期权套利策略介绍

期权套利战略引见

经管委客服部史金祥2主要内容期权根本买卖战略2期权根底知识31期权套利战略33

3

一、期权概念期权根底知识期权是指赋予其购买者在规定期限内〔到期日〕按双方商定的价钱〔执行价钱ExercisePrice〕购买或出卖一定数量某种资产〔标的资产UnderlyingAssets〕的权益。4

二、期权种类期权根底知识〔1〕按期权买者的权益划分买入期权(CallOption)/看涨期权：赋予期权买者未来按商定价钱购买标的资产的权益。卖出期权(PutOption)/看跌期权：赋予期权买者未来按商定价钱出卖标的资产的权益。5

二、期权种类期权根底知识〔2〕按照行权方式划分：欧式期权：欧式期权多方只能在期权到期日才干行权〔全球适用比较广泛，我国即将开通仿真买卖的期权属于欧式期权。〕美式期权：美式期权允许多方在到期前的任何时间行权。百慕大期权：行权期介于欧式和美式之间，是在到期前的一段时间。6

二、期权种类期权根底知识〔3〕按照标的物来划分金融期权：可分为股票期权、股价指数期权、金融期货期权、利率期权、信誉期权、货币期权〔或称外汇期权〕及互换期权等商品〔实物〕期权：金属、原油、农作物等标的资产不同，期权的特性、定价和风险管理也呈现出不同的特点。7

二、期权种类期权根底知识〔4〕按照能否产生利润分实值期权〔价内〕：期权的持有者执行期权能产生收益虚值期权〔价外〕：期权的持有者处于亏损形状价平期权：不亏不赢即将进展仿真买卖的期权的合约序列有5个合约组成。8

三、Black-Scholes公式期权根底知识9

一、买入看涨期权期权根本买卖战略买入看涨期权，是对逾期标的证券价钱未来上涨而选择的一种投资战略。当期末标的证券价钱高于行权价时，期权多头将行权。10

二、卖出看涨期权期权根本买卖战略与买入看涨期权相反，卖出看涨期权的投资者持有对标的证券价钱的下跌预期。他预期看涨期权多头方在期末不会行权，从而本人获得权益金收入。11

三、买入看跌期权期权根本买卖战略而买入看跌期权，那么可以在享用看淡标的证券带来收益的同时，将潜在最大损失锁定为支出的权益金金额。12

四、卖出看跌期权期权根本买卖战略与买入看跌期权相反，卖出看跌期权的投资者持有对标的证券价钱的上涨预期。他预期看跌期权多头方在期末不会行权，从而本人获得权益金收入。13

一、期权套利战略分类期权套利战略1、套利错误定价的套利期权价钱偏离标的上下限套利动态动摇率对冲套利2、期权相对价钱的套利马鞍式期权套利勒束式期权套利垂直期权套利程度期权套利转换期权套利…………….14

1、期权错误定价的套利期权套利战略〔1〕看涨期权价值偏离标的上限套利看涨期权价钱该当：C≤S，假设不符合，套利战略：卖出看涨期权,买入标的为便于表述，定义如下符号：S：标的〔ETF或个股〕现价；r：无风险利率〔延续复利〕；X：期权执行价钱；c：购买一股股票的欧式看涨期权的价值；T：期权的到期时间；p：购买一股股票的欧式看跌期权的价值。15

1、期权错误定价的套利期权套利战略〔2〕看跌期权价钱偏离标的上限套利看跌期权价钱该当：假设不符合

套利战略：卖出看跌期权，做空标的为便于表述，定义如下符号：S：标的〔ETF或个股〕现价；r：无风险利率〔延续复利〕；X：期权执行价钱；c：购买一股股票的欧式看涨期权的价值；T：期权的到期时间；p：购买一股股票的欧式看跌期权的价值。16

1、期权错误定价的套利期权套利战略〔3〕看涨期权价值偏离标的下限套利看涨期权(不付红利)价值下限该当：假设不符合

套利战略一：买入期权，并做空标的证券。套利战略二：假设标的是ETF，在允许一定的误差的情况下，买入期权，做空等值的股指期货。为便于表述，定义如下符号：S：标的〔ETF或个股〕现价；r：无风险利率〔延续复利〕；X：期权执行价钱；c：购买一股股票的欧式看涨期权的价值；T：期权的到期时间；p：购买一股股票的欧式看跌期权的价值。17

