第四章资本市场债券市场金融市场学上海交大

第三章资本市场——债券市场发现了好的大工程，需求大量的长期投资？具有大量闲置资金，但又不想冒投资风险？投资债券能获得高收益吗？债券市场——长期融资的场所可以获得稳定的收益有时也能获得高收益12/27/20231第一节债券概览资本市场——进展长期资金买卖的市场。资本市场中买卖工具——期限较长的有价证券，具有投资的性质，通常的期限是1年以上。收益率较高，但是平安性和流动性比较差。债券——债务人向债务人出具的在商定时间承当还本付息义务的书面凭证。阐明一种债务债务关系，发行者是债券的债务人；持有者是债务人。12/27/20232债券特点债券是要式证券——有法律规定的格式债券的归还性——到期还本付息债券的平安性——普通违约的风险小债券的收益性——收益高于银行存款债券的流动性——金融市场上可以转卖12/27/20233债券和股票的比较期限不同：债券有期，股票无期责任、义务不同：债券表示债务权益和义务，股票表示股权权益和义务收益的决议不同：债券收益是利率决议，股票收益和公司收益相关关系不同：债券是债务，股票是股权发行主体不同：债券只需经过同意就可以发，股票必需是股份12/27/20234债券的类别〔一〕扬基债券〔YankeeBond〕——外国人借款人在美国市场上发行的以美圆规范的债券。Yankee那么是外国人对美国人的一种戏称。猛犬债券〔BulldogBond〕——外国人借款人在英国市场上发行的以英镑规范的债券。武士债券〔SamuraiBond〕——外国人借款人在日本市场上发行的以日元规范的债券。Yankee那么是外国人对美国人的一种戏称。12/27/20235债券的种类〔二〕债券的种类繁多，按发行主体不同可分为政府债券、公司债券和金融债券三大类：1．政府债券：政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府的信誉作保证，因此通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。它包括：〔1〕中央政府债券〔2〕政府机构债券〔3〕地方政府债券

12/27/202361、政府债券政府债券是政府为了筹集资金，根据信誉原那么以承当还本付息责任为前提发行的债券凭证。分为：中央政府债券：国债，以国家财政收入担保的债券。地方政府债券：地方债，为了地方经济建立发行，以地方财政收入为担保。政府机构发行债券：政府机构或是公共团体，以及和政府有关的企业发行的债券。12/27/20237政府债券作用1、政府干涉经济的手段调理货币供应调理经济构造调理宏观经济运转，平抑经济动摇2、补足预算支出超出收入的部分3、为市场提供投资种类12/27/202382、公司债券：公司债券是公司为筹措营运资本而发行的债券，通常可分为以下几类：〔1〕按抵押担保情况分为信誉债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证。〔2〕按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。〔3〕按内含选择权可分成可赎回债券、归还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。12/27/20239国际通行的债券方式抵押公司债券信誉公司债券可转换公司债券附新股认股权证公司债券重整公司债券偿债基金债券12/27/2023103．金融债券金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。在西方国家，由于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。它的信誉风险要比公司债券低12/27/202311第二节债券发行——一级市场〔一〕发行合同书〔Indenture〕：它普通可分成否认性条款〔NegativeCovenants〕和一定性条款〔PositiveCovenants〕。〔二〕债券评级：为了较客观地估计不同债券的违约风险，通常需求由中介机构进展评级。〔三〕债券的归还：债券的归还普通可分为定到期归还和恣意归还两种方式。12/27/202312债券发行市场关系人发行人买卖市场投资人中介型投资银行经纪人签证人保证人托管人代理兑付人监管者12/27/202313债券发行的中介机构发行中的中介机构类型证券公司投资银行信托投资公司专业银行中介的作用现代金融复杂性，需求专业人士办理提供必要的销售网络摊薄发行本钱提高发行胜利率投资者信息集中获取的场所12/27/202314债券发行的条件债券发行的基准：如我国上市公司发行企业债券相关规定债券发行的根本条件：根本条件：利率，计息方式，归还期限，发行价钱在发行时需求确定。影响利率的要素：债券信誉级别，期限，付息方式，同期银行利率，有关制度规定12/27/202315信誉评级信誉评级：专门从事信誉评级的机构根据一定的规范，对债券的信誉等级进展评定。目的：降低市场的信息本钱，提高市场买卖的效率——投资者参考和组合根据，发行者提高知名度分析根据：发行公司情况——资产情况，负债比率，金融风险，资本效益，现有债务情况，人员素质12/27/202316债券发行公募发行——债券向不确定的认购对象〔社会公众〕公开推销债券的发行方式。私募发行——发行者只向特定的发行对象推销债券的方式。直接发行——发行者本人承当债券发行的一切事务和发行风险，直接向认购者推销债券的方式。间接发行——发行者委托金融中介推销债券的方式。