排放。2X65dB。5座载人电动飞机E20eVTOL200260km/h，最大巡航速度可达320km/h。NASAUASeVTOLeVTOLeVTOL应用场景丰富，未来市场前景广阔AcumenResearchandConsulting，2021年全球市场规模为69.37亿美元，2030年eVTOL全球市场305.192022-2030CAGR18.3%。图1：eVTOL全球市场规模预测（亿美元）资料来源：AcumenResearchandConsulting，甬兴证券研究所eVTOL主要可适用于如下应用场景：（nArMobA口不断增加，城市地面交通道路建设逐渐饱和，大都市圈及超级城市群内部eVTOL3eVTOL4。图2：城市空中交通（UAM，UrbanAirMobility）资料来源：中国航空器拥有者及驾驶员协会，甬兴证券研究所eVTOL产品运用于旅游观光。图3：亿航智能EH216-S亮相深圳资料来源：无人机网，甬兴证券研究所5。资料来源：《eVTOL飞行器的发展态势与应用场景综述》（张洪，2022）资料来源：腾讯研究院NASAElectricVerticalTakeoffandLanding（eVTOL）AircraftTechnologyforPublicServicesAWhitepaper（NASA，2021）图4：空气泡沫灭火飞行器资料来源：NASA，Esprit，甬兴证券研究所3-56eVTOL可图5：电动城市空中客车资料来源：NASA，Airbus,甬兴证券研究所医疗急救：eVTOLeVTOL资料来源：民用航空网图6：eVTOL用于医疗急救资料来源：NASA，考文垂大学，甬兴证券研究所eVTOL技术构型多样化，倾转旋翼、复合翼略胜一筹2022eVTOL技术路线选择需参考具体应用场景：eVTOL设计研发的技术路线主要依据预设的应用场景与目标市场，依托于较高的技术研发实力与eVTOL++eVTOL研发设计制造专业性、综合性强：eVTOL制造商基于不同的技倾转旋翼＞复合翼＞多旋翼：截至2023年，各国推出的eVTOL项目eVTOLeVTOL如JobyArcherLiliumeVTOL复合翼案例：Volocopter在深入研究和开发多旋翼布局的2座VoloCity2021eVTOL多旋翼案例：eVTOL+eVTOLEH2162+巡航构型技术方案的VT30Embraer子公司Eve多旋翼复合翼倾转旋翼直升机多旋翼复合翼倾转旋翼直升机示意图eVTOL飞行器设计概念数量（截至2022年年底）215138258—典型公司Volocopter、亿航智能、小鹏汇天御风未来、Eve、峰飞航空、亿航智能、沃兰特Joby、Archer、Vertical、时的科技、沃飞长空波音、贝尔机械构造简单中等复杂复杂噪音噪音低噪音高安全性高高高低成本低高碳排放零排放碳排放高任务范围城市城市与城际城市与城际郊区与城际场景（1）短期来看，eVTOL适用于空中游览、空中物流、空中消防、应急救援、医疗运输等场景。军民两用场景（2）长期来看，eVTOL潜在应用包括城市客运、区域客运。乘坐舒适度舒适度高（平稳、舒适）舒适度低（颠簸、噪音、机油）技术难度小中等大大飞行范围较短较长较长较长巡航速度较低中等较高较高

UrbanAirMobility的EVE均采用了此构型。eVTOL（7eVTOLVOLeVTOLeVTOL100km提升至到传统的多旋翼eVTOL靠性要求高7。根据各公司官网，采用倾转旋翼构型的机型包括Joby的N5JAcher的dnhE2E20（）8k的CoaE2（3eVTOLEH216-S等。A22电动垂直起降飞行器主要进展（0336eVTOL2022）新网，中国航空新闻网，中国民航网，腾讯研究院，观研天下，航空产业网，深圳市市场质量监督管理局，TEConnectivity，各公司官网，甬兴证券研究所eVTOL从概念走向现实，技术成熟度日趋提升eVTOLeVTOLeVTOL的开发状态总体上还处于从概念设计迈向商业化应用的早期阶段。eOL4（1（2）缩\）9。ReadinessLevel，TRL）eVTOLTRL1989NASA1011。