1、期权错误定价的套利期权套利战略〔4〕看跌期权价钱偏离标的下限套利看跌期权(不付红利)价钱下限该当：假设不符合

套利战略一：买入看跌期权，并做多标的证券。套利战略二：假设标的是ETF，在允许一定的误差的情况下，买入期权，做多等值的股指期货。为便于表述，定义如下符号：S：标的〔ETF或个股〕现价；r：无风险利率〔延续复利〕；X：期权执行价钱；c：购买一股股票的欧式看涨期权的价值；T：期权的到期时间；p：购买一股股票的欧式看跌期权的价值。18

2、期权相对定价套利期权套利战略〔1〕马鞍式期权套利A、买入马鞍式期权套利买入同标的、同到期日、同执行价钱的一手看涨期权和一手看跌期权。如K〔c〕=K(P)=100，C=P=394106此套利组合的最大亏损为两笔期权费之和。10019

2、期权相对定价套利期权套利战略〔1〕马鞍式期权套利A、买入马鞍式期权套利1〕风险收益：最大风险：支付的净债务最大收益：没有上限向下盈亏平衡点：期权行权价-净债务向上盈亏平衡点：期权行权价+净债务2〕优点和缺陷：优点：a〕股票价钱往任何方向变化，都能从动摇的股票价钱中获利。b〕风险具有上限。c〕假设股票价钱变动，潜在收益没有上限。缺陷：a〕本钱较高----他需求买入平价看涨期权和看跌期权。b〕为了获利，需求股票价钱和期权价钱发生显著的变动。c〕竞买/竞卖价差对买卖质量有负面影响。d〕对心思接受才干要求很高。3〕运用市况：对股票变化方向是中性的，他期望股票价钱具有逐渐加强的动摇性，股价能朝恣意方向发生大幅变化。20

2、期权相对定价套利期权套利战略〔1〕马鞍式期权套利B、卖出马鞍式期权套利卖出同标的、同到期日、同执行价钱的一手看涨期权和一手看跌期权。如K〔c〕=K(P)=100，C=P=3此套利组合的最大盈利为两笔期权费之和。9410010621

2、期权相对定价套利期权套利战略〔1〕马鞍式期权套利B、卖出马鞍式期权套利1〕风险收益：最大风险：没有上限最大收益：获得的净债务向下盈亏平衡点：行权价-净债务向上盈亏平衡点：行权价+净债务2〕优点和缺陷：优点：a〕从一定的股票价钱变化范围中获益。b〕相对高收益的收入战略。缺陷：a〕股票价钱往任何方向变化都会带来没有上限的风险。b〕获得的收益有上限。c〕在到期日是根本上确定一套行权。d〕竞买/竞卖价差对买卖质量会有负面影响。e〕这是一种高风险战略，不适宜新手和中级程度买卖者。3〕运用市况：对股票的变化方向为中性，期望股票价钱不会发生大的动摇。22

2、期权相对定价套利期权套利战略〔2〕勒束式期权套利A、买入勒束式期权套利买入同标的、同到期日的一手看涨期权和一手看跌期权。如K〔c〕=100，K(P)=98，C=3，P=2此套利组合的最大亏损为两笔期权费之和。100931059823

2、期权相对定价套利期权套利战略〔2〕勒束式期权套利A、买入勒束式期权套利1〕风险收益：最大风险：支付的净债务最大收益：没有上限向下盈亏平衡点：较低行权价-净债务向上盈亏平衡点：较高行权价+净债务2〕优点和缺陷：优点：a〕能从股票价钱任何方向的动摇中获利。b〕风险具有上限。c〕假设股票价钱变动，潜在收益没有上限。d〕比马鞍式期权组合本钱更低。缺陷：a〕为了获利，需求股票价钱和期权价钱发生显著的变动。b〕竞买/竞卖价差对买卖质量有负面影响。c〕对心思接受才干要求很高。3〕运用市况：对股票的变化方向是中性的，但是期望股票价钱具有逐渐加强的动摇性且股价能朝恣意方向发生大幅变化。24

2、期权相对定价套利期权套利战略〔2〕勒束式期权套利B、卖出勒束式期权套利卖出同标的、同到期日的一手看涨期权和一手看跌期权。如K〔c〕=100，K(P)=98，C=3，P=2此套利组合的最大盈利为两笔期权费之和。939810010525

