公司理财实务+第五章

公司理财实务第五章项目投资管理5.1.1项目投资现金流量的计算1）现金流出量2）现金流入量营业现金流入＝销售收入－付现成本

＝销售收入－（成本－折旧）

＝利润＋折旧3）现金净流量第五章项目投资管理【案例分析5-1】兴光公司项目投资现金净流量的计算兴光公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两方案可供选择。甲方案需要投资20000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入13000元，每年的付现成本6000元。乙方案需要投资12000元，使用寿命也为5年，采用直线法计提折旧，5年后有残值收入2000元，5年中每年销售收入10000元，第一年的付现成本4000元，以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费500元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税税率为25%，试计算两个方案的现金流量。表5-1投资项目的营业现金流量表

单位：元表5-2投资项目的现金流量计算表

单位：元第五章项目投资管理5.1.2投资项目评价的一般方法1）贴现指标评价方法（1）净现值法（NPV）。所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。计算净现值的公式如下：其中：n表示投资项目的整个寿命周期；It表示第t年的现金流入量；Ot表示第t年的现金流出量；i表示预定的贴现率。第五章项目投资管理【案例分析5-2】兴光公司目前有A、B、C三个投资方案，各项投资终结时均无残值且采用直线法计提折旧费。设贴现率i=10%，有关数据如表5-3所示。第五章项目投资管理表5-3三项投资方案现金流量的比较单位：元期间A方案现金流量B方案现金流量C方案现金流量0－20000－9000－125001129001200460021300060004600370004600NPVA=12900×0.9091＋13000×0.8264－20000=2470.59（元）NPVB=1200×0.9091＋6000×0.8264＋7000×0.7513－9000=2308.42（元）NPVC=4600×2.4869－12500=－1060.26（元）

第五章项目投资管理（2）现值指数法（PI）。所谓现值指数，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的比率。公式如下：接【案例分析5-2】，根据公式（5.2）计算甲、乙方案的现值指数：PIA=22470.59÷20000=1.12PIB=11308.42÷9000=1.26PIC=11439.74÷12500=0.92

第五章项目投资管理（3）内含报酬率法（IRR）。所谓内含报酬率，是指能使未来现金流入的现值等于未来现金流出的现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。根据【案例分析5-2】的资料，当贴现率为10％时，NPVA＞0，说明A方案的报酬率大于10％，应提高贴现率再测试。第五章项目投资管理当i＝19％时：NPVA=12900×0.8403＋13000×0.7062－20000=20.47（元）当i＝20％时：NPVA=12900×0.8333＋13000×0.6944－20000=－223.23（元）第五章项目投资管理2）非贴现的分析评价方法（1）静态投资回收期法第一种情况：当投资方案的生产经营期中，每年净现金流量相等时：