项目阶段级别特征描述基础研究TRL1基本原理被发现和阐述项目阶段级别特征描述基础研究TRL1基本原理被发现和阐述概念研究TRL2形成技术概念或应用方案应用分析与实验室研究TRL3功能或特征得到分析性和试验性的概念证明实验室原理样机TRL4组件或试验板在实验环境中验证完整的实验室样机TRL5组件或试验板在相关环境中验证模拟环境下的系统演示TRL6系统/子系统模型或原型在相关环境中演示真实环境下的系统演示TRL7系统原型在空间环境中演示定型试验TRL8实际原型已完成，并已通过测试和演示获取“飞行资格”运行与评估TRL9实际系统通过成功的任务运行获得了“飞行证明”（1ASeVTOL各阶段技术成熟度特点如下12：TRL4eVTOL44TRL5EWIS终产品一致。全尺寸技术验证机或与最终产品等尺寸的框架机完成全机上电调试等试验。TRL6级：全尺寸验证机完成所有验证科目，并完成原型机首飞。TRL7级：正式原型机经过多轮地面和飞行试验之后，冻结设计，确定最终资料来源：《eVTOL飞行器的发展态势与应用场景综述》（张洪，2022）（2018）TRL（资料来源：飞行汽车之家7ATL8级：TCTRL9级：取得产品许可证（PC）之后并投入规模化商业运行的飞机。图7：eVTOL技术成熟度等级划分资料来源：飞行汽车之家，eVTOL认真观察，甬兴证券研究所eVTOLJobyPC920231eVTOLPC13。国内外eVTOL14。eVTOL厂商持续eVTOLeVTOL正处于发展起步阶段，核心技术问题待解决eVTOL正处于从0到1的起步阶段，2021-2022年全球仅有数千万美2024-2025未eVTOL1100（300-400Wh/kg（资料来源：飞行汽车之家资料来源：民航资源网于基础设施、相关法律法规、用户接受度等15。eVTOLeVTOL制eVTOL技术难题痛点功能eVTOL技术难题痛点功能技术方案发展现状与路径高敏度的态势感知与空中避障技术城市地形地貌复杂、建筑物及附属设施众多、局部气象条件多变、电磁环境恶劣、鸟群飞行等因素干eVTOL正常安全飞行。实现实时机动避障决策功能。技术策略：空间复杂环境下的多障碍物探测和分类、障碍物定位及路径预测与碰撞风险分析、避障策略选择和航线重新规划等。涉及领域：感知传感器构型标识别、障碍物危险评估与避障决策等。避障技术有待完善：前改变航向避开障碍物等eVTOL高精度的低空智能驾驶技术eVTOL低空飞行智能化水平有待提高，未来发展方向是在空中不确定的复杂气象环境下实现自动驾驶、安全操作等智能驾驶技术。实现无人驾驶的自主飞行位置报告、自动应急等。增强环境感知能力：综合运用大数据等新兴技术对已感知良好控制基础。智能驾驶技术还需迭代演进：再到最终的全自主飞行的递进过程。高韧性的低空航路规划设计eVTOL低空航路规划与设计问题亟待解决，以便为拓展城际摆渡、低空旅民用场景，精确规划建设低空导航点和导航路线提供参考。创建灵活机动、富有韧性的低空航空线路网络系城市空运场景。无人机路径规划原理：险地图、融合人员密度因素等角度对无人机路径规划方面开展探索。低空航路规划设计仍在完善。高能量密度的新能源电池技术eVTOL采用电力驱动方发展。现有电池技术仍有欠缺，能量密度和安全性都有待进一步突破，否则将面临有效载荷低、航程提高电池能量密度、功率密度、快充性能、循环寿命、安全性，以满足eVTOL对有效载荷、航程、续航等方面的要求。。步提升。锂电池能量密度的提升还需要持续技术攻关。L（张洪，02，甬兴证券研究所政策支持低空经济发展，三电产业链配套基础完善近年来中国绿色产业方向取得了重大成就，在交通工具方面，新能源汽车得到了快速发展，伴随着电动化的升级变革，航空产业也迎来了新的机遇。eVTOL有望在未来空中出行场景扮演重要角色，eVTOL对国内航空产业来说也是难得的一次弯道超车机会16。资料来源：光锥智能资料来源：新华网政策支持绿色航空与城市低空经济2023年中央经济工作会议召开，将低空经济纳入战略新兴产业范畴。20231212年10(2023-2035年20252035全国地方政府陆续出台低空经济规划。根据浙江省、上海市、深圳市政2021eVTOL2023展全球首条跨城跨海eVTOLeVTOL交合肥市人民政府与亿航智能达成战略合作协议。