金融市场学课件

第一節金融市場的概念和功能本章學習目的和要求：本章主要闡述金融市場的概念、構成、分類、金融市場的形成與發展、金融市場的主要功能等。通過本章的學習，希望對金融市場能有一個概要的瞭解和總體把握，為以後的章節的學習奠定基礎。學習重點在於金融市場功能和金融市場分類第一節金融市場的概念和功能金融市場的概念：是以金融資產（FinancialAssets）為交易對象而形成的供求關係及其機制的總和。包括如下三層含義：一是金融市場是進行金融資產交易的場所，這個場所可以是有形的，如證券交易所，期貨交易所；也可以是無形的，二是金融市場反映了金融資產的供應者和需求者之間所形成的供求關係。三是金融市場包含了金融資產交易過程中所產生的運行機制，其中最主要的是價格機制和風險機制上海證券交易所第一節金融市場的概念和功能金融資產：代表未來收益或資產合法要求權的憑證。可以劃分為基礎性資產和衍生金融資產。前者包括債務性資產和權益性資產，後者包括遠期、期貨、期權等。金融市場與商品市場的區別：第一，交易對象不同；第二，交易目的和權利不同。前者目的是獲取增值收益，後者目的是生產或者消費。前者交易的權利是使用權，而後者一般是所有權。第一節金融市場的概念和功能二、金融市場的功能1、融資功能----調劑資本餘缺

金融市場之所以具有融資功能，一是金融資產要比實物資產具有更強的流動性；另一個原因是金融市場上融資工具的多樣化為資金供應者的資金找到了可供選擇的投資方式。中國建設銀行香港上市第一節金融市場的概念和功能2、配置功能——提高資本效率

金融市場的配置功能表現在三個方面：一是資源的配置，二是財富的再分配，三是風險再分配資源的配置通過價格機制實現財富再分配通過金融資產價格變動實現風險交易和再分配：通過對金融資產的交易實現。比如股票或債券發行與轉讓第一節金融市場的概念和功能3、調節功能-----宏觀調控的管道

貨幣政策通過金融市場發揮作用4、反映功能----晴雨錶：制定決策依據

反映宏、微觀經濟資訊既是制定微觀決策的依據，也是制定宏觀決策的依據第二節金融市場的類型一、按交易對象劃分，劃分為貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場。1、貨幣市場：貨幣市場是指以期限在一年以內的金融資產交易的短期金融市場。主要功能是保持金融資產的流動性。滿足對流動性的需求。2、特點：是一個無形市場；交易量大，是一個批發市場

第二節金融市場的類型2、資本市場：資本市場是指期限在1年以上的金融資產交易的市場。資本市場包括兩部分：一是銀行中長期存貸款市場，另一個是有價證券市場。從長期來看，融資證券化是一種趨勢，所以資本市場主要是指債券市場和股票市場。與貨幣市場的不同主要體現在期限、風險以及作用方面。資本市場的作用在於主要為長期投資籌集資金。第二節金融市場的類型3、外匯市場。外匯市場是專門進行外匯買賣的場所，從事各種外幣或以外幣計價的票據及有價證券的交易

外匯市場有廣義和狹義之分。狹義的外匯市場是銀行間的外匯交易，包括同一市場各銀行間的交易、中央銀行和外匯銀行間以及各國中央銀行間的外匯交易活動，也被稱為批發外匯市場（WholesaleMarket）；廣義的外匯市場包括批發市場和銀行同企業、個人間外匯買賣的零售市場（RetailMarket）。外匯市場是國際間債權債務的清償、國際間資本流動以及跨國資金借貸融通的重要載體。通過外匯市場，購買力的國際轉移得以實現

第二節金融市場的類型4、黃金市場：黃金市場是專門進行黃金買賣的交易市場。目前黃金仍是重要的國際儲備工具之一，是調節國際儲備的重要手段，在國際結算中仍然佔有很重要的地位。黃金市場主要集中在倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥和香港等地。

第二節金融市場的類型二、按交易仲介劃分，劃分為直接金融市場和間接金融市場。1、直接金融市場是指資金供給者直接向資金需求者進行融資的市場。2、間接金融市場是指資金供給者與資金需求者之間的資金融通，通過銀行等信用仲介機構來進行，比如存款、貸款市場。第二節金融市場的類型三、按交易程式劃分，劃分為一級市場（PrimaryMarket）和二級市場(SecondMarket)，又可稱之為發行市場和流通市場。1、一級市場：是指通過發行新的金融工具、融通資金的市場，是證券或票據等金融工具最初發行的市場。在一級市場上，每筆交易都直接導致資金從盈餘部門流向短缺部門，所以一級市場是金融市場的基礎環節，是國民經濟中儲蓄向投資轉化的關鍵因素。2、二級市場：是指將已經發行的金融工具再次流通、轉手買賣的交易市場。由於二級市場的存在大大增強了金融資產的流動性，所以二級市場的發展規模程度是衡量一國金融市場發達程度的標誌。

又分為場內交易和場外交易市場。第二節金融市場的類型四、按交割方式劃分，劃分為現貨市場與衍生市場。衍生市場又主要可以劃分為：期貨市場和期權市場。1、現貨市場，是金融市場上的最普遍的交易方式，指市場上的買賣雙方成交後須在若干交易日內辦理交割的金融交易市場。包括現金交易、固定方式交易及保證金交易。2、衍生市場是指各種衍生金融工具進行交易的市場。它一般表現為一些合約，包括遠期合約、期貨合約、期權合約、互換協議等。衍生資產的價值由其交易的基礎資產的價值決定。

第二節金融市場的類型五、按金融交易的地域範圍劃分：國內金融市場和國際金融市場。1、國內金融市場是指金融工具交易的作用範圍僅限於一國之內的市場，它除了包括全國性的以本幣計值的金融工具交易市場之外，還包括地方性金融市場。在國內金融市場上，交易活動發生在本國居民之間，而不涉及其他國家的居民。國內市場的延伸就形成了國際金融市場，所以國內金融市場是國際金融市場的基礎。

第二節金融市場的類型2、國際金融市場是指各種國際金融交易活動的場所，大多數是沒有固定的交易地點，屬於無形市場。國際金融市場的交易由眾多的經營國際貨幣金融業務的機構組成。3、離岸金融市場也是國際金融市場的一部分，離岸金融市場以非居民為交易對象，資金來源於所在國的非居民或來自於國外的外幣資金，該市場不受所在國的金融監管機構的管制，並且可以享受稅收上的優惠，資金出入境沒有限制。