静态投资回收期=原始投资额/年净现金流量

第五章项目投资管理第二种情况：每年的净现金流量不相等时，先计算累计净现金流量，当累计净现金流量为0时，此年限即为静态投资回收期；当累计净现金流量无法直接找到0时，可利用相邻的正值和负值用插值法计算回收期（此种方法计算的回收期包括建设期）。第五章项目投资管理【案例分析5-3】京飞公司项目投资静态投资回收期的计算京飞公司2012年5月预投资一条生产流水线。在建设期第一年初和第二年初需分别投入资金50万元和100万元，建设期结束再投入资金50万元。生产流水线建设完工后，预计其使用寿命为10年。该流水线投入使用的第一年给企业带来40万元的净现金流量，并且从第一年到第五年，每年的净现金流量都会递增10万元。从第六年开始每年的净现金流量均递减10万元。那么，该项目的静态投资回收期为几年？第五章项目投资管理计算累计净现金流量：当累计计算净现金流量至项目总周期中第5年的时候，累计净现金流量=－200＋40＋50＋60=－50万元；当累计计算净现金流量至项目总周期中第6年的时候，累计净现金流量=－200＋40＋50＋60＋70=20万元。那么，包括建设期的静态投资回收期=5＋（70－20）÷70=5.71年。第五章项目投资管理（2）投资收益率法。投资收益率是指投资项目所带来的年平均收益与原始投资额的比。投资收益率越高，对方案越有利。如【案例分析5-2】中，A、B、C三个方案的投资率计算如下：投资收益率A=[（12900＋13000）÷2]÷20000×100%=64.75%投资收益率B=[（1200＋6000＋7000）÷3]÷9000×100%=52.59%投资收益率C=4600÷12500×100%=36.8%第五章项目投资管理5.2项目投资评价方法的应用5.2.1固定资产更新决策1）新旧设备未来可使用年限相同的更新决策【案例分析5-4】海光公司有一台4年前购入的设备，购置成本100000元，估计还可以使用6年。该设备已按直线法计提折旧40000元，期末无残值。使用这台设备公司可取得年销售收入200000元，每年付现成本为150000元。第五章项目投资管理现在海光公司技术部门了解到市场上出现了一种新兴的替代设备，可提高产品质量和产量，于是提议更新设备。新设备售价220000元，寿命为6年，期末残值为40000元。若购入新设备，旧设备可折价30000元，年销售收入提高到250000元，每年的付现成本可节约10000元。若海光公司的资金成本率为12%，所得税税率为25%。相关数据见表5-4，海光公司是否应该更新设备呢？第五章项目投资管理新设备年折旧=（220000－40000）÷6=30000（元）旧设备年折旧=60000÷6=10000（元）∆年折旧=30000－10000=20000（元）∆初始投资=220000－30000=190000（元）第五章项目投资管理表5-4营业现金流量差量表

单位：元第五章项目投资管理另：旧设备折价出售后的损失30000元，当年抵税30000×25%=7500元，所以第1年的现金流量差量为：[50000-（-10000）－20000－30000]×（1－25%）+20000+7500=35000(元)

第五章项目投资管理通过以上差量值的计算，可得出一组新的投资额及现金流量的数据：初始投资额为190000元，第1年现金流量为35000元，第2—5年现金流量为50000元，第6年现金流量为90000元。其净现值计算如下：∆NPV=35000×（P/F,12%,1）+50000×（P/A,12%,4）×（P/F,12%,1）＋90000×（P/F,12%,6）－190000=35000×0.8929+50000×3.0373×0.8929+90000×0.5066-190000=22445.76（元）可见，使用新设备后可增加现金流量22445.76元，所以应更新设备。第五章项目投资管理2）新旧设备未来可使用年限不同的更新决策【案例分析5-5】兴达公司有一台正在使用的旧设备，由于使用成本较高，同时市场上已经推出同类设备的更新换代产品，有关数据如表5-5所示。第五章项目投资管理项

目旧设备新设备原值预计使用年限（年）已经使用年限（年）最终残值变现价值年均运行成本22104267241003244表5-5

新旧设备有关数据单位：万元该企业要求的最低报酬率为14%，兴达公司是否进行旧设备的更新？第五章项目投资管理旧设备年现金流出量[6＋7×（P/A,14%,6）－2×（P/S,14%,6）]÷（P/A,14%,6）=（6＋7×3.8887－2×0.4556）÷3.8887=8.31（万元）第五章项目投资管理新设备年现金流出量[24＋4×（P/A,14%,10）－3×（P/S,14%,10）]÷（P/A,14%,10）=（24＋4×5.2161－3×0.2697÷5.2161=8.45（万元）更新设备的年现金流出量大于旧设备年现金流出量，所以选择继续使用旧设备。第五章项目投资管理5.2.2固定资产的经济寿命分析【案例分析5-6】海达公司拥有一台固定资产，价值140万元，运行成本逐年增加，折余价值逐年下降。贴现率为10%。有关数据见表5-6。表5-6固定资产的经济寿命

单位：万元更新年限12345678原值140140140140140140140140余值10076604634241610余值现值90.9162.8145.0831.4221.1113.558.214.67运行成本202225293