2023101820231221EH216-SEH216-S2023年10年12eVTOL等低eVTOL图8：合肥市政府与亿航智能签订战略合作协议资料来源：亿航智能，甬兴证券研究所eVTOL技术要求显著提升eVTOL主要eVTOL图9：eVTOL产业链示意图资料来源：各公司及科研院所官网，甬兴证券研究所新能源三电供应链配套成熟，对eVTOLeVTOL17（UAM）市18。eVTOL对动力电池能量密度要求显著提高。eVTOL20。资料来源：《电动航空用高性能动力系统研发及应用》（卧龙电驱，2021）资料来源：时的科技资料来源：新华网资料来源：盖世汽车企业电池产品产品性能产品研发和交付企业电池产品产品性能产品研发和交付宁德时代凝聚态电池单体能量密度高达500Wh/kg。正在进行民用电动载人飞机项目的合作开发。孚能科技高能量密度三元软包动力电池10000次高能量密度三元软包电池：电芯可实现10000次以上循环产品研发方面，320Wh/kg电芯即将量产，350Wh/kg电芯已有A样原型，预计2026年实现量产。正力新能正力航空电池20%SOC下，12C的大倍率放电性能。2023年，正力航空电池可量产，正力乾坤电池、正力储能电池、正力钠离子电池等新产品涵盖海陆空各个领域应用荣盛盟固利飞机电池搭载公司300Wh/kg级电池系统的锐翔RX1E-A得适航证书。202150Ah三元材料，该电芯能量密度达300Wh/kg。。。资料来源：盖世汽车，孚能科技，新华网，OFweek锂电网，荣盛盟固利，甬兴证券研究所图10：宁德时代凝聚态电池资料来源：宁德时代，甬兴证券研究所eVTOL10kW/kg20kW/kg2030动航空高功率电机方面有所布局的企业有罗罗（西门子、斯洛文尼亚EMRAXMagiCALLMagniX厂商航空电机产品图片产品技术规格及性能厂商航空电机产品图片产品技术规格及性能罗罗(西门子)径向磁通永磁电机集中绕组、永磁体表贴、风油混合冷却、功率密度可达5kW/kg以上。斯洛文尼亚EMRAX轴向磁通盘式永磁电机（最高转速7800rpm15-200kW4-5kW/kg。美国MagiCALL电机驱动器一体机系统额定功率密度≥2.5kW/kg，峰值功率密度≥4kW/kg。澳大利亚MagniX径向磁通永磁电机电机持续功率280kW，转速1900-3000RPM，重量71kg。卧龙电驱100V平台径向磁通/轴向磁通风冷防护等级IP23300V平台径向磁通/轴向磁通风冷/液冷防护等级IP23-65800V平台径向磁通液冷防护等级IP65起发一体机径向磁通防护等级IP65SiC航空电驱系统38000rpm@650V,150kW控制器：15kW/kg电机：4.5kW/kg，甬兴证券研究所自动飞行是未来发展方向，飞控构成eVTOL核心竞争力自动飞行是eVTOL发展方向，航电飞控系统是其控制中心。类似电动eVTOL213-5eVTOL应eVTOL22。图11：eVTOL自动飞行等级资料来源：狮尾智能，甬兴证券研究所根据狮尾智能，飞行控制系统相关信息如下：飞行控制系统概念及功能：飞行控制系统（FCS）是用以全部或部分地CSACSACSAuopo飞行控制系统主要分系统：飞行控制系统包括控制增稳系统、自动飞行各分系统的组成部分：飞行控制系统的分系统一般包括测量飞机有关eVTOLeVTOL现在适航安全、智能操控、通用适配。图12：eVTOL对航电飞控的要求资料来源：狮尾智能，甬兴证券研究所eVTOL飞控系统呈现以下发展趋势飞控边界智控狮尾智能简介边界智控狮尾智能简介eVTOL共同研201944G/5G产品R3飞控系统、C3飞控系统、机载组合导航系统BN100。机载智能飞控系统、空中物联网平台、AI工业缺陷检测系统。应用为eVTOLeVTOL程。4D自控制系统，推动空中交通工具的革新。项目案例边界智控与东部通航开展机载数据采集合作，探索城市低空自主飞行技术。成空地一体化监控方案；③为丰华能源提供无人机风机智能巡检。融资历史Pre-A轮：由普华资本领投，澳银资本、中小担创投、弘晖投资、红杉中国种子基金跟投，融资金额数千万元人民币。Pre-A轮：由东方美谷投资，融资金额未透露。