第三節金融市場的主體所謂金融市場主體就是指金融市場的交易者。這些交易者可以是資金的供給者，也可以是資金的需求者，還可能以雙重身份出現。對於金融市場來說，市場主體具有決定性的意義。首先，交易主體數量上的多少決定了金融市場的規模大小和發達程度。眾多交易者的參與，可以保持金融市場的繁榮和穩定，並有效地防止金融市場的壟斷，促進競爭；其次，金融市場主體間的競爭造就了品種繁多的金融產品，導致金融市場業務的不斷創新，促進金融部門效率的提高第三節金融市場的主體一、政府部門，包括中央政府和地方政府二、工商企業，三、個人，主要充當資金供給者的角色四、存款型金融機構，包括商業銀行，儲蓄機構，信用社五、非存款型金融機構，包括保險公司（人壽保險和財產保險公司），養老基金，投資銀行，投資基金六、中央銀行第四節金融市場的趨勢以資產證券化為特徵的融資證券化，直接融資比重越來越大，銀行仲介的地位受到挑戰。金融自由化、全球化和一體化。自由化是全球化的前提和基礎。始自1970年代。金融自由化主要表現在放鬆對利率、匯率、金融機構業務範圍等管制；金融全球化表現為交易的國際化，即資金在全球範圍內流動配置，市場參與者國際化。金融全球化促成金融一體化，技術的進步消除了地區時差限制，金融市場無國界的特徵越來越明顯。第四節金融市場的趨勢金融工程化：將工程思維引進金融問題的解決，設計開發新型金融產品，創造性解決金融問題。1970年代以後得到發展。第二章貨幣市場金融市場學©2006DepartmentOfInvestment教學指引：教學要求：本章要求學生瞭解貨幣市場的定義及其結構，掌握同業拆借市場、銀行承兌匯票市場、商業票據市場、大額可能轉讓存單市場、回購市場、短期政府債券市場及貨幣市場共同基金的市場等的基本交易原理。教學要點：一、同業拆借市場二、回購市場三、商業票據市場四、銀行承兌票據市場五、大額可轉讓定期存單市場六、短期政府債券市場七、貨幣市場共同基金市場©2006DepartmentOfInvestment§1同業拆借市場一、定義

同業拆借指金融機構之間的短期資金融通，由此形成的市場為同業拆借市場。同業拆借的資金主要用於彌補短期資金的不足、票據清算的差額以及解決臨時性的資金短缺需要二、

同業拆借市場的形成與發展——產生於存款準備金政策的實施1913年，美國：按照存款餘額計提一定比例準備金存款準備金的餘缺調劑的需要。©2006DepartmentOfInvestment§1同業拆借市場三、交易原理同業拆借市場主要是銀行等金融機構之間相互借貸在中央銀行存款帳戶上的準備金餘額，用以調劑準備金頭寸的市場。有多餘準備金的銀行和存在準備金缺口的銀行之間存在著準備金的借貸。這種準備金餘額的買賣活動就構成了傳統的銀行同業拆借市場。同業拆借市場資金借貸程式簡單快捷，借貸雙方可以通過電話直接聯繫，也可與市場仲介人聯繫。©2006DepartmentOfInvestment§1同業拆借市場四、同業拆借市場的主要參與者首推商業銀行。商業銀行既是主要的資金供應者，又是主要的資金需求者。

非銀行金融機構如證券商、互助儲蓄銀行、儲蓄貸款協會等也是金融市場上的重要參與者，它們大多以貸款人身份出現在該市場上©2006DepartmentOfInvestment§1同業拆借市場五、同業拆借市場的拆借期限與利率同業拆借市場的拆借期限通常以1—2天為限，短至隔夜，多則1—2周，一般不超過1個月，當然也有少數同業拆借交易的期限接近或達到一年的。

同業拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。在國際貨幣市場上，比較典型的，有代表性的同業拆借利率有三種，即倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR），新加坡銀行同業拆借利率和香港銀行同業拆借利率©2006DepartmentOfInvestment§2回購市場一、回購協議及其交易原理

指在出售證券的同時和證券購買者簽訂的，約定在一定時期後按約定價格購回所賣證券的協議。證券出售者由此可獲得即時可用的資金，本質上是一種質押貸款

逆回購協議資金需求者

資金提供者出售證券獲得資金

投入資金購回證券交易原理

優點：對於非金融機構或禁止進入同業拆借市場的金融機構可規避對放款的管制，期限靈活，便於滿足不同需要。信用風險：出售者無力回購證券，或者利率上升，購入者手中證券貶值。處理辦法：（1）設置保證金；（2）根據證券抵押品的市值隨時調整回購協議定價或者保證金數額。

©2006DepartmentOfInvestment§2回購市場二、回購協議中的交易計算公式為：

I=PP×RR×T/360（2.1）RP=PP+I（2.2）其中，

PP——

本金；

RR——證券商和投資者所達成的回購時應付的利率；

T——回購協議的期限；

I——

應負利息；

RP——

回購價格三、回購市場的參與者：商業銀行中央銀行非銀行金融機構©2006DepartmentOfInvestment§2回購市場四、回購利率的決定（1）用於回購的證券質地：證券信用強，流動性強，回購利率低，反之則反。（2）回購期長短（3）交割條件：實物交割利率較低（4）貨幣市場其他子市場的利率水準©2006DepartmentOfInvestment§2回購市場補充資料：我國的國債回購市場1、建立1991年全國證券交易自動報價系統（STAQ）成立，9月國債回購第一筆交易完成，此後四五年，市場發展迅速，但不規範。1995年央行開始對這一市場清理整頓，目前全國統一的回購市場尚未形成。

上交所、深交所市場 2、現狀各地證券中心市場銀行間回購市場等等市場條塊分割，利率失真

©2006DepartmentOfInvestment§3票據市場一、商業票據市場1、商業票據是大公司為了籌集資金，以貼現方式出售給投資者的一種短期無擔保承諾憑證，一般由信譽度高的公司發行。2、商業票據的歷史：商業票據是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀初。與實物運動相聯系。20世紀20年代以來，商業票據的性質發生了一些變化。20世紀60年代，商業票據的發行量迅速地增加。成為一種重要的融資工具。目前品種日益豐富；出現武士商業票據和歐洲商業票據。©2006DepartmentOfInvestment§3票據市場二、商業票據市場的要素：發行者：商業票據的發行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三種：附屬性公司、與銀行有關的公司及獨立的金融公司。面額：在美國商業票據市場上,大多數商業票據的發行面額都在10萬美元以上。二級市場商業票據的最低交易規模為10萬美元。期限：商業票據的期限較短，一般不超過270天。市場上未到期的商業票據平均期限在30天以內，大多數商業票據的期限在20至40天之間©2006DepartmentOfInvestment§3票據市場銷售。直接出售；間接銷售。究竟採取何種方式，主要取決於發行者使用這兩種方式的成本高低。信用評估。發行商業票據的非利息成本：

