第一课金融学概论(金融学概论北大)

金融学概论徐信忠教授xuxz@办公时间：星期四下午3:00－5:00

星期二12:30－15:30星期日12:30－15:30第六周(10.14

－10.20)讲课1，102教室讲课2，102教室第七周(10.21－10.27)讲课3，102教室数据库搜集，？第八周(10.28－11.3)讲课4，102教室习题课1，120教室第九周(11.4－11.10)讲课5，102教室习题课2，120教室第十周(11.11－11.17)讲课6，102教室讲课7，102教室第十一周(11.18－11.24)讲课8，102教室习题课3，120教室第十二周(11.25-12.1)讲课9，102教室习题课4，120教室第十三周(12.02－12.08)讲课10，102教室讲课11，102教室第十周围(12.09－12.15)讲课12，102教室习题课5，120教室

授课时间与地点课程教学目的 学完此课程后学生会对以下现代金融学的根本概念与问题有一个全面的了解：净现值与工程投资分析收益、风险和资产定价实际公司资本构造与股利政策金融衍生证券与风险管理市场有效实际教学构造与方法课堂讲课实证研讨报告习题课

教材与参考书根本教材 <金融学>博迪和莫顿参考书<财务管理学>刘力学术杂志有关文章考试方式实证研讨报告(20%)作业质量和习题课表现(10%)期末考试(70%)什么是金融学•研讨人们如何对稀缺资源进展跨期分配，其中成 本〔COSTS〕和收益〔BENEFITS〕－分布于不同的时期，也即为了在未来获得现金流,需求在当前进展投资－未来的现金流是不确定的〔信息在处理不确定性上起着重要作用〕•金融学的几大分支 －公司财务 －投资学 －金融市场与机构什么是金融学：一个例子购买公司股票是为了在未来收到股利股利只在未来才支付股利分配的时间和数量都是不确定的如今的市场价钱反映了投资者对未来股利分配的定价什么是金融学：公司财务学工程投资决策融资决策－股东权益－公司债券－银行贷款流动性决策或营运资本管理

什么是金融学：投资学研讨个人投资者将他们的长期储蓄进展投资的各种方式资产定价什么是金融学：金融系统

金融市场和金融机构的集合金融系统用于金交融约和金融资产和风险的交换现代金融学的实际基石资产组合和资产定价实际公司资本构造与股利政策市场有效实际期权定价实际与其他学科的关系经济学会计学社会学/心思学计量技术法律为什么学习金融学管理个人的财富处置商务世界的问题寻求令人感兴趣和报答丰厚的职业作为一个公民作出非盲目的〔informed〕公共选择扩展他的视野企业组织方式非股份：独资企业和合伙企业－企业一切人对企业的一切债务负有无限责任－交纳个人所得税

股份：一个与一切者分别的法律实体－有限责任－交纳公司税和股利的个人所得税独资企业与合伙制企业益处：－比较容易建立－集中的一切权与控制权－不用公开企业的财务信息短处：－一切权转移比较困难，经常导致企业的有限生命－一切者与企业在法律上没有区分，导致无限责任－融资和企业扩展比较困难股份〔1〕可以是私人和公共公共在西方国家经济中占有重要位置 如在英国最大的700家公司中80%是公共有限公 司，它们的市值大约是GDP的81%有利条件〔益处〕－一切权可以转移而不影响公司的运营－有限责任，即假设公司无法归还债务，债务人可以获得公司的资产，但对股东的个人资产没有追索权

股份〔2〕股东有权 －获取公司分配的一份 －选举董事会，而董事会挑选管理者来运营企业在大多数的公共中，运营者和一切者是分开的害处 －一切权与管理权的分别引发的一系列问题。公司治理机制是为理处理这些问题一切权与管理权(运营权)的分别一切者将企业运营权交给其他人的几大理由：职业经理能够具有更高的运营业务才干为了获得企业规模方面的效率，一个现代企业往往拥有许多投资者在不确定的经济环境中，投资者可以经过投资多个企业来分散〔减少〕风险由于存在“学习曲线〞或“goingconcern〞效应，分别型构造更适当

管理的目的〔1〕管理者的主要义务是作出相应的决策，为股东的利益效力股东财富最大化目的是最好的，甚至也是独一的，可以保证一切利益集团的长期利益目的股东〔经过管理者〕必需思索其他利益集团的正常利益；假设股东牺牲其他利益集团的正常利益，那么股东就无法实现本人财富的最大化Kingfisher KingfisheriscommittedtodeliveringconsistentandsuperiorreturnstoshareholdersbybeingoneofEurope’smostprofitablevolumeretailers.Ourstrategyistoachievethisbydevelopingaportfolioofstrongretailbrandswithleadingpositionsinattractivemassmarkets,wellmotivatedstaffandgoodsupplierrelationshipsVolkswagen Volkswagen,thecarmaker,hasemergedasoneofthemostoutspokenskepticsof‘shareholdervalue’,sayingopenlythat‘workholdervalue’shouldcarryequalweight

