信息不对称下的博弈

2024/1/261

信息不对称下的博弈

---经济增长更需要公平正义

主讲:田文斌伦敦奥运会上的刘翔2024/1/2622024/1/2632024/1/264一、从《证券法》中的“三公”原则说起（一）“三公”原则1、公开原则、公平原则和公正原则。公开原则:规则、标准及信息公正原则：执法、过程公平原则：更强调交易关系的结果公平2、诚信原则是三公原则实施的基础，诚信就需要披露信息的真实性、完整性、准确性。（二）以“神圣”的名义破坏三公原则2024/1/265北航教师韩德强以热爱领袖的名义打老人2024/1/2662024/1/267在我国股市开创之初，有关方面就曾规定，“股票的发行与交易，应当维护社会主义公有制的主体地位，保障国有资产不受损害”。《证券法》明确规定新股发行的股票数量不得低于发行后总股本的25%。国有企业上市时不受此限制。甚至该比例可以低于10%。2005年以解决历史遗留问题为出发点而起动的股权分置改革，继续纵容国企在支付对价后仍不符合上述要求。上行下效后来的创业板也纷纷效仿1、以保障国有资产不受损害的名义2024/1/268

2006年5月公布的《首次公开发行股票并上市管理办法》第九条中更是明文规定，“发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。”四大国有银行，中石油，中石化，中国建筑，中国铁建，中国中铁，中国中冶，中国南车，中国北车，中国水电，中国西电，中国化学，中国一重，金钼股份，等等。其中的中国中冶、中国建筑更是每股净资产低于1元（面值），却高于面值数倍发行。2、以央企改制的名义特批就像特权车进站台2024/1/2692024/1/2610本月初的消息表明，国务院“特批”银河证券将采取“A+H”模式登陆资本市场，筹集资金高达10亿美元。

银河证券至今仍未能符合“一参一控”的规定，其控股股东汇金公司不仅控股了银河证券，还控股或者参股了申银万国、中金证券、中信建投、中投证券以及宏源证券等多家券商，且未能按照证监会要求，在今年5月31日前完成整改，

银河证券并不是“特批上市”的一个孤例。仅就证券行业而言，在其之前，最早的有十年前就获“特批上市”的中信证券。3、市场主流证券公司特批上市2024/1/26112009年，中国证监会及国家保密局颁发了《关于加强境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作规定》，明确要求“境外上市企业及其中介机构在未经有关主管部门批准时，不得将审计底稿携带、寄运至境外，或者通过信息技术等任何手段传递给境外机构或者个人”。4、以国家机密的名义拒绝审计2024/1/26122012年9月，香港证监会将拒绝提供内地企业标准水务审计底稿的安永会计师事务所告上法庭，引发各界广泛关注，也引起了外界对于香港公司管治问题的忧虑。

就在安永被告上法庭之时，香港上市公司中国高精密也以“国家机密”为由拒绝向毕马威会计师事务所提供额外的数据资料，因此遭遇香港证监会两度停牌。4、以国家机密的名义拒绝审计2024/1/26137月27日晚间，上交所发布了《上交所风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》。按照上交所《上市规则》，被实施风险警示的股票（风险警示股）及被作出终止上市决定但处于退市整理期尚未摘牌的股票（退市整理股），将进入风险警示板交易。风险警示股的股价涨幅限制为1%，跌幅限制为5%。即这类股票只要涨1%，就算涨停，但跌停却要5%。5、以鼓励投资抑制投机的名义蓝筹和ST股2024/1/26142024/1/2615①推出中小板、创业板之际

允许券商直投②股权分置改革之时为了让央企少支付对价允许央企派发权证，并允许券商创设权证③股市低迷之际以丰富市场功能的名义推出做空功能的融资融券6、以创新的名义“耍流氓”

2024/1/2616表象：1、重融资轻回报

以市场化的名义鼓励“圈钱”2、股本结构不合理根源：监管者既是裁判员也是运动员

（三）中国股市的症结2024/1/2617二、信息不对称普遍存在（一）信息不对称理论

信息不对称理论是指在市场经济活动中,各类人员对有关信息的了解是有差异的;掌握信息比较充分的人员,往往处于比较有利的地位,而信息贫乏的人员,则处于比较不利的地位。

信息不对称理论是由三位美国经济学家——约瑟夫·斯蒂格利茨、乔治·阿克尔洛夫和迈克尔·斯彭斯提出的。2024/1/2618信息不对称理论认为:

