2022-2028年工程机械行业市场调研及前景趋势预测报告

盛世华研·2008-2010年钢行业调研报告2022-2028年工程机械行业市场调研及前景趋势预测报告PAGE2服务热线圳市盛世华研企业管理有限公司数据权威·全面·系统·深度+可落地执行实战解决方案2028年2023-2028年工程机械行业市场调研及前景趋势预测报告报告目录TOC\o"1-3"\u第一章2022-2023年我国工程机械行业市场深度调研 8第一节2022年工程机械行业市场基本情况 8一、全球工程机械行业市场基本情况 8二、中国工程机械行业销售收入 9三、中国工程机械行业销量 10四、中国工程机械行业保有量 11五、中国工程机械行业进出口金额 12第二节工程机械行业近两年运行情况及趋势展望 13一、主要经济运行指标 14二、2022年工程机械行业经济运行主要特征 16三、工程机械未来发展及趋势展望 19（一）工程机械将发挥着不可或缺的重要作用 19（二）“十四五”的规划目标任务 20（三）行业企业要抓住调整的有利时机 22第三节2023年我国工程机械行业市场深度调研 24一、2022年工程机械营收有所下降，23年收入有望好转 24二、2023年主要工程机械产品销量涨跌互现 25三、徐工、三一重工跻身2023YellowTable前十 26四、制造业PMI仍处荣枯线以下，产、需两端有所放缓 27五、从小松挖机开机小时数据来看，10月全球开工同比均有所回升 28第二章2022-2023年我国工程机械行业市场竞争格局分析 32第一节行业市场竞争格局分析 32第二节行业市场重点企业分析 33一、工程机械行业上市公司全方位对比分析 33（一）工程机械行业盈利情况 33（二）工程机械产业链环节上市公司整体情况 34（三）工程机械上市企业分布情况 36（四）工程机械行业上市公司经营情况对比分析 36（五）工程机械重点上市公司业务布局 37二、工程机械行业重点公司经营情况分析 40（一）三一重工 40（二）徐工机械 40（三）中联重科 41（四）杭叉集团 42（五）安徽合力 42（六）浙江鼎力 43三、工程机械行业企业核心竞争力分析 43（一）三一重工 43（二）恒立液压 45第三节中国工程机械行业竞争态势预测 46第三章2023年中国工程机械行业细分市场分析 48第一节2023年中国工程机械行业主要产品销量情况 48一、挖掘机 48二、装载机 49三、平地机 51四、履带起重机 51五、随车起重机 51六、塔式起重机 52七、工业车辆 52八、压路机 52九、摊铺机 52十、升降工作平台 52十一、高空作业车 53第二节2023年传统品类：不同品类海外增长出现分化，需观察国内刺激政策力度 53一、呈现出两个典型特征 53二、出口总体好于国内，但增速边际变弱 53三、关注后续政策刺激力度 55四、国内新一轮更新换代周期有望在2025年重启 56五、从海外市场来看，北美、欧洲、中东等地区景气度较高 57六、建议与关注 58第三节2023年叉车：国内外销量增长共振，锂电化率不断提升 59一、叉车国内销量同比已转正，制造业复苏将进一步拉动平衡重式叉车需求 59二、海外市场销量维持较好增长，锂电化+国际化均带动叉车企业盈利能力提升 61第四节2023年高机：维持较好增长，欧盟双反事件影响有限 62第四章2023-2028年中国工程机械行业前景趋势预测 65第一节2022-2028年工程机械行业需求变化趋势 65一、增发万亿特别国债，基建投资有望持续发力 65二、防范化解优质头部房企风险，继续看好装配式建筑渗透率提升 66三、关注“一带一路”长期投资机会 68四、工程机械未来市场空间预测：预计24年磨底后企稳回升 70五、下游领域拓展助需求增加，新周期或将来临 71六、工程机械：即将见底，准备左侧布局 81七、2028年行业营业收入规模或超万亿 86第二节工程机械需求特点及发展趋势 87一、系列化成为趋势 87二、节能环保成为趋势 87三、智能化发展成为趋势 87四、海外需求持续高企，未来行业发展前景广阔 88五、绿色发展是行业未来发展的必然趋势 88六、数字化赋能，行业进入高质量发展新阶段 89第五章工程机械出海的现状与未来 90第一节国产品牌全球市占率提升为大势所趋，海外空间广阔尚有挖掘潜力 90一、全球工程机械市场规模超8000亿元，海外市场空间广阔 90二、中国企业出海是必然趋势，全球市占率逐年攀升 92（1）纵向对比：过去20年，以中国为代表的亚洲品牌迅速崛起，北美品牌市占率下降 93（2）横向对比：从小松发展史看中资品牌海外扩张之路 95三、出口现状：欧洲、南美占比提升明显，挖机、叉车、装载机、起重机为主要出口产品 96第二节北美市场：制造业回流带来生产类建筑投资增加 98一、北美工程机械市场规模近300亿美元，占全球比重26.4% 98（1）工程机械各品类市场规模 98（2）设备分类 99二、需求端：制造业回流带来生产类建筑、商业住宅及基建设施投资增加 100（1）建筑业：厂房及公路街道等基建支出显著增加，驱动美国工程机械需求 101（2）农机需求：人力成本提升推动农机需求进一步提升 102（3）矿山开发：不断增长的锂资源需求将推动北美矿山机械需求 103三、供给端：竞争充分，中资品牌当地或就近设厂开拓市场 104第三节欧洲市场：需求短期承压，电动化及东欧贸易伙伴关系变化带来结构性机会 105一、欧洲工程机械市场概况 106二、需求端：西欧建筑业短期承压，电动化有望成为结构性机会，东欧地区增长潜力较大 108（1）西欧：建筑业疲弱，但电动化趋势有望成为结构性机会 108（2）东欧：需求端短期承压，但增长潜力较大 109三、供给端：俄罗斯贸易伙伴关系变化为中资品牌带来契机 110第四节东南亚：制造业带动生产类建筑需求，城镇化带动基建及地产需求 112一、越南：城镇化及制造业投资迅速增长，带来基建及生产类建筑需求 113二、马来西亚：基建投资充裕，建筑市场较为活跃 113三、印度尼西亚：疫情后基建投资预算增长，项目完成时限对未来两年工程机械需求形成支撑 115四、印度：国道修建需求迫切，道路建设等基建项目是工程机械主要驱动力 116第五节中东和非洲：受益能源价格高位及基建开发潜力，有望成为基建增速最快地区之一 116一、中东：较高的能源价格为基建投资带来良好的财政支持 117二、非洲：基建开发颇具潜力的地区，“一带一路”为工程机械出海带来契机 118第一章2022-2023年我国工程机械行业市场深度调研第一节2022年工程机械行业市场基本情况一、全球工程机械行业市场基本情况数据显示，2021年全球工程机械总销售额突破8000亿元。2022年销售额维持高增速，达到8710.9亿元，同比增长7.7%。2022年全球工程机械销售金额达新高，2011-2022年期间复合年增长率为3.05%。分区域来看，北美为全球第一大市场且保持高增，欧洲、新兴市场国家需求同样较为旺盛。图表：2011-2022年全球工程机械行业销售额变化趋势图资料来源：Offhighway，华经产业研究院整理二、中国工程机械行业销售收入2013至2022年，我国工程机械行业销售收入由5663亿元增至8490亿元，CAGR=4.6%。受宏观经济增速放缓、工程有效开工率不足等因素影响，再加上2022年国内工程机械行业处于下行调整期，国内工程机械市场需求大幅减少，2022年工程机械行业销售收入降至8490亿元。随着我国宏观经济政策红利的释放，预计2023年工程机械市场有望筑底上行。图表：2013-2022年中国工程机械行业销售收入及增速资料来源：中国工程机械工业协会，华经产业研究院整理三、中国工程机械行业销量近些年，我国主要工程机械产品销售量大幅攀升，市场运行情况良好。2021年我国工程机械主要产品合计销量达到186.12万台，同比增长26.07%。2022年，受GDP增速放缓、新冠疫情反复、房地产开发投资额下降、房地产新开工面积下降等多重因素影响，工程机械销量出现下滑，全年销售170.98万台，同比缩减8.13%。