国际财务管理第七章：国际长期筹资

第七章国际长期筹资国际股票融资国际债券融资掉期交易第一节国际股票融资股票跨国上市筹资世界资本市场一体化国际投资组合.政府管制的减少通信技术发展跨国公司全球筹资跨国上市（cross-listing).跨国上市的优点：提高股票流通性提高股票价格发行新股筹资提高公司知名度跨国上市为以后跨国并购提供了新的机会第一节国际股权筹资存托凭证(depositoryreceipts)存托凭证分类存托凭证是指在一国证券市场流通的代表外国公司证券的可转让凭证。一般代表外国公司股票。美国存托凭证与全球存托凭证主动型存托凭证与第三者存托凭证股票发行公司主动存托由发行公司以外的第三者所存托。美国存托凭证为分五种：第三者发行的存托凭证：公司本身不受美国信息披露要求的限制。第一级存托凭证：公司主动发行的，由公司与存托银行签订存托协议，并向美国证券交易委员会登记申请。发行门槛最低。只能在场外市场交易。第一节国际股权筹资第二级存托凭证所有登记与信息披露的要求。可以在交易所上市交易。第三级存托凭证要求与第二级相同，可以通过发行存托凭证取得新的资金。私募发行存托凭证登记与信息披露要求低；可以筹资新的资金。第二节国际债券融资外国债券与欧洲债券外国债券是外国的借款人在一国国内的资本市场所发行的债券，并以发行地的货币作为计价货币。特点：计价货币为发行地的货币；记名债券；债券利息多为半年支付一次；受发行国的政府监管，发行成本高且发行速度慢；常由一家投资银行负责发行。欧洲债券是国际借款人同时有几个国家发行的债券，并且计价货币是非发行地的货币。计价货币为非发行地货币；不记名债券；不受任何官方管制，发行速度快；利息多为一年支付一次。常由许多大型国际银行组成银团负责承销。全球债券全球债券是单个发行者同时在全球债券市场同时发行的大型国际债券。包括国内债券市场、国外债券市场和欧洲债券市场；可以单一货币标价，也可以是多种货币标价。第二节国际债券融资国际债券市场的金融工具国定利率债券浮动利率债券零息债券可转换债券附认股权的债券抵押担保债券双轨货币债券第三节掉期交易掉期（swap)，也称为互换，是两个公司之间达成的协议，以按照事先约定在将来彼此交换现金流量。利率掉期在利率掉期中，一方同意向另一方支付若干年的现金流量，这个现金流量是名义本金乘以事先约定的利率（如固定利率）产生的利息；同时，另一方在同样期限内向一方支付相当于同一名义本金按事先约定的另一利率（如浮动利率）产生的利息。掉期的期限可以从2年到15年以上。LIBOR：LondonInterbankOfferRate。它是欧洲货币市场上银行提供给其它银行资金的利率。公司A公司BLIBOR5.0%第三节掉期交易利用掉期转换某项负债对公司B来说，它可以利用掉期将浮动利率借款转换为固定利率借款。假设公司B已经安排了以LIBOR+0.80%利率借款。在公司签署掉期协议后，它具有三种现金流量： （1）支付给外部债权人的利率LIBOR+0.8%；（2）按掉期的条款得到LIBOR；（3）按掉期的条款支付5%。这三项的净效果是B支付5.8%。对公司A，它可以利用掉期将固定利率借款转换为浮动利率借款。假设公司A已经安排了利率为5.2%的借款。掉期的效果是公司支付LIBOR+0.2%。第三节掉期交易利用掉期转换某项资产假设公司B拥有一项债券，利率为4.7%。掉期的净效果是得到LIBOR-0.3%。金融中介的作用利率掉期存在的原因比较优势：一些公司在固定利率市场借款具有比较优势；另一些公司在浮动利率市场借款具有比较优势。公司A金融机构公司BLIBORLIBOR4.985%5.015%利率掉期的定价根据债券的评价模型对利率掉期定价.第三节掉期交易货币掉期货币掉期：将一种货币的本金和固定利息与等价的另一种货币的本金和固