第九章公债收入

第九章公债收入

1本章提要1.公债实际2.公债制度3.公债市场2引言根本概念：公债是一国政府根据借贷原那么，从社会上吸收资金，以满足政府支出需求的一种方式。公债是政府以债务人身份获得的一种收入。在现代经济中，公债既是政府添加收入的一种特殊方式，也是宏观财政管理的一种重要手段。3政府信誉是指政府以债务人的身份获得的信誉，或以债务人的身份提供信誉及其信誉活动。其中，政府以债务人的身份经过发行公债券和其他借款方式获得信誉的主要方式包括在国内发行国库券、公债券、建立债券等，国库向中央银行借款或透支，国家向外国政府、私人企业和国际金融组织借款等等。政府以债务人的身份提供信誉是指政府作为债务人以有偿发放贷款的方式供应财政资金或组织财政支出。41.公债实际1.1公债的特点1.2公债的产生条件1.3公债的性质1.4公债实际的开展1.5公债的经济影响1.6公债负担及其衡量51.1公债的特点自愿性公债的发行和认购建立在认购者自愿的根底上。能否认购、认购多少，完全由认购人自主决议。有偿性政府举借公债，到期必需还本付息。灵敏性公债的发行与否、采用何种方式发行、发行多少，普通由政府视详细情况而定，既不具有时间上的延续性，也不具有发行数额上的固定性。6公债与私债公债的主体是政府部门，普通将中央政府举借的债务称为国债，地方政府举借的债务称为地方债。个人和企业等私人部门举借的债务称为私债。71.2公债的产生条件作为国家信誉的主要方式，公债是在政府职能扩展以后出现的。由于公债可以迅速筹集资金，因此被各国政府广泛运用。其产生的根本条件是商品经济和信誉经济的开展。开展的缘由：支出需求；发行条件；实际与制度81.3公债的性质〔1〕公债是一种虚拟的借贷资本

〔2〕公债是一种“延期的税收〞91.4公债实际的开展从早期较流行的公债有害的观念，再到后来成认公债有利有弊的两重实际，直至凯恩斯主义盛行时代的公债无害论，人们对于公债范畴的认识不断加深，对公债的评价也变得更为客观。1018世纪英国的休漠(Hume,D.)以为，“假设不消灭公债，公债必然消灭国家〞，他主张政府任何时候都不应举债。斯密(Smith,A.)和李嘉图(Ricardo,D.)等均持有类似的观念。11穆勒(Mill,J.)和瓦格纳提出了公债的两重实际。他们成认公债有利有弊，应从公债的资金来源和运用方向详细分析。这一观念为现代公债实际奠定了根底。12在凯恩斯主义盛行的时代，公债无害的实际广为流行。该学派将公债视为政府干涉经济的手段，以为在有效需求缺乏的情况下，发行公债可以扩展财政支出，添加就业时机，使经济稳定增长。13萨缪尔森(Samulson,P.)对公债持不否认态度。他以为在找不到其他方法提高总需求，实现充分就业时，公债可导致更大的资本构成和消费。只需在到达充分就业时，政府支出没有构成资本时，或私人投资减少时，公债才是负担。假设公债与GDP同步增长，即公债占GDP的比重变化不大，就缺乏为虑。14英国新剑桥学派的罗宾逊(Robinson,J.)反对凯恩斯主张的赤字财政政策。她以为庞大公债的存在对经济是不利的，一切税收都会产生反常景象和不满心情，发生有害的副作用，假设为支付公债和利息面大量纳税，就很难实现纳税的其他目的。151.5公债的经济影响对公债作用的认识两种观念：反对：1、减少了消费资本，妨碍工商业的正当投资；2、用于弥补财政赤字会助长为所欲为，不担任任之风；3、添加财政风险；4、添加市场信誉，促使物价上涨支持：1、会添加净收入；2、是国家的资产；3、会促进经济昌盛和充分就业；4、不会添加人民负担16公债的积极影响公债可以调理总供应与总需求，使社会资金得到充分运用，熨平经济动摇。