图表：2017-2022年中国工程机械销量及增长情况资料来源：公开资料，华经产业研究院整理工程机械主要包括叉车、挖掘机、装载机、起重机、压路机、推土机、升降工作平台、高空作业车等机械设备。在工程机械的销量中，叉车的占比最大，2022年占比为61.29%，全年销售104.8万台；挖掘机次之，2022年占比为15.28%，全年销售26.13万台。图表：2022年中国主要工程机械产品销量情况资料来源：中国工程机械工业协会，华经产业研究院整理四、中国工程机械行业保有量工程机械是装备工业的重要组成部分，经过几十年的发展，我国工程机械行业已进入稳定发展阶段。近年来我国工程机械保有量逐年攀升，2022年工程机械设备主要品种保有量达到1179万台，同比增长8.56%，2015-2022年复合年增长率为8.34%。图表：2015-2022年中国工程机械保有量及增速资料来源：华经产业研究院整理五、中国工程机械行业进出口金额国内工程机械出口景气度较高，出口金额持续高增。根据中国海关总署数据，2022年我国工程机械出口额达到近3000亿元，同比上涨35.8%，进口金额仅183.7亿元，同比下滑23.43%。图表：2015-2022年中国工程机械行业进出口金额资料来源：中国海关，华经产业研究院整理第二节工程机械行业近两年运行情况及趋势展望由中国金属材料流通协会、全联冶金商会指导，中钢网与天津友发钢管集团联合主办的“第十五届中国钢铁高峰论坛暨2023年钢铁行业发展走势展望”，于2023年3月18日-19日在郑州国际会展中心轩辕堂隆重举办，中国工程械工业协会会长苏子孟受邀参与主题演讲，以下是精彩演讲内容：一、主要经济运行指标1、营业收入（中国工程机械工业协会统计）：2021年年报统计全行业实现营业收入达9065亿元，同比增长17%；2022年1-12月，协会重点统计企业营业收入同比-11.5%。2、利润总额（中国工程机械工业协会统计）2021年年报统计全行业利润总额同比-6.01%；2022年1-12月，协会重点统计企业利润总额同比-36%。3、产品销量（纳入中国工程机械工业协会统计的十二类产品）2021年累计销售产品1861172台，同比26.2%；（其中：挖掘机342784台，同比26.2%）2022年1-12月，累计销售1709845台，同比-8.13%；（其中：挖掘机261346台，同比-23.8%）4、进出口总额（根据海关数据统计）2021年进出口总额377.45亿美元，同比增长52.7%。其中：进口总额37.19亿美元，，同比下降1.05%。出口总额340.26亿美元，同比增长62.3%。2022年进出口总额470.33亿美元，同比增长24.6%。其中：进口总额27.31亿美元，同比下降26.6%；出口总额443.02亿美元，同比增长30.2%。5、出口产品（纳入协会统计的十二类产品）2021年累计出口481468台，同比78%（其中：增速前三位：升降工作平台140%；履带起重机105%；挖掘机97%；平地机93.2%；总量前三位：工业车辆315763台，挖掘机68427台，升降工作平台43742台）2022年累计出口612241台，同比26.9%（其中：增速前三位：随车起重机83.1%，汽车起重机73%，升降平台60.4%，挖掘机59.8%；总量前三位：工业车辆361541台，挖掘机109457台，升降工作平台71500台）这是我们协会统计的近十年统计的国内市场保有量，这个数对于判断国内的工程机械发展形势是有用的。我们工程机械周期一般是在十年左右，有些产品像装载机八年就到了一轮淘汰期，这些保有量的逐步退出也会对新机投放市场造成影响。二、2022年工程机械行业经济运行主要特征1、2022年6月起降幅逐月收窄，部分产品由负转正，整体呈现稳健运行态势1—12月，纳入协会统计的十二大类产品销量，累计1709845台，同比-8.13%。从协会统计的12种重点产品销量上看，1、2月份开局良好；3月份明显下跌；4月份跌幅最大；5月份继续下跌；6月份跌幅大幅收窄；7月份，跌幅继续收窄；8月份，跌幅略有增加；9月份，当月同比基本持平为-0.79%，下降继续收窄为9.88%，跌幅已收窄到个位数。10月份，当月同比转正，为1.08%，1-10月份累计同比下降继续收窄为8.99%。11月份，当月同比2.42%，1-11月份累计下降为8.09%。但12月份，当月同比-8.62%，降幅有所扩大，1-12月份累计下降8.13%。2、国际市场竞争优势继续提升，成为稳增长的重要支撑根据海关数据整理，1-12月累计出口工程机械整机293.14亿美元，同比增长35.2%，占出口总额的66.2%；零部件出口149.89亿美元，同比增长21.4%，占出口总额的33.8%。1-12月出口额增加的主要整机有：履带挖掘机、叉车、装载机、非公路用自卸车、其他汽车起重机等。1-12月我国工程机械向“一带一路”沿线国家出口合计189.64亿美元，占全部出口的42.8%，同比增长32%。向金砖国家出口73.01亿美元，占全部出口额的16.5%，同比增长55.5%。1-12月我国工程机械始终保持较高增长速度，其中三季度以来各月出口额均在40亿美元之上，呈现出强势增长的态势。但进入四季度开始呈现逐月收窄的态势。3、全行业发展韧性及抵御风险能力进一步增强据协会统计，协会重点联系企业：应收账款：同比增长10.8%；产成品存货：同比下降26.8%；财务费用：同比下降93.3%；职工从业人员情况：1-12月份同比增长3.91%。4、行业向数字化、智能化、绿色化转型加快，一批达到国际先进和国际领先的工程装备投放市场全行业实施创新驱动发展战略，坚持“四个面向”，加快自主创新步伐，不断加大研发投入，加强产学研用合作，一批达到国际先进和国际领先的工程装备投放市场，一批科研成果和重大技术装备得到推广应用。行业企业持续推动结构优化、转型升级，加速向数字化、网络化、智能化、绿色化发展，努力打通创新链的各环节，主机和关键零部件协同发展，产业链供应链优化升级，产业基础高级化和产业链现代化取得阶段性成果。全行业形成了头部企业市场竞争能力继续增强，专精特新中小企业发展水平持续提高，产业集群各具特色、优势明显的发展形态。12月1日顺利实现了国四的如期切换。5、从行业高质量发展的角度看，还存在一些薄弱环节一是需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力影响较大，整体上还存在发展不平衡、不充分的问题；二是工程机械产业基础能力还存在薄弱环节，产业链现代化水平还有待于进一步提高，部分产品的可靠性、耐久性还需要继续提升；三是行业一些领域产能结构性过剩，特别是低端产品过剩，高端产品能力不足；四是一些领域出现一定程度的恶性竞争、价格战等问题，市场竞争秩序、行业发展生态受到影响；五是后市场管理相对缺位，二手机交易不规范，租赁业健康发展问题较多，现有大量老旧工程机械没有退出机制，存在安全隐患多、设备状态差、排放不达标等。刚才说了近千多万台的二手工程机械其中有两三百万台都是国零、国一排放的，现在没有一种机制让它退出市场。后市场，包括我们讲的再制造，这方面的盈利能力还是有差距的，这也是我们下一步工作重点。今年1月份由于春节因素影响，再加上国三切国四是12月1号开始，1月份的销量同比下降了26.1%，出口同比下降了5.89%，2月份的数也出来了，1—2月份销量同比增长3.68%，出口同比增长18.1%%。尽管还属于调整期，但是有逐步向好的趋势。三、工程机械未来发展及趋势展望（一）工程机械将发挥着不可或缺的重要作用工程机械行业涉及领域广泛，无论是国民经济建设，重大工程、重要基础设施建设，还是人民生活的改善，人类生活方式的变化，都离不开工程机械，可以说，工程机械行业是一个朝阳产业。未来，工程机械行业将具有良好的发展机遇，工程机械行业在制造大国向制造强国的迈进中将会肩负更多的责任和使命。现在我们讲我们工程机械整体上已经进入到世界第一集团，但是距国际领先和国际第一集团的头部还是有一定的差距。