第五章证券投资

第五章证券投资第一节证券投资的种类第二节债券投资第三节股票投资第一节证券投资的种类一、证券投资的特点相对于实物投资而言，证券投资具有如下特点：1.流动性强；2.价钱不稳定，投资风险较大；

3.买卖本钱低。二、证券投资的种类债券投资股票投资基金投资其他证券类投资证券组合投资第二节债券投资一、债券投资的种类按发行主体分为政府债券〔国债〕、金融债券、公司债券。按归还期限分为长期债券和短期债券。二、债券投资目的企业进展短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调理现金余额，获得收益。企业进展长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。三、我国债券及债券发行特点1、国债占有绝对比重。2、债券多为一次还本付息，单利计息，平价发行。3、只需少数大企业才干进入债券市场，中小企业难以经过债券融通资金。四、债券的估价模型设：P—债券价钱〔价值〕；M—债券面值；I—年利息；i—票面利率；n—付息期数；k—市场利率或投资人要求的必要报酬率。四、债券的估价模型〔未来收益的现值〕1、根本模型是指每年计息一次，复利计息，到期一次还本的模型。

P=I〔P/A，k，n〕+M〔P/F，k，n〕2、一次还本付息且不计复利的债券估价模型P=〔M+Min〕〔P/F，k，n〕3、贴现发行〔零票面利率〕时债券的估价模型即没有票面利率，到期按面值归还，买价与面值的差额即为投资者的报酬。P=M〔P/F，k，n〕债券的估价模型例：某种债券面值1000元，票面利率为10%，期限5年，甲公司预备对这种债券进展投资。〔1〕假设市场利率为12%，每年支付一次利息，计算债券的价钱。〔2〕如假设市场利率为8%，债券到期一次还本付息，单利计息。计算债券价钱。〔1〕根据债券估价普通模型：P＝1000×10%×(P/A,12%,5)＋1000×〔P/F,12%,5〕

＝100×3.605＋1000×0.567＝927.5〔元〕〔2〕单利计息，到期一次还本付息模型：P＝〔1000＋1000×10%×5〕×〔P/F，8%，5〕＝1020〔元〕例：某债券面值为1000元，期限为3年，期内不计利息，到期按面值归还，市场利率为10%。问其价钱为多少时，企业购买该债券较为适宜？P＝1000×〔P/F，l0%，3〕＝1000×0.7513＝751.3〔元〕该债券价钱低于751.3元时，企业购买才适宜。五、债券收益率的计算〔一〕债券收益的来源1.债券的利息收入；

2.资本损益，即债券卖出价与买入价；

3.其他收益，有的债券能够因参与公司盈余分配，或者拥有转股权而获得。〔二〕债券收益率的计算表中：P为债券买入价；n为归还期限〔年〕；M为债券到期兑付的金额或提早出卖时的卖出价；t为债券实践持有期限〔年〕，等于债券买入交割日至到期兑付日或卖出交割日之间的实践天数除以360；y为债券持有期年均收益率；I为持有期间收到的年利息额。例：某公司2021年1月1日平价发行债券，每张面值1000元，5年期，每年12月31日付息100元，到期归还本金1000元。要求计算：〔1〕该债券票面收益率。〔2〕假定2021年1月1日的市价为900元，此时购买该债券持有至到期日的收益率是多少？〔持有期1年〕〔3〕假定2021年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少？〔4〕假定2021年1月1日的市场利率为12%，债券的市价为950元，他能否购买？〔持有期3年〕〔1〕票面收益率＝〔100÷1000〕×100%＝10%〔2〕持有至到期日收益率＝[100＋〔1000-900〕]÷900×100%＝22.22%〔3〕2021年1月1日债券价值＝〔100＋1000〕÷〔1＋8%〕＝1018.52〔元〕〔4〕2021年1月1日债券价值＝100×〔P/A,12%,3〕＋1000×〔P/F,12%,3〕＝951.98〔元〕债券的价值〔951.98元〕大于当时市价950元，可以购买。【总结：】六、债券风险与评级1、债券投资风险的种类违约风险〔发行者归还不上本息的风险〕利率风险〔市场利率变动的风险〕币值风险〔通货膨胀货币贬值的风险〕流动性风险〔不能合理变现的风险〕期限风险2、债券的信誉评级三档九级：AAAAAABBBBBBCCCCCC债券等级的重要性：对投资者而言：债券的级别直接反映了它的归还风险，投资者可以根据其偏好投资于不同级别的债券。对发行公司而言：债券级别往往意味着筹资本钱和筹资数量的不同。公司债券的级别，还可以反映出公司在行业和市场中的位置。第三节股票投资一、股票投资的目的一是获利，即作为普通的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即经过购买某公司的大量股票到达控制该企业的目的。二、股票投资的特点股票投资相对于债券投资而言具有以下特点：〔1〕股票投资是权益性投资；