1.信用額度支持的費用。2.代理費用。3.信用評估費用。

投資者：在美國，商業票據的投資者包括中央銀行、非金融性企業、投資公司、政府部門、私人撫恤基金、基金組織及個人。另外，儲蓄貸款協會及互助儲蓄銀行也獲准以其資金的20%投資於商業票據。©2006DepartmentOfInvestment§3票據市場三、銀行承兌匯票市場

初級市場3、銀行承兌匯票的市場交易二級市場4、價值分析——即優點從借款人/銀行/投資者角度看

1、在商品交易活動中，售貨人為了向購貨人索取貨款而鑒發匯票，經銀行承兌，即成為銀行承兌匯票。

2、為方便商業交易活動而創造出的一種信用工具©2006DepartmentOfInvestment§3票據市場四、銀行承兌匯票交易原理進口商出口商

貨運單發貨訂貨進口商開戶行出口商開戶行開出匯票通知對方收到信用證轉交承兌匯票寄出信用證寄出匯票承兌後寄回匯票驗看貨運單據要求開信用證©2006DepartmentOfInvestment§4大額可轉讓定期存單市場一、概述一種新型的金融工具，是銀行為了規避利率上限而開發出的一種短期票據。

（1）定期存款記名，不可流通；大額定期存單不記名，可流通

（2）定期存款利率固定；大額定期存單利率可固定，也可浮動，且比定期存款利率高

（3）定期存款可提前支取；大額定期存單不可以，但可以流通轉讓，有二級市場。

©2006DepartmentOfInvestment§4大額可轉讓定期存單市場二、大額可轉讓定期存單市場特徵大額定期存單的市場特徵

1、利率在60年代固定，期限也固定；以後利率變得靈活，時間也縮短2、風險和收益風險包括信用風險和市場風險收益高低取決於三個因素：信用、期限及存單供求，同時與風險聯繫也較大。

按照發行者的不同，大額存單可以分為四類 國內存單 歐洲美元存單揚基存單儲蓄機構存單

©2006DepartmentOfInvestment§4大額可轉讓定期存單市場三、大額可轉讓定期存單市場投資者一般為大企業和金融機構

存單價值分析

對於投資者而言收益性好，安全性高對銀行（發行者）而言增加資金來源，提供了資產負債管理的靈活手段，方便銀行經營管理

©2006DepartmentOfInvestment§4大額可轉讓定期存單市場補充資料：我國的大額可轉讓定期存單市場1986年試點上海交行，1989推向全國。對私最低500元，對公最低5萬元。期限1，3，6，9，12個月5種。記名，可掛失。背書轉讓，轉讓後不可掛失。存單利率與同期銀行存款利率基本相同，缺乏彈性目前投資者以居民個人為主，蛻變成為小額存單。缺少存單交易商等機構投資者關於大額可轉讓定期存單問題的通知©2006DepartmentOfInvestment§5貨幣市場共同基金市場

一、共同基金的概念

將眾多的小額投資者的資金集中起來，由專門的經理人進行市場運作，賺取收益後按一定的期限及持有的份額進行收益分配的一種金融組織形式。而對於主要在貨幣市場上運作的基金稱為貨幣市場共同基金。

①開放型基金指基金在設立發行時總額不固定，投資者可以隨時認購和贖回基金券，購買價格由基金淨值決定

②封閉型基金指發行時基金總額固定，在規定的封閉期內，基金總額不得變更，投資者不能向基金公司要求贖回，而只能在證券交易所隨行就市買賣基金，解決流通問題。

©2006DepartmentOfInvestment§5貨幣市場共同基金市場二、貨幣市場共同基金的特點1、專家理財，分散投資2、投資於高質量貨幣資產組合3、可基於基金帳戶簽發支票來取現或者支付4、受法律限制較少（因為不屬於存款），比如可以不繳納存款準備金。不受利率上限限制。©2006DepartmentOfInvestment§5貨幣市場共同基金市場三、貨幣市場共同基金的發行與交易案例：融通貨幣公募私募初次認購按面額進行實際上是投資者增持或退出基金的選擇過程購買或者贖回價格所依據的淨資產值是不變的所以衡量基金表現的標準是投資收益率©2006DepartmentOfInvestment§3貨幣市場共同基金市場四、貨幣市場共同基金的發展歷史及發展方向

發展歷史：最早出現於1972年，是為了規避Q條例對存款最高利率的限制部分優勢仍然存在，如專家理財，但另一些優勢正在被侵蝕。原因在於，沒有獲得政府向金融機構提供的存款保險承諾，同時管制在增加，與其他貨幣工具的收益差距在縮小。五、我國貨幣市場基金的發展

2003年12月10日，首批三只貨幣基金上市，華安，博時，招商。截至2006年3月7日，共有開放式貨幣基金34只。©2006DepartmentOfInvestment§6短期政府債券市場

一、短期債券的發行短期政府債券是政府部門以自己為債務人而發行的期限在一年以內的債務憑證①滿足政府短期資金周轉的需要政府發行國債的目的②作為央行操作公開市場業務的工具

競價方式：國庫券拍賣方式非競價方式：按競爭性投標的平均中標價格認購市場特徵:風險小;流通性強;面額小;收入免稅

荷蘭式：單一價格，最低價中標美國式：多種價格，按各自申報價格認購©2006DepartmentOfInvestment§6短期政府債券市場收入免稅©2006DepartmentOfInvestment§6短期政府債券市場二、國庫券收益的計算

商業票據收益率與國庫券收益率之間的關係

r(1-t)=rm

r

—商業票據收益率，t—稅收率，rm—國庫券收益率國庫券一般貼現發行，票面金額與發行價之間的差即為投資者的收益。實際年利率計算國庫券收益率的三種方法：銀行折現收益率真實收益率©2006DepartmentOfInvestment§6短期政府債券市場國庫券收益的計算

例：期限為半年或182天的面值為10000美元的國庫券，售價為9818美元，計算其年收益率。A.銀行貼現收益率演算法（10000－9818）/10000*360/182=3.6%缺點：低估國庫券真實收益率。©2006DepartmentOfInvestment§6短期政府債券市場B.真實收益率：複利法YE=〔1+(10000-P)/P〕365/t

–1〔1+(10000-9818)/9818〕365/182=3.74%C.等價收益率YBE：YBE=(10000-P)/P*365/t。注意與貼現收益率公式的區別。YBE＝（10000－9818）×365/182＝3.71％所以，等價收益率是真實收益率的很好近似計算。©2006DepartmentOfInvestment§6短期政府債券市場為什麼用銀行折現方法算出的比實際年利率小？

用真收益率方法計算，公式為則例中©2006DepartmentOfInvestment§6短期政府債券市場三、我國的短期國債：

—國債的三種形態：實物國債，憑證式國債，記帳式國債

—實物國債圖1981年從開始發行中華人民共和國國庫券到1997年止，實物國庫券正式退出了歷史舞臺，以後發行的國債沒有實物國庫券了©2006DepartmentOfInvestment§6短期政府債券市場憑證式國債圖樣；从1994年开始发行凭证式国债前進返回本章答案第三章資本市場