世界第一集团包括美国、欧洲、日本，还有就是我们中国。（二）“十四五”的规划目标任务1、“十四五”行业重点任务：（1）围绕创新驱动发展战略，加快科技创新，努力实现工程机械产业现代化。（2）全面提升产业基础能力，努力实现工程机械产业高端化（五基工程）。（3）进一步提升工程机械产品质量，提升品牌价值。（4）全面推行绿色发展，构建工程机械绿色制造体系（绿色产品、绿色生产和施工、资源高效循环利用等等）。（5）加快互联网+与工程机械产业的融合，推进行业数字化发展（互联网、物联网、5G、大数据、人工智能和区块链等新技术）。（6）提高国际化发展水平，努力实现海外业务稳健增长（利用外资、跨国经营、国际竞争力、国际合作、走出去）。（7）加强人才队伍建设，努力提升工程机械行业人才队伍整体素质（创新型、国际化经营、营销人才；职业技能培训；改进人才评价激励机制等）。（8）监督市场秩序，抵制不正当竞争，努力营造良好市场环境。（9）积极发展服务型制造和强化后市场管理，建立老旧工程机械退出机制。2、重点突破技术与产业化创新工程（1）新型高技术工程机械创新先导工程。1.高端智能工程机械创新工程。2.电动工程机械先导工程。（2）工程机械智能制造推进工程。（3）工程机械产品可靠性提升工程。（4）工程机械检测、试验与评价数字化平台建设工程。（5）工程机械产业链强基发展工程。（6）工程机械工业互联网应用平台建设工程。未来“十四五”期间鼓励发展的技术和产品，在工程机械行业“十四五”规划里面列了119种产品、零部件和技术，作为指导全行业各企业，包括各省市招商引资和政策支持的指导目录，我们希望国家有关部门和各地区、各省市给予支持，企业作为重点发展。工程机械是第一次列入到由中国工程院牵头的《产业基础创新发展目录》，这个目录列了100多项，包括基础零部件、基础软件、基础原材料、基础工艺、技术基础等，这也是下一步重点发展的方向。（三）行业企业要抓住调整的有利时机苦练内功，增强企业内生发展动力，为产业链上下游企业创造价值当前，行业运行还处在企稳恢复进程中，市场需求的制约作用仍比较大，企业经营的困难还比较多，行业回升的基础还有待巩固，在当前的市场环境下，行业企业更要苦练内功，努力增强内生发展动力和核心竞争力。各行业企业在科技创新上要适应当前数字化智能化绿色化发展浪潮，适应新工法，创造新需求；在生产经营上要尽力保障供应链的稳定，以降低不断变化的不确定的外部因素带来的冲击，同时要不断提高劳动生产率；在产品质量和可靠性提升上，要以问题为导向，通过产业基础能力建设和产业链现代化水平提升，促进全行业基础能力的整体进步；要加强国际化能力建设，从“走出去”，努力实现“走进去”。工程机械未来国际市场也是重点，我给大家报告一组数字，在2002年我们工程机械行业的销售收入才773亿元人民币，2003年突破1000亿，到了2021年达到9065亿。可是国际市场上2002年一直到现在涨幅并不大，我们去年出口是443亿美元，国际市场尽管风云变换，但各国只要建设就需要工程机械。中国的工程机械在国内经过几十年的打拼，各种工况条件都碰到过，很多装备都能够满足需要，经过中国市场考验的工程机械将来在国际上一定能够大显身手。去年在国际市场上销售收入相当于我们整个工程机械行业的约30%，今后还会提高，因为中国的工程机械不仅仅是产品好、技术先进，服务也是全球最好的。今天这一天的会我也在想我们钢铁行业怎么同我们装备制造业走出去，确实是一个课题。现在我们一部分企业在海外投资建厂，下一步除了单机出口以外肯定有很多装备是要在本地化制造的，我们钢铁产业和工程机械如何能够加强合作，共同的走向国际市场，确实是我们需要研究和重视的。第三节2023年我国工程机械行业市场深度调研一、2022年工程机械营收有所下降，23年收入有望好转随着国内经济快速发展，自2015年以来工程机械行业不断发展壮大，销售额连续6年同比正增长，2021年我国工程机械行业营业收入达到9065亿元，同比增长17%。2022年受疫情、行业下行等多因素影响，国内工程机械市场需求衰退明显，行业营收下降至8500亿元。2023年随着疫情影响减缓，工程机械市场逐步恢复，根据中商产业研究院的数据，2023年我国工程机械行业营收有望回升至9170亿元。图：2015-2023年我国工程机械行业营收规模及预测情况（亿元）资料来源：中国工程机械工业协会，中商产业研究院，渤海证券研究所二、2023年主要工程机械产品销量涨跌互现各细分品种中，2023年1-10月累计销量最多的叉车共销售974227台，累计同比增长9.5%；同期挖掘机累计销量为163396台，累计同比下降26.0%；装载机累计销量为85621台，累计同比下降15.5%。图：2023年1-10月主要工程机械销量情况（台）资料来源：中国工程机械工业协会，渤海证券研究所三、徐工、三一重工跻身2023YellowTable前十从英国KHL集团公布的全球工程机械2023YellowTable来看，2022年卡特彼勒销售收入为375.38亿美元，市场份额占比达到16.3%，继续保持全球第一的位置。排名第二的为小松，收入为246.48亿美元，占市场份额的10.7%。与2022年榜单相同，前50位中，国内共有10家企业上榜，但整体名次略有下降，依次为徐工（3）、三一重工（5）、中联重科（12）、柳工（17）、中国龙工（30）、山推股份（31）、铁建重工（36）、山河智能（37）、浙江鼎力（40）和雷沃重工（42）。表：2023YellowTable前十名资料来源：KHL集团，渤海证券研究所四、制造业PMI仍处荣枯线以下，产、需两端有所放缓根据国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的数据显示，2023年10月制造业PMI指数为49.50%，较上月下降0.70个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。分项中PMI生产指数为50.9%，比上月下降1.8个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产仍在扩张，但步伐有所放缓。图：近一年中国制造业PMI及构成指数情况（%）资料来源：同花顺iFinD，渤海证券研究所五、从小松挖机开机小时数据来看，10月全球开工同比均有所回升2023年10月国内小松开机小时数为101.70小时/月，同比增长0.20%。全球其他主要地区开机小时中，日本同比增长1.40%至48.80小时/月；欧洲开机小时数为76.20小时/月，同比增长3.00%；北美开机小时数为73.80小时/月，同比增长0.30%；印度尼西亚同比增长7.10%，为223.30小时/月。图：近一年我国小松挖掘机开机小时数情况资料来源：同花顺iFinD，渤海证券研究所图：近一年欧洲小松挖掘机开机小时数情况资料来源：同花顺iFinD，渤海证券研究所图：近一年北美小松挖掘机开机小时数情况资料来源：同花顺iFinD，渤海证券研究所图：近一年日本小松挖掘机开机小时数情况资料来源：同花顺iFinD，渤海证券研究所图：近一年印度尼西亚小松挖掘机开机小时数情况资料来源：同花顺iFinD，渤海证券研究所第二章2022-2023年我国工程机械行业市场竞争格局分析第一节行业市场竞争格局分析工程机械领域主要玩家有卡特彼勒、小松、徐工、三一重工等。数据显示，2022年全球工程机械行业前十家企业市场份额总和为65.2%，市场集中度较高。其中，卡特皮勒以14.5%的市场份额排在首位，小松、徐工机械紧随其后，市占率分别为10%、8.3%。图表：2022年全球工程机械行业市场份额资料来源：中国工程机械工业协会，华经产业研究院整理第二节行业市场重点企业分析一、工程机械行业上市公司全方位对比分析近年来，我国工程机械行业整体呈现稳定运行态势，工程机械上市公司重视产品研发，整体制造水平已具备国际竞争力。（一）工程机械行业盈利情况2019-2022年，我国工程机械行业销售毛利率呈现下滑的趋势，2019年工程机械行业销售毛利率26.0%，此后持续3年下跌，2022年跌至20.9%。