2、期权相对定价套利期权套利战略〔2〕勒束式期权套利B、卖出勒束式期权套利1〕风险收益：最大风险：没有上限最大收益：获得的净债务向下盈亏平衡点：较低行权价-净债务向上盈亏平衡点：较高行权价+净债务2〕优点和缺陷：优点：a〕从一定的股票价钱变化范围中获益。b〕相对高收益的收入战略。缺陷：a〕股票价钱往任何方向变化都会带来没有上限的风险。b〕获得的收益有上限。c〕竞买/竞卖价差对买卖质量会有负面影响。e〕这是一种高风险战略，不适宜新手和中级程度买卖者。3〕运用市况：对股票变化方向是中性的，同时期望股票价钱不会有什么动摇。26

2、期权相对定价套利期权套利战略〔3〕垂直期权套利A、牛市看涨期权套利他购买一份接近其真实价值的长期〔间隔到期日6个月以上的〕看涨期权并出卖一份具有一样到期日而行权价较高〔通常是虚值〕的看涨期权。如K(c1)=100，K(c2)=105，C1=3，C2=1〔不思索时间价值〕10010510010527

2、期权相对定价套利期权套利战略〔3〕垂直期权套利A、牛市看涨期权套利1〕风险收益：最大风险：支付的净债务最大收益：两个行权价的差额-净债务盈亏平衡点：较低行权价+净债务2〕优点和缺陷：优点：a〕与只是购买看涨期权战略相比较，对于中期到长期的牛市买卖，该战略可以减少风险并使本钱和盈亏平衡点降低。b〕向下风险具有上限〔虽然仍有100%的费用〕。c〕越远离到期日，针对股票价钱迅速下跌的情况，该头寸所提供的向下风险维护措施就越好。缺陷：a〕只需当他选择足够高的较高行权价且标的股票价钱升至两个行权价中高行权价程度时，才干获得较大的收益。b〕假设股票价钱上涨，向上收益具有上限。c〕离到期日越远，他获得最大收益的速度就会越慢，这就是他为向下风险提供维护所付出的代价。3〕运用市况：牛市看涨的行情时运用此战略，此时需求股价上涨。28

2、期权相对定价套利期权套利战略〔3〕垂直期权套利B、牛市看跌期权套利购买具有较低行权价的看跌期权，同时出卖同样数量具有一样到期日、较高行权价的看跌期权。该战略对于价钱在一定范围内变动的股票或者价钱上涨的股票可以获利，如K(p1)=100，K(p2)=105，p1=1，p2=3〔不思索时间价值〕10010529

2、期权相对定价套利期权套利战略〔3〕垂直期权套利B、牛市看跌期权套利1〕风险收益：最大风险：两种行权价的差额-净债务最大收益：获得的净债务盈亏平衡点：较高行权价-净债务2〕优点和缺陷：优点：a〕这是短期收入战略，并不一定要求股票价钱发生变动。b〕与卖出看跌期权相比，可以为面临的向下风险提供维护，使其具有上限。缺陷：a〕虽然向下风险具有上限，该战略面临的最大损失通常大于能获得的最大收益。b〕高收益买卖通常意味着更少的维护性股本作垫，也因此具有更大的风险。c〕假设股票价钱上涨，那么能获得的向上收益有限。3〕运用市况：当持有牛市看跌期权组合时，他对行情的展望是牛市看涨或是对股票价钱变化方向中性或者牛市看涨的。30

2、期权相对定价套利期权套利战略〔3〕垂直期权套利C、熊市看跌期权套利卖出执行价钱较低的看跌期权，同时买入同到期日、执行价钱更高的看跌期权。如K(p1)=100，K(p2)=105，p1=1，p2=3〔不思索时间价值〕10010531

2、期权相对定价套利期权套利战略〔3〕垂直期权套利C、熊市看跌期权套利1〕风险收益：最大风险：两种行权价的差额-净债务最大收益：获得的净债务盈亏平衡点：较低行权价+净债务2〕优点和缺陷：优点：a〕这是短期收入战略，并不一定要求股票价钱发生变动。b〕与卖出看涨期权相比，可以为面临的向下风险提供维护，使其具有上限。缺陷：a〕虽然向下风险具有上限，该战略面临的最大损失通常大于能获得的最大收益。b〕高收益买卖通常意味着更少的维护性股本作垫，也因此具有更大的风险。c〕假设股票价钱下跌，那么可以获得向上收益有限。3〕运用市况：熊市看跌或者对股票价钱变化方向中性。32

2、期权相对定价套利期权套利战略〔3〕垂直期权套利D、熊市看涨期权套利卖出执行价钱较低的看涨期权，同时买入同到期日、执行价钱更高的看涨期权。如K(c1)=100，K(c2)=105，c1=3，c2=1〔不思索时间价值〕10010510010533