公债可以广泛吸收社会小额游资于集中用于公共投资，有助于社会经济的开展。公债可以有效调理金融市场的运转。17公债的消极影响在金融市场上资金一定的情况下，经过挤出效应排斥了一部分私人投资。公债除了一部分由企业个人购买外，假设还经过中央银行承购一部分，中央银行购买公债的过程，也是向流通中投入货币的过程，且经过货币乘数，进一步扩展货币流通，会引起通货膨胀。累积的公债使政府支出中的利息费用迅速添加，成为财政的繁重负担，限制了财政政策功能的发扬。18公债对我国财政经济的作用：1、财政方面：公债是财政收入的补充方式，是弥补财政赤字、处理财政困难的最可靠、最迅速的手段。〔1〕暂时急需；〔2〕筹集长期建立资金2、经济方面：调控经济的重要政策工具〔1〕调理积累与消费；〔2〕调理投资构造，促进产业构造优化；〔3〕调理金融市场，维持经济稳定；〔4〕调理社会总需求，促进社会总量和供应平衡。19我国公债的开展历程第一个阶段为1980—1985年，为经济改革初期。这一阶段公债发行额占同期财政收入的比重不大，年发行额都在40亿元～60亿元之间。第二个阶段为1986—1993年，为改革全面深化时期。这一阶段公债规模迅速扩展，非加权年平均增长速度为31．48%，比上一阶段添加12．36个百分点。第三个阶段为1994—1997年。除了财政赤字添加、经济建立需求外，发行规模不断扩展，远高于同期财政收入和GDP的年均增长速度。第四个阶段为1998年至今。进入1998年，为了拉动内需，中央政府采取了扩展国债发行、添加财政投资的积极财政政策，导致国债年发行额连创新高，至2002年已突破5000亿元。201.6公债负担及其衡量公债负担债务人负担纳税人负担代际负担21债务人负担指公债到期还本付息的负担。政府借债是有偿的，这就要求政府在安排预算时要有一定数量的资金用于还本付息。政府举债要思索本身的偿债才干。22纳税人负担指政府还本付息的资金来源最终来自于纳税人交纳的税收。公债在未来还本付息时才构成纳税人的负担。23代际负担指当代人的债务负担转移给后代人，或者说当代人把该当承当的公共产品的本钱转移给后代人承当。公债的发行能否引起代际负担，该当视政府会采取哪一类型的筹资来源和投资方向而定，不能一概而论。24公债的限制指公债规模的最高额度或公债的适度规模问题。公债规模的评价目的财政偿债才干目的衡量政府对国债的还本付息才干。社会偿债才干目的衡量全社会对国债负担的接受才干。25财政偿债才干目的债务依存度普通存在一个较为模糊的平安控制线，即不超越25%～35%。偿债率国际上公认的警戒线是10%左右。26社会偿债才干目的国债负担率欧盟的<马斯特里赫特条约>规定的规范为60%。普通说来，兴隆国家的国债负担率最多不能超越当年GDP的45%。居民偿债率27小结对公债的认识要坚持一分为二；公债规模要适度；防止对私人经济活动的负面影响；公债的运用要节约、合理、有效率。282.公债制度2.1公债的种类2.2公债的发行2.3公债的归还292.1公债的种类内债和外债〔发行地域〕内债是政府在本国境内发行的公债，其认购主体是国内法人和本国公民，债务人为金融机构、机关团体、企业和居民个人，其发行与归还普通以本国货币为计量单位。外债是本国政府在境外举借的债务。债务人可以是外国政府、国际金融组织、外国银行、外国企业、团体组织和个人，通常以债务国通货为计量单位，也可以以双方赞同的第三国通货作为计量单位。