销售净利率小幅波动，总体维持在4%-10%之间。2023年一季度，工程机械行业盈利能力好转，销售毛利率回升至23.3%，销售净利率回升至7.0%。数据来源：中商产业研究院整理（二）工程机械产业链环节上市公司整体情况工程机械上游零部件包括发动机、液压系统、轴承等，零部件上市企业有13家，中游工程机械上市公司共计20家，其中，徐工机械、三一重工、中联重科、柳工等企业位居领先地位。资料来源：中商产业研究院整理（三）工程机械上市企业分布情况据不完全统计，全国工程机械上市公司共计20家，主要分布在东南沿海地区，湖南省、北京市、浙江省、陕西省、福建省地区工程机械上市公司较多。（四）工程机械行业上市公司经营情况对比分析20家工程机械上市公司2022年营业收入合计3719.19亿元，归母净利润198.55亿元。其中，10家上市公司营业收入超百亿，6家上市公司归母净利润超10亿元。徐工机械营业收入最高达938.17亿元，归母净利润43.07亿元。三一重工、中联重科营收排名第二和第三，营业收入分别为808.22亿元、416.31亿元，归母净利润分别为42.73亿元、23.06亿元。（五）工程机械重点上市公司业务布局从产品来看，徐工工程、三一重工、柳工集团在工程机械领域产品布局最为完善。从业务市场来看，大部分工程机械上市公司都瞄准了国内国外双市场。其中，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工等国内龙头企业积极布局海外，纷纷在北美、拉丁美洲、欧洲、亚洲、中东地区建海外制造基地，通过兼并收购，吸收欧美企业先进技术，取得渠道资源。工程机械重点上市公司企业业务布局规划对比从各个企业对工程机械业务的发展规划来看，工程机械上市公司青睐于深耕国内市场，拓展海外市场，积极推动工程机械产品电动化，加速智能制造转型升级。二、工程机械行业重点公司经营情况分析（一）三一重工三一重工股份有限公司由三一集团投资创建于1994年，主业是装备制造业，主导产品为:混凝土机械、挖掘机械、起重机械、筑路机械、桩工机械等全系列产品。三一混凝土机械稳居世界第一品牌；挖掘机械在2020年首夺全球销量冠军；此外，大吨位起重机械、履带起重机械、桩工机械、成套路面机械连续多年稳居中国市场占有率第一。2022年，公司实现营收808.2亿元，同比下滑24%，归母净利润42.7亿元，销售毛利率24%，销售净利率6%。从业务构成看，2022年公司挖掘机械类实现营收357.6亿元，同比提高13.6%，是各板块中增速最快的业务，在总营收中占比44.7%；混凝土机械类150.8亿元，占比18.8%；起重机械类126.7亿元，占比15.8%；其他业务165.2亿元，占比20.7%。分地区看，2022年国外营业收入365.7亿元，占总收入45.7%，同比增长95.19%；国外业务毛利率26.36%，较国内业务高4.4pct。2023H1公司国外营业收入224.7亿元，占总收入56.9%，同比增长35.9%。国外业务毛利率31%，较国内业务高6.6pct。（二）徐工机械徐工集团工程机械股份有限公司，前身为1943年创建的八路军鲁南第八兵工厂，五大支柱产业为土方机械、起重机械、桩工机械、混凝土机械、路面机械，行业排名全球第3位、中国机械工业4位、世界品牌500强第386位。2022年，公司实现营收938.2亿元，归母净利润43.1亿元。从业务构成看，2022年公司起重机械实现营收238.6亿元，在总营收中占比25.4%；土方机械236.4亿元，占比25.2%；混凝土机械95亿元，占比10.1%；桩工机械77.7亿元，占比8.3%；其他业务290.4亿元，占比31%。分地区看，2022年公司实现海外营业收入278.4亿元，占总收入29.7%，同比增长50.5%；国外业务毛利率22.33%，较国内业务高3pct。2023H1，公司实现营收512.8亿元，其中，海外营业收入209亿元，占总收入比40.8%，同比增长33.5%。国外业务毛利率23.19%，较国内业务高0.56pct。（三）中联重科中联重科股份有限公司成立于1999年，主营业务是工程机械和农业机械的研发、制造、销售和服务。公司的主要产品是混凝土机械、起重机械、土石方施工机械、桩工机械、高空作业机械、消防机械、矿山机械、叉车、耕作机械、收获机械、烘干机械、农业机具、金融服务。2022年，公司实现营收416.3亿元，归母净利润23.1亿元，销售毛利率21.8%，销售净利率5.7%。从业务构成看，2022年公司起重机械实现营收189.8亿元，其中，混凝土机械类84.6亿元，占比20.3%；高空机械46亿元，占比11%；土方机械35.1亿元，占比8.4%。分地区看，2022年国外营业收入99.9亿元，占总收入24%，同比增长72.6%。2023H1，公司实现国外营业收入83.7亿元，占总收入34.8%，同比增长115.4%。（四）杭叉集团杭叉集团股份有限公司是中国目前最大的叉车研发制造企业之一。公司产品包括1-48吨内燃叉车、0.75-25吨电动叉车、集装箱正面吊、空箱堆高机、牵引车、搬运车、堆垛车、越野叉车、高空作业车辆、强夯机等全系列、多品种的产品以及多款AGV智能工业车辆，规格品种达上万种，同时为客户提供智能物流整体解决方案以及包括产品配件销售、修理、租赁、再制造等在内的工业车辆后市场业务。2022年，公司实现营收144.1亿元，归母净利润9.9亿元，同比增长8.7%，销售毛利率17.8%，销售净利率7.4%。从业务构成看，2022年公司叉车等及配件类实现营收136.6亿元，同比提高1.6%，在总营收中占比94.8%。分地区看，2022年国外营业收入50.4亿元，占总收入35%，同比增长70.1%；国外业务毛利率13.3%，较国内业务高1.8pct。2023H1，公司实现营收82.2亿元，同比增长9.3%，归母净利润7.8亿元，同比增长71.5%，实现国外营业收入27.2亿元，占总收入33.1%，同比增长32.72%。（五）安徽合力安徽合力股份有限公司系安徽叉车集团有限责任公司核心控股子公司，1996年在上海证券交易所上市。公司主导产品是“合力、HELI”牌系列叉车，在线生产的2000多种型号、512类产品全部具有自主知识产权，产品的综合性能处于国内、国际先进水平。2022年，公司实现营收156.7亿元，同比增长1.7%，归母净利润9亿元，同比增长42.6%，销售毛利率17%，销售净利率6.5%。从业务构成看，2022年公司叉车及配件实现营收155.5亿元，同比提高1.8%，在总营收中占比99.2%。从业务地区看，2022年国外营业收入46.3亿元，占总收入29.6%，同比增长55.6%；国外业务毛利率19.3%，较国内业务高3.7pct。（六）浙江鼎力浙江鼎力机械股份有限公司始建于2005年，是智能高空作业平台研发、生产、销售和服务的高端装备制造企业。公司是全球高空作业平台前三制造商、国内行业龙头，是全球唯一大载重、模块化电动臂式系列制造商，全系列实现电动化。2022年，公司实现营收54.5亿元，同比增长10.2%，归母净利润12.3亿元，同比上升43.5%%，销售毛利率31%，销售净利率23.1%。从业务构成看，2022年公司剪叉式高空作业平台实现营收32.9亿元，同比提高15.7%，是各板块中增速最快的业务，在总营收中占比60.5%；臂式高空作业平台14.5亿元，占比26.7%；桅柱式高空作业平台4.8亿元，占比8.8%。分地区看，2022年实现海外营业收入33.9亿元，占总收入62.2%，同比增长71.2%；国外业务毛利率33.7%，较国内业务高12.1pct。三、工程机械行业企业核心竞争力分析（一）三一重工三一重工是一家主要从事混凝土机械、路面机械、履带起重机械、桩工机械、挖掘机械、汽车起重机械的制造和销售的公司，是国内混凝土机械龙头企业。2022年公司业绩呈现负增长，但挖掘机械仍是业绩主要贡献者，主要产品海外销售均实现快速增长。