承销〔代销〕——中介机构充任代理人的角色，按照与发行者商定的条件为其推销债券而不承当任何发行风险。包销——中介机构对债券的全部销售承当完全责任。12/27/202317招标发行债券的利率、价钱和投资者都是经过公开拍卖招标加以确定的发行方式。方式：利率招标、价钱招标利率招标是发行债券者提出债券的期限、票面利率，预定发行额，招标者提出承购价钱和承销额，价钱从高到低排，直至额满为止。价钱招标是发行债券者提出债券的期限、预定发行额，招标者提出收益率和承销额，收益率自高到低排，直至额满为止。12/27/202318发行价钱投资者认购价钱与票面额相比，有三种情况：平价〔atpar〕，认购价和面额相等折价〔atadiscount〕认购价低于面额溢价〔atapremium〕认购价高于面额拍卖方式：多卖价的密封招标拍卖；单一卖价的密封招标拍卖；减价式公开叫价拍卖；加价式公开叫价拍卖。12/27/202319美国国债拍卖过程非竞争性招标为34.4亿一年期国债的拍卖90亿竞争性招标可以分配的为55.6亿贴现率出价7.55％，需求量2亿贴现率出价7.56％，需求量2.6亿贴现率出价7.57％，需求量3.3亿贴现率出价7.58％，需求量5.7亿贴现率出价7.59％，需求量7.9亿贴现率出价7.60％，需求量9.6亿贴现率出价7.61％，需求量12.5亿贴现率出价7.62％，需求量120亿成交2亿成交2.6亿成交3.3亿成交5.7亿成交7.9亿成交9.6亿成交12.5亿成交12亿12/27/202320债券的归还和付息归还方式：到期归还期中归还：定期归还，灵敏归还，买入注销，投资人提早赎回延期归还转期归还转换归还付息方式一次付息：利随本清，贴现分次付息：年、月、季计息12/27/202321第三节债券的二级市场债券的二级市场与股票类似，也可分为证券买卖所、场外买卖市场以及第三市场和第四市场几个层次。证券买卖所是债券二级市场的重要组成部分，在证券买卖所恳求上市的债券主要是公司债券，但国债普通不用恳求即可上市，享有上市豁免权。场外买卖市场是债券二级市场的主要形状。12/27/202322经纪人经纪人〔broker〕代表想要执行委托单的投资者进展买卖的实体，是投资者进展买卖的代理人。提供效力：按照委托单进展买卖、卖空买卖、保证金买卖12/27/202323按照委托单进展买卖委托单的类型：市价委托〔marketorder〕限价委托〔limitedorder〕限价停顿委托〔stop-limitorder〕停顿委托〔stoporder〕也称止损委托〔stoplossorder〕指定价钱委托〔market-if-touched-order〕定时委托〔time-specificorders〕立刻执行委托〔fill-or-killorder〕开放式委托〔openorder〕撤销前有效委托〔good-till-canceledorder〕12/27/202324卖空〔sellingshort〕也称超卖，就是出卖并未持有的证券。估计下跌的时候，可以采用借入证券的方式进展卖出，待价钱下跌后买回归还。经纪人的任务找到有该证券的人，以某一价钱借入该证券出卖借入的证券一段时间后买入证券归还给借出证券方。也称平仓〔covershortposition〕委托人收益＝卖空债券收入－买入债券支出－租借债券费用－卖出债券佣金－买入债券佣金12/27/202325卖空的规那么卖空的意义：抑制盲目乐观导致市场价钱过度上升添加买卖方式有利于平抑价钱提供保值手段防止过度卖空的制度：波幅检验规那么〔tick-tastrules〕卖空只能在两种条件下进展，涨幅买卖〔upticktrade〕市场如今的价钱高于前一个时点的价钱；零涨幅买卖〔zeroupticktrade〕市场如今的价钱和前一个时点一样，但是前一个时点的价钱必需是涨幅。12/27/202326保证金买卖保证金购买〔buyingonmargin〕：投资者向经济人借款买入证券，然后将证券抵押给经纪人，等待从证券上涨中获利。保证金要求：最低初始保证金〔initialmarginrequirement〕委托人必需用现金支付所购买的证券的市价的最低比例要求。有的国家还有维持保证金〔maintenancemarginrequirement〕,要求在整个买卖期间，委托人帐户中自有资金比例必需一直坚持在与市价的最终比率之上。保证金购买中委托人收益＝证券的卖出价－证券的买入价－购买证券的佣金－出卖证券的佣金－支付保证金购买贷款利息12/27/202327自营商和坐市商自营商〔dealer〕：根据本人判别，从客户或其它证券商手中买进证券，或向其卖出证券，损益自傲的证券商。大的自营商可以成为坐市商。作用：维护市场运转延续性维护市场的平衡价钱充任拍卖商角色，可以同时买卖作用重要，是市场稳定的前提，尤其是买卖不是很活泼的市场中更重要。利润源于买卖差价。12/27/202328场外买卖缘由：降低买卖本钱价钱灵敏，大额买卖不会遭到市场有效性影响买卖严密买卖者相对集中在做市商中买卖种类全技术手段不断提高——场外买卖也变得规范和有效率12/27/202329场外买卖债券的终值〔maturityvalue〕指债券到期后给持有人带来的全部收益，也称债券的期值。债券的现值〔presentvalue〕是债券的终值按一定贴现率折算成的如今价值。复利现值的公式：P=S/(1+r)n单利现值的公式：P=S/(1+rt)P：债券现值；S：期值；r：相应期限的市场年利率；t：剩余归还期限12/27/202330影响债券价钱要素债券发行人信誉宏观经济周期市场发育程度股票市场情况国内通货膨胀率变化汇率变化央行公开市场操作政府政策变化和人们对政