30国家借款和发行债券〔举债方式〕国家借款是最原始的举债方式，它具有手续简便、本钱费用较低等优点，因此现代国家在举借外债和向本国中央银行借债时仍主要采用这一方式。但借款通常只能在应债主体较少的条件下进展，不具有普遍性。而发行债券具有普遍性、法律保证性以及耐久性等特点，运用范围较广，效能较高，因此对公众和企业的借债主要采用发行债券的方式。发行债券的主要缺陷是本钱较高，需求有兴隆的信誉。31短期、中期和长期公债〔发行期限〕短期公债多指1年以内到期的公债，其特点是周期短、流动性强，近似货币。中期公债普通指1年以上10年以内的债券，它与短期和长期公债相配合，有利于吸收资金，既可以用来弥补财政赤字，又可以作为重点建立资金的来源。长期公债是指期限在10年以上的公债，普通用于特大的经济建立工程或应付突发事件。32可转让公债和不可转让公债〔能否自在流通〕可转让公债，也称上市公债，是指可以在证券市场上自在流通买卖的公债。认购者可以根据资金需求和市场行情随时兑现公债或转让给他人，从而满足投资者的流动性要求，降低其时机本钱，因此特别受欢迎。不可转让公债，是指不能在证券市场上自在买卖的公债，只能由政府到期还本付息，由于其流动性差，投资的时机本钱比较高，所以推销余地不大，在公债中所占比重较低。33其他分类方法按公债发行性质的差别，可以分为强迫公债和自愿公债；按公债利率确实定方式，可以分为固定利率公债、市场利率公债和保值公债；按公债的计量单位，可以分为货币公债、实物公债、折实公债等。342.2公债的发行公债的发行指公债由政府售出或被投资者认购的过程。它是公债运转的起点和根底环节，其中心是确定公债的发行条件和公债的发行方式。35公债的发行条件公债的发行条件是指政府对发行公债及与发行有关的诸方面所作的规定。公债发行额发行期限公债利率发行价钱36公债发行额：指发行多少数量的公债。影响要素：财政资金需求、市场接受才干、政府信誉、债券种类等。发行额过高会呵斥销售困难，损害政府信誉，并影响二级市场的转让价钱。37发行期限普通根据财政对长短期资金的需求、已发公债的归还时间、未来市场利率程度的变化趋势等要素确定。我国曾经发行过多种期限的国债种类，其中以3年、5年期种类居多。还本付息较为集中，支付压力大。今后在公债期限设计上要有长久规划，逐渐形生长、中、短期限分布的合理构造。38公债利率公债利率指公债利息与本金的比率。公债利率的高低，通常取决于物价程度、市场利率程度、国家的信誉情况、社会资金的供应量、公债期限的长短和付息方式、公债发行的紧迫程度和发行方式等诸多要素。39发行价钱指公债券的出卖价钱或购买价钱。平价发行以票面金额出卖，到期也按票面金额还本。溢价发行以高于票面金额的价钱出卖，到期按票面金额还本。折价发行以低于票面金额的价钱出卖，到期按票面金额还本。40公债发行的方式固定收益出卖公募拍卖延续经销直接推销41固定收益出卖这是一种在金融市场上按预先确定的发行条件推销公债的方式。其特点是：认购期较短、发行条件固定、推销机构不限，主要适用于可以转让的中长期债券的推销。在金融市场利率稳定的情况下，采用固定收益出卖方式是比较有利的；但在金融市场利率易变的情况下，政府不易把握金融市场行情，采用这种方式就会遇到困难。42公募拍卖这是一种由发行人在金融市场上经过公开招标推销公债的方式，也称招标竞标方式。其特点是：发行条件经过招标决议，拍卖过程由财政部门直接担任组织，即以它们为推销机构；主要适用于中短期公债，特别是国库券的推销。根据竞标的不同，分为价钱招标和利率招标。