2、期权相对定价套利期权套利战略〔3〕垂直期权套利D、熊市看涨期权套利1〕风险收益：最大风险：支付的净债务最大收益：两个行权价的差额-净债务盈亏平衡点：较高行权价-净债务2〕优点和缺陷：优点：a〕与只是购买看跌期权的战略相比较，对于中期到长期的熊市买卖，该战略可以减少风险并使本钱和盈亏平衡点降低。b〕风险具有上限〔虽然仍有100%的费用〕c〕越远离到期日，针对股票价钱迅速上涨的情况，该头寸所提供的向下风险维护措施就越好。缺陷：a〕只需当他选择足够低的较低行权价以及标的股票价钱跌至两个行权价中较低行权价程度是，才干获得较大的收益。b〕假设股票价钱下跌，向上收益具有上限。c〕越远离到期日，他获得最大收益的速度将会越慢；这就是他为向下风险提供维护所付出的代价。3〕运用市况：熊市看跌，股价下挫的行情。34

2、期权相对定价套利期权套利战略〔4〕程度期权套利A、日历看涨期权套利这是一种程度价差战略，为备兑看涨期权的一种变形方式。用近价行权价购买一份到期日是长期的看涨期权。以一样的行权价售出一份到期日是短期〔月度〕的看涨期权。35

2、期权相对定价套利期权套利战略〔4〕程度期权套利A、日历看涨期权套利1〕风险收益：最大风险：限制在所支付的净债务上。最大收益：在卖空看涨期权的到期日，当股票价钱等于行权价时买入看涨期权的价钱减去净债务。向下盈亏平衡点是由在卖空看涨期权的到期日时买入看涨期权的价值决议；向上盈亏平衡点是由在卖空看涨期权的到期日是买入看涨期权的价值决议。2〕优点和缺陷：优点：a〕每月获得收入。b〕可以从一定范围内变化的股票价钱中获利，而且能比备兑看涨期权战略获得更大的收益。缺陷：a〕假设股票价钱上涨，上升趋势有上限。b〕假设股票价钱显著上涨，能够会因上升趋势而受损。c〕高收益并不一定意味着这是有利可图或者有较高获利才干的买卖。3〕运用市况：对根本行情是看涨，且动摇率不会很大，上涨趋势比较平稳。36

2、期权相对定价套利期权套利战略〔4〕程度期权套利B、看跌日历期权套利日历看跌期权组合是日历看涨期权组合的一种变形方式，只是用看跌期权替代看涨期权。即是以近价行权价购买一份到期期限为长期的看跌期权，同时以一样的行权价售出一份到期期限为短期〔月度〕的看跌期权。37

2、期权相对定价套利期权套利战略〔4〕程度期权套利B、看跌日历期权套利1〕风险收益最大风险：看跌期权行权价减去在第一个到期日买入看跌期权的最大价值加上净债务。最大收益：在第一个到期日行权时看跌期权多头的价值减去净债务。向下盈亏平衡点由在卖空看跌期权的到期日时买入看跌期权的价值决议；向上盈亏平衡点由在卖空看跌期权的到期日时买入看跌期权的价值决议。2〕优点和缺陷：优点：a〕每月获得收入。b〕可以从一定范围内变化的股票价钱中获利，而且能比备兑看涨期权组合或者卖出看跌期权战略更大。缺陷：a〕假设股票价钱上涨，向上收益有上限。b〕向下风险没有上限，因此蒙受的损失能够大于净债务。c〕假设股票价钱显著上涨，向上收益能够会受损。d〕高收益并不一定意味着这是可以获利或者有较高获利能够的买卖。3〕运用市况：对行情的预期是对于票价钱变化方向中性或者牛市看涨的，希望价钱平稳上涨。38

2、期权相对定价套利期权套利战略〔5〕转换期权套利这种买卖是在绝对无风险的情况下，锁定利润。A、购买股票，购买平价〔或者实值〕看跌期权，售出虚值看涨期权。39

2、期权相对定价套利期权套利战略〔5〕转换期权套利这种买卖是在绝对无风险的情况下，锁定利润。A、1〕风险收益：最大风险：〔股票价钱+看跌期权权益金〕－〔看跌期权行权价－看涨期权权益金〕，假设该公式计算的结果是负值，那么他所进展的是一笔无风险的买卖。最大收益：看涨期权行权价－看跌期权行权价-该买卖承当的风险。盈亏平衡点：股票价钱－看涨期权权益金+看跌期权权益金，希望构成风险最小的战略。2〕优点和缺陷：优点：a〕当标的股票价钱下跌时可以为他本人提供最大的风险维护。b〕对于动摇率很高的股票，他能创建出风险程度非常低甚至是无风险的买卖。c〕他能在低风险情况下获得高收益。缺陷：a〕作为长期战略〔到期期限要比一年还长〕效果最好，所以获利速度很慢。b〕只需在到期日时才干获得最大向上收益。c〕在资本本钱根底上只能获得相对较低的收入。3〕运用市况：当持有领口期权组合时，他对行情的展望是保守牛市看涨的。这种战略被以为是一种风险程度非常低的战略。40

