2023年飞机租赁行业分析报告

2023年飞机租赁行业分析报告2023年2月目录一、飞机租赁业务模式 31、飞机经营租赁的特征 3（1）不完全的分期偿还的租金支付形式 3（2）承租人承担飞机的租赁期维修和费用 3（3）租赁期限一般为1--15年 3（4）受国家和地区的税收和监管政策影响较大 32、飞机经营租赁的意义 4（1）运营方面 4（2）财务方面 5二、飞机租赁行业的竞争格局 51、飞机租赁行业市场容量：增长强劲 52、飞机经营租赁行业竞争格局 63、飞机租赁的核心竞争力 8三、标杆分析：ILFC公司 111、公司简介 112、历史沿革 113、主业分析 12四、风险因素 171、航空行业整体风险 172、流动性风险 173、利率风险 184、信贷风险 185、人事变动风险 18一、飞机租赁业务模式1、飞机经营租赁的特征经营租赁是飞机租赁的主要模式之一，承租方按期支付租金，不以最终拥有飞机为目的，租赁到期后，飞机退还出租人。飞机经营租赁的主要特性有：（1）不完全的分期偿还的租金支付形式在约定的租赁期内收取的租金不能够完全覆盖出租人支付的飞机的价格，租赁期低于飞机的使用寿命。租金一般按月或者按季支付。（2）承租人承担飞机的租赁期维修和费用飞机的保险费用由航空公司支付并投保，飞机的大修费用可以通过大修储备金向出租人支付。（3）租赁期限一般为1--15年租赁期限一般为1--15年，租期结束后承租人有续租、退租、留购的选择权。（4）受国家和地区的税收和监管政策影响较大飞机租赁公司以较低的资金成本购买飞机，租期内赚取利差。租约到期后，可依靠再次租赁或出售飞机的残值来收回成本和获得利润。2、飞机经营租赁的意义对航空公司而言，飞机经营租赁在运营方面和财务方面皆有积极影响。（1）运营方面飞机经营租赁可以增加航空公司经营的灵活性。作为长期固定资产，飞机的可使用期限通常达到20年甚至更长。而各航空公司的航线受油价、兼并整合、区域经济发展等因素的影响，变动频繁。购买飞机增加了风险敞口，经营租赁是一种灵活、安全的投资方式。飞机经营租赁在飞机选型及退租方面具有较大的灵活性，航空公司拥有决定权，他可以根据市场拓展需要增加航线，灵活选择机型来满足特定时期运力增加的要求。而在行业经济效益下滑的情况下，航空公司也可以选择退租部分航线运营飞机，减少飞机运营的各种成本。对于航空公司的临时机队或过渡性机队，多采用经营租赁方式。（2）财务方面从财务角度考虑，飞机经营租赁减少了航空公司当期资本开支，维持公司的流动性和杠杆率。对于资本雄厚的大型航空公司，可能这不是最优的资本来源。但是对于新兴航空公司，可以通过租赁的方式迅速扩大机队规模，解放资金占用，扩大融资来源，突破当前预算限制，优化资产负债结构。二、飞机租赁行业的竞争格局1、飞机租赁行业市场容量：增长强劲受益于新兴市场需求的推动以及租赁行业渗透率的提高，飞机租赁行业增长强劲。发达市场飞机需求量与整体经济环境景气程度关联密切。而新兴市场自2005年以来需求猛增，尽管2008年金融风暴后需求量略有下降，但已处于较高基数。飞机梯队持续扩张的同时，经营租赁的渗透率也持续攀升。渗透率：经营租赁飞机÷飞机梯队总数。截止2010年末，全球商用飞机总量21341架，其中7621架为经营租赁，渗透率35.7%。2、飞机经营租赁行业竞争格局飞机经营租赁的集中度高，前五家的市占率达45%。排名第一的为美国GE集团下属的GECAS(GECaptialAviationService，通用电气的金融航空服务部)，市占率20%；排名第二的为美国AIG集团下属的ILFC(InternationalLeaseFinanceCorporation,国际租赁财务公司)，市占率13%。行业集中度高，原因在于：大租赁公司都拥有深厚的航空或金融产业背景；母公司和公司本身在国际市场上拥有较高的信用评级，使其可在资本市场上取得低成本的资金；资产规模大，可大批量订购飞机，从而获得较为优惠的飞机购买价格；拥有专业的人员进行飞机租赁的结构设计、飞机再处理和行业分析；飞机租赁与各国的投资优惠政策、法律和会计上的飞机资产薄记政策和税法中的折旧方式有密切关系。