其优点是防止了因市场利率不稳定、公债发行条件与市场行情脱钩所引起的不能完成发行义务的情况，但能够出现价钱过低或利率过高的情况。所以，政府往往采取最低标价和最高利率的限制措施。43延续经销这是一种推销机构受发行人委托在金融市场上设专门柜台经销，并拥有较大灵敏性的公债发行方式。其特点是：经销期限不定，发行条件不定，主要经过金融机构和中央银行以及证券经纪人经销，随行就市，主要适用于不可转让债券，特别是对居民个人发行的储蓄债券的推销。主要优点是可灵敏确定公债的发行条件及推销时间，确保发行义务的完成，缺陷是它会排斥民间的筹资活动。因此，采用这种方式的国家很少。44直接推销这是一种由财政部门直接与认购者经过谈判出卖公债的发行方式。其特点是：发行机构只限于财政部门，不经过任何中介或代理机构；认购者限于机构投资者，个人投资者不能以此种方式认购公债；发行条件经过直接谈判确定；主要适用于某些特殊类型的公债的推销。优点在于它可以充分把握各方面的社会资金潜力，可以向各类认购者设计发行条件不同的公债。缺陷是任务量宏大、义务繁重，只限于在有限的范围内实行。45普通说来，西方国家的政府在发行公债时并不单纯运用上述的任何一种方式，而是将一些发行方式综合起来加以运用，取其所长，补其所短，采用组合方式发行。462.3公债的归还公债的归还方式一次归还法分次归还法分次归还法47一次归还法政府对发行的公债实行到期后按票面额一次全部兑付本息的方法。其优点是公债归还管理任务简单易行。缺陷是在缺乏保值措施的情况下，债券持有人容易遭到通货膨胀影响；并且集中一次性还本付息，会呵斥政府支出的急剧膨胀，给财政呵斥很大压力。48分次归还法分期归还法即对一种公债规定几个归还期，每年按一定比例分期归还公债。其优点是有利于分散公债归还对财政的压力，缺陷是任务量大，管理费用高。抽签归还法政府控制每年公债还本付息的总额，但对详细债券的归还那么以公债债券号码抽签来确定，直到全部债券中签偿清为止。49市场劝销法又称购销归还法，指政府根据公债市场行情，适时购进公债券，使债券期满时，已全部或大部分为政府所持有的逐渐清偿方式。优点是给投资者提供了中途变现的能够性，并有利于稳定证券市场，维护公债市场价钱。缺陷是对从业人员有较高的素质要求。适用于可流通公债，尤其是短期公债。50以上各种归还方式各有利弊，应根据财政情况和宏观经济情势的需求，灵敏运用，相机抉择，不用拘泥于一种方式。51公债归还的资金来源偿债基金预算盈余举借新债52偿债基金指政府预算设置一种专项基金，专门用以归还公债，即每年从财政收入中拨出一笔专款设立基金，交由特定机关管理，专作归还之用。优点是可以保证公债的及时归还，保证债务人的利益，提高公债信誉，减轻债务本钱，使债务归还具有方案性，从长久角度看还可以起到平衡归还作用。缺陷是限制了国债的调控功能，容易被挪用而变得形同虚设。53预算盈余指政府用上年预算收支的结余部分来归还公债的本息。这种方法增大了政府还债的灵敏性，可以加强政府预算的弹性。但是，综观当今世界各国，许多国家出现赤字，即使有盈余，数额也不多。所以，预算盈余只能作为归还公债的部分来源，不能成为主要来源。54举借新债指政府经过发行新的公债筹集资金归还到期债务。采用这种方法，可以推迟政府实践归还时间，延缓偿债负担，暂时渡过偿债顶峰。缺陷是很难减轻债务，同时还要有良好的信誉和比较兴隆的金融市场等社会经济环境。553.公债市场3.1公债市场的含义3.2公债市场的功能563.1公债市场的含义公债市场是政府经过证券市场进展公债