資本市場（CapitalMarket）是期限在一年以上的中長期金融市場，其基本功能是實現並優化投資與消費的跨時期選擇。按市場工具來劃分，資本市場通常由股票市場、債券市場和投資基金構成。

第一節股票市場

一、股票的概念和種類

（一）股票的概念:股票是投資者向公司提供資本的權益合同，是公司的所有權憑證。股票只是消失掉的或現實資本的紙制複本，它本身沒有價值，但它作為股本所有權的證書，代表著取得一定收入的權力，因此具有價值，可以作為商品轉讓。

（二）股票種類

1.普通股（CommonStock）普通股是在優先股要求權得到滿足之後才參與公司利潤和資產分配的股票合同，它代表著最終的剩餘索取權。普通股股東還具有優先認股權（PreemptiveRight）。普通股的價格受公司的經營狀況、經濟政治環境、心理因素、供求關係等諸多因素的影響，其波動沒有範圍限制。根據其風險特徵可分成藍籌股、成長股、收入股、週期股、防守股、概念股和投機股。

第一節股票市場

2.優先股（PreferredStock）優先股是指在剩餘索取權方面較普通股優先的股票，這種優先性表現在分得固定股息並且在普通股之前收取股息。優先股股息是固定的，它主要取決於市場利息率，其風險小於普通股，預期收益率也低於普通股。第一節股票市場

優先股的種類考慮到跨時期、可轉換性、複合性及可逆性等因素，優先股可分為：

(1)按剩餘索取權是否可以跨時期累積分為累積優先股與非累積優先股。

(2)按剩餘索取權是不是股息和紅利的複合分為參加優先股和非參加優先股。

(3)可轉換優先股（ConvertiblePreferredStock）

(4)可贖回優先股（CallablePreferredStock）

第一節股票市場

二、股票的一級市場一級市場（PrimaryMarket）也稱為發行市場（IssuanceMarket），它是指公司直接或通過仲介機構向投資者出售新發行的股票。所謂新發行的股票包括初次發行和再發行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，後者是在原始股的基礎上增加新的份額

第一節股票市場

一級市場的運作過程（一）諮詢與管理

1.發行方式的選擇：股票發行的方式一般可分成公募（PublicPlacement）和私募（PrivatePlacement）兩類。

2.選定作為承銷商的投資銀行。

3.準備招股說明書。

4.發行定價。（二）認購與銷售

具體方式通常有以下幾種：1.包銷。2.代銷3.備用包銷。第一節股票市場

三、股票的二級市場二級市場（SecondaryMarket）也稱交易市場，是投資者之間買賣已發行股票的場所。這一市場為股票創造流動性，即能夠迅速脫手換取現值。二級市場通常可分為有組織的證券交易所和場外交易市場，但也出現了具有混合特型的第三市場（TheThirdMarket）和第四市場（TheFourthMarket）。第一節股票市場

（一）證券交易所證券交易所（StockExchange）是由證券管理部門批准的，為證券的集中交易提供固定場所和有關設施，並制定各項規則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的正式組織。世界各國證券交易所的組織形式大致可分為兩類:1.公司制證券交易所。

2.會員制證券交易所。

第一節股票市場

1.證券交易所的會員制度

為了保證證券交易有序、順利地進行,各國的證交所都對能進入證交所交易的會員作了資格限制。各國確定會員資格的標準各不相同,但主要包括會員申請者的背景、能力、財力、有否從事證券業務的學識及經驗、信譽狀況等。第一節股票市場

2.證券交易所的上市制度股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個證交所進行交易的資格。各證交所的上市標準大同小異,主要包括如下內容:

(1)要有足夠的規模；

(2)要滿足股票持有分佈的要求,私募股票通常無法滿足這個標準因而不能上市；

(3)發行者的經營狀況良好等等。第一節股票市場

3.證券交易所的交易制度交易制度優劣的判別標準：交易制度是證券市場微觀結構(MarketMicrostructure)的重要組成部分,它對證券市場功能的發揮起著關鍵的作用。交易制度的優劣可從以下六個方面來考察：流動性、透明度、穩定性、效率、成本和安全性。第一節股票市場

4.交易制度的類型根據價格決定的特點，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競價交易制度。做市商交易制度也稱報價驅動（Quote-driven）制度；競價交易制度也稱委託驅動（Order-driven）制度。競價交易制度又分為間斷性競價交易制度和連續競價交易制度。目前世界上大多數證券交易所都是實行混合的交易制度。對於大宗交易，各個證券交易所都實行了較特殊的交易制度，其中最常見的是拍賣和標購。第一節股票市場

5.證券交易委託的種類證券交易委託是投資者通知經紀人進行證券買賣的指令，其主要種類有：

(1)市價委託（MarketOrder）。

(2)限價委託(LimitOrder)。

(3)停止損失委託（StopOrder）。

(4)停止損失限價委託（StopLimitOrder）。第一節股票市場

6.信用交易信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數額的保證金，得到證券經紀人的信用而進行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進交易和信用賣出交易。

(1)保證金購買（BuyingonMargin），是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金（InitialMargin），由經紀人墊付其餘價款，為他買進指定證券。

(2)賣空交易（ShortSales），是指對市場行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經紀人交納一定比率的初始保證金（現金或證券）借入證券，在市場上賣出，並在未來買回該證券還給經紀人。

第一節股票市場

(二)場外交易市場場外交易是相對於證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由於這種交易起先主要是在各證券商的櫃檯上進行的，因而也稱為櫃檯交易（OTC，Over-The-Counter）。場外交易市場與證交所相比，沒有固定的集中的場所，而是分散於各地，規模有大有小由自營商（Dealers）來組織交易。場外交易市場無法實行公開競價，其價格是通過商議達成的場外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便第一節股票市場

（三）第三市場第三市場是指原來在證交所上市的股票移到以場外進行交易而形成的市場，換言之，第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，以區別於一般含義的櫃檯交易。

第一節股票市場

（四）第四市場第四市場指大機構（和富有的個人）繞開通常的經紀人，彼此之間利用電子通信網絡（ElectronicCommunicationNetworks,ECNs）直接進行的證券交易。