从公司业务构成来看，2022年公司挖掘机械产品营收357.6亿元，占比51.34%，是收入来源的主要贡献产品。同时，受益于海外销售规模增大、产品结构改善，公司海外主营业务收入占比提升显著，挖掘机械180.8亿元，同比增长69%，海外市场贡献的营业收入未来有望成为公司业绩新的增长点。2023年前三季度三一重工实现营收561.36亿元，同比下滑5%，实现归母净利润40.48亿元，同比增长12.51%。公司高质量发展卓有成效，盈利水平较上年同期有所提升，经营稳健，主导产品保持市场份额领先。“三化”战略取得积极成果，国际市场快速增长，海外销售收入占公司营业收入比重超过50%，实现历史性跨越；电动化产品销售逆势增长，电动化产品品类更为丰富并保持市场领先地位，电动挖掘机、电动泵车开始批量化销售；数智化方面，大力推动全球化制造布局，将国内智能制造技术推广到海外制造，制造平台变革提升制造资源共享与协同。面临复杂多变的经营环境，公司坚持稳健经营、坚持长期主义，公司产品竞争力持续增强，主导产品市场份额持续提升，国际市场保持强劲增长。我们认为，公司作为工程机械龙头，依托核心产品和海外扩张未来业绩仍然有望稳步增长。（二）恒立液压恒立液压的主营业务是高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀等产品研发和制造，公司的挖掘机专用油缸产品市场占有率达50%以上，产品整体技术处于国内领先、国际先进水平。2022年由于工程机械行业整体景气度水平的下滑，公司经营业绩同比略有下滑。从公司业务构成来看，2022年公司液压油缸产品营收45.84亿元，占比56.14%，是收入来源的主要贡献产品。2022年公司液压泵阀产品营收达到27.55亿元，产品毛利率为48.34%，是当前公司毛利率最高的产品。2023年上半年，公司产品销量延续了“外热内冷”的特征，出口持续高速增长，国内需求继续下行。2023年前三季度恒立液压实现营业收入63.44亿元，同比增长7.18%，实现归母净利润17.54亿元，同比增长0.25%。受益于公司业务范围及行业不断拓广，在工程机械市场低迷的环境下，2023年Q3营收依然实现收入同比上涨。行业下行期，公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时，积极拓展新的市场和新的产品种类，通过紧凑液压事业部的建立，填补了公司小型液压件的空白；通过通用泵阀产品的不断开发，使公司在农业机械、高空作业平台、路面机械、一般工业等非挖行业的下游应用有更多可能；同时公司不断加大研发投入，在智能控制领域不断有控制器、电控手柄，电脚踏，CAN总线驱动器等产品批量供货；在资本支出方面，公司募投项目有序推进，进展顺利；通过墨西哥建厂、设立巴西子公司，巩固并扩大美洲市场业务。公司长期持续高研发支出，围绕国际化和产品多元化布局未来，长期来看，公司基于核心技术仍有长足发展空间。面对未来下游工程机械行业需求结构的变化以及技术升级的变化，作为液压核心零部件供应商，公司紧跟国内工程机械行业全球化、电动化趋势，加快产品结构调整，坚定不移地推进下游行业多元化发展战略，在高空作业平台、农业机械、工业设备等领域都取得了不俗的业绩，随着这些领域的高附加值的新品的收入占比不断提升，公司主业的盈利指标正在逐步改善。基于公司对研发的持续投入与海外市场的广阔前景，我们认为公司将保持长期的竞争力。第三节中国工程机械行业竞争态势预测2022全球工程机械50强排名前10的企业分别是：卡特彼勒、小松、徐工、三一重工、约翰迪尔、沃尔沃建筑设备、中联重科、利勃海尔、日立建机、山特维克。前10家企业占据全球市场份额超60%，达到64.3%，较2021年降低1个百分点。2022年，中国工程机械行业国际市场竞争优势继续提升，出口额大幅度增长。全年出口额在2021年创纪录的340亿美元基础上，再次创新纪录，达到443.0亿美元。出口额净增在上年超过130亿美元的基础上再次净增102.8亿美元，两年净增额达233.4亿美元。2023年上半年我国工程机械出口金额249.9亿美元，同比增长25.8%，贸易顺差236.7亿美元，同比增加53.1亿美元。当前中国工程机械企业已成功参与电动化产品的国际标准制定工作，中国工程机械制造业规模全球第一，影响力也在不断提升。目前电动化产品利润率远高于传统内燃产品，将带动企业营收利润天花板不断上行。另外国内头部工程机械企业电动化的先发优势明显，相关产品在欧美发达国家地区备受青睐，带动中国工程机械品牌效应提升，未来行业电动化大潮到来之后，全球竞争格局将重塑，国内龙头有望跃居全球龙头。第三章2023年中国工程机械行业细分市场分析第一节2023年中国工程机械行业主要产品销量情况挖掘机销量同比下降28.9%2023年10月，挖掘机、平地机、汽车起重机、履带起重机、塔式起重机、压路机、摊铺机、升降工作平台、装载机等九大类工程机械产品销量下降，随车起重机、工业车辆、高空作业车三大类工程机械产品销量增长。一、挖掘机2023年10月销售各类挖掘机14584台，同比下降28.9%，其中国内6796台，同比下降40.1%；出口7788台，同比下降14.9%。2023年1-10月，共销售挖掘机163396台，同比下降26%；其中国内74871台，同比下降43%；出口88525台，同比下降1.04%。数据来源：中国工程机械工业协会、中商产业研究院整理数据来源：中国工程机械工业协会、中商产业研究院整理二、装载机2023年10月销售各类装载机7517台，同比下降20.4%。其中国内市场销量4339台，同比下降31.2%；出口销量3178台，同比增长1.08%。数据来源：中国工程机械工业协会、中商产业研究院整理2023年1-10月，共销售各类装载机85621台，同比下降15.5%。其中国内市场销量45753台，同比下降30.3%；出口销量39868台，同比增长11.7%。2023年1-10月共销售电动装载机2536台（3吨9台，5吨1931台，6吨596台），其中10月销售436台。数据来源：中国工程机械工业协会、中商产业研究院整理三、平地机2023年10月当月销售各类平地机476台，同比下降21.2%，其中国内68台，同比下降32.7%；出口408台，同比下降18.9%。2023年10月当月销售各类汽车起重机1456台，同比下降10.9%，其中国内977台，同比下降4.96%；出口479台，同比下降21.1%。四、履带起重机2023年10月当月销售各类履带起重机246台，同比下降9.56%，其中国内107台，同比下降29.6%；出口139台，同比增长15.8%。五、随车起重机2023年10月当月销售各类随车起重机1564台，同比增长59.4%，其中国内1205台，同比增长54.5%；出口359台，同比增长78.6%。六、塔式起重机2023年10月当月销售各类塔式起重机1255台，同比下降26.1%，其中国内1120台，同比下降31.1%；出口135台，同比增长84.9%。七、工业车辆2023年10月当月销售各类叉车98152台，同比增长20.7%，其中国内64429台，同比增长23.3%；出口33723台，同比增长15.9%。八、压路机2023年10月当月销售各类压路机1018台，同比下降7.03%，其中国内435台，同比下降16.2%；出口583台，同比增长1.22%。九、摊铺机2023年10月当月销售各类摊铺机94台，同比下降12.1%，其中国内68台，同比下降28.4%；出口26台，同比增长117%。十、升降工作平台2023年10月当月销售各类升降工作平台12532台，同比下降15.5%，其中国内7319台，同比下降18.7%；出口5213台，同比下降10.6%。十一、高空作业车2023年10月当月销售各类高空作业车275台，同比增长28.5%，其中国内273台，同比增长31.3%；出口2台，同比下降66.7%。