2、期权相对定价套利期权套利战略〔6〕备兑看涨期权组合套利购买股票，以一个或者两个虚值行权价出卖看涨期权【虚值看涨期权】〔也就是说，看涨期权的行权价是一个或者两个高于股票价钱的行权价〕。指当拥有股票时，以每月为单位售出所拥有标的股票的虚值看涨期权，以此作为从拥有股票中获取租金的方法。41

2、期权相对定价套利期权套利战略〔6〕备兑看涨期权组合套利1〕风险收益：最大风险：支付的股票价钱减去看涨期权权益金最大收益：看涨期权行权价减去支付的股票价钱加看涨期权权益金盈亏平衡点为支付的股票价钱减去看涨期权权益金2〕优点和缺陷：优点：a〕每月获得收入。b〕比直接拥有股票具有更低的风险。c〕能从一定范围内变化的股票价钱中获益。缺陷：a〕有些买卖者以为从现金费用上思索，该战略比较昂贵。对于常规股票买卖上来说，这种观念并不对，但是对那些仅仅操作期权的买卖者来说那么是对的，却并不是特别相关。b〕假设股票价钱上涨，向上收益具有上限。c〕假设股票价钱下跌，向下风险没有上限，股本收益只需当获得看涨期权的权益金是才干实现。3〕运用市况：当持有一种备兑看涨期权组合时，他对行情的展望是对股票价钱变化方向中性或者牛市看涨的，即他期望股票价钱平稳上涨。42

2、期权相对定价套利期权套利战略〔7〕备兑卖空马鞍式期权组合套利购买〔或者拥有〕股票，以他以为低于到期日股票价钱的行权价售出看跌期权。同时出卖具有一样行权价和到期日的看涨期权。详细可以了解为指经过以和售出的看涨期权同样的行权价卖出一份看跌期权来添加备兑看涨期权组合战略获得收益。43

2、期权相对定价套利期权套利战略〔7〕备兑卖空马鞍式期权组合套利1〕风险收益：最大风险：支付的股票价钱-行权价-看跌期权权益金-看涨期权权益金最大收益：限制在从售出的看涨期权和看跌期权获得的权益金+行权价-股票的购买价钱。盈亏平衡点：施权价-获得的期权权益金的一半+股票价钱和期权施权价差额的一半。2〕优点和缺陷：优点：a〕每月获得收入。b〕比备兑看涨期权战略获得更大的收益。缺陷：a〕假设股价下跌，风险会很大。售出看跌期权意味着风险加倍，而且假设股票价钱下降，货币损失的速度也会加倍。b〕除非在到期日股票价钱正好是期权的施权价，否那么他必需求么执行看涨期权，要么执行看跌期权。假设股票价钱下跌而要执行看跌期权，他将会以施权价买入更多的股票。c〕根据现金流来计是一种本钱较高的战略。d〕假设股价上涨，向上收益具有上限。e〕向下风险没有上限。这不是一种值得引荐的战略。3〕运用市况：当持有备兑卖空马鞍式期权组合时，他对行情的展望是牛市看涨的。他期望价钱平稳上涨。44

2、期权相对定价套利期权套利战略〔8〕备兑卖空勒式期权组合套利本战略是对备兑卖空马鞍式期权组合的一种改良。类似的组合操作方式，购买股票，以他以为低于到期日的股票价钱的行权价售出虚值〔较低行权价〕看跌期权。出卖具有一样到期日的虚值〔较高行权价〕看涨期权。45