第一節股票市場

四、股價指數為了判斷市場股價變動的總趨勢及其幅度，我們必須借助股價平均數或指數。在計算時要注意以下四點：

1.樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應綜合考慮其行業分佈、市場影響力、規模等因素；

2.計算方法要科學，計算口徑要統一；

3.基期的選擇要有較好的均衡性和代表性；

4.指數要有連續性，要排除非價格因素對指數的影響。第一節股票市場

（一）股票價格平均數的計算股票價格平均數（Averages）反映一定時點上市場股票價格的絕對水準，它可分為簡單算術股價平均數、修正的股價平均數和加權平均數三類。

1.簡單算術股價平均數

其中n為樣本的數量，Pn為第n只股票的價格。

第一節股票市場

2.修正的股價平均數

(1)除數修正法，又稱道氏修正法。該法的核心是求出一個除數，以修正因股票拆細、增資、發放紅股等因素造成的股價平均數的變化，以保持股價平均數的連續性和可比性。具體做法是以新股價除以舊股價平均數，求出新除數，再以計算期的股價總額除以新除數，從而得出修正的股價平均數，即：新除數=變動後的新股價總額/舊股價平均數修正的股價平均數=報告期股價總額/新除數第一節股票市場

(2)股價修正法。就是將發生股票拆細等變動後的股價還原為變動前的股價，是股價平均數不會因此變動。例如，假設第j種股票進行拆細，拆細前股價為Pj，拆細後每股新增的股數為R，股價為，則修正的股價平均數的公式為：由於，，因此該股價平均數不會受股票分割等的影響。第一節股票市場

3.加權股價平均數加權股價平均數就是根據各種樣本股票的相對重要性進行加權平均計算的股價平均數，其權數Q可以是成交股數、股票總市值、股票總股本等，其計算公式為：

第一節股票市場

（二）股價指數的計算股價指數（Indexes）是反映不同時點上股價變動情況的相對指標。通常是將報告期的股票價格與選定的基期價格相比，並將兩者的比值乘以基期的指數值，即為報告期的股價指數。股價指數的計算方法主要有兩種：簡單算術股價平指數和加權股價指數。

第一節股票市場

1.簡單算術股價指數計算簡單算術股價指數的方法有兩種：相對法和綜合法。

(1)相對法。又稱平均法，就是先計算各樣本股價指數，再加總求總的算術平均數。其計算公式為：

其中，表示第i種股票的基期價格，表示第i種股票的報告期價格，n為樣本數。

第一節股票市場

(2)綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然後相比求出股價指數，即：第一節股票市場

2．加權股價指數加權股價指數是根據各期樣本股票的相對重要性予以加權，其權重可以是成交股數、總股本等。按時間劃分，權數可以是基期權數，也可以是報告期權數。以基期成交股數（或總股本）為權數的指數稱為拉斯拜爾指數，其計算公式為：

以報告期成交股數（或總股本）為權數的指數稱為派許指數。其計算公式為：其中P0和P1分別表示基期和報告期的股價，Q0和Q1分別表示基期和報告期的成交股數。第一節股票市場

（三）中國主要的股價指數

1.上海證券交易所股價指數

(1)指數系列目前，上海證券交易所股價指數系列共包括四類十個指數：第一，

成份指數：上證180指數，其前身為上證30指數。第二，綜合指數：上證綜合指數。第三，分類指數：上證A股指數、上證B股指數、上證工業類指數、上證商業類指數、上證房地產業類指數、上證公用事業類指數、上證綜合業類指數。第四，基金指數：上證基金指數。以上10項指數中，上證綜合指數最常用。第一節股票市場

(2)

採樣範圍納入指數計算範圍的股票稱為指數股。納入指數計算範圍的前提條件是該股票在上海證券交易所掛牌上市。上證180指數的樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場代表性的180種樣本股票。綜合指數類的指數股是全部股票（A股和B股）。分類指數類是相應行業類別的全部股票（A股和B股）。第一節股票市場

(3)選樣原則上證180指數的選樣標準是遵循規模（總市值、流通市值）、流動性（成交金額、換手率）、行業代表性三項指標，即選取規模較大、流動性較好且具有行業代表性的股票作為樣本。上證180指數樣本股的調整方法上證成份指數依據樣本穩定性和動態跟蹤相結合的原則，每半年調整一次成份股，每次調整比例一般不超過10%。特殊情況時也可能對樣本進行臨時調整。第一節股票市場

(4)計算方法上證指數系列均以“點”為單位。基日、基期（除數）與基期指數計算公式：

其中，調整市值=∑（市價×調整股本數），基日成份股的調整市值亦稱為除數，調整股本數採用分級靠檔的方法對成份股股本進行調整。指數的即時計算。第一節股票市場

2.深圳證券交易所股價指數

(1)指數種類：深圳證券交易所股價指數共有3類13項，其中最有影響的是深證成份指數。

(2)基日與基日指數：

(3)計算範圍：

(4)成份股選取原則：①有一定的上市交易日期。②有一定的上市規模。③交易活躍。

(5)計算方法：綜合指數類和成份股指數類均為派許加權價格指數，即以指數股的計算日股份數作為權數，採用連鎖公式加權計算

第一節股票市場

第二節債券市場

一、債券的概念與種類

(一)債券的概念：債券是投資者向政府、公司或金融機構提供資金的債權債務合同，該合同載明發行者在指定日期支付利息並在到期日償還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償等（Seniority）、限制性條款、抵押與擔保及選擇權（如贖回與轉換條款）。這些要素使得債券具有與股票不同的特徵。（二）債券的種類債券的種類繁多，按發行主體不同可分為政府債券、公司債券和金融債券三大類：

1.政府債券：政府債券是指中央政府、政府機構和地方政府發行的債券，它以政府的信譽作保證，因而通常無需抵押品，其風險在各種投資工具中是最小的。它包括:

(1)中央政府債券

(2)政府機構債券

(3)地方政府債券第二節債券市場

2.公司債券：公司債券是公司為籌措營運資本而發行的債券，通常可分為以下幾類：

(1)按抵押擔保狀況分為信用債券、抵押債券、擔保信託債券和設備信託證。

(2)按利率可分為固定利率債券、浮動利率債券、指數債券和零息債券。

(3)按內含選擇權可分成可贖回債券、償還基金債券、可轉換債券和帶認股權證的債券。

第二節債券市場

3.金融債券金融債券是銀行等金融機構為籌集信貸資金而發行的債券。在西方國家，由於金融機構大多屬於股份公司組織，故金融債券可納入公司債券的範圍。它的信用風險要比公司債券低

我國上市債券一覽2004年度債券發行情況

第二節債券市場

二、債券的一級市場（一）發行合同書（Indenture）：它一般可分成否定性條款（NegativeCovenants）和肯定性條款（PositiveCovenants）。

案例：內蒙華電債券發行公告（二）債券評級：為了較客觀地估計不同債券的違約風險，通常需要由仲介機構進行評級。（三）債券的償還：債券的償還一般可分為定期償還（包括到期償還）和任意償還兩種方式。

第二節債券市場

三、債券的二級市場債券的二級市場與股票類似，證券交易所是債券二級市場的重要組成部分，在證券交易所申請上市的債券主要是公司債券，不過上市債券比重很小。國債一般不用申請即可上市，享有上市豁免權。