第二节2023年传统品类：不同品类海外增长出现分化，需观察国内刺激政策力度一、呈现出两个典型特征回顾2023年以来工程机械传统核心品类销量，呈现出两个典型特征：1）分市场维度，出口表现好于国内；2）分产品维度，非挖普遍表现好于挖机。但目前来看核心品类如挖机、装载机、起重机等产品销量仍有压力。具体来看，国内市场受下游基建地产需求不足影响较为低迷。2023年以来挖机国内销量降幅基本在40%左右，装载机降幅在20%左右，起重机械表现相对更好，汽车起重机与塔式起重机国内增速整体好于挖机、装载机。二、出口总体好于国内，但增速边际变弱起重机械整体同样好于土方机械，但大品类挖机、装载机、汽车起重机出口增速有下行趋势，挖机、装载机2023Q3增速甚至转负，主要受东南亚等需求下行影响。图：主要产品国内销量情况数据来源：工程机械工业协会，中信建投图：主要产品出口销量情况数据来源：工程机械工业协会，中信建投三、关注后续政策刺激力度国内市场，从下游新增投资驱动来看，主要关注后续政策刺激力度。近期政策端利好频现，包括城中村改造、一线城市认房不认贷、利率调整、万亿特别国债等，下游需求有望回暖，拉动工程机械需求。图：2023年下半年全国出台多项地产以及几件政策数据来源：Wind，中信建投四、国内新一轮更新换代周期有望在2025年重启从更新换代需求来看，国内新一轮更新换代周期有望在2025年重启。若以9-10年寿命进行测算核心品类挖机的更新换代需求，2025-2026年有望开启新一轮更新换代向上周期。（测算逻辑：按N年寿命计算，即第T年更新换代需求为T-N年国内实际需求，国内实际需求=国内销量+进口量）。图：按9-10年使用寿命进行测算，国内新一轮更新换代周期有望在2025-2026年重启数据来源：Wind，中信建投五、从海外市场来看，北美、欧洲、中东等地区景气度较高我们参考卡特彼勒分地区营收情况，2023Q1-Q3北美地区营收维持30%以上的同比增速，营收逐季度提升，主要来源于制造业回流带动的建设需求以及基建的持续投资；拉美地区营收下滑，降幅逐季度扩大；EAME地区维持增长，但增速弱于北美地区；亚太地区基本下滑，主要受中国市场影响。从中国企业未来增长空间来看，欧美地区大有可为。国内头部企业工程机械产品竞争力已达全球领先水平，部分企业已突破欧美发达国家市场，根据Off-Highway数据统计，欧美占全球工程机械市场比例接近50%，而中国企业在欧美市场份额基本在个位数，未来提升空间巨大，我们预计2024年头部企业海外营收有望继续实现同比增长，北美地区营收占比高的企业增长弹性更大，而制造业相关品种高机、叉车预计表现强于建筑用相关设备。图：卡特彼勒工程机械分地区营收情况（单位：百万美元）数据来源：Wind，中信建投六、建议与关注传统工程机械：挖机销量依旧承压，国内来看，预计2024年挖机仍会下行，非挖品种参差不齐，大品类起重机、混凝土表现好于挖机，但单月波动大；海外来看，24年挖机预计同样会继续下行，非挖好坏参半。叉车&高机：国内受益于制造业复苏，出口受益北美制造业回流，海外份额提升空间大，且有锂电化强逻辑支撑，确定性相对更强。风险提示1）经济波动风险：工程机械行业与宏观经济密切相关，宏观经济运行的复杂性、国家经济政策的不确定性都可能给行业的发展带来波动。2）市场竞争风险：工程机械行业竞争程度较为激烈，若行业持续低迷，且行业内公司不遵循高质量发展，有价格战风险。3）汇率波动风险：业内公司加大海外建厂、开拓海外产品市场多以被投资国币种或美元核算，若海外市场及汇率的走势波动较大，对相关公司收益产生影响。第三节2023年叉车：国内外销量增长共振，锂电化率不断提升一、叉车国内销量同比已转正，制造业复苏将进一步拉动平衡重式叉车需求2023Q2以来，国内叉车销量基本转正，10月国内销量增速已超20%，明显回暖。从历史表现来看，平衡重式叉车销量与制造业GDP相关性较强，我们判断2024年制造业有望迎来复苏，带动平衡重式叉车需求提升，后续叉车国内市场表现值得期待。图：2023Q3以来叉车国内销量增速不断提速数据来源：工程机械工业协会，中信建投图：平衡重式叉车销量与制造业GDP相关性强数据来源：工程机械工业协会，Wind，中信建投二、海外市场销量维持较好增长，锂电化+国际化均带动叉车企业盈利能力提升中国叉车受益于性价比、供货周期短、锂电产品竞争力强等优势，2020年以来海外市场销量持续增长，近期表现依旧不错，2023Q2以来，叉车出口销量基本维持10%左右同比增长，呈现逐月提升趋势，在美洲、欧洲、大洋洲等地区销售均维持景气，且份额提升空间仍大。其中，叉车锂电化带来的机遇值得重视，近几年叉车锂电化率迅速提升，正积极替代内燃以及铅酸叉车，中国企业在锂电产品的研发以及锂电产业链布局均具有优势，未来有望实现对国际巨头的换道超车。此外，海外市场以及锂电产品的均价和毛利率均更高，带动叉车企业盈利能力中枢提升。图：叉车出口销量维持较好增长数据来源：工程机械工业协会，中信建投图：叉车锂电化率迅速提升，空间仍大数据来源：工程机械工业协会，中信建投第四节2023年高机：维持较好增长，欧盟双反事件影响有限从核心企业浙江鼎力、徐工机械、中联重科高机业务的营收表现来看，均维持较好增长，国内长期仍有渗透率提升空间，海外受益于北美制造业回流，且高端产品不断突破，未来份额提升空间仍大。2023年11月，欧盟宣布对原产中国的升降工作平台发起双反调查，我们认为影响总体有限，首先国内头部企业在欧洲市场采用价值销售策略，不存在恶性低价竞争情况，最终结果仍需观察。另外，考虑到最差的情况，一方面，双反提高了欧洲市场的进入门槛，参考美国对高机双反的终裁结果，浙江鼎力被征收反补贴、反倾销税的幅度远小于其他企业；另一方面，头部企业近几年在欧洲均有子公司或者制造基地的布局，对其欧洲业务影响有限。图：欧盟对原产中国的升降工作平台发起双反调查数据来源：欧盟委员会网站，中信建投图：美国高机双反终裁结果数据来源：美国商务部官网，中信建投第四章2023-2028年中国工程机械行业前景趋势预测第一节2022-2028年工程机械行业需求变化趋势一、增发万亿特别国债，基建投资有望持续发力积极的财政政策要加力提效。根据2023年《政府工作报告》，今年赤字率拟按3%安排，高于2022年0.2个百分点，财政赤字规模达到3.88万亿。《报告》提出要把恢复和扩大消费摆在优先位置，政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动，促进区域优势互补、各展其长，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力。2023年赤字规模与专项债合计7.68万亿元，较2022年增长0.66万亿元，体现出政府加力提效的财政政策基调。表：2018年以来财政政策主要指标资料来源：政府工作报告，渤海证券研究所增发万亿特别国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。根据财政部副部长朱忠明在10月25日举行的国务院政策例行吹风会上介绍，结合灾后恢复重建和防灾减灾救灾工作需要，并统筹财政承受能力，决定在今年四季度增加发行2023年国债1万亿元，作为特别国债管理。今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。此次增发的1万亿元国债全部通过转移支付方式安排给地方使用，全部列为中央财政赤字，还本付息由中央承担，不增加地方偿还负担。二、防范化解优质头部房企风险，继续看好装配式建筑渗透率提升防范化解优质头部房企风险。2023《政府工作报告》指出，要有效防范化解重大经济金融风险，深化金融体制改革，完善金融监管，压实各方责任，防止形成区域性、系统性金融风险。有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展。防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量。房地产数据表现仍低迷，关注需求拐点出现。