11月工业企业利润解读：低基数支撑弱改善延续

目录TOC\o"1-1"\h\z\u营收持续改善，利润降幅收窄 4库存被动回落，企业补库或偏谨慎 7分行业：装备制造、公用事业利润增速加快 8风险提示 9图表目录图表1：利润总额同幅大幅收窄 4图表2：营收利润率回升，仍为近五年期低 4图表3：产量增加、率改善是11月工业企业润总额降幅收窄的要因 5图表4：除国企外各企业营收利润率均善 6图表5：除国有企业类型企业成本率均降 6图表6：资产负债率五个月与上月持平 7图表7：近一年私营加杠杆幅度最大 7图表8：规上工业企续两个月被动去库存 7图表9：利润总额增善原材料贡献大，备造、公用事业增速快 9营收持续改善，利润降幅收窄20231-116.98下降4.4幅较1-10收窄3.4实营入120.04万元同增长1.0生业本101.93亿同增长1.1业入率5.82同比下降0.32pct。单独看11份上企业收比长6.1增速上提升3.6pct，连续个回润比长29.5较10月显加快业业益改善。11图表1：利润总额同比降幅大幅收窄 图表2：营收利润率持续回升，仍为近五年同期最低资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，11业企利工加值比为6.6上月升2，上降0.4pct；营收润为5.82月0.15pct整体看，111110-11PPI（截至26日期货日均算价布伦特原油较11月降约6焦煤下降约螺纹钢上涨约2，短期格因素对工业企业润影响仍偏负面。图表3：产量增加、利润率改善是11月工业企业利润总额降幅收窄的主要原因资料来源：iFinD，营收利润率国企下降，私营企业提升幅度最大。11业营收利率5.82较上升0.15pct企业质有收国（6.77台投企（6.58份制边变上看国有业收润，（+0.28pct）>（+0.17pct）>（+0.06pct）>业（-.3pct84.920.1（+0.16（-0.10元（-0.12（-0.3083.2186.40图表4：除国企外各类型企业营收利润率均改善 图表5：除国有企业外各类型企业成本率均下降资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，企业杠杆率持续走平，利率下调进一步缓解资金成本压力。11月规上工业57.6，11企、营业产负率为57.6和60.20.1pct0.5pct、0.3pct1.4pct。11PPI12图表6：资产负债率连续五个月与上月持平 图表7：近一年私营企业加杠杆幅度最大 资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，库存被动回落，企业补库或偏谨慎库存增速连续两个月回落，企业补库或偏谨慎。11业产品货比长1.7较月降0.3营收计比长上月升0.7pct；11月营同长6.1上月升3.6pct11图表8：规上工业企业连续两个月被动去库存资料来源：iFinD，分行业：装备制造、公用事业利润增速加快363024+2.7pct+2.2pc+2.1p（-.0p（-.5p（-.5p10（+1.6+11.2活动+106、气和器制业10.3630增速下降的有6个行业，超八成行业利润总额增速回升。原材料制造业利润同比8.51.82.8，1.7pctpct47.37.3pct58.2。1111月产成品库存增速继续回落，连续两月被动去库存，企业补库偏谨慎，短期或难开启