債券的交易場外交易市場是債券二級市場的主要形態。大多數債券在場外交易。債券價格波動幅度較股票為小。第二節債券市場

第三節投資基金

投資基金是資本市場的一個新的形態，它本質上是股票、債券及其他證券投資的機構化，不僅有利於克服個人分散投資的種種不足，而且成為個人投資者分散投資風險的最佳選擇，從而極大推動了資本市場的發展。一、投資基金的概念和種類（一）投資基金的概念

通過發行基金股份或受益憑證，將投資者分散的資金集中起來，由專業管理人員分散投資於股票、債券或其他金融資產，並將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。它具有以下幾個特點：1.規模經營——低成本2.分散投資——低風險，但是不能降低系統性風險：3.專家管理——更多的投資機會

4.服務專業化——方便第三節投資基金

（二）投資基金的種類

1.根據組織形式分為公司型基金和契約型基金，根據基金份額是否固定不變，基金又可細分為開放型（Open-end）和封閉型（Close-end）兩種。我國都是契約型基金。一個封閉型基金的例子一個開放式基金的例子開放式基金的認購與贖回2.根據投資目標，可分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金。

3.根據地域不同，可分為國內基金、國家基金、區域基金和國際基金。

4.按投資對象細分，基金又大致可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、專門基金、衍生基金和杠杆基金、對沖基金與套利基金、雨傘基金（UmbrellaFunds）及基金中的基金（FundsofFunds）等八種。

我國基金一覽我國基金風格

第三節投資基金

（三）投資基金的設立設立基金首先需要發起人，發起人可以是一個機構，也可以是多個機構共同組成。

發起人要確定基金的性質並制訂相關的要件，報送主管機關，申請設立基金

一般來說基金是由基金管理公司或下設基金管理部的投資銀行作為發起人

第三節投資基金

（四）投資基金的募集基金的設立申請一旦獲主管機關批准，發起人即可發表基金招募說明書，發行方式可分公募和私募兩種

富國動態平衡：更新招募說明書第三節投資基金

後退退出返回本章答案（五）投資基金的運作與投資投資基金的運作：對於封閉型基金股份或受益憑證，其交易與股票債券類似，可以通過自營商或經紀人在基金二級市場上隨行就市，自由轉讓。對於開放型基金，其交易表現為投資者向基金管理公司認購股票或受益憑證，或基金管理公司贖回股票或受益憑證。按照淨資產價值來認購或者贖回。開放型基金的運作投資基金的投資：基金的投資就是投資組合的實現，不同種類的投資基金根據各自的投資對象和目標確定和構建不同的“證券組合”。第三節投資基金

第四章外匯市場金融市場學©2006DepartmentOfInvestment教學指引：教學要求：本章要求學生瞭解外匯市場的概念、特點、功能和構成，掌握外匯交易方式以及匯率的決定教學要點：一、外匯和匯率的含義二、外匯市場特點與作用三、即期交易、遠期交易、套匯、掉期，本章重點四、匯率的決定，本章難點©2006DepartmentOfInvestment§1外匯市場概述一、外匯與匯率

1、外匯：外匯（ForeignExchange）有廣義和狹義之分。廣義的外匯是指一切用外幣表示的資產，比如，外幣，外幣支付憑證，有價證券，特別提款權等。狹義的外匯概念是指以外幣表示的可用於進行國際間結算的支付手段，包括外幣，外幣資產（如銀行存款，匯票，支票等）。©2006DepartmentOfInvestment§1外匯市場概述外匯的特點外幣性，即外匯必須是以外幣表示的國外資產；可償性，即外匯必須是在國外能得到清償的債權；可兌換性，即外匯必須能自由兌換成其他貨幣表示的支付手段。©2006DepartmentOfInvestment§1外匯市場概述2、匯率所謂匯率（ForeignExchangeRate）就是兩種不同貨幣之間的折算比價，也就是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格，也稱匯價、外匯牌價或外匯行市。匯率的表達方式有兩種：直接標價法（DirectQuotation）和間接標價法（IndirectQuotation）。外匯匯率©2006DepartmentOfInvestment直接標價法直接標價法又稱價格標價法。是以本國貨幣來表示一定單位的外國貨幣的匯率表示方法。一般是1個單位或100個單位的外幣能夠折合多少本國貨幣。在直接標價法下，外匯匯率的升降和本國貨幣的價值變化成反比例關係：本幣升值，匯率下降；本幣貶值，匯率上升。大多數國家都採取直接標價法。市場上大多數的匯率也是直接標價法下的匯率。如：美元兌日元、美元兌港幣、美元兌人民幣等。©2006DepartmentOfInvestment間接標價法間接標價法又稱應收標價法。是以外國貨幣來表示一定單位的本國貨幣的匯率表示方法。一般是1個單位或100個單位的本幣能夠折合多少外國貨幣。在間接標價法下，外匯匯率的升降和本國貨幣的價值變化成正比例關係：本幣升值，匯率上升；本幣貶值，匯率下降。前英聯邦國家多使用間接標價法，如英國、澳大利亞、新西蘭等。市場上採取間接標價法的匯率主要有英鎊兌美元、澳元兌美元等。

©2006DepartmentOfInvestment§1外匯市場概述二、外匯市場的涵義所謂外匯市場，是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經紀人和客戶組成的買賣外匯的交易系統。按照外匯交易參與者的不同，外匯市場可以具體分為狹義的外匯市場和廣義的外匯市場。按照外匯市場經營範圍的不同，外匯市場有國內外匯市場和國際外匯市場之分。按外匯交易的方式來劃分，外匯市場有有形市場和無形市場之分。©2006DepartmentOfInvestment§1外匯市場概述三、當代外匯市場的特點