2、期权相对定价套利期权套利战略〔8〕备兑卖空勒式期权组合套利1〕风险收益：最大风险：支付的股票价钱+看跌期权施权价-看跌期权权益金-看涨期权权益金。最大收益：被限制与售出看涨期权和看跌期权获得的权益金+看涨期权施权价-股票的购买价钱。盈亏平衡点：随着股票价钱、获得的期权权益金和施权价之间的关系而变化。2〕优点和缺陷：优点：a〕获得比备兑看涨期权组合更大的收益。b〕比备兑卖空马鞍式期权组合承当的风险要小一些。缺陷：a〕假设股票价钱下跌，承当的风险会很大。售出看跌期权意味着风险加倍，而且假设股票价钱下降，货币损失的速度也会加倍。b〕除非在到期日时，股票价钱位于两个期权行权价之间，否那么他必需求对看涨期权行权或看跌期权行权。假设股票价钱下跌而要对看跌期权行权，他将需求以行权价买入更多股票。c〕以现金流来计，这是中本钱较大的战略。d〕假设股票价钱上涨，那么向上收益具有上限。d〕向下风险没有上限。这不是一种值得引荐的战略。3〕运用市况：牛市看涨，期望价钱平稳上涨。46

2、期权相对定价套利期权套利战略〔9〕对角线套利A、对角线看涨期权组合套利本战略购买一份深度实值〔较低行权价〕到期日是长期的看涨期权，并以较高行权价售出一份到期日是短期〔月度〕的看涨期权。47

2、期权相对定价套利期权套利战略〔9〕对角线套利A、对角线看涨期权组合套利1〕风险收益：最大风险：限制在所支付的净债务上最大收益：〔在卖空看涨期权的到期日，当股票价钱等于较高行权价时买入看涨期权的价值〕-净债务向下盈亏平衡点：由在卖空看涨期权的到期日时买入看涨期权的价值决议向上盈亏平衡点：由在卖空看涨期权的到期日时买入看涨期权的价值决议2〕优点和缺陷：优点：a〕每月获得收入。b〕可以从一定范围内变化的股票价钱中获利，并能比备兑看涨期权战略获得更大的收益。缺陷：a〕假设股票价钱上涨，上升趋势有上限。b〕假设股票价钱显著上涨，能够会因上升趋势而受损。c〕高收益并不一定意味着这是有利可图或者有较高获利才干的买卖。3〕运用市况：当市场处于牛市中，期望股市上涨。48

2、期权相对定价套利期权套利战略〔9〕对角线套利B、对角线看跌期权组合套利本战略买入施权价较低的长期看跌期权，以较高施权价售出一份到期期限是短息的看跌期权。49

2、期权相对定价套利期权套利战略〔9〕对角线套利B、对角线看跌期权组合套利1〕风险收益：最大风险：较高行权价-在第一个到期日时买入看跌期权的最大价值-净债务最大收益：由卖空看跌期权的到期日时买入看跌期权的价值决议。向下盈亏平衡点：由卖空看跌期权到期日时买入看跌期权的价值决议。向上盈亏平衡点：由卖空看跌期权到期日时买入看跌期权的价值决议。2〕优点和缺陷：优点：a〕每月获得收入。b〕可以从价钱在一定范围内变化的股票中获利，获得的收益比备兑看涨期权组合或者卖出看跌期权战略更大。缺陷：a〕假设股票价钱上涨，向上收益有上限。b〕向下风险没有上限----他蒙受的损失能够大于他的净债务。c〕假设股票价钱显著上涨，向上收益能够会受损。d〕高收益并不一定意味着这是可以获利或者有较高获利能够性的买卖。3〕运用市况：牛市看涨。50

2、期权相对定价套利期权套利战略〔10〕合成看涨期权组合本战略买入股票，同时买入平价〔或者虚值〕看跌期权。51

2、期权相对定价套利期权套利战略〔10〕合成看涨期权组合1〕风险收益：最大风险：股票价钱+看跌期权权益金-看跌期权施权价最大收益：没有上限盈亏平衡点：施权价+看跌期权权益金+股票价钱-看跌期权施权价2〕优点和缺陷：优点：a〕买入看跌期权可以在面对灾难性的股票价钱下跌时对他的股票头寸提供维护，因此比简单的制定股票止损价位能更有效地控制向下风险的上限，特别是在出现缺口性的股价下跌情况是更是如此。b〕向上收益没有上限。缺陷：a〕同仅仅买入一份看涨期权相比，该战略的杠杆作用比率要慢很多。b〕由于他需求买入股票和看跌期权，该战略被以为本钱较高。3〕运用市况：由于是一种低风险战略，用于比较保守的牛市看涨行情。52