2023年1-10月，我国商品房销售面积累计92578.54万平方米，累计同比下降7.8%；2023年1-10月我国房屋新开工面积累计79176.6万平方米，累计同比下降23.2%，开工端表现仍较低迷。未来需关注政策宽松下房地产需求拐点的出现以及开工端数据的实质转好。图：2018年以来商品房销售面积情况资料来源：同花顺iFinD，渤海证券研究所图：2018年以来房屋新开工面积情况资料来源：同花顺iFinD，渤海证券研究所装配式建筑渗透率目标明确，带动中、大型塔机需求提升。国家自2016年以来大力支持装配式建筑发展，国务院明确提出到2025年左右全国装配式建筑占新增建筑比例30%的发展目标。传统的房地产项目施工采用现浇建筑模式，对塔机的起重能力要求不高，而装配式建筑的预制构件相比传统建筑部件单体重量更大，对塔机起重量要求大幅提高，所以在装配式建筑项目中，中、大型塔机占比逐渐增加。三、关注“一带一路”长期投资机会5月19日，首届中国－中亚峰会在西安国际会议中心成功举行。峰会期间，六国元首签署了《中国－中亚峰会西安宣言》，并通过《中国－中亚峰会成果清单》。中国同中亚五国签署了100多份各领域合作协议，开辟互利共赢、命运与共的广阔合作前景。图：“一带一路”全景图资料来源：同花顺iFinD，渤海证券研究所第三届“一带一路”国际合作高峰论坛顺利召开，带动板块投资机会。2023年10月18日，国家主席习近平在北京人民大会堂出席第三届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式并发表主旨演讲。2023年为“一带一路”倡议十周年，年内第三届“一带一路”国际合作高峰论坛、金砖国家领导人峰会等一系列重要会议持续带动板块投资机会。我们认为，行业内工程机械、轨交设备等板块作为“一带一路”重要组成部分，有望充分受益于国际合作发展，未来仍可关注出口端表现。四、工程机械未来市场空间预测：预计24年磨底后企稳回升根据银河机械的预测，我们认为未来我国挖掘机总销量可以通过海外销量，保有量增长和更新换代数量来推测。挖掘机的更新替代周期一般为8年，因此我们假设第N年淘汰的挖掘机是由第N-7/N-8/N-9年时销售的机器构成的，并分别在第N年报废20%/60%/20%，由此可推算得到每年的挖掘机报废合计数量。2020年至2023年的报废数据，我们则通过挖掘机保有量的两年差距计算每年挖机新增的绝对值，再通过国内挖掘机销量与保有量的绝对新增数量来推算国内挖掘机报废数量。由此得出的挖掘机每年报废数量与前述的N-7/8/9年报废的合计结果接近，如下表橙色高亮所示。因此，对于未来几年的挖掘机销量预测，我们通过每年的海外销售数量、国内保有量新增和预期更新换代（也即报废）数量加总得出，其中海外出国我们预计稳步提升，保有量预计延续历史趋势，每年保持2万台的绝对新增。对于海外市场，国内的各大工程机械主机厂都在着力拓展。一方面，在国内市场景气度相对较差的周期中，各主机厂将着眼点拓展至空间更大的海外市场；另一方面，国产工程机械经过多年的发展和技术积累，产品具备相当竞争力和性价比。且海外市场市场潜力仍大，假设24年经历调整布局之后依然能保持海外市场拓张的增长。基于以上预测，我们得到2024-2026年挖掘机乐观预期下的销量分别为21万台、29万台和41万台，同比增长8%、36%、41%。表：挖掘机未来销量预测（单位：万台）资料来源：Wind，中国银河证券研究院五、下游领域拓展助需求增加，新周期或将来临从政策端来看，2023年延续“稳增长”政策主线。今年初国家发改委召开推动“十四五”规划102项重大工程实施部际联席会议第二次会议，要求持续推动重大工程实施。同时财政部表示适度加大财政政策扩张力度，合理安排地方政府专项债规模，于10月底发改委表示将增发万亿国债，今年拟安排使用5000亿元，明年结转使用5000亿元。在水利工程、道路交通建设、老城区旧改以及新基建等领域开工率逐渐提升。根据专项债券信息网，2023年11月，新增地方政府债券发行金额为2108亿元，其中新增一般债券发行金额为257亿元，新增专项债券发行金额为1851亿元。1-11月新增地方政府债券累计发行金额为45464亿元，其中新增一般债券累计发行6831亿元，新增专项债累计发行38633亿元，累计发行占比为94.88%、101.67%。随着新增专项债及万亿国债发行，资金落实至下游项目，开工率将持续提升，有望拉动工程机械需求。图：新增一般债券累计发行金额及进度（亿元，%）数据来源：专项债信息网，iFind，东莞证券研究所图：新增专项债券累计发行金额及进度（亿元，%）数据来源：专项债信息网，iFind，东莞证券研究所房地产方面，2023年初全国住房和城乡建设会议以增心信、防风险、促转型为主线，促进房地产市场健康发展。随着国家陆续出台宽松政策，地方政府加大调控政策力度，围绕放松限购、降低首付比例等刺激购房需求。我们认为随着房地产行业宽松政策力度进一步加强，行业景气度有望回升。2023年9月国家工信部等七部门印发《机械行业稳增长工作方案（2023—2024年）》，工作举措包括（1）支持工程机械企业积极开拓国际市场；（2）推动工程机械电动化发展；（3）工程机械产业集群创新发展。目前，工程机械下游需求以基建及房地产行为主，采矿业使用率占比相对较小。从挖机机型角度来看，随着国家发展战略改变，挖机机型销售占比从中、大挖占比高转变为小挖占比较高，主要是使用场景转换。我们认为随着国内企业走向国际，与卡特彼勒、小松等海外龙头企业竞争，下游应用领域拓展将会是其中必要战略布局。此外，由于小挖市场充分竞争，小挖毛利率低于中、大挖。我们认为拓展中、大挖下游领域如采矿业等应用场景为未来行业趋势之一。数据层面上看，2023年10月新增社融规模为18452亿元。细分来看，居民中长期贷款为707亿元，同比多增375亿元，连续两个月同比多增，居民购房需求有望增长，但持续性仍有待观察；企业部门中长期贷款为3828亿元，同比少增795亿元，已连续四个月同比少增，主要系去年同期基数相对高，2024年一季度企业中长期贷款同比多增压力较大。表：信贷数据（亿元）数据来源：iFind，Wind，东莞证券研究所整理2023年10月，基建、采矿业固定资产投资累计同比增长相对稳定，房地产呈持续下降趋势。基建固定资产投资累计同比为8.27%，同比下降3.12pct，环比下降0.37pct；采矿业固定资产投资累计同比为1.40%，同比下降6.70pct、环比下降0.20pct；房地产固定资产投资累计同比为-7.80%，同比下降0.50pct，环比持平。房地产大部分数据仍处于探底阶段，我们认为房地产行业仍处于相对低迷阶段，但随着国家及各地政府的宽松政策进一步实施，期待行业景气度回升，对工程机械需求将迎来边际改善。图：基建固定资产投资累计同比（%）数据来源：iFind，东莞证券研究所图：房地产固定资产投资累计同比（%）数据来源：iFind，东莞证券研究所图：采矿业固定资产投资累计同比（%）数据来源：iFind，东莞证券研究所从挖机销量来看，2023年10月，挖掘机销量为14584台，同比下降28.86%，环比增长2.11%。通过挖机销量增速及挖机龙头企业三一重工股价进行复盘，目前行业正处于2008年下行周期后第二个周期底部阶段。从上一轮完整周期来看，挖机销量高增后回落至20%-50%区间，三一重工股价迎来高峰15.77元。随后挖机销量增速转负及股价呈下降趋势。从本轮周期来看，挖机销量高增，三一重工股价呈逐渐上升趋势。假设剔除疫情停工提产时间段，我们认为三一重工股价高峰点将位于挖机销量增速20%-50%区间。主要系从上一轮周期经验所得1）股价滞后于挖机销量增速；2）通过挖机销量高增后，业绩确定性较高。在实际情况中，后疫情时代叠加多因素情况下，我们认为股价及销量增速趋势逐渐趋同。图：三一重工股价及挖机销量增速情况（元，%）数据来源：iFind，东莞证券研究所细分数据来看，2023年10月，挖机国内销量为6796台，同比下降40.12%，环比增长8.51%；1-10月国内累计销量为74871台，同比下降42.99%。