宏觀經濟變數對外匯市場的影響作用日趨顯著全球外匯市場已在時空上聯成一個國際性外匯大市場外匯市場動盪不安政府對外匯市場的聯合干預日趨加強金融創新層出不窮案例1©2006DepartmentOfInvestment外匯市場干預案例1為挫敗國際投機者利用資金優勢操縱匯市、股市和股指期市的行為，香港特區政府自１９９８年８月１４日起，在其後的１０個交易日內，動用１２０－１４０億美元(１０００億港元左右)的外匯基金，介入股票和股指期貨市場，並大量吸納藍籌股和買入８月份股指期貨多頭部位，將股票指數推高了近１８％。在個股方面，此次港府干預股市以吸納對恒生指數有重要影響的大盤績優藍籌股為主，如匯豐控股、香港電訊、中國電信等，其中僅匯豐控股就購入２．３９５億美元。這一舉措使港幣聯繫匯率得以維持，保衛港幣和股市的目標初步完成，這一行動也成為政府干預市場的成功案例©2006DepartmentOfInvestment§1外匯市場概述四、外匯市場的作用實現購買力的國際轉移：國際經濟交往的結果需要債務人（如進口商）向債權人（如出口商）進行支付，這種購買力的國際轉移是通過外匯市場實現的。為國際經濟交易提供資金融通：外匯市場作為國際金融市場的一個重要組成部分，在買賣外匯的同時也向國際經濟交易者提供了資金融通的便利，從而使國際借貸和國際投資活動能夠順利進行。提供外匯保值和投機的場所。二者區別在於前者關閉原先暴露的頭寸，後者故意敞開頭寸獲取風險利潤。©2006DepartmentOfInvestment當代外匯市場©2006DepartmentOfInvestment§2外匯市場的構成外匯市場由主體和客體構成，客體即外匯市場的交易對象，主要是各種可自由交換的外國貨幣、外幣有價證券及支付憑證等。外匯市場的主體，即外匯市場的參與者，主要包括外匯銀行、顧客、中央銀行、外匯交易商及外匯經紀商。©2006DepartmentOfInvestment§2外匯市場的構成外匯市場的參與者外匯銀行外匯經紀人顧客中央銀行©2006DepartmentOfInvestment外匯銀行外匯銀行（ForeignExchangeBank）：外匯銀行又叫外匯指定銀行，是指經過本國中央銀行批准，可以經營外匯業務的商業銀行或其他金融機構。外匯銀行可分為三種類型：專營或兼營外匯業務的本國商業銀行；在本國的外國商業銀行分行及本國與外國的合資銀行；其他經營外匯買賣業務的本國金融機構。外匯銀行是外匯市場上最重要的參與者。同業外匯交易占大比重。外匯銀行在兩個層次上從事外匯業務活動。第一個層次是零售業務，第二個層次是批發業務。©2006DepartmentOfInvestment外匯經紀人外匯經紀人（ForeignExchangeBroker）：外匯經紀人是指介於外匯銀行之間、外匯銀行和其他外匯市場參加者之間，為買賣雙方接洽外匯交易而賺取傭金的中間商。外匯經紀人在外匯市場上的作用主要在於提高外匯交易的效率。這主要體現在成交的速度與價格上。©2006DepartmentOfInvestment顧客顧客：在外匯市場中，凡是與外匯銀行有外匯交易關係的公司或個人，都是外匯銀行的客戶，他們是外匯市場上的主要供求者，其在外匯市場上的作用和地位，僅次於外匯銀行。其中最重要的參與者是跨國公司，因為跨國公司的全球經營戰略涉及到許多種貨幣的收入和支出，所以它進人外匯市場非常頻繁。

©2006DepartmentOfInvestment中央銀行各國的中央銀行都持有相當數量的外匯餘額作為國際儲備的重要構成部分，並承擔著維持本國貨幣金融穩定的職責，所以中央銀行經常通過購入或拋出某種國際性貨幣的方式來對外匯市場進行干預，以便能把本國貨幣的匯率穩定在一個所希望的水準上或幅度內，從而實現本國貨幣金融政策的意圖。中央銀行干預外匯市場的範圍與頻率在很大程度上取決於該國政府實行什麼樣的匯率制度。©2006DepartmentOfInvestment§2外匯市場的構成二、外匯市場交易的三個層次根據上述對外匯市場參與者的分類，外匯市場的交易可以分為三個層次的交易：（一）銀行與顧客之間的外匯交易。（二）銀行同業間的外匯交易。（三）銀行與中央銀行之間的外匯交易。©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式一、即期外匯交易定義：即期外匯交易（SpotExchangeTransaction），又稱現匯買賣，是交易雙方以當時外匯市場的價格成交，並在成交後的兩個營業日內辦理有關貨幣收付交割的外匯交易。交易慣例：即期交易的匯率是即期匯率，或稱現匯匯率。通常採用以美元為中心的報價方法，即以某個貨幣對美元的買進或賣出的形式進行報價。報價時同時報出買入價和賣出價，買入價與賣出價之間的價格差稱為價差。報價的最小單位（市場稱基點）是標價貨幣的最小價值單位的1%。©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式交叉匯率的計算在國際外匯市場上，各種貨幣的匯率普遍以美元標價，即與美元直接掛鉤，非美元貨幣之間的買賣必須通過美元匯率進行套算。通過套算得出的匯率叫交叉匯率。交叉匯率的套算遵循以下幾條規則：

如果兩種貨幣的即期匯率都以美元作為單位貨幣，那麼計算這兩種貨幣比價的方法是交叉相除。©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式例如：假定目前外匯市場上的匯率是：US$1=€1.8100—1.8110US$1=JPY127.10—127.20

這時單位歐元兌換日元的匯價為：

€1＝JPY70.182—70.276

©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式原則2：如果兩個即期匯率都以美元做為計價單位，那麼匯率套算規則是交叉相除。例子：£1＝US$1.6125-1.6135;AU$1=US$0.7120-0.7130英鎊兌澳元匯率：£1=AU$(1.6125/0.7130)-(1.6135/0.7120)=AU$2.2616-2.2662©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式原則3：如果一種貨幣的即期匯率以美元做為計價貨幣，另一種貨幣的即期匯率以美元作為單位貨幣，交叉匯率計算規則為同邊相乘例子：US$1=€1.8100-1.8110;£1=US$1.7510-1.7520英鎊對歐元匯率：£1＝€（1.7510×1.8100）－（1.7520×1.8110）©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式二、遠期外匯交易基本原理：遠期外匯交易（ForwardExchangeTransaction）是指買賣雙方預先簽訂合同，規定買賣外匯的數額、匯率和將來交割的時間，到規定的交割日期再按合同規定進行交割清算的外匯交易。在簽訂合同時候，除了繳納10％保證金外，不發生資金轉移。在遠期外匯市場中，遠期交易的預約時間按月計算，或者說遠期交易的期限一般以月計算，有1個月、2個月、3個月、6個月、9個月、12個月不等，但通常為3個月。

©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式遠期交易目的：進出口商或者資金借貸者為了避免匯率風險外匯銀行為了平衡遠期外匯頭寸（多頭或者空頭頭寸）外匯投機者通過承擔匯率風險來謀取投機利潤©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式遠期外匯的報價方式：一是直接報出遠期外匯的具體數字，採用這種方法的國家有日本、瑞士等少數國家。如：銀行直接報出美元兌日元的三個月匯率是123.33／124.33。二是只報出遠期外匯與即期外匯的點數，即報出遠期外匯的升水、貼水、平價。遠期外匯升水是指遠期匯率比即期匯率高，貼水是指遠期匯率比即期匯率低。