2、期权相对定价套利期权套利战略〔11〕买入合成期货组合售出一份平价看跌期权，买入一份具有一样到期日的平价看涨期权。53

2、期权相对定价套利期权套利战略〔11〕买入合成期货组合1〕风险收益：最大风险：期权施权价+净债务最大收益：没有上限盈亏平衡点：期权的施权价+净债务2〕优点和缺陷：优点：a〕发明出类似于买入股票的头寸，但付出资本费用实践为零。b〕随着股票价钱跌至为零，向下风险具有上限〔虽然也有其他说法，即随着股价为零，向下风险没有上限〕。c〕假设股票升值，潜在收益没有上限。缺陷：a〕该战略没有任何杠杆和维护机制。b〕没有股利登记。c〕竞买/竞卖价差对买卖质量会有负面的影响。3〕运用市况：当持有买入合成期货时，他对行情的展望是牛市看涨的。54

2、期权相对定价套利期权套利战略〔12〕备兑看跌期权组合卖空股票，同时以虚值的行权价出卖看跌期权〔看跌期权的行权价低于股票价钱〕55

2、期权相对定价套利期权套利战略〔12〕备兑看跌期权组合1〕风险收益：最大风险：没有上限最大收益：卖空股票的价钱-期权行权价+看跌期权权益金盈亏平衡点：卖空股票的价钱+看跌期权权益金2〕优点和缺陷：优点：a〕在没有资本支出的情况下，可以从价钱在一定范围内变化的股票或者价钱下跌的股票中获利。缺陷：a〕假设股票价钱下跌，向上收益有上限。b〕假设股票价钱上涨，向下风险没有上限。3〕运用市况：当持有此战略组合是，希望行情是对股票变化价钱中性或者熊市看跌的。期望价钱是平稳下跌的。56

2、期权相对定价套利期权套利战略〔13〕卖空综合期权组合买入一份虚值〔具有较低行权价的〕看跌期权，售出一份具有一样到期日的虚值〔具有较高行权价钱的〕看涨期权。57

2、期权相对定价套利期权套利战略〔13〕卖空综合期权组合1〕风险收益：最大风险：没有上限最大收益：较低行权价+净债务〔或者减去净债务〕盈亏平衡点：假设是净债务：较低行权价-净债务假设是净债务：较高行权价+净债务2〕优点和缺陷：优点：a〕发明出类似于卖空股票的头寸，但付出的资本费用实践为零而且可以随意适宜地调整看涨期权或者看跌期权头寸。b〕随着股票价钱跌至为零，向下风险具有上限〔也有其他的说法，即随着股票价钱跌至为零，风险没有上限〕。c〕假设股票升值，潜在收益没有上限。缺陷：a〕该战略没有任何杠杆和维护机制。b〕假设股票价钱上涨，潜在风险无限。c〕竞买/竞卖价差对买卖质量会有负面的影响。3〕运用市况：当持有买入综合期权组合时，他对行情的展望是熊市看跌的58

2、期权相对定价套利期权套利战略〔14〕卖空合成期权组合买入一份平价看跌期权，售出一份具有一样到期日的平价看涨期权。59

2、期权相对定价套利期权套利战略〔14〕卖空合成期权组合1〕风险收益：最大风险：内有上限最大收益：期权行权价+净债务〔或者－净债务〕盈亏平衡点：期权行权价+净债务〔或者－净债务〕2〕优点和缺陷：优点：a〕发明出类似于卖空股票的头寸，但付出的资本费用实践为零且可以随意适宜地调整看涨期权或者看跌期权头寸。b〕随着股票价钱跌至为零，向下风险具有上限〔也有其他说法，即随着股票价钱跌至零，风险没有上限〕。缺陷：a〕该战略没有任何杠杆和维护机制。b〕假设股票价钱上涨，潜在风险无限。c〕竞买/竞卖价差对买卖质量会有负面的影响。3〕运用市况：当持有卖空合成期货时，他对行情的展望是熊市看跌的。60

2、期权相对定价套利期权套利战略〔15〕合成看跌期权组合卖出股票，买入平价〔或者虚值〕看涨期权。61

2、期权相对定价套利期权套利战略〔15〕合成看跌期权组合1〕风险收益：最大风险：看涨期权行权价－股票价钱+看涨期权权益金最大收益：股票价钱－看涨期权权益金盈亏平衡点：股票价钱-看涨期权权益金2〕优点和缺陷：优点：a〕是对看跌期权战略的复制，能从股票价钱下跌中获利，而且没有资本费用。b〕假设股票价钱上涨，面对的风险有限。c〕假设股票价钱下跌，向上收益没有上限。缺陷：a〕与简单的买入看跌期权相比更加复杂一些。b〕时间损耗将会侵蚀他买入看涨期权的价值，而买入长期看涨期权将会对他的风险情况产生不利的影响。将看涨期权视为股票价钱上涨时对风险的维护措施。3〕运用市况：当持有合成看跌期权组合时，他对行情的展望是熊市看跌的。62