通过国内销量增速及累计销量增速分析，2011年累计销量增速转负经历5年至底部，我们认为产品结构变化、技术更新迭代等多因素叠加将缩短本轮下行周期市场，若今年累计销量增速约为-40%，有望触底反弹，新一轮上行周期有望于2024年启动。图：挖机国内销量增速（%）数据来源：iFind，东莞证券研究所图：挖机国内累计销量增速（%）数据来源：iFind，东莞证券研究所2023年10月挖机海外销量为7788台，同比下降14.89%，环比下降2.89%；1-10月海外累计销量为88525台，同比下降1.04%。我们认为挖机出口增速下滑主要是高基数因素叠加工程机械入场顺序的轮换。在建设项目中，工程机械按挖机、起重机、泵车、塔机的顺序先后进行施工。2023年10月，汽车起重机、履带起重机、随车起重机出口累计销量增速分别为53.03%、27.02%、56.57%，已连续多月同比高增。此外，国内主机厂商经过多年海外战略布局，一带一路助力工程机械走向国际市场，叠加高性价比等因素，国内龙头企业海外营收占比持续提升。根据KHL发布2023年全球工程机械50强榜单，前三名分别为卡特彼勒、小松、徐工机械，全球市占率分别为16.30%、10.70%、5.80%，三一重工、中联重科、柳工、分别排名第五、第十二、第十七，分别全球市占率为5.20%、2.70%、1.70%，国内企业上升空间仍相对较大。图：挖机海外销量增速（%）数据来源：iFind，东莞证券研究所图：挖机海外累计销量增速（%）数据来源：iFind，东莞证券研究所截至11月30日，工程机械市盈率（TTM）处于中位数水平。我们认为，随着工程机械出口销量保持稳定增长，国内需求回暖拉动企业业绩增长。行业及企业基本面好转助力市盈率回升，将迎来戴维斯双击。六、工程机械：即将见底，准备左侧布局2023年工程机械内销承压，源于更新需求触底+房地产低迷拖累新增需求。根据中国工程机械工业协会数据，2023年1-10月销售挖机16.33万台、同比-26%，其中内销74871台，同比-43%，整体承压。复盘2023年内销市场短期低迷的影响因子，可以将历史内销拆分为更新需求和新增需求。1）更新需求：2020年以来我国更新需求直线下降，目前逼近挖机平均寿命极限。2）新增需求：主要下游地产需求低迷，2023年1-10月房地产投资累计完成额同比-11.90%，下半年来降幅持续放大。图：2023年1月来国内挖机销量同比跌幅在25%左右资料来源：wind、招商证券目前国内的工程机械市场，已经以更新需求占主导。更新需求预计将于2024年触底，平均寿命近极限、更新需求确定性强。更新需求占比大多时间在50%~70%之间波动，波动幅度较大主要原因在于：挖机替换更新是有周期可循的，但同年新增需求往往和那几年的地产、基建开工有关，牵扯因素较多。2020年后更新需求量直线向下，且预计到2024年到达冰点，此后更新替换周期上行，2029年预计将有25万台挖机需要更新。图：历年大中小挖的更新台数与后续更新预期资料来源：wind、招商证券短期看，政策刺激下加速基建实物量形成，开工小时数等指标已经出现好转，新增需求有望回暖：首先，从历史数据复盘下游地产、基建对挖机销量的影响。地产：挖机销量和地产新开工面积在当期表现出较强的当期一致性（2017、2020年除外）、且销量与地产相关系数的约为70%。基建：基建固定资产投资与挖机销量相关性稳定在30%水平，且存在滞后性，会在9~12个月后对挖机销量产生显著影响。其次，当前基建投入力度和对实体工作量的刺激更加确定，政策面上更加积极。2023年1-10月地方债发行额合计53966亿元，同比+9%，中央增发万亿国债给地方用于灾后重建相关基建投资，且明确在今明两年使用，预计在2024年形成实物工作量。最后，先行指标复苏、开工小时数出现边际改善。2023年1-10月先行指标新增人民币中长期贷款15万亿元，同比+8%，其中居民中长期新增贷款连续2月同比高增，反映居民对楼市预期改善。目前财政扩张促投资的效果已初现，2023年10月小松开工小时数为101小时，环比+14%。综上所述，工程机械目前处于底部调整期，但很有可能在2024年迎来底部和新一轮更新替换周期的拐点。建议重点关注。图：挖机销量和新开工面积的走势高度趋同资料来源：wind、招商证券图：基建在9-12个月后对挖机销量产生显著影响资料来源：iFinD、招商证券图：中长期贷款保持稳定增长资料来源：wind、招商证券图：开工小时数边际改善资料来源：iFinD、招商证券七、2028年行业营业收入规模或超万亿2023年，中央经济工作会议明确了“坚持稳字当头、稳中求进”的总基调，积极的财政政策、稳健的货币政策，宏观政策调控力度增强、各类政策协调配合提升，从宏观层面为机械工业的平稳发展提供坚实支撑。存量政策与增量政策叠加发力，重点投资与重大工程项目建设相继开工，形成实物工作量，从市场层面为机械工业稳增长提供有力保障。根据工程机械行业“十四五”规划提出的发展目标，结合目前工程机械行业发展现状，前瞻预计，2023-2028年，中国工程机械行业市场规模复增速为4%，2028年，中国工程机械行业市场规模将超万亿元。图表：2023-2028中国工程机械制造行业市场规模预测(单位：亿元)第二节工程机械需求特点及发展趋势一、系列化成为趋势工程机械行业呈现出品类多样、功能各异、结构复杂等特点，工程机械的工作环境相对复杂且恶劣，为满足终端客户更多场景的使用需求，工程机械制造商相应推出超大型、大型、常规、小型等全系列化产品。作为工程机械结构件制造商，需要通过不断完善产品规格、型号，打造全系列产品生产流程，以取得强有力的竞争优势，在竞争中脱颖而出。因此，产品系列化是工程机械行业发展的重要趋势之一，系列化产品能够满足终端客户在各类作业场景下的使用需求。二、节能环保成为趋势随着我国及欧美等国家对环境保护的持续关注，加上工程机械设备制造商及终端用户对产品经济性要求的逐步提高，促使工程机械产品向节能环保的方向发展。一方面，传统动力的环保要求不断提升，各国家和地区也相继革新碳排放标准；另一方面，随着现代电池技术、混合动力技术和新型材料技术的迅速发展，促使工程机械设备不断向电动化、混动化、轻量化趋势发展，带动了工程机械结构件行业同步向节能环保方向发展。三、智能化发展成为趋势近年来，物联网技术和人工智能技术的快速发展及在各行业终端运用领域的加速渗透，使得工程机械行业物联生态圈也将成为行业未来的发展趋势。工业物联网将具有感知、监控能力的各类采集、控制传感器或控制器，以及移动通信、智能分析等技术不断融入到工程机械生产过程各个环节，实现从下料生产到产品入库全流程的实时追踪，从而大幅提高制造效率，改善产品质量，降低产品成本和资源消耗，最终实现将传统工业提升到智能化的新阶段。四、海外需求持续高企，未来行业发展前景广阔近年来，随着我国工程机械行业技术的不断提升，相关产品逐渐受到海外市场的青睐，在海外的渗透率逐渐提升。在海外市场持续高企的情况下，相关企业积极拓展海外市场，国际营销进入加速期，国内的相关厂商影响力将不断提升，出口规模也处于增长状态，使得工程机械企业发展实现从研发生产国际化到品牌和管理体系国际化的转变，可见，未来该行业发展前景广阔。五、绿色发展是行业未来发展的必然趋势自2022年以来，工程机械行业践行绿色发展理念，开展以智能制造和绿色制造为目标的技术改造，全面推广新型环保涂装技术，抢抓排放标准切换的风口，积极推进行业转型升级。目前，绿色发展主要是指提高产品的能源效率，促进资源的循环利用以及降低产品的排放标准等三个方面，促进这三个方面的发展，能够极大的提升企业的市场竞争力，也能够为企业长期发展注入活力。另外，随着挖掘机、装载机等非道路移动机械从“国三”排放标准切换到“国四”排放标准，绿色发展对于工程机械行业来说有着至关重要的作用，六、数字化赋能，行业进入高质量发展新阶段党的二十大报告指出，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航