©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式遠期匯率計算方法：在直接標價法下：遠期匯率＝即期匯率＋升水（或者－貼水）；例如：人民幣遠期匯率升水2個基點，或美元匯率貼水2個基點，可表示為：US$1=RMB8.0210-0.0002=RMB8.0198在間接標價法下，遠期匯率＝即期匯率－升水（或者＋貼水）例如:美元匯率升水2個基點。£1＝US$1.1785－0.0002=US$1.1783©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式判斷遠期升水還是貼水的規則:在直接標價法下，前面的點大於後面的點是貼水，前面的點小於後面的點是升水。在間接標價法下，前面的點大於後面的點是升水，前面的點小於後面的點是貼水。已知遠期匯率兩個數字，前面的點和後面的點相比“前小後大往上加”，“前大後小往下減”。©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式例如：某年某月法蘭克福市場：美元／馬克即期匯率:1.4764／1.4784;三個月遠期匯率:30／20.則：（1）判斷升水、貼水：直接標價法下,30＞20為貼水

（2）三個月的遠期匯率是：

1.4764

1.4784-0.0030-0.0020=1.4734=1.4764©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式遠期外匯交易的約定交割時間有兩種類型：(1)固定交割日。交易雙方在成交時約定某一固定交割日期。例如：美進口商從德國進口機器價100萬DM，6個月後付款，即期匯率DM1=0.533$，折合53.3萬美元，如付款時DN1=US$0.6，美進口商付100萬DM需60萬美元，多付6700美元。為保證安全，買入六個月遠期匯票，假如價為0.535，到期時以53.5萬美元購入100萬DM以支付，即以2000$的代價避免了67000$的損失，假若遠期價小於0.533，不但避免了損失而且還賺了一筆。©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式(2)選擇交割日。客戶可選擇在成交日後的第三個工作日起的約定期限內的任何一個工作日，要求對方按雙方約定的匯率進行交割。例如，一筆3個月的遠期外匯交易，應於3月20回到期交割，如若做的是擇期交易，即可由買賣雙方規定一個交割期限，如在3月10日至20日內交割，在此期限內，可由客戶自行選擇交割日期。此業務是為了適應進出口商在貿易合同簽訂後，由於不可能預先知道確切的支付款項日期，又要儘量防範匯率變化的風險而出現的。如果只做遠期業務，當付款日不是交割日時，又會受到匯率變動帶來的損失。通過擇期交易可選擇與付款日一致的遠期交割日，從而達到避免外匯風險的目的。©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式掉期交易（Swaptransaction）是指買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進交割期限不同的同種貨幣的一種外匯交易即期對遠期：買進或賣出現匯的同時，賣出或買進一筆期匯。例如，英鎊與美元的即期匯率是1英鎊=2.1012美元，若此時賣出100萬英鎊可得210.12萬美元，同時在遠期市場上按1英鎊=2.0900的匯價，買進三個月的遠期100萬英鎊。這就是即期對遠期的外匯交易。

©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式遠期對遠期，指對不同交割期限的期匯雙方做貨幣金額相同而方向相反的兩個交易。如：德國某銀行在六個月後將向外支付500萬美元，同時在一個月後又將收到另一筆500萬美元的收入。市場匯率為：

即期：1美元＝2.1500／2.1510德國馬克

一個月遠期：1美元＝2.1450／2.1470德國馬克

六個月遠期：1美元＝2.1220／2.1250德國馬克

如果進行遠期對遠期掉期交易，買入六個月遠期(2.1250德國馬克)，賣出一個月遠期(2.1450德國馬克)，則每美元可獲淨收入0.020德國馬克。

©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式套匯交易套匯是指利用不同市場的匯率差異，賤買貴賣，套取投機利潤的外匯業務。又分兩種，第一種是直接套匯，又稱為兩地套匯；第二種是間接套匯，又稱三地套匯。直接套匯。例如，東京市場上匯率1美元=106.60/90日元，同時，紐約市場上匯率1美元=106.25/50日元。此時兩地市場存在匯率差，套匯者就可以在東京市場以1美元=106.60的匯率向銀行賣出100萬美元，買進1.066億日元，同時在紐約市場以1美元=106.50日元的匯率向銀行賣出1.065億日元，買入100萬美元。這樣，套匯者通過上述兩筆買賣交易，可以獲得10萬日元的收益。

©2006DepartmentOfInvestment§3外匯市場的交易方式間接套匯也稱三角套匯，是利用三個不同地點的外匯市場的差異，同時在三個外匯市場上買賣外匯賺取差價的行為原則：將三地外匯市場的匯率均以相同標價法表示，然後同邊相乘，若大於1，則可以套匯。例如：紐約市場：US$1=FRF7.0800/7.0815

巴黎市場：

GBP1=FRF9.6530/9.6540

倫敦市場：GBP1＝US$1.4325/1.4335將巴黎市場匯率表示成為間接標價法：FRF1=GBP0.10358/0.10359三地相乘等於1.050519>1。可以套匯。©2006DepartmentOfInvestment§4匯率的決定與變動一、匯率決定基礎1、購買力評價：絕對購買力評價：R=Pa/Pb相對購買力平價：相對物價水準。匯率變動歸因於相對貨幣購買力的變動。R1/R0=(Pa1-Pa0)/Pa0/(Pb1-Pb2)/Pb0©2006DepartmentOfInvestment§4匯率的決定與變動2、利率平價：利率差異決定匯率差異。高利率國家匯率即期低，遠期高。解釋短期波動。不能解釋匯率決定的基礎。前進返回本章答案第六章利率機制第一節利率概述一、固定收入金融工具與貨幣的時間價值按照利息支付方式，或者現金流產生的時間不同，可分為：簡易貸款，例如商業貸款。特點：到期一次償還本金和支付利息。即期末發生現金流。年金：養老金，租金，抵押貸款等。特點：在一段時間內有規律的收入或者支出固定金額的現金流。附息債券：定期支付固定利息，期末償還本金。貼現債券：期末發生現金流第一節利率概述不同金融工具的比較：機會成本債券的期限長短以及支付方式會影響債券價值；計算各種金融工具利率水準現值與終值第一節利率概述二、貨幣時間價值：現值終值意義：實現在同一個時點上比較不同期限和現金流的資產的價值。明確投資的機會成本，有利於作出正確的投資決策。因為現金流的簡單加總沒有意義。第一節利率概述（一）簡易貸款的現值和終值終值的計算公式如果一筆簡易貸款的利率為r，期限為n年，本金P0元。那麼，第n年末貸款人可以收回的本金和利息數額即相當於P0元n年期貸款的終值（FV）：

第一節利率概述現值的計算公式如果r代表利率水準，PV代表現值，FV代表終值，n代表年限，那麼計算公式如下：

第一節利率概述二、普通年金的現值計算公式

其中,A表示普通年金，r表示利率，n表示年金持續的時期數。

計算普通年金現值的例子例如，某甲贏了一項博彩大獎，在以後的20年中每年將得到5萬元的獎金，一年以後開始領取。