管理的目的〔2〕一项对一万多名经理、董事和金融分析师的调查，要求他们根据以下目的排出位居前十位的美国大公司： －管理程度 －产品与效力质量 －吸引、开发与保管人才的才干 －长期投资的价值 －资产的运用 －财务的稳定性 －创新才干 －社会责任与环境责任管理目的〔3〕调查结果显示 －1985－1995年间，得分最高的10家公司的股票年收益率为22%，而同期S＆P500指数的收益率为15%，10家得分最低的公司的股票年收益率为－3% －根据产质量量与效力质量〔2〕，雇员〔3〕和社会责任〔8〕三项目的的分析显示：在这三个得分最高的公司年平均收益率为19%，而得分最低的公司的年平均收益率为－5%管理目的〔4〕经济附加值〔EconomicValueAdded,EVA)，一种表达股东财富最大化目的的财务目的经济附加值的定义：EVA＝NOPAT－WACCXIC式中：NOPAT为税后运营利润WACC为加权平均资本本钱IC为投资本钱〔InvestedCapital〕可适用于任何经济实体市场纪律：收买•产品市场的竞争企业利润最大化或破产•金融市场的竞争降低资本〔债务和股权〕本钱，公司向资本提供者只需支付平衡资本本钱•管理人员市场的竞争迫使管理层注重提高运营业绩•公司控制市场的竞争被收买要挟的纪律效应

财务专家在公司中的作用 财务总监〔CFO〕－财务方案：分析主要的资本支出，包括分析提议中的合并，收买和配股－财务部门：企业融资、营运资本管理和风险管理－财务控制：管理企业的会计与审计活动金融系统被用于订立金交融约和交换资产及风险的金融市场和金融机构〔中介〕的集合金融机构担当投资者的代理人和协助资本〔金〕的流动

金融市场是一切金融买卖的中心资本〔金〕的流动

盈余部门赤字部门市场中介机构金融系统的主要职能在时间和空间上转移资源管理风险－衍生金融产品的主要作用是转移风险－中国目前的房屋按揭清算和支付结算聚集资源和分割股份提供信息处理鼓励问题鼓励问题〔1〕由信息的不对称，或委托人―代理人问题而引起的鼓励问题品德风险－当为风险投保之后，投保的一方失去了为防止损失而采取适当措施的鼓励机制－银行贷款逆向选择：由信息不对称呵斥的问题－购买养老金－上市公司做假账

鼓励问题〔2〕委托人―代理人问题

虽然代理人该当代表委托人的利益，但他们有他们本人的动机，因此能够不会寻求对委托人最为有利的战略－股东与管理者的利益冲突－股东〔经过管理者〕与债务人的冲突金融创新和“看不见的手〞AdamSmith，经过追求个人本人的利益，他不断地提高整个社会的利益购买价廉物美的商品促使消费企业提高效率并且减少浪费投资者购买有良好前景的股票促使公司管理人员选择净现值高的投资工程例子：信誉卡的产生市场不是万能的！金融市场货币市场 短期债券〔短于1年〕市场称为货币市场

资本市场 长期债务和资本证券市场称为资本市场金融资产〔FinancialAssets〕债券(固定收益证券，FixedIncomeSecurities)：承诺未来支付固定数量的现金

股票：代表对资产的剩余索取权〔ResidualClaim〕

衍生证券：其价值取决于其它根本金融证券〔如债券、股票〕的价值主要金融机构商业银行保险公司养老金和退休基金共同基金投资银行金融信息效力机构金融根底设备与规那么买卖法规会计体系政府机构，如证监会中央银行地域及世界金融组织投资收益率

单期证券持有期收益率的计算公式：其中：t期期末证券的价钱t期由持有该证券得到的现金收入，例如股利和利息t期期初证券的价钱计算收益率的例子

Reuters1/1/9930/6/99:6个月的收益率:年收益率计算多期收益率持有期从1到T汇总历史收益率(算术)平均收益率：衡量他预期未来各期平均将得到的收益

收益率规范差或动摇率:衡量在任何一期收益率偏离期望程度的程度计算平均收益率

算术平均收益率几何平均收益率计算收益率的规范差计算各期收益率对算术平均收益率的偏向,即:对各项偏向进展平方并加总得到总体方差，即

除以T-1，得到对方差的无偏估计，即求平方根，得出规范差英国股票的年收益率

平均收益率=17.9%规范差=28.4%英国长期国债

平均收益率=8.8%规范差=14.9%英国30天国库券

平均收益率=8.3%规范差=3