（如英、美、法、德、日等国的出口信贷政策等）3、飞机租赁的核心竞争力飞机经营租赁涉及到飞机采购、融资结构安排、租赁资产管理和物流等一系列环节，租赁公司凭借专业能力取得市场优势及附加值。逆周期运作对飞机租赁公司的盈利能力至关重要。经济形势低迷时期，部分航空公司会急于出售多余的运力又苦于找不到买家，飞机租赁公司在此时利用自身庞大的资金优势购入飞机，待经济好转后，飞机出租定价上升，二手飞机价格上涨。航空业作为强周期行业，其盈利能力受全球宏观经济影响明显。优秀的飞机租赁公司，受益于机队扩张及逆周期操作，其盈利能力呈现一定的抗周期性。飞机租赁是一个资金密集型行业，仅靠企业自身的资本金无法满足扩张需求。可持续、低成本的融资能力，也是关系租赁公司的竞争力之一。国外资本市场发达、金融体系完备，飞机租赁公司可通过多种渠道融资。如：银行贷款债券SPE或者VIE融资以可预期的租约现金流为支持而发行证券进行融资。通过设立特殊目的实体(SPE)将租约组合转移给特殊目的实体。经过信用评级、产品设计及公开发售等步骤，完成融资。租赁信托三、标杆分析：ILFC公司1、公司简介ILFC是AIG间接控股的全资子公司，截止2010年末，公司自有933架飞机，另有4架飞机为融资租赁/售后回租。公司市场份额达13%，为全球最大的独立飞机租赁公司（排名第一的GECAS的业务来自于GE集团发动机租赁销售）。公司成立于1973年，现正筹备上市。2、历史沿革ILFC成立于1973年，1983年场外市场上市，1990年被AIG收购退市。2011年收购AerCap的飞机发动机管理部门。3、主业分析公司的业务范围包括飞机经营租赁、飞机融资租赁、飞机处臵。飞机经营租赁：在首次租约内，租金不完全覆盖飞机成本。公司承担飞机残值风险。租金按月或者按季度支付，公司在租期内按收到租金情况确认收入。收入计入利润表的“租金收入”项，飞机计入资产负债表的“经营租赁的飞机”项下，并按照预估的残值及使用年限进行折旧处理。飞机融资租赁及售后回租：首次租约中，租金完全覆盖飞机成本。收入计入利润表的“利息收入”项，飞机计入资产负债表的“融资租赁净投资”项下。飞机出售：出售或者转让二手飞机。按照账面价值及出售价格，确认收入或者损失。从公司机队构成以及收入结构来看，经营租赁是公司的主业。客户结构：公司95%以上的租金收入来自于注册地在北美之外的航空公司；欧洲及北美之外的航空公司占比持续提升。公司的客户分散，没有单个客户的收入贡献度超过10%。机队组合：机队规划要求租赁公司在一定的时间周期内，计划和管理自己的机队组合(portfolio)。截止2010年末，飞机平均机龄8.5年，全世界的平均值12.5年。通过飞机处臵以及购臵新飞机，使得租赁的增加缓于自然年份的增长。目前在手租约的加权平均久期4.48年。为追求获得最大化市场份额并实现最合理的赢利能力，航空公司会提前计划和管理自己的机队。为服务于航空公司，飞机租赁公司也会规划机队扩充及进行提前销售。成本结构：主要的成本支出包括折旧、利息支出、销售及管理费用（SG&A）以及资产减值损失。折旧：客机按照25年、15%残值、直线法进行折旧；货机按照35年，0残值、直线法折旧。公司定期检查飞机的残值，必要时进行减值处理。当残值变化时，对折旧率进行相应调整。折旧处理对公司的经营结果有重要的影响。利息支出：在“融资结构分析”中做详细介绍。减值损失：公司将综合考虑当前状况及环境的变化，在可回复行测试（recoverabilitytest）中调整相关假设，确认当期减值处理。租期内现金流、期满后现金流及残值的预测都对测试结果有重要影响。2010年公司对63架飞机进行了减值处理，导致公司出现亏损。融资结构分析公司负债率始终维持在81%--84%的水平之间；剔除递延税、预收款项等，实际有息负债比率维持在65%左右。有息负债中，银行贷款比例仅6%；其余均来自于直接融资。*ECA是私人或准政府机构，作为政府和出口商之间的中介，提供出口融资。其职能是确保买方能够以优惠条件获得贷款，用以支付购买设备、技术或服务所需的资金，从而促进本国设备、技术或服务的出口。公司平均融资成本在5%--6%之间波动，2011年，融资成本上升至6%，系因前期低利率的集团贷款（AIG）到期退出。大致测算