eVTOL（2）飞控eVTOL23。eVTOLMBD24。eVTOL飞行控制系统厂商梳理。根据航空产业网，主要飞控供应商有eVTOLeVTOL资料来源：边界智控，狮尾智能，精灵数据，甬兴证券研究所产业化落地国别企业机型飞行测试认证进展适航审定美国国别企业机型飞行测试认证进展适航审定美国JobyS4原型机飞行测试，已完成NASA段。已获美国空军飞行许可(MFR)G-1TCJobyeVTOL机型的适航审定专用条件，已向英国民航局申请适航审定。因FAA认证标准变化，推迟至2025年开始空中出租车业务。美国ArcherMaker已完成验证机飞行测试，已完成第二阶段试飞，原型机已完成首次全倾转过渡飞行。已获FAA的特殊适航认证，已获批FAA23邮G-1适航审定基础性文件。计划在2024空中出租车服务。美国WiskCora已积累1600多次原型机飞行测试。45eVTOL正在开发第6代矢量推力产品，暂未公布认证与商业运营时间。美国BetaAlia250已完成330公里载人试飞与1100公里转场飞行。已获美国空军载人飞行许可(MFR)、FAA的实验类适航证。预计2024年开始交付投入运营。德国LiliumJetEASACRI-A01第二次设计组织批准(DOA)审计，推EASA2025年获得EASA/FAA的型式认证，预期2025年取得EASA适航证。德国VolocopterVoloCity1000次裁人eVTOL飞机飞行测试。1EASA批EA)2024年巴黎奥运会和残奥会执行空中出租车服务。中国Ehang(亿航智能)EH216-S已完成实际飞行环境和应用场景中进行了4800多次运行试飞，已完成欧盟SESARAMU-LED项自飞行演示。、CAAC4CAACEH216-S型号合计划2022年获得型式认证并开展商业运营。中国Autoflight（峰飞航空）V1500M已完成过渡试飞验证及极端场景测试验证，已完成近万次多旋翼与固定观转换飞行。在德国奥格斯堡成立欧洲研发及适航中心，已启动V1500M的EASA活航认证工作。计划在2025年V1500M获得EASA适航认证，并投入商业化运营中国御风未来M12023年完成全尺寸验证机首飞。适航取证工作正在推进中。正在推进适航相关工作。中国时的科技E202023年E20eVTOL总装下线，已完成首飞。2023年10月中国民航局受理E20eVTOL型号合格证申请。正在推进适航审定进程。中国沃兰特VE252023年1月完成全尺寸技术验证机VE25X1首轮飞行试验。20239VE25X12023年9月中国民航局受理VE25-100型客运eVTOL型号合格证申请。按计划推进适航审定工作。中国小鹏汇天X2、X3、陆地航母2022年X2于迪拜试飞。2023X22023X32023年陆地航母分体式飞行汽车概念机推出。20231X28正在推进适航审定进程。中国吉利沃飞长空AE2002023年AE200已完成原型机首飞。2023AE200-100开展审查工作。正在推进适航审定进程。巴西EveUAMEve正在开展缩比模型机测试。已进入巴西民航局(ANAC)型号飞机型号认23计划20252026营。英国VerticalAerospaceVA-X4已完成设计阶段和台架测试、原型机首次试飞及续飞试验，已进入新没计测试阶段。计划2022DOA)SESAR2023(POA)与未来飞行挑战示范。预计2024年完成VX4机型CAA/EASA认证、2025年实现执速大规模生产与交付。

国内外eVTOL公司抓紧推进试飞认证L（张洪，02，上海证券报，航空产业网，1欧美国家的JobyLiliumArchereVTOLeVTOLeVTOL创业公司备受资本青睐eVTOL公司。eVTOL表9:国内eVTOL初创公司融资情况公司 新一轮资

融资金额 历史投方御风未来 A+ 1.5亿元 容亿投、汇资本云晖本无锡创投、天善资本等时的科技 Pre-A 超1亿元 远翼投仑资、韩投伙伴驰创投、德迅投资等沃兰特 天使轮 亿元级 清科创China顺本明资本、青松基金、微光创投峰飞航空 A轮 1亿美元 国际航资本小鹏汇天

A+透露，A轮融资5亿美元