2、期权相对定价套利期权套利战略〔16〕飞碟期权组合A、做多期权组合：买入实值〔较低行权价的〕看涨期权，最好是间隔到期日3个月左右，买入具有一样到期日的实值〔较高行权价钱〕看跌期权。飞碟式期权组合是对勒式期权组合的简单修正，但这种修正会使其本钱根底更高。63

2、期权相对定价套利期权套利战略〔16〕飞碟期权组合A、做多期权组合：1〕风险收益：最大风险：支付的净债务－行权价钱的差额最大收益：没有上限向下盈亏平衡点：较低行权价钱－净债务-行权价的差额向上盈亏平衡点：较高行权价钱+净债务-行权价的差额2〕优点和缺陷：优点：a〕能从股票价钱任何方向的动摇中获利。b〕风险具有上限。c〕假设股票价钱变动，潜在收益没有上限。缺陷：a〕为了获利，需求股票价钱和期权价钱发生显著的变动。b〕本钱很高，由于一切的期权都是实值期权。c〕竞买/净卖价差对买卖质量有负面影响。d〕对心思接受才干要求很高。3〕运用市况：当持有飞碟式期权组合时，他对外行情的展望是对股票变化方向中性的。他期望股票价钱具有逐渐加强的动摇性且股价能朝恣意方向发生大幅变化。64

2、期权相对定价套利期权套利战略〔16〕飞碟期权组合B、卖空飞碟期权组合：卖空飞碟式期权组合是对卖空勒式期权组合战略的修正，他可以添加获得的净债务。售出实值〔具有较低〕行权价的看涨期权，最好间隔到期日一个月或者更短时间，售出实值〔具有较高〕行权价和一样到期日的看跌期权。65

2、期权相对定价套利期权套利战略〔16〕飞碟期权组合B、卖空飞碟期权组合：1〕风险收益：最大风险：没有上限最大收益：获得的净债务－行权价之间的差额向下盈亏平衡点：较低行权价－净债务＋行权价之间的差额向上盈亏平衡点：较高行权价＋净债务－行权价之间的差额2〕优点和缺陷：优点：a〕从一定的股票价钱变化范围中获利。b〕相对高收益的收入战略。c〕由于两种期权都是实值期权，所以权益金很高。缺陷：a〕股票价钱往任何方向变化都会带来没有上限的风险。b〕获得的收益有上限。c〕无论股票价钱怎样变化，在到期日时确定要行权。d〕竞买/竞卖价差对买卖质量会有负面影响。e〕这是一种高风险战略，不适宜新手和中级程度买卖者。3〕运用市况：当持有卖空飞碟式期权组合时，他对行情的展望是对股票变化方向中性的。他期望股票价钱不会发生变化。66

2、期权相对定价套利期权套利战略〔17〕合成马鞍式期权组合A、买入合成看涨马鞍式期权组合：马鞍式期权组合可以“合成〞的方式构成，换言之，不是同时买入看涨期权和看跌期权，而是经过合并看涨期权或者看跌期权与一个买入或者卖空股票头寸构成和马鞍式期权组合一样的风险情况。67

2、期权相对定价套利期权套利战略〔17〕合成马鞍式期权组合A、买入合成看涨马鞍式期权组合：1〕风险收益：最大风险：限制在：〔合约数量×每点价值〕/售出股票数量×所支付的看涨期权权益金＋看涨期权行权价－售出的股票价钱最大收益：没有上限向下盈亏平衡点：股票价钱－〔看涨期权权益金×2〕向上盈亏平衡点：〔股票价钱+〔看涨期权权益金×2〕〕－〔2×〔股票价钱－行权价〕〕2〕优点和缺陷：优点：a〕能从股票价钱恣意方向的动摇中获利。b〕风险具有上限。c〕假设股票价钱动摇，潜在收益没有上限。d〕没有资本费用。缺陷：a〕为了获利，需求股票价钱和期权价钱发生显著的变动。b〕竞买/竞卖价差对买卖质量会有负面影响。c〕对心思接受才干要求很高的战略。3〕运用市况：当持有合成买入马鞍式期权组合时，他对行情的展望是对股票变化方向中性的。但他期望股票价钱具有逐渐加强的动摇性，股票价钱能猛烈地朝恣意方向发生大幅变化。68

2、期权相对定价套利期权套利战略〔17〕合成马鞍式期权组合B、买入合成看跌马鞍式期权组合：马鞍式期权组合可以“合成〞的方式构成，不是