〔2〕股票投资的风险大；

〔3〕股票投资的收益率高；

〔4〕股票投资的收益不稳定；

〔5〕股票价钱的动摇性大。三、股票的价值、价钱与股价指数〔一〕股票价值1.票面价值〔面值〕；是股份在其发行的股票上标明的票面金额。2.账面价值〔净值〕；是股票包含的实践资产价值。每股账面价值是以公司净资产除以发行在外的普通股票的股数求得的。

3.清算价值〔清算时的实践价值〕4.市场价值〔买卖过程中具有的价值〕〔二〕股票价钱股票价钱有广义和狭义之分。狭义的股票价钱就是股票买卖价钱。广义的股票价钱那么包括股票的发行价钱和买卖价钱两种方式。股票买卖价钱具有事先的不确定性和市场性特点。〔三〕股价指数股价指数是指金融机构经过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价钱进展平均计算和动态对比后得出的数值。股价指数的计算方法有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权综合法等。世界各地的股票市场都有本人的股票价钱指数，普通较有影响的是：道—琼斯股价指数、规范—普尔股价指数、恒生股价指数、日经—道股价指数。上证指数，上证综合指数、新上证综指、上证180指数、上证50指数、A股指数、B股指数、基金指数、深证指数、深证成份指数。四、股票的收益率〔一〕股票的收益和股票收益率股票的收益，是指投资者从购入股票开场到出卖股票为止整个持有期间的收入与本钱的差额，由股利和资本利得两方面组成。股票收益率是股票收益额与购买本钱的比值。为便于与其他年度收益目的比较，可折算为年均收益率。〔二〕股票收益率计算公式例：万通公司在2021年4月1日投资510万元购买某种股票100万股，在2021年、2021年和2021年的3月31日每股各分得现金股利0.5元，0.6元和0.8元，并于2021年3月31日以每股6元的价钱将其全部出卖。计算该项投资的投资收益率。采用逐次测试法、插值法进展计算。〔1〕先按20%的收益率进展第一次测算未来流入现值＝50×〔P/F,20%,1〕＋60×〔P/F,20%,2〕＋680×〔P/F,20%,3〕＝476.85〔万元〕＜510阐明实践收益率要低于20%。〔2〕按16%的收益率进展第二次测算

未来现金流入现值=523.38万元＞510阐明实践收益率比16%高。经过以上测算，可以看出实践收益率在16%—20%之间，采用内插法确定该项投资的收益率为：17.15%五、普通股的评价模型〔一〕普通股价值的含义普通股的价值〔内在价值〕是由普通股带来的未来现金流量的现值决议的，股票给持有者带来的未来现金流入包括两部分：股利收入和出卖时的售价。股票的价值由一系列的股利和未来出卖股票时的售价的贴现值构成。〔二〕普通股估价模型原理：未来收益的现值设：V—股票如今价钱；—未来出卖时估计股票价钱；k—投资人要求的必要报酬率；g—估计股利年增长率；—第t期的估计股利；n—估计持有股票的期数；—上年股利；—第一年的股利。1、根本方式短期持有股票，未来预备出卖的股票估价模型。2、零增长方式长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型。3、固定增长方式长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型。〔二〕普通股估价模型例：某公司预期以20%的增长率开展5年，然后转为正常增长，年递增率为4%。公司最近支付的股利为1元/股，股利增长率与公司增长率一样。股票的必要报酬率为10%。

要求：计算该股票的内在价值。1.计算高速增长期间股利的现值2.计算正常增长期间股利的现值

〔即高速增长末期股票价值的现值〕计算高速增长期末即第5年年末股票的价值计算第5年年末股票的现值：

43.14×〔P/F,10%,5〕≈26.79〔元/股〕计算该股票的内在价值：P=6.55＋26.79＝33.34〔元/股〕例：一个投资人持有ABC公司的股票，他期望的最低报酬率为l5%。估计A公司未来3年股利将按每年20%递增。在此之后转为正常增长，增长率为l2%。公司最近支付的股利是每股2元。

要求：计算该公司股票的内在价值。首先，计算非正常增长期的股利现值其次，计算第三年末的普通股内在价值计算现值：

＝129.02×〔P/F，15%，3〕＝129.02×0.658＝84.90〔元〕计算股票目前的内在价值：

P＝6.539＋84.90＝91.439〔元〕【总结】〔三〕普通股评价模型的局限性1.未来经济利益流入量的现值只是决议股票价值的根本要