IDG倍飞智航 天使轮 数千万元 中科创投资追梦空天 种子轮 数千万元 腾业创，水清华友种基金零重力机 战略融资 亿元级 南京交、合创投、蓝驰投联想创投资料来源：精灵数据，36氪，投资界，甬兴证券研究所上市公司eVTOL布局情况梳理公司相关性业务情况亿航智能（EH.O）公司相关性业务情况亿航智能（EH.O）直接研发23eVTOL10EH216-SJobyAviation（JOBY.N）直接研发20222AAAgilityPrime项目合作。小鹏汽车（XPEV.N）直接研发20231X2eVTOL产品；202310ArcherAviation（ACHR.N）直接研发Archer正在开发专有的电动动力系统以实现eVTOL飞机的商业化；Archer工厂的第一阶段设计为每年生产多达650架飞机，使其成为eVTOL行业中最大的制造工厂。山河智能（002097.SZ）参股研发（.MSA30U营轻型运动飞机的通航公司。商络电子（300975.SZ）参股研发14.6%1:2.51:1计2023年底实现首飞，并进行适航取证。海特高新（002023.SZ）子公司研发20236（天津eVTOL/电动垂直起降航空器飞行员培训白皮书》，推进eVTOL飞行员培训规范与体系建设。万丰奥威（002085.SZ）子公司研发20237eDA4020238DA50飞机获颁生（宁德时代（300750.SZ）参股+产业链（电池）2023747%20234比亚迪（002594.SZ）产业链（三电）孚能科技（688567.SH）产业链（电池）为电动飞机企业企业提供高能量密度三元软包动力电池。中创新航（3931.HK）产业链（电池）202210X39系高镍/长源东谷（603950.SH）产业链（结构件）2024115卧龙电驱（600580.SH）产业链（电机）与中国商飞有电动航空电驱系统的共同开发项目。广汽集团（601238.SH）产业链（整车）2023年6月发布首款飞行汽车GOVE，正式开启空地立体式出行布局。森麒麟（002984.SZ）产业链（轮胎）已获得小鹏飞行汽车轮胎项目的配套资格。中信海直（000099.SZ）产业链（通航）2023年11月Lilium与中信海直签署备忘录，将在中国大湾区推出eVTOL网络。岭南控股（000524.SZ）产业链（应用）与亿航智能自2020年达成战略合作，跨界打造空中交通+文旅应用。中无人机（688297.SH）无人机主要从事于无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务。观典防务（688287.SH）无人机国内最早从事无人机禁毒，是国内领先的无人机服务提供商。资料来源：未央网，企查查，每经网，中国航空器拥有者及驾驶员协会，通航在线公众号，第一财经，OFweek锂电，证券之星，澎湃新闻网，深圳市无人机协会，上海证券报，，各公司公告，各公司官网，各公司公众号，甬兴证券研究所投资建议eVTOLeVTOL产业的投资机会。结合对VOL（1）eVTOL整机厂商，如美股美股（（（（2（）（4风险提示适航审定进程不及预期：不足，则会影响eVTOL的供应链稳定性。eVTOL构型及技术路线不确定性：eVTOL转旋翼多种构型，未来哪种技术会成为主流方案仍有不确定性。分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，专业审慎的研究方法，独立、客观地出具本报告，保证报告采用的信息均来自合规渠道，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本报告所发表的任何观点均清晰、准确、如实地反映了研究人员的观点和结论，并不受任何第三方的授意或影响。此外，所有研究人员薪酬的任何部分不曾、不与、也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明甬兴证券有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可，具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入 股价表现将强于基准指数20%以增持 股价表现将强于基准指数5-20%中性 股价表现将介于基准指数±5%之减持 股价表现将弱于基准指数5%以上行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面（或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性 行业基本面稳定