市场中卖方比买方更了解有关商品的各种信息;掌握更多信息的一方可以通过向信息贫乏的一方传递可靠信息而在市场中获益;买卖双方中拥有信息较少的一方会努力从另一方获取信息;市场信号显示在一定程度上可以弥补信息不对称的问题;信息不对称是市场经济的弊病,要想减少信息不对称对经济产生的危害,政府应在市场体系中发挥强有力的作用。商家商标捉迷藏2024/1/26192024/1/26201、逆向选择：逆向选择理论是由美国经济学家、诺贝尔经济学奖获得者阿克洛夫在其论文《柠檬市场：质量的不确定与市场机制》中提出的。主要是指由于交易双方信息不对称和市场价格下降产生的劣质品驱逐优质品，进而出现市场产品平均质量下降的现象。

该理论被他最先运用于旧车市场。（二）信息不对称引发逆向选择2024/1/26212、道德风险

即“从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行动。”或者说是：当签约一方不完全承担风险后果时所采取的自身效用最大化的自私行为。——2001年度诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格里茨在研究保险市场时发现的。无人敢扶的大娘2024/1/2622哈尔滨阳明滩大桥后面的道德风险2024/1/26232024/1/26243、道德风险可以揭示中国弊政

①权利不受制衡容易引发道德风险（腐败）②政绩工程和官员升迁

③官员落马的另类解读

刘志军（睡美人的故事）从陈希同、陈良宇到薄熙来2024/1/2625三、风头正劲的博弈论

10月15日2012年度诺贝尔经济学奖揭晓，美国经济学家罗斯与沙普利获得2012年度诺贝尔经济学奖。理由是这两位美国经济学家在“稳定配置理论及市场设计实践”上作出的杰出贡献而获此殊荣。他们设计了能够有效满足市场各方利益的市场机构。

其研究的领域属于博弈论的应用范畴，被誉为博弈真实的世界。2024/1/2626（一）博弈的基本概念博弈论模型用高度简化和程式化的结构来描述复杂的策略问题。在个人做出策略选择的任何情况下，最终结果取决于参与的每个人所做的选择，任何这样的情况都可看成是一次博弈或一个对策。所有博弈都具有以下四个基本要素：参与人、策略、支付、均衡。博弈论原属于运筹学领域，上世纪80年代，博弈论被纳入了经济学的研究领域。田忌赛马2024/1/2627囚徒困境2024/1/26282024/1/2629（二）当下中国的主要博弈1、中国房地产市场的各种博弈

地产商和宏观调控之间的博弈

地产商和商业银行之间的博弈

地产商和购房者之间的博弈

地产商、地方政府和被拆迁者的博弈

中央政府和地方政府的博弈

房地产税的试点2、政府官员之间的博弈

薄王之变（中国版的囚徒困境）3、政府官员和新媒体之间的博弈

2024/1/26303、政府官员和新媒体之间的博弈

10月9日，有网友称福建交通厅厅长李德金手戴五万元雷达镶钻手表，腰系万余元爱马仕皮带。原本云南都市时报A30版要推出《福建“表叔厅长”来了》，数十万份报纸已印刷，凌晨被跨省销毁并遭删帖。该报社长周智琛称，作为一个出身福建的媒体人，从未感到如此愤怒和耻辱。

“表叔”杨达才就是前车之鉴，福建“表叔厅长”及帮凶和微博博弈的结果会更惨。2024/1/26314、政府各部门之间的博弈

①生产部门（地方政府）和环保部门的博弈②证监会和国资委的博弈2024/1/26325、体制改革和既得利益集团的博弈

①政权稳固和民生的博弈—维稳“减少行政权力、制约政府权力”，而不是取代②特权阶级不愿意放弃既得利益地方政府和国有企业、体制内的官员③改革之初的受益者成为既得利益者2024/1/26332024/1/26341、经济下行的风险和转变经济增长方式2、金融风险和利率市场化3、价格体制改革和通货膨胀4、贫富差距过大和收入分配制度改革5、民营经济不振和减税最终减税倒逼政治体制改革四、经济发展节点倒逼体制改革中国社会不公平现象调查（2010）2024/1/26352024/1/26361、博弈的制高点是对信息的争夺，规则透明、信息公开是公平正义的前提。2、舆论监督是维护公平正义的主要手段，舆论不是为某利益集团服务，而是为社会的公平正义服务。3、从人治向法治转变，自媒体时代是催化剂五、让信息揭示真相六、在希望的田野（一）中国好声音热播1、导师转椅示公平公正2、摇滚脱颖而出喊出呼唤自由的心声（二）莫言获得诺贝尔文学奖1、是提前兑现中国大陆放宽文学创作限制的奖励期权；2、莫言说：“获奖避免了浮躁”，更可说是对接受普世价值观的褒奖2024/1/26372024/1/2638（三）新二个“凡是”意义深远

10月10日